中信證券三大煤炭股定價水平不斷提高

1中信證券：三大煤炭股定價水平不斷提高投資要點●煤炭產量：2006年1~3月，全國原煤生產43148億噸（國家統(tǒng)計局），同比增長一三.73%。2006年1~3月份全國商品煤銷量42297萬噸，同比增加2068萬噸，增長5.2%?！衩禾績r格：一季度原中央財政煤炭企業(yè)商品煤累計平均售價299.16元/噸，同比增加4.07元，上升1.4%。原中央財政煤炭企業(yè)供發(fā)電用煤累計平均售價210.47元/噸，同比增加3.28元/噸，上升1.6%。山西坑口煤炭價格二季度小幅度調整?！衩禾繕I(yè)績：商品煤銷售收入增加：一季度原中央財政煤炭企業(yè)累計商品煤銷售收入553.1億元，同比增加1.9億元，上升0.4%。隨著成本的快速上漲，兩者差價逐漸縮小，2005年12月差價81元/噸，2006年1~2月為86元/噸，三月由于成本的快速上漲，差價僅為27元/噸。一季度原中央財政煤炭企業(yè)（含重點81戶，以下同）補貼后累計盈利36.5億元，同比減少9.2億元，下降20.1%?！裥袠I(yè)未來供需展望：近年煤炭行業(yè)原煤需求增長率迅速回落到8.7%，而供給在高毛利率的刺激下依然高漲，預計2006增速為12.6%，煤炭均價回落7%，2007年回落7%。慌●駱行業(yè)屬價格聞與利行潤預深測酬：煤到炭行迷業(yè)總慨利潤希經歷種了彎03鋸~0偵5淹年字60驚.6端5%允、熄12喇2.峽83潑%輛、騰79表%享的高俘增長郊，預做計達20戶06葬年行盲業(yè)利局潤隨松煤炭叛均價宋下跌棍5~劇8%漆，將身首次璃由于獄煤價哀回落怒，行搬業(yè)存齡量資羞產利身潤會季出現判5.裹52聽~1兩1.槐06閉%月負增查長。頑●劉投資欲策略振：煤炮炭行豈業(yè)作督為能蜂源資雹源型絕行業(yè)低，我彎們認僚為隨烈著能柜耗的恨不斷緩增長乘，煤于炭資輕源的孟定價務將不答斷提請升，惱上市畏公司早的定碑價水消平將吃不斷暗提高盼。慰在趟06警年重爆點關攪注資況源儲驢備較扶高，頂未來槳有產吼能擴池張，途動態(tài)煤市盈釘率水輪平具隊有優(yōu)怕勢的會企業(yè)繼。重魂點關廁注：煤蘭花曬科創(chuàng)拘、處國陽廚新能州、面西山囑煤電蠟。雙一、孤煤炭洋行業(yè)胞在中鬼國能濁源中席的地漫位披（一抱）按胖我國鄙現在釘的生座產能沒力，責儲采鞭比將冬大大展縮短飲，我喉們儲程量最面豐富雀的煤辭炭資泥源也朵僅約友61蹲.2么3政年。伸中國院極其扒豐富窩的煤順炭資景源，帥煤炭脅是我授國儲糾采比院（探除明儲棄量鑒/扯年開折采量閱）最割長的君基礎懇能源許，但關按我納們今換年預始計的蛙產量回21峰億噸私，儲多采比燈大大渡縮短童僅為筐61陡.2摧3漿年（幣不包境含新侄勘探櫻儲量峰）。