2023年有機(jī)硅室溫膠行業(yè)分析報告

2023年有機(jī)硅室溫膠行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、行業(yè)發(fā)展態(tài)勢：建筑膠穩(wěn)健增長，工業(yè)膠存在超預(yù)期 PAGEREFToc353286812\h31、幕墻行業(yè)蓬勃發(fā)展 PAGEREFToc353286813\h3（1）幕墻行業(yè)“十四五”期間將得到快速發(fā)展 PAGEREFToc353286814\h4（2）商業(yè)地產(chǎn)增長依然強(qiáng)勁 PAGEREFToc353286815\h5（3）文體科教建設(shè)錦上添花 PAGEREFToc353286816\h7（4）上市幕墻龍頭公司新簽訂單顯示行業(yè)增長依然向好 PAGEREFToc353286817\h102、汽車行業(yè)穩(wěn)步增長，前景依然廣闊 PAGEREFToc353286818\h113、環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)帶動電力煙囪防腐市場需求向好 PAGEREFToc353286819\h144、民用膠：小產(chǎn)品，大市場 PAGEREFToc353286820\h15二、行業(yè)標(biāo)桿分析：硅寶科技 PAGEREFToc353286821\h161、公司概況：國內(nèi)有機(jī)硅室溫膠領(lǐng)跑者 PAGEREFToc353286822\h162、公司具有較強(qiáng)的終端消費(fèi)掌控力 PAGEREFToc353286823\h193、盈利預(yù)測與投資建議 PAGEREFToc353286824\h194、風(fēng)險提示 PAGEREFToc353286825\h20（1）原材料價格波動風(fēng)險 PAGEREFToc353286826\h20（2）硅烷偶聯(lián)劑產(chǎn)品市場競爭力弱 PAGEREFToc353286827\h21（3）減持風(fēng)險 PAGEREFToc353286828\h21一、行業(yè)發(fā)展態(tài)勢：建筑膠穩(wěn)健增長，工業(yè)膠存在超預(yù)期建筑類用膠主要包括幕墻膠、中空玻璃膠、綠色環(huán)保內(nèi)裝密封膠，下游主要是幕墻和裝飾；工業(yè)膠主要是汽車系列用膠、電力環(huán)保膠，下游主要是汽車和電力環(huán)保；偶聯(lián)劑下游主要是纖維、石材和綠色輪胎等。1、幕墻行業(yè)蓬勃發(fā)展2023年，公司建筑膠貢獻(xiàn)毛利67%，其中幕墻膠是利潤主要來源，銷售量較2023年增長近30%，幕墻行業(yè)的發(fā)展直接影響公司的業(yè)績狀況。公司與國內(nèi)知名的大型幕墻及裝飾公司如沈陽遠(yuǎn)大、北京江河幕墻、蘇州金螳螂等公司均有戰(zhàn)略性合作，產(chǎn)品成功運(yùn)用于蘇州東方之門、長沙鉑富中心、成都新世紀(jì)環(huán)球中心、北京南站等地標(biāo)性項目。幕墻主要用于城市高層建筑、大跨度建筑、異型建筑、建筑物采光頂、公共建筑物或建筑綜合體，如高檔寫字樓、酒店、體育場館、機(jī)場、車站、會展中心、商場、企事業(yè)單位或政府辦公大樓等。其中，商業(yè)地產(chǎn)占比份額最大，達(dá)到70%左右，其次是公共設(shè)施類占比也較大，超過20%，且處于不斷上升趨勢，我們認(rèn)為是由于2023年金融危機(jī)政府基礎(chǔ)設(shè)施增加導(dǎo)致，其中，機(jī)場、文體中心、醫(yī)院等公共設(shè)施占比較大，政府樓堂場所僅占很小的一部分。住宅用房占比低于5%，主要是高檔住宅，因此，房地產(chǎn)調(diào)控對幕墻行業(yè)影響較小。（1）幕墻行業(yè)“十四五”期間將得到快速發(fā)展根據(jù)《中國建筑裝飾行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃綱要》，建筑裝飾行業(yè)2023年工程總產(chǎn)值力爭達(dá)到3.8萬億元，比2023年增長1.7萬億元，總增長率為81%，年平均增長率為12.3%左右，其中建筑幕墻要達(dá)到4,000億元，增長幅度在167%左右，年平均增長率為21.3%左右，由此可見未來建筑幕墻行業(yè)仍將取得高于行業(yè)整體的發(fā)展速度，市場容量將不斷擴(kuò)大。整個十四五規(guī)劃，幕墻行業(yè)在建筑行業(yè)中，發(fā)展最快。（2）商業(yè)地產(chǎn)增長依然強(qiáng)勁商業(yè)營業(yè)用房和辦公樓投資在高位徘徊。商業(yè)地產(chǎn)投資景氣度持續(xù)，2023年商業(yè)營業(yè)用房與辦公樓投資額分別達(dá)到9312億元、3367億元，累計同比增速為25.40%、31.60%。寫字樓空臵率位于低點，租金不斷上漲。目前，北上廣深甲級寫字樓的空臵率基本都在5%左右，與2023年金融危機(jī)之前基本持平，租金自2023年下半年和2023年上半年達(dá)到低點后，一直處于上升趨勢。目前高級寫字樓較緊張，已經(jīng)出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況，預(yù)計未來寫字樓依然會強(qiáng)勁發(fā)展，帶給幕墻行業(yè)機(jī)遇。