供需趨松成本下移高價(jià)恐難持續(xù)-20210531-招商期貨-27正式版

供需趨松成本下移，高價(jià)恐難持續(xù)招商期貨研究所2021年5月1.總結(jié)和策略整體來(lái)看，現(xiàn)實(shí)強(qiáng)，預(yù)期弱。短期：現(xiàn)貨市場(chǎng)依舊面臨缺貨，目前民營(yíng)冷軋基價(jià)在15900元/噸，但利多因素將轉(zhuǎn)向邊際利空：1.

供給：華東加熱爐故障加劇了現(xiàn)貨市場(chǎng)的緊張，尤其是對(duì)于華東地區(qū)，但故障逐漸排除；2.

需求：貿(mào)易商買漲不買跌以及在5月出口退稅政策落地之前搶出口引發(fā)了需求短期暴增；3.

市場(chǎng)：5月下旬鋼廠貨源集中到貨，一定程度上緩解現(xiàn)貨緊張。中期：供需和成本方面偏利空：1.

供需：目前生產(chǎn)不銹鋼的各主流工藝?yán)麧?rùn)高，鋼廠轉(zhuǎn)產(chǎn)300系的意愿大幅提升，4月實(shí)際產(chǎn)量超過(guò)預(yù)期排產(chǎn)7萬(wàn)噸，二季度這種情況將持續(xù)，而二季度后期不銹鋼將進(jìn)入淡季，高供給下壓力凸顯，需要持續(xù)觀察庫(kù)存變化；2.

成本：印尼鎳鐵的成本在7000-8000美元/噸，運(yùn)送到國(guó)內(nèi)有100%的利潤(rùn)，隨著鎳鐵供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向大幅過(guò)剩，未來(lái)成本將持續(xù)下移；印尼低成本鎳鐵也將倒逼菲律賓鎳礦成本下移，國(guó)內(nèi)鎳鐵-不銹鋼成本也將下移。長(zhǎng)期：中國(guó)人均使用量（17kg）遠(yuǎn)低于國(guó)際領(lǐng)先水平（25-45kg），作為消費(fèi)升級(jí)的替代品種，不銹鋼的使用量將擴(kuò)大，從國(guó)家層面來(lái)看，一方面是提升居民消費(fèi)力，另一部分是降低不銹鋼的使用成本。能耗雙控和南方缺電對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈影響：1.

鎳鐵：內(nèi)蒙產(chǎn)能占比不高，且由于利潤(rùn)較差部分爐體在能耗雙控前已經(jīng)停產(chǎn)，而南方限電基本無(wú)影響。2.

鉻鐵：影響相對(duì)有限，一是內(nèi)蒙產(chǎn)能會(huì)轉(zhuǎn)移到西北其它省份，二是南方缺電情況嚴(yán)重但目前仍舊只是在廣西地區(qū)；3.

不銹鋼粗鋼：影響有限，對(duì)于廣西個(gè)別中頻爐有一定影響；4.

下游：做六休一甚至做五休二，對(duì)于加工端有影響。觀點(diǎn)：近端震蕩走強(qiáng)，中期走弱，適合做有色板塊空配。22.1鎳鐵：供應(yīng)印尼鎳生鐵產(chǎn)量（單位：萬(wàn)鎳噸）中國(guó)鎳生鐵產(chǎn)量（單位：萬(wàn)鎳噸）2021/2020同比2017年2018年2019年2020年2021年2021/2020同比2017年2018年2019年2020年2021年65432100%987654321090%80%70%60%50%40%30%20%10%0%-5%-10%-15%-20%-25%1月

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12月鎳生鐵產(chǎn)量分省份（單位：鎳噸）印尼鎳鐵占中印比重山東廣東內(nèi)蒙其他江蘇福建遼寧印尼產(chǎn)量占比印尼進(jìn)口量占比山東同比內(nèi)蒙同比0.860,00050,00040,00030,00020,00010,0000100%50%0.60.40.200%-50%-100%Feb-17

