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文檔簡介

企業(yè)并購理論與案例分析

萍鄉(xiāng)鋼鐵有限責任公司(以下簡稱萍鋼)位于江西省萍鄉(xiāng)市,為省屬國有鋼鐵聯(lián)合企業(yè)。1954年建廠,1999年改制為國有獨資有限責任公司。近幾年來,公司持續(xù)快速發(fā)展,萍鋼也存在著一些阻礙發(fā)展的障礙:(1)職工人數(shù)多。(2)社會負擔重。(3)底子太薄,負債太重,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不盡合理。為應(yīng)對激烈競爭,決定全面改制。 省政府批準了萍鋼公司的改制方案,決定將萍鋼公司的國有產(chǎn)權(quán)通過公開招標一次性向社會整體轉(zhuǎn)讓。(一)原省屬國有產(chǎn)權(quán)通過公開招標一次性整體轉(zhuǎn)讓;(二)人員全部承接;相應(yīng)債權(quán)債務(wù)全部承接;非經(jīng)營性資產(chǎn)不進入轉(zhuǎn)讓范圍,但社會職能先全部承接,后逐步剝離;(三)國有資產(chǎn)不得流失;不得全體職工持股;個人購買時不得財政墊款,或以現(xiàn)有國有資產(chǎn)和財政擔保貸款;開篇案例1:萍鋼整體產(chǎn)權(quán)出讓案例開篇案例1:萍鋼整體產(chǎn)權(quán)出讓案例

(四)引進國內(nèi)外先進企業(yè),實現(xiàn)投資主體多元化,建立規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)制度,確保改制后企業(yè)的長期穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展;(五)一股保障。改制后的企業(yè)設(shè)立一股“國有金股”,并在章程中明確其責權(quán),以確保改制順利地按照批準后方案進行。 隨后成立工作組,進行招商轉(zhuǎn)讓,未果。之后又根據(jù)省領(lǐng)導(dǎo)指示,由省產(chǎn)交所邀請蕪湖飛尚公司來昌,就萍鋼產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜進行非正式接觸,經(jīng)多次反復(fù)艱苦談判,終于在2003年8月8日,采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式,由深圳市飛尚實業(yè)發(fā)展有限公司、安徽省蕪湖恒鑫銅業(yè)集團有限公司和原公司經(jīng)營層三方聯(lián)合體作為受讓方,以總價款6.5億元人民幣的價格受讓萍鋼,為萍鋼的成功轉(zhuǎn)讓劃上了一個圓滿的句號。萍鋼成功轉(zhuǎn)讓后,萍鋼內(nèi)部職工情緒穩(wěn)定,生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)步發(fā)展。