生死鞍山證券

生死鞍山證券

中國證監(jiān)會關(guān)于撤消鞍山證券公司的公告是8月12日正式刊出的。事實(shí)上，早在8月9日監(jiān)管部門作出這一打算之前，不祥之云便始終覆蓋在鞍山證券上空。

作為鞍山地方金融機(jī)構(gòu)中最活躍的一支，成立于1988年的鞍山證券在過去的20年中輝煌過也瘋狂過。在1996年到2000年中國券商的日子比較好過的時候，鞍山證券自營業(yè)務(wù)如日中天，其上海、深圳、天津和沈陽的營業(yè)部均大大擴(kuò)張，一時風(fēng)頭占盡。鞍山證券一些高管人員也由此身價大漲，成了圈子里讓人側(cè)目的大人物。

惋惜這一切只是表象。甚至在當(dāng)時，巨大的赤字早已使這家公司失去了僅靠正常經(jīng)營翻身的可能。此后，至遲到2024年春，在各種重組、救振方案未果之后，證券業(yè)內(nèi)人士多數(shù)已經(jīng)對鞍山證券回生無望心中了然。

剩下的需要回答的問題是怎么讓這家公司死去。當(dāng)然，觀看者還盼望在對這家死去的公司的解剖中理解昨天，透視明天。

“亂套了，沒法救了”

2000年底，對于挽救鞍山證券的成本，央行預(yù)期的上限是15億元。清產(chǎn)核資后，發(fā)覺遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠

2000年底到2024年初之際，鞍山證券失去了最終一個生存的機(jī)會。

當(dāng)時正是證券公司增資擴(kuò)股的高潮，中國人民銀行（下稱央行）也有心清理一些在1997年銀證脫鉤過程中未完成脫鉤的證券公司――這些證券公司之所以未能真正完成脫鉤，主要是由于過去債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重――原則是能救則救，整頓后，再移交中國證監(jiān)會。通過人民銀行逾十億元再貸款補(bǔ)充資本金，江西證券（2024年7月獲準(zhǔn)更名為世紀(jì)證券，以原江西省證券公司為殼，在汲取合并部分信托投資公司證券資產(chǎn)的基礎(chǔ)上組建）、汕頭證券（2024年7月獲準(zhǔn)更名為中關(guān)村證券），都在此期間得以重生。

對于挽救鞍山證券的成本，央行預(yù)期的上限是15億元。清產(chǎn)核資后，發(fā)覺遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。“當(dāng)時（他們）來鞍山證券，發(fā)覺實(shí)在是不行。幾乎每個營業(yè)部都挪用了保證金。違規(guī)操作太嚴(yán)峻，亂套了，沒法救了。”一位不愿透露姓名的原鞍山證券中層經(jīng)理告知記者。

2024年3月，央行打算，原定注資挽救方案取消，并要求當(dāng)月底以前，鞍山證券的全部“資產(chǎn)”須就近并入直屬的營業(yè)部。

此一打算已將鞍山證券的命運(yùn)確定無疑。在此前后，鞍山證券從高層到中層紛紛棄船逃命。關(guān)閉已成定局，問題只是何時。

今年3月以來，鞍山證券已經(jīng)消失支付危機(jī)，難以兌付高息債券，曾經(jīng)消失原承諾年利率3.15％的高息債券根據(jù)2.77％兌付的狀況。中國證監(jiān)會認(rèn)為鞍山證券已經(jīng)接近風(fēng)險爆發(fā)的臨界點(diǎn)。7月中旬，證監(jiān)會制定了鞍山證券風(fēng)險處置方案，8月2日在京召開了處置工作會議，8月9日即了撤消鞍山證券公司的通知。

1988年成立的鞍山證券，就此成為中國第一家被撤消的證券公司。此時，上距央行放棄挽救鞍山證券，又是一年半。

8月9日，鞍山市召開了局級以上干部會議，市長張杰輝和市委書記胡曉華通報了鞍山證券的現(xiàn)況：挪用股民保證金10.18億元；截至今年5月底，全部者權(quán)益為負(fù)1.7億元，大量居民高息債券尚未兌付。

