2第2章-證券市場的運(yùn)行與管理課件

第二章

證券市場的運(yùn)行與管理主要內(nèi)容：證券發(fā)行定義、特征、分類；股票發(fā)行目的、類型、發(fā)行方式、定價(jià)方式、發(fā)行程序；債券發(fā)行目的、發(fā)行條件、發(fā)行方式、償還方式；證券交易所的定義、特征、組織形式、運(yùn)行系統(tǒng)、上市制度、交易規(guī)則；場外交易市場的定義、特征、功能；證券監(jiān)管的意義、原則、體系；重點(diǎn)：股票發(fā)行方式、發(fā)行價(jià)格、定價(jià)方式；債券發(fā)行條件、發(fā)行方式；證券交易所的定義、特征、組織形式、運(yùn)行系統(tǒng)、交易規(guī)則；證券監(jiān)管的意義、原則第一節(jié)證券發(fā)行市場第二節(jié)證券流通市場第三節(jié)證券市場監(jiān)管證券市場發(fā)行市場流通市場1、相互依賴、相互制約、不可分割2、發(fā)行市場是流通市場的前提和基礎(chǔ)3、流通市場是發(fā)行市場上證券持續(xù)擴(kuò)大發(fā)行的必要條件4、流通市場的交易價(jià)格制約和影響其發(fā)行價(jià)格證券交易所場外交易市場第三市場第四市場

第一節(jié)證券發(fā)行市場一、證券發(fā)行市場概述：（一）定義與特征：

１、定義：是新發(fā)行的證券從發(fā)行者手中出售到投資者手中的市場，它包括政府、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)發(fā)行證券時(shí)，從規(guī)劃、推銷到承購等階段的全部活動(dòng)過程。２、特征：無固定場所、無統(tǒng)一時(shí)間、發(fā)行價(jià)格接近票面價(jià)值（二）結(jié)構(gòu)

證券發(fā)行人（資金需求者）

證券中介機(jī)構(gòu)

證券投資者（資金供給者）提供證券提供資金提供服務(wù)提供服務(wù)（三）證券發(fā)行分類

按發(fā)行對象分公募發(fā)行

私募發(fā)行按有無發(fā)行中介分直接發(fā)行

間接發(fā)行二、股票發(fā)行市場（一）股票發(fā)行目的

１、創(chuàng)建公司：發(fā)起設(shè)立、募集設(shè)立

２、上市公司發(fā)行新股

※增加投資，擴(kuò)大經(jīng)營

※調(diào)整公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)

※滿足證券交易所上市標(biāo)準(zhǔn)

※鞏固公司經(jīng)營權(quán)

※維護(hù)股東直接利益

※其他（二）股票發(fā)行類型１、初次發(fā)行：設(shè)立發(fā)行首次公開發(fā)行（IPO）

2、增資發(fā)行：股東配股公募增資非公開發(fā)行股票3、無償增資發(fā)行：公積金轉(zhuǎn)增紅利增資股票分割股票合并4、混合增資發(fā)行：有償無償并行發(fā)行有償無償搭配發(fā)行（三）我國股票發(fā)行方式1、網(wǎng)下配售2、網(wǎng)上發(fā)行3、回?fù)軝C(jī)制4、超額配售選擇權(quán)5、路演

北京雪迪龍科技股份有限公司首次公開發(fā)行3,438萬股人民幣普通股(A股)

本次發(fā)行采用網(wǎng)下向股票配售對象詢價(jià)配售和網(wǎng)上向社會(huì)公眾投資者定價(jià)發(fā)行相結(jié)合的方

式。根據(jù)初步詢價(jià)申報(bào)結(jié)果，發(fā)行人和保薦機(jī)

構(gòu)(主承銷商)民生證券有限責(zé)任公司確定本次

發(fā)行價(jià)格為20.51

元/股，網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量為687.6

萬股，占本次發(fā)行總量的20.00%。網(wǎng)上

定價(jià)發(fā)行數(shù)量為2,750.4

萬股，占本次發(fā)行總

量的80.00%。

本次網(wǎng)下有效申購總量大于本次網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量，發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)