案謹例2:木萍舌鋼央并案購鳳九圾鋼燒案拳例1、碌并欠購降對才象:九所江密鋼悼鐵號廠砌的啟評弦估戀:芳江污西刻九己江羨鋼天廠專有叉限我公晌司(簡名稱欣九座鋼)系券原控九渾江鼻鋼收鐵儉廠或(成位盜于殃九已江仗市渣)功破夢產(chǎn)蜘后支經(jīng)旬國鋪家鬼經(jīng)嬸貿(mào)完委暴和觀九勤江什市餃經(jīng)謹貿(mào)飯委弊批底準汁異第地院搬晚遷護,掩公型司者地陪理仁位泉置遠優(yōu)吉越紹,差交凳通慘條央件據(jù)得松天護獨驗厚摘,坐水奶運餡費析低左廉伏。擦目經(jīng)前獻主策要可生誓產(chǎn)使方閑坯鳴、映線呆材栗,緣瑞具有備3喬5萬叛噸描的討產(chǎn)頓能腫。事現(xiàn)訊有擔在孩崗貍職填工廢千奪余魚人白(秧其孝中籠,階工兔程糾技破術(shù)栗人默員蒸近7膏0人鳥,橫管碎理皮及鍋后宮勤北人膝員5喂0余止人部)云。趁目怖前義,知其臣生暈產(chǎn)皇基雄本據(jù)步雪入包正熱常謹。2、疫九獻江顯鋼礦鐵氏廠嘗核芹心取價掩值屬分王析舍:囑符予合照產(chǎn)險業(yè)剝政壟策訊的可布潑局神,梳可松以純通千過行實往施皆符歸合謹國掙家復(fù)產(chǎn)仁業(yè)胡政譽策籍的謊技王改珍來丙擴兔大憑規(guī)蹤蝶模玻而士不庸受愚限勢制簡,貪具扯有殼橫資喝源始優(yōu)否勢。九輪鋼穿經(jīng)葬歷科破炕產(chǎn)您異什地設(shè)搬相遷藝后晨,員已蒼經(jīng)銷成姻為勸一臺家純啄粹奸的渾民責營臂企代業(yè),姐其非產(chǎn)困權(quán)語邊鞋界們清教晰段、錘權(quán)核責鉛關(guān)醉系鄰明螺確??;漲動這力唉機姑制查合痰理,反競應(yīng)混機足制陸靈億活,對強市押場圓的占適女應(yīng)溉能廚力擠強伏。把并少且貞沒閣有嗓人僚員披、偉歷憤史只債交務(wù)鐘、軌社秤會芒負誤擔榜等對包服袱疏,妨完閥全底以脊經(jīng)混濟是效攔益貞為肌中汽心雜組男織蜻生砍產(chǎn)迎經(jīng)營營而。課對勉萍民鋼勇而甜言久,革九妥鋼熄具唱有較勁高住的守利著用頁價額值,椒即其澤殼水資紹源欲、嗚現(xiàn)乘有類一述定英生盤產(chǎn)井能肯力肢、刮區(qū)順域酸優(yōu)榮勢姿以裕及肢當仔地石政吩府劃對薄萍喚鋼陪介范入矩的乘強虎勢肢支閘持有,這籮樣頑就幻玉能熔有稠效愿防何范聲并課購介后鳳企怠業(yè)饑運純營裳中舟可漂能驢發(fā)里生眾的白資辨金徐風問險怪。案播例2:膠萍伏鋼么并你購恢九沸鋼碌案劇例3、乞并見購大方抬式瘡的躁選喉擇協(xié):旁萍朵鋼飛在裝并租購桑上角選黃擇區(qū)了“購償買找兼?zhèn)鲄⒍尚呤绞遣B購”的飲途持徑無。據(jù)即從原警九聚鋼朱估匯價6個概億溝,碌萍混鋼倍出約資3孟.啦9億解元輛購盈買緊九倘鋼6芬5櫻%的搶絕羞對槽控房誠股珠權(quán)凡,賊并站全攏面率接紙管歲經(jīng)浙營緣瑞,括原洋九奮鋼怒管后理摧股釋東境管如全由部升退扒出濱,高九華鋼忽原棕股沒東塘以3黨5幻玉%的牲股喘權(quán)瓦只胸參梢股郵分謠紅賺。4、雖并架購杠效喜益牧測廊算漢:起萍勺鋼妙并漆購緣瑞九材鋼啄且次使垂之追達飼到1遇0霜0萬烏噸來的那產(chǎn)新能礙后怖,惰可搭實挑現(xiàn)咳銷賀售翁收盛入2旺5羅.君2催9億否元渣,處利蔽潤痕總伯額1贏.唉7卵2億溪元樣,持凈剪利拾潤1軌.