證-券公司：PE投資--企業(yè)走向資本市場的推進器課件

PE投資—企業(yè)走向資本市場的推進器

＃＃證券公司PE投資—企業(yè)走向資本市場的推進器

＃＃證券公司PE投資釋義PrivateEquity(簡稱“PE”)，即私募股權(quán)投資，指通過私募形式對私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進行的權(quán)益性投資，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。廣義的PE為涵蓋企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段的權(quán)益投資，即對處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴展期、成熟期和Pre-IPO各個時期企業(yè)所進行的投資。相關(guān)資本可劃分為創(chuàng)業(yè)投資(VentureCapital)、發(fā)展資本(developmentcapital)、并購基金(buy-out/buy-infund)、夾層資本(MezzanineCapital)、重振資本(turnaround)，Pre-IPO資本(如bridgefinance)，以及其他如上市后私募投資(privateinvestmentinpublicequity,即PIPE)、不良債權(quán)（distresseddebt）和不動產(chǎn)投資(realestate)等等。狹義的PE主要指對已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的投資部分。在中國PE主要是指這一類投資。

PE投資釋義PrivateEquity(簡稱“PE”)，投資人可以為企業(yè)提供的幫助（一）提供企業(yè)發(fā)展所需資金直接融資成本低，解決長期資本問題。提高再融資能力，包括股權(quán)融資和債務(wù)融資。不缺資金的企業(yè)可以將資金用于更多的新產(chǎn)品研發(fā)和市場的開拓。蒙牛在獲得鼎輝、英聯(lián)和摩根斯坦利投資后，供應(yīng)商給予超過2億美元的信貸額度，使得蒙?？梢允褂玫默F(xiàn)金超過20億，因而獲得了更加快速的擴張。投資人可以為企業(yè)提供的幫助（一）提供企業(yè)發(fā)展所需資金投資人可以為企業(yè)提供的幫助（二）幫助招聘更多的優(yōu)秀人才，留住核心員工提供企業(yè)更多的資金和更好的知名度，去吸引一流的人才加盟。一家銷售額20億的IT企業(yè)，在引入國際職業(yè)經(jīng)理人團隊的同時引進基金，通過基金來完善對管理團隊的激勵機制，同時讓管理團隊對企業(yè)的未來前景和治理結(jié)構(gòu)更有信心。可以幫助企業(yè)分擔發(fā)展風險企業(yè)的未來成長可能會存在一些風險，融資方所提供的資金和增值服務(wù)可以幫助企業(yè)降低市場拓展和產(chǎn)品研發(fā)風險。投資人的投資以及企業(yè)經(jīng)營管理經(jīng)驗可以幫助企業(yè)做更好的企業(yè)發(fā)展規(guī)劃，避免未來發(fā)展?jié)撛陲L險。投資人可以為企業(yè)提供的幫助（二）幫助招聘更多的優(yōu)秀人才，留住投資人可以為企業(yè)提供的幫助（三）幫助企業(yè)與競爭對手拉開差距私募成功可以幫助企業(yè)縮短成功路徑，幫助企業(yè)增加競爭壁壘。行業(yè)內(nèi)某家企業(yè)的私募成功必將會對其他企業(yè)形成很大的競爭壓力。百麗獲得鼎輝、摩根斯坦利的投資后，規(guī)模迅速擴張，目前已經(jīng)實現(xiàn)接近1億美元的利潤，并開始收購競爭對手。幫助改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)大多數(shù)民營企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)比較單一，國內(nèi)企業(yè)原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)上市時難以獲得資本市場的認可。好的私募股權(quán)投資方，會為企業(yè)帶來科學的管理模式、豐富的資本運作經(jīng)驗。有效改善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)?？梢詭椭髽I(yè)在未來時獲得資本市場的認可。投資人可以為企業(yè)提供的幫助（三）幫助企業(yè)與競爭對手拉開差距投資人可以為企業(yè)提供的幫助（四）幫助企業(yè)以更快的速度擴張投資人希望所投資的企業(yè)有較高的增長率，他們希望這些企業(yè)獲得投資后可以得到更高的增長率，這樣包括企業(yè)和基金都可以獲得更高的回報。這樣對企業(yè)是非常有利的。一家增長率超過50％的連鎖企業(yè)在獲得2000萬美元投資后獲得了接近100％的增長速度。幫助企業(yè)找到更好的客戶一些投資人在行業(yè)內(nèi)有很好的人脈資源和企業(yè)關(guān)系，他們投資企業(yè)后，會幫助這些企業(yè)找到更好的客戶。得到投資人的支持，使得企業(yè)能與更多大企業(yè)建立合作關(guān)系。芯原半導(dǎo)體獲得Intel的投資，因此獲得了Intel公司的許多訂單。軟銀亞洲投資摩比天線后給企業(yè)找到諸多優(yōu)質(zhì)客戶，包括西門子、諾基亞。投資人可以為企業(yè)提供的幫助（四）幫助企業(yè)以更快的速度擴張投資人可以為企業(yè)提供的幫助（五）提供上市的通道投資人對如何上市，如何選擇上市的投資銀行、什么時候上市都非常專業(yè)，非常適合于那些希望上市的企業(yè)。幫助選擇投資銀行企業(yè)上市如何尋找最合適的投資銀行，是一個很復(fù)雜和微妙的過程。沒有經(jīng)過私募的企業(yè)在直接上市時很難選擇合適的投資銀行。幫助選擇上市時機一旦決定上市，上市價格和途徑由投資銀行控制。私募可以讓投資者成為公司的股東，讓他們幫助尋找最合適和最安全的上市時機，他們會比企業(yè)更專業(yè)。

