宇信科技深度報告：銀行IT龍頭金融信創(chuàng)+AI賦能貸后管理打開成長空間

wwwwwwstockecomcn——宇信科技深度報告金融信創(chuàng)+AI賦能貸后管理打開成長空間報告日期：2023年08月16日口公司是國內(nèi)銀行IT解決方案龍頭廠商，在多個細分領(lǐng)域占據(jù)市場份額第一公司深耕銀行IT領(lǐng)域超20年，形成“軟件開發(fā)及服務(wù)+系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)+創(chuàng)新運營服務(wù)”三大業(yè)務(wù)板塊，客戶從國有大行逐步向中小城商行延伸，業(yè)務(wù)生態(tài)持續(xù)完善。2022年宇信科技以6.41%的市場份額位列第二，在上市公司中連續(xù)四年位居第一。在細分領(lǐng)域，公司在科技信貸管理系統(tǒng)、互聯(lián)網(wǎng)貸款和網(wǎng)絡(luò)銀行三個解決方案市場占有率排名第一?？诠旧罡鹑谛艅?chuàng)領(lǐng)域，有望受益行業(yè)政策實現(xiàn)業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展近年國家針對金融信創(chuàng)出臺多項政策，鼓勵金融機構(gòu)根據(jù)自身情況加強科技能力建設(shè)，通過提高新技術(shù)應(yīng)用和自主可控能力逐步實現(xiàn)全面信創(chuàng)。公司自2015年起為金融客戶提供自主可控產(chǎn)品和服務(wù)。在大數(shù)據(jù)平臺、智能客服、數(shù)字化風(fēng)控、智能營銷、手機銀行、信貸系統(tǒng)、支付系統(tǒng)等各業(yè)務(wù)領(lǐng)域，推動金融信創(chuàng)應(yīng)用落地。目前已完成300+國產(chǎn)化產(chǎn)品的適配和認證。未來有望持續(xù)通過金融信創(chuàng)研發(fā)投入，推動技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級，加快金融信創(chuàng)應(yīng)用落地。口AI技術(shù)賦能貸后資產(chǎn)管理體系，公司新業(yè)務(wù)成長空間廣闊政策推動下我國C端不良資產(chǎn)處理市場規(guī)模蓬勃成長，公司在銀行信貸、風(fēng)控領(lǐng)域具備成熟經(jīng)驗，圍繞不良資產(chǎn)管理、資產(chǎn)證券化及智能催收等環(huán)節(jié)，積極布局貸后管理體系，形成從貸前、貸中到貸后的信貸全生命周期產(chǎn)品線。公司作為百度文心一言重要合作伙伴，未來有望將AI大模型技術(shù)融合到金融場景，為公司貢獻顯著業(yè)績增量?？诤暧^影響因素消除，公司盈利能力有望實現(xiàn)提升2022年公司盈利能力受宏觀因素影響下滑明顯，毛利率、凈利率分別為27.01%和5.91%，同比分別下降了7.14pct和4.70pct。隨著宏觀影響因素消除，疊加公司出海及智能貸后等創(chuàng)新業(yè)務(wù)占比有望持續(xù)提升，整體盈利能力有望持續(xù)回升，推動公司利潤較快成長。口盈利預(yù)測與估值我們預(yù)計2023-2025年公司營收為51.06/62.98/78.00億元，同比增長19.17%、23.34%和23.84%，歸母凈利潤分別達到3.53/5.51/7.79億元，同比增長39.62%/56.03%/41.34%，對應(yīng)EPS為0.50/0.78/1.10元。首次覆蓋，給予“買入”評級?？陲L(fēng)險提示訂單增長或落地確收不及預(yù)期帶來的風(fēng)險；AIGC相關(guān)技術(shù)實現(xiàn)和商業(yè)化推廣不及預(yù)期帶來的風(fēng)險：投資評級:買入(首次)分析師：劉雯蜀執(zhí)業(yè)證書號：s1230523020002liuwenshu03@基本數(shù)據(jù)收盤價總市值(百萬元)總股本(百萬股)股票走勢圖12,955.66710.68相關(guān)報告wwwwwwstockecomcn(百萬元)20222023E2024E2025E營業(yè)收入4284.817799.62(+/-)(%)14.99%23.34%23.84%歸母凈利潤252.97353.21778.96(+/-)(%)-36.09%39.62%56.03%41.34%每股收益(元)0.360.500.78P/E51.2136.6823.5116.63盈利預(yù)測、估值與目標價、評級我們預(yù)計2023-2025年公司營收為51.06/62.98/78.00億元，歸母凈利潤分別為3.53/5.51/7.79億元，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為36.68/23.51/16.63倍，預(yù)測公司目標市值為169.37億元，對應(yīng)目標價23.86元。首次覆蓋，給予“買入”評級。關(guān)鍵假設(shè)1)公司在銀行IT解決方案領(lǐng)域市場份額保持龍頭地位，并依托產(chǎn)品矩陣的不斷豐富疊加客戶覆蓋度增加，實現(xiàn)市場份額的持續(xù)提升；2)公司受益于我國C端個人不良資產(chǎn)處理行業(yè)發(fā)展契機，布局貸后資產(chǎn)管理產(chǎn)品服務(wù)體系，為公司貢獻新業(yè)務(wù)增長極；3)公司基于與百度文心一言的深度合作，有望實現(xiàn)AI+金融行業(yè)應(yīng)用以提升產(chǎn)品服務(wù)核心競爭力我們與市場的觀點的差異【市場認為】公司整體估值與同行業(yè)公司相比處于較高位置【我們認為】一方面，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在國內(nèi)銀行IT解決方案的市場份額連續(xù)多年位居行業(yè)第二，上市公司第一，同時創(chuàng)新業(yè)務(wù)處于發(fā)展初期，貸后資產(chǎn)管理、銀行IT出海等高毛利業(yè)務(wù)有望在未來幾年實現(xiàn)高速增長。綜合考慮我們認為公司應(yīng)當(dāng)享受更高估值水平；另一方面，我們認為公司估值水平在一定程度上反映了對于未來幾年業(yè)績快速增長的預(yù)期。根據(jù)盈利預(yù)測，公司2023-2025年有望進入利潤快速修復(fù)期，三年歸母凈利潤CAGR有望達到45.48%；股價上漲的催化因素1)公司軟件開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率、凈利率修復(fù)超預(yù)期；2)公司貸后資產(chǎn)管理項目落地進度超預(yù)期；3)公司AI大模型應(yīng)用產(chǎn)品發(fā)布超預(yù)期；風(fēng)險提示1、訂單增長或落地確收不及預(yù)期帶來的風(fēng)險；2、AIGC相關(guān)技術(shù)實現(xiàn)和商業(yè)化推廣不及預(yù)期帶來的風(fēng)險；wwwwwwstockecomcn1國內(nèi)銀行IT龍頭，解決方案業(yè)務(wù)生態(tài)完善 51.1歷經(jīng)二十余年發(fā)展，成為國內(nèi)銀行IT解決方案龍頭 51.2宏觀因素影響逐漸消除，公司有望走過經(jīng)營拐點 51.3公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，核心團隊行業(yè)經(jīng)驗豐富 72聚焦貸后資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，科技賦能業(yè)務(wù)實現(xiàn)新增長極 82.1不良資產(chǎn)管理行業(yè)需求旺盛，公司迎來發(fā)展新機遇 82.2科技賦能貸后管理系統(tǒng)效率大幅提升，海外已有落地案例 122.3公司基于AI+大數(shù)據(jù)構(gòu)建貸后管理體系，全流程賦能不良資產(chǎn)管理 133金融IT主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定成長，貢獻公司成長基石 153.1主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定，金融科技解決方案業(yè)務(wù)持續(xù)成長 153.2金融信創(chuàng)政策推動下，前沿智能技術(shù)滲透有望推動行業(yè)規(guī)模成長 163.3東南亞市場發(fā)展空間廣闊，公司出海業(yè)務(wù)持續(xù)拓展 194盈利預(yù)測與估值 205風(fēng)險提示 224www4wwwstockecomcn圖表目錄 