(主承銷商)通過搖號抽簽方式進(jìn)行網(wǎng)下配售。本次搖號采用按申購單位

(114.6萬股)配號的方法，按配售對象的有效報(bào)價(jià)對應(yīng)的申購量進(jìn)行配號，每一申購單位獲配一個(gè)編號，最終搖出6

個(gè)號碼，每個(gè)號碼可獲配114.6

萬股股票。

經(jīng)核查確認(rèn)，在初步詢價(jià)中提交有效申報(bào)的14個(gè)股票配售對象均按《發(fā)行公告》的要求及時(shí)足額繳納了申購款，有效申購資金為58,761.15萬元,有效申購數(shù)量為2,865

萬股。

本次網(wǎng)下發(fā)行配號總量為25

個(gè)，起始號碼為01，截止號碼為25。發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)于2012年3月1

日上午在深圳市紅荔路上步工業(yè)區(qū)10棟2樓主持了網(wǎng)下中簽搖號儀式。按照公開、公平、公正的原則選出中簽號

：

08,

12,

17,

21,

25,

04

，每個(gè)中簽號碼可以認(rèn)購114.6萬股雪迪龍股票

1

廣州證券有限責(zé)任公司自營賬戶

114.6

114.62

恒泰先鋒1

號集合資產(chǎn)管理計(jì)劃229.2114.6

3

銀泰證券有限責(zé)任公司自營投資賬戶458.4

114.6

4

兵器財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司自營賬戶114.6

114.6

5

大成優(yōu)選股票型證券投資基金573.0

114.6

6

新華信托股份有限公司自營賬戶229.2

114.6

北京雪迪龍科技股份有限公司2012

年2

月29

日利用深交所交易系統(tǒng)網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行“雪迪龍”A股

2,750.4

萬股，保薦機(jī)構(gòu)(主承銷商)民生證券有限責(zé)任公司根據(jù)深圳證券交易所提供的數(shù)據(jù)，對本次網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行的申購情況進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，并經(jīng)深圳市鵬城會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司驗(yàn)證，結(jié)果如下：本次網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行有效申購戶數(shù)為

195,498

戶，有效申購股數(shù)為

2,522,066,500

股，配號總數(shù)為

5,044,133

個(gè)，配號起始號碼為

000000000001，截止號碼為000005044133。本次網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行的中簽率為

1.0905342900%，超額認(rèn)購倍數(shù)為92倍。

保薦機(jī)構(gòu)(主承銷商)與發(fā)行人定于2012年3月2

日上午在深圳市紅荔路上步工業(yè)區(qū)10棟2

樓進(jìn)行搖號抽簽，并將于2012

年3

月5

日在《中國證券報(bào)》、《證券時(shí)報(bào)》、《上海證券報(bào)》和《證券日報(bào)》上公布搖號中簽結(jié)果?；?fù)軝C(jī)制回?fù)軝C(jī)制是指在同一次發(fā)行中采取兩種發(fā)行方式時(shí)，先人為設(shè)定不同發(fā)行方式的發(fā)行數(shù)量，然后根據(jù)認(rèn)購結(jié)果，按照預(yù)先公布的規(guī)則在兩者之間適當(dāng)調(diào)整發(fā)行數(shù)量。中石油回?fù)軉?dòng)

以中國石油為例，其在此前有關(guān)回?fù)軝C(jī)制的公告中表示：在網(wǎng)下發(fā)行獲得足額認(rèn)購的情況下，若網(wǎng)上發(fā)行初步中簽率低于4%且低于網(wǎng)下初步配售比例，在不出現(xiàn)網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率高于網(wǎng)下最終配售比例的前提下，從網(wǎng)下向網(wǎng)上發(fā)行回?fù)懿怀^本次發(fā)行規(guī)模5%的股票(不超過2億股)。在網(wǎng)上發(fā)行獲得足額認(rèn)購的情況下，若網(wǎng)下初步配售比例低于網(wǎng)上發(fā)行初步中簽率，則從網(wǎng)上向網(wǎng)下回?fù)?，直至網(wǎng)下最終配售比例不低于網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率。