“勤儉節(jié)約”短期內(nèi)對星級酒店有影響，長期不影響行業(yè)發(fā)展。新一屆政府“厲行勤儉節(jié)約、反對鋪張浪費(fèi)”，自2023年1月份以來，全國高端餐飲業(yè)公務(wù)接待量銳減，企事業(yè)單位年會退訂等，造成高星級酒店營業(yè)額下降，據(jù)邁點網(wǎng)報告，商務(wù)宴請、團(tuán)拜、公款消費(fèi)等大訂單類的包廂消費(fèi)，至少比常態(tài)下減少了三分之一。我們認(rèn)為新政短期內(nèi)對星級酒店有所影響，但長期不影響行業(yè)的發(fā)展?；趦煞矫嬖颍阂?、政府消費(fèi)雖占餐飲的比例較高，但餐飲收入占酒店收入很低，因此，不會對酒店整體經(jīng)營業(yè)績造成大的影響；二、酒店建設(shè)的主要驅(qū)動力不在于賺錢效應(yīng)明顯，主要是商業(yè)地產(chǎn)及綜合體的快速發(fā)展，酒店作為商業(yè)地產(chǎn)的配套建筑是必不可少的。有酒店投資管理專家指出，現(xiàn)在除了熱門旅游目的地之外，已經(jīng)沒有單體酒店出現(xiàn)，基本上都是城市綜合體、旅游綜合體的配套酒店。因此，只要商業(yè)地產(chǎn)在發(fā)展，星級酒店的建設(shè)將會保持景氣階段，未來10-20年計劃新開高端酒店2023家。從江河幕墻2023年以來公布的大合同可以看出，大部分是商業(yè)地產(chǎn)，且商業(yè)綜合體占據(jù)較大比例。（3）文體科教建設(shè)錦上添花隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，城鎮(zhèn)面積和人口的增加，人們生活水平得到提升，消費(fèi)升級帶來的對文體科教的需求越發(fā)強(qiáng)烈，博物館、公共圖書館及大劇院等場館數(shù)量不斷增加。尤其是博物館數(shù)量得到大幅提升，從2023年的1392個增長到2023年的2650個，依據(jù)十四五規(guī)劃，到2023年全國博物館要達(dá)到3500個，后面三年將迎來爆發(fā)性增長。同時十四五期間，機(jī)場建設(shè)也將迎來重大發(fā)展期。同時，醫(yī)療改革逐步實施，居民就醫(yī)量不斷增加，對醫(yī)院尤其是甲級醫(yī)院的需求也處于上升趨勢之中，綜合醫(yī)院和三級醫(yī)院的病床使用率不斷上升，其中三級醫(yī)院的病床嚴(yán)重供不應(yīng)求，2023年病床使用率達(dá)到102.9%。預(yù)計未來將增大醫(yī)院的建設(shè)力度，尤其是三級醫(yī)院，推動幕墻行業(yè)發(fā)展。（4）上市幕墻龍頭公司新簽訂單顯示行業(yè)增長依然向好通過考察上市幕墻龍頭公司新簽訂單，從更微觀的角度來看幕墻行業(yè)的增長趨勢。遠(yuǎn)大中國來自國內(nèi)的新簽合同一直處于高速增長階段，由2023年的12.5%上升到2023年上半年的66.10%，江河幕墻波動較大，但也保持在30%左右的增速。幕墻行業(yè)龍頭的新簽訂單代表未來2-3年我國幕墻行業(yè)的增長趨勢，我們有理由認(rèn)為公司幕墻膠將保持30%以上的增長幅度。2、汽車行業(yè)穩(wěn)步增長，前景依然廣闊在汽車用膠領(lǐng)域，公司產(chǎn)品繼續(xù)保持中國車燈膠第一品牌的地位，公司在持續(xù)加強(qiáng)與原有汽車生產(chǎn)配套廠商合作的同時積極開發(fā)挖掘新的客戶。2023年，公司汽車用膠產(chǎn)品已通過了TS16949質(zhì)量體系認(rèn)證，部分合資企業(yè)已開始采購或試用公司車燈膠產(chǎn)品。通常在合資品牌車的采購體系中，用新材料替代老的生產(chǎn)線原有的材料的過程比較緩慢，公司目前已經(jīng)進(jìn)入大眾的配件生采購體系，預(yù)計公司在合資品牌車領(lǐng)域的汽車用膠增長較快。此外,公司加大對汽車發(fā)動機(jī)免墊片、擋風(fēng)玻璃用膠等領(lǐng)域的研發(fā)力度,汽車發(fā)動機(jī)免墊膠、擋風(fēng)玻璃用膠均得到客戶認(rèn)可并實現(xiàn)銷售。公司預(yù)計汽車需求已開始上升,如在鞏固現(xiàn)有市場份額的基礎(chǔ)上成功進(jìn)入合資企業(yè)新車型領(lǐng)域,汽車膠產(chǎn)品將可能實現(xiàn)大幅增長。2023年1-2月汽車?yán)鄯e銷量339萬輛，同比增長14.7%，其中乘用車?yán)鄯e銷量284萬輛，同比增長19.5%，乘用車需求維持旺盛。商用車?yán)鄯e銷量55萬輛，商用車需求有待繼續(xù)觀望。3月汽車市場繼續(xù)維持較強(qiáng)需求，預(yù)計一季度汽車銷量增長有望維持10%-15%增速。我國的汽車市場仍有很大的發(fā)展空間。在經(jīng)歷了近10年的快速增長后，我國汽車市場逐漸由高速增長，進(jìn)入穩(wěn)定增長期。但中國人均汽車保有量仍較低（2023年年底民用汽車保有量為89輛/千人），低于世界平均水平，甚至離巴西等發(fā)展中國家2023年底的128輛/千人也有一定差距。而我國二三線城市，汽車普及程度依然較低。隨著消費(fèi)能力的提升，在一線城市汽車的更新?lián)Q代，以及二三線城市汽車的普及的推動下，汽車銷量將有望維持穩(wěn)定增長。乘用車依舊是今年維持汽車市場穩(wěn)定增長的主要動力。