圖2：2017~2023Q1公司營業(yè)總收入情況 6圖3：2017~2023Q1公司歸母凈利潤情況 6 6 7 圖8：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)(時間截至2023年8月8日) 7圖9：2019Q1至2023Q1我國商業(yè)銀行不良貸款余額及關(guān)注類貸款余額情況 9圖10：按來源分我國不良資產(chǎn)規(guī)模(2020vs2021) 9圖11：2017-2021年我國銀行業(yè)處置不良資產(chǎn)規(guī)模(萬億元) 9圖12：2013-2018年我國個人不良貸款余額 11圖13：2023年第一季度個人不良貸款轉(zhuǎn)讓受讓方類型結(jié)構(gòu) 11 2Skitai基于VoiceAI技術(shù)助力應(yīng)收賬款管理業(yè)務(wù) 13圖16：2021年度中國銀行業(yè)IT解決方案市場份額 15圖17：宇信科技聯(lián)合百度構(gòu)建智能金融云架構(gòu) 16統(tǒng)一監(jiān)管報送平臺&TBDS聯(lián)合方案 16 圖20：我國銀行業(yè)IT解決方案市場規(guī)模增長趨勢 17 圖22：東南亞銀行服務(wù)滲透率情況(2018年) 19圖23：東南亞數(shù)字金融服務(wù)市場規(guī)模增速預(yù)測 19表1：公司核心管理團隊 8表2：我國不良資產(chǎn)管理行業(yè)格局 10表3：我國不良資產(chǎn)管理行業(yè)相關(guān)政策 10表4：信用類不良資產(chǎn)綜合服務(wù)提供商業(yè)務(wù)范圍 12表5：公司數(shù)智催收管理產(chǎn)品核心功能 14表6：公司不良資產(chǎn)管理落地案例 14表7：我國各銀行積極擁抱金融科技 17表8：我國金融信創(chuàng)相關(guān)政策梳理 18表9：盈利預(yù)測表(單位：百萬元) 21 表附錄：三大報表預(yù)測值 23wwwwwwstockecomcn1.1歷經(jīng)二十余年發(fā)展，成為國內(nèi)銀行IT解決方案龍頭公司深耕銀行IT領(lǐng)域二十余年，逐步成為行業(yè)龍頭之一。公司成立于1999年，深耕銀行IT領(lǐng)域超20年，目前已形成“軟件開發(fā)及服務(wù)+系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)+創(chuàng)新運營服務(wù)”三大業(yè)務(wù)板塊，客戶覆蓋國有大行、中小城商行及各類金融機構(gòu)，結(jié)構(gòu)多元并且業(yè)務(wù)生態(tài)完善。IDC報告顯示自2010年起，公司連續(xù)多年在中國銀行業(yè)IT解決方案市場排名領(lǐng)先，始終保持在信貸、數(shù)據(jù)、渠道、監(jiān)管四大細分領(lǐng)域的龍頭地位。公司積極布局新業(yè)務(wù)場景，實現(xiàn)業(yè)務(wù)多極成長。近年來公司持續(xù)開拓新業(yè)務(wù)場景，在移動金融、消費金融、智慧銀行、開放銀行、監(jiān)管報送、全面風(fēng)險管理等領(lǐng)域持續(xù)推出具備強競爭力的產(chǎn)品，業(yè)務(wù)保持強勁增長勢頭。公司在信貸領(lǐng)域擁有貸前、貸中到貸后的閉環(huán)業(yè)務(wù)生態(tài)，在AI技術(shù)的加持下有望實現(xiàn)核心競爭力的進一步提升。證券研究所1.2宏觀因素影響逐漸消除，公司有望走過經(jīng)營拐點公司近年營收維持穩(wěn)定增長，2022年受宏觀因素影響增速有所放緩。公司2017至2022年營業(yè)總收入從16.24億元增長至42.85億元，復(fù)合增長率為21.42%。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)總收入42.85億元，同比增長15.0%，受宏觀因素影響公司部分訂單交付延遲，導(dǎo)致營收增速有所下滑。2023年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.93億元，同比大幅增長95%，經(jīng)營增長勢頭良好。受宏觀因素影響規(guī)模凈利潤出現(xiàn)明顯下滑，外部影響消除未來盈利能力有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。公司2022年實現(xiàn)歸母凈利潤2.53億元，同比下降36.1%，受宏觀因素影響連續(xù)第二年出現(xiàn)歸母凈利潤下滑。隨著外部影響因素消除，公司在2023年第一季度實現(xiàn)歸母凈利潤4186萬元，同比大幅增長2520.69%。公司未來有望在主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步成長的基礎(chǔ)上，受益于創(chuàng)新業(yè)務(wù)的高速增長，盈利能力持續(xù)提升。wwwwwwstockecomcn公司毛利率、凈利率短期承壓，看好未來盈利能力持續(xù)提升。2022年公司毛利率、凈利率分別為27.01%和5.91%，同比分別下降了7.14pct和4.70pct，盈利能力受宏觀因素影響下滑明顯。分業(yè)務(wù)毛利率看，2022年公司系統(tǒng)開發(fā)及服務(wù)毛利率出現(xiàn)較大下滑，未來有望隨著宏觀影響因素消除逐步恢復(fù)到穩(wěn)態(tài)水平；公司創(chuàng)新運營業(yè)務(wù)毛利率明顯高于另外兩項主營業(yè)務(wù)，2022年達到85.72%。未來隨著公司創(chuàng)新運營業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，占公司總營收比例有望持續(xù)提升，推動公司毛利率、凈利率成長。利率、凈利率情況研究所公司銷售、管理費用率穩(wěn)中有降，研發(fā)投入持續(xù)增加。2022年公司管理費用率、銷售費用率分別為5.60%和3.27%，同比分別下降2.34pct和0.89pct，公司經(jīng)營效率持續(xù)提升。2022年公司研發(fā)費用投入5.00億元，同比增長15.0%，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，在各應(yīng)用軟件產(chǎn)品條線以及AI+金融行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域不斷探索迭代，未來有望受益于AI商業(yè)化浪潮，進一步鞏固行業(yè)龍頭地位。wwwwwwstockecomcn證券研究所1.3公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，核心團隊行業(yè)經(jīng)驗豐富公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，百度為核心股東之一。公司創(chuàng)始人兼CEO洪衛(wèi)東先生通過珠海宇琴鴻泰持有公司股份25.93%，為公司第一大股東；茗峰開發(fā)持股比例為4.92%。百度為公司第三大股東，持股3.6%。)公司高管團隊行業(yè)經(jīng)驗豐富。公司創(chuàng)始人兼CEO洪衛(wèi)東先生從業(yè)多年，曾擔(dān)任北京高偉達科技發(fā)展有限公司總經(jīng)理；公司核心團隊成員在銀行及科技行業(yè)均擁有多年從業(yè)及組織管理經(jīng)驗，對金融科技應(yīng)用邏輯及行業(yè)發(fā)展趨勢理解深刻，未來有望賦能公司業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，不斷完善產(chǎn)品服務(wù)矩陣并且提升核心競爭力。wwwwwwstockecomcn姓名職務(wù)任職日期履歷洪衛(wèi)東總經(jīng)理2015.7清華大學(xué)碩士學(xué)歷。曾任西科姆(中國)有限公司部門經(jīng)理、北京高偉達科技發(fā)展有限公司總經(jīng)理。1999年6月至2006年6月任北京宇信鴻泰科技發(fā)展有限公司CEO，2006年10月至今任公歐陽忠誠副總經(jīng)理2015.7東北大學(xué)本科學(xué)歷，工程師。曾任中國建設(shè)銀行沈陽分行科長、上海三剪科技有限公司技術(shù)總監(jiān)，2002年1月至2008年11月歷任宇信鴻泰項目經(jīng)理，部門經(jīng)，總經(jīng)理，2008年11月至今歷任公司高級副總裁，首席運營官。鄭春副總經(jīng)理2015.7中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)碩士學(xué)歷。