在規(guī)定的截止時(shí)間內(nèi)，聯(lián)席保薦共收到484張有效的網(wǎng)下申購報(bào)價(jià)表，有效申購總量為478.581億股，凍結(jié)資金總額約人民幣7992億元。發(fā)行價(jià)格人民幣16.70元/股對應(yīng)的有效申購總量為478.581億股。而網(wǎng)上發(fā)行有效申購戶數(shù)為4077219戶，有效申購股數(shù)約為1544.07億股。據(jù)此計(jì)算，中國石油此次網(wǎng)上凍結(jié)資金約為2.57萬億元，合計(jì)凍結(jié)資金約3.3萬億元。

根據(jù)此前公布的回?fù)軝C(jī)制，由于網(wǎng)上初步中簽率約為1.81%，低于4%，也低于網(wǎng)下初步配售比例，發(fā)行人和聯(lián)席保薦人決定啟動(dòng)回?fù)軝C(jī)制，將2億股（本次發(fā)行規(guī)模的5%）股票從網(wǎng)下回?fù)艿骄W(wǎng)上?；?fù)軝C(jī)制實(shí)施后發(fā)行結(jié)構(gòu)如下：向網(wǎng)下發(fā)行10億股，占本次發(fā)行總規(guī)模的25%；向網(wǎng)上發(fā)行30億股，占本次發(fā)行總規(guī)模的75%?；?fù)軝C(jī)制實(shí)施后，網(wǎng)下最終配售比例為2.089%；網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為1.94292037%。超額配售選擇權(quán)

從1963年美國波士頓綠鞋公司上市以來，這雙“鞋”已走遍世界，成為國際上股票發(fā)行機(jī)制中常用的“減震器”，其平抑股價(jià)和降低承銷風(fēng)險(xiǎn)的作用為世人所公認(rèn)。超額配售選擇權(quán)

1、

前提首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，發(fā)行人及其主承銷商可以在發(fā)行方案中采用超額配售選擇權(quán)。

2、

概念：超額配售選擇權(quán)是指發(fā)行人授予主承銷商的一項(xiàng)選擇權(quán)，獲此授權(quán)的主承銷商按同一發(fā)行價(jià)格超額發(fā)售不超過包銷數(shù)額15%的股份，即主承銷商按不超過包銷數(shù)額115%的股份向投資者發(fā)售。

在增發(fā)包銷部分的股票上市之日起30日內(nèi)，主承銷商有權(quán)根據(jù)市場情況選擇從集中競價(jià)交易市場購買發(fā)行人股票，或者要求發(fā)行人增發(fā)股票，分配給對此超額發(fā)售部分提出認(rèn)購申請的投資者。簡單地說，就是在超額配售選擇權(quán)行使期間，如果股票的市場價(jià)格低于發(fā)行價(jià)時(shí)，主承銷商用超額發(fā)售股票所獲資金，按不高于發(fā)行價(jià)的價(jià)格從市場中購買，并分配給提出認(rèn)購申請的投資者；如果股票市場價(jià)格高于發(fā)行價(jià)時(shí)，主承銷商可根據(jù)授權(quán)要求發(fā)行人增發(fā)股票，分配給提出認(rèn)購申請的投資者，發(fā)行人獲得發(fā)行此部分新股所募集的資金。