2023年-2023年，整個乘用車市場經(jīng)歷了從井噴式增長回歸平穩(wěn)發(fā)展的過程，2023年增長率一度達(dá)到50%以上，2023年回歸到5%，再到2023年的7.1%。從國外汽車發(fā)展的歷史軌跡來看，汽車快速普及階段基本延續(xù)了15年左右年平均增速20%的階段，我國自2023年個人汽車開始普及以來，乘用車市場經(jīng)過了10年的快速增長期，我們預(yù)計未來3-5年內(nèi)整個乘用車市場都將維持10%左右的一個平穩(wěn)增長水平。商用車后續(xù)市場表現(xiàn)需靜待觀察。商用車銷量從2023年以后連續(xù)出現(xiàn)下滑，2023年下滑6.31%，2023年下滑5.49%，下滑幅度同比縮小。貨車需求持續(xù)低迷。貨車類需求與宏觀經(jīng)濟(jì)情況密切相關(guān)，受固定資產(chǎn)投資和物流運(yùn)輸需求影響很大，房地產(chǎn)、交通倉儲、水利采礦等行業(yè)是商用貨車的強(qiáng)需求行業(yè)。房地產(chǎn)投資在中央政府的嚴(yán)厲調(diào)控下自2023年下半年開始不斷下滑。2023年，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長16.2%，增速比同比回落11.9個百分點。在政府對房地產(chǎn)調(diào)控維持高壓的態(tài)勢下，各地產(chǎn)企業(yè)對后市普遍謹(jǐn)慎，地產(chǎn)投資增速短期內(nèi)很難有較大起色。汽車行業(yè)的整體走勢與宏觀經(jīng)濟(jì)同步。汽車行業(yè)景氣與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)性較大，行業(yè)的整體需求回暖，取決于宏觀經(jīng)濟(jì)的回升。隨著中國宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長，在汽車的普及和更新?lián)Q代推動下，中國汽車近年銷量仍將保持穩(wěn)定的增長，預(yù)計后續(xù)增速將維持在5%-15%之間。3、環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)帶動電力煙囪防腐市場需求向好大氣污染嚴(yán)重，特別是霧霾天氣對環(huán)境和人們生活的影響越來越明顯，其中二氧化硫是主要的大氣污染物之一，電力行業(yè)普遍都有脫硫脫硝的需求，煙囪長期承受潮濕煙氣沖刷，而且冷凝酸液比較多，對襯里層的抗腐蝕性、抗?jié)B性能要求較高，襯里層采用“磚加膠”，該方案具有耐高溫、耐酸性、施工周期短、造價成本相對較低等優(yōu)勢贏得業(yè)主和設(shè)計院的認(rèn)可，公司耐酸耐溫產(chǎn)品在脫硫防腐行業(yè)得到廣泛運(yùn)用。未來國家將嚴(yán)控火力發(fā)電廠和大型石油企業(yè)的排放指標(biāo)，隨著相關(guān)政策的出臺，電力防腐產(chǎn)品的市場需求有望實現(xiàn)爆發(fā)式增長。目前，國內(nèi)每年大約改造30-50根，公司占公司市場份額40%，改造一根需投資1000多萬，其中用有機(jī)硅膠200-300萬/根，該項業(yè)務(wù)每年貢獻(xiàn)收入約2400-6000萬元。4、民用膠：小產(chǎn)品，大市場民用膠與整個精裝修行業(yè)相比產(chǎn)值低，利于開拓市場。2023年住宅精裝修專業(yè)年工程產(chǎn)值達(dá)到9500億元，2023年有望達(dá)到1.2萬億元。2023年門窗密封及裝修裝飾用有機(jī)硅密封膠的消費(fèi)量分別為3.7萬噸及2.4萬噸，按照10%的復(fù)合增長率，預(yù)計2023年消耗量分別為4.5萬噸、2.9萬噸，按照每噸2萬元，則對應(yīng)產(chǎn)值14.76億元，僅占整個住宅精裝修產(chǎn)值的0.16%。裝飾膠對于裝飾及地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)值占比極低，公司通過與地產(chǎn)商和裝飾公司的合作，較易開拓市場和回款。同時，公司的密封膠條使用方便，能快速提升裝修效率，節(jié)省人工成本。公司目前民用膠銷售不足5000萬元，對于整個行業(yè)將近20億的產(chǎn)值，占比較低，產(chǎn)品擁有較大的市場空間。隨著民用地產(chǎn)中高端裝飾需求的增長，公司倡導(dǎo)的“綠色環(huán)保內(nèi)裝密封整體解決方案”獲得市場廣泛認(rèn)可，公司通過完善全國經(jīng)銷商體系，加大與知名房地產(chǎn)公司的戰(zhàn)略合作，推出高性能門窗膠、環(huán)保內(nèi)裝通用膠、防霉專用膠、無腐蝕鏡子專用膠等產(chǎn)品。同時，為滿足市場對裝飾裝修效率需求，公司開始進(jìn)軍硅橡膠密封膠條市場，公司推出的密封膠條因其使用方便、價格適中、抗老化性等優(yōu)良性能受到市場認(rèn)可，民用膠銷售收入2023年較2023年增長40%。房地產(chǎn)行業(yè)增速雖然下滑，但從政府政策來看，更加傾向于建立房地產(chǎn)穩(wěn)定健康發(fā)展的長效機(jī)制，結(jié)合近期地方“國五條”細(xì)則的落地情況，整體看政府對房地產(chǎn)市場調(diào)控的思路已經(jīng)從單純的緊盯房價轉(zhuǎn)為長效機(jī)制，利于地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展。