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Feb-21Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-2132.1鎳鐵：高鎳鐵受環(huán)保檢查的影響5月國(guó)內(nèi)高鎳鐵廠生產(chǎn)動(dòng)態(tài)匯總企業(yè)名稱爐型爐子數(shù)開(kāi)爐數(shù)生產(chǎn)動(dòng)態(tài)遼寧晟運(yùn)實(shí)業(yè)33000KVARKEF224月環(huán)保檢查，降功率，5月已恢復(fù)正常生產(chǎn)遼寧寶鉑科技33000KVA32114月環(huán)保檢查，降功率，5月已恢復(fù)部分生產(chǎn)5月中旬前環(huán)保影響，中旬后開(kāi)始恢復(fù)正常生產(chǎn)鑫峰科技新材料33000KVARKEF宿遷翔翔實(shí)業(yè)（惠然）江蘇德龍鎳業(yè)33000KVARKEF33000KVARKEF535-6月有檢修，產(chǎn)量有影響19331724避峰生產(chǎn)33000KVARKEF*25，48000KVARKEF*8山東鑫海揚(yáng)州一川鎳業(yè)公司33000KVARKEF11執(zhí)行避峰福建聯(lián)德企業(yè)36000KVARKEF66000KVARKEF42301臺(tái)爐子檢修，預(yù)計(jì)7月復(fù)產(chǎn)計(jì)劃5月底投產(chǎn)廣東世紀(jì)青山鎳業(yè)廣西金源鎳業(yè)36000KVARKEF36000KVARKEF22204月環(huán)保有檢修，5月恢復(fù)正常生產(chǎn)廣西北部灣新材料

(原誠(chéng)德)暫時(shí)沒(méi)復(fù)產(chǎn)內(nèi)蒙古和誼鎳鉻復(fù)合材料內(nèi)蒙古上泰實(shí)業(yè)33000KVARKEF33000KVA22215月9號(hào)1臺(tái)檢修的爐子出鐵1臺(tái)爐子大修，預(yù)計(jì)7月復(fù)產(chǎn)唐山凱源實(shí)業(yè)36000KVARKEF215月初復(fù)產(chǎn)1臺(tái)出鐵，6月底計(jì)劃復(fù)產(chǎn)另外一臺(tái)42.1鎳鐵：低鎳鐵-200系轉(zhuǎn)產(chǎn)普碳鋼5月國(guó)內(nèi)低鎳鐵廠生產(chǎn)動(dòng)態(tài)匯總企業(yè)名稱爐型爐子數(shù)開(kāi)爐數(shù)生產(chǎn)動(dòng)態(tài)3廣西戎鑫達(dá)資源450m550m11環(huán)保檢查影響，有避峰3廣西北部灣新材料33環(huán)保檢查影響33寶鋼德盛不銹鋼中金金屬科技450m31315月轉(zhuǎn)產(chǎn)1臺(tái)做碳鋼，6月計(jì)劃轉(zhuǎn)產(chǎn)剩余2臺(tái)做碳鋼450m沒(méi)有轉(zhuǎn)產(chǎn)碳鋼的打算33山東臨港有色金屬?gòu)V東廣青金屬科技206m580m2121計(jì)劃轉(zhuǎn)產(chǎn)碳鋼計(jì)劃轉(zhuǎn)產(chǎn)碳鋼52.1鎳鐵：采購(gòu)價(jià)格隨鎳價(jià)波動(dòng)鋼廠高鎳鐵采購(gòu)價(jià)日期鋼廠太鋼青山鑫峰價(jià)格（元/鎳）1130-11501125備注5月24日5月24日5月11日其中1萬(wàn)噸以上的高鎳鐵價(jià)格為1150元/鎳（到廠含稅）貨源為國(guó)產(chǎn)鎳鐵，成交量約1萬(wàn)噸左右1145成交價(jià)數(shù)千噸，為國(guó)內(nèi)山東鎳鐵廠供貨5月8日東特1100成交數(shù)千噸5月6日青山張浦10951070國(guó)產(chǎn)鎳鐵，數(shù)千噸國(guó)產(chǎn)鎳鐵4月25日4月20日3月30日3月29日青山青山太鋼106010751030印尼鎳鐵，艙底含稅印尼鎳鐵，艙底含稅數(shù)萬(wàn)噸，國(guó)產(chǎn)鐵62.1鎳鐵：印尼供應(yīng)增量大（預(yù)計(jì)2021年印尼93萬(wàn)鎳噸，2022年140萬(wàn)鎳噸）印尼鎳鐵項(xiàng)目情況（單位：萬(wàn)鎳噸/年）2020年2021年項(xiàng)目設(shè)備產(chǎn)能1.753投產(chǎn)時(shí)間項(xiàng)目設(shè)備產(chǎn)能3.520.418投產(chǎn)時(shí)間2*42000kvaRKEF4*33000kvaRKEF5*42000kvaRKEF3*42000kvaRKEF4*42000kvaRKEF6*33000kvaRKEF3*33000kvaRKEF6*33000kvaRKEFQ1Q2Q2Q3Q4Q2Q3Q4青山Morowali青山Weda

