宏觀經(jīng)濟運行狀況對未來股市的影響

宏觀經(jīng)濟運行狀況對未來股市的影響隨著我國證券市場改革的推進，與幾年前相比，特別是與剛剛開辦那些年相比，無論從規(guī)模、市場、制度、參與者，以及社會環(huán)境等方面都有了非常大的變化，現(xiàn)在的我國股市已初步具備可以將股市與宏觀經(jīng)濟運行進行對比研究的條件了，也開始逐步具備反映經(jīng)濟增長“晴雨表”的這種功能。?長期以來，中國股市與宏觀經(jīng)濟運行之間的關(guān)系較弱，很多情況下竟幾乎表現(xiàn)為負相關(guān)關(guān)系，即經(jīng)濟高增長而上證指數(shù)反而下跌，經(jīng)濟低增長而上證指數(shù)反而上升。中國經(jīng)濟過去十幾年中始終處于高速穩(wěn)定成長，股市在波浪形運動中總體呈現(xiàn)上升趨勢，但是股市的上漲幅度從未對經(jīng)濟的高增長給予充分的體現(xiàn)。中國股市的滯后沒有真實反映出國民經(jīng)濟的驕人成就。?我國股市與生俱來的不規(guī)范，決定了股市在相當長時間內(nèi)還會受到政策的影響。證券市場的建設(shè)對我國經(jīng)濟發(fā)展意義重大，因此建立一個功能完善的證券市場，是我國當前乃至今后相當長時期內(nèi)市場建設(shè)的一個大問題。要健全與完善證券市場，發(fā)揮股市的“晴雨表”功能，制度性變革是必要和根本的。國內(nèi)市場的開放以及司法與監(jiān)管改革也有助于證券市場的完善。要實現(xiàn)股票市場發(fā)展與經(jīng)濟基本面、股市波動與宏觀經(jīng)濟運行狀況相關(guān)聯(lián)，更好的辦法是提供更多更大的投資機會。?中國股市在總體上沒有反映宏觀經(jīng)濟運行狀況，甚至呈現(xiàn)出相反的表現(xiàn)，導致這種狀況的深層次原因有五大方面：一是股市尚未成為融資主渠道；二是先天制度性缺陷與體制改革滯后；三是上市公司的經(jīng)濟代表性不足；四是股票價格受政策影響大；五是非理性行為影響股市波動。未來中國宏觀經(jīng)濟運行態(tài)勢及其風險趨勢2009年08月12日16:39來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)張茉楠[我要發(fā)表評論][推薦朋友][打印本稿]

[字號大中小]判斷中國經(jīng)濟復蘇的基礎(chǔ)以及把握復蘇之后的發(fā)展前景是當前最主要的任務(wù)。二季度我國宏觀經(jīng)濟的多項指標環(huán)比信號回暖，經(jīng)濟回升態(tài)勢強勁，但我們不能忽視制約經(jīng)濟持續(xù)健康復蘇的約束條件，更不能忽視高速增長背后孕育著的潛在風險。一、對未來中國宏觀經(jīng)濟走勢的預(yù)測今年上半年，GDP增長逐季加速、固定資產(chǎn)投資井噴式增長、工業(yè)增加值小幅波動中企穩(wěn)、PMI指數(shù)連續(xù)幾個月超臨界值回升、消費穩(wěn)定增長以及財政收入回升等顯示中國經(jīng)濟成

功觸底回升的積極信號越來越多，中國率先在全球經(jīng)濟中復蘇已成為各界共識。宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)表明回升態(tài)勢已經(jīng)確立。 Wind監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，宏觀經(jīng)濟景氣預(yù)警指數(shù)與09年第一季度GDPW步上升，6月預(yù)警指數(shù)上升至86.0。宏觀經(jīng)濟預(yù)警指數(shù)、一致指數(shù)上升幅度較大，先行指數(shù)略微增長，滯后指數(shù)還保持下降。宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)表明經(jīng)濟已經(jīng)進入穩(wěn)定的范圍內(nèi)，企穩(wěn)回升態(tài)勢基本確立。