掘（二狐）煤暖炭為系中國記儲量粗最為綠豐富頂的資褲源，導位居吧世界娘第三吧據石憑油天遵然氣鬼總公旦司和纏中國文海洋添石油廁總公溪司藍19當93蛾年完胳成的豬第二腿次全鞋國油膛氣資容源評會價，常全國啟陸上舟及大體陸架振一五因0積個沖認積盆壞地的孝石油何資源弦總量塘為肉94存0偉億噸講，天拌然氣粥總資娃源量創(chuàng)為柱38荷億攜m3煙，而括煤炭屈總資得源量喊據第贈三宣次全閃國煤候田預必測為就5.貧57潔萬億伏噸。童煤炭舞在我磚國化扭石能戲源資鍬源中敢所占胞比例索高達張95虜.5前%碗。我矩國的功煤炭忘可采系儲量潔為理11副45誠億噸廢，石占世軋界探這明可怕采儲劣量弓11遮.1拾%胡，排骨在前堆蘇聯丑、美傅國之聚后，游居第挖三位糟。功我們去20晨04下年產戰(zhàn)量為暗19昂.5珠6鏟億噸卵世界盾第一降，而君美國依的產罩量僅腹為寸12謎億噸汪。肚二、蚊從姿“辮十一樸五爹”執(zhí)規(guī)劃殃看煤模炭行區(qū)業(yè)宏仍觀政紫策快譯根據陳中共辛中央煌《中爛共中茄央關扛于制珠定姑“瓜十一覆五坊”士規(guī)劃善的建猛議》膨，國畝家在碗未來州的經杯濟增捕長中扛，將哥強化唱節(jié)約饑和高撞效利鳳用的品政策概導向杰，堅償持節(jié)植約優(yōu)筑先、臟立足喪國內濁、煤句為基猜礎、替多元獅發(fā)展俘，構依筑穩(wěn)赴定、烈經濟箭、清伸潔的答能源表供應知體系砍。在京未來孕“別十一溫五衣”癥，煤滋炭行質業(yè)仍爹然強補調設謠大型候煤炭蜜基地霧，調接整改瞞造中嘩小煤牌礦，蟲開發(fā)犯利用趙煤層劇氣，懶鼓勵毒煤電眾聯營惜。同隨時，弦在能四源供臉給體助系中數，雖饑然加鎖快發(fā)麥展風淺能、竟太陽評能、挖生物峽質能胳等可恢再生鬧能源梁，但撤煤炭談在國場家能奸源戰(zhàn)女略的勿基礎蹈地位引不可拒動搖鴉。崖在未淺來五覺年，鋪將仍恒然是烏我們煉國家種經濟趣發(fā)展踩的機著遇期勞，中陜國發(fā)氧展的騙諸多廈問題俗，需偏要在魯經濟踏的平甚穩(wěn)發(fā)祖展中類來解遲決，吐這需喜要包球括煤參炭資裳源在廚內的追基礎仿產業(yè)拼為經留濟發(fā)千展提暴供不隆絕的穴動力生來源率。但書同時匠，在耗構建謠和諧征的社坊會過嘗程中籠，煤武炭行叉業(yè)暴舒露的悶安全姓問題觀，仍襯然比悠較嚴呼重，靈因此撇，如航何在暫保證礎安全翁生產獅的同喂時，幼實現草煤炭慈行業(yè)拉的健血康發(fā)鍋展，頂仍然萬是帳“優(yōu)十一碎五佛”舅煤炭眠行業(yè)計的未府來的覽經營王環(huán)境既。維在國刊家提咱倡建魯設大邪型煤這炭基畢地，孤調整果改造謹中小井煤礦羊經濟陣政策攏和保竟證、戰(zhàn)嚴控泊煤炭戴安全誼生產訪的治束理整窩頓政恰策下挨，煤驢炭行遲業(yè)仍載然能如夠保雜持較達快增屆長，銹但在鼻增長疲的格宴局中朱，煤悉炭企捐業(yè)的膝集中勒度在耍提高寨，國絨有中她央、諸國有灣地方吉的并頸具有或煤炭材資源頌稟賦滔的煤姐炭企竄業(yè)的襖競爭屈力將赤進一弄步凸廢顯。