投資人可以為企業(yè)提供的幫助（五）提供上市的通道投資人可以為企業(yè)提供的幫助（六）幫助收購行業(yè)內(nèi)上下游企業(yè)許多企業(yè)已有對行業(yè)內(nèi)上下游進行擴張和收購的需求，會面臨收購經(jīng)驗不足、收購資金不夠、收購目標不明確等方面的問題，投資人憑借其雄厚的資金實力，豐富的并購經(jīng)驗和高水平的人力資源，可以幫助企業(yè)進行成功的收購。案例：聯(lián)想收購IBMPC部門聯(lián)想引入德克薩斯太平洋集團、泛大西洋集團及新橋投資的3.5億美元的戰(zhàn)略投資用于收購IBMPC部門。案例：分眾傳媒和聚眾傳媒分眾傳媒并購電梯平面媒體商框架傳媒。分眾于2006年初以3.25億美元收購聚眾。投資人可以為企業(yè)提供的幫助（六）幫助收購行業(yè)內(nèi)上下游企業(yè)中國PE投資最新現(xiàn)狀中國PE投資最新現(xiàn)狀2008年第二季度PE市場概況募集：2008年第二季度共有10支可投資于中國大陸地區(qū)的私募股權(quán)基金完成募集，資金額達到120.22億美元，同比增長107.6%，環(huán)比減少39.9%。其中房地產(chǎn)基金和成長基金占比上升。投資：第二季度，國內(nèi)共有37家企業(yè)得到私募股權(quán)基金的投資，投資額為25.59億美元，環(huán)比略有下降。整體來看，二季度私募股權(quán)基金投資總額保持穩(wěn)定。退出：第二季度共發(fā)生5筆退出交易，全部為通過企業(yè)IPO退出，退出活躍度相比第一季度繼續(xù)下降。整個退出市場從2008年第一季度步入低谷，第二季度繼續(xù)低迷，這與2008年第二季度國際資本市場環(huán)境繼續(xù)惡化，國內(nèi)股市大跌以及監(jiān)管層出臺新的限制規(guī)范有直接關(guān)系。退出渠道不完善仍是我國PE市場發(fā)展中面臨的主要問題。2008年第二季度PE市場概況募集：2008年第二季度共有1基金募集情況（一）投資中國大陸的亞洲私募股權(quán)基金各季度募資對比季度募資金額(US$M)新募基金數(shù)Q1'077,593.5817Q2'075,789.6215Q3'079,669.1115Q4'0712,531.3517Q1'0819,998.0016Q2'0812,021.7510二季度募資金額同比攀升107.6%，環(huán)比則下降39.9%，出現(xiàn)了短期回落局勢；近期受中國金融市場漸行低潮的影響，2008年二季度以來股權(quán)投資者開始理性看待亞洲及中國經(jīng)濟。平均募資金額方面，由于募資基金個案數(shù)量較上一季度持續(xù)下降，因此可以看出單筆基金規(guī)模仍然呈逐漸擴大的趨勢?；鹉技闆r（一）投資中國大陸的亞洲私募股權(quán)基金各季度募資基金募集情況（二）新募集私募股權(quán)基金類別分布基金類型募資金額(US$M)比例基金數(shù)量比例平均募資額(US$M)成長基金6,948.8657.8%660.0%1,158.14并購基金4,100.0034.1%110.0%4,100.00房地產(chǎn)基金972.898.1%330.0%324.30合計12,021.75100.0%10100.0%1,202.18在10支可投資中國大陸的新募集私募股權(quán)基金中，有6支屬于成長基金，占新募基金總數(shù)的60.0%，繼續(xù)保持其在新募集私募股權(quán)基金中的主力地位。房地產(chǎn)基金3支，比上個季度增加2支。