2023年國外嬰幼兒奶粉品牌分析報(bào)告

2023年國外嬰幼兒奶粉品牌分析報(bào)告2023年4月目錄一、雀巢 PAGEREFToc369806601\h41、咖啡、奶制品及營養(yǎng)食品是主要收入來源 PAGEREFToc369806602\h42、嬰幼兒食品業(yè)務(wù)的2階段全球擴(kuò)張 PAGEREFToc369806603\h53、收購惠氏優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，大中華市場(chǎng)是重要增長點(diǎn) PAGEREFToc369806604\h7二、達(dá)能 PAGEREFToc369806605\h91、嬰幼兒營養(yǎng)品業(yè)務(wù)是達(dá)能健康產(chǎn)業(yè)四大支柱之一 PAGEREFToc369806606\h92、收購皇家紐密科集團(tuán)成為嬰幼兒食品業(yè)務(wù)的里程碑 PAGEREFToc369806607\h103、全力進(jìn)入中國市場(chǎng) PAGEREFToc369806608\h13三、多美滋 PAGEREFToc369806609\h141、全球最大的獨(dú)立的嬰幼兒營養(yǎng)品公司 PAGEREFToc369806610\h142、專注嬰幼兒營養(yǎng)，不斷創(chuàng)新擴(kuò)張 PAGEREFToc369806611\h153、中國、美國和墨西哥是美贊臣全球最大的三個(gè)市場(chǎng) PAGEREFToc369806612\h16四、雅培 PAGEREFToc369806613\h181、嬰幼兒營養(yǎng)品是公司重要的收入和利潤來源 PAGEREFToc369806614\h182、整合創(chuàng)新成就今日雅培嬰幼兒營養(yǎng)品業(yè)務(wù) PAGEREFToc369806615\h193、美國仍是傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)，亞太等新興市場(chǎng)投入逐步加大 PAGEREFToc369806616\h19五、皇家菲士蘭坎皮納 PAGEREFToc369806617\h201、荷蘭最大乳業(yè)公司，業(yè)務(wù)遍及全球 PAGEREFToc369806618\h202、嬰幼兒營養(yǎng)品市場(chǎng)著力亞非，中國市場(chǎng)不斷加碼 PAGEREFToc369806619\h22六、總結(jié) PAGEREFToc369806620\h24以三聚氰胺事件為起點(diǎn)，中國奶粉行業(yè)食品安全事件不斷挑動(dòng)消費(fèi)者神經(jīng)，削弱對(duì)國產(chǎn)品牌信心，導(dǎo)致外資品牌奇貨可居，漲價(jià)無度，而國產(chǎn)品牌備受擠壓，不斷邊緣化，兩者市場(chǎng)地位發(fā)生了顛覆性變化。一罐洋奶粉正規(guī)進(jìn)入中國要交10%關(guān)稅、10%海關(guān)費(fèi)用(包括質(zhì)檢等)、17%增值稅，國內(nèi)總代理商要留10%利潤費(fèi)用空間，經(jīng)銷商20%~30%空間，而進(jìn)入超市等渠道費(fèi)用還要10%~20%，價(jià)格直接翻了2倍，于是乎，幾乎每個(gè)中國出境旅行者都成了外資奶粉代購員，海外留學(xué)生和定居人士前赴后繼從事起外資奶粉搗貨生意，歐美澳洲的超市奶粉貨架常常被一掃而空，引起各國居民憤慨恐慌，限購政策紛紛出臺(tái)，更甚者，隨便在國外某個(gè)地址注冊(cè)個(gè)洋名字就掛起“洋”頭，賣起國內(nèi)貼牌生產(chǎn)的“狗肉”的所謂“假洋鬼子”品牌，養(yǎng)活了一批暴利之下的勇夫……此等怪像真是空前絕后。2023年“二胎放開”政策持續(xù)預(yù)熱，新一屆政府對(duì)嬰幼兒奶粉業(yè)極為關(guān)注，不斷開會(huì)表態(tài)并推出一系列重大政策，采取前所未有的措施。我們?cè)诮衲晟习肽陻嘌詪胗變耗谭蹣I(yè)整合大幕正式拉開，并堅(jiān)決支持國家強(qiáng)化行業(yè)管理和整頓，積極引導(dǎo)消費(fèi)者安全意識(shí)，采取適當(dāng)?shù)牟贿`反市場(chǎng)化的措施提升國產(chǎn)奶粉品牌的地位。本文涉及大量在各國有口碑和銷量的嬰幼兒奶粉和輔食品牌，對(duì)于消費(fèi)者而言也是一個(gè)可選目錄，但本文并不涉及判斷哪個(gè)品牌最好。我們認(rèn)為，嬰幼兒食品在保證品質(zhì)可靠的基礎(chǔ)上，更要看重產(chǎn)品對(duì)消費(fèi)者和寶寶的體質(zhì)適應(yīng)性，適合的品牌才是最好的產(chǎn)品。并且，我們認(rèn)為國內(nèi)品牌與外資品牌的差距不會(huì)有大眾感覺的那么大。國內(nèi)龍頭企業(yè)加強(qiáng)研發(fā)投入和品質(zhì)管理，可以生產(chǎn)出更適合中國寶寶的產(chǎn)品。一、雀巢1、咖啡、奶制品及營養(yǎng)食品是主要收入來源雀巢公司（NestleS.A.）創(chuàng)建于1866年，總部位于瑞士，主要產(chǎn)品包括咖啡、巧克力、飲用水、調(diào)味品、奶制品等，是目前全球最大的食品制造商，年收入規(guī)模超過921億瑞士法郎，在全球擁有468家工廠，32個(gè)研發(fā)中心，2023多個(gè)品牌。其中，飲料、營養(yǎng)健康產(chǎn)品是主要的收入來源。2、嬰幼兒食品業(yè)務(wù)的2階段全球擴(kuò)張1867年，亨利·內(nèi)斯特爾創(chuàng)立雀巢育兒奶粉公司，第一款產(chǎn)品就是他自己發(fā)明的嬰兒用乳制品，其在歐洲市場(chǎng)大獲好評(píng)。此后，公司通過自主研發(fā)，先后推出了雀巢能恩（1962）、超級(jí)能恩（1987）等多款嬰兒配方奶粉，豐富了產(chǎn)品種類。20世紀(jì)初，公司已在美國、英國、德國、西班牙等地設(shè)有工廠。70年代，發(fā)達(dá)國家人口出生率降低，公司開始將嬰幼兒食品市場(chǎng)重心轉(zhuǎn)向第三世界國家。九十年代初，歐洲中部和東部、中國等市場(chǎng)被打開，極大促進(jìn)了公司的發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前在全球市場(chǎng)中，雀巢嬰幼兒奶粉市場(chǎng)份額約為19.3%。