基礎(chǔ)化工行業(yè)深度報(bào)告：三代制冷劑產(chǎn)能擴(kuò)張已到尾聲氟化液市場(chǎng)空間廣闊氟化工進(jìn)入景氣周期

證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說(shuō)明和聲明2022AEPS2023E2024E2022A2023E2024E公司簡(jiǎn)稱市2022AEPS2023E2024E2022A2023E2024E公司簡(jiǎn)稱市值(億元)巨化股份372.030.880.9417.5914.5911.02永和股份97.852.1535.4518.0911.98三美股份143.520.8035.7820.3512.87金石資源141.810.510.6977.4533.8722.26策年07月03日究師吳駿燕S0630517120001師謝建斌S0630522020001xjb@師張季愷S0630521110001zjklongonecomcnjleilongonecomcn22-0622-0922-1223-03萬(wàn)行業(yè)指數(shù):基礎(chǔ)化工(0722) 300究1.輪胎需求向好，胎企盈利有望提升——石化化工主題周報(bào) (2023/06/12-2023/06/18)2.光氣資源稀缺，下游農(nóng)藥產(chǎn)品豐富——石化化工主題周報(bào) (2023/05/29-2023/06/04)3.成本壓力漸輕，關(guān)注需求復(fù)蘇——基礎(chǔ)化工行業(yè)2022年報(bào)及2023一季報(bào)總結(jié)化工進(jìn)入景氣周期水產(chǎn)于基準(zhǔn)值，2020-2022年各生產(chǎn)企業(yè)加速擴(kuò)產(chǎn)搶占份額導(dǎo)致第三代制冷劑價(jià)格下行，各生產(chǎn)廠家第三代制冷劑產(chǎn)品均出現(xiàn)虧損，2023年以來(lái)，隨著基線年結(jié)束，R32和Ra由負(fù)轉(zhuǎn)正。效滿足國(guó)內(nèi)液冷的市場(chǎng)需求。推薦標(biāo)的的盈利預(yù)測(cè)簡(jiǎn)表深度證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN2/32請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說(shuō)明和聲明螢石是氟化工的起點(diǎn)，供給日趨收緊 51.1.氟化工行業(yè)概況 51.2.螢石資源屬性強(qiáng)，供給日趨收緊 51.2.1.螢石應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，是氟化工氟元素的來(lái)源 51.2.2.我國(guó)螢石儲(chǔ)采比低，國(guó)內(nèi)供給逐步收緊 62.第三代制冷劑配額爭(zhēng)奪結(jié)束，企業(yè)盈利有望提升 102.1.制冷劑在制冷機(jī)與外界能量交換中起到媒介作用 102.2.制冷劑發(fā)展經(jīng)歷四個(gè)階段，目前第三代制冷劑是主流 10二三代制冷劑相繼進(jìn)入淘汰進(jìn)程，行業(yè)格局改善 112.4.制冷劑終端需求保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì) 163.氟化液市場(chǎng)空間廣闊 193.1.液冷是數(shù)據(jù)中心溫控系統(tǒng)的發(fā)展趨勢(shì) 193.2.浸沒(méi)式液冷優(yōu)勢(shì)明顯，有望快速發(fā)展 203.3.氟化液市場(chǎng)迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇，國(guó)內(nèi)企業(yè)有望快速追趕 21子材料提升氟化工產(chǎn)業(yè)鏈附加值 234.1.高端化是國(guó)產(chǎn)PTFE的主要發(fā)展方向 24PVDF產(chǎn) 265.投資建議 276.風(fēng)險(xiǎn)提示 31證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN3/32請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說(shuō)明和聲明圖1氟化工產(chǎn)業(yè)鏈圖 5圖2螢石的消費(fèi)結(jié)構(gòu) 6圖3中國(guó)螢石的應(yīng)用 6圖42022年全球螢石儲(chǔ)量分布 7圖52022年全球螢石產(chǎn)量分布 7圖6中國(guó)螢石礦床分布圖 7圖7我國(guó)區(qū)域螢石儲(chǔ)量比例 8圖82017-2022年世界與我國(guó)螢石資源儲(chǔ)采比 8圖92018-2022年我國(guó)螢石產(chǎn)量及表觀消費(fèi)量(萬(wàn)噸) 9圖10螢石進(jìn)出口及凈出口量(萬(wàn)噸) 9圖112017-2022年螢石開(kāi)工率(%) 10圖122019-2022年我國(guó)螢石濕粉(97%CaF2)價(jià)格(元/噸) 10圖13制冷劑工作示意圖 10圖14第三代制冷劑R32產(chǎn)品示意圖 10圖15二代制冷劑配額削減進(jìn)度 12圖162019-2023年中國(guó)R22配額(噸) 12圖17R22下游消費(fèi)結(jié)構(gòu) 12圖182023年R22生產(chǎn)配額分布 12圖19R22價(jià)差(元/噸) 14圖20第三代制冷劑淘汰進(jìn)程 14圖21R32產(chǎn)能產(chǎn)量及開(kāi)工率 15圖22R32價(jià)差(元/噸) 15圖23R134a產(chǎn)能產(chǎn)量及開(kāi)工率 15圖24R134a價(jià)差(元/噸) 15圖25R125產(chǎn)能產(chǎn)量及開(kāi)工率 15圖26R125價(jià)差(元/噸) 15圖27R32消費(fèi)結(jié)構(gòu) 17圖28R125消費(fèi)結(jié)構(gòu) 17圖29R134a消費(fèi)結(jié)構(gòu) 17圖30國(guó)內(nèi)空調(diào)產(chǎn)量及增速(萬(wàn)臺(tái)) 17圖31國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)量及增速(萬(wàn)輛) 17圖32國(guó)內(nèi)冰箱產(chǎn)量及增速(萬(wàn)臺(tái)) 18圖33國(guó)內(nèi)冷柜產(chǎn)量及增速(萬(wàn)臺(tái)) 18圖34我國(guó)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模及增速(億元) 19圖35我國(guó)數(shù)據(jù)中心機(jī)架數(shù)量及增速(萬(wàn)架) 19圖36風(fēng)冷與液冷特性對(duì)比圖 19圖37數(shù)據(jù)中心能耗結(jié)構(gòu) 19圖38單相浸沒(méi)式液冷工作原理 20圖39雙相浸沒(méi)式液冷工作原理 20圖40含氟聚合物的發(fā)展史 24圖41全球氟聚合物消費(fèi)領(lǐng)域結(jié)構(gòu) 24圖42PTFE產(chǎn)業(yè)鏈圖 24圖432018-2022年我國(guó)PTFE產(chǎn)能及產(chǎn)量(萬(wàn)噸) 25圖442018-2022年我國(guó)PTFE進(jìn)出口情況(噸) 25圖45我國(guó)PTFE消費(fèi)結(jié)構(gòu) 25圖46PTFE價(jià)格(元/噸) 25證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN4/32請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說(shuō)明和聲明圖47PVDF產(chǎn)業(yè)鏈圖 