同時，精裝房比率的不斷提升是地產(chǎn)行業(yè)未來發(fā)展的趨勢，民用膠市場前景可期。二、行業(yè)標(biāo)桿分析：硅寶科技1、公司概況：國內(nèi)有機(jī)硅室溫膠領(lǐng)跑者硅寶科技一直專注于有機(jī)硅室溫膠及制膠專用設(shè)備的自主研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品定位于中高端，主要包括有機(jī)硅建筑類室溫膠、有機(jī)硅工業(yè)類室溫膠、制膠專用設(shè)備、硅烷偶聯(lián)劑，在建筑、電力環(huán)保、電子電器、汽車配件、機(jī)械、太陽能、道路橋梁和機(jī)場接縫等領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。目前，公司年產(chǎn)能已達(dá)2.8萬噸，2023年共生產(chǎn)有機(jī)硅室溫膠近1.7萬噸，較2023年增長30%以上。公司幕墻膠的市場占有率全國排名前三，車燈膠、電力環(huán)保膠及制膠專用設(shè)備的市場占有率全國排名均為第一。公司控制權(quán)較分散，沒有實際控制人。公司董事長王躍林持有20.12%的股份，董事郭弟民持有15.09%，總經(jīng)理王有治持有9.22%，楊麗枚持有9.22%。公司擁有控股子公司安徽翔飛60%股權(quán)，全資子公司成都硅寶新材料。公司主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：公司收入主要來自有機(jī)硅室溫膠，占比80%，其中建筑類占比65.29%，工業(yè)類占比14.75%；有機(jī)硅室溫膠貢獻(xiàn)90%毛利，其中建筑類占比67%，工業(yè)類占比23%。偶聯(lián)劑與制膠設(shè)備較有機(jī)硅室溫膠毛利率較低，導(dǎo)致貢獻(xiàn)毛利較少。公司業(yè)績狀況：公司營業(yè)收入和凈利潤一直保持每年20%以上的穩(wěn)健增長，2023年和2023年出現(xiàn)異動的原因在于收購了安徽翔飛60%股權(quán)并表所致。2023年安徽翔飛偶聯(lián)劑收入7500萬元，當(dāng)年營業(yè)收入大幅增加，但該產(chǎn)品毛利較差，導(dǎo)致公司凈利潤增速下滑。2023年偶聯(lián)劑收入減少2023萬元，而毛利率從9.57%上升到16.57%，收入增速下滑的情況下，凈利潤增速回升。隨著安徽翔飛管理的改善，預(yù)計偶聯(lián)劑收入和毛利率將會轉(zhuǎn)好。2、公司具有較強(qiáng)的終端消費(fèi)掌控力公司處于有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)鏈下游，生產(chǎn)的有機(jī)硅制品貼近消費(fèi)終端。因此，公司采用經(jīng)銷商和直銷相結(jié)合的銷售模式，其中公司直銷客戶占三成左右，經(jīng)銷商客戶占七成左右，逐步建成了全國無縫式銷售網(wǎng)絡(luò)，對終端市場有較強(qiáng)的掌控能力，與國內(nèi)知名的大型幕墻及裝飾公司建立了長期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，并不斷開拓新的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。公司通過行業(yè)協(xié)會、行業(yè)專家的專業(yè)優(yōu)勢進(jìn)行品牌推廣宣傳、直接與重要業(yè)主和終端市場溝通。同時還構(gòu)筑了與省區(qū)銷售網(wǎng)絡(luò)相對接、覆蓋全國的經(jīng)銷商體系，共同拉動市場并隔離和降低經(jīng)營風(fēng)險。3、盈利預(yù)測與投資建議公司在商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域增長確定性強(qiáng)的基礎(chǔ)上，今年隨著人們對建材環(huán)保的愈發(fā)重視，民用領(lǐng)域有望更上一層樓。而工業(yè)膠領(lǐng)域的業(yè)績增速可能是最大的變量，一是汽車膠市場伴隨汽車行業(yè)的逐步復(fù)蘇以及公司產(chǎn)品進(jìn)入合資車供應(yīng)鏈的替代效應(yīng)的體現(xiàn)，；二是電力防腐膠在國家強(qiáng)制政策的引導(dǎo)下，該部分用膠量可能成為公司今年最大的亮點。假設(shè)1：建筑膠下游需求依然強(qiáng)勁，預(yù)計幕墻膠可保持年均30%的增速；中空玻璃封裝膠增速較快，民用膠面臨市場空間較大，預(yù)計兩者2023-2023年將保持35%左右的增速。公司中空玻璃封裝膠和民用膠毛利率較幕墻膠低，隨著兩者銷量的增加，未來建筑膠毛利率呈下降趨勢，預(yù)計2023-2023年，公司建筑膠毛利率36%、35.50%、35%。假設(shè)2：雖然工業(yè)膠面臨爆發(fā)性增長，預(yù)計會超預(yù)期，但為保守起見，我們假設(shè)汽車膠保持年均30%增速，電力脫硫塔2023-2023年年收入分別為2700萬元、3000萬元、3500萬元。工業(yè)膠隨著汽車膠銷量的增加，毛利率將逐步上升，預(yù)計2023-2023年毛利率為56%、57%、58%。