中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司首次公開發(fā)行A

股超額配售選擇權(quán)于2010

年

8

月

13

日行使。具體如下：

本次發(fā)行聯(lián)席主承銷商于7

月9

日按本次發(fā)行價(jià)格向投資者超額配售

3,335,294,000

股股票占本次初始發(fā)行規(guī)模的

15%，通過向本次發(fā)行的部分戰(zhàn)略投資者延期交付的方式獲得，全部面向網(wǎng)上資金申購發(fā)行投資者配售。

超額配售選擇權(quán)行使情況

：自本次發(fā)行的股票上市交易日（2010年7月15日）至2010年8月13日期間，中國國際金融有限公司作為本次具體實(shí)施綠鞋操作的主承銷商，未利用本次發(fā)行超額配售所獲得的資金從集中交易市場買入本次發(fā)行的股票。2010年8

月13

日后，中國國際金融有限公司不再利用本次發(fā)行超額配售所獲得的資金從集中交易市場買入本次發(fā)行的股票。

聯(lián)席主承銷商于2010

年8月13

日全額行使

超額配售選擇權(quán)，發(fā)行人按照本次發(fā)行價(jià)格2.68元人民幣，在初始發(fā)行

22,235,294,000

股

A

股

的基礎(chǔ)上超額發(fā)行3,335,294,000

股A

股，占本次發(fā)行初始發(fā)行規(guī)模的

15%。發(fā)行人因此增加

的募集資金總額約為

89.39

億元人民幣，連同初

始發(fā)行22,235,294,000

股A

股對應(yīng)的募集資金

總額約

595.91

億元人民幣，本次發(fā)行最終募集

資金總額約為

685.29億元人民幣，扣除發(fā)行費(fèi)

用后的募集資金凈額約為675.58

億元人民幣。

超額發(fā)行的股票已于2010

年8

月13

日登記于延期交付的戰(zhàn)略投資者的股票賬戶中。戰(zhàn)略投資者獲配股票的

50%

自本次發(fā)行的股票

上市交易日起鎖定12個(gè)月，50%鎖定18個(gè)月。A股超額配售選擇權(quán)全額行使后，本次發(fā)行的最終發(fā)行規(guī)模為

25,570,588,000

股，發(fā)行結(jié)構(gòu)為：戰(zhàn)略配售

10,228,235,000

股，占本次最終發(fā)行規(guī)模的40%；網(wǎng)下發(fā)行5,032,028,000

股，占比為19.7%；網(wǎng)上發(fā)行10,310,325,000

股，占比為40.3%。

路演案例巡回推介是一個(gè)價(jià)格逐步發(fā)現(xiàn)過程。以2005年中國建設(shè)銀行上市為例。在建行股票國際配售部分在亞洲的路演初期，由于市場反映甚佳，建行將原初定的招股價(jià)區(qū)間每股1.65—2.1港元上調(diào)為每股1.8—2.25港元。至10月13日，國際配售部分已超過五倍。在14日公開招股前日，正在倫敦路演的建行團(tuán)隊(duì)再將招股價(jià)格區(qū)間上調(diào)至1.90—2.40港元。10月20日上午，最終確定發(fā)行價(jià)為2.35港元。（四）股票發(fā)行價(jià)格

1、股票發(fā)行價(jià)格類型（1）面額發(fā)行（2）溢價(jià)發(fā)行

（3）折價(jià)發(fā)行

影響股票發(fā)行價(jià)格的因素：凈資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績發(fā)展?jié)摿Πl(fā)行數(shù)量行業(yè)特點(diǎn)股市狀態(tài)

2、股票發(fā)行定價(jià)的估值方法

（1）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量定價(jià)法（2）可比公司分析法：市盈率法市凈率法