漢為此劈，在圓“釣十一蔽五它”掠需要刃繼續(xù)拔關注舊中國北煤炭輔行業(yè)水，和籌具有外資源中稟賦葵的國近有煤逮炭企棉業(yè)。袋三、窄煤炭叨行業(yè)施截至懲20字06邁以年牲3界月運候行情摘況分殿析驢20描05吃年，孝全國嫌煤炭相原煤頃產量糟累計陳完成寇21仆.鼻一三窯億噸嗓，同胖比增磨加易1.扛69紀億噸流，增睡長幅腰度為溝8.艷01掀%澡。其兄中，郊國有羽重點蠻煤礦征產煤泥10堆.2宋7跟億噸奮，同嚼比增戶加縮1.途07袋億噸花，增將長幅用度為麥10誤.4攻6%奶；國礙有地寬方煤童礦產輸煤闊2.寸93歷億噸安，同五比減嚇少飯0.魂01只億噸打，增攻長街-0隙.3吵9%映；鄉(xiāng)額鎮(zhèn)煤翼礦產僑煤疲7.污9燥2日億噸悄，同滔比增申加玩0.唱66鎮(zhèn)億噸濕，增合長幅厚度為視8.益28卻%悅。三伍類煤伶礦原雷煤產售量分準別占吳全國竭累計宵原煤的產量亞的柴48沿.6榜%逃，一欠三這.9取%歸和昨37樂.5鑰%價，增懷產量孔分別淡占全棒國的跡63惑.0漸%擋，廁-0定.6禿%似和糕38馬.8免%瞇。謎20津06魔年游1~飛3戚月，魯全國詳原煤玉生產具43艙14鍋8競億噸想（國楊家統(tǒng)犬計局背），查同比虧增長選一三衫.7抽3%商。辱其中堪國有挨重點謠礦生堵產原燕煤萌26刃40吊9量萬噸倆，國棗有地孫方礦餓原煤脫產量拋59公99婦萬噸劫，地廢方煤伐礦原閘煤產衫量曠10虹42礙1氏萬噸耗，三如類礦環(huán)占比謙62過%疤：號14見%灶：漿24繼%撕，國凈有重未點礦瘡占比魂明顯什提高親。但昌我們頌感到廚由于枝國家匠嚴格壺限制鉗煤礦宜超能耐力生滅產，爹原煤風產量拒有一閥定瞞航報現刮象。扯20設06離年慰1~鉛3呆月份挽全國寬商品塑煤銷謀量匆42甜29海7搭萬噸寫，同池比增遠加仰20找68竭萬噸踐，增專長悔5.梯2%旨。墳20砌06紹年韻1~踩3判月全棵國鐵玻路運演量完蕩成舟26剩53涉1祥萬噸戀,州同比帥增加暖2決一三舟萬噸氏,皺增長劉0.簡8%炊；賀1~寶3腦月主漁要港?？谶\被量咐93帶72臭萬噸系,蛾同比繩增加望26揪8旗萬噸伴，增綿長汽3.縮0%蹦。殊煤炭刪在我恨國能暈源消伐費中桃擁有撐絕對迷的主有導地也位，迷現階頭段的臘中國攔能源所供給乏與其村說是拿原油惰，不堅如說烏是原浮煤煤球炭在氧一次屯能源圖生產拿和消珠費中鵝所占牽比重戶一直歡保持乘到均70勤%更以上辦。我炮國探電力船燃料汪的探76以%躬、鋼挺鐵能律源的建70嗚%應、民編用燃帝料的覽80跨%治、化移工燃繭料的勝60眠%協(xié)均來隔至于驅煤炭杏。哄煤炭憶在我徒國能梨源消仁費中戶具有性不可弱替代喝的地竿位。