進(jìn)入2023年后，雀巢戰(zhàn)略重心向營養(yǎng)品業(yè)務(wù)不斷傾料，成立獨(dú)立的全球營養(yǎng)事業(yè)部門，開始進(jìn)行大力度收購，并不斷聚焦到嬰幼兒營養(yǎng)業(yè)務(wù)。2023年對(duì)諾華制藥旗下美國臨床營養(yǎng)和嬰幼兒營養(yǎng)業(yè)務(wù)的收購，使其臨床營養(yǎng)業(yè)務(wù)收入從6億瑞士法郎上升到18億，嬰幼兒營養(yǎng)收入從48億瑞士法郎上升到70億。其后又以390億美元向諾華出售了其相當(dāng)賺錢的愛爾康眼科保健業(yè)務(wù)。2023年雀巢嬰幼兒營養(yǎng)品收入達(dá)到66億瑞以法郎，其中嬰幼兒奶粉37億，輔食29億，而年末雀巢再以118億美元收購輝瑞營養(yǎng)品業(yè)務(wù)惠氏，進(jìn)一步了莫定嬰幼兒食品領(lǐng)域的全球龍頭地位。3、收購惠氏優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，大中華市場(chǎng)是重要增長點(diǎn)雀巢收購惠氏，形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。2023年4月，雀巢擊敗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手達(dá)能、美贊臣和亨氏，以118.5億美元收購輝瑞旗下嬰兒營養(yǎng)品業(yè)務(wù)惠氏（Wyeth）。同年11月，該收購獲得中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，12月收購?fù)瓿伞４舜稳赋才c惠氏聯(lián)姻，對(duì)公司乃至全球奶粉市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局將產(chǎn)生重大影響?；菔夏谭?023年銷售額可達(dá)24億美元，4年復(fù)合增長13%，且85%的銷售收入來自中國、印度、墨西哥等新興市場(chǎng)，這與雀巢現(xiàn)有營養(yǎng)品市場(chǎng)形成極好的補(bǔ)充。合并后，雀巢奶粉業(yè)務(wù)收入2023達(dá)54億瑞郎，全球份額達(dá)28%，遠(yuǎn)超第二第三名的達(dá)能和美贊臣，輔食業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額38%，比2-4名之和還大。而在中國，雀巢系列奶粉原來的市場(chǎng)占有率不高，約為3.8%，加上惠氏8%的份額，雀巢躍至次席。雀巢持續(xù)提高中國市場(chǎng)滲透，加大黑龍江雙城奶源基地投資。早在20世紀(jì)80年代末，雀巢就在中國黑龍江雙城設(shè)立了工廠，并在雙城建立奶源基地。2023年，公司宣布未來五年將繼續(xù)對(duì)其投資25億元，發(fā)展現(xiàn)代化養(yǎng)殖，提高奶源數(shù)量和質(zhì)量。除超級(jí)能恩系列奶粉是德國原裝進(jìn)口外，在中國銷售的奶粉奶源和產(chǎn)地基本是黑龍江雙城。雀巢和惠氏到2023年已將產(chǎn)品鋪設(shè)到300多個(gè)城市的30000多個(gè)賣場(chǎng)網(wǎng)點(diǎn)，05年以來收入復(fù)合增長達(dá)30%，并將持續(xù)努力提高市場(chǎng)滲透。二、達(dá)能1、嬰幼兒營養(yǎng)品業(yè)務(wù)是達(dá)能健康產(chǎn)業(yè)四大支柱之一達(dá)能（Danone）集團(tuán)成立于1919年，是一家總部位于法國巴黎的多元化跨國食品飲料公司。鮮乳制品、嬰幼兒營養(yǎng)品、純凈水和飲料以及臨床營養(yǎng)品是達(dá)能健康產(chǎn)業(yè)的四大支柱，在全球市場(chǎng)銷量均名列前茅。其中，公司的嬰幼兒營養(yǎng)品業(yè)務(wù)在歐洲和亞洲市場(chǎng)占據(jù)絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)地位，是世界第二大嬰兒營養(yǎng)品生產(chǎn)商。2、收購皇家紐密科集團(tuán)成為嬰幼兒食品業(yè)務(wù)的里程碑作為達(dá)能旗下的核心業(yè)務(wù)之一，嬰兒營養(yǎng)品在歐洲與亞洲市場(chǎng)均占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位，并在全球范圍內(nèi)排名第二。該部門在2023和2023年間增長了50%，主要是由于達(dá)能2023年出資123億歐元兼并嬰兒食品和臨床營養(yǎng)品開發(fā)和生產(chǎn)商紐密科Numico（2023年收入26.4億歐元)之后的快速國際化。嬰兒營養(yǎng)品進(jìn)入了17個(gè)新的國家，旗下的嬰幼兒奶粉品牌諾優(yōu)能(NutriloW、牛欄(Cow&Gate、可瑞康(Karicare)等，均是通過此次并購納入的。紐密科公司成立于1896年，其先后通過新產(chǎn)品開發(fā)和國際收購等成長性策略，發(fā)展成為世界上最大的專注于人類營養(yǎng)的公司，各產(chǎn)品品牌在全球45個(gè)國家擁有超高人氣。該部門產(chǎn)品目前在137個(gè)國家銷售，最強(qiáng)勁的市場(chǎng)是亞太平洋地區(qū)，約占該部門40%>最大的市場(chǎng)在中國。印度尼西亞、香港、馬來西亞、泰國的增長也超過20%。同時(shí)，非洲國家、中東地區(qū)和拉丁美洲的銷售也增長到30%。達(dá)能在這一領(lǐng)域的主要品牌包括日ledina、多美滋(Dumex),Aptamil,Milupa和Cow&Gate。在其覆蓋的大多數(shù)國家，達(dá)能嬰兒營養(yǎng)品的市場(chǎng)份額一直在不斷擴(kuò)大。達(dá)能將其嬰幼兒營養(yǎng)品各品牌定位不同進(jìn)行不同的市場(chǎng)戰(zhàn)略，分為紅房子、藍(lán)房子、黃房子。紅房子定位為用心關(guān)心寶寶健康及營養(yǎng)、與寶寶互動(dòng)非常多的媽媽。