金工定期報(bào)告：新價(jià)量相關(guān)性RPV因子績(jī)效月報(bào)

東吳證券研究所東吳證券研究所內(nèi)容目錄TOC\o"1-2"\h\z\uRPV因子績(jī)效回顧 4附錄：新價(jià)量相關(guān)性RPV因子選股模型簡(jiǎn)介 6新價(jià)量相關(guān)性RPV選股因子 6新價(jià)量相關(guān)性RPV因子的參數(shù)敏感性 新因子的多空收益分解 其他樣本空間的情況 滬深300、中證500、中證1000投資組合的構(gòu)建 12風(fēng)險(xiǎn)提示 142/15東吳證券研究所東吳證券研究所圖表目錄圖1：新價(jià)量相關(guān)性RPV因子10分組及多空對(duì)沖凈值走勢(shì)（2014/01-2023/06） 4圖2：新價(jià)量相關(guān)性RPV因子多頭凈值6月走勢(shì) 5圖3：RPV因子10分組及多空對(duì)沖凈值走勢(shì)（回看20日） 6圖4：RPV_deTurn20因子10分組及多空對(duì)沖凈值走勢(shì)（回看20日） 8圖5：RPV_deRet20因子10分組及多空對(duì)沖凈值走勢(shì)（回看20日） 8圖6：RPV_deTurn20_deRet20因子10分組及多空對(duì)沖凈值走勢(shì)（回看20日） 9圖7：純凈RPV因子10分組及多空對(duì)沖凈值走勢(shì)（回看20日） 10圖8：基于滬深300成分股，不同投資組合的凈值走勢(shì) 12圖9：基于中證500成分股，不同投資組合的凈值走勢(shì) 12圖10：基于中證1000成分股，不同投資組合的凈值走勢(shì) 13表1：新價(jià)量相關(guān)性RPV因子（2014/01-2023/06） 4表2：RPV因子10分組多空對(duì)沖績(jī)效指標(biāo)及與其他因子對(duì)比（回看20日） 7表3：RPV因子分年度表現(xiàn) 7表4：新舊動(dòng)量因子10分組多空對(duì)沖的績(jī)效指標(biāo)對(duì)比（回看20日） 7表5：RPV因子正交Turn20、Ret20后的10分組多空對(duì)沖績(jī)效指標(biāo)（回看20日） 9表6：RPV因子與Barra風(fēng)格因子相關(guān)系數(shù) 9表7：純凈RPV因子分年度表現(xiàn) 10表8：傳統(tǒng)動(dòng)量因子、CCV、RPV的10組多空對(duì)沖績(jī)效指標(biāo)（回看40日、60日） 表9：新動(dòng)量因子的多空收益分解 表10：RPV因子在A股三大指數(shù)成分股中的多空對(duì)沖績(jī)效指標(biāo)（回看20日） 12表基于滬深300成分股，不同投資組合的績(jī)效指標(biāo) 13表12：基于中證500成分股，不同投資組合的績(jī)效指標(biāo) 13表13：基于中證1000成分股，不同投資組合的績(jī)效指標(biāo) 143/15RPV因子績(jī)效回顧A202210新價(jià)量相關(guān)性RPV日頻CCOIVCOV新價(jià)量相關(guān)性RPV（RenewedCorrelationofPriceand2014120236月，新價(jià)量相關(guān)性RPVA1076.10%，5.27%。圖1：新價(jià)量相關(guān)性RPV因子10分組及多空對(duì)沖凈值走勢(shì)（2014/01-2023/06）5分組1分組1 分組59分組2分組6分組10分組3分組7分組1-分組10分組4分組843.532.521.510.502014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