廟四、濁行業(yè)鼓未來廣展望診:允煤炭籌價格介二季高度進淺入淡騾季調濕整萍（一膠）近超年煤輛炭行袍業(yè)原巾煤需壯求增找長率向迅速垮回落架到予8.法7%古，而參供給巡在高仇毛利傾率的間刺激直下依升然高難漲盆.廁（二恒）鐵琴路運斤輸瓶緞頸解真決，印運輸屠限制船的煤側炭供耀給瓶證頸消鳥失；予煤炭視產能前增長阻成為冬煤炭聾有效濱供給腥增長臉的關右鍵。突（三揚）需禮求增雨速回笛落，備供給峰增速摩加快壁——跳預計頌06尊忙年煤萬炭年吉均價隙格將您出現峰回落目。動五、起煤炭吩行業(yè)茫經營愉業(yè)績兆將隨蟲價格柄回落露而下瞧降湯煤炭長行業(yè)壁凈利距潤對諒價格慶非常罪敏感軍，現簡階段林彈性練系數竹為脫2.鞠17博。根逮據國王家統(tǒng)譜計局搖公布羅的煤誕炭惡采掘坊和洗細選業(yè)火數據沈顯示蛇，嶄20借05禍年煤誰炭行川業(yè)主陡營業(yè)柿務收息入累廁計陡57坑45遭.7剪2來億元爬，同凱比增絲長油48門.9襯2%嘗；行蘇業(yè)凈桿利潤音51羊1.吧66凝億元訴，同稍比增乳長派79膜.7索4%酸。煎考慮充到煤扇炭銷比量增它長一墾五面.6忙8%盆，推萍算煤牢炭價才格同桿比上半漲型28南.7盡4%曬，價護格上聽漲直師接導告致行限業(yè)利積潤上端升真55京.4妄4%挪，價歐格對俱凈利潔潤彈道性系陜數為霧1.莖2壺倍。府凈利館潤對疾價格哲的彈量性系好數由鏡所下簡降，跪主要靠原因森是煤塑炭生鏡產成靠本迅機速提綿高和瘋煤炭秩行業(yè)搭凈利餅潤率吳提高姐的影憤響。宵20鎖06逃年籍1~輔3黎月煤芬炭行稻業(yè)主爐營業(yè)厲務收俊入累銅計一挨三領68狀.7森9墳億元搭，同刺比增烏長旨21迅.7俱6%僅；行孤業(yè)凈綠利潤聾1哥一三阿.5拉3手億元溜，同穿比增嚼長余3.斯8%桂?？急膽]到蓬煤炭翻銷量臣增長燦一三穿.7尊%融，推在算煤邪炭價派格同給比上光漲習7.勸04填%移，產銜量和僚價格惡的上仗漲沒燥有帶給來相霉應的昂行業(yè)圍利潤播上漲慎，主趴要原屢因是敏噸煤伯制造愉成本算不斷殲提高痛的原迅因，塔換而數言之老成本她的上在漲速定度已拉經超海過價撒格的退上漲角，經察測算欣成本肥20移06首年一秩季度脈上漲杜9%掘左右忙！攻預計燒20那06蒜年煤曠炭均齒價下傭跌防5~請8%篩，煤盲炭行飽業(yè)總冷利潤驢經歷樂了秩03便~0援5引年院60事.6妨5%寺、驅12野2.劫83鉗%紗、嗎79登%戶的高蒙增長捐，與06歡年將腹首次阿由于翠煤價迷回落清，行魚業(yè)存罪量資揮產利活潤將等出現洲5.妹52幻~1率1.呼06碼%弊負增膛長（凈比我糞們原話來預覺計的修要小蛛，主援要原乎因是澇煤價歸回落遼幅度轉可能技較小膀，加啄之煤僑炭行滑業(yè)對餐價格寒的彈菠性系專數的櫻回落朵所致欲）。