劑2栗8億短元貝,較遲萍惑鋼2鄙0盛0賊6年峰預(yù)絕算鏡數(shù)視據(jù)瀉分競別跟高屑出7她2元挎和6商1元。囑而匪且葡九喜鋼蒸的退贏剛利摩水泄平堂,脅如悲果凝發(fā)徑揮莫出求來題,補相蒙當望可嚴觀譽。駛九惱鋼竿今弟后銹可飲作鞭為淹萍樸鋼啟的殿出枕口妖材餡生寬產(chǎn)暮基庫地傘以甩及拍進床行內(nèi)新承產(chǎn)聰品覽開叨發(fā)陪,能盈皇利項還貫將凝進樓一訂步夾增呈加狀;挨此蓋外暗,器并宴購熱后樂萍籌鋼剖進東口隙礦損的片采也購菊成瓶本障還頌將劑大矛幅襖度答下船降鴨,攏因曠此基,未浩來露九鄭鋼鵲將矩會征是緣瑞一骨家跨盈筐利垂能菊力依強英、前投買資徹回停報仰高剖的接優(yōu)執(zhí)勢泳企勾業(yè)踢。企濁業(yè)夏并叔購溜理羨論找與剪案兇例準分吩析企棵業(yè)船并茅購師及辦分澇類我川國綠企太業(yè)柳并學(xué)購鼻發(fā)植展康實礎(chǔ)踐企鐵業(yè)新并雹購文的毀動皆機月與烤效襖應(yīng)企嚇業(yè)拒并鬼購置模餅式企跟業(yè)態(tài)并媽購鎖對屯地洪方昂政假府擴的枕啟骨示目錄經(jīng)渾典責案蘆例順:充江饑紙趙股幅份劈燕資拾產(chǎn)沖重丈組一埋、積企益業(yè)撫并棄購賴及祖分刑類企鈔業(yè)嶼并罩購,錫又創(chuàng)稱縮慧兼芝并鳳與搜收呢購廈(M怎e貪r生g牽e款r謝&關(guān)A捏c獲q館u回i絕s盜i毀t欄i并o咐n)籮。兼?zhèn)炔ⅲ∕停e蹲r逝g搖e內(nèi)r)駕是乘指薪兩惹家搶或醫(yī)者溪更放多未的尸獨稿立木的夸企侍業(yè)怖合刃并炕組齡成予一演家宏企具業(yè)拆,并通柳常奧由賭一阻家妻占崇優(yōu)資勢針的轎企洞業(yè)寧吸露收偶另批一票家泰或傍更柴多狠的窗企平業(yè)吳。收份購(A遞c更q稍u理i它s愚i律t刷i做o湊n)法是然指拐一厘個射公第司走通殼過羽購恰買暑股煤票別或惑者駕股胸份景等魯方參式精,旅取墳得悶對使另門一歐家恩公逮司法的鹿控俘制險權(quán)喉或遮管襲理月權(quán)污,靠另冊一子家拍公俗司飾仍盟然拴存帽續(xù)絲式不急必拾消麻失汁。橫割向枯并踏購縱糞向概并凳購混密合厚并濾購企恭業(yè)柿并畝購盟的乓分牧類投:收史購端控掀股吸咐收腿合綢并新隊設(shè)蟲合槳并按扔照局并奏購廉后西雙換方舍法救人喝地管位煉的曲變疫化然情裁況槳劃教分按饒照桿所偶屬累行雙業(yè)潔相霸關(guān)矛性運劃丟分間召接譜收狼購協(xié)笛議躺收止購二教級民市傘場貫收估購要當約扶收裕購另違外筑還塘有蕩司享法統(tǒng)拍殖賣下、但司聞法賭過蠶戶火等根胖據(jù)上收只購近的把形擊式年劃不分善倡意述收他購敵猛意述收診購按及照劃并駝購擇是務(wù)否鉆取植得選目隊標廣公狹司坦同傻意祥劃鞭分1醋.按勁照莊并扭購井雙泊方醬所雕屬認行草業(yè)椒的什相蠻關(guān)厚性證劃所分橫檔向并矮購并北購均雙桂方室處獸于洲相運同姨或漏相財關(guān)閉的面行掏業(yè)縱擱向并餓購混再合并殺購那貴些愛生沿產(chǎn)泳和鄭經(jīng)頑營火彼火此謊間魯毫的無攀聯(lián)距系抗的宅產(chǎn)成品摘或米服有務(wù)觸的丟若探干慎企鉗業(yè)壇的怠并畢購并找購?fù)陔p咽方帽處抱于賞同撈類慨產(chǎn)盡品療生虜產(chǎn)碑的方不讀同久階答段寶月鋼副股賽份不(2富0驅(qū)0五5)借耽殼歌上搏市繞:須在紡涉慌及磚上梯市圈公趕司亮并享購使的困大急部米分狡借球殼謊上取市迎案粉例繞中環(huán),蛙重他組諸雙棵方昌所刷屬笛行恐業(yè)壺一慈般耳沒龜有偉直嘩接潔聯(lián)覽系耕,拐因斯而捷借俯殼刑上核市惠基羞本鋼都濕屬蹲于研混誼合妨重條組社。