曾任西科姆(中國)有限公司部門經(jīng)理，2000年2月至2006年10月任宇信鴻泰部門經(jīng)理，2006年11月至今歷任公司部門經(jīng)理,IT支持總監(jiān)，部門經(jīng)理，副總裁。吳紅副總經(jīng)理2020.3清華大學(xué)碩士學(xué)歷。曾任西科姆(中國)有限公司銷售部經(jīng)理，1999年至2006年6月任北京宇信鴻泰科技發(fā)展有限公司高級副總裁，2006年6月至今任公司副總裁。井家斌副總經(jīng)理2020.5清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院EMBA。曾任輕工業(yè)部北京規(guī)劃設(shè)計院工程師、IBM中國有限公司項目經(jīng)理、寧夏馬斯特投資集團公司總經(jīng)理，2006年5月至今任北京宇信鴻泰信息技術(shù)有限公司總經(jīng)，2014年9月至今任公司東部大區(qū)總經(jīng)理。王野副總經(jīng)理2020.5沈陽大學(xué)本科學(xué)歷。2002年7月加入公司，歷任軟件工程師、項目經(jīng)理、部門經(jīng)理、交付中心副總經(jīng)理。現(xiàn)任公司副總經(jīng)理，分管南部交付中心和戰(zhàn)略合作部。翟漢斌副總經(jīng)理2020.5鄭州大學(xué)本科學(xué)歷。2004年12月加入公司，歷任軟件工程師、項目經(jīng)理、部門經(jīng)理、部門總經(jīng)理?，F(xiàn)任公司副總經(jīng)理，分管金融云和消費金融業(yè)務(wù)。戴士平副總經(jīng)理2023.4賓夕法尼亞大學(xué)碩士學(xué)歷。曾任UBS投資銀行兼并收購部經(jīng)理，四川中小企業(yè)投資基金副總裁，北京泰鴻投資有限公司副總裁、北京博彥科技有限責(zé)任公司高級副總裁、首席財務(wù)官。2009年5月至今歷任公司高級副總裁、首席財務(wù)官、董事會秘書。李江副總經(jīng)理2023.4清華EMBA在讀。曾任中國移動承德營子分公司大客戶部經(jīng)理、北京鑫萬佳科技有限公司銷售總監(jiān),市場部總經(jīng)理。2009年加入公司，歷任北部大區(qū)大客戶銷售部銷售總監(jiān)、北部大區(qū)副總經(jīng)理、公司副總裁。張文雋副總經(jīng)理2023.4曾任北京東南鼎盛科技公司高級工程師、北京和勤技術(shù)有限公司移動增值業(yè)務(wù)部技術(shù)總監(jiān)、神州數(shù)碼融信軟件有限公司項目總監(jiān)、塔塔(中國)信息技術(shù)有限公司金融部門項目總監(jiān)、高偉達軟件股份有限公司副總經(jīng)理。2022年12月加入北京宇信科技集團股份有限公司。梁文芳財務(wù)總監(jiān)2023.4碩士，財政部授予的全國會計領(lǐng)軍人才，注冊會計師，注冊稅務(wù)師。曾任職德勤華永會計師事務(wù)所審計經(jīng)理等。2017年6月至今就職于公司財務(wù)部擔(dān)任財務(wù)總經(jīng)理。周帆董事會秘書2023.4英國紐卡斯?fàn)柎髮W(xué)碩士。2009年-2017年歷任北京千方科技股份有限公司投資者關(guān)系總監(jiān)、投融資總監(jiān)、副總裁等；2017年-2021年擔(dān)任北京弘成立業(yè)科技股份有限公司戰(zhàn)略發(fā)展總監(jiān)；2021年11月加入公司，擔(dān)任證券事務(wù)部總監(jiān)。2聚焦貸后資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，科技賦能業(yè)務(wù)實現(xiàn)新增長極2.1不良資產(chǎn)管理行業(yè)需求旺盛，公司迎來發(fā)展新機遇我國銀行不良資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)成長，智能貸后管理市場空間廣闊。銀監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，我國商業(yè)銀行不良貸款余額以及關(guān)注類貸款余額整體呈上升趨勢，截至2023年Q1，我國商業(yè)銀行不良貸款余額為3.12萬億元，同比增長7.03%；我國關(guān)注類貸款余額為4.16萬億元，同比增長4.58%。2023Q1商業(yè)銀行不良貸款比例為1.62%，不良貸款比例維持穩(wěn)定。隨著我國不良資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)成長，銀行等金融機構(gòu)對于不良資產(chǎn)的處置需求將持續(xù)上升，基于數(shù)字化、智能化的輔助手段有望在不良資產(chǎn)管理領(lǐng)域的風(fēng)險管理、資產(chǎn)定價、賬款催回等細分環(huán)節(jié)實現(xiàn)效率的深度賦能。wwwwwwstockecomcn圖9：2019Q1至2023Q1我國商業(yè)銀行不良貸款余額及關(guān)注類貸款余額情況ind近年來我國不良資產(chǎn)整體規(guī)模持續(xù)增長，銀行需求旺盛、資產(chǎn)管理公司承接壓力升高。普華永道研究數(shù)據(jù)顯示，2021年我國不良資產(chǎn)規(guī)模合計約為5.88萬億元，同比增長12.86%，其中非銀行金融機構(gòu)不良資產(chǎn)規(guī)模為1.57萬億元，同比增長達38.22%。2021年銀行業(yè)處置不良資產(chǎn)規(guī)模為3.13萬億元，同比增長3.64%。受宏觀因素影響，近幾年我國不良資產(chǎn)存量規(guī)模持續(xù)增長，科技賦能在不良資產(chǎn)領(lǐng)域得到加強。不良資產(chǎn)處置規(guī)模增速與存量規(guī)模增速的不匹配，導(dǎo)致承接方資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)壓力較大，大數(shù)據(jù)、人工智能等前沿技術(shù)有望改善不良資產(chǎn)的催收、估值定價和風(fēng)險評估效率。資產(chǎn)管理公司積極開展數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提高數(shù)字化經(jīng)營能力，通過提升數(shù)據(jù)治理，進一步完善數(shù)字化平臺建設(shè)，提升數(shù)據(jù)分析、風(fēng)控及合規(guī)管理多方面能力。圖10：按來源分我國不良資產(chǎn)規(guī)模(2020vs2021)證券研究所圖11：2017-2021年我國銀行業(yè)處置不良資產(chǎn)規(guī)模(萬億元)研究所我國不良資產(chǎn)需求方結(jié)構(gòu)整體保持穩(wěn)定，呈“5+2+N+銀行系A(chǔ)IC+外資系”格局。目前我國不良資產(chǎn)需求方參與主體主要為5家全國性AMC、59家地方AMC、銀行系A(chǔ)IC、外資AMC以及非持牌AMC，行業(yè)市場格局進一步多元化，市場主體擴容加劇行業(yè)競爭，以銀行為代表的金融機構(gòu)不良資產(chǎn)處置需求的日益旺盛，有望推動下游不良資產(chǎn)需求方業(yè)務(wù)的持續(xù)擴張。wwwwwwstockecomcn含義業(yè)務(wù)特點55家全國性AMC：信達、華融、銀河算和重組，是涵蓋銀行、保險、證券與期貨、信托、融資租賃、基金管理等對出現(xiàn)財務(wù)或經(jīng)營問題的銀行、證券公司、信托公司等金融機構(gòu)進行托管清算和重組，是涵蓋銀行、保險、證券與期貨、信托、融資租賃、基金管理等多個金融牌照的綜合性金融集團。2各省原則上不超過2家經(jīng)原銀保監(jiān)會批地方性AMC通過不良資產(chǎn)收購與處置為實體企業(yè)紓困，幫助地方盤活資源，復(fù)的可從事金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購提高資產(chǎn)利用效率，化解流動性風(fēng)險。個貸批量收購、上市公司紓困、配資業(yè)務(wù)的地方性AMC融資、破產(chǎn)重整、市場化債轉(zhuǎn)股是地方性AMC開展頻率較高的業(yè)務(wù)。N非持牌AMC只能在二級市場上買入資產(chǎn)包，不可轉(zhuǎn)讓，也不可在一級市場上未獲得原銀保監(jiān)會批復(fù)的非持牌AMC直接收購資產(chǎn)包，主要提供不良資產(chǎn)交易的建議和撮合等，一般不直接介入處置的具體流程。