目前，在鞍山證券開戶的投資者有26萬余戶，而持有鞍山證券所發(fā)債券的投資者則有12.6萬余戶。

高息債券病根

高息債券發(fā)行者不止鞍山證券一家。在其進(jìn)入清算之際，同城的鞍山市財政局下屬的五環(huán)證券還在發(fā)行類似的高息債券

中國人民銀行指派的清算組已經(jīng)進(jìn)駐鞍山證券及其鐵西、站前等營業(yè)部。行使公司法定代表人職權(quán)的，是清算組組長、中國人民銀行沈陽分行行長宋興國。遼寧省政府也成立了化解地方金融風(fēng)險領(lǐng)導(dǎo)小組。公告之后，清算組始終在進(jìn)行債券登記工作。

記者在現(xiàn)場看到，投資者拿著鞍山證券發(fā)行的高息債券轉(zhuǎn)讓單――這種債券到鞍山證券撤消之前都始終在發(fā)行――到指定的營業(yè)部登記之后，可以得到一張清算組蓋章的回執(zhí)單，證明他們是該債券的全部者。兌付的時間則要等候通知。記者看到的高息債券轉(zhuǎn)讓單承諾的利率不等：2024年10月30日發(fā)行的一年期利率是3.15％，11月9日發(fā)行的是3％，2024年1月22日發(fā)行的又是3.15％。單據(jù)上只有鞍山證券的蓋章。上面標(biāo)注了持有人的權(quán)利：“有價憑證，可掛失；可辦理抵押借款；可領(lǐng)取本息。”

老百姓手中持有債券的總額是多少？誰來埋單？這些問題只有在清算組逐筆登記核實(shí)，摸清底數(shù)后才有可能有精確?????答案。鞍山市局級干部會議提及高息居民債券時稱鞍山證券嚴(yán)峻違規(guī)經(jīng)營，造成“大量資產(chǎn)損失”而未能確指詳細(xì)金額。另據(jù)說，償付方法將“另行請示國務(wù)院”。不過，基本的思路已然確定，自然人債務(wù)的合法本金和合法利息將依法予以償付。而所謂合法利息，指的是人民銀行規(guī)定的利率標(biāo)準(zhǔn)，鞍山證券承諾的超出此一利率的高息部分不在償付范圍之內(nèi)。目前，一年期儲蓄存款利息為1.98％。

至于鞍山證券挪用的超過10億元股民保證金，將由中國人民銀行再貸款先墊支。有說法稱，將來可能由目前托管鞍山證券全部13個證券營業(yè)部的中國民族證券支付這10個億，以作為收購這些營業(yè)部的代價。

在妥當(dāng)解決個人債務(wù)后，鞍山證券將依法宣告破產(chǎn)。

高息債券發(fā)行者不止鞍山證券一家。在其進(jìn)入清算之際，同城的鞍山市財政局下屬的五環(huán)證券還在發(fā)行類似的高息債券，年利率為2.77％。五環(huán)證券尚未消失兌付問題，還能夠根據(jù)以前承諾的高息兌付。但是，鞍山市市長助理、鞍山市金融辦主任胡守章告知《財經(jīng)》，“五環(huán)證券的問題我們很清晰?！蔽瀛h(huán)證券早年通過發(fā)行高息債券融資，在武漢國債回購市場拆出資金，受到損失。五環(huán)證券最高發(fā)債余額達(dá)到22.7億元，現(xiàn)在是14.5億元，這幾年的目標(biāo)是每年壓縮20％?！拔覀冾A(yù)備向財政部借錢來解決這個問題。”胡守章說。

在中國證監(jiān)會網(wǎng)站（.csrc.省略）上，可以查到“中國證券公司名錄”。截止日期為2024年6月15日的名錄上，101家證券公司中，并未有五環(huán)證券的名字。在該表上，鞍山證券被列入“未規(guī)范”一類?！敦斀?jīng)》發(fā)稿前從中國證監(jiān)會機(jī)構(gòu)監(jiān)管部獲得了一張最新的124家證券公司名錄，五環(huán)證券與鞍山證券均不在其中。