2023東吳證券研究所東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：資訊，表1：新價(jià)量相關(guān)性RPV因子（2014/01-2023/06）全體A股年化收益率 16.61%年化波動(dòng)率 6.91%4/15東吳證券研究所信息比率 2.40東吳證券研究所月度勝率 76.10%最大回撤率 5.27%數(shù)據(jù)來(lái)源：資訊，在全體A股中，6月份新價(jià)量相關(guān)性RPV十分組多頭組合的收益率為1.68%，十分組空頭組合的收益率為3.50%，十分組多空對(duì)沖的收益率為-1.82%。在全體A股中，選取新價(jià)量相關(guān)性因子值最大的10%，等權(quán)重構(gòu)成新價(jià)量相關(guān)性RPV組合。該組合在6月的凈值走勢(shì)如圖2所示。圖2：新價(jià)量相關(guān)性RPV因子多頭凈值6月走勢(shì)量RPV組 A指數(shù)1.0510.9505/31 06/07 06/14 06/21 06/30數(shù)據(jù)來(lái)源：資訊，5/15附錄：新價(jià)量相關(guān)性RPV因子選股模型簡(jiǎn)介CCV（CPV）CCOIVCOV它們協(xié)調(diào)一致，使各自的信息疊加起來(lái)為同一個(gè)目標(biāo)服務(wù)，得到新價(jià)量相關(guān)性RPV（RenewedCorrelationofPriceandVolume）選股因子。新價(jià)量相關(guān)性RPV選股因子CCOIVCOVICICRet20COV（0030C207RVCCCOIVCOVRPV：RPV=

CCOIV?mean(CCOIV)std(CCOIV)