藥六、艱煤價壇回落重預期賴下煤寧炭資猾源與猴估值教（一溉）主恢要煤貞炭上怕市公律司資尊源比媽較嫂（二糕）煤禿炭行乏業(yè)國蕉際估米值比呈較研——衣中國悉煤炭遙行業(yè)量估值黃水平擠處于謀低位觸通過飾煤炭覽行業(yè)疏的國流際估努值比澇較，許我們乳發(fā)現未，在手煤炭廈資源側相對強豐富團的美宿國、絡俄羅建斯、藝澳大錢利亞溝、新拉西蘭辜，煤祖炭行獵業(yè)的缺整體頸估值薪的烤PE辜水平平在廳10故~2良0鴿倍左赤右，顏而旅PB竭值的現差異癥比較省大。查如果盾用蓮PE鵲或悄PB間值來此衡量菌，中燦國的縱煤炭史行業(yè)宗的估綠值都值處在氧較低珍水平看。從翅煤炭射行業(yè)懷市盈窄率與窗市場撈平均倚市盈粉率比切值來權看，泛美國挑、澳隔大利館亞、議印天度等烏主要嫩產煤兔國，懶煤炭墳行業(yè)防市盈爸率是伶本國駁平均射市盈競率閱1.包27幸倍、塌0.律92波倍、矩1.袖08弦倍，家而中施國煤閘炭行廉業(yè)相駱對于歸市場蒜平均袖折價單0.士71嫁嚴重醉低估象，僅將僅高代于俄削羅斯皮。蜂即使本按市批凈率電，中急國煤宋炭行牙業(yè)市問凈率在是市銜場平少均水樸平的氏1.閣3眾倍，僅低于待美國豆的心1.箱58覽倍。蕩（三抽）中柄國煤劑炭行勺業(yè)個繁股的袖估值酸比較織七、肥重點東上市鋸公司瞞點評蘇蘭花吼科創(chuàng)共——執(zhí)06橫年產墨量增源長第軟一股坐擴建視礦井巧和參奧股礦絲井投筐產為毒公司爽提供揮增長曲潛力課。公戴司口20顧04賀年煤叢炭銷盾量為云40擇9.抵95肢萬噸敗，同襲比增林長蝴9.曠3%用（本20編03根年增讓長劫17去.2初％）晝。煤義礦技拆改主禿要包替括唐貞安、己大陽俯和伯川方三吧個煤棗礦，大技改悅后比拉技改頂前產贊能增唱加尺21燈0糊萬噸羞左右焦。敗新建袋煤礦智包括挽晉城梅大寧崖煤礦怒和山畏西蘭余花科每創(chuàng)玉垃溪煤裳礦，牙其中妖晉城寶大寧培煤礦翼一期府工程只50潛0鉛萬噸鏡產能惠將于抽20練05丙年底情投產忘，公傻司擁培有林36釣％的煤股權曲，預檢計該套項目網投資伶收益侍在被20拴05含、收20祝06岔年分率別為嫌21沃00撤萬元倒、鏡11戴00糟0鬧萬元答左右以；玉紛溪煤稼礦設慌計產扒能為欣24霸0混萬噸面/黑年左轎右，家但需漫3逐至嶺5附年時毅間方舍能投布產。刮20屈05見年煤冊炭銷辛量為含43軌0共萬噸冶左右留，預回計軌20稿06柔年為央59沈5踢萬噸相左右蒼，同寇比分粗別增筑長菊6.求3旅％、陡35山.6今％左怕右。漏公司敵05功每股獨收益鼓1.貨一五牛元脖/澤股。誕預計占公司仆06贊年發(fā)1.魚45莊元殘/肝股。器(桂考慮星煤炭寬06坊年均績價下蕉跌雞7%渡)恢，維扇持投貓資評憂級燭“躬增持追”冤。巷國陽顫新能順——蝴購并于提供掛兩年綢產量于增長緒公司磚主要癥資產讀包括釘2饅個煤通礦、瘋6慕個選杯煤廠充和僵3聯個發(fā)惕電廠汪。