失陷國債回購

鞍山市審計局審計報告顯示，鞍山證券自報1997年利潤總額為2615萬元，審計確認(rèn)利潤為虧損19071萬；自報1997年度全部者權(quán)益總額40236萬，經(jīng)審認(rèn)確認(rèn)為負(fù)11614萬，實(shí)際已資不抵債

鞍山證券不是一家無足輕重的小證券公司。

自1996年8月以來，鞍山證券交易額排名始終在全國券商前20名之列；1997年證券交易量達(dá)到222億元，債券交易額17億元，名列全國證券業(yè)643家會員單位第16位；1998年3月更躍居第12名，并以60多億元總資產(chǎn)居于全國券商第7名。

事實(shí)上，彼時的鞍山證券已是外強(qiáng)中干。

1997年人民銀行下發(fā)了《關(guān)于中國人民銀行各級分行與其投資入股的證券公司脫鉤問題的通知》，要求證券公司與原主辦單位人民銀行各級分行脫鉤。1998年，國家審計署對當(dāng)時的86家證券公司進(jìn)行了專項(xiàng)審計，幾家問題嚴(yán)峻的公司狀況上報國務(wù)院，并被重點(diǎn)調(diào)查，鞍山證券是被調(diào)查的重點(diǎn)之一。

鞍山市審計局是鞍山證券審計報告的執(zhí)行者。其報告給出的結(jié)論特別嚴(yán)峻：“（鞍山證券）所供應(yīng)的部分會計資料未能真實(shí)地反映年度財務(wù)收支狀況，財務(wù)收支有違紀(jì)違規(guī)行為?！?/p>

據(jù)審計報告顯示，鞍山證券自報1997年利潤總額為2615萬元，審計確認(rèn)利潤為虧損19071萬元；自報1997年度全部者權(quán)益總額40236萬元，經(jīng)審認(rèn)確認(rèn)為負(fù)11614萬元，實(shí)際已資不抵債。

失陷于國債回購交易市場是鞍山證券巨額虧損的來源之一。

90年月初，由于資金有限，鞍山證券從鞍山市人民銀行借用資金，從武漢證券交易中心購買國債，回到鞍山把國債賣給老百姓，再用老百姓的錢去購買國債，如此循環(huán)運(yùn)作。據(jù)一位鞍山證券的元老透露，最早從市人民銀行借2000萬元，最高時達(dá)到8000萬元，資金占用了一兩年。后國家要求人民銀行將拆借資金限期收回，為此鞍山市人民銀行還單獨(dú)批準(zhǔn)鞍山證券向老百姓發(fā)行5000萬元左右的債券，以償還人民銀行的拆借資金。

據(jù)悉，當(dāng)時，鞍山證券認(rèn)為發(fā)行居民債券和做國債回購是一回事，不發(fā)債怎么能有資金來開展國債回購業(yè)務(wù)呢？老百姓也特別情愿購買這種高息債券，他們認(rèn)為鞍山證券是國有的，相信其能按時付息，并不清晰亦不關(guān)懷資金的去向，發(fā)債憑證大多是鞍山證券自己印的，也有部分采納鞍山市人民銀行統(tǒng)一印制的憑證。多年來，除鞍山證券外，鞍山還有數(shù)家金融機(jī)構(gòu)持續(xù)發(fā)債。

在武漢證券交易中心，鞍山證券是資金融出方，將在本地發(fā)債募集的資金，通過交易市場拆借給其他會員，從中賺取利差，有時高達(dá)百分之二三十，一般是與拆借方簽訂一年期或者時間更長的合同。1993年，鞍山證券立山分公司因國債回購“做得好”，鞍山市人民銀行讓該公司“介紹閱歷”，之后還下文讓其獨(dú)立行使職權(quán)，鞍山證券的國債回購業(yè)務(wù)自此更大規(guī)模地進(jìn)展起來，1993～1994年國債回購規(guī)模比較大。1995年，隨著國債拆借市場消失大量買空賣空交易，拆借方無力償還的狀況，國務(wù)院于8月下文關(guān)閉國債回購市場。鞍山證券像很多金融機(jī)構(gòu)一樣連續(xù)進(jìn)行求生沖刺，而鞍山證券的代辦機(jī)構(gòu)連續(xù)違規(guī)操作。據(jù)鞍山市監(jiān)察局和紀(jì)委所做的《關(guān)于遼寧省鞍山證券公司經(jīng)營債券等問題的調(diào)查報告》（以下簡稱《調(diào)查報告》），截至1996年11月，鞍山證券本部做了5.8億元國債回購業(yè)務(wù)，其中場內(nèi)交易2.5億元，場外交易3.3億元；鞍山證券的代辦機(jī)構(gòu)做了1.8億元國債回購，均為場外交易。