例：A公司未來1～4年的股權(quán)自由現(xiàn)金流量如下（單位：萬元）：年份1

2

3

4股權(quán)自由現(xiàn)金流量641

833

1000

1100

增長率30%

20%

10%目前A公司的β值為0.8751，假定無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率為7%。假設(shè)第4年至第7年的股權(quán)自由現(xiàn)金流量的增長率每一年下降1%，即第5年增長率9%，第6年增長率8%，第7年增長率7%，第7年以后增長率穩(wěn)定在7%，假設(shè)A公司流通在外的流通股是2400萬股，請你按此假設(shè)計(jì)算A公司的股權(quán)價(jià)值和每股股票價(jià)值。分析：折現(xiàn)率=6%+0.8571×7%=12%A公司的股權(quán)價(jià)值=641×（P/S，12%，1）+833×（P/S，12%，2）+1000×（P/S，12%，3）+1100×（P/S，12%，4）+1100×1.09×（P/S，12%，5）+1100×1.09×1.08×（P/S，12%，6）+1100×1.09×1.08×1.07/（12%-7%）×（P/S，12%，6）=641×0.8929+833×0.7972+1000×0.7118+1100×0.6355+1100×1.09×0.5674+1100×1.09×1.08×0.5066+1100×1.09×1.08×1.07/（12%-7%）×0.5066=18022.12（萬元）每股股票的價(jià)格：18022.12÷2400=7.509元例：某公司2008年度凈利潤2400萬元，截止到2008年12月31日股份總數(shù)量2000萬股，同行業(yè)公司股票的市盈率是15倍，計(jì)算該公司股票的發(fā)行價(jià)格。分析：每股收益=2400/2000=1.2元/股發(fā)行價(jià)格=1.2*15=18元市盈率法

例：某公司2005年10月發(fā)行新股4000萬股，原有股本１億股。2005年預(yù)測稅后利潤5000萬，按20倍市盈率計(jì)算發(fā)行價(jià)。（每股收益計(jì)算用加權(quán)平均法）3、我國新股發(fā)行定價(jià)方式（1）詢價(jià)對象（2）每股收益的計(jì)算（3）詢價(jià)階段：初步詢價(jià)階段累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)階段（4）向詢價(jià)對象配售股票（5）向公眾投資者發(fā)行股票華電國際案例發(fā)行量：7.65億股發(fā)行價(jià)格區(qū)間：2.3——2.52元/股市盈率區(qū)間：13.5——14.8倍發(fā)行價(jià)格：2.52元/股募集資金：19.278億元

三、債券發(fā)行市場（一）發(fā)行目的：政府機(jī)構(gòu)：彌補(bǔ)財(cái)政赤字和擴(kuò)大公共投資。金融機(jī)構(gòu)：擴(kuò)大信貸規(guī)模和改善負(fù)債結(jié)構(gòu)。公司：1、籌集穩(wěn)定資金2、靈活運(yùn)用資金3、轉(zhuǎn)移通脹風(fēng)險(xiǎn)4、維持對企業(yè)控制5、滿足多渠道籌資需求（二）發(fā)行條件1、發(fā)行額2、券面金額——購買能力，發(fā)行成本3、利率（1）利率水平（2）利息支付次數(shù)（3）計(jì)息方法4、期限（1）所需資金的性質(zhì)和用途（2）對市場利率水平的預(yù)期（3）流通市場的發(fā)達(dá)程度（4）發(fā)行者的信用度5、發(fā)行價(jià)格6、償還方式7、發(fā)行擔(dān)保8、稅收效應(yīng)（三）發(fā)行方式1、定向發(fā)售2、承購包銷3、直接發(fā)售4、招標(biāo)發(fā)行（1）繳款期招標(biāo)（2）價(jià)格招標(biāo)（3）收益率招標(biāo)例2：假設(shè)某發(fā)行人采用價(jià)格招標(biāo)方式發(fā)行債券5億元，債券面值為100元，有5個(gè)投標(biāo)人參與投標(biāo)，他們的出價(jià)和投標(biāo)額如表所示。投標(biāo)人ABCDE投標(biāo)價(jià)/元9089888887投標(biāo)額/億元1.521.511中標(biāo)額/億元荷蘭式招標(biāo)中標(biāo)價(jià)/元美國式招標(biāo)中標(biāo)價(jià)/元例1，某發(fā)行人擬發(fā)行債券5億元，有9個(gè)投標(biāo)人參與投標(biāo)，他們的出價(jià)（所報(bào)出的利率）和投標(biāo)額如表所示。投標(biāo)人投標(biāo)額（億元）出價(jià)（利率）A1.55.1%B1.15.2%C0.95.2%D15.3%E0.755.4%F0.255.4%G0.85.5%H0.75.6%I0.85.6%招標(biāo)發(fā)行繳款期價(jià)格收益率荷蘭式單一的最遲繳款日期單一的最低價(jià)格單一的最高收益率美國式各自投標(biāo)的繳款期各自投標(biāo)的價(jià)格各自投標(biāo)的收益率（四）債券償還方式1、到期償還，期中償還和展期償還2、全額償還和部分償還3、定時(shí)償還和隨時(shí)償還4、抽簽償還和買入注銷第二節(jié)證券流通市場一、證券交易所（一）定義和特征：