Bay德龍二期8*42000kvaRKEF18*42000kvaRKEF24*33000kvaRKEF4*39000kvaRKEF青山Morowali4.252.553.4青山Weda

Bay華迪二期3.04.5德龍合計(jì)2.254.526.2合計(jì)44.9072.2鉻鐵：能耗雙控趨緊，但利潤(rùn)刺激下實(shí)際產(chǎn)量不減高碳鉻鐵產(chǎn)量（單位：萬(wàn)噸）高碳鉻鐵進(jìn)口量（單位：萬(wàn)噸）2021/2020同比2017年2018年2019年2020年2021年50.00%2021/2020同比2017年2018年2019年2020年2021年40.00%605040302010040302010040.00%30.00%20.00%10.00%0.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-10.00%1月

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12月鉻礦庫(kù)存：港口合計(jì)(單位:萬(wàn)噸)12,00010,0008,0006,0004,0002,0000高碳鉻鐵均價(jià)(單位:元/50基噸)450400350300250200150100500Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-2182.2鉻鐵：能耗雙控趨緊，但利潤(rùn)刺激下實(shí)際產(chǎn)量不減非主產(chǎn)區(qū)四川非主產(chǎn)區(qū)高碳鉻鐵產(chǎn)能分布高碳鉻鐵5月產(chǎn)量分布12%8%7%四川7%湖南5%湖南內(nèi)蒙4%內(nèi)蒙山西10%46%47%山西8%西北6%西北8%

貴州廣西貴州11%廣西7%7%7%92.2鉻鐵：內(nèi)蒙限電略微放松（表中只統(tǒng)計(jì)了5月限電部分的產(chǎn)能）生產(chǎn)企業(yè)名稱明拓集團(tuán)鉻業(yè)科技有限公司內(nèi)蒙古云林鐵合金有限責(zé)任公司內(nèi)蒙某大型企業(yè)礦熱爐設(shè)計(jì)年產(chǎn)能（萬(wàn)噸）605月動(dòng)態(tài)后半個(gè)月限電75%限電30%4月動(dòng)態(tài)正常生產(chǎn)生產(chǎn)10天限電25%75000KVA*412500KVA*129臺(tái)爐子2.52125.49限電12-25%熠暉集團(tuán)有限公司7臺(tái)爐子22.27限電25%限電35%內(nèi)蒙古科翰冶金有限責(zé)任公司四川遠(yuǎn)大聚華實(shí)業(yè)有限公司阿拉善盟金圳冶煉有限責(zé)任公司33000KVA*27臺(tái)爐子12500KVA*112.2441.852.55限電25%限電12%限電30%限電50%限電20%生產(chǎn)半個(gè)月化德蒙譽(yù)鐵合金有限公司33000KVA*15.8414.6限電25%限電12%限電30%內(nèi)蒙古旭峰新創(chuàng)實(shí)業(yè)有限公司33000KVA*28000KVA*1，12500KVA*112500KVA*112500KVA*348000KVA*325000KVA*212500KVA*1，5000KVA*116500KVA*1，22500KVA*133000KVA*330000KVA*433000KVA*148000KVA*2總計(jì)正常生產(chǎn)巴彥淖爾市金誠(chéng)冶金爐料有限公司4.32限電30%，生產(chǎn)10天停產(chǎn)內(nèi)蒙古烏拉特前旗新隆泰鐵合金有限公司內(nèi)蒙古大唐隆德鐵合金有限公司化德中泰鎳鐵有限公司2.527.6732.859.13限電30%限電30%限電12%限電25%20號(hào)點(diǎn)火限電40%限電35%卓資縣新盛鐵合金有限公司生產(chǎn)22天，限電70%豐鎮(zhèn)市天元化工有限責(zé)任公司化德縣鑫大地工貿(mào)有限公司7.3限電50%限電25%限電50%限電35%8.03烏蘭察布市雄偉光大新材料有限公司吉鐵鐵合金有限責(zé)任公司21.929.27.324.1限電441.6874.36%限電12%限電12%，3號(hào)爐5月7日點(diǎn)火限電15%限電15%生產(chǎn)21天，限電30%限電35%正常卓資縣天寶合金材料有限公司內(nèi)蒙古碩豐實(shí)業(yè)有限公司限電30%限電35%停產(chǎn)62.1310.46%產(chǎn)能比例593.97100.00%90.1615.18%102.2鉻鐵：廣西限電加劇，貴州、四川暫時(shí)未受影響生產(chǎn)企業(yè)名稱礦熱爐16500KVA*2設(shè)計(jì)年產(chǎn)能（萬(wàn)噸）5月礦熱爐動(dòng)態(tài)生產(chǎn)20天限1.5臺(tái)4月礦熱爐動(dòng)態(tài)生產(chǎn)20天崇左歐婭匯金屬材料有限公司百色市光大錳業(yè)有限公司7.312.755.112500KVA*5電網(wǎng)故障影響1-2天4月17日停產(chǎn)，停產(chǎn)8天電網(wǎng)故障影響1-2天停產(chǎn)3天百色川泰金屬有限公司(原百色銘泰）廣西百色振鑫股份有限公司平果鑫泰金屬材料有限公司百色鴻泰金屬材料有限公司廣西德保集廣金屬材料有限公司廣西德保中剛礦業(yè)有限責(zé)任公司廣西智太新材料有限公司12500KVA*21臺(tái)限產(chǎn)12天12500KVA停產(chǎn)12天正常生產(chǎn)12500KVA停產(chǎn)12天生產(chǎn)18天生產(chǎn)18天正常生產(chǎn)生產(chǎn)20天停產(chǎn)12500KVA*1，16500KVA*112500KVA*16.22.557.312500KVA*1，25000KVA*112500KVA*3停產(chǎn)10天10.952.559.125.1生產(chǎn)23天12500KVA*1生產(chǎn)13天15000KVA*1，25000KVA*112500KVA*2正常生產(chǎn)廣西天等天泰金屬材料有限公司百色廣泰金屬材料有限公司生產(chǎn)6天33000KVA*2，16500KVA*1總計(jì)18.25限電44.8551.45%停產(chǎn)停產(chǎn)正常產(chǎn)能比例87.1718.2524.07100.00%20.94%27.61%112.3鎳礦：二季度中旬開(kāi)始緊張程度大為緩解，但礦端不一定能讓利中國(guó)鎳礦供需平衡（單位：萬(wàn)鎳噸）國(guó)內(nèi)十三港鎳礦庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）2021年f2020年2019年2018年2017年2017年2018年2019年2020年2021年1052,1001,9001,7001,5001,3001,1009000Q1Q2Q3Q4-5-10-157005001