26圖482019-2022年我國(guó)PVDF產(chǎn)能及產(chǎn)量(萬(wàn)噸) 26圖49我國(guó)PVDF消費(fèi)結(jié)構(gòu) 26圖502018-2022年我國(guó)正極材料出貨量及增速(萬(wàn)噸) 27圖51我國(guó)電池級(jí)PVDF價(jià)格(萬(wàn)元/噸) 27圖52巨化股份營(yíng)業(yè)總收入及增速 28圖53巨化股份歸母凈利潤(rùn)及增速 28圖54永和股份主要氟化工產(chǎn)品布局圖 29圖55永和股份營(yíng)業(yè)總收入及增速 29圖56永和股份歸母凈利潤(rùn)及增速 29圖57三美股份營(yíng)業(yè)總收入及增速 30圖58三美股份歸母凈利潤(rùn)及增速 30圖59金石資源營(yíng)業(yè)總收入及增速 31圖60金石資源歸母凈利潤(rùn)及增速 31推薦標(biāo)的的盈利預(yù)測(cè)簡(jiǎn)表 1表1螢石行業(yè)相關(guān)政策 8表2四代制冷劑特點(diǎn)與應(yīng)用 11表32020-2023年R22配額分布(單位：噸) 13表42020-2023年R141b配額分布(單位：噸) 13表52020-2023年R142b配額分布(單位：噸) 13表6第三代制冷劑產(chǎn)能格局(單位：萬(wàn)噸) 16表7我國(guó)制冷劑需求量預(yù)測(cè)(單位：萬(wàn)噸) 18表8液冷方式的比較 20表9典型浸沒(méi)液冷冷卻液類型及特性 21表10海外公司氟化液產(chǎn)品情況 21表11國(guó)內(nèi)部分公司電子氟化液產(chǎn)品情況 22表12含氟聚合物主要產(chǎn)品及應(yīng)用 23表13PTFE產(chǎn)能格局 25表14PVDF產(chǎn)能格局 27表15巨化股份產(chǎn)能及在建產(chǎn)能(萬(wàn)噸) 28表16三美股份產(chǎn)能及在建產(chǎn)能(萬(wàn)噸) 30表17推薦標(biāo)的的盈利預(yù)測(cè)簡(jiǎn)表 31研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN5/32請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說(shuō)明和聲明工的起點(diǎn)，供給日趨收緊圖1氟化工產(chǎn)業(yè)鏈圖股說(shuō)明書(shū)，東海證券研究所1.2.螢石資源屬性強(qiáng)，供給日趨收緊1.2.1.螢石應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，是氟化工氟元素的來(lái)源地球上僅螢石(氟含量48.9%)、冰晶石(氟含量54.3%)、氟鎂石(氟含量61%)等少數(shù)礦物內(nèi)的氟元素具工業(yè)開(kāi)采價(jià)值。螢石，又稱氟石，是氟化鈣的結(jié)晶體，氟化鈣的理論組成為：Ca51.1，F(xiàn)48.9，是氟元素的主要來(lái)源。螢石應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，最主要的應(yīng)用領(lǐng)域是氟化工行業(yè)氫氟酸的生產(chǎn)，其消耗比例約為57%左右；在全球鋼鐵工業(yè)、煉鋁工業(yè)、建筑材料和其他工業(yè)等傳統(tǒng)領(lǐng)域消耗占比分別為13%、13%、10%和7%。酸級(jí)螢石是氟化工行業(yè)所必需的原料，工業(yè)上常用濃硫酸與酸級(jí)螢石精粉反應(yīng)生產(chǎn)氫氟酸來(lái)提取氟元素，并由此形成了門(mén)類眾多、規(guī)模龐大的氟化學(xué)工業(yè)。根據(jù)其證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN6/32請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說(shuō)明和聲明終端產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，又可劃分為無(wú)機(jī)氟化工和有機(jī)氟化工兩個(gè)方向。無(wú)機(jī)氟化工主要應(yīng)用于含氟電子化學(xué)品、含氟特種氣體、其他無(wú)機(jī)氟化物等，產(chǎn)品在半導(dǎo)體制造業(yè)、電池材料、光學(xué)材料、絕緣氣體等領(lǐng)域有著廣泛應(yīng)用；有機(jī)氟化工主要用于生產(chǎn)氟碳類制品、含氟高分子換膜、半導(dǎo)體制造等領(lǐng)域。伴隨著我國(guó)氟化工行業(yè)的蓬勃發(fā)展，未來(lái)氟化工行業(yè)對(duì)螢石需求量可能將持續(xù)增大。較低品位塊礦螢石主要應(yīng)用在冶金工業(yè)；在鋼鐵工業(yè)中，螢石作為助溶劑具有降低難溶物質(zhì)熔點(diǎn)、促進(jìn)爐渣流動(dòng)等作用;在煉鋁工業(yè)中，氟化鋁作為電解鋁行業(yè)的輔助材料對(duì)降低溶質(zhì)熔點(diǎn)和提高電解質(zhì)導(dǎo)電率都有促進(jìn)作用；在建材、玻璃、水泥等行業(yè)中螢石常作為輔助原料用以提高產(chǎn)品性能；在光學(xué)工業(yè)中，高純度螢石具有低折射率和對(duì)紫外線、紅外線的高濾光性特性，因而在光學(xué)物鏡、光譜儀棱鏡、防輻射紫外線及紅外線窗口器件等高質(zhì)量光學(xué)元件制作中不可或缺；在建材工業(yè)中，螢石可作為硅酸鹽水泥的輔助原料，氟能夠破壞硅質(zhì)配料，降低燒成溫度和熔體粘度，改善坯體和釉面質(zhì)量。在玻璃工業(yè)中，熔制玻璃時(shí)加入少量螢石，可起到助熔作用，提高玻璃質(zhì)量。圖2螢石的消費(fèi)結(jié)構(gòu)氫氟酸氟化鋁鋼鐵行業(yè)建筑材料行業(yè)其他圖3中國(guó)螢石的應(yīng)用所1.2.2.我國(guó)螢石儲(chǔ)采比低，國(guó)內(nèi)供給逐步收緊螢石資源全球分布不均，我國(guó)儲(chǔ)量排名靠前。根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，目前全球40多個(gè)國(guó)家具有含工業(yè)價(jià)值的螢石礦床。2022年，全球查明的螢石儲(chǔ)量為2.6億噸，墨西哥6800萬(wàn)噸、中國(guó)4900萬(wàn)噸、南非4100萬(wàn)噸、蒙古2200萬(wàn)噸和西班牙1000萬(wàn)噸的螢石儲(chǔ)量位列前五。中國(guó)是世界上螢石礦的生產(chǎn)、消費(fèi)和出口大國(guó)。根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，中國(guó)是全球最大的螢石產(chǎn)區(qū)，2022年螢石產(chǎn)量達(dá)到570萬(wàn)噸，占全球產(chǎn)量的約65.67%。證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN7/32請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說(shuō)明和聲明2.53%11.75%11.18%4.03%4.84%3.85%65.67%墨西哥國(guó)南非蒙古菲律賓其他國(guó)家圖42022年全球螢石儲(chǔ)量分布圖52022年全球螢石產(chǎn)量分布2.53%11.75%11.18%4.03%4.84%3.85%65.67%墨西哥國(guó)南非蒙古菲律賓其他國(guó)家26.92%26.92%26.15%18.85%15.77%8.46%墨西哥國(guó)南非蒙古西班牙其他國(guó)家我國(guó)螢石資源總量豐富，分布集中，是我國(guó)的優(yōu)勢(shì)礦種。硫、磷等元素含量較低，開(kāi)采條件相對(duì)較好。