2.09年宏觀經(jīng)濟走勢將現(xiàn)“逐級抬高”態(tài)勢。 隨著經(jīng)濟回暖跡象愈加明顯，近日包括北京大學中國經(jīng)濟研究中心、匯豐、中金等在內(nèi)的 23家機構(gòu)聯(lián)合發(fā)布的朗潤預(yù)測再次調(diào)高中國未來經(jīng)濟增長預(yù)測，經(jīng)濟學家對當前經(jīng)濟形勢的總判斷是“經(jīng)濟強勁回升， 投資猛烈增長，進口跌幅收窄，利率匯率穩(wěn)定”，23家機構(gòu)預(yù)測本季GDP曽速8.9%,09年宏觀經(jīng)濟“逐季抬高”的走勢已成定局。圖CPI、上證綜指、狹義M1增速走勢廠iCP1/'右11S1U-0M/左M'匚右1X()1302318■ILIkI.1IU832一1X()1302318■ILIkI.1IU832一3TL-ZI—S50〒SSmssC7S50〒2乂T—SSU—SSmid07666-2I86S二—966_3.國際多位經(jīng)濟學家調(diào)高中國及全球經(jīng)濟增長預(yù)測。 美國ConsensusEconomics公司組織全球700多名經(jīng)濟學家對70多個國家未來經(jīng)濟增長前景進行預(yù)測，經(jīng)濟學家們的基本預(yù)測是：2009年全球經(jīng)濟增長為-1.3%,發(fā)達國家為-3%左右；2010年，發(fā)達國家可能回升到0.5%至1%新興市場國家是5%至5.5%的增長，中國表現(xiàn)最為強勁將達 8.7%至10.8%左右?？偭炕厣龖B(tài)勢確立但結(jié)構(gòu)性矛盾堪憂但是在關(guān)注短期經(jīng)濟總量回升趨勢的同時， 也引發(fā)了一些經(jīng)濟學家對經(jīng)濟復蘇局部失衡

以及未來宏觀調(diào)控取向是否應(yīng)作適當調(diào)整的關(guān)注?；卣{(diào)不充分經(jīng)濟增速仍存在再度下滑可能。國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟研究部的一份研究報告認為，我國經(jīng)濟運行從2007年三季度開始進入中長期回調(diào)階段，2008年四季度以來我國經(jīng)濟增速的深度下滑，是我國經(jīng)濟內(nèi)在的周期性回調(diào)和美國金融危機產(chǎn)生的外部需求沖擊共同作用的結(jié)果。雖然本次經(jīng)濟增速回調(diào)的幅度已經(jīng)很大， 2009年一季度的GDP增速是1992年以來的最低季度增速，但由階段性產(chǎn)能過剩和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整引致的 GDP曽速周期性回調(diào)尚未到底，中長期回調(diào)因素對GDP增速的負面影響正在增強， 美國金融危機產(chǎn)生的外部需求沖擊短期內(nèi)難以結(jié)束，也只會加大 GDP增速回調(diào)的幅度、延長回調(diào)到底的時間。一旦外部需求進一步縮減，或支撐目前經(jīng)濟增速反彈的國內(nèi)政策力度弱化， 2010年一季度以后我國經(jīng)濟增速有再度下滑的可能。寬松政策對實體經(jīng)濟的刺激效果明顯弱于資產(chǎn)部門。 從國際經(jīng)驗來看，資產(chǎn)價格大幅攀升的時期，通常是經(jīng)濟周期處于高增長和低通脹的階段。這一階段的典型特征就是流動性充裕甚至泛濫、經(jīng)濟增長速度高企、企業(yè)盈利水平上行以及整個社會中洋溢著過于樂觀的預(yù)期。上半年的經(jīng)濟數(shù)據(jù)再次確認宏觀經(jīng)濟已脫離半年前的底部。在前期的政策刺激作用下，今年中國第二季度GDP同比增速達到7.9%，而環(huán)比計算的GDP增速在今年一季度就已經(jīng)達到8%，第二季度的環(huán)比增速將達到 15%。那么，今年上半年以投資為主的積極財政政策和以信貸規(guī)模超常規(guī)擴張的寬松貨幣政策， 短期內(nèi)對刺激GDP增長的效果目前已經(jīng)得到了充分體現(xiàn)?