據(jù)上述審計報告披露，截至1997年底，鞍山證券場外交易涉案或資金超過2億元，資金拆入方無力償還的有8000多萬元。前任總經(jīng)理陳力亦因公司損失，而于2000年11月受記過處分，此處分發(fā)生在他離職四年之后。

地方金融泡沫：制造者與受害者

鞍山證券的問題遠(yuǎn)不止于國債回購。其百孔千瘡的財務(wù)狀況，其實(shí)折射了上世紀(jì)90年月當(dāng)?shù)亟鹑诘幕靵y狀況。

追蹤鞍山證券巨額虧空的來源，又可看到當(dāng)?shù)亟鹑诨靵y曾如何發(fā)揮作用。

20世紀(jì)90年月初，經(jīng)鞍山市人民銀行和有關(guān)政府部門批準(zhǔn)，鞍山市一些企、事業(yè)單位曾組建了一種“金融代辦機(jī)構(gòu)”。受金融準(zhǔn)入所限，這類代辦機(jī)構(gòu)大量掛靠在鞍山證券名下。1991～1993年間，鞍證名下有10家代辦機(jī)構(gòu)，如鞍山一工的靈山代辦處、鞍山市三產(chǎn)公司長大代辦處等。主辦單位出資、出人、出場地，鞍山證券與這些機(jī)構(gòu)簽訂代辦協(xié)議，鞍山證券發(fā)行債券。

當(dāng)時鞍山證券還成立了立山、海城、岫巖、臺安四家分公司，除立山分公司外，其他三家都是當(dāng)?shù)厝嗣胥y行出面設(shè)立，自負(fù)盈虧，自行管理。金融機(jī)構(gòu)也加入到代辦隊伍中。1995年5月2日，中國工商銀行海城支行又成立了一家掛靠在鞍證名下的“中國人民銀行鞍山分行鞍山證券公司海城分公司工行經(jīng)營處”，并托付給個人承包。這家經(jīng)營處較為短命，僅存在了四個月?！墩{(diào)查報告》顯示，該機(jī)構(gòu)在四個月中即汲取居民存款14220萬元，做了大量違規(guī)經(jīng)營和賬外經(jīng)營，有3946萬元未能收回。

代辦機(jī)構(gòu)成群，失控違規(guī)幾乎是必定的后果。鞍山證券曾經(jīng)向代辦機(jī)構(gòu)派人監(jiān)督檢查，但是無法看到原始賬目。代辦機(jī)構(gòu)甚至能背著鞍山證券發(fā)行高息居民債券。直到1997年1月，鞍山證券與各代辦機(jī)構(gòu)終止協(xié)議，根據(jù)中國人民銀行的指示，代辦機(jī)構(gòu)全部撤消，由鞍山證券接收全部的債權(quán)債務(wù)。鞍證的賬目上并入行債券總額14.7億元。

依據(jù)審計報告，這14.7億元發(fā)行債券中，真正上交給鞍山證券的只有63513萬元，代辦機(jī)構(gòu)自營投資占用1億元，拆出資金占用24625萬元，投資設(shè)立代辦點(diǎn)的主辦單位還占用12680萬元，其中因經(jīng)營虧損而無力償還者近億元。

鞍山企業(yè)債泡沫的裂開，也為鞍山證券造成重創(chuàng)。鞍山企業(yè)債發(fā)放最初由遼寧省計委統(tǒng)一把握額度，后鞍山市計委亦獲得審批權(quán)。此后，鞍山市人民銀行也得以單獨(dú)審批發(fā)行不超過一年的短期融資券，用于補(bǔ)充企業(yè)流淌資金不足。80年月末以來，鞍山企業(yè)債發(fā)行規(guī)模中，一家企業(yè)的發(fā)行規(guī)模從100萬～2000萬元不等，發(fā)行期限一般是一至三年。從1990年至1996年，總共發(fā)行30多筆，至1996年底余額達(dá)到21億。然而，多數(shù)債務(wù)無法收回。