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和國(guó)土資源部數(shù)據(jù)，我國(guó)大中型礦床主要集中于東部沿海地區(qū)、華中地區(qū)和內(nèi)蒙古。我國(guó)主要螢石礦床約230處，其中單一型螢石礦床190處，占總數(shù)的約83%，其儲(chǔ)量占比達(dá)到57%，伴生型礦床數(shù)量少，占比不到20%。圖6中國(guó)螢石礦床分布圖我國(guó)的螢石資源主要分布于湖南、浙江、江西、福建、安徽、內(nèi)蒙古、河北等省區(qū)，其中湖南省的資源儲(chǔ)量居全國(guó)首位，占比達(dá)到約32.91%。我國(guó)螢石資源開(kāi)發(fā)過(guò)度，可開(kāi)采年數(shù)遠(yuǎn)低于全球平均水平。儲(chǔ)采比方面，我國(guó)螢石資源2021年儲(chǔ)采比僅7.37遠(yuǎn)低于全球儲(chǔ)采比36.87，螢石資源可持續(xù)開(kāi)發(fā)時(shí)間較短。證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN8/32請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說(shuō)明和聲明圖7我國(guó)區(qū)域螢石儲(chǔ)量比例4.84%12.86%%4.84%12.86%%所圖82017-2022年世界與我國(guó)螢石資源儲(chǔ)采比50454035302520151050201720182019202020212022E中國(guó)儲(chǔ)采比世界儲(chǔ)采比隨著我國(guó)環(huán)保安全等政策加碼，我國(guó)螢石供給將逐步收緊。在我國(guó)2016年制定的《全國(guó)礦產(chǎn)資源規(guī)劃(2016—2020年)》中，螢石被列入我國(guó)“戰(zhàn)略性礦產(chǎn)目錄”。表1螢石行業(yè)相關(guān)政策政策措施政策措施1999.01重點(diǎn)內(nèi)容螢石出口實(shí)行配合許可制度部門(mén)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易部時(shí)間2003.01國(guó)土資源部暫停發(fā)放新的螢石開(kāi)采許可證2004.07財(cái)政部螢石出口退稅由原來(lái)的13%降到5%2006.02財(cái)政部財(cái)稅(2006)139號(hào)文取消螢石出口退稅2007.01財(cái)政部開(kāi)始征收10%的螢石出口關(guān)稅《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》2007.01發(fā)改委商務(wù)部將《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》2007.01發(fā)改委商務(wù)部2008.03財(cái)政部、商務(wù)部上調(diào)螢石出口關(guān)稅至15%，同時(shí)螢石開(kāi)采明確列為禁止外商投資目錄2009.01財(cái)政部《2009年關(guān)稅實(shí)施方案》氫氟酸出口關(guān)稅提高到25%2009.07財(cái)政部氫氟酸出口關(guān)稅降到15%《關(guān)于采取綜合措施對(duì)耐火粘土螢石的開(kāi)采和生產(chǎn)進(jìn)行控制的通知》2010.01國(guó)《關(guān)于采取綜合措施對(duì)耐火粘土螢石的開(kāi)采和生產(chǎn)進(jìn)行控制的通知》2010.01國(guó)務(wù)院提高資源稅稅率；加強(qiáng)環(huán)保監(jiān)管2010.01國(guó)務(wù)院《關(guān)于對(duì)耐火粘土螢石準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)公示的通知》地下開(kāi)采礦石量≥1萬(wàn)噸/年，露天開(kāi)采礦石量≥3萬(wàn)噸/年；選礦單條生產(chǎn)線日處理礦石能力應(yīng)≥100噸 (每年按300天計(jì)算)2010.02工信部等七部委《螢石行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)》螢石采選企業(yè)地下開(kāi)采回采率應(yīng)達(dá)到2010.02工信部等七部委《螢石行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)》2010.05財(cái)政部《關(guān)于調(diào)整耐火粘土和螢石資源稅適用稅額標(biāo)準(zhǔn)的通知》自2010年6月1日起，將原來(lái)螢石的資源稅使用稅額由原來(lái)的3元/噸調(diào)整為20元/噸。《2010年高鋁粘土礦螢石礦開(kāi)采總量控制指標(biāo)的通知》2010.05國(guó)土資源部《2010年高鋁粘土礦螢石礦開(kāi)采總量控制指標(biāo)的通知》2010.05國(guó)土資源部2011.09工信部《耐火粘土螢石行業(yè)準(zhǔn)入公告管理暫行辦法》對(duì)螢石礦山開(kāi)采、生產(chǎn)企業(yè)實(shí)行行業(yè)準(zhǔn)入公告管理證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN9/32請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說(shuō)明和聲明2012.06工信部《氟化氫生產(chǎn)企業(yè)準(zhǔn)入公告管理暫行辦法》對(duì)氟化氫產(chǎn)業(yè)實(shí)行行業(yè)準(zhǔn)入管理2012.122012.12工信部公布《螢石行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)》生產(chǎn)線名單(第一批)2013.08工信部公布《螢石行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)》生產(chǎn)線名單(第二批)2016.02016.05財(cái)政部、國(guó)稅局《關(guān)于全面推進(jìn)資源稅改革的通知》螢石礦資源稅按應(yīng)稅產(chǎn)品銷售額(不含運(yùn)雜費(fèi))的3.05%計(jì)繳2016.11國(guó)土資源部《全國(guó)礦產(chǎn)資源規(guī)劃(2016-2020年)》將螢石列入"戰(zhàn)略性礦產(chǎn)名錄"2016.122016.12工信部公布《螢石行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)》生產(chǎn)線名單(第三批)2017.05國(guó)土資源部、環(huán)保部等六部《關(guān)于加快建設(shè)綠色礦山的實(shí)施意見(jiàn)》推動(dòng)新建礦山按照綠色礦山標(biāo)準(zhǔn)要求進(jìn)行規(guī)劃、設(shè)計(jì)、建設(shè)和運(yùn)管管理2017.02017.06發(fā)改委《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄 (2017年修訂)》禁止外商投資鎢、鉬、錫、銻、螢石勘察、開(kāi)采2019.01工信部《螢石行業(yè)規(guī)范條件(征求意見(jiàn)稿)》推進(jìn)螢石行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整：新建螢石開(kāi)采項(xiàng)目的開(kāi)采礦石量不低于5萬(wàn)噸/年《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄 (2019年)》限制新建氟化氫發(fā)改委2019.1近年來(lái)，我國(guó)氟化工快速發(fā)展，螢石供需格局改善。