現(xiàn)代物流企業(yè)運(yùn)營(yíng)的網(wǎng)絡(luò)化分析

——跨上資本騰飛之路一、關(guān)于買殼上市…………………二、殼公司的選擇原則和標(biāo)準(zhǔn)……三、殼公司的估值……四、收購(gòu)流程…………附件………………第一章關(guān)于買殼上市，指收購(gòu)人通過在證券交易所的股份轉(zhuǎn)讓活動(dòng)持有一個(gè)一定比例、通過證券交易所股份轉(zhuǎn)讓活動(dòng)以外的其他市公司的股份達(dá)到一定程度，導(dǎo)致其獲得對(duì)該公司的。平、公正”并及時(shí)履行信息披露義務(wù)的原則；2、遵循國(guó)家有關(guān)政策的原則；、堅(jiān)持互惠互利、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和協(xié)商一致的原則；4、兼顧經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益，維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定的原則；是企業(yè)發(fā)展過程中的重要障礙。企業(yè)在發(fā)展過程性融資中，非正式渠道(職工集資)、信用合作社和商業(yè)銀行所占的比例額大、且不需償還的社會(huì)公眾資金。，也是由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)向工業(yè)轉(zhuǎn)變列轉(zhuǎn)軌過程中，國(guó)家各項(xiàng)政策、制度以及法規(guī)變化較快，而快速發(fā)展過程中，在諸多方面存在許多不規(guī)范的行為，如稅務(wù)問不清晰等。若企業(yè)擬通過改制發(fā)行上市，則需詳細(xì)披露各種工藝、發(fā)展規(guī)劃等企業(yè)內(nèi)部信息，但這是許多企業(yè)的“軟肋”并有可殼上市就成為企業(yè)快速進(jìn)入證券市場(chǎng)的首選途徑。、快魚吃慢魚”的社會(huì)中，企業(yè)需通過有效的資本運(yùn)、增強(qiáng)企業(yè)市場(chǎng)知名度，提升企業(yè)社會(huì)公信力。展的根基，也是企業(yè)用之不完、取之不盡的無(wú)形資并購(gòu)上市公司，提高企業(yè)知名度，擴(kuò)大企業(yè)在社會(huì)公眾心目中的影響；同時(shí)，企業(yè)可借助證券市場(chǎng)，每天向眾多投資者“強(qiáng)型轟炸”企業(yè)名稱和企業(yè)的各種信息，增強(qiáng)企業(yè)市場(chǎng)知名度和社會(huì)認(rèn)同感。另外，國(guó)仍是一種稀缺資源，社會(huì)各界對(duì)其百般寵愛，民營(yíng)企業(yè)并，銀行將大幅調(diào)升企業(yè)資信評(píng)級(jí)，放寬企業(yè)貸款條件；消費(fèi)也因民營(yíng)企業(yè)的上市公司身份，而增強(qiáng)對(duì)企業(yè)和企業(yè)商品的即社會(huì)公眾股；二是法人股(國(guó)家股、國(guó)有法人股和一般法人股)，即非將交叉持股等。份自公司成立之日起三年內(nèi)不能轉(zhuǎn)讓，且上市后一年在禁止或限制股份持有人出讓股份的合同或其他法律人所持有的股份不能出讓；少數(shù)關(guān)系國(guó)計(jì)民生的行業(yè)家將嚴(yán)格控制國(guó)家股權(quán)轉(zhuǎn)讓；關(guān)系到國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的企業(yè)，國(guó)家要控股；國(guó)有股股東轉(zhuǎn)讓股份必須符合國(guó)家有關(guān)法須依據(jù)公司的每股凈資產(chǎn)值、凈資產(chǎn)收益率、實(shí)際投資價(jià)值(投資回報(bào)率)、近期市場(chǎng)價(jià)格以及合理的市盈率等因素來(lái)確較1、直接上市(A股)需滿足的基本條件資產(chǎn)(不含土地使用權(quán))的比例不高于20%司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，其向社會(huì)公開發(fā)行股份的比例為百分之十五以上；重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載；會(huì)有關(guān)要求，申請(qǐng)發(fā)行上市的企業(yè)還須具有經(jīng)有良好的募集資金投向項(xiàng)目、滿足國(guó)家有關(guān)環(huán)保要與直接上市的比較入證券市場(chǎng)最大的優(yōu)點(diǎn)在于無(wú)需按上市要求組建股份包括上市公司收購(gòu)成本以及收購(gòu)后需進(jìn)行的資產(chǎn)重組成本)。