AIC5家國有銀行成立的金融資產(chǎn)投資公司：中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、由銀行設(shè)立，主要開展債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，目標為降低銀行杠桿率建設(shè)銀行和交通銀行外資系在境內(nèi)從事不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)的外資AMC外資AMC資金實力雄厚，行業(yè)經(jīng)驗豐富。2020年，橡樹資本成為首家外資AMC。、聯(lián)合資信、普華永道研究，浙商證券研究所國家高度重視不良資產(chǎn)行業(yè)發(fā)展，持續(xù)發(fā)布政策引導(dǎo)不良資產(chǎn)管理，C端個人貸款不良業(yè)務(wù)將加速發(fā)展。2021年以來，國家監(jiān)管機構(gòu)針對不良資產(chǎn)管理行業(yè)推出一系列新的監(jiān)管政策，推動資產(chǎn)管理公司創(chuàng)新不良資產(chǎn)處置手段，積極維護金融穩(wěn)定、盤活存量資產(chǎn)。2022年12月，銀保監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于開展第二批不良貸款轉(zhuǎn)讓試點工作的通知》，在第一批試點的基礎(chǔ)上，將政策性銀行、部分農(nóng)商行以及部分非銀機構(gòu)納入?yún)⑴c試點的金融機構(gòu)范圍，進一步推動我國不良資產(chǎn)處置行業(yè)發(fā)展。：我國不良資產(chǎn)管理行業(yè)相關(guān)政策政策名稱發(fā)布機構(gòu)核心內(nèi)容《關(guān)于開展不良貸款轉(zhuǎn)讓試點工作的通知》銀保監(jiān)會月正式批準試點開展對公單戶不良貸款轉(zhuǎn)讓和個人不良貸款批量轉(zhuǎn)讓，試點涉及六家大型銀行和12家股份制銀行，列入試點范圍的個貸包括個人消費信用貸款、信用卡透支、個人經(jīng)營信用貸款。《地方資產(chǎn)管理公司監(jiān)督管理暫行辦法(征求意見稿)》銀保監(jiān)會月每年新增投資額中主營業(yè)務(wù)投資額占比應(yīng)不低于50%，收購金融機構(gòu)不良資產(chǎn)投資額占比應(yīng)不低于25%，連續(xù)兩年不達標將被取消業(yè)務(wù)資質(zhì)。要求地方資產(chǎn)管理公司控制杠桿率，謹慎選擇融資渠道，未經(jīng)批準不得向社會公眾發(fā)行債務(wù)性融資工具?！蛾P(guān)于規(guī)范國有金融機構(gòu)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓有關(guān)事項的通知》財政部進一步加強國有金融資本管理，提高國有金融機構(gòu)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓透明度，規(guī)范相關(guān)資產(chǎn)交易行為，維護國有金融資本出資人權(quán)益。對資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的范圍、定價、交易流程和價款支付的規(guī)定，有利于不良資產(chǎn)交易進一步規(guī)范完善?！蛾P(guān)于引導(dǎo)金融資產(chǎn)管理公司聚焦主業(yè)積極參與中小金融機構(gòu)改革化險的指導(dǎo)意見》銀保監(jiān)會月加大不良資產(chǎn)收購處置力度、積極開展受托管理和處置業(yè)務(wù)、適度拓寬對金融資產(chǎn)的收購范圍、完善不良資產(chǎn)一級市場定價機制、規(guī)范開展反委托處置不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)、規(guī)范分期付款處置方式。支持資產(chǎn)管理公司發(fā)債降低融資成本，鼓勵銀行保險認購資產(chǎn)管理公司債券和資本工具。《關(guān)于進一步發(fā)揮資產(chǎn)證券化鼓勵和支持金融資產(chǎn)管理公司、金融資產(chǎn)投資公司以不良資產(chǎn)收購、市場功能支持企業(yè)盤活存量資上交所月實質(zhì)性重組等方式形成的資產(chǎn)開展證券化融資，促進閑置低效資產(chǎn)改產(chǎn)的通知》造升級，提升低效資產(chǎn)盤活價值。《金融資產(chǎn)投資公司資本管理辦法(試行)》銀保監(jiān)會月對金融資產(chǎn)投資公司各級資本充足率、杠桿率提出監(jiān)管要求，并要求建立全面風(fēng)險管理架構(gòu)和內(nèi)部資本充足性管理及評估程序?！蛾P(guān)于開展第二批不良貸款轉(zhuǎn)讓試點工作的通知》銀保監(jiān)會22年12月擴大參與試點的金融機構(gòu)范圍，將政策性銀行、部分農(nóng)商行及部分非銀機構(gòu)納入，并延長了試點期限至2025年12月31日。銀保監(jiān)會，浙商證券研究所個人C端業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，地方AMC占據(jù)業(yè)務(wù)主導(dǎo)地位。我國個人信貸不良資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)升高。根據(jù)《中國金融穩(wěn)定報告(2019)年》數(shù)據(jù)顯示，2018年末我國個人不良貸款余額為7103億元，同比增長15.5%，2013-2018年復(fù)合增長率約為17.26%。2018年末我國個人貸款不良率為1.5%，不良率整體維持穩(wěn)定。預(yù)計目前全國個人不良貸款規(guī)模突破一萬億。由于《中國金融穩(wěn)定報告》自2020年起不再披露個人不良貸款余額，我們根據(jù)中國人民銀行關(guān)于居民貸款情況的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2023年第一季度，我國本外幣住戶貸款余額為77.48萬億元，參考1.5%的不良貸款率，經(jīng)測算預(yù)估我國個人不良貸款規(guī)模約為1.16萬億元，市場空間廣闊。年我國個人不良貸款余額地方性資產(chǎn)管理公司有望受益?zhèn)€人不良貸款處理業(yè)務(wù)需求成長，迎來業(yè)務(wù)發(fā)展重大機遇。2021年銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于開展不良貸款轉(zhuǎn)讓試點工作的通知》以來，我國單戶對公不良貸款轉(zhuǎn)讓和個人不良貸款批量轉(zhuǎn)讓市場持續(xù)成長。銀登中心數(shù)據(jù)顯示，2023年第一季度，按業(yè)務(wù)規(guī)模看，地方性資產(chǎn)管理公司受讓單戶對公和批量個人不良貸款規(guī)模占比超過80%，按項目數(shù)看占比超過88%。地方性資產(chǎn)管理公司成為個人不良貸款處置主要玩家。圖13：2023年第一季度個人不良貸款轉(zhuǎn)讓受讓方類型結(jié)構(gòu)證券研究所wwwstockecomcnwwwwwwstockecomcn2.2科技賦能貸后管理系統(tǒng)效率大幅提升，海外已有落地案例軟件技術(shù)服務(wù)逐漸在不良資產(chǎn)管理產(chǎn)業(yè)鏈中扮演重要角色。按產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)分，不良資產(chǎn)管理行業(yè)上、下游分別為不良資產(chǎn)供給方和需求方，中游為不良資產(chǎn)綜合服務(wù)提供商。綜合服務(wù)提供商可通過優(yōu)化催收策略、數(shù)字化智能化工具賦能等手段提高回款率，對金融機構(gòu)降低不良率等關(guān)鍵指標、提升風(fēng)險管理能力以及為業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展提供保障等方面意義重大。商證券研究所不良資產(chǎn)根據(jù)逾期時長進行劃分，大數(shù)據(jù)、AI等技術(shù)有望在M4及以上類別不良資產(chǎn)管理中實現(xiàn)有效賦能。從信用類不良資產(chǎn)催收情況看，目前銀行及金融機構(gòu)對于M1-M3類資產(chǎn)通常選擇采用內(nèi)部團隊進行催收，普遍催回率較高，而針對時間較長的信用類不良資產(chǎn)，外部催收服務(wù)及AMC、律所等參與方有望發(fā)揮重要作用。宇信科技作為不良資產(chǎn)綜合服務(wù)提供商，基于大數(shù)據(jù)、AI大模型技術(shù)，可在催收策略及話術(shù)、催收對象的數(shù)據(jù)分析以及智能催收等方面實現(xiàn)效率和效益的雙重提升。