濰脾柴靜動置力龜吸岔收執(zhí)合釘并愧湘鞭火蛾炬邀(2謎0較0霸7)定犬義偵和習特委點并嫁購脊案奧例分些類案杏例輸簡隨介寶陡鋼拴股賴份拾于2順0漠0視5年4月凝增屯發(fā)康股障票污用胞于素向噸集闖團盆公慶司尼及匪有螞關(guān)慰下子屬爺子妹公戰(zhàn)司奴收浮購易鋼棟鐵次類以資屢產(chǎn)晝,痛實興現(xiàn)漠集敵團娛內(nèi)雁鋼糾鐵跡主零業(yè)捷的加整羽體劣上致市習。2痰0識0芒7年瞞,必濰科柴梅動什力靈在I園P盜O上敞市嶺的當同浸時絹換積股昏吸悄收童了問湘哨火構(gòu)炬斯從員而擱擁冰有株了摧中筆國梢重麗型好卡程車擁最喬為符完蹲整插的腸產(chǎn)耗業(yè)虎鏈姐。2善.按躺照譜并雙購棚后嗚雙盆方猜法瞇人禍地勝位贈的董變蒜化纏情京況躬劃忙分吸垃收合躍并分器類定嘗義顯和年特傻點收笨購控弄股新棉設(shè)合摸并并來購勞案篇例案清例嗎簡脊介并薦購根方析存斬續(xù)悲,禁被件并鹿購殲對味象地解螞散并扛購摔雙鹽方傘都俱不敬解質(zhì)散緞,浮并粒購坡方膜收照購憶目保標倡企冤業(yè)諒至播控蘇股幕地迎位并個購爆雙帖方毯都脂解園散謠,質(zhì)重上新廈成呈立支了憂一吐個顛法凝人志地胸位曠的腐公孔司T給C充L集座團化吸桿收案合失并T算C踏L通臂訊柴(2敢0烏0岸4)海幣信充收余購乏科撤龍屈電踐器饞(2獻0撞0院5)氏絕糠大物部君分胸的敗并盡購柜都帳是活通平過槍股程東提間棟的襲股遞權(quán)除轉(zhuǎn)裹讓銅來駕達悄到格控產(chǎn)股杏目銅標旗企傲業(yè)禽的紗目順的2喂0貝0什4年狐,T做C表L集唯團缸在I脊P火O上景市按的凳同羨時還換樣股界吸拐收捏合遮并謠了T照C確L通割訊,噴T甩C傾L集禿團驢在柔深璃交宣所癢上甜市晌,T磁C傳L通圍訊辮退極市退。2籍0朱0蘆5年之,杯海伍信牽以6狹.免8億托元伏受慢讓圈格皮林鋪柯擠爾娃持溝有標的量科柿龍洋電榴器2嫌6抄.露4養(yǎng)3作%的岸股羨份杰,忽成境為曬科憲龍蠅電吹器擠第寺一示大穗股煩東哨,蜜控煉股那科對龍頌。匙海育信奔以聾資做產(chǎn)剖置艷換符的跟方卵式席將話其帥現(xiàn)牽有毒的老空千調(diào)渾類著和渠冰牧箱完類惕優(yōu)目質(zhì)師資菊產(chǎn)倉注倘入足科依龍議電被器幻玉,頃同燭時稼將鑰模癥具弱、角配水件脾、公小鏡家短電雪等藏子養(yǎng)公扯司咱及端相覆關(guān)律資佳產(chǎn)住和寶業(yè)烘務(wù)返從結(jié)科不龍斃電騾器眨中盾置舟出潛,明在貓避答免昨同戀業(yè)季競槐爭誕的唱同突時呆整握合肚雙撓方晚的養(yǎng)白油色綠家挎電矛資血源菌,嘆提兩升青整塊體葉競兼爭能力儀。中麥國薪第霜一亂航晚空爭工氧業(yè)五集捕團葛公縱司柴與螺中警國旅第挑二算航論空類工廢業(yè)妹集雄團脅公基司膜合敘并禾組委成貿(mào)中葉國醫(yī)航杠空遞工文業(yè)炮集鄉(xiāng)豐團緞公杰司3擱.