鞍山市計委副主任樓榮秀說，風(fēng)險顯現(xiàn)之后，1997年鞍山市政府和人民銀行、計委以及發(fā)行機(jī)構(gòu)共同成立了債券辦，清理兩債問題（純企業(yè)債和融資券，因多次轉(zhuǎn)發(fā)混在一起，簡稱兩債），1997年之后就沒有新發(fā)企業(yè)債。

由于鞍山市政府每年編入預(yù)算的財政風(fēng)險金只有3000萬～5000萬元，大量債務(wù)還要靠銀行、證券公司來共同擔(dān)當(dāng)。所以，雖然企業(yè)債的發(fā)行經(jīng)過正式審批，并不屬于違規(guī)經(jīng)營，但鞍山證券作為承銷商也難逃厄運(yùn)。從1990年8月到1996年10月，鞍山證券和鞍山證券海城分公司33家企業(yè)發(fā)行了企業(yè)債。首發(fā)金額為27430萬元，其中經(jīng)遼寧省人民銀行批準(zhǔn)發(fā)行的11家，經(jīng)鞍山市人民銀行批準(zhǔn)發(fā)行的22家，只有三家（發(fā)債1660萬）能收回，大部分企業(yè)處于停產(chǎn)或半停產(chǎn)狀態(tài)。作為承銷商，鞍山證券既而實(shí)行滾動發(fā)行的方法，代付企業(yè)債本息。到1999年中尚有余額4.1億元。

飲鴆止渴不誤奢華

這些年來始終靠半違規(guī)發(fā)債引鳩止渴的鞍山證券，其管理層出手豪闊，甚至在比較奢華的證券業(yè)界也頗引人注目

假如在真正的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，僅上述內(nèi)在與外在的深重負(fù)擔(dān)，早可使鞍山證券走向終結(jié)。但特別國情供應(yīng)了特別的機(jī)會。鞍證除了靠挪用客戶資金等違規(guī)手段維持生計，還有一種特別的金融手段――發(fā)債。

早在1995年，中心就統(tǒng)一收緊了發(fā)債的口子，鞍山證券一類的小型金融機(jī)構(gòu)極難拿到正式的發(fā)債額度。但鞍山證券為了生存，始終在堅持以本公司的名義發(fā)放債券，并得到當(dāng)?shù)厝嗣胥y行的首肯或是默許。據(jù)記者了解，鞍山證券在當(dāng)?shù)匕l(fā)債多為一年期，每年發(fā)新還舊。據(jù)《調(diào)查報告》，至1999年5月，不算4.1億元的企業(yè)債，鞍山證券的居民債券余額約為20億元。

債市輸血使鞍山證券獲得喘息之機(jī)。1996年至1997年的大牛市中，鞍山證券自營業(yè)務(wù)表現(xiàn)不俗，據(jù)稱也有相當(dāng)利潤斬獲。當(dāng)時鞍山證券曾有一種設(shè)想，通過發(fā)債及改善經(jīng)營擺脫逆境，在五到八年內(nèi)實(shí)現(xiàn)資金的正循環(huán)。

當(dāng)然，無論從哪個角度看，這種設(shè)想都只是飲鴆止渴時的一種自欺欺人。不獨(dú)實(shí)際財務(wù)狀況和外部環(huán)境已經(jīng)不行能使鞍證制造出任何奇跡，國有券商的特別約束機(jī)制也只能加速狀況惡化。鞍山證券始終出手豪闊，甚至在比較奢華的證券業(yè)界也頗令人稱奇，就從一個方面證明白這種體制性無奈。