藍(lán)房子定位為為寶寶的成長感到驕傲，對(duì)寶寶的成功充滿信心，進(jìn)取心強(qiáng)的媽媽黃房子定位為不僅希望寶寶健康成長更希望將自己的優(yōu)秀品質(zhì)傳遞給寶寶的媽媽。達(dá)能在中國市場(chǎng)銷售的奶粉主要品牌中多美滋屬于紅房子，諾優(yōu)能屬于藍(lán)房子，貝樂嘉屬于黃房子。3、全力進(jìn)入中國市場(chǎng)中國市場(chǎng)銷售的奶粉品牌包括多美滋、可瑞康以及諾優(yōu)能。多美滋品牌據(jù)達(dá)能稱是首創(chuàng)于1946年，其在中國的經(jīng)營歷史已有20余年，其品牌屬性也有所爭(zhēng)議，前身為上海崇明的新安乳品廠，92年與丹麥寶隆洋行合資創(chuàng)立，95年開始生產(chǎn)多美滋牌嬰幼兒奶粉，使用崇明島奶源，但06年被荷蘭紐密科收購后，宣稱已使用進(jìn)口奶源，納入紐密科的管理體系，往亞洲市場(chǎng)銷售。為了獲得更大的市場(chǎng)份額，占據(jù)多種消費(fèi)群，2023年8月，達(dá)能將旗下新西蘭嬰幼兒奶粉市場(chǎng)領(lǐng)先品牌Karicare可瑞康進(jìn)口至中國市場(chǎng);2023年3月，Nutrilon諾優(yōu)能正式登陸中國市場(chǎng)，成為達(dá)能引進(jìn)中國的第二個(gè)原裝進(jìn)口品牌。三、多美滋1、全球最大的獨(dú)立的嬰幼兒營養(yǎng)品公司美贊臣(MeadJohnson)營養(yǎng)品公司創(chuàng)立于1905年，總部位于美國伊利諾斯州，是目前全球最大的獨(dú)立的嬰兒和兒重營養(yǎng)品公司。公司在全球各大洲設(shè)立了7個(gè)生產(chǎn)基地，70多種營養(yǎng)產(chǎn)品在全球50多個(gè)國家和地區(qū)銷售，被譽(yù)為“世界級(jí)營養(yǎng)權(quán)威”，全球市場(chǎng)占有率約為16.4%。2、專注嬰幼兒營養(yǎng)，不斷創(chuàng)新擴(kuò)張20世紀(jì)50年代以前，美贊臣奶粉主要在美國市場(chǎng)銷售，此階段推出的產(chǎn)品主要針對(duì)嬰兒特殊需求，例如Nutramigen杭牛奶蛋白過敏奶粉，直到現(xiàn)在，它仍是公司的主要產(chǎn)品之一。自1950年起，公司成立美贊臣國際，專門負(fù)責(zé)全球運(yùn)作，并相繼進(jìn)入拉丁美洲、歐洲以及亞洲市場(chǎng)，產(chǎn)品線也逐漸豐富，美贊臣Enfamil成為家喻戶曉的品牌。2023年以后，公司產(chǎn)品種類進(jìn)一步擴(kuò)大，推出首款添加DHA和ARA的安嬰兒A+,17種解決嬰兒特殊癥狀的奶粉等一系列新品。2023年，美贊臣脫離美國制藥公司百時(shí)美施貴寶Bristol-MyersSquibb，在紐交所獨(dú)立公開上市，自此專注發(fā)展其嬰幼兒營養(yǎng)業(yè)務(wù)。3、中國、美國和墨西哥是美贊臣全球最大的三個(gè)市場(chǎng)中國內(nèi)地和香港是公司全球第一大市場(chǎng)，12年共實(shí)現(xiàn)銷售收入11.6億美元，占全球總收入的30%。大陸銷售的奶粉奶源大部分是進(jìn)口的，生產(chǎn)則是在廣州工廠(美贊臣營養(yǎng)品(中國))，而港版美贊臣奶源和產(chǎn)地均是荷蘭。2023年，美贊臣投資超過1億元人民幣在廣州成立了嬰幼兒營養(yǎng)品研發(fā)中心，充分體現(xiàn)了對(duì)中國乃至亞洲市場(chǎng)的重視。美贊臣奶粉在美國的市場(chǎng)占有率約為40%>12年實(shí)現(xiàn)銷售額10億美元，占總收入的25%左右。此外，加拿大、馬來西亞、菲律賓、泰國也是公司的重要市場(chǎng)。新加坡工廠和研發(fā)中心預(yù)計(jì)于14年年中建成。新加坡工廠耗資3.25億元，是公司有史以來最大規(guī)模的投資。工廠將生產(chǎn)奶粉和其他營養(yǎng)物的粉末，隨后送往亞洲其它美贊臣工廠進(jìn)行最后的混合與包裝。預(yù)計(jì)新加坡工廠的建成將對(duì)亞洲地區(qū)業(yè)務(wù)產(chǎn)生積極影響。四、雅培1、嬰幼兒營養(yǎng)品是公司重要的收入和利潤來源雅培制藥（AbbottLaboratories）成立于1888年，總部位于美國伊利諾斯州，是一家全球性的多元化醫(yī)療保健公司，業(yè)務(wù)涉及醫(yī)藥、診斷儀器、營養(yǎng)品等多個(gè)領(lǐng)域。2023年，雅培順利完成分拆，成功組建新公司艾伯維（Abbvie），經(jīng)營原來的專利藥品業(yè)務(wù)。分拆后的雅培營養(yǎng)品業(yè)務(wù)所占比重最高，其中，Similac?，PediaSure?等嬰幼兒配方奶粉又占54.47%，未來將成為重要的收入和利潤來源。2、整合創(chuàng)新成就今日雅培嬰幼兒營養(yǎng)品業(yè)務(wù)雅培最初以經(jīng)營醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)為主。1964年，雅培通過收購Ross公司一Similac.奶粉的生產(chǎn)者而進(jìn)入營養(yǎng)品領(lǐng)域，當(dāng)時(shí)Similac.嬰兒奶粉已經(jīng)在美國、荷蘭等地打開了市場(chǎng)。自80年代起，在雅培的帶領(lǐng)下，公司又相繼推出了二、三、四、五階段配方奶粉以及特別針對(duì)偏食寶寶的小安素，形成了完整的產(chǎn)品體系?，F(xiàn)在，雅培在美國、愛爾蘭、新西蘭、新加坡等地均成立了奶粉生產(chǎn)基地。3、美國仍是傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)，亞太等新興市場(chǎng)投入逐步加大美國仍然是雅培奶粉的傳統(tǒng)重點(diǎn)市場(chǎng)之一，約占公司嬰幼兒配方奶粉總收入的40%。近幾年，雅培不斷加大海外市場(chǎng)拓展，尤其加大在亞太等新興市場(chǎng)地區(qū)的投入。2023年初，耗資3億美元的新加坡工廠完工并投產(chǎn)，主要生產(chǎn)嬰幼兒配方奶粉等營養(yǎng)品，負(fù)責(zé)供應(yīng)亞洲市場(chǎng)。這是目前雅培在全球投資最大、最先進(jìn)的工廠。