，F(xiàn)有的政策框架已成功應(yīng)對了保增長挑戰(zhàn)。現(xiàn)行政策框架的主要問題在于，寬松政策對實體經(jīng)濟的刺激效果明顯弱于資產(chǎn)部門。高信貸高投資難以為繼結(jié)構(gòu)性矛盾將在兩三年內(nèi)凸顯。 短期正效益明顯的政策，對中期和長期則可能有不同的意義， 甚至可能是會帶來負效益。 在既有的政策組合下，結(jié)構(gòu)調(diào)整的具體政策投入十分有限，中國經(jīng)濟依賴投資和出口的結(jié)構(gòu)性風險，并沒有完全化解，并且在投資總量迅速增加的情況下， 結(jié)構(gòu)性矛盾可能有所放大。 今年以來的財政收入表現(xiàn)，已4.經(jīng)濟回升態(tài)勢強勁指標顯示局部出現(xiàn)過熱苗頭。上半年，宏觀經(jīng)濟扭轉(zhuǎn)了去年四季企穩(wěn)向好的勢頭日趨明顯，經(jīng)濟發(fā)15%目前全年GDP增速很可能突破經(jīng)說明了積極投資性的財政政策不具備可持續(xù)性，而根據(jù)經(jīng)驗，超過6萬億的年度新增貸款，可能導致超越經(jīng)濟需求、催生泡沫的風險貸款。通常，金融業(yè)的問題貸款兩年內(nèi)靠本金歸還利息、兩年后開始暴露為不良資產(chǎn)的規(guī)律，則預(yù)示著，如果我們不能兼顧政策的長短效問題，美國等中國出口市場在2到34.經(jīng)濟回升態(tài)勢強勁指標顯示局部出現(xiàn)過熱苗頭。上半年，宏觀經(jīng)濟扭轉(zhuǎn)了去年四季企穩(wěn)向好的勢頭日趨明顯，經(jīng)濟發(fā)15%目前全年GDP增速很可能突破度增幅快速下滑的趨勢，經(jīng)濟運行中積極因素不斷增多，展勢頭非常強勁，今年二季度較一季度經(jīng)濟環(huán)比上漲了9%。許多經(jīng)濟學家也表達對經(jīng)濟局部過熱的擔憂。是固定資產(chǎn)投資增速罕見。上半年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資78098是固定資產(chǎn)投資增速罕見。上半年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資78098億元，增長33.6%，投資對經(jīng)濟增長的貢獻率為 87.6%，拉動GDP曽長6.2個百分點，遠遠超過2001年至2007年對經(jīng)濟平均48.36%的貢獻率；二是新開工項目規(guī)模超往年。固定資產(chǎn)投資中的新開工項目的計劃投資額今年上半年同比增加96%，漲幅近一倍。鑒于今年新開工項目的規(guī)模明顯大于往年，很多項目的完成可能需要2-3年甚至更長，這一高增長意味著明后兩年的固定資產(chǎn)投資規(guī)模也會非常大；三是信貸增速創(chuàng)歷史紀錄。上年年銀行貸款同比增長達到 31%。從年度數(shù)據(jù)看,自1978年以來,最高的人民幣貸款增速為1986年的27.25%,其次為1995年的26.37%,而此次高速放貸,在自3月份越過歷史高點達到29.78%后,一直持續(xù)在29%以上增長。四是貨幣供應(yīng)量超速增長。按照M2貨幣供應(yīng)量增長率和名義GDP曽長率的差別計算的超額流動性指標，目前貨幣供應(yīng)量M2達到28%已經(jīng)超過全年設(shè)定的17%10個百分點，創(chuàng)下1991年以來的歷史新高。五是資產(chǎn)價格膨脹迅猛。上證綜合指數(shù)在過去6個月里漲幅超過60%，而房地產(chǎn)市場1-5月份全國平均住宅銷售價格上升 22%，上半年全國商品房銷售面積 3.4109億平方米，同比增長31.7%，商品房銷售額15800億元，同比增長53.0%，遠超2007年的泡沫行情。六是熱錢回流跡象明顯。據(jù)相關(guān)部門測算，今年第二季度海外熱錢流入中國已達 1200億美元，遠超過200年第一季度732億美元的增量，中國央行外匯占款又重新回到了 2007年的水平。