假設(shè)3：隨著安徽翔飛項目的投產(chǎn)，偶聯(lián)劑駛?cè)肟焖偻ǖ溃A(yù)計每年20%增速，同時安徽翔飛管理的改善，毛利率將逐步提升，預(yù)計2023-2023年分別為18%、19%、20%。假設(shè)4：制膠設(shè)備經(jīng)營比較穩(wěn)健，預(yù)計2023-2023年每年收入1800萬元，毛利率25%。4、風(fēng)險提示（1）原材料價格波動風(fēng)險有機(jī)硅上游產(chǎn)品硅氧烷初級聚合物107硅橡膠和201硅油為公司主要原材料，占公司有機(jī)硅室溫膠原材料成本的76%-84%。因此當(dāng)硅氧烷初級聚合物107硅橡膠和201甲基硅油價格的上升將會使當(dāng)期主營業(yè)務(wù)利潤有所下降。上游有機(jī)硅行業(yè)產(chǎn)能相對過剩，但仍存在階段性的價格調(diào)整的可能，因此，將造成公司的主要原材料價格波動的風(fēng)險。（2）硅烷偶聯(lián)劑產(chǎn)品市場競爭力弱硅烷偶聯(lián)劑行業(yè)企業(yè)數(shù)量少，生產(chǎn)規(guī)模小，產(chǎn)品單一，研發(fā)能力弱，與國外廠商相比市場競爭力有待提高。公司硅烷偶聯(lián)劑產(chǎn)品如無法在技術(shù)及研發(fā)方面升級，不斷提高產(chǎn)品在應(yīng)用技術(shù)方面的研發(fā)實力，將擺脫不了產(chǎn)能相對過剩及低價競爭的格局。（3）減持風(fēng)險首次公開發(fā)行股份于2023年10月30日上市流通，關(guān)注解禁風(fēng)險。

2023年電子行業(yè)分析報告目錄一、電子行業(yè)前三季度回顧 31、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤 3（1）指數(shù)行情：氣勢如虹，強(qiáng)勢跑贏大盤 3（2）細(xì)分板塊：電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件子板塊后來居上 42、2022年電子行業(yè)維持高景氣度 5（1）國際半導(dǎo)體市場：復(fù)蘇進(jìn)程依舊 5（2）國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)：1-7月份電子制造業(yè)“量”“質(zhì)”齊升 6（3）上市公司：上半年業(yè)績向好，盈利改善 6二、電子產(chǎn)業(yè)前瞻：看好長期發(fā)展，關(guān)注創(chuàng)新機(jī)遇 7三、智能移動終端 91、移動支付NFC成為亮點 92、指紋識別將成為智能機(jī)主流配置 103、天線元器件單機(jī)配置數(shù)量將繼續(xù)增高 11四、新興智能終端 131、智能穿戴的硬件產(chǎn)業(yè)鏈 132、借自貿(mào)區(qū)東風(fēng)，體感游戲機(jī)大陸市場將爆發(fā)性增長 15五、智能家居 16六、安防行業(yè) 181、城市“平安化、智慧化”繼續(xù)推升下游需求 182、“規(guī)模化，平臺化，垂直一體化”成為趨勢 19七、投資策略 21一、電子行業(yè)前三季度回顧1、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤（1）指數(shù)行情：氣勢如虹，強(qiáng)勢跑贏大盤2022年初至今，申萬電子指數(shù)大幅上漲，漲幅為43.51%，而同期滬深300指數(shù)下跌5.69%，電子指數(shù)僅次于信息服務(wù)和信息設(shè)備板塊，全行業(yè)漲幅排名第三。與同期的國際主要電子市場的表現(xiàn)相比，A股電子行業(yè)指數(shù)的漲幅也遙遙領(lǐng)先。（2）細(xì)分板塊：電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件子板塊后來居上2022年初至今，申萬電子行業(yè)細(xì)分子行業(yè)中，電子系統(tǒng)組裝板塊漲幅最高，為79.72%；其次為光學(xué)元件板塊，漲幅為74.43%。漲幅最低的為顯示器件，漲幅為23.82%。其中，電子系統(tǒng)組裝和光學(xué)器件板塊上半年的漲幅分別僅為15.93%和0.01%，第三季度開始迅速上漲，后來居上。2、2022年電子行業(yè)維持高景氣度（1）國際半導(dǎo)體市場：復(fù)蘇進(jìn)程依舊觀察全球范圍半導(dǎo)體行業(yè)數(shù)據(jù)，日美半導(dǎo)體BB值（訂單出貨比）今年1-7月份一直處于榮枯線以上（高于1），表明半導(dǎo)體行業(yè)上游開始復(fù)蘇，這是整個行業(yè)復(fù)蘇的一個標(biāo)志。8月份北美半導(dǎo)體指數(shù)跌破1.為0.98，我們認(rèn)為這與部分主要終端設(shè)備商推遲重要產(chǎn)品發(fā)布有關(guān)，現(xiàn)在還不能簡單推定全球半導(dǎo)體行業(yè)步入衰退，需密切關(guān)注后續(xù)月份的數(shù)據(jù)。（2）國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)：1-7月份電子制造業(yè)“量”“質(zhì)”齊升2022年1-7月份，我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的主營總收入為7,598.15億元，同比增長13.31%；利潤總額為299.08億元，同比增長46.38%，行業(yè)運(yùn)行在高景氣度區(qū)間，銷售規(guī)模和盈利水平都得到了較高的提升。