根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，近年來(lái)我國(guó)螢石產(chǎn)量呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，由2018年的400萬(wàn)噸上升至2021年的570萬(wàn)噸，復(fù)合增速達(dá)到12.53%，2022年預(yù)計(jì)仍將保持570萬(wàn)噸的產(chǎn)量；根據(jù)隆眾化工網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年我國(guó)螢石表觀消費(fèi)量467.78萬(wàn)噸，同比下降3.70%；2020年以來(lái)國(guó)內(nèi)螢石產(chǎn)量超過(guò)表觀消費(fèi)量，2022年自給率將達(dá)到121.85%，螢石供需格局改善。進(jìn)出口方面，2020年以來(lái)，我國(guó)螢石進(jìn)口量呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，出口量呈上升趨勢(shì)，2022年凈出口量由負(fù)轉(zhuǎn)正。圖92018-2022年我國(guó)螢石產(chǎn)量及表觀消費(fèi)量(萬(wàn)噸)6005004003002001000140%120%100%80%60%40%20%0%20182019202020212022E產(chǎn)量(萬(wàn)噸)表觀消費(fèi)量(萬(wàn)噸) 自給率(右軸)費(fèi)量*100%圖10螢石進(jìn)出口及凈出口量(萬(wàn)噸)100806040200-20-40-60-802018年2019年2020年2021年2022年進(jìn)口量(萬(wàn)噸)出口量(萬(wàn)噸)凈出口量(萬(wàn)噸)資料來(lái)源：隆眾化工網(wǎng)，中國(guó)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，東海證券研究所2020年以來(lái)，我國(guó)螢石行業(yè)產(chǎn)能利用率上升，螢石價(jià)格保持高位。螢石行業(yè)開(kāi)工率自2020年下滑至波段底部的60.98%后，近兩年快速上升，2022年開(kāi)工率達(dá)到69.98%，較2021年上升了6.87pct。2019年以來(lái)，螢石價(jià)格保持高位運(yùn)行，截至2023年6月27日，螢石濕粉(97%CaF2)價(jià)格為3100元/噸，較2022年6月27日的2650元/噸上升了16.98%。深度研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN10/32請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說(shuō)明和聲明2019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-0572%70%68%66%64%62%60%58%56%圖112017-2022年螢石開(kāi)工率(%)201720182019202020212022開(kāi)工率圖122019-2022年我國(guó)螢石濕粉(97%CaF2)價(jià)格(元/噸)3500300025002000150010005000螢石濕粉市場(chǎng)主流價(jià)三代制冷劑配額爭(zhēng)奪結(jié)束，企業(yè)盈利有望提升.制冷劑在制冷機(jī)與外界能量交換中起到媒介作用制冷劑又稱制冷工質(zhì)、冷媒和雪種，是制冷循環(huán)中的工作介質(zhì),在制冷設(shè)備中循環(huán)流動(dòng)，通過(guò)自身熱力狀態(tài)的變化與外界發(fā)生能量交換，即制冷劑在蒸發(fā)器中汽化時(shí)吸熱，然后氣態(tài)低壓制冷劑被運(yùn)送到壓縮機(jī)壓縮成高壓氣態(tài)并排入冷凝器，在冷凝器中通過(guò)吸入室外空氣放熱冷凝為高壓液體，經(jīng)膨脹閥節(jié)流為低壓低溫的制冷劑，再次送至蒸發(fā)器從而完成制冷循環(huán)。在氟化工產(chǎn)業(yè)鏈中，還可以作為生產(chǎn)下游含氟聚合物的重要中間體。圖13制冷劑工作示意圖圖14第三代制冷劑R32產(chǎn)品示意圖.制冷劑發(fā)展經(jīng)歷四個(gè)階段，目前第三代制冷劑是主流制冷劑發(fā)展經(jīng)歷了四個(gè)階段。1)第一代制冷劑：1931年開(kāi)始，對(duì)人工制冷的需求快速增長(zhǎng)，以氟氯烴(CFCs)為主的第一代制冷劑開(kāi)始使用，二氟二氯甲烷(R12)廣泛應(yīng)用于家用冰箱、冷凍柜、陳列柜等低溫領(lǐng)域，同時(shí)是汽車空調(diào)使用的唯一介質(zhì)。一氟三氯甲烷(R11)主要應(yīng)用于大型離心式冷水機(jī)組，由于第一代制冷劑會(huì)釋放出氯原子，嚴(yán)重破壞臭氧層，2010年在全球范圍內(nèi)已淘汰。2)第二代制冷劑是氫氟氯烴(HCFCs)，具有代表性的產(chǎn)品深度研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN11/32請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說(shuō)明和聲明劑氯氟烴類是二氟一氯甲烷(R22)、R141b和R142a，此類制冷劑雖然對(duì)臭氧層破壞較小，但仍存在問(wèn)題，目前在歐美國(guó)家已基本淘汰，在我國(guó)維修市場(chǎng)和氟化工中間體仍有應(yīng)用，目前也處在淘汰階段。其中，R22是家用空調(diào)、大型冷水/熱泵機(jī)組首選的制冷劑。3)第三代制冷劑氫氟烴(HFCs)，以R32、R134a和R125為主要產(chǎn)品，不破壞臭氧層，并具有性能優(yōu)異、替代技術(shù)成熟的優(yōu)點(diǎn)，也可用來(lái)制作混合制冷劑以達(dá)到更好的效果，如R404A/R407A/R410A/R507A和R245fa等，目前第三代制冷劑是國(guó)內(nèi)外廣泛應(yīng)用的主流制冷劑，但因其溫室效應(yīng)潛值較高，處于淘汰初期。4)第四代制冷劑HFOs為化學(xué)合成工質(zhì)，可進(jìn)一步降低溫室效應(yīng)值，代表產(chǎn)品有R1234yf和R1234ze，由于生產(chǎn)成本較高，目前市場(chǎng)滲透率處于較低水平，目前美國(guó)霍尼韋爾和杜邦的第四代制冷劑在海外市場(chǎng)大力推廣，科慕、阿科瑪也在積極布局，國(guó)內(nèi)目前擁有第四代制冷劑產(chǎn)能的企業(yè)主要有巨化股份和三愛(ài)富。劑氯氟烴類表2四代制冷劑特點(diǎn)與應(yīng)用制冷劑制冷劑優(yōu)優(yōu)缺點(diǎn)代表產(chǎn)品ODPODPGWP(100年)原料原料下下游應(yīng)用第一代制冷嚴(yán)重破壞臭氧層R1114600氫氟酸、四氯化碳醫(yī)藥中間體 (CFCs)已被淘汰R12110900氫氟酸、四氯化碳醫(yī)藥中間體第二代制冷劑氫氯氟烴類 (HCFCs)破壞臭氧層且溫室效應(yīng)值較高，僅用于維修R220.05500氫氟酸、三氯制冷劑、聚四氟乙烯、六氟丙烯R320550氫氟酸、二氯冰箱、家用空調(diào)、混配第三代制冷劑氫氟烴 (HFCs)完全不破壞臭氧層，溫室效應(yīng)值高，開(kāi)始逐步淘汰R134a000氫氟酸、三氯乙烯汽車空調(diào)R12503400單體空調(diào)、混配R410A075空調(diào)，替代R22R04A、R50703800(R404A)R134a、R125中低溫冷凍領(lǐng)域、空調(diào)第四代制冷劑氫氟烯烴類 (HFOs)環(huán)境友好度高，制冷效果和安全性不及第三代，研發(fā)成本、制造用不確定性高R1234yf04氫氟酸、五氯丙烷、三氟丙烯制冷劑R1234ze06水冷機(jī)組2.3.