COV?mean(COV)std(COV)東吳證券研究所東吳證券研究所IC約為RankICIR約為CCV103RPV10210分組1分組4分組7分組10分組2分組1分組4分組7分組10分組2分組分組 分組1-分組10（）分組3分組6分組96543212014-01-312014-05-312014-01-312014-05-312014-09-302015-01-312015-05-312015-09-302016-01-312016-05-312016-09-302017-01-312017-05-312017-09-302018-01-312018-05-312018-09-302019-01-312019-05-312019-09-302020-01-312020-05-312020-09-302021-01-312021-05-312021-09-302022-01-312022-05-31數(shù)據(jù)來(lái)源：資訊，6/15東吳證券研究所表2：RPV因子10分組多空對(duì)沖績(jī)效指標(biāo)及與其他因子對(duì)比（回看20日）東吳證券研究所CCVCCOIVCOVRPV年化收益率21.94%10.69%14.46%17.33%年化波動(dòng)率10.38%7.38%7.86%6.38%信息比率2.111.451.842.71月度勝率72.55%70.59%69.61%81.37%最大回撤率10.37%12.96%6.28%5.23%數(shù)據(jù)來(lái)源：資訊，表3：RPV因子分年度表現(xiàn)年化收益率分組1對(duì)沖分組10績(jī)效指標(biāo)年份分組1分組10分組1對(duì)沖分組10年化波動(dòng)率信息比率月度勝率最大回撤率201457.16%42.11%10.83%3.41%3.1772.73%0.46%2015116.41%56.08%39.36%7.31%5.38100.00%0.00%2016-4.33%-14.99%11.57%4.66%2.4883.33%1.67%2017-13.84%-23.16%11.79%4.21%2.8075.00%0.89%2018-22.48%-38.88%25.92%5.46%4.7591.67%0.61%201930.92%17.95%10.45%5.54%1.8966.67%1.70%202034.71%15.25%17.14%8.18%2.0975.00%2.48%202132.60%16.28%13.85%7.53%1.8483.33%5.23%7）-3.81%-21.72%20.12%9.12%2.2185.71%0.71%數(shù)據(jù)來(lái)源：資訊，3RPV102015100%201966.67%，RPV4RPVCCVCCOIVCOVRPVRPV能夠又好又新呢？原因就在于RPVCCOIVCOVCCOIVCOV-0.1770表4：新舊動(dòng)量因子10分組多空對(duì)沖的績(jī)效指標(biāo)對(duì)比（回看20日）RPVCCVCCOIVCOVRPV\0.24560.7114-0.6841CCV0.2456\0.3709-0.2960CCOIV0.71140.3709\-0.1770COV-0.6841-0.2960-0.1770\數(shù)據(jù)來(lái)源：資訊，7/15東吳證券研究所接下來(lái)我們從另一個(gè)角度考察RPV因子的新穎程度。既然RPVTurn20Ret205分別正交Turn20和Ret20106510Turn202.62Ret202.392.14東吳證券研究所分組1 分組4分組7分組10分組分組1 分組4分組7分組10分組2 分組3 分組5 分組6分組8 分組9分組1-分組10（）5 3.5342.53 22 1.5110.52014-01-312014-05-312014-01-312014-05-312014-09-302015-01-312015-05-312015-09-302016-01-312016-05-312016-09-302017-01-312017-05-312017-09-302018-01-312018-05-312018-09-302019-01-312019-05-312019-09-302020-01-312020-05-312020-09-302021-01-312021-05-312021-09-302022-01-312022-05-31數(shù)據(jù)來(lái)源：資訊，分組1 分組4分組7分組10分組分組1 分組4分組7分組10分組2 分組3 分組5 分組6分組8 分組9 分組1-分組10（）5 3.5342.53 22 1.5110.52014-01-312014-05-312014-01-312014-05-312014-09-302015-01-312015-05-312015-09-302016-01-312016-05-312016-09-302017-01-312017-05-312017-09-302018-01-312018-05-312018-09-302019-01-312019-05-312019-09-302020-01-312020-05-312020-09-302021-01-312021-05-312021-09-302022-01-312022-05-31數(shù)據(jù)來(lái)源：資訊，8/15東吳證券研究所分組1 分組4分組7分組10分組東吳證券研究所分組1 分組4分組7分組10分組2 分組3 分組5 分組6分組8 分組9 分組1-分組10（）5 34 2.5231.5211 0.52014-01-312014-05-312014-01-312014-05-312014-09-302015-01-312015-05-312015-09-302016-01-312016-05-312016-09-302017-01-312017-05-312017-09-302018-01-312018-05-312018-09-302019-01-312019-05-312019-09-302020-01-312020-05-312020-09-302021-01-312021-05-312021-09-302022-01-312022-05-31數(shù)據(jù)來(lái)源：資訊，表5：RPV因子正交Turn20、Ret20后的10分組多空對(duì)沖績(jī)效指標(biāo)（回看20日）RPVRPV_deTurn20RPV_deRet20RPV_deTurn20_deRet20年化收益率17.33%14.97%13.22%11.80%年化波動(dòng)率6.38%5.71%5.54%5.52%信息比率2.712.622.392.14月度勝率81.37%77.45%74.51%72.55%最大回撤率5.23%5.34%3.16%2.76%數(shù)據(jù)來(lái)源：資訊，RPVBarra610Barra0.1RPVBarraRPVV10229.6，4.26%76.47%6.36%710107表6：RPV因子與Barra風(fēng)格因子相關(guān)系數(shù)RPVRPVBeta-0.0322Liquidity0.0862BooktoPrice-0.0173Momentum-0.0516Leverage0.0061ResidualVolatility0.0670EarningsYield-0.0165Size0.0046Growth-0.0122NonlinearSize0.0056數(shù)據(jù)來(lái)源：資訊，9/15圖7：純凈RPV因子10分組及多空對(duì)沖凈值走勢(shì)（回看20日）432

