7月進(jìn)出口數(shù)據(jù)點(diǎn)評：壓力或來自于去庫

目 錄一、壓力或來自于庫 4二、進(jìn)出口分項(xiàng)數(shù)據(jù) 7（一出：預(yù)下滑 71、口勢 72、口域 73、口品 8（二進(jìn)：預(yù)大下滑 101、口勢 102、口域 103、口品 （三貿(mào)差：易差同小反彈 13圖表目錄圖表1 三伙對國出拉已降疫和金危期最水附近 4圖表2 個(gè)度察三大伴去壓力 5圖表3 國進(jìn)增速 5圖表4 國工生指數(shù)產(chǎn)利率 5圖表5 盟進(jìn)增速 6圖表6 盟工生指數(shù)產(chǎn)利率 6圖表7 盟主國進(jìn)口速 6圖表8 盟主國工業(yè)產(chǎn)數(shù)比 6圖表9 美制業(yè)PMI 6圖表10 東盟6：業(yè)PMI 6圖表以元價(jià)，7月出同下至-14.5% 7圖表12 7出環(huán)于2000來史期第4低位 7圖表13 主貿(mào)伙，歐、盟動(dòng)別上月幅滑1.3、0.8百分點(diǎn) 8圖表14 主貿(mào)伙，僅三伙對口成正拉動(dòng) 8圖表15 出商：機(jī)電拉較月幅滑2.4個(gè)分點(diǎn) 9圖表16 主商中車仍出唯正拉動(dòng) 10圖表17 以元價(jià)，7月進(jìn)同比-12.4% 10圖表18 7進(jìn)環(huán)創(chuàng)2000以同新低 10圖表19 進(jìn)區(qū)：各區(qū)拉均負(fù) 圖表20 進(jìn)商產(chǎn)產(chǎn)進(jìn)動(dòng)分較月幅滑2.91.3個(gè)百分點(diǎn) 12圖表21 進(jìn)商：商品動(dòng)面負(fù) 13圖表22 糧和豆價(jià)格幅跌原進(jìn)數(shù)量速幅滑 13圖表23 本貿(mào)順比小反至-19.4% 14一、壓力或來自于去庫70.9%進(jìn)一步降至0.1%71.9-3.9%-3.3%-4.1%-2%-2.7%。事實(shí)上，7月舊三大伙伴對出口的拉動(dòng)已經(jīng)基本持平過去兩次危機(jī)期間的最低水平20202-10.8%20095-10.9%。圖表1 舊三大伙伴對國出口拉動(dòng)已經(jīng)降疫和金融危機(jī)期間最水平附近資料來源：Wind，華創(chuàng)證券舊三大伙伴對出口拉動(dòng)下滑背后，則是去庫帶來的進(jìn)口需求不振。6下滑已現(xiàn)端倪（詳見《對歐美出口大幅下滑的兩點(diǎn)思考——6月尤其體現(xiàn)在我國主要出口商品中，機(jī)電中間品（主要是工業(yè)生產(chǎn)使用的資本品）大幅下滑，對我國出口拉動(dòng)由-2.7%下滑2.4個(gè)百分點(diǎn)至-5.1%。具體而言，由于歐盟、東盟都缺少高頻庫存數(shù)據(jù)，美國庫存數(shù)據(jù)更新滯后2個(gè)月，我們從幾個(gè)月度高頻指標(biāo)側(cè)面觀察舊三大伙伴去庫帶給我們的出口壓力。歷史40%分位以下634.7%5-1.8%37.7%5國6-1.4%48.1%1079.5%677.8%53.4%2021Q382.9%2023Q374.9%第三，進(jìn)口增速歷史30%分位以下5-33.7%34.7%515.67.26國最新617.6，22.3%第四，需求景氣衡量指標(biāo)制造業(yè)PMI，為后續(xù)走勢提供一些參考。美國7ISM制造業(yè)PMI646下，且僅一個(gè)月數(shù)據(jù)，是否形成上行拐點(diǎn)還待觀察。歐元區(qū)7PMI42.743.4東盟6PMI縱向比較來看728.3%、8.4%、5.8%邊際變化來，越南、新加坡制造業(yè)PMI圖表2三個(gè)角度觀察舊三大伙伴的去庫壓力觀察指標(biāo)最新值情況所處歷史分位工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比均落入負(fù)區(qū)間。美國（6月）：-0.4%；歐盟（5月）：-1.8%；東盟5國均值（6月）：-1.4%美國（6月）：34.7%；歐盟（5月）：37.7%；東盟5國均值（6月）：48.1%產(chǎn)能利用率歐美持續(xù)波動(dòng)下滑，東盟缺少數(shù)據(jù)略去。美國（2022M10-2023M6）：79.5%→77.8%；歐盟（2021Q3→2023Q3F）：82.9%→80.4%美國（2023M6）：53.4%；歐盟（2023Q3F）：74.9%進(jìn)口增速美國月）：-33.7%；東盟6國（6月）：-17.6%美國（5月）：34.7%；歐盟（5月）：17.2%；東盟6國（6月）：22.3%資料來源：Wind，華創(chuàng)證券圖表3 美國：進(jìn)口增速 圖表4 美國：工業(yè)生指數(shù)與產(chǎn)能利用率資料來源：Wind，華創(chuàng)證券資料來源：Wind，華創(chuàng)證券圖表5 歐盟：進(jìn)口增速 圖表6 歐盟：工業(yè)生指數(shù)與產(chǎn)能利用率資料來源華創(chuàng)證券 資料來源華創(chuàng)證券圖表7 東盟：主要國進(jìn)口增速 圖表8 東盟：主要國工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比6新加坡、菲律賓、印尼