二三代制冷劑相繼進(jìn)入淘汰進(jìn)程，行業(yè)格局改善二代制冷劑生產(chǎn)配額進(jìn)一步下調(diào)。根據(jù)《蒙特利爾議定書(shū)》，我國(guó)應(yīng)當(dāng)在2015年削減第二代制冷劑至基線水平的90%，于2020年削減至基線水平的65%，2025年削減至32.5%，2030年削減至2.5%，并于2040年將其完全淘汰，因此，近年來(lái)我國(guó)對(duì)HCFCs一直實(shí)行生產(chǎn)和使用配額制度。2023年，生態(tài)環(huán)境部再次下調(diào)了第二代制冷劑的生產(chǎn)配額，此前三研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN12/32請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說(shuō)明和聲明其中，R22生產(chǎn)配額由2022年的22.48萬(wàn)噸/年下調(diào)至2023年的圖15二代制冷劑配額削減進(jìn)度80%2020年減少35%2025年減少2010年減少75%2015年減少90%2030年完全淘2020年保留0.52030年完全淘汰 汰汰發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展中國(guó)家圖162019-2023年中國(guó)R22配額(噸)0002019年2020年2021年2022年2023年生產(chǎn)配額(噸)內(nèi)用配額(噸)R22需求穩(wěn)定，以維修和生產(chǎn)企業(yè)自用為主。目前R22下游消費(fèi)主要用于聚四氟乙烯的生產(chǎn)，其余用于制冷設(shè)備售后及擠塑板等領(lǐng)域。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，在R22下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，聚四氟乙烯占50%，擠塑板占20%，其余分別用于冷凍冷藏(15%)、空調(diào)售后(12%)和空調(diào)制冷劑(3%)。R22生產(chǎn)配額分布集中，產(chǎn)業(yè)格局優(yōu)化。頭部企業(yè)在生產(chǎn)配額的爭(zhēng)奪中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，因此在配額縮減的過(guò)程中，R22生產(chǎn)配額進(jìn)一步向頭部集中，產(chǎn)業(yè)格局優(yōu)化。根據(jù)2023年生產(chǎn)配額，R22產(chǎn)業(yè)CR4達(dá)到82.13%，其中東岳集團(tuán)、巨化股份和江蘇梅蘭占據(jù)前三，占比分別達(dá)到29.46%、26.10%和20.68%。圖17R22下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)圖182023年R22生產(chǎn)配額分布研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN13/32請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說(shuō)明和聲明表32020-2023年R22配額分布(單位：噸)內(nèi)用配額生產(chǎn)配額內(nèi)用配額2023年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年?yáng)|岳化工6622866228662285357437670376703767031058巨化股份5868258682586824746742457424574245735005江蘇梅蘭4648446484464843760033327333273332727478阿科瑪(常熟)13245132451324510714515151866利民化工10158101581015895614980498049805050三美股份11802118021180295475721572157214717三愛(ài)富10660106601066086224916491649164053永和股份48564856485639283661366136613018興國(guó)興313131834802802802661鵬友化工61616104545450合計(jì)224807224807224807181847135730135730135730111906表42020-2023年R141b配額分布(單位：噸)公司22020年生生產(chǎn)配額2021年2022年2023年2020年內(nèi)用配額內(nèi)用配額2021年2022年22023年三美股份280072800728007145381418414184141846965三愛(ài)富12632126321263265577705770577053784巨化股份54165416541603010301030100魯軒工貿(mào)48234823482304074407440740合計(jì)5087850878508782109528973289732897310749表52020-2023年R142b配額分布(單位：噸)公司22020年生生產(chǎn)配額2021年2022年2023年2020年內(nèi)用配額內(nèi)用配額2021年2022年22023年華安新材料3650279436502459250162250192東岳化工279456279482629366257三美股份2532253225320628282834中化藍(lán)天569035615936411936633三愛(ài)富2573025946457264718梅蘭化工903903608411411278?？耸⒒?3036507304915722501572387合計(jì)93555799138908574124647644138908574近年來(lái)R22價(jià)格和價(jià)差波動(dòng)提升，企業(yè)盈利可觀。由于R22應(yīng)用領(lǐng)域需求穩(wěn)定，近年來(lái)R22產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)較平穩(wěn)，2023年配額再次縮減以來(lái)，R22價(jià)格小幅抬升，同時(shí)由于原材料三氯甲烷、無(wú)水氫氟酸價(jià)格走弱，R22價(jià)差迅速抬升，截至2023年5月末，R22價(jià)差已超過(guò)10200元/噸，處于歷史相對(duì)高位。研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN14/32請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說(shuō)明和聲明2011201220132014201520162017201820192020202120222023202420252026202720282029203020312032203320342035203620372038203920402041204220432044204520462047204820492050圖19R22價(jià)差(元/噸)20112012201320142015201620172018201920202021202220232024202520262027202820292030203120322033203420352036203720382039204020412042204320442045204620472048204920500002016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01R-0.5*氫氟酸右軸R22三氯甲烷無(wú)水氫氟酸第三代制冷劑配額基線年結(jié)束。