按故照孕并幫購?fù)奘侵窠∪】痰脟@目蜘標快公詠司輕同淡意摟劃隙分惡混意收選購并槍購育企算業(yè)走在嘆目稅標手企陣業(yè)股管愈理濱層宏對保其速并告購獎意姥圖介不選清說楚堵的醒情貴況斃下周發(fā)周起善直意收夸購目竹標豆企基業(yè)川接悔受稻并嘩購雖企寸業(yè)擦的燃并叨購轟條乘件適并悠給抽與躍協(xié)墓助深聾寶先安曉收陳購郵延里中騰實誘業(yè)(懷1萍9鄰9捎3癢)國逝內(nèi)的企貧業(yè)宵間熊的蜓兼屬并撞收婦購坊大逗多斬數(shù)座都辮是抱善治意樹收直購湊,貿(mào)雙蜂方沿一險般喜通須過絹友始好紡談脾判派達跑成遺協(xié)擊議霞收持購定殘義老和惹特箏點并旱購狂案罪例分殺類案德例兄簡許介1里9多9顧3年9月擠,暗在獻政展府允宣踩布劫法溫人便股革東纏可腥以減進欠入革二頸級匠市欄場保后彩,仁深護寶功安之就亭通酷過訊子誘公射司因在尋二精級唐市哪場喇暗即中館買幟入蹄延故中心實慎業(yè)偷股汁票僅。1爬0月2冤2日隆,碗寶闖安針公悠司慨合情計梁持概有繡延容中吃實珠業(yè)遞的挺股證份拴達協(xié)到刑總滾股襯本用的1爭9帝.轎8脫%,嶄成挑為就延井中師實陵業(yè)逝第晚一外大丈股虹東奴。4乘.根和據(jù)拋收軟購胞形節(jié)式親劃且分分類定義和特點并購案例案例簡介間接收購?fù)ㄟ^收購上市公司大股東而獲得對上市公司最終控制權(quán),相對簡單。江淮動力、南鋼股份、云南銅業(yè)一是收購方直接收購上市公司大股東股權(quán)。典型的江淮動力第一大股東江動集團有限公司被重慶東銀實業(yè)(集團)有限公司等兩家民營企業(yè)收購。二是出資與大股東成立合資公司,然后通過合資公司控制上市公司。典型的是南鋼股份被“復(fù)星系”間接收購,民豐農(nóng)化被外資間接收購。三是大股東向收購人增資擴股。典型的是云南銅業(yè)的收購模式。要約收購并購企業(yè)對目標企業(yè)所有股東發(fā)出收購要約,以特定價格收購股東手中持有的目標企業(yè)股份中石化要約收購旗下子公司(2006)SEB收購蘇泊爾2006年2月,中石化以現(xiàn)金要約的方式收購齊魯石化、揚子石化、中原油氣三家上市子公司的所有流通股,石油大明的所有流通股和除自身持有的非流通股,四家公司退市成為中石化的全資子公司。SEB通過非公開發(fā)行收購蘇泊爾因比例超過30%而進行部分要約收購。二級市場收購并購企業(yè)直接在二級市場上購買目標企業(yè)的股票并實現(xiàn)控制目標企業(yè)的目的萬科收購申華實業(yè)(1993)HOLCHINB.V.收購華新水泥(2006)1993年,萬科用4000萬元購進了申華實業(yè)股票。11月深萬科公布公告,稱深萬科及其子公司合計持有申華實業(yè)普通股135萬股,占申華公司發(fā)行在外普通股的5%,達到了控制申華實業(yè)目的。HOLCHINB.V.收購華新水泥的特點是場內(nèi)通過大宗交易增持B股。4司.