1997年，鞍山證券全部債務(wù)顯性化，該公司卻在各地投資大建營業(yè)部。在上海，鞍山證券投資3000萬元，購買上海證券交易所所在的證券大廈19樓1300平方米，建成“上海總部”。在深圳，鞍山證券建成6000平方米的“深圳總部”。鞍山證券天津營業(yè)部建設(shè)的投資為5000萬元，該營業(yè)部是當(dāng)時天津規(guī)模最大、環(huán)境最好的營業(yè)部。其沈陽總部建設(shè)的投資更是近億元，面積達(dá)到1.2萬平方米。1997年4月27日，位于鞍山鐵西區(qū)的鐵西營業(yè)部開業(yè)，該營業(yè)部總營業(yè)面積1.3萬平方米，號稱亞洲之最。據(jù)稱，僅建此營業(yè)部即耗資近億元。

鞍山證券建營業(yè)部所用的資金，主要來源于客戶保證金及發(fā)債集資。截至1997年12月底，鞍山證券挪用客戶保證金7896萬元，其中擴(kuò)大營業(yè)部用于固定資產(chǎn)裝修的就有5612萬元。1997年，鞍山證券自身的債券余額約為27億元。

脫鉤之名與實(shí)

對于鞍山證券來說，從1998年開頭，就進(jìn)入了一個模糊的“兩不管”階段。雖然證監(jiān)會及央行均致力于消解問題，但作為最難解決的少數(shù)證券公司之一，鞍山證券問題的解決被始終拖到了今日

鞍山證券成立于1988年，是最早成立的證券公司之一。20世紀(jì)80年月末、90年月初，在中國證券業(yè)的起步階段，中國人民銀行總行和省級分行有權(quán)批準(zhǔn)成立證券公司，許多省市的人民銀行、財政局或財政廳都一窩蜂地成立了證券公司，而初始資金特別少，有的是主管部門出資，有的是向主管部門借款，資金不過幾百萬元。到1996年底，經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)的證券公司有94家，其中由中國人民銀行分行控股的有43家。

鞍山證券由中國人民銀行遼寧省分行批準(zhǔn)成立，隸屬于中國人民銀行鞍山市分行（現(xiàn)在稱為中國人民銀行鞍山市中心支行）。鞍山證券的總部辦公室就在鞍山市人民銀行大樓的六層和七層，其三層的營業(yè)部與人民銀行大樓是聯(lián)體的，1994年鞍山市人民銀行建這個大樓時，鞍山證券還出資近千萬。據(jù)鞍山證券的元老說，當(dāng)時鞍山證券就相當(dāng)于市人民銀行的一個部門，和其他部門一樣向人民銀行領(lǐng)導(dǎo)匯報工作，也參與行長辦公會。

鞍山證券有兩任總經(jīng)理陳力和王寶連來自原鞍山市人民銀行金融管理處。

鞍山證券的工商登記資料顯示，鞍山證券成立于1988年5月4日，注冊資本1000萬元。但實(shí)際上，據(jù)鞍證前總經(jīng)理陳力介紹，鞍山證券早期的資金來自于鞍山市人民銀行員工的內(nèi)部集資，集資額為13.8萬元，鞍山市人民銀行墊付了幾百萬元。

在成立之后的近10年時間里，當(dāng)?shù)氐娜嗣胥y行始終擔(dān)當(dāng)著鞍山證券的全部者、經(jīng)營者和監(jiān)管者三位一體的角色。這也是這段時間人民銀行各級分行與所辦的證券公司之間關(guān)系的一個縮影。

1997年中國人民銀行下發(fā)了《關(guān)于中國人民銀行各級分行與其投資入股的證券公司脫鉤問題的通知》，要求證券公司與各級分行脫鉤。隨后，從1997年11月起，證券公司的監(jiān)管職責(zé)由央行非銀行金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管司移交到中國證監(jiān)會機(jī)構(gòu)部。當(dāng)時的央行非銀行金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管司司長亦轉(zhuǎn)任中國證監(jiān)會機(jī)構(gòu)部主任一職。

1998年10月，鞍山證券“在清產(chǎn)核資基礎(chǔ)上”，與鞍山人民銀行就人、財、物等進(jìn)行了清算；鞍山市人民銀行前任行長于文波更告知《財經(jīng)》，甚至在更早前，鞍山證券就已將鞍山市人民銀行的個人出資和墊付資金退還，完成了“脫鉤”。