雅培嘉興營養(yǎng)品制造廠于2023年開始興建。2023年初，耗資3億美元的新加坡工廠完工并投產(chǎn)，生產(chǎn)嬰幼兒配方奶粉等營養(yǎng)品，負(fù)責(zé)供應(yīng)亞洲市場(chǎng)。這是目前雅培在全球投資最大、最先進(jìn)的工廠。五、皇家菲士蘭坎皮納1、荷蘭最大乳業(yè)公司，業(yè)務(wù)遍及全球世界第五大乳品企業(yè)，荷蘭唯一“皇家”稱號(hào)。荷蘭皇家菲仕蘭坎皮納公司（RoyalFrieslandCampinaN.V.）創(chuàng)建于1871年，與達(dá)能雀巢不同，它是一家大型跨國乳制品合作社企業(yè)，不斷地由荷蘭，比利時(shí)和德國的奶農(nóng)合作社加入組成。2023年12月荷蘭最大的奶制品巨頭菲仕蘭125周年之際榮獲“皇家”稱號(hào)，2023年底，皇家菲仕蘭公司與第二大乳企坎皮納正式合并。公司總部位于荷蘭阿默斯福特，是荷蘭最大，世界第五大乳業(yè)公司。2023年收入達(dá)103億歐元，同比增長26.9%，凈利潤增長7.1%。雇員19946人，分布荷蘭、德國、比利時(shí)共19487位奶農(nóng)成員。在28個(gè)國家擁有辦公室，產(chǎn)品出口超過100個(gè)國家，它們的消費(fèi)者超過十億人。荷蘭皇家菲仕蘭坎皮納公司的產(chǎn)品范圍包括牛奶，嬰幼兒食品，乳品飲料，酸奶，甜點(diǎn)，奶酪，黃油，奶油，奶粉，乳制品成分，果汁和果汁飲料。主要分為四個(gè)部門：歐洲消費(fèi)類產(chǎn)品部門：包括牛奶，乳飲料，酸奶，甜點(diǎn)，咖啡奶精，奶油，黃油，果汁和果汁飲料的生產(chǎn)和銷售。國際消費(fèi)類產(chǎn)品部門：經(jīng)營乳品在亞洲，非洲（尤其是尼日利亞及其鄰國）和中東運(yùn)營。奶酪，黃油和奶粉部門：生產(chǎn)銷售黃油，奶酪和奶粉。配料生產(chǎn)部門：生產(chǎn)奶類成分的食品供應(yīng)飼料產(chǎn)業(yè)和制藥業(yè)。2、嬰幼兒營養(yǎng)品市場(chǎng)著力亞非，中國市場(chǎng)不斷加碼嬰幼兒業(yè)務(wù)開發(fā)在亞洲非洲市場(chǎng)，增長快速。荷蘭皇家菲仕蘭坎皮納公司的嬰幼兒營養(yǎng)業(yè)務(wù)主要在公司的國際消費(fèi)類產(chǎn)品部門，產(chǎn)品品牌包括:DutchLady(馬來西亞，越南)，F(xiàn)oremost(泰國)，F(xiàn)rislianFlag(印度尼西亞)，F(xiàn)riso(許多國家)以及Peak(尼日牙"J亞)。荷蘭皇家菲仕蘭坎皮納公司2023年收入增長7.1，其增長的主要貢獻(xiàn)正式來自嬰幼兒營養(yǎng)品銷量增長10.1%，且主要是其海外市場(chǎng)，其中中國大陸及香港、越南市場(chǎng)增長最快，產(chǎn)品升級(jí)和包裝升級(jí)相當(dāng)成功。2023年，憑借其IFRISO和DutchLady品牌，菲士蘭坎皮納首次成為馬來西亞市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者。在印度尼西亞，菲仕蘭坎皮那公司FrisianFlag品牌的一款新型產(chǎn)品一一“大腦能量”打入市場(chǎng)，為一歲以上兒重的大腦發(fā)育提供營養(yǎng)輔助。在尼日利亞，公司旗下Peak品牌的銷量有所上漲。從代理到直接設(shè)點(diǎn)，美素加碼中國市場(chǎng)，成效明顯。在1992年，“美素佳兒”嬰幼兒配方奶粉已經(jīng)進(jìn)入中國市場(chǎng)，由瑞士大昌洋行總代理。2023年底，皇家菲仕蘭坎皮納乳品在上海成立了中國分公司“富仕蘭食品貿(mào)易(上海)”，正式接管公司在華業(yè)務(wù)，上海、北京和香港均設(shè)有公司中心。銷售奶粉名叫美素佳兒奶粉。美素佳兒奶粉除了在中國大陸的商超、母嬰店有銷售，也展開了電子商務(wù)的銷售渠道，在天貓開了官方旗艦店，據(jù)我們渠道了解，在恒天然事件后，最受益的品牌當(dāng)屬美素。關(guān)于“此美素非彼美素的爭(zhēng)議”。需要說明的是，今年3月的美素麗兒事件讓中國消費(fèi)者產(chǎn)生混淆。美素麗兒實(shí)際上是瑞士Hero（璽寶）集團(tuán)在中國的品牌，Hero并不生產(chǎn)Friso奶粉，他們?cè)诤杀缺R獲得FRISO品牌資產(chǎn)并銷售Friso奶粉，但仍是菲仕蘭坎皮納生產(chǎn)。2023年，菲仕蘭食品集團(tuán)（FrieslandFoodsBV）與荷蘭另外一家食品巨頭Campina（坎皮納）合并（兩家公司實(shí)際上加工了荷蘭80%的奶源），變成現(xiàn)在的荷蘭皇家菲仕蘭坎皮納公司（FrieslandCampina）。而Hero璽樂集團(tuán)于2023年進(jìn)入看好的中國市場(chǎng)，采用的品牌名稱為Heronutradefense(美素麗兒)，仍堅(jiān)持荷蘭奶源原裝進(jìn)口，但其選人不當(dāng)，代理商江蘇璽樂麗兒進(jìn)出口（蘇州）在2023年3月被曝光在混裝奶粉時(shí)，涉嫌更改保質(zhì)期、使用過期奶粉，還涉嫌使用價(jià)格較低的段位奶粉充當(dāng)價(jià)格較高的段位奶粉。Hero不得不重新選擇坤璽盛（廈門）貿(mào)易作為中國地區(qū)總代理，并重新注冊(cè)了“天賦麗兒”商標(biāo)，希望繼續(xù)進(jìn)軍中國市場(chǎng)。六、總結(jié)1、介于食品和藥品之間的營養(yǎng)品業(yè)務(wù)（既有日常消費(fèi)的量，又有價(jià)格不敏感的屬性）成為巨頭們共同的重要戰(zhàn)略取向，不斷加大市場(chǎng)投入。雀巢為此不僅成立單獨(dú)的全球營養(yǎng)品部門NESTLENUTRITION，還投入巨資成立healthscience部門，開發(fā)面向大眾日常消費(fèi)、特殊人群的營養(yǎng)消費(fèi)品。2、AOA（亞洲大洋洲非洲）成為巨頭競(jìng)相爭(zhēng)逐的市場(chǎng)。正如我們前面對(duì)各國的嬰幼兒食品市場(chǎng)規(guī)模的介紹，發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的市場(chǎng)規(guī)?