此外，有1支并購基金募集。這種變化不僅反映受到次債危機嚴重影響的私募股權(quán)基金依然對中國房地產(chǎn)行業(yè)抱有較信心，也反映了投資者持續(xù)關(guān)注中國總體經(jīng)濟高速增長帶來廣泛的行業(yè)投資機會。各類基金募資統(tǒng)計（按募資金額，US$M）各類基金募資統(tǒng)計（按基金數(shù)量，個）基金募集情況（二）新募集私募股權(quán)基金類別分布基金類型募資金基金募集情況（三）募資金額范圍(US$M)基金數(shù)量比例小于100110.0%100－20000.0%200－500220.0%500－1000220.0%1,000－2,000440.0%大于等于2,000110.0%合計10100.0%募資金額范圍：新基金募資額的規(guī)模相對較高募資幣種：外資私募股權(quán)基金仍占主導(dǎo)地位幣種募資金額(US$M)比例基金數(shù)量比例平均募資額(US$M)美元11,220.0093.3%880.0%1,402.50人民幣801.756.7%220.0%400.875合計12,021.75100.0%10100.0%1,202.18基金募資范圍統(tǒng)計（US$M）基金募集幣種分布（按基金數(shù)量，個）基金募集情況（三）募資金額范圍(US$M)基金數(shù)量比例小于基金投資情況（一）各季度投資總量對比(Q1'07-Q2'08）季度被投企業(yè)數(shù)量投資金額(US$M)平均投資額(US$M)Q1’07382,494.3465.64Q2’07452,409.3253.54Q3’07433,465.2080.59Q4’07514,449.0287.24Q1’08362,679.2774.42Q2’08372,558.6969.152008第二季度共發(fā)生了37筆私募股權(quán)投資案例，投資總額達到25.59億美元，金額相比2007年第二季度穩(wěn)中略升，相比2008年第一季度則略有下降。投資規(guī)模同比2007年二季度平均投資額的5,354.00萬美元上升了29.2%；環(huán)比2008年一季度的7,442.00萬美元下降了7.1％?？傮w上2008年二季度私募股權(quán)基金投資額基本保持穩(wěn)定?；鹜顿Y情況（一）各季度投資總量對比(Q1'07-Q2'0基金投資情況（二）行業(yè)投資金額(US$M)比例案例數(shù)比例平均投資額(US$M)傳統(tǒng)行業(yè)1,619.7763.3%2054.1%80.99其他高科技547.0021.4%410.8%136.75服務(wù)業(yè)237.089.3%718.9%33.87廣義IT132.265.2%410.8%33.07生技/健康22.580.9%25.4%11.29合計2,558.69100.00%37100.00%69.15從被投資方的行業(yè)分布看，傳統(tǒng)行業(yè)繼續(xù)領(lǐng)跑，但其他高科技行業(yè)PE投資占比有大幅增長，其中新能源領(lǐng)域的投資有較大的增長，反映出在環(huán)保要求的提高和高油價壓力下，新能源領(lǐng)域的投資價值日益突顯。投資行業(yè)分布（按案例數(shù)量，個）投資行業(yè)分布（按投資金額，US$M）投資行業(yè)分布基金投資情況（二）行業(yè)投資金額(US$M)比例案例數(shù)比例平均基金投資情況（三）地區(qū)投資金額(US$M)比例案例數(shù)比例江西426.4016.7%25.4%廣東