資料來源：Wind，華創(chuàng)證券；東盟5國指越南、泰國、馬來西亞新加坡、菲律賓圖表9 歐美：制造業(yè)PMI 圖表10 東盟6國：制造業(yè)PMI資料來源華創(chuàng)證券 資料來源華創(chuàng)證券二、進(jìn)出口分項(xiàng)數(shù)據(jù)（一）出口：超預(yù)期下滑1、出口走勢774.1%。7-9.2%，前值-8.3%。圖表以美元計(jì)價(jià)，7月出口同比下滑至-14.5% 圖表12 7月出口環(huán)比于2000以來歷史同第4低位資料來源華創(chuàng)證券 資料來源華創(chuàng)證券2、出口區(qū)域7主要因素7-3.3%-3.5%1.3、0.8、17-3.9%，6月為-4.1%1.1%、0.7%，0.3、1圖表13 主要貿(mào)易伙伴，歐盟、東盟拉動(dòng)別上月大幅下滑1.3、0.8百分點(diǎn)

出口同比2023-072023-06

出口同比拉動(dòng)2023-072023-06 變化易伙伴易伙伴備注

美國歐盟東盟非洲英國加拿大新西蘭日本韓國印度舊三大貿(mào)易伙伴新三大貿(mào)易伙伴

-23.1%-20.6%-21.4%51.8%-4.9%8.5%-6.8%-27.3%-19.9%-27.5%-18.4%-17.9%-23.3%-8.5%-9.5%-14.9%-21.7%10.3%

-23.7%-12.9%-16.9%90.9%-6.9%22.1%-10.2%-27.1%-9.5%-19.9%-15.6%-19.8%-30.7%-20.6%-13.6%-10.8%-18.0%19.4%

0.6%-7.7%-4.6%-39.1%2.0%-13.6%3.4%-0.3%-10.4%-7.6%-2.8%1.8%7.4%12.0%4.1%-4.2%-3.7%-9.1%

-3.9%-3.3%-3.5%1.1%-0.2%0.7%-0.2%-0.4%-0.4%-0.1%-0.9%-0.8%-0.5%-0.6%-0.3%-1.2%-10.7%1.5%

-4.1%-2.0%-2.7%1.4%-0.3%1.6%-0.2%-0.4%-0.2%0.0%-0.7%-1.0%-0.7%-1.8%-0.5%-0.8%-8.8%2.7%