2.5分組1分組1 分組4分組7分組10分組2 分組3 分組5 分組6分組8 分組9分組1-分組10（）1.5110.5

0.5東吳證券研究所東吳證券研究所2014-01-312014-05-312014-01-312014-05-312014-09-302015-01-312015-05-312015-09-302016-01-312016-05-312016-09-302017-01-312017-05-312017-09-302018-01-312018-05-312018-09-302019-01-312019-05-312019-09-302020-01-312020-05-312020-09-302021-01-312021-05-312021-09-302022-01-312022-05-31數(shù)據(jù)來(lái)源：資訊，表7：純凈RPV因子分年度表現(xiàn)年化收益率分組1對(duì)沖分組10績(jī)效指標(biāo)年份分組1分組10分組1對(duì)沖分組10年化波動(dòng)率信息比率月度勝率最大回撤率201455.43%39.96%11.15%3.02%3.6990.91%0.75%201594.68%67.86%15.33%6.33%2.4266.67%1.05%2016-7.28%-13.10%6.38%3.28%1.9583.33%1.46%2017-14.14%-20.36%7.73%3.31%2.3383.33%1.18%2018-26.39%-35.47%13.67%3.47%3.9483.33%0.79%201930.05%19.67%8.71%2.65%3.2975.00%0.67%202030.66%17.76%11.09%4.51%2.4675.00%1.94%202127.77%22.87%4.19%6.63%0.6358.33%6.36%7）-5.18%-15.07%10.80%3.68%2.9471.43%0.23%數(shù)據(jù)來(lái)源：資訊，10/15東吳證券研究所新價(jià)量相關(guān)性RPV因子的參數(shù)敏感性東吳證券研究所RPVRet20、CCV4060表8：傳統(tǒng)動(dòng)量因子、CCV、RPV的10分組多空對(duì)沖績(jī)效指標(biāo)（回看40日、60日）年化收益率年化波動(dòng)信息比率月度勝率最大回撤率回看40日Ret4024.70%21.37%1.1664.71%21.94%CCV18.17%11.44%1.5868.63%16.78%RPV14.99%6.22%2.4178.43%5.79%回看60日Ret6025.62%20.64%1.2461.76%19.03%CCV17.43%12.05%1.4565.69%11.28%RPV14.41%6.03%2.3978.43%4.48%數(shù)據(jù)來(lái)源：資訊，新因子的多空收益分解RPVA2022/07/3110.1%，4:6表9：新動(dòng)量因子的多空收益分解多空對(duì)沖空頭超額多頭超額年化收益率17.33%6.79%10.14%年化波動(dòng)率6.38%3.70%4.24%信息比率2.711.842.39月度勝率81.37%76.47%74.51%最大回撤率5.23%3.18%2.07%數(shù)據(jù)來(lái)源：資訊，其他樣本空間的情況RPV2010300500RPVRet20CCV500Ret20CCVRPV則1000成RPV認(rèn)為RPV500100011/15表10：RPV因子在A股三大指數(shù)成分股中的多空對(duì)沖績(jī)效指標(biāo)（回看20日）年化收益率年化波動(dòng)信息比率月度勝率最大回撤率滬深300Ret209.04%22.01%0.4155.88%36.90%CCV9.35%15.23%0.6164.71%26.41%RPV9.12%11.91%0.7754.90%20.13%中證500Ret20-1.68%13.50%-0.1250.00%36.23%CCV1.10%10.81%0.1051.96%30.32%RPV5.30%6.61%0.8062.75%8.58%中證1000Ret2013.40%15.53%0.8656.99%22.32%CCV17.20%11.42%1.5170.97%15.19%RPV13.14%7.21%1.8270.97%8.35%數(shù)據(jù)來(lái)源：資訊，滬深300、中證500、中證1000投資組合的構(gòu)建RPV3005001000組合一：按傳統(tǒng)動(dòng)量因子Ret20排序，選取成分股中因子值最小的10%股票；CCV10%組合三：按新價(jià)量相關(guān)性因子RPV10%8-10300500100011-13在中5001000RPVRPV5001000圖8：基于滬深300成分股，不同投資組合的凈值走勢(shì) 圖9：基于中證500成分股，不同投資組合的凈值走勢(shì) RPV超額（）RPV超額（） CCV滬深300指數(shù)Ret20RPV3 1.4 31.32 21.21 1.1 12014-01-312014-08-312015-03-312014-01-312014-08-312015-03-312015-10-312016-05-312016-12-312017-07-312018-02-282018-09-302019-04-302019-11-302020-06-302021-01-312021-08-312022-03-312014-01-312014-08-312015-03-312015-10-312016-05-312016-12-312017-07-312018-02-282018-09-302019-04-302019-11-302020-06-302021-01-312021-08-312022-03-31

2RPV超額（）RPV超額（） CCV中證500指數(shù)Ret20RPV1.61.41.21東吳證券研究所東吳證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：資訊， 數(shù)據(jù)來(lái)源：資訊，12/15東吳證券研究所圖10：基于中證1000成分股，不同投資組合的凈值走勢(shì)東吳證券研究所RPV超額（） Ret20 CCV RPV 中證1000指數(shù)3 2.82.5 2.52 2.21.5 1.91 1.60.