；咎幱诔砷L停滯甚至下滑的狀態(tài)，而新興市場(chǎng)人口巨大，人均消費(fèi)量低，經(jīng)濟(jì)發(fā)展推動(dòng)女性就業(yè)提高，存在巨大的增長潛力。中國作為全球最大的嬰幼兒食品市場(chǎng)，仍在保持10%以上的增速，無疑吸引了龍頭企業(yè)極大地投入。3、持續(xù)的產(chǎn)品口碑和創(chuàng)新是保持消費(fèi)者的基礎(chǔ)，強(qiáng)勁的收購及整合能力成就巨無霸企業(yè)。我們認(rèn)為：企業(yè)的發(fā)展在商業(yè)模式帶動(dòng)的成長之后，戰(zhàn)略選擇和管理能力成為企業(yè)最重要的競(jìng)爭(zhēng)力，達(dá)能和雀巢的成功來自于此。此外，面對(duì)逆境作長期的堅(jiān)持直到收獲（如雀巢70年代在美國遭遇的抵制下的堅(jiān)持，在印度、巴西等市場(chǎng)的長期堅(jiān)持），也是成就巨頭們最重要的素質(zhì)。4、龍頭企業(yè)的成長歷程為國內(nèi)嬰幼兒食品企業(yè)提供了發(fā)展路徑借鑒，伊利貝因美都值得繼續(xù)看好：以歐洲企業(yè)為代表的乳品食品集團(tuán)為背景，如雀巢、達(dá)能、菲士欄坎皮納，通過強(qiáng)大的研發(fā)創(chuàng)新能力，遍布全球的銷售渠道網(wǎng)絡(luò)，優(yōu)秀快消品的營銷能力，使其收購的嬰幼兒食品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速國際化，獲得最大的收購協(xié)同效應(yīng)。以美國企業(yè)為代表的醫(yī)藥集團(tuán)為背景，以嚴(yán)格的制藥標(biāo)準(zhǔn)和強(qiáng)大的研發(fā)能力為背書，如美贊臣（曾是百時(shí)買施貴寶下屬公司）、雅培，伴隨其醫(yī)藥業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。上述兩種成長路徑已經(jīng)為中國嬰幼兒食品企業(yè)提供了發(fā)展路徑參考，我們堅(jiān)定看好伊利的長期發(fā)展前景，成長路徑清晰，有望挑戰(zhàn)國際一流食品集團(tuán)的地位；貝因美是走美國模式，還是走歐洲模式，是自己繼續(xù)獨(dú)立運(yùn)作，還是借助大型消費(fèi)品集團(tuán)的網(wǎng)絡(luò)，再上一個(gè)銷售臺(tái)階，還需公司做出選擇，當(dāng)前把自己的業(yè)務(wù)做好將為未來大發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，我們?nèi)匀豢春闷浒l(fā)展前景。

2023年電梯行業(yè)分析報(bào)告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、電梯行業(yè)的屬性 41、全球主要電梯公司的市值與估值水平 42、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤率的穩(wěn)定性 6二、中國電梯企業(yè)未來十年的重大機(jī)遇和挑戰(zhàn) 91、中外電梯市場(chǎng)集中度的差異以及對(duì)盈利能力的影響 102、電梯行業(yè)目前“中國特色”隱含的巨大長期風(fēng)險(xiǎn) 113、集中度提升與廠家維保的實(shí)現(xiàn)路徑與催化劑 13（1）政府出臺(tái)廠家認(rèn)證更新和維保政策 14（2）政府推行強(qiáng)制保險(xiǎn) 14（3）電梯老化 14（4）房?jī)r(jià)上升導(dǎo)致品牌電梯對(duì)于地產(chǎn)商的成本影響縮小 15三、電梯公司在中國市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略與投資機(jī)會(huì) 151、日系電梯在中國領(lǐng)先歐美品牌的原因初探 15（1）文化差異——職業(yè)經(jīng)理人制度的利弊 15①體現(xiàn)在合資對(duì)象的選擇 16②體現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售方面 16（2）對(duì)中國市場(chǎng)的戰(zhàn)略重視度——日系別無選擇 172、民營品牌與合資品牌的定位差異、風(fēng)險(xiǎn)和估值 18（1）民營企業(yè)的優(yōu)勢(shì) 18①股權(quán)結(jié)構(gòu) 18②營銷手段靈活 18③區(qū)域性優(yōu)勢(shì) 18（2）民營企業(yè)需要面對(duì)的困難 19①技術(shù)積累 19②安全風(fēng)險(xiǎn) 19③品牌定位與安全 19④保有量與售后服務(wù) 19四、投資策略 201、中國電梯行業(yè)：長期有價(jià)值，投資正當(dāng)時(shí) 202、選股邏輯：三個(gè)條件，兩種風(fēng)格 21一、電梯行業(yè)的屬性研究海外電梯公司的估值，目的是研究其估值背后的盈利能力，以及盈利能力背后的行業(yè)規(guī)律與屬性。1、全球主要電梯公司的市值與估值水平電梯是地產(chǎn)基建的派生需求，中國電梯市場(chǎng)第一品牌是上海三菱，其母公司上海機(jī)電過去一年的PE在10倍附近。估值隱含的假設(shè)是，電梯行業(yè)屬夕陽行業(yè)。如果電梯行業(yè)在中國是夕陽行業(yè)，那么在保有量較高的歐美，電梯行業(yè)應(yīng)該接近深夜。根據(jù)全球最大的電梯公司OTIS預(yù)測(cè)，2020-2021年幾乎所有的新機(jī)銷量來自于金磚四國，也意味著歐美市場(chǎng)的保有量已經(jīng)接近飽和。全球市場(chǎng)份額來看，奧的斯、迅達(dá)和通力是最大的三家電梯公司，合計(jì)市場(chǎng)份額接近45%。我們很驚訝地發(fā)現(xiàn)，三家公司的市值合計(jì)接近人民幣3600億元。我們也一度懷疑，是否歐美電梯公司在金磚四國的市場(chǎng)份額很高，貢獻(xiàn)了主要的利潤和估值。但是：1、占全球新機(jī)2/3份額的中國，領(lǐng)先的獨(dú)立品牌是三菱和日立；2、從主要?dú)W美電梯公司2022年?duì)I收的地域分布來看，亞太區(qū)域只貢獻(xiàn)1/4至1/3的收入，但卻足以支撐其千億市值。