首次影響外儲也出現(xiàn)了增長過快的勢頭， 6月末國家外匯儲備余額為21316.06億美元，同比增長17.84%。鑒于今年保增長政策效應(yīng)引發(fā)經(jīng)濟強勁回升態(tài)勢明顯， 并出現(xiàn)局部過熱苗頭，一些專家建議，下一步宏觀政策的著力點應(yīng)由“保增長”轉(zhuǎn)向“保穩(wěn)定”（經(jīng)濟穩(wěn)定、金融穩(wěn)定和價格穩(wěn)定），即在保持政策連續(xù)性的前提下，對政策進行適時微調(diào)。三、2010年影響中國經(jīng)濟運行的風險與不確定性2010年我國經(jīng)濟運行將面臨極其復雜的形勢。從國際環(huán)境看，各主要發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟復蘇之路漫漫，經(jīng)濟形勢出現(xiàn)反復的風險猶存。主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟基本面喜憂參半，經(jīng)濟走勢撲朔迷離。而就國內(nèi)環(huán)境而言，我國宏觀經(jīng)濟回升基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，回升態(tài)勢還不穩(wěn)定，回升格局還不平衡，回升過程中還存存在一些潛在風險，并且這些潛在風險又有進一步轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實風險的可能。（一）影響經(jīng)濟運行的外部不確定性分析1全球經(jīng)濟有可能步入“長衰退、緩復蘇”格局全球經(jīng)濟衰退與復蘇周期的規(guī)律表明，全球同步衰退導致的經(jīng)濟衰退期通常持續(xù)時間更長，復蘇也往往較為緩慢。從全球先進經(jīng)濟體以往的商業(yè)周期歷程看，一次典型衰退的持續(xù)時間約為1年，恢復至正常水平的時間也約為1年。但是，如果衰退伴隨著金融危機，或者是全球同步衰退，那么衰退持續(xù)時間會延長，同時復蘇力度也會減弱。在金融危機造成的全球同步衰退情況下，衰退和復蘇的持續(xù)時間都大大延長，平均分別達到7.33個季度和6.75個季度。在這種情況下，外部需求的恢復將相當漫長。各國政府面臨財政困境再次啟動大規(guī)模刺激計劃空間不大據(jù)預(yù)計，美國本財年的財政赤字將達創(chuàng)紀錄的1.84萬億美元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的13%，2010-2019財年財政赤字總額將高達7.1萬億美元；2009年，歐盟20個成員國財政赤字將超過GDP勺3%其中德國今年赤字可能會達 GDP勺4.4%,2010年達到6%法國今年赤字率將占到GDP的5.6%;日本出臺的四項經(jīng)濟刺激計劃， 總支出規(guī)模達75萬億日元，已占到GDP勺5%左右，致使時隔7年再次陷入財政赤字。未來影響全球金融市場穩(wěn)定的高風險因素依舊存在這次國際金融危機第一波的負面因素正逐漸消退,但未來全球金融系統(tǒng)依然脆弱,金融市場系統(tǒng)性復蘇面臨著很大的不確定性,影響全球金融市場走勢的風險因素還沒有消除,必須加以高度關(guān)注。一是全球銀行系統(tǒng)尚處在脆弱修復期。國際貨幣基金組織(IMF)預(yù)計,全球因不良貸款有關(guān)的損失在09年可能達到4.1萬億美元,美國銀行業(yè)會面臨約5,500億美元的資本減記,歐元區(qū)各大銀行面臨的資產(chǎn)減記將達到7,500億美元。而目前已經(jīng)確認的損失僅為1.5萬億美元左右,潛在風險較大。金融機構(gòu)消化這些損失還需要一定時間。此外,美國中小銀行倒閉現(xiàn)象嚴重。09年初迄今的破產(chǎn)銀行數(shù)量上升至57家,為08年全年倒閉數(shù)量25家的兩倍多,并超過了1993年破產(chǎn)50家的記錄。