但是，鞍山證券資產(chǎn)質(zhì)量之差，其時已為審計報告所揭明。當(dāng)時情形與鞍山證券相像的證券公司亦頗有其人，對于這類證券公司，中國證監(jiān)會的態(tài)度是不予接收。

一位當(dāng)時參加交接的前監(jiān)管官員告知記者，1998年6月中國人民銀行與中國證監(jiān)會正式交接之時，還有20多家證券公司因債務(wù)比較重。證監(jiān)會則堅持要脫鉤清晰了以后才接收。由于當(dāng)時中心的脫鉤文件說的很清晰：“誰審批誰監(jiān)管、誰發(fā)債誰還錢、誰擔(dān)保誰負(fù)責(zé)，誰家的孩子誰抱走。”他說的這些精神，見諸1999年中辦發(fā)1號文《中心黨政機(jī)關(guān)金融類企業(yè)脫鉤的總體處理意見和詳細(xì)實(shí)施方案》。證監(jiān)會的主見亦頗有依據(jù)。

他說，中國證監(jiān)會認(rèn)為，證券公司的監(jiān)管職能雖然由央行轉(zhuǎn)到了證監(jiān)會，但央行作為主辦單位、股東、原行政主管部門，又具備處理的手段，對交接到證監(jiān)會的證券公司應(yīng)當(dāng)處理好債務(wù)問題再交接?！八援?dāng)時就有20幾家始終沒有接?！彼终f，20多家公司始終在被漸漸消化，“到今日剩下的都是難啃的骨頭了”。到2000年底，最終剩下最難辦的七家，鞍山證券正是其中之一。

對于鞍山證券來說，從1998年開頭，就進(jìn)入了一個模糊的“兩不管”階段。雖然證監(jiān)會及央行均致力于消解問題，但作為最難解決的少數(shù)證券公司之一，鞍山證券問題的解決被始終拖到了今日。在近四年間，鞍山證券發(fā)行高息債券仍未停止，反而成為茍延殘喘的理由。

出路似有還無

2000年底，在與華誠重組及運(yùn)作華融集團(tuán)方案均告失敗之后，王寶連正式離開鞍山證券

就在央行1997年下發(fā)脫鉤通知前后，央行還同步組織各級人民銀行著手對所屬證券公司進(jìn)行改制。全國多數(shù)同類地市級證券公司均在此過程中，通過增資擴(kuò)股和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，注冊為資本金一億元的有限責(zé)任公司。然而，鞍山證券因資產(chǎn)質(zhì)量過差，難以很快獲得此類機(jī)會。此后，因監(jiān)管體制的變遷，鞍山證券事實(shí)上成為“全部者缺位”的國有券商。

1998年末，尋求出路的鞍山證券預(yù)備與原紡織部旗下的華誠集團(tuán)通過重組求生。1999年1月，鞍山證券在北京成立了北京華融投資管理有限公司（下稱華融投資），辦公地點(diǎn)設(shè)在華誠大廈。華融投資門口還特地放置了一座從鞍山運(yùn)來的黑色玉牛，據(jù)說價值600萬元。

由于鞍山證券在北京設(shè)立營業(yè)部的申請始終未被證監(jiān)會批準(zhǔn)，北京華融投資管理有限公司實(shí)際成為鞍山證券北京投資的總部，當(dāng)時的鞍山證券總經(jīng)理王寶連也從鞍山遷至北京。據(jù)說，新成立的華融投資主要業(yè)務(wù)就是股票自營。

對于這一段時間的鞍山證券，一位鞍山證券中層經(jīng)理如此作評：“1998年鞍證和人民銀行名義上脫鉤，但證監(jiān)會不接收，鞍證成了沒人管的機(jī)構(gòu)，更是胡亂花錢！”據(jù)說，當(dāng)時每周二、五是報銷日，華融投資財務(wù)部每次都擠滿了從鞍山趕來報銷的人，報銷什么的都有，一次三五萬元的根本不算稀奇，“真是用花錢如流水來形容都不為過?！?/p>