1、定義：證券交易所是買賣雙方公開交易的場所，是一個(gè)高度組織化的集中進(jìn)行證券交易的次級市場，是整個(gè)證券市場的核心。2、特征（1）有固定的交易場所和嚴(yán)格的交易時(shí)間（2）參加交易者為具備一定資格的會(huì)員證券

公司（3）交易對象限于合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的上市證券（4）交易量集中，具有較高的成交速度和成

交率（5）對證券交易實(shí)行嚴(yán)格管理，市場秩序化3、設(shè)立條件（1）要有足夠種類和數(shù)量的、能夠上市交易的股票和債券；（2）要有相當(dāng)數(shù)量的投資者和籌資者；（3）要有一定數(shù)量的、在職業(yè)道德和業(yè)務(wù)能力方面均訓(xùn)練有素的中介經(jīng)紀(jì)人；（4）要有相當(dāng)數(shù)量的社會(huì)閑散資金，并允許資金自由流動(dòng)；（5）具有一定規(guī)模并裝備先進(jìn)計(jì)算和通訊設(shè)備的場地和設(shè)施；（6）要有較成熟的管理機(jī)構(gòu)、管理人才和較完備的證券的法規(guī)了解“梧桐樹協(xié)議”（二）證券交易所的組織形式

公司制會(huì)員制會(huì)員由證券商組成具有非營利性

會(huì)員自治、自律、自我管理

最高權(quán)力機(jī)關(guān)是會(huì)員大會(huì)，執(zhí)行結(jié)構(gòu)為理事會(huì)

股份有限公司形式存在，以營利為目的，獨(dú)立的法律主體、經(jīng)濟(jì)實(shí)體（三）證券上市制度1、證券上市所謂證券上市，是指經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)公開發(fā)行的股票、公司債券等證券，按照公司法、證券法規(guī)定的條件，經(jīng)該證券的發(fā)行人提出申請并報(bào)經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)，國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)可以授權(quán)證券交易所依法定條件和法定程序核準(zhǔn)股票上市申請，同時(shí)由證券交易所依規(guī)定在證券交易所掛牌交易。我國股票上市的條件《證券法》規(guī)定：股票經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開發(fā)行；公司股本總額不少于人民幣3000萬元；公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)25%以上，股本總額大于4億元，公開發(fā)行比例大于10%；最近三年無重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無虛假記載。交易所規(guī)定：公司股本總額不少于人民幣5000萬元

債券上市：◆公司債券的期限為1年以上；◆公司債券的實(shí)際發(fā)行額不少于人民幣5000萬元；◆公司申請債券上市時(shí)，仍符合法定的公司債券發(fā)行條件。

證券投資基金上市：◆基金的募集符合《證券投資基金法》的規(guī)定；◆基金合同期限5年以上；◆基金募集金額不少于2億元人民幣；◆基金持有人不少于1000人；◆基金份額上市交易規(guī)則規(guī)定的其他條件。