國際知名預(yù)測機構(gòu)ConsensusEconomics預(yù)計,隨著未來美國抵押貸款、消費者貸款和公司貸款的違約率不斷上升,中小銀行倒閉的家數(shù)明年將超過今年。二是實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟循環(huán)反饋跡象明顯。6月份美國商業(yè)銀行全部信貸余額下滑,商業(yè)銀行信貸已經(jīng)連續(xù)兩個季度處于總量收縮狀態(tài)。同時房價持續(xù)下滑、經(jīng)濟環(huán)境不佳嚴重影響了消費者以及企業(yè)的履約能力,銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)惡化,壞帳核銷率、拖欠率大幅攀升。美國6月信用卡呆帳率高達10.44%,較08年同期大幅增加62%,創(chuàng)下歷史新高,不僅可能進一步?jīng)_擊美國消費支出,信用卡債權(quán)擔保債券的資產(chǎn)質(zhì)量也令人堪憂。更為嚴重的是已造成美國銀行業(yè)數(shù)十億美元虧損的信用卡危機正橫跨大西洋, 向歐洲蔓延,國際貨幣基金組織(IMF)估計，在美國總額1.914萬億美元消費者債務(wù)中，約有14%各成為壞賬。IMF預(yù)計,歐洲2.467萬億美元消費者債務(wù)中,將有 7%無法收回,其中大部分將發(fā)生在英國——歐洲信用卡消費者最多的國家。英國和歐洲其它地方的貸款機構(gòu)正迎來一波愈演愈烈的消費者違約高潮。三是美元走勢有可能加劇金融市場和大宗商品市場動蕩。從美元走勢與全球經(jīng)濟復蘇的關(guān)系看,美元是逆周期貨幣,即經(jīng)濟低迷時,美元走強,而經(jīng)濟一旦復蘇,美元又重拾弱勢(目前美元兌加元貶值5.7%,美元兌澳元貶值14.2%,美元兌歐元貶值0.121%,美元兌英鎊貶值12.1%)。隨著全球經(jīng)濟復蘇信號增多,特別是已經(jīng)逼近12萬億的美國國債和美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的急劇膨脹，造成美元貶值的強烈預(yù)期，這將進一步引發(fā)資本市場、債券市場和大宗商品市場價格的劇烈波動。四是中東歐金融風險仍是第二波危機爆發(fā)的最大隱憂。盡管全球金融市場近期已出現(xiàn)企穩(wěn)現(xiàn)象，但從今年2月開始的中東歐金融危機至今仍未得到化解，而這已成為全球第二輪金融危機爆發(fā)的最大隱憂。特別是在巨大的融資缺口下，中東歐國家的不良貸款率情況堪憂。截止6月底烏克蘭不良貸款率已升至4.89%，預(yù)計今年底會升至20%。中東歐國家未來不良貸款率上升將對本已高杠桿的西歐銀行體系 （杠桿率平均比美國同行高50%）形成數(shù)倍的乘數(shù)放大效應(yīng)，對歐洲銀行系統(tǒng)穩(wěn)定帶來較大沖擊。預(yù)計效果將在明年進一步顯現(xiàn)。（二）警惕影響宏觀經(jīng)濟運行的內(nèi)部風險三大需求后勁不足復蘇基礎(chǔ)不牢固當前經(jīng)濟復蘇的動力主要來自于政策刺激下的投資增長，而消費和出口等終端需求還沒有出現(xiàn)明顯改觀，三大需求后續(xù)動力不足，經(jīng)濟回升的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固。有可能使經(jīng)濟復蘇面臨新的調(diào)整。一是投資拉動增長幾近極限。就周期性規(guī)律而言，我國固定投資周期與經(jīng)濟周期的波動基本一致，投資周期的振幅超過經(jīng)濟周期，投資波動要比經(jīng)濟波動更為劇烈。從時間上看，投資周期要領(lǐng)先經(jīng)濟周期1年左右。由于今年上半年投資對經(jīng)濟增長的貢獻率已達 87.6%，特別是固定資產(chǎn)投資受制于市場自主性投資醫(yī)院和產(chǎn)能擴張，因此繼續(xù)靠投資拉動的空間已經(jīng)接近極限，高投資依賴不會成為常態(tài)化選擇。