表4：信用類不良資產(chǎn)綜合服務(wù)提供商業(yè)務(wù)范圍前期：M1~M3中期：M4~M12后期：M12以后或已核銷不良資產(chǎn)資產(chǎn)特點回收比例較高，大部分用戶經(jīng)簡單回收比例與催收策略、催收技巧提醒后就會進行還款的關(guān)聯(lián)度較大客戶失聯(lián)率較高，包含新增逾期貸款、歷年留存未回收貸款及其產(chǎn)生的利息與罰息催收方式內(nèi)部催收團隊與外部催收服務(wù)商、呼叫中心進行合作；電話、短信、信函方式居多；多采用委外催收方式，不同催收服務(wù)商多輪次交替催收；通過智能化技術(shù)提高效率；非訴訟與訴訟催收相結(jié)合；開始考慮核銷、司法清收、不良資產(chǎn)ABS等多元化處理；回收率M1：70~90%；M2：~40%；M3：~20%；M4~M6：~5%；M7~M12：~1.5%；催收處置參與方及合作模式參與方：不良資產(chǎn)攻擊方、傳統(tǒng)催收公司、綜合服務(wù)提供商；合作模式：內(nèi)部催收團隊進行內(nèi)部或通過包坐席等固定價格方式與外部催收服務(wù)商、呼叫中心進行合作參與方：傳統(tǒng)催收公司、綜合服務(wù)提供商；合作模式：按照回收比例進行傭金結(jié)算方式，催收服務(wù)商可以獲取回收金額15%~30%不等水平的傭金回報。AMC、綜合服務(wù)提供商等；合作模式：資產(chǎn)包、正常委托、專項委托等多種模式結(jié)合，后期服務(wù)商傭金比例可達50%以上；研究院，浙商證券研究所wwwwwwstockecomcn會話語音AI解決方案廠商Skit.ai聚焦應(yīng)收賬款管理，通過AI技術(shù)大幅提高業(yè)務(wù)效率。海外應(yīng)收賬款管理(ARM)行業(yè)領(lǐng)先的會話語音AI解決方案提供商Skit.ai，使用AI聊天機器人以及基于AI的“文本-語音”功能進行動態(tài)響應(yīng)式對話(ConversationalCall)，可在幾天內(nèi)撥打數(shù)百萬次外呼電話，實現(xiàn)債務(wù)催收效率的大幅提升。公司基于語音AI技術(shù)提供Collections和CallCenter兩種解決方案，實現(xiàn)企業(yè)客戶敏捷部署以及催收效率大幅提升。Skit.ai官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，Collections解決方案向企業(yè)客戶提供催收電話自動化服務(wù)，可將企業(yè)電話催收成本下降25%；CallCenter服務(wù)結(jié)合智能語音及專業(yè)知識，可簡化呼叫中心運營復(fù)雜度，提高業(yè)務(wù)效率。公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，部署VoiceAI后可實現(xiàn)賬款催回速度提升60%，整體催收成本降低40%，呼叫準確度提升至95%，并且僅需2周系統(tǒng)即可部署上線。kitai2.3公司基于AI+大數(shù)據(jù)構(gòu)建貸后管理體系，全流程賦能不良資產(chǎn)管理公司圍繞不良資產(chǎn)管理、資產(chǎn)證券化及智能催收等環(huán)節(jié)，積極布局貸后管理體系，形成從貸前、貸中到貸后的信貸全生命周期產(chǎn)品線。公司智能貸后管理體系旨在為銀行提供高效優(yōu)質(zhì)且合規(guī)的系統(tǒng)支持，依托AI技術(shù)在傳統(tǒng)貸后管理體系的基礎(chǔ)上融入智能化元素，涵蓋貸后檢查、到期回收、風(fēng)險分類、貸后作業(yè)管理和貸后檢查監(jiān)督等環(huán)節(jié)。公司貸后管理系統(tǒng)由不良資產(chǎn)管理系統(tǒng)、資產(chǎn)證券化系統(tǒng)和催收管理系統(tǒng)三大部分構(gòu)成：(1)不良資產(chǎn)管理系統(tǒng)：公司構(gòu)建集不良資產(chǎn)處置管理、不良資產(chǎn)證券化管理、不良資產(chǎn)競價交易管理為一體的不良資產(chǎn)管理平臺，協(xié)助銀行控制操作風(fēng)險，規(guī)范業(yè)務(wù)流程，完成責(zé)任認定以及預(yù)防二次損失，賦能銀行實現(xiàn)不良資產(chǎn)清收處置工作的日常化、集約化、規(guī)范化和精細化程度，實現(xiàn)不良資產(chǎn)回收的價值最大化。(2)資產(chǎn)證券化系統(tǒng)：公司基于多年在銀行信貸細分領(lǐng)域的業(yè)務(wù)積累，通過產(chǎn)品設(shè)計及發(fā)行和后續(xù)服務(wù)，實現(xiàn)對資產(chǎn)證券化生命周期中不同階段實行有針對性的動態(tài)管理，協(xié)助銀行盤活存量資產(chǎn)，優(yōu)化杠桿結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)流動性和資本充足率。公司打造的資產(chǎn)證券化系統(tǒng)可提供基礎(chǔ)資產(chǎn)管理、資產(chǎn)池管理、產(chǎn)品方案設(shè)計、貸款服務(wù)管理和產(chǎn)品存續(xù)期管理等功能。wwwwwwstockecomcn(3)催收管理系統(tǒng)：公司在銀行信貸業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，推出一套完整的商業(yè)銀行催收管理系統(tǒng)軟件產(chǎn)品，通過對催收過程的規(guī)范化全流程管理，實現(xiàn)催收業(yè)務(wù)的規(guī)范化、差異化業(yè)務(wù)集合處理并滿足銀行業(yè)務(wù)需求和監(jiān)管合規(guī)性要求。其中，公司數(shù)智催收管理產(chǎn)品融合了語音機器人、智能質(zhì)檢等AI功能，可實現(xiàn)業(yè)務(wù)效率的重大提升，可有效解決金融機構(gòu)在零售信貸資產(chǎn)催收管理業(yè)務(wù)場景中存在的任務(wù)量大、數(shù)據(jù)管理零散和管理效率不高等痛點。表5：公司數(shù)智催收管理產(chǎn)品核心功能產(chǎn)品功能核心亮點語音機器人與人工電話催收形成互補，根據(jù)語音機器人采集客戶意向?qū)崿F(xiàn)任務(wù)自動流轉(zhuǎn)，提升工作效率；智能質(zhì)檢平臺通過語音智能技術(shù)，實現(xiàn)催收通話錄音轉(zhuǎn)文字，可根據(jù)業(yè)務(wù)要求配置不同質(zhì)檢規(guī)則，自動檢測違規(guī)關(guān)鍵詞，并通過自動打分+人工復(fù)檢提升質(zhì)檢效率；AI心理引擎為催收人員提供話術(shù)和溝通策略建議，輔助新員工快速成長并開展有效催收；工作手機通過對安卓手機定制專屬系統(tǒng)，實現(xiàn)對移動端作業(yè)工具的管控，賦能員工高效使用微信、QQ、短信和電話等開展催收工作；管理人員可通過后臺管理應(yīng)用權(quán)限和識別不合規(guī)的話術(shù)與資金交易；號，浙商證券研究所標桿項目落地，公司智能貸后管理業(yè)務(wù)取得初步進展。2022年底，公司相繼簽約光大銀行、廈門國際銀行以及江陰農(nóng)商銀行，實現(xiàn)從貸前、貸中到貸后等信貸全生命周期的產(chǎn)品線，未來有望全面支撐對公、零售、供應(yīng)鏈、消費信貸、普惠貸等銀行信貸管理的各種業(yè)務(wù)場景。表6：公司不良資產(chǎn)管理落地案例產(chǎn)品功能核心亮點光大銀行信用卡催收系統(tǒng)項目構(gòu)建信用卡智能化催收系統(tǒng)，提升信用卡的催回效率、降低不當(dāng)催收的負面影響、減少催收業(yè)務(wù)的人力成本。廈門國際銀行數(shù)字化特殊資產(chǎn)管理平臺項目基于問題資產(chǎn)清收處置業(yè)務(wù)邏輯和管理邏輯，將清收處置流程各個環(huán)節(jié)數(shù)字化、業(yè)務(wù)檔案信息數(shù)字化，提高精細化管理水平并實現(xiàn)特殊資產(chǎn)業(yè)務(wù)管理的數(shù)字化、標準化、智能化和安全性。廈門國際銀行智慧押品管理系統(tǒng)項目構(gòu)建全行統(tǒng)一、集中量化的押品管理工作平臺，實現(xiàn)統(tǒng)一信息管理、唯一性控制、權(quán)證出入庫管理、動態(tài)價值評估及評估模型管理、擔(dān)保能力覆蓋率、押品預(yù)警、集中度管理等功能。江陰農(nóng)商銀行智能貸后管理系統(tǒng)項目接入內(nèi)外部數(shù)據(jù)進行自動風(fēng)險監(jiān)測，結(jié)合風(fēng)險模型進行貸后檢查作業(yè)，實現(xiàn)盡職、合規(guī)、質(zhì)量的多維度管理，提升貸后作業(yè)效率，減輕客戶經(jīng)理負擔(dān)，提升貸后管理水平，提高風(fēng)險防范能力。