根據(jù)《基加利修正案》，發(fā)達(dá)國(guó)家應(yīng)在其2011年至2013年HFCs使用量平均值基礎(chǔ)上，自2019年起削減HFCs的消費(fèi)和生產(chǎn)，到2036年后將HFCs使用量削減至其基準(zhǔn)值15%以內(nèi)；發(fā)展中國(guó)家應(yīng)在其2020年至2022年HFCs使用量平均值的基礎(chǔ)上，2024年凍結(jié)HFCs的消費(fèi)和生產(chǎn)于基準(zhǔn)值，自2029年開(kāi)始削減，到2045年后將HFCs使用量削減至其基準(zhǔn)值20%以內(nèi)。圖20第三代制冷劑淘汰進(jìn)程120%基線年2011-2013基線年2011-20132032年減少10%基線年2020-2022年2037年減少20%2019年減少10%80%2042年減少30%2019年減少10%80%2042年減少30%2025年減少35%60%60%2024年減少40%40%40%2029年減少70%20%2034年減少80%2029年減少70%20%2036年減少85%2047年減少85%0%發(fā)達(dá)國(guó)家第一集團(tuán)發(fā)達(dá)國(guó)家第二集團(tuán)發(fā)展中國(guó)家第一集團(tuán)發(fā)展中國(guó)家第二集團(tuán)第三代制冷劑產(chǎn)能快速擴(kuò)張，伴隨基線年結(jié)束趨于穩(wěn)定，擴(kuò)產(chǎn)壓力緩解，三代制冷劑價(jià)格與價(jià)差回歸合理水平。基線年為了搶占配額，各大制冷劑廠家推進(jìn)第三代制冷劑產(chǎn)能擴(kuò)張，同時(shí)提高開(kāi)工率以增加產(chǎn)量。2019年至2021年，R32產(chǎn)能由36.7萬(wàn)噸上升至50.7萬(wàn)噸，R125產(chǎn)能由22萬(wàn)噸上升至30萬(wàn)噸，R134a產(chǎn)能由28.5萬(wàn)噸上升至33.5萬(wàn)噸。2022年產(chǎn)能保持穩(wěn)定?；€年期間，產(chǎn)能的快速擴(kuò)張對(duì)三代制冷劑形成供給壓力，導(dǎo)致研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN15/32請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說(shuō)明和聲明R32、R134a和R125價(jià)格持續(xù)低迷，其中R32和R134a價(jià)差降為負(fù)值，2022年下半年以劑產(chǎn)品價(jià)格回歸理性，價(jià)差得以修復(fù)。圖21R32產(chǎn)能產(chǎn)量及開(kāi)工率6050403020100 2019年產(chǎn)能(萬(wàn)噸/年) 2020年產(chǎn)量2022年60%50%40%30%20%10%0%2021年 (萬(wàn)噸)開(kāi)工率(右軸)隆眾化工網(wǎng)，東海證券研究所=產(chǎn)量/產(chǎn)能圖23R134a產(chǎn)能產(chǎn)量及開(kāi)工率40353025201510502019年2020年2021年2022年60%50%40%30%20%10%0%產(chǎn)能(萬(wàn)噸/年)產(chǎn)量(萬(wàn)噸)開(kāi)工率(右軸)隆眾化工網(wǎng)，東海證券研究所=產(chǎn)量/產(chǎn)能圖25R125產(chǎn)能產(chǎn)量及開(kāi)工率3530252015105060%50%40%30%20%10%0%2019年2020年2021年2022年產(chǎn)能(萬(wàn)噸/年)產(chǎn)量(萬(wàn)噸) 開(kāi)工率(右軸)隆眾化工網(wǎng)，東海證券研究所=產(chǎn)量/產(chǎn)能圖22R32價(jià)差(元/噸)2500020000150001000050000-5000-1000035002500020000150001000050000-5000-10000300002500020000150001000050000R32價(jià)差(右軸)二氯甲烷R32價(jià)格R32價(jià)差(右軸)二氯甲烷圖24R134a價(jià)差(元/噸)600005000040000300002000010000020000150001000050000-5000-10000R134a價(jià)差(右軸)三氯乙烯R134a價(jià)格無(wú)水氫氟酸RaRa氫氟酸價(jià)格圖26R125價(jià)差(元/噸)80000700006000050000400003000020000100000700006000050000400003000020000100000R125價(jià)差(右軸)四氯乙R125價(jià)差(右軸)四氯乙烯無(wú)水氫氟酸隆眾化工網(wǎng)，東海證券研究所隆眾化工網(wǎng)，東海證券研究所研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN16/32請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說(shuō)明和聲明第三代制冷劑行業(yè)集中度較高，伴隨價(jià)差修復(fù)，頭部企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)盈利。基線年期間生產(chǎn)企業(yè)第三代制冷劑銷售均處于虧損“搶份額”的狀態(tài)，由于頭部企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，第三代制冷劑產(chǎn)能向行業(yè)龍頭集中，行業(yè)CR4達(dá)到51.66%。隨著2024年第三代制冷劑產(chǎn)量配額政策的臨近，第三代制冷劑價(jià)格和價(jià)差已逐步向合理水平修復(fù)，行業(yè)景氣度有望進(jìn)一步提升，龍頭企業(yè)盈利能力將提高。表6第三代制冷劑產(chǎn)能格局(單位：萬(wàn)噸)R32產(chǎn)能企業(yè)名稱產(chǎn)能R125產(chǎn)能企業(yè)名稱產(chǎn)能R134a產(chǎn)能企業(yè)名稱產(chǎn)能巨化股份12東岳集團(tuán)東岳集團(tuán)6.5三美股份5江江蘇梅蘭4永和股份4.2華安華安新材料3淄博飛源3東陽(yáng)東陽(yáng)光氟2新龍集團(tuán)2常熟三愛(ài)常熟三愛(ài)富1魯西化工1山東山東華氟1江西理文1利民化工利民化工1河北豐悅1江西中氟江西中氟1江西南氟1青海西青海西礦同鑫1合計(jì)50.7東岳集團(tuán)4巨化股份4三美股份4華安新材料3東陽(yáng)光氟2阿科瑪(常熟)2飛源化工2太倉(cāng)中化環(huán)保2中化環(huán)保(西安)2江蘇梅蘭1常熟三愛(ài)富1魯西化工1濱化集團(tuán)1永和股份0.5利民化工0.5合計(jì)30三美股份6.5巨化股份6太倉(cāng)中化環(huán)保3.5康泰環(huán)保3華安新材料3東岳集團(tuán)2飛源化工2中化近代環(huán)保(西安)2江西百煉2江蘇梅蘭2東陽(yáng)光氟1.5合計(jì)33.52.4.制冷劑終端需求保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)第三代制冷劑主要用于家用、車用空調(diào)制冷劑以及混配其他制冷劑方面。從消費(fèi)結(jié)構(gòu)看，R32主要用于空調(diào)制冷劑和混配制冷劑，其中空調(diào)制冷劑為主，約占70%；R134a主要用于汽車制冷劑，約占50%，其余氣霧劑、混配其他制冷劑、工商制冷設(shè)備和藥用氣霧劑分別占25%、10%、10%和5%；R125下游主要用于混配其他制冷劑(70%)，其余30%用于滅火器生產(chǎn)。