華誠與鞍山證券的重組幾乎就要勝利。當(dāng)時華誠的財務(wù)狀況不佳，鞍山證券多次慷慨解囊，為其債務(wù)供應(yīng)轉(zhuǎn)貸。2000年7月是華誠和鞍山證券重組的蜜月期，華誠內(nèi)部曾發(fā)文宣布王寶連為華誠集團(tuán)總裁，但這一任命最終在上報國務(wù)院大型企業(yè)工委時始終沒有獲得批準(zhǔn)。待到當(dāng)年9、10月間，兩公司合并重組之舉已不了了之。

事實(shí)證明，這是鞍山證券查找出路的最終一次機(jī)會。數(shù)月之后，央行對1997年脫鉤未盡的數(shù)家證券公司進(jìn)行清產(chǎn)核資，發(fā)覺鞍山證券非十?dāng)?shù)億元資金所能挽救，于是注定了鞍山證券的關(guān)閉命運(yùn)。

但是，細(xì)查北京華融投資管理有限公司及相關(guān)公司的工商注冊資料，可以找到自華融成立起，及與華誠重組同時乃至以后，華融及相關(guān)公司有過一系列股權(quán)和資產(chǎn)運(yùn)作，好像存在著一條由當(dāng)時鞍山證券總經(jīng)理王寶連主持下的另一條出路。

華融投資成立于1999年1月，法定代表人為王寶連，注冊資本5000萬元。出資方為：天津市泰門投資詢問有限公司（現(xiàn)金100萬元，實(shí)物出資900萬元），鞍山市正佳置業(yè)房屋開發(fā)有限公司（實(shí)物出資1000萬元），以及大連萬信投資進(jìn)展有限公司和鞍山市通達(dá)計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)有限責(zé)任公司、鞍山市騰鰲特區(qū)正興實(shí)業(yè)公司、鞍山市富華典當(dāng)有限公司、鞍山正元投資詢問有限公司，均以價值600萬元的實(shí)物資產(chǎn)出資。其中，大連萬信的法定代表人亦為王寶連，而鞍山正興實(shí)業(yè)公司的法定代表人為鞍證后來的總經(jīng)理湯濤。

1999年上半年，鞍山正元投資詢問有限公司已將所持華融投資股權(quán)轉(zhuǎn)讓給天津市泰門投資詢問有限公司，后者占32％的股權(quán)，股東實(shí)物出資全部變更為現(xiàn)金出資。

2000年中，華融投資更名為華融經(jīng)貿(mào)（集團(tuán)）有限公司，該公司還控股5家公司，持有北京中財華融投資詢問有限公司、北京華融世紀(jì)科技有限公司、北京華融信達(dá)經(jīng)貿(mào)有限公司80％股份，后三家公司的注冊資本均為100萬元，法定代表人均是王寶連。另持有深圳市世通投資進(jìn)展有限公司75％股權(quán)，該公司注冊資本2000萬元，法定代表人是華融投資大股東天津泰門的法定代表人謝安峰。華融經(jīng)貿(mào)還持有上海華振投資進(jìn)展有限公司51％股權(quán)，后者注冊資本為4800萬元。華融經(jīng)貿(mào)（集團(tuán)）有限公司及五家控股公司注冊資本總和為1.21億元，共同組建華融經(jīng)貿(mào)集團(tuán)。

華融投資更名為華融經(jīng)貿(mào)（集團(tuán)）有限公司之后，2000年10月，又重新組建了北京華融投資管理有限公司（下稱新華融投資），注冊資本3000萬元，法定代表人是鞍山證券前任副總經(jīng)理裴力。華融經(jīng)貿(mào)（集團(tuán)）有限公司出資2400萬元，天津市泰門投資詢問有限公司出資600萬元，而天津泰門的法定代表人此時已變更為裴力。

2000年秋冬之季，王寶連離開華誠集團(tuán)。2024年8月，新華融投資召開股東會議，同意將華融經(jīng)貿(mào)（集團(tuán)）的股份以原價轉(zhuǎn)讓給王寶連和謝安峰，其中王付2000萬元，謝付400萬元；天津市泰門投資詢問有限公司出資的600萬元原價轉(zhuǎn)讓給謝安峰，同時免去裴力、湯濤等人的董事會成員職務(wù)，由王寶連任擔(dān)當(dāng)公司法定代表人，謝安峰任監(jiān)事。至此，