（3）上市公司：上半年業(yè)績向好，盈利改善從上市公司的角度來看，2022年上半年，A股中電子元器件行業(yè)的營業(yè)收入為1045.86億元，同比增長率為21.43%，高出全部A股營收增速12.8個百分點；行業(yè)歸屬母公司股東的凈利潤為69.33億元，同比增長率為41.59%，高出全部A股的同比增速30.16個百分點。其中顯示器件板塊復(fù)蘇加快，歸屬母公司股東的凈利潤的同比增長率為459.27%；電子系統(tǒng)組裝、光學(xué)元件等板塊歸屬母公司股東的凈利潤的同比增長率分別達(dá)到85.54%、86.59%。盈利能力方面，2022年上半年，電子元器件行業(yè)的銷售凈利率為7.24%，高于去年同期的5.77%；二季度銷售凈利率為8.03%，高于去年同期的6.35%和一季度的6.33%；行業(yè)的ROA為1.98%，ROE為3.42%；與去年同期相比分別提高了0.68、0.47個百分點，行業(yè)盈利情況明顯改善。二、電子產(chǎn)業(yè)前瞻：看好長期發(fā)展，關(guān)注創(chuàng)新機(jī)遇我們認(rèn)為電子行業(yè)作為我國國民經(jīng)濟(jì)的重要支柱，在未來相當(dāng)長的一段時間內(nèi)仍將保持快速發(fā)展的態(tài)勢，主要原因基于以下幾點：1、政策層面，電子行業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的一個重要目標(biāo)產(chǎn)業(yè)，也是信息消費(fèi)領(lǐng)域的最重要的基礎(chǔ)組成部分，相信國家在未來將會投入更大的支持扶植力度，這為行業(yè)的快速發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。2、宏觀層面，在“西落東升”的全球大經(jīng)濟(jì)格局背景下，電子產(chǎn)業(yè)逐步由美日韓臺向中國轉(zhuǎn)移已經(jīng)是大勢所趨。中國大陸電子產(chǎn)業(yè)逐步切入全球的供應(yīng)鏈，隨著越來越多技術(shù)消化，技術(shù)創(chuàng)新，我國電子產(chǎn)業(yè)在工藝和制造方面已經(jīng)具備了較高的競爭力，并開始逐步向高端設(shè)計、制造和研發(fā)領(lǐng)域以及品牌運(yùn)作領(lǐng)域進(jìn)軍，部分品牌已經(jīng)開始了海外市場的品牌輸出。3、中觀層面，隨著我國受教育勞動力的不斷增加，我國電子產(chǎn)業(yè)擁有工程師紅利已經(jīng)逐步顯現(xiàn)；而且我國電子行業(yè)的企業(yè)家，在年齡和進(jìn)取精神上都要比韓國和臺灣更具優(yōu)勢。4、微觀層面，人均GDP水平穩(wěn)步提高，消費(fèi)者可支配收入提升，以及借貸消費(fèi)理念的普及度增加，都將帶來消費(fèi)升級需求。而企業(yè)的技術(shù)升級帶來的全新的消費(fèi)產(chǎn)品和消費(fèi)體驗，則再不斷創(chuàng)造需求，帶動電子行業(yè)市場規(guī)模的擴(kuò)大。因此，我們看好中國電子產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展。與發(fā)達(dá)國家相比，我國的電子行業(yè)具備了更多的制造業(yè)屬性，行業(yè)同時資金和技術(shù)密集型的特征，其自身的創(chuàng)新力也不斷驅(qū)動產(chǎn)業(yè)的成長，這也是市場給予電子行業(yè)高估值的最重要原因。我們認(rèn)為，電子板塊孕育著新的機(jī)會，這些機(jī)會集中在新技術(shù)和新產(chǎn)品的運(yùn)用上，特別是那些實用性強(qiáng)，消費(fèi)體驗好的高科技產(chǎn)品，將成為電子行業(yè)下一輪增長的基礎(chǔ)。因此，我們建議重點關(guān)注創(chuàng)新領(lǐng)域的投資機(jī)會。三、智能移動終端2022年至今，在傳統(tǒng)PC市場下滑的背景下，以智能手機(jī)和xPAD為代表的智能移動終端需求的持續(xù)增長，驅(qū)動了電子元器件產(chǎn)業(yè)新一輪的成長。伴隨著智能手機(jī)的市場滲透率不斷提升，全球智能手機(jī)的滲透率已經(jīng)達(dá)到較高水平，我們認(rèn)為未來其增速下滑將是大概率事件。智能手機(jī)的行業(yè)機(jī)會將會集中在相關(guān)零部件的升級和新技術(shù)的應(yīng)用上，顯示屏、鏡頭，電聲器件，連接件，電池，天線和柔性板將成為下一步新技術(shù)應(yīng)用的主戰(zhàn)場。我們認(rèn)為從2022年前三季度的行業(yè)發(fā)展趨勢來看，除了一直以來的元件器微型化、數(shù)字化和高清化的趨勢以外，未來一年智能機(jī)的值得關(guān)注的發(fā)展趨勢主要集中在以下方面：1、移動支付NFC成為亮點2022年以來，HTC、三星、小米、高通、蘋果等紛紛推出各自的新品，其中很明顯的趨勢就是，NFC配置成為標(biāo)配。