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49中國(guó)鎳礦進(jìn)口量（單位：萬(wàn)噸）進(jìn)口鎳礦平均品位2021/2020同比2017年2018年2019年2020年2021年2016201720182019202020218007006005004003002001000150%1.70%100%50%1.60%1.50%1.40%1.30%1.20%0%-50%-100%1234567891011121月

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12月122.4不銹鋼：300系產(chǎn)量繼續(xù)大幅擴(kuò)張中聯(lián)金：國(guó)內(nèi)27家鋼廠300系產(chǎn)量（單位：萬(wàn)噸）印尼不銹鋼產(chǎn)量（單位：萬(wàn)噸）2021/2020同比2017201820192020202140.00%2021/2020同比20172018201920202021160.00%160140120100805040302010035.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%600.00%1月

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12月中聯(lián)金：國(guó)內(nèi)27家鋼廠200系產(chǎn)量（單位：萬(wàn)噸）中聯(lián)金：國(guó)內(nèi)27家鋼廠400系產(chǎn)量（單位：萬(wàn)噸）2021/2020同比201720182019202020212021/2020同比20172018201920202021100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%756555453580.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%10080604020-20.00%

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12月132.4不銹鋼：中外不銹鋼廠今年一季度表現(xiàn)亮眼海外不銹鋼廠AcerinoxOutukumpuAperamAST2021Q12020Q12020Q42021Q12020Q12020Q42021Q12020Q12020Q42021Q12020Q12020Q4EBITDA15265085116601177608106588781754937010943117549370109431OUTPUT（kt）EBITDAmargin59952343843812%7%11%11%7%6%15%7%12%15%7%12%國(guó)內(nèi)不銹鋼廠太鋼不銹甬金股份永興材料酒鋼宏興2021Q12020Q12020Q42021Q12020Q12020Q42021Q12020Q12020Q42021Q12020Q12020Q4凈利潤(rùn)