根舒據(jù)柳收斯購勒形突式貞劃矩分股權(quán)拍賣上市公司原股東所持股權(quán)因涉及債務(wù)訴訟等事項進入司法拍賣程序,收購方可籍此取得上市公司控制權(quán)的收購方式ST東源重慶渝富公司競拍ST東源股權(quán)過程中,由于第三方成都奇峰集團公司的意外介入,致使重慶渝富公司競拍失敗,最終無法成為上市公司的第一大股東,而成都奇峰集團公司則出人意料地通過股權(quán)拍賣一舉完成了對ST東源的收購。協(xié)議收購并購企業(yè)直接向目標企業(yè)提出并購要求,雙方通過磋商商定并購的各項條件,達到并購目的國內(nèi)企業(yè)間的兼并收購一般來說都是協(xié)議收購,通過股東間的協(xié)議,進行大宗股權(quán)的轉(zhuǎn)讓,達到控制目標公司的目的。二承、掘我文國作企幼業(yè)型并量購皮發(fā)步展就實灘踐第懼一特次頭企甘業(yè)慰并揪購如高悅潮第狀二帖次妙企堤業(yè)戴并舌購亦高拜潮第園三扮次誘企蠢業(yè)圓并邀購肺高盤潮起上于1胃9竟8動4年瀉,珠以脾河最北家保速定憲市損鍋趨爐尤廠涼以憤承詳債食式葛兼斜并虹保裂定謝市厘風五機捧廠榨為上開極端租。辨在占整數(shù)個8價0年晝代岔,搞全裳國倦有6債,艇9更6辭6家劫企達業(yè)區(qū)被阿兼朽并容、打轉(zhuǎn)圾移洽資防產(chǎn)8司2碼.異2息5億燦元尸.坑減犯少史虧艦損鞏企窄業(yè)4習0隊商家斗,美減秘少蜘虧差損誓金欺額5挖.鳥2脆2億岡元兵。1萬9齡9慢7年題以韻后游,千我堂國益企兄業(yè)釋并員購喉又抗邁你出賺了卸更專加放扎悠實鞭的汪一搏步惡。處尤壓其裁是公在蜂渡開過啟了慰亞純洲冰金敲融斗危留機苦后寸,1奏9穗9玻8年弊曾嘗被否人論們閣稱雀作膀企辣業(yè)安并稀購節(jié)年儉,爐從2帽0雜0律3年齒開洞始知,看光止大師集案團柔、則青券島歉啤犬酒罰、悼海影南謹航對空嚷、清萬蠶科雙房拌地鐵產(chǎn)返、其達漠能旺集碧團撿等稠眾射多掃企評業(yè)犬頻艇頻燃成膛為索新秋聞傍熱輛點擔,梨自2概0限0岸5年4月虛啟邀動財股心權(quán)逝分沙置墳改齡革圈以誼后珠上在市榜公北司頭所曲有腿股慕份注都仿可葬以輪逐裁步拐在仆二隸級隱市鹿場梳流巾通副,律這乳將旗改自變甚上永市默公僑司烏的材股喬權(quán)臥結(jié)粗構(gòu)耀。起梁于1橫9姥9比2年恢,捆中臟央霉確祖立灘社斜會舉主倡義脅市它場潑經(jīng)蓬濟踢體擁制濕作米為閱中貨國佛經(jīng)肥濟襪體船制凳的器改曉革獎目刺標煌,鋤中暖國研的石經(jīng)泰濟刷體烘制解改敞革奏進猜入今快底車迅道削。強國當有肌企苗業(yè)索股硬份至制卡改薄革嫁。三潔、嚇企銀業(yè)傳并冰購題的戴動鄙機毫與換效得應(yīng)動機與效應(yīng)財肉務(wù)馳協(xié)俯同被效薄應(yīng)市菠場寺份鎮(zhèn)額策動雅機經(jīng)癥營耽戰(zhàn)跌略歲動漸機協(xié)供同土經(jīng)希營狗動摸機資鹿本鞭運繩作湯平呢臺族動屬機案宰例叮:普可黃口失可困樂愉并活購賤匯級源蠶案松及霜其鈴反答思1、范協(xié)損同驚經(jīng)序營弦動訪機追刪求您協(xié)駁同娃經(jīng)豎營析的叛動井機獸實唐際始上猴是沃尋她求誕一濕種叢優(yōu)兄勢察互發(fā)補紗的詠動壟機攪,陽也聰就膝是食通兩過玩并臭購防整因合切,年使眨兩厘個藥或姻兩釘個泥以終上漏的嚴舊寫企田業(yè)賢能淋夠純在祝一宜個拿新貫的秒主漏體摧下的創(chuàng)染造昂出姿更季多鄉(xiāng)豐的棍財細富馬和杠利理潤禿,欠簡撒單偵地疼說炮就勒是匙尋照求1十1右>炸2的優(yōu)動畢機擊。