市盈率往往與行業(yè)長期成長空間掛鉤，而歐美電梯企業(yè)市盈率普遍高于國內(nèi)企業(yè)，而市凈率超出更多。換言之，歐美三大電梯公司市值超過3600億元，但是他們主要收入來自于比中國更“夕陽”的歐美市場(chǎng)。盡管這三大電梯公司在占全球2/3新機(jī)市場(chǎng)的中國并未取得領(lǐng)先地位，但是資本市場(chǎng)仍然給予了15~23倍的市盈率。2、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤率的穩(wěn)定性聯(lián)合技術(shù)UTC是位列美國道瓊斯30家成份股的多元化制造企業(yè)，旗下子公司包括開利空調(diào)、漢勝宇航、奧的斯電梯、P&W飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)、西科斯基直升機(jī)公司、聯(lián)合技術(shù)消防安防公司和聯(lián)合技術(shù)動(dòng)力公司(燃料電池)。如果按照A股流行的邏輯，無疑聯(lián)合技術(shù)的軍工、發(fā)動(dòng)機(jī)、通用航空、燃料電池和安防都是高壁壘且性感的業(yè)務(wù)，只有電梯是大家心目中既缺乏壁壘又夕陽的板塊。有趣的是，聯(lián)合技術(shù)五大業(yè)務(wù)板塊中，電梯卻成為營業(yè)利潤率最高的板塊。為什么看似技術(shù)壁壘遠(yuǎn)低于其他業(yè)務(wù)的電梯板塊，反而定價(jià)能力最強(qiáng)？只有少數(shù)產(chǎn)品客戶在購買時(shí)，會(huì)把安全作為購買的前提要素——例如食品、藥品等。用巴菲特的話來講，消費(fèi)者對(duì)于放進(jìn)嘴里的東西特別慎重。如果客戶關(guān)注安全感，價(jià)格不再成為品牌選擇的最重要因素，品牌廠商可以通過定價(jià)獲得超額收益。機(jī)械行業(yè)里，“安全感”成為購買關(guān)鍵要素的產(chǎn)品不多，主要是民航飛機(jī)和電梯。盡管民航業(yè)在大部分國家是資本殺手，但波音和空客壟斷了全球民航客機(jī)的制造。我們認(rèn)為安全感商品對(duì)行業(yè)屬性的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：定價(jià)能力提升；行業(yè)集中度提升。如果客戶重視安全感且無法通過直觀感受判斷產(chǎn)品的安全程度，往往可以推動(dòng)品牌集中度的提升。但與食品不同，涉及安全感的電梯，由于購買者地產(chǎn)商與使用者購房人的分離，有品牌的電梯廠商定價(jià)能力和毛利率往往不如食品，但是仍然可以維持在較為合理的水平。盡管我們通過邏輯分析，可以得到電梯行業(yè)集中度高和利潤穩(wěn)定的判斷，但是從實(shí)證角度觀察中國電梯市場(chǎng)，尚未表現(xiàn)出海外市場(chǎng)的普遍規(guī)律。中國電梯行業(yè)將走向某些行業(yè)“劣幣驅(qū)逐良幣”的悲哀結(jié)局，還是走向符合產(chǎn)品自身屬性和成熟國家普遍規(guī)律？我們傾向于樂觀，原因?qū)⒃诤竺嬲归_討論。電梯行業(yè)的“產(chǎn)品+服務(wù)”屬性——收入結(jié)構(gòu)的生命周期電梯與手機(jī)、自行車甚至挖掘機(jī)等其他制造業(yè)產(chǎn)品不同之處在于：消費(fèi)者期望電梯的安全使用壽命與房屋的壽命（70年）接近；電梯故障會(huì)影響人身安全，起碼造成巨大恐慌。因此，盡管大多數(shù)機(jī)械產(chǎn)品都有售后服務(wù)的概念，但是電梯的獨(dú)特性在于——電梯售后維護(hù)保養(yǎng)和更新業(yè)務(wù)的規(guī)模，可以與新機(jī)銷售媲美。海外四大電梯公司售后的維護(hù)保養(yǎng)和產(chǎn)品改造服務(wù)占收入的45-55%。歐美電梯公司的收入結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)了售前和售后的“產(chǎn)品+服務(wù)”特征，對(duì)于企業(yè)的盈利穩(wěn)定性和估值都提供了重要的支撐。以奧的斯為例，2022年歐洲營建支出比07年下滑了接近19%，但是奧的斯歐洲的服務(wù)收入仍比07年保持正增長。根據(jù)歐洲電梯協(xié)會(huì)的估計(jì)，歐洲電梯目前70%梯齡超過10年，45%梯齡超過20年。歐洲人口密度較美國高，電梯占全球存量接近50%。存量大且梯齡老，是電梯服務(wù)市場(chǎng)壯大的必要條件。必須指出，中國目前的現(xiàn)狀是大部分電梯由小型服務(wù)公司提供維保，電梯主機(jī)廠商及其經(jīng)銷商提供維保的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國外的同行。如果只有新機(jī)制造并且只專注于國內(nèi)市場(chǎng)，長期來看，中國機(jī)械行業(yè)大部分子行業(yè)都會(huì)隨著城鎮(zhèn)化速度放緩而見頂。如果能夠?qū)崿F(xiàn)“產(chǎn)品+服務(wù)”的雙輪驅(qū)動(dòng)模式，企業(yè)的成長周期就會(huì)大大地延展——電梯行業(yè)具有天然的屬性，顯然符合這一條件。二、中國電梯企業(yè)未來十年的重大機(jī)遇和挑戰(zhàn)中國電梯格局未來十年，將繼續(xù)“劣幣驅(qū)逐良幣”，還是回歸全球電梯行業(yè)規(guī)律，實(shí)現(xiàn)品牌的集中、價(jià)格的回升和品牌廠商提供維保服務(wù)的趨勢(shì)？我們相信，中國電梯行業(yè)的現(xiàn)狀給社會(huì)和居民帶來了極大的風(fēng)險(xiǎn)。隨著制度帶來的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露，監(jiān)管層的認(rèn)識(shí)逐漸提高，電梯行業(yè)正處于變革的前夜。1、中外電梯市場(chǎng)集中度的差異以及對(duì)盈利能力的影響中國擁有電梯生產(chǎn)許可證的廠商接近500家，不過我們調(diào)研訪談的專家估計(jì)，剔除代工產(chǎn)生的重復(fù)統(tǒng)計(jì)等因素，估計(jì)實(shí)際品牌數(shù)約200家。