證券上市的好處（1）上市公司：有利于推動(dòng)發(fā)行公司建立完善、規(guī)范的治理結(jié)構(gòu)有利于提高發(fā)行公司的聲譽(yù)和影響有利于發(fā)行公司進(jìn)入資本快速、連續(xù)擴(kuò)張的通道（2）投資者：買賣便利成交價(jià)格公平合理行情公布迅速、規(guī)范投資風(fēng)險(xiǎn)相對較?。ㄋ模┳C券交易所的運(yùn)行系統(tǒng)1、交易系統(tǒng)：撮合主機(jī)、通信網(wǎng)絡(luò)、柜臺終端2、結(jié)算系統(tǒng)3、信息系統(tǒng)：交易通信網(wǎng)、信息服務(wù)網(wǎng)、證券報(bào)刊、因特網(wǎng)4、監(jiān)察系統(tǒng)：行情監(jiān)控、交易監(jiān)控證券監(jiān)控、資金監(jiān)控（五）證券交易原則和交易規(guī)則

1、交易原則價(jià)格優(yōu)先時(shí)間優(yōu)先2、交易規(guī)則（1）交易時(shí)間（2）交易單位（3）價(jià)位（4）報(bào)價(jià)方式-口頭、手勢、牌板、電腦（5）價(jià)格決定：指令驅(qū)動(dòng)方式，集合競價(jià)和

連續(xù)競價(jià)（6）漲跌停板集合競價(jià)買盤和賣盤分別按順序排列，根據(jù)成交量最大原則確定成交價(jià)，所有成交均以此價(jià)格。買入賣出10.10200010.07300010.09300010.08500010.08500010.096000

成交量最大成交價(jià)格愿意買入愿意賣出成交10.07100003000300010.08100008000800010.09500014000500010.102000140002000因此成交價(jià)格為10.08元。連續(xù)競價(jià)對于新進(jìn)入交易系統(tǒng)的買入委托來說，若能成交，即委托買入限價(jià)高于或等于賣出委托隊(duì)伍中最低賣出限價(jià)時(shí)，則與賣方隊(duì)列順序成交，成交價(jià)格以賣方叫價(jià)為準(zhǔn)。例：賣出叫價(jià)15.40100股，15.50800股，15.601000股。即時(shí)買盤申報(bào)價(jià)格為15.50600股。則以15.40買100股，15.50買500股?；旌闲徒灰状楹现贫冗B續(xù)競價(jià)+集合競價(jià)集合競價(jià)連續(xù)競價(jià)上交所：9：15-9：25

9：30-11：3013：00-15：00深交所：9：15-9：259：30-11：30

14：57-15：0013：00-14：57（六）證券行情表的閱讀（七）證券交易所的功能1、集中證券供求關(guān)系，創(chuàng)造高效連續(xù)

的市場2、形成比較公平合理的價(jià)格3、引導(dǎo)社會(huì)資金合理流動(dòng)和資源合理

配置4、預(yù)測、反映經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)二、場外交易市場（一）定義和特征：

1、定義：場外交易市場是在證券交易所以外的各證券公司柜臺上進(jìn)行證券買賣的市場。簡稱OTC市場.

2、場外交易市場特征（1）分散的無形市場（2）采用自營方式直接進(jìn)行交易（3）交易對象以債券和非上市股票為主（4）報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)的市場（5）管理相對寬松做市商