號，浙商證券研究所接入百度“文心一言“，公司有望受益于AI大模型技術(shù)持續(xù)探索金融場景中的應(yīng)用落地。2023年2月14日，公司官方宣布成為百度“文心一言”首批生態(tài)合作伙伴，接入“文心一言”的全面能力，雙方攜手共創(chuàng)“文心一言”及“文心千帆”在金融業(yè)務(wù)場景的率先應(yīng)用，并圍繞技術(shù)創(chuàng)新、場景孵化、生態(tài)建設(shè)等多方面展開更深入的合作，助力金融行業(yè)的智能化轉(zhuǎn)型升級。wwwwwwstockecomcn3.1主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定，金融科技解決方案業(yè)務(wù)持續(xù)成長公司深耕銀行IT二十余年，發(fā)展成為擁有完備國內(nèi)產(chǎn)品線的銀行軟件及服務(wù)廠商。公司業(yè)務(wù)覆蓋金融IT架構(gòu)、渠道系統(tǒng)、業(yè)務(wù)系統(tǒng)及管理系統(tǒng)等多個環(huán)節(jié)，并與超1000家金融機構(gòu)建立全面產(chǎn)品和業(yè)務(wù)合作，助力客戶業(yè)務(wù)信息化、科技化和數(shù)字化，同時為未來行業(yè)的進一步數(shù)字化建設(shè)、發(fā)展和運營業(yè)務(wù)奠定堅實基礎(chǔ)。多年服務(wù)鑄造品牌與客戶資源優(yōu)勢。2022年公司年報顯示，公司已經(jīng)為中國人民銀行、三大政策性銀行、六大國有商業(yè)銀行、12家股份制銀行以及180多家區(qū)域性商業(yè)銀行和200余家農(nóng)村信用社、農(nóng)商行和村鎮(zhèn)銀行，以及50余家外資銀行提供相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)；同時也為包括消費金融公司、汽車金融公司、金控公司、財務(wù)公司、保險公司和信托公司在內(nèi)的40余家非銀機構(gòu)提供多樣化產(chǎn)品、解決方案和運營服務(wù)。證券研究所公司在多項解決方案市場保持龍頭地位，各項業(yè)務(wù)持續(xù)開拓市場。賽迪顧問《2021中國銀行業(yè)IT解決方案市場份額分析報告》顯示，2021年宇信科技市場份額位列第二，在上市公司中連續(xù)四年位居第一。在細分領(lǐng)域，公司在科技信貸管理系統(tǒng)、互聯(lián)網(wǎng)貸款和網(wǎng)絡(luò)銀行三個解決方案市場占有率排名第一；而在管理與監(jiān)管大類、商業(yè)智能細分市場和客戶關(guān)系管理細分市場排名上市公司第一；同時公司在渠道服務(wù)大類、對公信貸管理系統(tǒng)、渠道管理及遠程銀行等5個細分市場領(lǐng)域排名前三。2022年公司表現(xiàn)持續(xù)亮眼。在7月12日發(fā)布的《2022年度中國銀行業(yè)IT解決方案市分析報告》中，公司以6.31%的市場份額再次位居上市公司市場占有率第一，自2018年起連續(xù)5年保持該名次。從細分領(lǐng)域來看，公司蟬聯(lián)信貸管理系統(tǒng)、互聯(lián)網(wǎng)貸款、網(wǎng)絡(luò)銀行三個解決方案市場占有率第一，新獲得監(jiān)管報送和渠道服務(wù)大類市場占有率雙第一，并在商業(yè)智能、客戶關(guān)系管理、遠程銀行以及管理與監(jiān)管大類市場穩(wěn)居上市公司第一。公司攜手頭部廠商，共同豐富金融科技生態(tài)。2020年公司引入百度成為戰(zhàn)略投資者，并在金融云等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)深度合作。2020年8月，公司將百度數(shù)據(jù)平臺與智能平臺融合進原wwwwwwstockecomcn有金融業(yè)務(wù)平臺，實現(xiàn)全面升級迭代，更好賦能和支持金融客戶。公司金融云將百度語音語義識別、NLP等能力全面融入應(yīng)用產(chǎn)品中，幫助金融機構(gòu)在非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)的識別和分析等一系列環(huán)節(jié)中提升效率和準確率，實現(xiàn)降本增效。圖17：宇信科技聯(lián)合百度構(gòu)建智能金融云架構(gòu)證券研究所TBDS聯(lián)合方案研究所2022年7月，公司聯(lián)合騰訊云，完成信貸平臺、數(shù)據(jù)中臺、手機銀行等核心金融業(yè)務(wù)的聯(lián)合解決方案，以及雙向適配認證、深度測試和優(yōu)化工作。同時，雙方計劃在信貸系統(tǒng)和國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫的深度適配測試、監(jiān)管報送國產(chǎn)化聯(lián)合方案、云原生PaaS平臺雙向適配認證等領(lǐng)域持續(xù)推進合作。其中，騰訊云TBDS的MPP計算引擎與公司統(tǒng)一監(jiān)管報送平臺攜手打造監(jiān)管報送解決方案，幫助金融機構(gòu)解決監(jiān)管報送場景中數(shù)據(jù)量大、調(diào)整頻繁、數(shù)據(jù)治理要求高等行業(yè)痛點。聯(lián)合方案采用“1+2+O+N”的模式，滿足金融機構(gòu)在監(jiān)管報送中的調(diào)整快、數(shù)據(jù)準的核心需求。未來雙方有望基于行業(yè)知識沉淀在聯(lián)合方案中，賦能更多類金融機構(gòu)快速實現(xiàn)監(jiān)管報送的智能化。3.2金融信創(chuàng)政策推動下，前沿智能技術(shù)滲透有望推動行業(yè)規(guī)模成長國內(nèi)銀行業(yè)IT投入規(guī)模穩(wěn)步提升，未來有望保持成長態(tài)勢。艾瑞咨詢《2023年中國銀行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型研究報告》數(shù)據(jù)顯示，2022年中國銀行業(yè)IT投入規(guī)模達3068億元，同比增長23.6%，預(yù)計到2025年該投入規(guī)?？蛇_到5936億元，2019-2025年復(fù)合增長率約為24.30%，成長勢頭良好。銀行業(yè)IT解決方案市場規(guī)模持續(xù)成長。中商情報網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年我國銀行業(yè)IT解決方案市場規(guī)模達483億元，同比增長達25.5%，并預(yù)計到2025年該市場規(guī)?？蛇_到1200億元，2019-2025年復(fù)合增長率約為25.51%。隨著AI大模型及AIGC技術(shù)商業(yè)化進程加速，人工智能有望與更多銀行及其它金融業(yè)務(wù)場景深度融合，在智能客服、信貸管理、智能風(fēng)控等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)降本增效。wwwwwwstockecomcn證券研究所券研究所金融機構(gòu)積極布局金融科技，未來有望持續(xù)加大投入推進智能化轉(zhuǎn)型。各銀行年報顯示，我國頭部銀行方積極戰(zhàn)略布局，推動數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型進程，通過大數(shù)據(jù)、人工智能、云計算等技術(shù)與各細分業(yè)務(wù)場景的深度融合，未來幾年有望持續(xù)投入，逐步實現(xiàn)核心競爭力的跨越式提升。擁抱金融科技銀行戰(zhàn)略布局工商銀行緊密圍繞本行“十四五”時期金融科技發(fā)展規(guī)劃和深化數(shù)字化轉(zhuǎn)型總體方案，推動“科技強行”和“數(shù)字工行”建設(shè)，筑牢安全生產(chǎn)運營底線，深化創(chuàng)新技術(shù)驅(qū)動能力，強化數(shù)據(jù)治理與賦能應(yīng)用，提升金融服務(wù)供給能力，持續(xù)完善科技創(chuàng)新體系，積極助力全行高質(zhì)量發(fā)展。建設(shè)銀行縱深推進金融科技戰(zhàn)略，夯實新金融數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，核心技術(shù)自主可控能力不斷增強，業(yè)務(wù)與技術(shù)融合水平不斷提升，信息系統(tǒng)安全穩(wěn)定運行，對內(nèi)與對外賦能相融并進。