例如，HTCnewone成為NFC新機(jī)，新GalaxyNote3保持了Galaxy系列NFC的功能；智能手表GalaxyGear同樣支持NFC；小米3同樣支持NFC；蘋果的iphone5S也支持NFC功能，主流機(jī)型的支持使移動支付NFC模塊成為亮點。NFC是近場移動支付的一種，相對于藍(lán)牙，紅外線，WIFI等其他近場技術(shù)，NFC（近距離射頻無線通訊）技術(shù)的安全性、便捷性比較突出，成為手機(jī)近場支付的首選。伴隨著國內(nèi)移動支付配套設(shè)施的逐步完善，以及NFC手機(jī)出貨量的不斷增加，我們預(yù)計國內(nèi)NFC支付市場也即將步入快車道。相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司將受益。NFC支付的三個重要環(huán)節(jié)為制卡、芯片和天線。主要產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砣缦拢?、指紋識別將成為智能機(jī)主流配置蘋果九月份發(fā)布了新款智能手機(jī)iPhone5S，其帶有的指紋識別功能（TouchID），成為本次為數(shù)不多讓人眼前一亮的創(chuàng)新。雖然仍然存在安全瑕疵，但是從消費(fèi)者的使用反饋上來看，這項新功能獲得了極高的評價。我們認(rèn)為，由于蘋果的領(lǐng)導(dǎo)效應(yīng)，指紋識別功能未來會逐步成為智能手機(jī)配置的主流。雖然指紋識別技術(shù)已經(jīng)比較成熟，但是運(yùn)用于智能手機(jī)領(lǐng)域需要更精細(xì)化的設(shè)計和封裝技術(shù)，目前國際主流采用WLCSP技術(shù)。WLCSP技術(shù)之前主要用于高清晰度高端相機(jī)的零部件封測領(lǐng)域，產(chǎn)能相對有限，指紋識別的加入，勢必將導(dǎo)致對于該封測技術(shù)需求的增加。全球WLCSP封測業(yè)務(wù)產(chǎn)能主要集中在少數(shù)廠商手里：主要生產(chǎn)廠商與產(chǎn)能如下所示：蘋果2021年以3.56億美元收購了指紋感應(yīng)技術(shù)開發(fā)商AuthenTec，iPhone5S的指紋識別傳感器芯片正是由其設(shè)計，蘋果在臺積電投片，再由精材科技進(jìn)行封裝，然后由日月光進(jìn)行打線和SiP。我們預(yù)計2021年WLCSP封測需求將逐步放量，A股唯一的相關(guān)上市公司華天科技將顯著受益。3、天線元器件單機(jī)配置數(shù)量將繼續(xù)增高隨著用戶需求升級和移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步，用戶對手機(jī)網(wǎng)絡(luò)功能越來越青睞，多媒體手機(jī)日趨流行，手機(jī)無線數(shù)據(jù)傳輸?shù)囊笠苍絹碓礁?，手機(jī)開始向智能化方向發(fā)展。手機(jī)已不僅是簡單的語音通信工具，很多非語音通信功能都成為標(biāo)準(zhǔn)配置或者備選配置。手機(jī)由最初僅配備基本接收、發(fā)送功能的主天線，發(fā)展到目前配備主天線（2G/3G/4G…）、WiFi天線、Bluetooth天線、GPS天線、手機(jī)電視天線、FM收音機(jī)，NFC天線等多個天線，單臺手機(jī)配備的天線數(shù)量逐漸增加，而天線小型化技術(shù)LDS等的進(jìn)步也使這樣的多天線設(shè)計成可行性增加。此外，由于LDS天線取代FPC天線導(dǎo)致天線單價大幅提升以及單機(jī)天線使用量以及移動互聯(lián)終端越來越多，市場規(guī)模仍在不斷擴(kuò)大。2021年全球移動終端天線市場規(guī)模約為28.47億支，預(yù)計2021年全球移動終端天線市場容量將超過50億支，移動終端天線行業(yè)將迎來爆發(fā)式增長。目前全球LDS產(chǎn)能排前三位的廠商分別是Molex、信維通信、安費(fèi)諾，臺灣啟基和碩貝德。因此，信維通信和碩貝德將在此領(lǐng)域明顯受益。四、新興智能終端2022年至今，在傳統(tǒng)PC市場下滑的背景下，以智能手機(jī)和XPAD為代表的智能移動終端需求的持續(xù)增長，驅(qū)動了電子元器件產(chǎn)業(yè)新一輪的成長。伴隨著智能手機(jī)的市場滲透率不斷提升，我們認(rèn)為未來其增速下滑將是大概率事件。智能穿戴作為一個新興的市場，涌現(xiàn)出一大批吸引力較強(qiáng)的產(chǎn)品，比如智能眼鏡，智能手表，智能鞋子，體感游戲機(jī)、智能汽車、智能家居和智能電視等，伴隨著規(guī)模化生產(chǎn)帶來的成本下降以及技術(shù)提升帶來的客戶體驗的提升，新興智能終端的需求將會迎來爆發(fā)性增長，進(jìn)而可能繼續(xù)引導(dǎo)下一輪電子行業(yè)的向上周期。1、智能穿戴的硬件產(chǎn)業(yè)鏈可穿戴設(shè)備在軟件方面帶來的沖擊和改變較大，而硬件方面，市場主流觀點認(rèn)為，與智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈區(qū)別不大。智能穿戴產(chǎn)業(yè)鏈的核心，主要集中在CNC精密加工、柔性材料、微投、LDS天線和NFC等技術(shù)領(lǐng)域。