研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN17/32請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說(shuō)明和聲明圖27R32消費(fèi)結(jié)構(gòu)圖28R125消費(fèi)結(jié)構(gòu)30%30%30%滅火器滅火器其他制冷劑空調(diào)制冷劑70%70%70%圖29R134a消費(fèi)結(jié)構(gòu)50%5%5%10%10%25%工商制冷設(shè)備混配其他制冷劑氣霧劑(汽車后市場(chǎng))汽車制冷劑藥用氣霧劑從下游需求來(lái)看，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)家用空調(diào)產(chǎn)量自2018年以來(lái)增速開(kāi)始下降，2020年出現(xiàn)產(chǎn)量下滑的情況，2021年以來(lái)保持低速增長(zhǎng)，截至2022年，我國(guó)家用空調(diào)產(chǎn)量達(dá)到2.22億臺(tái)，考慮到經(jīng)濟(jì)回暖以及近年來(lái)夏季高溫的情況，預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)內(nèi)家用空調(diào)產(chǎn)量將保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)；汽車市場(chǎng)作為R134a重點(diǎn)下游市場(chǎng)，2017-2022年汽車產(chǎn)量呈“v”型走勢(shì)，2020年回落到2462.5萬(wàn)輛，2022年達(dá)到2747.6萬(wàn)輛；冰箱和冷柜的產(chǎn)量走勢(shì)相似，自2020年達(dá)到相對(duì)高點(diǎn)以來(lái)，我國(guó)冰箱和冷柜產(chǎn)量開(kāi)始下滑，2022年分別為8664.4和2260.2萬(wàn)臺(tái)。圖30國(guó)內(nèi)空調(diào)產(chǎn)量及增速(萬(wàn)臺(tái))2500020000150001000050000家用空調(diào)產(chǎn)量同比增速(右軸)16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%4%6%圖31國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)量及增速(萬(wàn)輛)350030002500200015001000500020%15%10%5%0%-5%-10%汽車產(chǎn)量同比增速(右軸)研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN18/32請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說(shuō)明和聲明圖32國(guó)內(nèi)冰箱產(chǎn)量及增速(萬(wàn)臺(tái))950090008500800075007000冰箱產(chǎn)量20%15%10%5%0%5%-10%-15%同比增速(右軸)圖33國(guó)內(nèi)冷柜產(chǎn)量及增速(萬(wàn)臺(tái))350030002500200015001000500050%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%冷柜產(chǎn)量同比增速(右軸)國(guó)內(nèi)制冷劑需求預(yù)測(cè)：根據(jù)我們測(cè)算，預(yù)計(jì)2023年到2025年，國(guó)內(nèi)氟制冷劑需求量將分別達(dá)到44.25萬(wàn)噸、45.92萬(wàn)噸和47.85萬(wàn)噸，保持上升趨勢(shì)。主要假設(shè)包括：1)家用空調(diào)在使用第6年至第12年有20%需要添加制冷劑，12年后淘汰；車用空調(diào)因?yàn)殚_(kāi)關(guān)頻繁以及使用環(huán)境因素，在使用第6年至第12年有25%需要添加制冷劑，12年后淘汰；冰箱及冷柜平均維修率5%，第10年將被淘汰。2)家用空調(diào)、汽車空調(diào)、冰箱及冷柜需要制冷劑的量分別為0.8kg/臺(tái)、0.8kg/臺(tái)、0.2kg/臺(tái)和0.2kg/臺(tái)。3)家用空調(diào)產(chǎn)量、冰箱產(chǎn)量及冷柜產(chǎn)量分別按3%、1%、1.5%的復(fù)合增速增長(zhǎng)，汽車產(chǎn)量預(yù)計(jì)未來(lái)維持在2022年的水平上。表7我國(guó)制冷劑需求量預(yù)測(cè)(單位：萬(wàn)噸)產(chǎn)量(萬(wàn)臺(tái))20196.2020204.6020215.7020227.302023E4.722024E2.162025E0.23維修量(萬(wàn)臺(tái))15639.7016984.7418453.2820032.4821396.4822711.1824428.20需求量(萬(wàn)噸)30.0030.4432.2333.8235.4537.0538.99產(chǎn)量(萬(wàn)輛)2552.762462.502652.802747.602747.602747.602747.60維修量(萬(wàn)輛)2869.993241.283621.923981.084263.284482.704605.97需求量(萬(wàn)噸)4.344.565.025.385.615.785.88產(chǎn)量(萬(wàn)臺(tái))7904.309014.708992.108664.408751.048751.048751.04冰箱維修量(萬(wàn)臺(tái))3906.413924.313940.093968.343934.533467.683018.04需求量(萬(wàn)噸)2.362.592.592.532.542.442.35產(chǎn)量(萬(wàn)臺(tái))2171.703042.402906.002260.202294.102294.102294.10冷柜維修量(萬(wàn)臺(tái))859.57882.66941.14991.07999.84909.81801.28需求量(萬(wàn)噸)0.610.790.770.650.660.640.62需求量合計(jì)(萬(wàn)噸)需求量合計(jì)(萬(wàn)噸)37.3138.3840.6142.3844.2545.9247.85研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN19/32請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說(shuō)明和聲明中心溫控系統(tǒng)的發(fā)展趨勢(shì)AI的快速發(fā)展與我國(guó)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化建設(shè)的不斷推進(jìn)帶動(dòng)數(shù)據(jù)中心算力需求大幅提升，根據(jù)中國(guó)信通院數(shù)據(jù)，我國(guó)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模由2017年的512.8億元上升至2022年的1900.7億元，復(fù)合增速達(dá)到29.96%，數(shù)據(jù)中心機(jī)架數(shù)由2017年的166萬(wàn)架預(yù)計(jì)上升至2022年的670萬(wàn)架，復(fù)合增速達(dá)到32.19%。