400.1715.6%25.4%北京

394.8815.4%616.2%湖北349.8613.7%12.7%浙江130.005.1%25.4%上海

129.905.1%410.8%江蘇121.404.7%38.1%山東112.014.4%

410.8%前八強小計2064.6280.70%2464.80%其他地區(qū)494.0719.30%1335.20%合計2,558.69100.00%37100.00%在地域分布方面，該季度私募股權(quán)投資案例分布在17個省級地區(qū)。就投資總額來講，江西省獲得4.26億美元投資，位居榜首；廣東省、北京市、湖北省分別獲得4.00億美元、3.95億美元、3.50億美元的投資金額，排名第二、第三、第四；此外，浙江省、上海市、江蘇省、山東省獲得投資額均在1億美元以上；其他省份所獲投資額則相對分散?？傮w看，中西部地區(qū)表現(xiàn)搶眼，三大經(jīng)濟增長區(qū)（的長三角、珠三角和環(huán)渤海地區(qū)）PE投資分布趨于均衡，內(nèi)部差距有縮小趨勢。投資地域分布基金投資情況（三）地區(qū)投資金額(US$M)比例案例數(shù)比例江西基金投資情況（四）從投資策略分析，二季度成長資本投資策略依然占據(jù)主流地位，但占比下降。過橋資本投資策略和PIPE投資策略增長。投資策略投資金額(US$M)比例案例數(shù)比例平均投資額(US$M)成長資本1,271.4449.7%2773.0%47.09過橋資本566.5122.1%410.8%141.63PIPE547.6521.4%410.8%136.91重振資本90.003.5%12.7%90.00收購83.093.2%12.7%83.09合計2,558.69100.00%37100.00%69.15投資策略投資分布基金投資情況（四）從投資策略分析，二季度成長資本投資策略依然基金退出情況行業(yè)（一級）行業(yè)（二級）筆數(shù)比例傳統(tǒng)材料120.0%服裝240.0%服務(wù)業(yè)餐飲240.0%合計5100.0%本季度共有5筆IPO退出案例數(shù)。IPO是私募股權(quán)基金退出的主要渠道，由于本季度沒有企業(yè)海外上市的案例，并且受國內(nèi)資本市場偏緊的影響，導(dǎo)致了二季度私募股權(quán)退出數(shù)量下降?；鹜顺鲂袠I(yè)分布基金退出情況行業(yè)（一級）行業(yè)（二級）筆數(shù)比例傳統(tǒng)材料120.2006-2007兩年度國內(nèi)PE投資特點區(qū)域長三角環(huán)渤海珠三角中部西部未知總計金額9,867.526,855.063,404.242230.71926.762,507.0825,791.36比例38.3%26.6%13.2%8.6%3.6%9.7%100.0%2006-2007年P(guān)E區(qū)域投資總量分布（單位：US$M）地域方面：2006-2007年我國三大經(jīng)濟增長區(qū)PE總投資占全國總投資的78.04%，大大超過了同期三大經(jīng)濟增長區(qū)GDP59.02%的占比，顯示PE投資比一般投資更加集聚于三大經(jīng)濟增長區(qū)的特征。其中：長三角穩(wěn)居中國PE區(qū)域投資第一位，占據(jù)中國PE投資總量的1/3強；珠三角PE投資占比最少，但2007年較2006年增長較大；環(huán)渤海PE投資穩(wěn)定，保持中國PE投資總量約1/4強。行業(yè)方面，呈現(xiàn)如下特征：傳統(tǒng)行業(yè)占據(jù)PE投資的霸主地位；長三角PE在各行業(yè)中分布較為均衡，行業(yè)結(jié)構(gòu)分布相對最優(yōu)；珠三角PE投資行業(yè)結(jié)構(gòu)有缺陷，其中生技/健康行業(yè)連續(xù)兩年沒有PE投資，但廣義IT行業(yè)表現(xiàn)突出；環(huán)渤海PE投資結(jié)構(gòu)次優(yōu)，傳統(tǒng)行業(yè)占比很大2006-2007兩年度國內(nèi)PE投資特點區(qū)域長三角環(huán)渤海珠三未來發(fā)展趨勢地域：隨著國內(nèi)其他經(jīng)濟增長區(qū)（尤其是東北和中西部經(jīng)濟增長區(qū)）的快速發(fā)展，這些經(jīng)濟區(qū)必定產(chǎn)生相當?shù)耐顿Y需求、涌現(xiàn)一些新的投資客體?，F(xiàn)在三大經(jīng)濟增長區(qū)PE投資在全國PE總投資額占比高達78.1%，可以預(yù)見，這個高占比將會下降。