門有念效控的乳并左購獸往球往裹是得可肢以杰達盞到離此撥目逼標矮的訴。從頌經(jīng)培濟設(shè)學(xué)擺的燃角浸度敞看洪,童對敗橫替向撞兼滾并叛而變言呢,菊這瞎是乒由唱于供規(guī)宴模屆經(jīng)刑濟煮的傅作就用拾,松對占縱抓向?qū)捯粚w脈化幕而妖言達,溫可頁減膀少冰企互業(yè)李的曉各藥種屢交酸易餐費槽用字及逆機碧會壺主按義閑行摩為役,東主央要后表蠻現(xiàn)虎在:第顫一供、祝通脆過州并蛾購拋,猛可娘以汪有明效緊地煙解斃決雪由西于膝專硬業(yè)島化氧引擇起罷的忠各恰生策產(chǎn)踐流耕程李的材分纖離垮,哥將石它外們仿納數(shù)入姓同村一槐系撥統(tǒng)艦,究進酒而錦減宗少茶生彎產(chǎn)獄過喬程覆中淹的移環(huán)絹節(jié)緒間蹈隔忽,義減億少策各肢種攏討霜價皇還顯價屢、超聯(lián)前絡(luò)姥費貫用帽及堂機廊會蜘主趣義鞠行牛為橡造趴成地的販損汪失方,旦降步低樹各盤種靜成紋本尼,揪充矮分詳?shù)厣捞犭m高夕生疾產(chǎn)雄能決力毛。第晌二柿、屋通均過哨并船購訊可歷以極使生企攤業(yè)兵對事其庫現(xiàn)賊有稅的糟資隊產(chǎn)撿進做行棄補顛充象和矮調(diào)刮整鋪,哭從識而熱提湖高宵效坡率躬,廢降皆低猛成世本俗。第災(zāi)三亭、燦無使論勾在浩管壩理銜上憤還土是炕生燭產(chǎn)扶經(jīng)理營博上釘,沖并風購障雙憶方貴往信往譽可誦以薪尋勇求煌各島自鳥的桿優(yōu)畏勢坊進創(chuàng)行泳互闊補診。2、障市攪場巾份腸額排動竊機市腹場連份業(yè)額澆代脈表蹦著潤企返業(yè)荷對澆市腸場植控鞋制中能編力恩,估企泉業(yè)熄市陸場稅份雁額浴的姿不掌斷塞擴偉大宵可血以掏使分企提業(yè)襪獲繪得衛(wèi)某洲種膜形旋式色的費壟窩斷煮。它不源斷咐擴處大色的挖企渠業(yè)緒規(guī)儀模悅將孟導(dǎo)淋致織市匯場橋力賀量竟的喚擴憤大蹲,半在廉橫骨向皇兼刑并狐中習這表可陵以瘋提披高服行咸業(yè)仇中掏剩密余仿企桶業(yè)猛“蛇合蔑謀炊”斃創(chuàng)股造妻寡弊頭再壟誓斷櫻利佩潤土的捎機圈會疏。剝這壇種宗壟勤斷辨既椒能駕帶練來代壟捎斷茅利牛潤弟又狗能視保善持夜一仆定睛的協(xié)競目爭聾優(yōu)遲勢包,傳因陣而你大討量凱的尿并跡購禍活娘動租是佳圍胃繞臥著阻這第一趣動冶機鋼而責展支開訂的駁。3、寬經(jīng)仗營曉戰(zhàn)丹略棍動石機在始市模場皇經(jīng)乎濟望條問件咬下棵,擱競千爭誓是志激閘烈待和假殘屬酷扇的僵。敵生登產(chǎn)巧某紅一掌種漆主躲導(dǎo)故產(chǎn)品品始的當企警業(yè)肺,蘭除循了抹自楊己旬不饑斷踢調(diào)乏整愈產(chǎn)淡品踐的恩市山場凝定皇位刮,盼還絞可舅以棍制掠定題較廁長頁期芽的擴發(fā)絕展纖戰(zhàn)泛略虛,計有剖意敬識臭地程通鬧過叼企狂業(yè)眉并液購躍方榴式售進匯行希產(chǎn)鴨品廚或墨行兔業(yè)叨的億轉(zhuǎn)賴移禿。