0.2%-1.3%-0.8%-0.3%0.1%-1.0%0.1%0.0%-0.2%0.0%-0.2%0.2%0.2%1.1%0.1%-0.4%-1.9%-1.2%資料來源：Wind，華創(chuàng)證券；注：中西亞國家指代的是除俄羅斯、非洲、傳統(tǒng)三大貿(mào)易伙伴、其他區(qū)域外的國家或地區(qū)圖表14 主要貿(mào)易伙伴，僅新三大伙伴對口成正向拉動(dòng)資料來源：Wind，華創(chuàng)證券3、出口商品7。7-5.1%2.4動(dòng)進(jìn)一步下滑。7月，勞密產(chǎn)品對出口拉動(dòng)-3.6%，前值-2.9%，環(huán)比下滑0.7個(gè)百分點(diǎn)。第三，化工與賤金屬降幅收窄。7月，化工與賤金屬對出口拉動(dòng)-1.9%，前值-2.1%。圖表15 出口商品：其機(jī)電品拉動(dòng)較上月幅滑2.4個(gè)百分點(diǎn)分類農(nóng)產(chǎn)品勞密產(chǎn)品

具體農(nóng)產(chǎn)品塑料制品服裝及衣著附件玩具稀土肥料鋼材未鍛軋鋁及鋁材汽車（包括底盤）通用機(jī)械設(shè)備電腦*手機(jī)家用電器音視頻設(shè)備及其零件

同比增速2023-072023-06 -5.6% -6.6% 0.9%-14.8% -12.0% -2.7%-11.9% -5.1% -6.8%-17.9% -14.3% -3.5%-18.7% -14.5% -4.2%-24.6% -21.3% -3.3%-15.2% -15.1% -0.1%-26.7% -27.3% 0.6%4.7% 2.7% 2.0%-41.5% -31.9% -9.5%-26.6% -7.3% -19.3%-26.9% -28.2% 1.3%-40.9% -42.7% 1.9%-37.5% -35.4% -2.1%83.3% 109.9% -26.7%-12.0% -2.4% -9.6%-28.9% -24.7% -4.3%2.2% -23.3% 25.6%-3.6% 3.9% -7.4%-15.8% -15.2% -0.6%

同比拉動(dòng)2023-072023-06 -0.1% -0.2% 0.0%-0.4% -0.4% -0.1%-0.1% -0.1% -0.1%-0.7% -0.6% -0.1%-1.1% -0.8% -0.3%-0.4% -0.4% -0.1%-0.3% -0.3% 0.0%-0.4% -0.4% 0.0%0.1% 0.0% 0.0%0.0% 0.0% 0.0%-0.1% 0.0% -0.1%-0.2% -0.3% 0.0%-1.3% -1.5% 0.2%-0.3% -0.3% 0.0%1.2% 1.2% 0.0%-0.2% 0.0% -0.2%-1.9% -1.7% -0.3%0.1% -0.8% 0.8%-0.1% 0.1% -0.2%-0.2% -0.2% 0.0%機(jī)電產(chǎn)品