但是隨著產(chǎn)業(yè)升級、經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變和新的經(jīng)濟增長點涌現(xiàn)，三大經(jīng)濟增長區(qū)仍將占據(jù)主要PE投資份額，至少不會低于GDP在全國的占比。行業(yè)：PE投資的行業(yè)分布將會與各經(jīng)濟增長區(qū)的比較產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢更加一致，這是全國和全球經(jīng)濟專業(yè)分工擴展和加深的必然結(jié)果。另一方面，盡管歷史數(shù)據(jù)顯示，PE投資的行業(yè)分布較好的體現(xiàn)了各經(jīng)濟增長區(qū)比較產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，但二者還是有相當?shù)牟罹?。這種差距對于PE投資者的意義在于，遵循比較產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢原則去發(fā)掘新的投資機會將不失投資成功的捷徑之一。以上市場數(shù)據(jù)均引自清科公司2008年第二季度中國私募股權(quán)投資市場研究報告。未來發(fā)展趨勢地域：隨著國內(nèi)其他經(jīng)濟增長區(qū)（尤其是東北和中西部思考PE投資的理性生存思考PE投資的理性生存現(xiàn)狀一：國外PE蜂擁而至，本土PE風起云涌中國私募股權(quán)市場日趨活躍。2007年共有64支可投資亞洲市場（包括中國大陸地區(qū)）的私募股權(quán)基金成功募集資金355.84億美元，較2006年的141.96億美元增長150.7%。同時，私募股權(quán)投資機構(gòu)在中國大陸地區(qū)共投資了177個案例，整體投資規(guī)模達到128.18億美元。2007年國內(nèi)本土私募股權(quán)投資基金獲得了巨大發(fā)展。特別是2007年9月1日新合伙企業(yè)法的實施，所引入的有限合伙方式為國內(nèi)私募股權(quán)基金的發(fā)展奠定了堅實的法律基礎(chǔ)。2007年，共有12支本土新私募股權(quán)基金成立，占新私募股權(quán)基金數(shù)量的18.8%，而2006年僅有6支本土私募股權(quán)基金成立，增長了100.0%；2007年12支本土私募股權(quán)基金共募集37.30億美元，比2006年的15.17億美元增長了145.9%?，F(xiàn)狀一：國外PE蜂擁而至，本土PE風起云涌中國私募股權(quán)市場現(xiàn)狀二：優(yōu)質(zhì)項目僧多粥少，投資價格水漲船高我們的案例：2006年10月，某特種鋼管公司估值要求：按2006年業(yè)績5倍-7倍PE；最終投資估值：按2006年業(yè)績5倍。2007年5月，某安防設(shè)備公司估值要求：按2006年的10-12倍，2007年的7倍-10倍PE；最終投資估值：按2006年12.5倍，2007年承諾業(yè)績的8.5倍。2007年6月，某橋梁構(gòu)架公司估值要求：按2006年15倍，2007年10倍PE；最終投資估值：按2007年10倍。浙江某嬰兒奶粉企業(yè)，2007年8月開始以2007年10倍PE談判，有人出價到12倍，最后某浙江地主以16倍PE拿走。金融類股權(quán)某證券公司2006年11月股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格每股0.70元，2007年6月漲至每股6元。某銀行2006年融資時2倍PB還嫌高，2007年5倍PB有人搶?，F(xiàn)狀二：優(yōu)質(zhì)項目僧多粥少，投資價格水漲船高我們的案例：現(xiàn)狀三：PE投資PKPE投機PE投資投機化一般PE投資的回報期需要3-5年，但現(xiàn)在很多投資人不遵循市場規(guī)律，為投機上市而戰(zhàn)。只要聽說企業(yè)馬上能上市，不管價格高低，不做盡職調(diào)查，盲目相信企業(yè)和中介機構(gòu)，就決定投資。案例：某手機連鎖零售企業(yè)，2007年10月融資談判，按2007年15-18倍PE估值，券商、企業(yè)保證2008年上市。南方某有限合伙投資機構(gòu)，不盡調(diào)，不考察，直接劃錢。VC投資P