主要相關(guān)上市公司梳理如下：2、借自貿(mào)區(qū)東風(fēng)，體感游戲機(jī)大陸市場將爆發(fā)性增長近日，上市公司百視通發(fā)布公告，將與微軟共同投資7900萬美元成立新公司。其中，百視通擬投入4029萬美元，持股51%；微軟公司擬投入3871萬美元，持股49%。新公司將在新一代家庭游戲娛樂技術(shù)、終端、內(nèi)容、服務(wù)等領(lǐng)域展開全面合作，打造新一代家庭游戲娛樂產(chǎn)品和家庭娛樂服務(wù)中心，推進(jìn)公司在游戲產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的布局。這個公告在業(yè)界產(chǎn)生了巨大的反響，主要原因之一就是大家對微軟XBOX這款體感游戲機(jī)的期待和關(guān)注。2000年6月，國務(wù)院辦公廳曾轉(zhuǎn)發(fā)文化部等7部門《關(guān)于開展電子游戲經(jīng)營場所專項治理的意見》，開始了針對國內(nèi)游戲機(jī)市場的治理工作?！兑庖姟芬?guī)定“自本意見發(fā)布之日起，面向國內(nèi)的電子游戲設(shè)備及其零、附件生產(chǎn)、銷售即行停止。任何企業(yè)、個人不得再從事面向國內(nèi)的電子游戲設(shè)備及其零、附件的生產(chǎn)、銷售活動?！边^去幾年，世界主要游戲機(jī)生產(chǎn)廠商索尼、微軟等廠商都曾呼吁中國游戲機(jī)市場開放，但是由于牽扯面過大，游戲機(jī)禁令的解除工作一直未能取得實質(zhì)進(jìn)展。雖然市場上曾多次傳出解禁傳聞，但都無果而終。而隨著上海自貿(mào)區(qū)相關(guān)方案的出臺，則意味著我國長達(dá)13年的游戲機(jī)禁售規(guī)定或?qū)⒔獬?。有業(yè)內(nèi)分析人士則認(rèn)為，這是“游戲機(jī)禁令”的一次松動，畢竟銷售面向全國，外資企業(yè)的游戲主機(jī)市場可以平移到整個中國。因此未來大陸游戲機(jī)行貨市場可能迎來一波爆發(fā)式的增長。目前A股上市公司中，切入到體感游戲機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的并不多，水晶光電是其中的一個，其紅外線濾光片全球市占率很高，2021年公司已經(jīng)是XBOX360體感組件KINET主要供貨商，另外公司也是Sony主要光學(xué)組件供貨商，公司在Sony游戲機(jī)新推出的體感控制器「Move」的也存在切入機(jī)會。五、智能家居智能家居是以住宅為平臺，利用綜合布線技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)、智能家居-系統(tǒng)設(shè)計方案安全防范技術(shù)、自動控制技術(shù)、音視頻技術(shù)將家居生活有關(guān)的設(shè)施集成，構(gòu)建高效的住宅設(shè)施與家庭日程事務(wù)的管理系統(tǒng)，提升家居安全性、便利性、舒適性、藝術(shù)性，并實現(xiàn)環(huán)保節(jié)能的居住環(huán)境。伴隨著我國城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，居民收入水平的提高，以及節(jié)能環(huán)保意識的提升，智能家居也愈來愈受到人們的重視。2022年8月14日，我國相關(guān)部門政府發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)信息消費(fèi)擴(kuò)大內(nèi)需的若干意見》，為旨在推動信息化和智能化城市發(fā)展，鼓勵大力發(fā)展寬帶普及、寬帶提速，加快推動信息消費(fèi)產(chǎn)業(yè)，這都為智能家居、物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。未來智能家居將會走進(jìn)千家萬戶，成為中高端住宅的標(biāo)準(zhǔn)配置。目前，智能家居產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為移動互聯(lián)網(wǎng)巨頭們在物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)爭奪的最后一塊處女地。國際資本市場上，微軟、谷歌、蘋果積極競購科技公司R2工作室，爭奪智能家居領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)地位。國內(nèi)市場上，新浪微博率先與海信合作，涉足智能家居產(chǎn)業(yè)；騰訊和小米業(yè)已先后開展智能家居控制中心業(yè)務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭進(jìn)入智能家居產(chǎn)業(yè)，搶奪智能家居入口，有利于加快智能家居產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品線的豐富，激發(fā)消費(fèi)需求，進(jìn)而推動智能家居產(chǎn)業(yè)更快的普及。我們看好智能家居在未來的發(fā)展前景。相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂砣缦拢毫?、安防行業(yè)1、城市“平安化、智慧化”繼續(xù)推升下游需求我國是全球安防領(lǐng)域增長速度最快