186319.713372.565534.813206.36566.818599.512442.07376.7174.247609.8-27913.415949.9ROE5.51%0.47%103.12.04%111.13.47%44.81.83%26.85.05%37.82.97%7.92.16%6.50.10%8.63.79%31.4-2.39%22.31.30%28.3產(chǎn)量(萬(wàn)噸）

107.9142.4不銹鋼：中國(guó)與印尼依舊有不少新增投產(chǎn)2021年中國(guó)&印尼不銹鋼粗鋼投產(chǎn)計(jì)劃產(chǎn)地企業(yè)江蘇德龍粗鋼產(chǎn)能（萬(wàn)噸/年）性質(zhì)置換置換置換置換置換新增新增預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間2021年8月2021年下半年2021年產(chǎn)品300系13527030寶鋼德盛400系/普碳300系內(nèi)蒙古上泰江蘇眾拓412021年底300系河北畢氏139802021-2022年2022年300系中國(guó)內(nèi)蒙古明拓青山+廣新400系40027020015651001501502022年以后300/400系德龍（申特）鑫海科技置換待定476300系待投年產(chǎn)能合計(jì)2021年投產(chǎn)-400系印尼德龍2021年預(yù)計(jì)投產(chǎn)2021年-300系206印尼待投年產(chǎn)能合計(jì)2021年預(yù)計(jì)投產(chǎn)50153.1不銹鋼進(jìn)出口：退稅政策調(diào)整前趕出口，印尼產(chǎn)能擴(kuò)張下進(jìn)口壓力增大不銹鋼出口量（單位：萬(wàn)噸，%）不銹鋼進(jìn)口量（單位：萬(wàn)噸，%）2021/20202015年2019年2016年2020年2017年2021年2021/20202015年2019年2016年2020年2017年2021年2018年2018年5040302010060504030201003025201510525020015010050-10-20001月

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12月不銹鋼進(jìn)出口情況（單位：萬(wàn)噸）不銹鋼進(jìn)口分形態(tài)（單位：噸）出口量進(jìn)口量?jī)舫隹?產(chǎn)量線性

(凈出口/產(chǎn)量)板卷帶材型材管材半制成品坯料比例4540353025201510520%15%10%5%300,000250,000200,000150,000100,00050,000070%60%50%40%30%20%10%0%00%Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Dec-18Jun-19Dec-19Jun-20Dec-20163.2不銹鋼：全球制造業(yè)復(fù)蘇60各地區(qū)拖拉機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)同比（單位：%）德國(guó)ZEW行業(yè)指數(shù):機(jī)械工程中國(guó)日本歐洲北美洲10080604020402000-20-40-60-80-100-20-40各地區(qū)制造業(yè)PMI中國(guó)固定資產(chǎn)投資:累計(jì)同比（單位：%）日本印度韓國(guó)歐元區(qū)美國(guó)通用設(shè)備專用設(shè)備電氣機(jī)械金屬制品706050403020806040200-20-40-60Jun-15Jun-16Jun-17Jun-18Jun-19Jun-20May-16May-17May-18May-19May-20173.3不銹鋼：機(jī)械工程拖拉機(jī)產(chǎn)量及同比（單位:臺(tái)，%）拖拉機(jī)出口累計(jì)數(shù)量及同比（單位:臺(tái)，%）產(chǎn)量累計(jì)同比出口量累計(jì)同比2,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,000015010050140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,00008060402000-50-100-20-40挖掘機(jī)累計(jì)產(chǎn)量及同比（單位:臺(tái)，%）挖掘機(jī)出口累計(jì)量及同比（單位:臺(tái)，%）出口量累計(jì)同比產(chǎn)量累計(jì)同比40,00030,00020,00010,0000150500,000400,000300,000200,000100,0000150100501005000-50-50183.4不銹鋼：電器洗衣機(jī)累計(jì)出口及同比（單位:萬(wàn)臺(tái)，%）國(guó)內(nèi)洗衣機(jī)累計(jì)產(chǎn)量及同比（單位:萬(wàn)臺(tái)，%）出口量累計(jì)同比產(chǎn)量累計(jì)同比3,0002,5002,0001,5001,000500604020010,0008,0006,0004,0002,0000806040200-20-40-60-20-400國(guó)內(nèi)冰柜累計(jì)產(chǎn)量及同比（單位:萬(wàn)臺(tái)，%）冰柜累計(jì)出口及同比（單位:萬(wàn)臺(tái)，%）產(chǎn)量累計(jì)同比出口量累計(jì)同比3,5003,0002,5002,0001,5001,0005001503,0001002,5002,0001,5001,0005008060402001005000-200-50193.5不銹鋼：其他電梯產(chǎn)量累計(jì)值及同比（單位：萬(wàn)臺(tái)，%）金屬制品產(chǎn)能利用率（單位：%）產(chǎn)量同比韓國(guó)日本1401201008015010050120110100908060704006020500-5040金屬集裝箱產(chǎn)量累計(jì)及同比（單位：立方米，%）集裝箱出口量累計(jì)及同比（單位：個(gè)，%）產(chǎn)量同比出口量同比140,000,000120,000,000100,000,00080,000,00060,000,00040,000,00020,000,00004004,000,0003,500,0003,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,00040030020010003002001000-100-200-100-2000204.1不銹鋼——庫(kù)存表現(xiàn)差強(qiáng)人意錫佛兩地300系冷軋周度庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）錫佛兩地300系熱軋周度庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）2021年2020年2019年2018年2017年2021年2020年2019年2018年2017年30252015105252015105001