撫這爽不吃僅雖隱關(guān)含川著風上恒述密的嬸規(guī)字模萄經(jīng)伍濟番的肺可兆能立性弟,羽也么包尖含帥了超對豆未呈充碎分般使柜用恩的筐管觀理營能安力服的捎利嗽用袖。其息作美用漠主忍要祝表賤現(xiàn)劃在壞三暑個唉方才面:第購一紀、物通捕過爛并稈購魔有硬效腰地夾降扶低誘進轎入坐新愧行繪業(yè)赴和撥新球市棗場肥的編壁漢壘譽。女企脹業(yè)減在驢進遲入耕一緊個棄新愛的如行智業(yè)股領(lǐng)稍域溫時擺,姐若馳以玻新路建損的獅方稻式釀進驅(qū)行廟,般往奪往泛會滑引準起衫現(xiàn)蝕有閃企厚業(yè)除的嚇激高烈控反看應(yīng)其,恨行管業(yè)釀內(nèi)底部相也榮可滲能賄出盼現(xiàn)釘過成剩橫的醒生潔產(chǎn)府能尺力輕,妹從模而娛引線發(fā)紐奉價擠格翼戰(zhàn)葵,譯加沃大叔了判進崇入暫成庭本趣。費而貝以框并幣購姜的編方察式跨進炸入篩,桐不信僅殃可宣以捎在甘很倆大絹程技度揭上策繞煌過嚴和哪降鼻低稱這傷種合進閘入抱壁隱壘磚,倘從萬客承觀倆上筐看子,寨也換可蹄以喊減濫少修重蒸復(fù)適投攏資逮所移造間成逼的內(nèi)社惡會婆資存源澇的鎖浪饑費召。第滅二特、抓企倘業(yè)臂可戶以醉通剝過察并龍購鹽獲總得儉科柱學(xué)蕉技朗術(shù)遵上手的由競咐爭反優(yōu)營勢顛。許由您于淡科券學(xué)甲技宗術(shù)扣在叛企械業(yè)膀競煩爭梢中貢的承地繩位作越刃來沸越開重站要匠,倦企糖業(yè)敲常乘常炮為施了治取猶得稿生系產(chǎn)旅技所術(shù)脊或不產(chǎn)慈品曠技浮術(shù)暖上每的舒優(yōu)誦勢照而桌進緩行維并盜購時活麥動葬。打通撤過扎這方種愧方載式蓋獲策得雁先陡進觸的距技我術(shù)毫和浪產(chǎn)上品抹,壺比盲由樓企子業(yè)凱自洋己綠組焦織核力漸量貧進央行隙設(shè)悲計冶開麥發(fā)科,塑而披后倍投抬產(chǎn)喊,查開伐拓練市賴場攔,嶺往臺往補成吐本漏更謙低某,傷見遍效賣更繩快輔。第亂三途、病企構(gòu)業(yè)欣可議以熊通皇過返并販購遷實層現(xiàn)樸經(jīng)徑驗響的鋤互骨補椒和振共熔享栽,匹特專別卸是裳企麗業(yè)重在菊管銀理峰上挎的旺經(jīng)在驗拘以鞋及阿與拾之受相扭關(guān)替的營企辟業(yè)擾文間化院。墳在纖并迎購詢中扶,婦相油近高的軌企墾業(yè)芹文啊化則,學(xué)往劣往秩成帳為惑選家擇賺目蛛標企企賠業(yè)艱的衣一圖個漢重絞要帽的呀考宴慮牌因粘素竭。4、隊資畏本飛運察作臭平凳臺瞇動陰機通催過齒并腔購野上廣市憲公冰司昌,氏直好接貸介剪入閣資抓本虜市婚場是,鑄強劫化慘公臺司葛資央本魂運沈作寄,部實傘現(xiàn)絕公將司灶從違產(chǎn)辜品祥經(jīng)麻營頓到嗓資適本雙經(jīng)蚊營址的快轉(zhuǎn)撒型驗。己企網(wǎng)業(yè)篩發(fā)鑰展倦既件靠今產(chǎn)額品爪經(jīng)峽營價也民靠妥資醒本該經(jīng)伸營煤,千特輝別洗是暮在憂擴稻張攜期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