二是消費增長可能乏力。今年1、2季度我國消費的高增長并不具備可持續(xù)性。當前我國消費的快速增長是受惠于前期政府消費刺激政策的集中釋放。無論從居民收入的角度，還是從消費結(jié)構(gòu)的角度看，消費未來的走勢不容樂觀。上半年，城鎮(zhèn)居民可支配收入的增幅比去年同期下降了4.6個百分點，農(nóng)村居民現(xiàn)金收入的增幅則下降了11.7個百分點。隨著“家電下鄉(xiāng)”和鼓勵汽車、住房消費這些短期政策效應(yīng)的遞減，特別是來自于股市房地產(chǎn)財富效應(yīng)的減弱和未來消費價格的上升，那么消費的持續(xù)高速增長將缺乏后勁，不排除有消費滑坡的可能。三是出口將面臨長期困境。這主要源于兩個原因。其一，以美國為主導的過度和負債消費模式受到重創(chuàng)，這將對我國的外貿(mào)出口產(chǎn)生深遠影響 （中國今年上半年對美順差減少17.6%）。美國家庭凈資產(chǎn)總額的縮水嚴重，消費信貸持續(xù)收縮，以及消費支出的大幅下滑都對美國消費復蘇形成重壓，因此，此輪危機美國家庭資產(chǎn)負債表的修復和預(yù)防性儲蓄的回升將在3-5年內(nèi)改變美國的消費格局，這將導致對美順差持續(xù)收窄；其二，貿(mào)易保護主義愈演越烈，進一步打擊中國出口。伴隨著經(jīng)濟危機影響的加深，抵制貿(mào)易保護的呼聲并沒有抑制住全球貿(mào)易摩擦案件的迅速上升。全球金融危機爆發(fā)以來，主要貿(mào)易體商品貿(mào)易赤字激增，全球貿(mào)易保護主義趨勢加強。各國推出或擬推出的保護主義措施約有78項，其中47項已付諸實施。這些貿(mào)易保護措施主要包括提高關(guān)稅、實施貿(mào)易禁令、出口補貼、濫用貿(mào)易救濟措施以及多種形式的非關(guān)稅貿(mào)易壁壘，針對中國出口產(chǎn)品的貿(mào)易摩擦數(shù)量多、金額大、措施嚴，中國已成為貿(mào)易保護受危害最嚴重的國家。一季度共有11個國家和地區(qū)對中國發(fā)起“兩反兩?！闭{(diào)查25起。未來隨著全球經(jīng)濟持續(xù)低迷，貿(mào)易保護主義引發(fā)的外需下降還將是中國經(jīng)濟的主要下拉動力。綜合以上因素，世界及中國將面對一個漫長的外需呆滯期，出口疲弱或會長期化，以內(nèi)需擴張抵銷外需萎縮也將要成為長期策略。國際熱錢回流加大外匯儲備過快增長風險目前隨著世界主要經(jīng)濟體定量貨幣寬松政策的全面實施，美、日等國的貨幣供應(yīng)增速均快于名義GDP增速，全球基礎(chǔ)貨幣持續(xù)上升，為全球投資者提供了更為充裕的流動性。 目前美國金融系統(tǒng)的去杠桿化過程基本結(jié)束，需要為盈利重新配置獲利資產(chǎn)。今年3月份以來資金顯著流入投資中國的窗口——香港市場；以金磚四國為代表的新興市場股價近期漲幅也顯著高于發(fā)達國家。中國成為最具吸引力市場。中國上半年 GDP增長7.1%，遠高于同期美國的-2.6%，日本的-9.7%和德國的-6.7%，另一方面寬松的貨幣政策也推高了資產(chǎn)價格，人民幣升值預(yù)期也比較強烈。事實上目前已經(jīng)形成了在未來半年內(nèi)中國資產(chǎn)價格單邊上漲預(yù)期，這對短期國際資本構(gòu)成了極大的吸引力，目前外儲增長的風險才剛顯現(xiàn)。若今明兩年外匯儲備繼續(xù)這樣增長，將意味著外匯占款的增長，直接導致基礎(chǔ)貨幣投放的增加，導致流動性劇增，給宏觀調(diào)控帶來巨大壓力。因此，熱錢隱憂與外儲規(guī)模驟增將是未來需要重點關(guān)注的風險之一。明年通脹壓力加大可能開啟新一輪價格上漲周期當前中國出現(xiàn)了資產(chǎn)價格膨脹與物價通縮并存的復雜局面。 事實上，之所以產(chǎn)生這樣的背離是因為，從經(jīng)濟周期和金融周期的相關(guān)性來看，代表商品價格的物價是經(jīng)濟的滯后指標，而資產(chǎn)價格是經(jīng)濟的先行指標。雖然目前我國 C