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49錫佛兩地200系周度庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）錫佛兩地400系周度庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）2021年2020年2019年2018年2017年2021年2020年2019年2018年2017年25121082015105642001

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49214.2不銹鋼供需：300系二季度往后壓力大不銹鋼表觀消費(fèi)及2021相對(duì)2019年變化（單位：萬(wàn)噸）300系表觀消費(fèi)及2021相對(duì)2019年變化（單位：萬(wàn)噸）2021/2019同比20162017201820192020202150.00%2021/2019同比20162017201820192020202170.00%3002502001501002001501005060.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%01月

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12月2021年Q1vs2019年Q1相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)量增速22.82%85.18%84.78%124.12%6.34%固定資產(chǎn)投資額通用設(shè)備類別洗衣機(jī)冰柜出口增速-19.20%0.67%0專用設(shè)備電氣設(shè)備金屬制品道路運(yùn)輸業(yè)房地產(chǎn)73.25%44.80%35.94%20.47%154.86%-8.09%-15.09%3.70%電梯集裝箱拖拉機(jī)挖掘機(jī)13.10%6.02%59.12%基礎(chǔ)設(shè)施225.1估值：鎳鐵利潤(rùn)微薄，但供需結(jié)構(gòu)趨松是定局，將倒逼礦價(jià)下跌鎳鐵利潤(rùn)率（鐵、礦現(xiàn)價(jià)）鎳生鐵升貼水情況（單位：元/鎳）80.00%遼寧江蘇福建內(nèi)蒙山東鎳生鐵較電解鎳高鎳生鐵較304廢不銹鋼60.00%40.00%20.00%0.00%1000-100-200-300-400-20.00%Sep-19Dec-19Mar-20Jun-20Sep-20Dec-20Mar-21Jan-18Jul-18Jan-19Jul-19Jan-20Jul-20Jan-21中印鎳生鐵-不銹鋼供需（單位：萬(wàn)鎳噸）鎳礦價(jià)格（單位：美元/濕噸）100中國(guó)+印尼鎳鐵不銹鋼耗鎳鐵量鎳鐵產(chǎn)量同比不銹鋼耗鎳鐵同比40.00%菲律賓1.5%CIF菲律賓0.9%CIF8060402002001501005035.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%00.00%20182019202020212022Sep-18Mar-19Sep-19Mar-20Sep-20Mar-21235.2估值：300系不銹鋼利潤(rùn)高201價(jià)格及利潤(rùn)（單位：元/噸，元/噸）430價(jià)格及利潤(rùn)（單位：元/噸，元/噸）利潤(rùn)價(jià)格利潤(rùn)價(jià)格11,00010,0009,0008,0007,0006,000250020001500100050011,00010,0009,0008,0007,0006,0003000250020001500100050000-500-1000-1500-500-1000-1500Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Mar-17Mar-18Mar-19Mar-20Mar-21不銹鋼利潤(rùn)（原料現(xiàn)貨價(jià)）5,0004,0003,0002,0001,0000高鎳鐵生產(chǎn)廢鋼生產(chǎn)低鎳鐵+鎳板福建一體化-1,000-2,000-3,000-4,000-5,000Jan-16Jul-16Jan-17Jul-17Jan-18Jul-18Jan-19