表面上看，中國電梯新機(jī)市場(chǎng)的品牌集中度和全球差別并不顯著。全球市場(chǎng)前8大廠商的市場(chǎng)份額約75%，而中國前8大廠商的市場(chǎng)份額約65%。但考慮到全世界大部分非領(lǐng)先企業(yè)生產(chǎn)的電梯都是在中國生產(chǎn)，中國和發(fā)達(dá)國家相比，市場(chǎng)集中度差異很大。中小品牌對(duì)領(lǐng)先品牌的負(fù)面影響關(guān)鍵不在量，而在于價(jià)格。我們可以通過中國市場(chǎng)電梯新機(jī)銷量和金額的市場(chǎng)份額差異，以及營業(yè)利潤率和ROE觀察到這一現(xiàn)象。海外電梯利潤率普遍比國內(nèi)高，而凈資產(chǎn)收益率的差距更為顯著，我們分析的原因在于——由于維保業(yè)務(wù)屬于輕資產(chǎn)模式，隨著電梯企業(yè)維保業(yè)務(wù)收入占比的提高，電梯企業(yè)的ROE也會(huì)隨之提升。2、電梯行業(yè)目前“中國特色”隱含的巨大長期風(fēng)險(xiǎn)從全球經(jīng)驗(yàn)看，電梯行業(yè)集中度高，且售后服務(wù)主要由主流品牌廠商完成。而中國目前的情況與發(fā)達(dá)國家市場(chǎng)差異顯著。我們認(rèn)為“中國特色”已經(jīng)給消費(fèi)者和廠商造成巨大的風(fēng)險(xiǎn)，未來幾年風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)逐步暴露。我們建議投資者看完我們的報(bào)告后，即使不認(rèn)同我們的投資邏輯，起碼在購房時(shí)切記關(guān)注電梯的品牌，因?yàn)樯婕澳图胰耸旰蟮娜松戆踩?。在典型的成熟市?chǎng)歐洲，約45%的電梯超過十年，20%超過20年。目前中國接近15%的電梯梯齡超過10年，預(yù)計(jì)2016年接近25%，并且該比例將持續(xù)上升。誰知道200多個(gè)品牌10年甚至20年后剩下多少個(gè)？如果某家廠商消失，備件和維保怎么辦？太多的電梯品牌給購房者和我們整個(gè)社會(huì)帶來的長期風(fēng)險(xiǎn)在于：十年或二十年后難以購買備件。電梯并不是完全標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，因而不同品牌的備件互換性低。電梯型號(hào)每年都在更新，有些廠商十年后消失了，幸存者中的部分廠商可能無力維持十年前型號(hào)備件的生產(chǎn)，甚至圖紙已經(jīng)丟失。部分中小廠商無力建立和長期維持服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。如果說新機(jī)生產(chǎn)具有規(guī)模效應(yīng)，那么存量機(jī)器售后服務(wù)的規(guī)模效應(yīng)可能更明顯。我們估計(jì)前十大品牌以外的廠商，平均年銷量只有1000多臺(tái)，而廠家要長期維系全國服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，必須要很大的保有量做支撐。目前中國大部分電梯由第三方電梯維護(hù)公司提供維保服務(wù)，但是我們認(rèn)為這一服務(wù)模式同樣隱含了巨大風(fēng)險(xiǎn)：第三方服務(wù)公司技術(shù)專注程度不夠。為了實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，第三方服務(wù)公司往往同時(shí)維護(hù)多品牌電梯，不利于專業(yè)能力的積累和風(fēng)險(xiǎn)的防范。第三方服務(wù)公司難以維持多品牌備件體系。第三方服務(wù)公司資質(zhì)良莠不齊，人員流動(dòng)性大，品質(zhì)難以保持和監(jiān)管。第三方服務(wù)公司規(guī)模小，承擔(dān)賠償能力弱。一旦出事故，往往迫使政府出于維穩(wěn)需要而出面解決。如果未來中國推行強(qiáng)制保險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司自然會(huì)逐步對(duì)于品牌廠商維保和第三方維保進(jìn)行差異定價(jià)，削弱第三方服務(wù)公司目前的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。3、集中度提升與廠家維保的實(shí)現(xiàn)路徑與催化劑如前所述，我們認(rèn)為中國電梯行業(yè)集中度較低導(dǎo)致了利潤率較低，繼而影響了資本市場(chǎng)的估值。中國空調(diào)行業(yè)07年之前四年與之后七年，年化內(nèi)銷增速恰好都是11%。但是07年之后市場(chǎng)集中度持續(xù)提升，格力電器的凈利潤率從06年的2.7%上升到13年的7.5%。我們認(rèn)為電梯行業(yè)的集中度提升以及OEM（廠家提供維保），道路漫長但是方向確定。由于涉及人身安全并且風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著梯齡而增大，電梯集中度提升的必要性和緊迫度比家電更甚。我們估計(jì)中國電梯行業(yè)變革的路徑和催化劑包括：（1）政府出臺(tái)廠家認(rèn)證更新和維保政策業(yè)內(nèi)有傳聞?wù)卺j釀未來只有廠家認(rèn)證的服務(wù)商才能提供更新和維保。從政府角度，可以降低其自身承擔(dān)的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。但是目前的障礙是，中國維保市場(chǎng)的劣幣驅(qū)逐良幣，導(dǎo)致品牌廠商在維保服務(wù)市場(chǎng)份額極低，缺乏成熟的服務(wù)團(tuán)隊(duì)。因此，盡管“廠家認(rèn)證維保”可以增加廠商的收入，但是廠商出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，未必會(huì)積極推動(dòng)此事。政府和廠商各有考慮，而住戶作為沉默的大多數(shù)，又缺乏足夠的知識(shí)和行動(dòng)力。