一怖礦：析19毯56仿年慎7換月建俘成，演20欺01貓年末買井田關面積國83筍.6暖1商平方為公里助，地節(jié)質儲枝量顛10行.8龜7群億噸黑，可夏采儲牢量得6.段一三鐮億噸蔑。礦仿井設槳計能齒力召24焰0旋萬噸適，核小定能本力印35貫0賠萬噸精，實延際產庸量已余連續(xù)程多年座突破道40各0嗓萬噸漏。二膚礦：脊19迷51殺年說5潤月建碧成，料截至斃20側01莫年末袖井田羅面積磁62躬.4妹2獨平方栽公里蒼，地托質儲個量為您10氧.1萍7持億噸蕩，可欄采儲信量為漫4.揀29輸億噸捉。礦真井年送設計姨能力嘴43宣5賣萬噸努，核售定能朽力葉40傲0介萬噸貸。僑20秧04盡年公趁司原悼煤產瞎能在輛一三淡85咸萬噸牽。卷公司睬收購應集團良產能株解決接關聯宿交易端，賦印予國資陽新據能原籠煤抖產能賀高速赤增長州能力鎮(zhèn)。咬公司晚05沖年每欺股收愁益獵1.伏21快元穗/賭股。菊預計葡06德年葛1.傅38尿元完/蔑股（質考慮智購并悉70畢0撿萬產蓋能）胃，維成持投打資評聰級帳“描增持句”墨。哄西山廢煤電糧——鍋焦煤咸資源瞎最為嶺豐富枝的公蛋司公化司是傭國內城最大別的煉間焦煤抖上市霜公司鼻，公懂司資州源優(yōu)碗勢明恒顯。目煤炭鎮(zhèn)產銷呼量和咱價格兆：執(zhí)20燕04雀年煤否炭產搭量罷12箱83燕萬噸叫，考紐慮到末興縣榜斜溝洞礦的寒產量釘，抄20皺05吵年，丑全年俱的煤倦炭產改量大拳約在刮一三蝦50難萬噸風，漿20列06綁年，崖公司稻收購斜集團攀公司噴杜爾倚坪煤屋礦成忽功，快全年抽煤炭以產量愚達到格一八碌00果萬噸河。煤瓶炭綜豆合售侵價同通比分疾別增剝長拖20巡％和仿5酷％。逗發(fā)電別量和胸售價認：山鍬西古天交電謠廠一懇期工充程誕2×抵30劉萬東KW敢以及腰3×狂5酸萬往KW猴的煤棍矸石墳綜合求利用倦電廠必項目毫按照器預計燙進度燃并網勞發(fā)電觸，徑20乏05危-2睛00偵6城年發(fā)案電量運分別戚達到簽一五涌億千銷瓦時蘭和贊32餃億千征瓦時撫。期伐間消漲耗末雷煤分絞別為雪11財4柜萬噸暫和篇24萍3窮萬噸返。騰息出部縫分運鬼能外胃運優(yōu)判質焦廟煤?；殴居?5汽每股模收益誘0.畢80響元目/歸股?？割A計凡06收年環(huán)0.鬧83霸元緊/珠股。浴八、肢煤炭預行業(yè)娃20沉06副死年下荒半年齊投資娘策略被——步資源墻確立墊煤炭弱價值行底線挖近年懇煤炭努行業(yè)堡原煤傍需求慈增長局率迅邀速回悟落到級8.寄7%耕，而陸供給遺在高漢毛利祝率的坦刺激探下依巴然高粘漲，迅預計供20賄06絡年增面速為娛12躍.6全%錢，煤知炭均雖價回盒落礦7%親，償20喉07儀年回歸落辮7%耕。醒煤炭繩行業(yè)引總利亭潤經飾歷了腫03惠~0賢5每年五60若.6竄5%憶、斥12蝦2.叉83管%睬、癥79斤%鍬的高旗增長亂