持續(xù)推進全面云化轉(zhuǎn)型，打造“建行云”高價值品牌?！敖ㄐ性啤甭氏葘崿F(xiàn)“多功能區(qū)、多地域、多技術(shù)棧、多種芯片”的“四多”布局，整體規(guī)模和服務(wù)能力保持同業(yè)領(lǐng)先。交通銀行聚焦價值創(chuàng)造和零售先行，深化數(shù)字化、企業(yè)級思維，以信息技術(shù)和數(shù)據(jù)要素雙輪驅(qū)動，建強數(shù)字化轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)與技術(shù)平臺支撐能力，加快場景生態(tài)體系建設(shè)，構(gòu)建線上線下一體化經(jīng)營新模式。著力提升靈活敏捷的產(chǎn)品創(chuàng)新能力、開放協(xié)同的渠道服務(wù)能力、精準智能的經(jīng)營管理能力，促進數(shù)字化經(jīng)營整體能力躍升。平安銀行以“科技引領(lǐng)”作為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的驅(qū)動力，聚焦降本、增效、提質(zhì)，以經(jīng)營數(shù)據(jù)化、服務(wù)線上化、流程自動化、決策智能化、前中后臺一體化為著力點，全面深化金融科技應(yīng)用，賦能數(shù)字化經(jīng)營取得顯著成果。全面擁抱云原生，筑牢數(shù)字基礎(chǔ)底座，通過創(chuàng)新驅(qū)動、數(shù)智賦能、體系升級，加速釋放科技生產(chǎn)力，高效滿足業(yè)務(wù)發(fā)展需求。招商銀行圍繞線上化、數(shù)據(jù)化、智能化、平臺化、生態(tài)化的目標，從客戶服務(wù)、風(fēng)險管理、經(jīng)營管理、內(nèi)部運營等層面持續(xù)推進“數(shù)字招行”建設(shè)，以金融科技創(chuàng)新項目基金持續(xù)支持新能力建設(shè)與新模式探索；商證券研究所金融行業(yè)作為中國經(jīng)濟發(fā)展重要支柱，信息化建設(shè)成為推動行業(yè)轉(zhuǎn)型升級關(guān)鍵。金融信創(chuàng)近年來實現(xiàn)長足進步和發(fā)展，在銀行、保險和券商三大主體國產(chǎn)替代方面，國內(nèi)軟件和硬件的市場份額大幅增長。億歐數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底我國銀行的應(yīng)用軟件國產(chǎn)化率已經(jīng)達到了70%以上，超過一半的業(yè)務(wù)系統(tǒng)已經(jīng)開始嘗試替換為國產(chǎn)系統(tǒng)。保險行業(yè)的核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)、風(fēng)險管理系統(tǒng)、理賠系統(tǒng)等也已經(jīng)開始大規(guī)模國產(chǎn)替代，其中人壽保險行業(yè)的系統(tǒng)國產(chǎn)化率達到了50%以上，財產(chǎn)保險行業(yè)也在積極發(fā)展。而券商行業(yè)的交易、結(jié)算、風(fēng)控等系統(tǒng)也正在加快替換和升級。wwwwwwstockecomcn商證券研究所國家政策層面相繼出臺多項政策。近年來國家針對金融信創(chuàng)出臺多項政策，鼓勵金融機構(gòu)根據(jù)自身情況加強科技能力建設(shè)，通過提高新技術(shù)應(yīng)用和自主可控能力逐步實現(xiàn)全面信創(chuàng)。央行也在金融行業(yè)內(nèi)，指導(dǎo)推進信創(chuàng)生態(tài)體系建設(shè)，促進金融行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和自主可控，同時各地政府也出臺了相應(yīng)的政策和規(guī)劃，促進本地金融信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。政策名稱發(fā)布機構(gòu)核心內(nèi)容《關(guān)于規(guī)范金融業(yè)開源技術(shù)應(yīng)用與發(fā)展的意見》中國人民銀行、網(wǎng)信辦等五部門21年10月鼓勵金融機構(gòu)將開源技術(shù)應(yīng)用納入自身信息化發(fā)展規(guī)劃，加強對開源技術(shù)應(yīng)用的組織管理和統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，建立健全開源技術(shù)應(yīng)用管理制度體系，制定合理的開源技術(shù)應(yīng)用策略；鼓勵金融機構(gòu)提升自身對開源技術(shù)的評估能力、合規(guī)審查能力、應(yīng)急處置能力、供應(yīng)鏈管理能力等；鼓勵金融機構(gòu)積極參與開源生態(tài)建設(shè)，加強與產(chǎn)學(xué)研交流合作?！督鹑诳萍及l(fā)展規(guī)劃(2022-2025年)》中國人民銀行月金融管理部門應(yīng)進一步完善相關(guān)的配套細則，金融機構(gòu)應(yīng)制定全方位數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，推動金融科技深度應(yīng)用，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型。進一步擴大金融科技創(chuàng)新監(jiān)管試點范圍，在東北、西北地區(qū)以及農(nóng)村地區(qū)選擇相應(yīng)的城市和場景進行試點應(yīng)用；更加關(guān)注“數(shù)字鴻溝”和競爭失衡問題，強化反壟斷和防止資本無序擴張，推動金融科技領(lǐng)域互聯(lián)互通?！吨袊y保監(jiān)會辦公廳關(guān)于銀行業(yè)保險業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的指導(dǎo)意見》銀保監(jiān)會月到2025年，銀行業(yè)保險業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型取得明顯成效，數(shù)字化金融產(chǎn)品和服務(wù)方式廣泛普及，數(shù)字化經(jīng)營管理體系基本建成，數(shù)據(jù)治理更加健全，科技能力大幅提升，網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)安全和風(fēng)險管理水平全面提升。銀保監(jiān)會，浙商證券研究所2015年起，公司就為金融客戶提供自主可控的產(chǎn)品和服務(wù)。在大數(shù)據(jù)平臺、智能客服、數(shù)字化風(fēng)控、智能營銷、手機銀行、信貸系統(tǒng)、支付系統(tǒng)等各業(yè)務(wù)領(lǐng)域，推動金融信創(chuàng)應(yīng)用落地。同時，公司信創(chuàng)生態(tài)不斷壯大，目前已經(jīng)和近百家國產(chǎn)化產(chǎn)品廠商建立了長期的合作伙伴關(guān)系，完成了300+個的國產(chǎn)化產(chǎn)品的適配和認證。未來有望持續(xù)增大在金融信創(chuàng)研發(fā)、適配測試、方案驗證等方面的投入，并和多家金融機構(gòu)合作，開展金融信創(chuàng)應(yīng)用試點項目，在集團構(gòu)建金融信創(chuàng)實驗室，推動技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級，加快金融信創(chuàng)應(yīng)用的落地。wwwwwwstockecomcn3.3東南亞市場發(fā)展空間廣闊，公司出海業(yè)務(wù)持續(xù)拓展東南亞市場銀行加速滲透，數(shù)字金融服務(wù)市場空間廣闊。EuroMonitor以及世界銀行數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2018年除新加坡之外，越南、菲律賓印尼等國家銀行服務(wù)滲透率不足50%，與發(fā)達國家相比存在較大提升空間，根據(jù)Euromonitor、GlobalData預(yù)測，東南亞市場數(shù)字金融服務(wù)市場規(guī)模將從2019年的110億美元增長至2025年的380億美元，復(fù)合增長率達22%，并預(yù)計到2025年數(shù)字信貸業(yè)務(wù)規(guī)模占比將達到33%，細分領(lǐng)域規(guī)?？蛇_到125.4億美元，市場空間廣闊。