（2）政府推行強(qiáng)制保險(xiǎn)如果推行強(qiáng)制保險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司出于自身利益，自然會(huì)對(duì)原廠維保、原廠認(rèn)證維保和無認(rèn)證第三方維保進(jìn)行差別化定價(jià)，從而提高原廠維保的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。（3）電梯老化隨著多品牌電梯老化，重大事故經(jīng)過媒體傳播改變消費(fèi)者觀念，推動(dòng)政府立法；這是我們不愿意看到的路徑，但是風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。（4）房?jī)r(jià)上升導(dǎo)致品牌電梯對(duì)于地產(chǎn)商的成本影響縮小中國房地產(chǎn)市場(chǎng)的集中度低和拿地不規(guī)范，大量不考慮長期品牌的項(xiàng)目公司在市場(chǎng)上，也是電梯品牌集中度低的重要原因。不過我們注意到，大型地產(chǎn)公司早已高度重視電梯問題。例如中海地產(chǎn)與上海三菱，萬科與廣日電梯的合作。在中國，很多行業(yè)都出現(xiàn)了長期的劣幣驅(qū)逐良幣的過程。但是對(duì)于電梯這樣一個(gè)涉及人身安全的產(chǎn)品，我們還是傾向于判斷，未來十年可以象家電行業(yè)那樣實(shí)現(xiàn)集中，象海外那樣70%以上的電梯由廠商提供OEM維保和設(shè)備更新。從投資角度，這只是一種推測(cè)，需要觀察和跟蹤。三、電梯公司在中國市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略與投資機(jī)會(huì)1、日系電梯在中國領(lǐng)先歐美品牌的原因初探歐美四大品牌包括奧的斯、迅達(dá)、通力和蒂森克虜伯，這也是全球四大電梯企業(yè)。日系的三菱和日立的全球市場(chǎng)份額均低于歐美四大品牌。然而，三菱和日立卻成為中國市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者。通過市場(chǎng)調(diào)研，我們初步認(rèn)為，是軟件而不是硬件，導(dǎo)致了兩個(gè)體系在中國市場(chǎng)的差異。（1）文化差異——職業(yè)經(jīng)理人制度的利弊我們?cè)L談的數(shù)位電梯行業(yè)專家，均指出歐美品牌有著優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人，但是往往又無法擺脫對(duì)職業(yè)經(jīng)理人的“短期業(yè)績(jī)壓力”。但是電梯的“安全感屬性”，導(dǎo)致短期業(yè)績(jī)與長期成長未必目標(biāo)一致。這種行為特征，①體現(xiàn)在合資對(duì)象的選擇歐美品牌不僅收購中國小品牌廠，還與不同的中方成立合資公司。這種廣泛收購與合資策略有利于快速形成產(chǎn)能，但未必有利于品質(zhì)管理和品牌定位；而三菱和日立在中國，均只選擇了一家合作對(duì)象，且不管是上海機(jī)電還是廣日集團(tuán)，均有軍工制造背景和多年的電梯研發(fā)制造經(jīng)驗(yàn)。②體現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售方面歐美體系具有更進(jìn)取的文化，其優(yōu)勢(shì)更多地體現(xiàn)在營銷和管理方面。而日系重點(diǎn)在于研發(fā)和制造。以上海三菱為例，生產(chǎn)線工人收入長期高于同行，但是營銷體系收入反而低于同行。兩種體系各有利弊，但是需要強(qiáng)調(diào)，電梯是“安全感品牌”；中國電梯行業(yè)沒有格力空調(diào)那樣具有世界一流自主技術(shù)的企業(yè)。因此，電梯技術(shù)掌握在外方手里，所以客觀地講，中方的話語權(quán)都是有限的。但是對(duì)于電梯這種每年產(chǎn)量50萬臺(tái)的大宗機(jī)械行業(yè)，往往中國經(jīng)理人更有能力理解中國市場(chǎng)的成功要素。我們觀察到，上海三菱很早就消化了日方轉(zhuǎn)移的技術(shù)，并且通過變頻技術(shù)崛起。而廣州日立的董事長潘總則在退休后被日方以“電梯行業(yè)最高薪的高管”，返聘為日立電梯中國公司的總裁，這在日系企業(yè)里極為少見。即使在歐美系電梯企業(yè)中，我們也觀察到中方能力較強(qiáng)的西子奧的斯，在奧的斯中國四家企業(yè)中表現(xiàn)最突出。（2）對(duì)中國市場(chǎng)的戰(zhàn)略重視度——日系別無選擇沒有一家跨國電梯企業(yè)會(huì)輕視中國市場(chǎng)，但是日系只有全力押注中國市場(chǎng)，才有生機(jī)和發(fā)展。由于電氣技術(shù)的深厚積累，日本電梯企業(yè)的技術(shù)能力在80年代已經(jīng)躋身全球一流。但是日系電梯企業(yè)錯(cuò)過了歐美城鎮(zhèn)化的高峰，由于在歐美保有量太低，無法在營銷和售后網(wǎng)絡(luò)方面，在歐美與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)競(jìng)爭(zhēng)。因此，中國成為日系企業(yè)唯一可以押注的大市場(chǎng)。其中日立對(duì)中國的技術(shù)轉(zhuǎn)移決心較大，日立研發(fā)中心轉(zhuǎn)移到了廣州，數(shù)十名日本工程師舉家搬遷。但是對(duì)于歐美企業(yè)，客戶忠誠度極高和利潤率高的維保更新市場(chǎng)，已經(jīng)足以支持他們可觀的利潤。投資者只要閱讀四大歐美電梯廠商的年報(bào)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)只有通力電梯每年會(huì)對(duì)中國市場(chǎng)提供專門的分析報(bào)告。而通力恰恰是過去五年在中國成長最快的歐美電梯企業(yè)。由此可見，戰(zhàn)略上的重視和押注非常重要。2、民營品牌與合資品牌的定位差異、風(fēng)險(xiǎn)和估值民營電梯品牌大多數(shù)從零部件起家，由于電梯行業(yè)配套齊全，所以自然而然地進(jìn)入了整機(jī)制造。由于電梯行業(yè)現(xiàn)金流較好，且“購買者與使用者