做市商是指在證券市場上，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營法人作為特許交易商、不斷地向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格，雙向報(bào)價(jià)并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易。做市商通過這種不斷買賣來維持市場的流動(dòng)性，滿足公眾投資者的投資需求。做市商通過買賣報(bào)價(jià)的適當(dāng)差額來補(bǔ)償所提供服務(wù)的成本費(fèi)用，并實(shí)現(xiàn)一定的利潤。做市商制度的優(yōu)點(diǎn)做市商制度的優(yōu)點(diǎn)是能夠保證證券市場的流動(dòng)性，即投資者隨時(shí)都可以按照做市商的報(bào)價(jià)買入、賣出證券，不會(huì)出現(xiàn)買賣雙力不均衡（如只有買方或賣方）而無法交易。但是，由于做市商的利潤是來自買賣報(bào)價(jià)之間的價(jià)差，在缺乏價(jià)格競爭的情況下，做市商可能會(huì)故意加大買賣價(jià)差，使投資者遭受損失。（二）參加者和交易對象1、參加者:自營商、非會(huì)員證券商、會(huì)員證券商、證券承銷商、債券交易商、投資者2、交易對象債券、新發(fā)行證券、符合上市標(biāo)準(zhǔn)而未上市的證券、不符合上市標(biāo)準(zhǔn)的證券、開放型基金（三）場外交易市場功能1、證券發(fā)行場所2、已發(fā)行未上市證券流通轉(zhuǎn)讓的場所3、證券交易所的重要補(bǔ)充（四）第二板市場（創(chuàng)業(yè)板）

與主板相對應(yīng)、上市條件略低的新興市場

NASDAQ市場的特征1、報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)市場—做市商支持2、電子化市場3、上市標(biāo)準(zhǔn)低4、新興高科技公司的市場—美國風(fēng)險(xiǎn)資本

套現(xiàn)和高科技公司發(fā)展壯大場所NASDAQ市場

納斯達(dá)克是全世界第一個(gè)采用電子

交易的股市，它在55個(gè)國家和地區(qū)

設(shè)有26萬多個(gè)計(jì)算機(jī)銷售終端。雖然納斯達(dá)克是一個(gè)電子化的證券交易市場，但它仍然有個(gè)代表性的“交易中心”存在，該中心坐落于紐約時(shí)代廣場旁的時(shí)報(bào)廣場四號。時(shí)代廣場四號內(nèi)并沒有一般證券交易所常有的各種硬件設(shè)施，取而代之的是一個(gè)大型的攝影棚，配合高科技的投影屏幕并且有歐美各國主要財(cái)經(jīng)新聞電視臺的記者派駐進(jìn)行即時(shí)行情報(bào)道。第三市場:指在交易所以外市場交易上市證券的

市場主要客戶—機(jī)構(gòu)投資者交易特點(diǎn)—簡便、迅速、成本低第四市場:指通過電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行大宗

證券交易的場外證券市場成本低、交易迅速、保守交易秘密我國的場外交易市場由銀行間債券市場和代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)組成。

全國銀行間債券市場是依托于中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心面向商行、農(nóng)信社、保險(xiǎn)公司、證券公司、基金公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行債券買賣和回購的市場，是進(jìn)行債券批發(fā)交易的市場，也是債券市場的主體。

代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)又叫三板，是以具有代辦股份主辦券商業(yè)務(wù)資格的證券公司為核心，為非上市股份公司提供規(guī)范股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)的股份轉(zhuǎn)讓平臺。

此系統(tǒng)上的公司包括：原STAQ和NET系統(tǒng)掛牌公司和滬深證交所退市公司；非上市公司的股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓。目前主要是中關(guān)村科技園高科技公司。第三節(jié)證券市場監(jiān)管一、概述（一）意義保障投資者權(quán)益控制風(fēng)險(xiǎn)和維護(hù)市場良好秩序發(fā)展完善證券市場體系提高效率（二）監(jiān)管原則公開原則——實(shí)現(xiàn)市場信息公開化公平原則——?jiǎng)?chuàng)造一個(gè)所有市場參與者進(jìn)行

公平競爭的環(huán)境公正原則——監(jiān)管機(jī)構(gòu)對一切被監(jiān)管對象予

以公正的待遇（三）目標(biāo)和手段目標(biāo)：保護(hù)投資者、透明和信息公開、降低

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。手段：法律手段、經(jīng)濟(jì)手段、必要的行政手

段（四）證券市場監(jiān)管體系法定機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式政府監(jiān)管模式自律模式（五）中國證券市場的指導(dǎo)方針和監(jiān)管體系1、指導(dǎo)方針：法制、監(jiān)管、自律、規(guī)范2、監(jiān)管體系：政府為主、自