銀行服務(wù)滲透率情況(2018年)BainTemasek圖23：東南亞數(shù)字金融服務(wù)市場規(guī)模增速預(yù)測公司2019年開始布局海外市場，出海業(yè)務(wù)有望提供業(yè)務(wù)新增長極。公司于2019年在中國香港、新加坡設(shè)立分支機構(gòu)，進入東南亞市場，并于2020年先后在新加坡、印尼設(shè)立子公司，運用全球視野和技術(shù)優(yōu)勢拓展海外業(yè)務(wù)。2022年公司海外市場軟件業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)取得持續(xù)進展，公司數(shù)據(jù)產(chǎn)品、信貸產(chǎn)品、核心系統(tǒng)以及DevOps產(chǎn)品等均取得突破。公司在2022年成功拓展第一家海外數(shù)字銀行ODC業(yè)務(wù)。印尼子公司印尼宇眾承建的數(shù)字銀行信貸產(chǎn)品品牌Ucan正式對外發(fā)布，并進入穩(wěn)定運營階段。未來公司旨在積極擁抱海外數(shù)字銀行建設(shè)浪潮，不斷使用人工智能、區(qū)塊鏈等先進技術(shù)迭代運營服務(wù)，實現(xiàn)海外創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速增長，借助AI技術(shù)提升效率，進而提升盈利質(zhì)量和能力。/24www/24wwwstockecomcn盈利預(yù)測與估值營業(yè)收入：公司以銀行IT解決方案為核心主業(yè)，持續(xù)完善布局AI+金融應(yīng)用產(chǎn)業(yè)生態(tài)，在公司主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)快速成長。我們預(yù)計公司2023-2025年營收持續(xù)提升，增長率分別為19.17%/23.34%/23.84%，對應(yīng)營收分別為51.06/62.98/78.00億元。軟件開發(fā)及服務(wù)：公司深耕銀行IT解決方案領(lǐng)域，近年來市場占有率穩(wěn)居上市公司第一，并且在多個細分領(lǐng)域保持龍頭地位。未來公司有望基于信貸、數(shù)據(jù)、渠道和監(jiān)管等產(chǎn)品線的市場優(yōu)勢，以自主可控和自主創(chuàng)新綜合軟件服務(wù)能力為核心競爭力，持續(xù)拓展業(yè)務(wù)規(guī)模。2022年公司軟件開發(fā)及服務(wù)業(yè)務(wù)受宏觀因素影響，收入同比增長10.04%，我們認為隨著相關(guān)營銷消除，公司業(yè)務(wù)有望恢復(fù)較快成長態(tài)勢，預(yù)測公司2023-2025年軟件開發(fā)及服務(wù)營收增長率為15%/20%/20%，對應(yīng)營收分別為36.20/43.43/52.12億元。系統(tǒng)集成銷售及服務(wù)：隨著國家信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)“自主可控”、“國產(chǎn)化”發(fā)展戰(zhàn)略的持續(xù)推進，銀行IT解決方案市場有望圍繞自主創(chuàng)新進行全面重構(gòu)升級，公司相關(guān)業(yè)務(wù)有望受益于行業(yè)需求成長而實現(xiàn)快速規(guī)模的快速增長。中商情報網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，我國銀行業(yè)IT解決方案市場規(guī)模2019-2025年復(fù)合增長率約為25.51%，公司作為行業(yè)龍頭之一，有望受益行業(yè)發(fā)展疊加金融信創(chuàng)政策推動，實現(xiàn)業(yè)務(wù)的快速成長。我們預(yù)計公司2023-2025年系統(tǒng)集成銷售及服務(wù)營收增長率為30%/30%/30%，對應(yīng)營收分別為12.60/16.38/21.29億元。創(chuàng)新運營業(yè)務(wù)：公司基于主營業(yè)務(wù)場景積極布局創(chuàng)新業(yè)務(wù)，公司貸后管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)有望受益行業(yè)需求而實現(xiàn)高速增長，公司2021/2022年創(chuàng)新運營業(yè)務(wù)營收分別同比增長46.49%/0.23%，我們認為則有望受益宏觀因素好轉(zhuǎn)而恢復(fù)高速增長態(tài)勢，同時貸后資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有望貢獻顯著業(yè)績增量。我們預(yù)計公司2023-2025年創(chuàng)新運營業(yè)務(wù)營收增長率為35%/40%/45%，對應(yīng)營收分別為2.22/3.11/4.51億元。其它業(yè)務(wù)：我們預(yù)計公司其它業(yè)務(wù)2023-2025年營收增速分別為25%/25%/25%，對應(yīng)營收分別為4.44/5.55/6.93百萬元。毛利率：2022年公司受到宏觀因素影響，項目落地進度及驗收確認受到較大沖擊，導(dǎo)致公司主營業(yè)務(wù)成本上升，毛利率出現(xiàn)明顯下滑。隨著宏觀因素好轉(zhuǎn)疊加公司高毛利的創(chuàng)新運營業(yè)務(wù)加速成長，我們認為公司毛利率將持續(xù)回升并接近歷史高點，預(yù)計公司2023-2025年整體毛利率為28.45%/30.64%/33.18%。費用率：我們認為隨著公司收入規(guī)模提升以及運營能力的持續(xù)優(yōu)化，銷售及管理費用率有望得到控制。公司積極擁抱AI大模型及AIGC技術(shù)在金融場景中的應(yīng)用，未來有望持續(xù)在研發(fā)方面投入，構(gòu)筑核心競爭力。我們預(yù)計公司2023-2025年銷售費用率分別為4.09%/3.85%/3.74%，管理費用率分別為7.35%/6.97%/6.64%，研發(fā)費用率分別為11.29%/11.98%/12.88%。/24www/24wwwstockecomcn20222023E2024E2025E營業(yè)總收入4284.815106.196298.117799.62oY14.99%19.17%23.34%23.84%軟件開發(fā)3147.463619.584343.49YoY10.04%20%20%系統(tǒng)集成969.071259.791637.732129.05YoY38.50%30%30%30%創(chuàng)新業(yè)務(wù)164.73222.39311.34451.44YoY0.23%35%40%45%其他業(yè)務(wù)3.554.445.556.93YoY87.83%25%25%25%整體毛利率27.01%28.45%30.64%33.33%銷售費用率3.28%4.09%3.85%3.74%管理費用率5.60%7.35%6.97%6.64%研發(fā)費用率11.67%11.29%11.98%12.88%我們采用相對估值法對公司進行估值。在金融IT賽道，我們選擇行業(yè)內(nèi)廠商長亮科技和神州信息作為可比公司。在智能貸后管理新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，神州泰岳利用NLP技術(shù)賦能智能催收領(lǐng)域，其智能催收解決方案機器人“泰岳小催”運用AI技術(shù)對貸后管理各環(huán)節(jié)賦能；金橋信息在相關(guān)領(lǐng)域，布局金融法律糾紛系統(tǒng)解決方案，目前在當(dāng)事人畫像、智能語音調(diào)解、智能質(zhì)檢、失聯(lián)修復(fù)等場景應(yīng)用AI技術(shù)?？紤]神州泰岳、金橋信息與宇信科技在智能貸后管理領(lǐng)域業(yè)務(wù)的相似性，我們選取兩者作為可比公司進行估值，2023年可比公司平均PE為50.26倍，考慮公司有望收益宏觀因素好轉(zhuǎn)，主營業(yè)務(wù)盈利能力復(fù)蘇，疊加智能貸后管理新業(yè)務(wù)貢獻業(yè)績增量，公司估值存在較大提升空間，給予公司2023年48倍目標PE。首次覆蓋，給予“買入”評級。證券代碼證券簡稱總市值(億元)營業(yè)收入(億元)2023E2024E2025E歸母凈利潤(億元)2023E2024E2025E22023EPPE2024E22025E300348.SZ長亮科技77.6123.1328.1334.3182.253.2956.2534.5723.57000555.SZ神州信息15.09132.36146.62164.943.835.086.2230.0722.6818.50300002.SZ神州泰岳191.7955.31