圖34我國(guó)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)規(guī)模及增速(億元)200018001600140012001000800600400200035%30%25%20%15%10%5%0%201720182019202020212022市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)率(右軸)資料來(lái)源：《數(shù)據(jù)中心白皮書(shū)》中國(guó)信通院，東海證券研究所圖35我國(guó)數(shù)據(jù)中心機(jī)架數(shù)量及增速(萬(wàn)架)800600400200050%40%30%20%10%0%201720182019總機(jī)架數(shù)量(萬(wàn)架)總機(jī)架數(shù)量增速(右軸)202020212022E規(guī)模以上機(jī)架數(shù)量(萬(wàn)架)溫控系統(tǒng)是數(shù)據(jù)中心的重要組成部分。IT設(shè)備在進(jìn)行數(shù)據(jù)運(yùn)算、存儲(chǔ)和交換的過(guò)程中同時(shí)產(chǎn)生大量的熱量，隨著芯片性能的提高，數(shù)據(jù)中心熱流顯著升高，高溫對(duì)電子元器件的正常運(yùn)行產(chǎn)生影響，甚至導(dǎo)致其受損失效。因此為了維持整個(gè)數(shù)據(jù)中心的平穩(wěn)運(yùn)行，需要通過(guò)溫控系統(tǒng)全天候運(yùn)行來(lái)嚴(yán)格控制溫度、濕度等關(guān)鍵數(shù)據(jù)。目前發(fā)展的冷卻技術(shù)主要有風(fēng)冷和液冷兩大類，隨著算力提升以及節(jié)能要求的提高，液冷溫控技術(shù)成為發(fā)展趨勢(shì)。當(dāng)前數(shù)據(jù)中心制冷溫控系統(tǒng)與IT設(shè)備用電量，占比高達(dá)43%，散熱優(yōu)化成為數(shù)據(jù)中心系統(tǒng)設(shè)計(jì)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。為了評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)中心的能效水平，提出了電能利用效率PUE(數(shù)據(jù)中心總能耗/IT設(shè)備能耗)，PUE越接近于1，表示能效水平越好。同時(shí)國(guó)家相繼出臺(tái)一系列政策，對(duì)電能利用效率提出明確的規(guī)定，要求到2025年，全國(guó)新建大型數(shù)據(jù)中心的PUE要降到1.3以下。風(fēng)冷通過(guò)將冷空氣送至IT設(shè)備進(jìn)行換熱，適合機(jī)柜功率較小的數(shù)據(jù)中心，液冷則以液體作為介質(zhì)，通過(guò)冷卻液與發(fā)熱元件直接接觸進(jìn)行散熱，由于液體的熱導(dǎo)率遠(yuǎn)高于氣體，液冷的制冷效率更高更適合高功率數(shù)據(jù)中心。圖36風(fēng)冷與液冷特性對(duì)比圖東海證券研究所圖37數(shù)據(jù)中心能耗結(jié)構(gòu)%%東海證券研究所證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN20/32請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說(shuō)明和聲明優(yōu)勢(shì)明顯，有望快速發(fā)展目前液冷技術(shù)主要分為冷板式、浸沒(méi)式和噴淋式。冷板式是間接液冷方式，是目前液冷數(shù)據(jù)中心普遍采用的散熱冷卻方式，使用液冷和風(fēng)冷相結(jié)合的方法，對(duì)芯片采用液冷，對(duì)硬盤(pán)等其他元件采用風(fēng)冷，與風(fēng)冷最多冷卻30kW/r的機(jī)柜對(duì)比，冷板能冷卻小于45kW/r的機(jī)柜更節(jié)能，與純液冷對(duì)比有一定的成本優(yōu)勢(shì)。浸沒(méi)式和噴淋式是直接液冷方式，浸沒(méi)式液冷以液體作為傳熱介質(zhì)，將發(fā)熱電子元件直接浸沒(méi)于冷卻液中，通過(guò)冷卻液與電子元件直接接觸進(jìn)行熱交換，根據(jù)冷卻液是否發(fā)生相變，浸沒(méi)式液冷分為單相浸沒(méi)式液冷和雙相浸沒(méi)式液冷。其中，在單相浸沒(méi)式液冷中，冷卻液保持液相；雙相浸沒(méi)式液冷則通過(guò)沸騰及冷凝過(guò)程，指數(shù)級(jí)地提高冷卻液的傳熱效率。圖38單相浸沒(méi)式液冷工作原理所圖39雙相浸沒(méi)式液冷工作原理所噴淋式液冷將冷卻液噴淋至發(fā)熱IT元件表面，發(fā)熱器件與冷卻液直接接觸并進(jìn)行熱冷形式。相較于冷板式，浸沒(méi)式液冷制冷效率更高，可有效降低PUE，是一種高效、綠色節(jié)能的數(shù)據(jù)中心制冷解決方案。根據(jù)《數(shù)據(jù)中心用浸沒(méi)式冷卻液的研究進(jìn)展》對(duì)各種液冷技術(shù)進(jìn)行比較，冷板式液冷在空間利用率、材料相容性方面具有較強(qiáng)的應(yīng)用優(yōu)勢(shì)，但在成本方面，由于其單獨(dú)定制冷板裝置的原因，導(dǎo)致技術(shù)應(yīng)用的成本相對(duì)較高。而噴淋式液冷技術(shù)則通過(guò)改造舊式的服務(wù)器和機(jī)柜的形式，大幅度減少了數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)成本，但是散熱效率較低。與前兩者相比，浸沒(méi)式技術(shù)的成本較適中，空間利用率與可循環(huán)方面具有較好的表現(xiàn)，特別是在散熱效率方面顯著高于前兩者。表8液冷方式的比較冷冷板式液冷方式液冷方式浸沒(méi)式噴淋噴淋式成本冷板要求的規(guī)格多，需要定制，成本較高可適度改造原有服務(wù)器和機(jī)柜，成本較小空間利用率較高中等最高材料相容性冷卻液不與主板和芯片直接接觸，材料相容性較強(qiáng)，但非電介質(zhì)的冷卻液泄漏會(huì)帶來(lái)硬件設(shè)備被毀壞的風(fēng)險(xiǎn)冷卻液與主板和芯片直接接觸，材料相容性較差，一般要求冷卻液是非電介質(zhì)液體冷卻液與主板和芯片直接接觸，材料先共性交叉，一般要求冷卻液是非電介質(zhì)液體最高散熱效率80%100%<100%證券研究報(bào)告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN21/32請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說(shuō)明和聲明市場(chǎng)迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇，國(guó)內(nèi)企業(yè)有望快速追趕由于浸沒(méi)式液冷是將帶電狀態(tài)下的IT設(shè)備組件浸沒(méi)在冷卻液中，因此其冷卻液必須具有導(dǎo)熱能力強(qiáng)但不導(dǎo)電的性質(zhì)，同時(shí)其本身在氣味、毒性、降解難易、可維護(hù)性等方面特性對(duì)環(huán)境和操作人員應(yīng)盡可能友好。目前在浸沒(méi)液冷領(lǐng)域最常用的冷卻液主要為碳?xì)浼坝袡C(jī)硅化合物類和碳氟化合物類。碳?xì)浠衔锛坝袡C(jī)硅類冷卻液常溫下呈粘稠狀，統(tǒng)稱油類冷卻液，工業(yè)上常用作變壓器冷卻劑，其沸點(diǎn)高且不易揮發(fā)、毒性低、不會(huì)腐蝕金屬且成本低，但其有可燃助燃風(fēng)險(xiǎn)。碳氟化合物則是將碳?xì)浠衔镏泻械臍涮鎿Q成氟，既實(shí)現(xiàn)了無(wú)閃點(diǎn)且不可燃，同時(shí)具有良好的導(dǎo)熱性，惰性較強(qiáng)。根據(jù)碳氟化合物的組成成分和結(jié)構(gòu)不同，可再分為氯氟烴(CFC)、氫代氯氟烴(HCFC)、氫氟烴(HFC)、全氟碳化合物(PFC)和氫氟醚(HFE)。表9典型浸沒(méi)液冷冷卻液類型及特性類類型代代表產(chǎn)品特點(diǎn)導(dǎo)熱性、安全性良好，但仍具有閃點(diǎn)，需碳?xì)浠衔锾細(xì)浠衔锾烊坏V物油，合成化合物 (聚α烯烴)、合成酯等要對(duì)防爆消防監(jiān)控進(jìn)行評(píng)估，粘度較高，揮發(fā)