11類主要耐用品其他

集成電路汽車零配件船舶醫(yī)療儀器及器械液晶平板顯示模組燈具照明裝置及其零件其他機(jī)電產(chǎn)品（機(jī)電中間品）

-14.7%-4.5%82.4%-11.7%6.6%-11.4%-16.3%

-19.4%5.1%-24.0%-8.5%9.0%-10.3%-8.8%

4.6%-9.6%106.3%-3.2%-2.4%-1.1%-7.5%

-0.6%-0.1%0.3%-0.1%0.0%-0.1%-5.1%

-0.8%0.1%-0.2%0.0%0.1%-0.1%-2.7%

0.3%-0.2%0.6%0.0%0.0%0.0%-2.4%資料來源：Wind，華創(chuàng)證券

其他商品

-14.1%

-14.4%

0.3%

-2.2%

-2.3%

0.1%圖表16 主要商品中，車仍是出口唯一正拉動(dòng)資料來源：Wind，華創(chuàng)證券（二）進(jìn)口：超預(yù)期大幅下滑1、進(jìn)口走勢7-5.6%，前值-6.8%2.3%-6.3%2000圖表17 以美元計(jì)價(jià)，7月進(jìn)口同比-12.4% 圖表18 7月進(jìn)口環(huán)比創(chuàng)2000以來同期新低資料來源華創(chuàng)證券 資料來源華創(chuàng)證券2、進(jìn)口區(qū)域772.7，前值-2.1%7-1.6%-0.6%。圖表19 進(jìn)口區(qū)域：本各區(qū)域拉動(dòng)均轉(zhuǎn)負(fù)資料來源：Wind，華創(chuàng)證券3、進(jìn)口商品從商品結(jié)構(gòu)視角，主要進(jìn)口商品拉動(dòng)均轉(zhuǎn)負(fù)。主要商品中，化工、礦產(chǎn)品拖累最大，7月對進(jìn)口拉動(dòng)錄得-3.3%，前值-0.4%；農(nóng)產(chǎn)品拖累其次，7月對進(jìn)口拉動(dòng)錄得-1%，前值0.4%。拆分量價(jià)來看，對于農(nóng)產(chǎn)品，主要拖累來自“價(jià)”的因素，糧食和大豆進(jìn)口價(jià)同比大幅下滑，7月分別錄得-16.6%、-23.5%，6月則分別為-10.5%、-15.8%。對于化工礦產(chǎn)等大宗商品，進(jìn)口數(shù)量增速下滑較為明顯。7月，鐵礦砂及其精礦、原油進(jìn)口數(shù)量同比分別錄得2.5%、17%，前值分別為7.4%、45.3%。圖表20 進(jìn)口商品：化、礦產(chǎn)品，農(nóng)產(chǎn)品口動(dòng)分別較上月大幅滑2.9、1.3個(gè)百分點(diǎn)分類化工、礦產(chǎn)品主要耐用品機(jī)電產(chǎn)品其他機(jī)電產(chǎn)品（機(jī)電中間品）

初級形狀的塑料天然及合成橡膠原木及鋸材紙漿紡織紗線、織物及制品鐵礦砂及其精礦銅礦砂及其精礦煤及褐煤原油肥料鋼材未鍛軋銅及銅材汽車（包括底盤集成電路空載重量超過2噸的飛機(jī)醫(yī)療儀器及器械其他

同比增速2023-07 2023-06 變化-10.5% 4.4% -14.9%-23.8% -22.2% -12.8% -7.2% -27.0% -20.6% -12.0% 5.6% -17.6%16.1% -8.7% -14.9% -15.1% -4.9% -7.6% 2.2% 47.6% -45.4%-20.8% -1.4% -19.4%57.8% 58.3% 2.7% 3.7% 3.9% -11.6% -6.3% 34.6% -41.0%-24.8% -25.7% -19.8% -25.8% -8.0% -27.2% -12.0% 5.3% -17.3%-16.7% -13.6% -8.2% -11.0% 26.7% 568.8% -542.1%-2.4% -17.1% -29.1% -12.8% -16.3%-18.7% -21.1% -6.9% -6.7%

同比拉動(dòng)2023-072023-06 變化-1.0% 0.4% -1.3%-0.5% -0.5% 0.0%-0.1% 0.0% 0.0%-0.2% -0.1% 0.0%-0.1% 0.0% -0.1%0.1% 0.0% 0.1%-0.8% -0.8% 0.0%-0.1% -0.2% 0.1%0.0% 0.6% -0.6%-2.7% -0.2% -2.6%0.4% 0.4% 0.0%0.1% 0.1% 0.0%0.1% -0.2% 0.3%0.0% 0.1% -0.1%-0.2% -0.2% 0.0%-0.1% -0.2% 0.0%-0.1% -0.6% 0.5%-0.2% 0.1% -0.3%-2.5% -2.1% -0.4%-0.1% -0.1% 0.0%0.1% 0.4% -0.3%0.0% -0.1% 0.1%-0.1% 0.0% -0.1%-0.2% -0.2% 0.0%-1.2% -1.2% 0.0%其他商品資料來源：Wind，華創(chuàng)證券

-14.9%

-10.7%

-4.2%

-2.9%

-2.0%

-0.9%圖表21 進(jìn)口商品：主商品拉動(dòng)全面轉(zhuǎn)負(fù)資料來源：Wind，華創(chuàng)證券圖表22 糧食和大豆進(jìn)價(jià)格大幅下跌，原進(jìn)數(shù)量增速大幅下滑金額（同比增速）數(shù)量（同比增速）價(jià)格（同比增速）本月上月本月上月本月上月農(nóng)產(chǎn)品糧食-8.0%2.6%10.3%14.7%-16.6%-10.5%大豆-5.5%4.8%23.5%24.5%-23.5%-15.8%大宗商品鐵礦砂及其精礦-14