優(yōu)優(yōu)多的條件劣上市公司的資產(chǎn)能會(huì)有或明或暗的風(fēng)險(xiǎn)家股或法人股從上市公份額的股權(quán)就可以控制該價(jià)依據(jù)均本較低份公司，也不需要對(duì)收購(gòu)主進(jìn)行非常詳細(xì)的信息披露和規(guī)范就將取得上市地以在較短的時(shí)間內(nèi)達(dá)到附加條件，使得收上較為沉重的負(fù)擔(dān)果收購(gòu)的股權(quán)比例超過30％，談系列的購(gòu)進(jìn)程經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)式比較復(fù)雜，資產(chǎn)置換等公司，以達(dá)到改善資產(chǎn)質(zhì)能力，最終達(dá)到市發(fā)展自己的業(yè)務(wù)的目的重組，如達(dá)到即可模擬計(jì)算業(yè)績(jī)等，其再融資相對(duì)較容易司，可以提高收購(gòu)方的知名度，部門的嚴(yán)厲監(jiān)資產(chǎn)置換，則最終會(huì)加大收購(gòu)方的收購(gòu)成本(包括買殼成本和資產(chǎn)置換成本)上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量操作要非常規(guī)范。國(guó)家股。司通過與上市公司的股權(quán)持有人就有關(guān)收購(gòu)價(jià)格、支付方協(xié)商一致并簽定協(xié)議，獲得上市公司的控股權(quán)。協(xié)議主要案例：三九生化(原名“宜春工程”)、公用科技(原名“佛山興華”)等司通過向某一特定的收購(gòu)公司發(fā)行股份，從而使該收購(gòu)公主要案例：大眾科技(原名“大眾汽車”)通過與上市公司控股股東設(shè)立新公司，收購(gòu)方成為新設(shè)公通過收購(gòu)上市公司的母公司，從而間接獲得上市公司的控第二章殼公司的選擇原則和標(biāo)準(zhǔn)市的第一步，是至關(guān)重要的一環(huán)，目標(biāo)公司選時(shí)，殼公司才具有價(jià)值。上市公司成為“買殼借殼”上市目標(biāo)，主因素有“買殼借殼”的成本、可操作性，以及能否實(shí)現(xiàn)在證券市金等。據(jù)此，考慮上市公司是否易成為收購(gòu)兼并對(duì)象，成殼”目標(biāo)公司，通?？赏ㄟ^下列因素來(lái)判斷：股本結(jié)構(gòu)與股本價(jià)格、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)質(zhì)量、公司性。各項(xiàng)評(píng)判指標(biāo)在綜合分析之后可得出結(jié)論。市流通的。有的上市公司股本結(jié)構(gòu)中所有股票均為流通司易成為殼公司目標(biāo)。對(duì)于流通股在總股本中不占有絕對(duì)比例控股方愿意出讓的前提下，股權(quán)相對(duì)集中的上市公司易4、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。在政府行為下的實(shí)際操作中，股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓已成為買殼本規(guī)模大小，一定程度反映了買殼成本規(guī)模大小，過有可能使收購(gòu)公司因收購(gòu)成本過大而難以完成最終收購(gòu)目股本規(guī)模相對(duì)較小的上市公司易成為殼公司。但對(duì)于行業(yè)性的格的高低直接關(guān)系到收購(gòu)方收購(gòu)成本大小。對(duì)于通過二級(jí)一定比例流通股，從而達(dá)到對(duì)殼公司收購(gòu)的操作，股票價(jià)就越小。對(duì)于通過對(duì)殼公司的國(guó)家股或法人股股權(quán)協(xié)議式進(jìn)行收購(gòu)的，非流通股交易價(jià)格越低對(duì)收購(gòu)方越有利。因此，股。經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)上市公司被收購(gòu)具有一定的參考意義，一般較單一、產(chǎn)品重復(fù)，缺乏規(guī)模經(jīng)濟(jì)和新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的上市公程度上反映了公司運(yùn)營(yíng)能力與水平的高低。經(jīng)營(yíng)業(yè)比較差，在同行業(yè)中缺乏競(jìng)力，位于中下游水平的上市公司，往往成為殼公司。如果用上市公司近兩年每股收益大小來(lái)衡量上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，每股收益較低的上市公司易成為殼公司(如每股收益在元以下)。但經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差(如虧損嚴(yán)重)的上市公司，由于買殼后，收購(gòu)方可能要承擔(dān)沉重的債負(fù)擔(dān)，因此收購(gòu)方需付出一定額外的成本。但若該上市公司能得到政府則收購(gòu)方在收購(gòu)后可能享受稅收、債務(wù)重組、員工安置、土地處置價(jià)過大而失去收購(gòu)意義。因此，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)狀況一般的上市公司成為殼公的可能性最大。財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)狀況好壞通常用資產(chǎn)負(fù)債比率、流動(dòng)比率、公司，較易成為殼公司目標(biāo)。不現(xiàn)因此，資產(chǎn)質(zhì)量一般，專業(yè)化程度不高的公司，其資產(chǎn)變潤(rùn)總額增長(zhǎng)率、產(chǎn)品的年銷售收人增長(zhǎng)率，在一定司成長(zhǎng)性高低。成長(zhǎng)性好的上市公司一般不會(huì)輕易成為購(gòu)公司選擇標(biāo)準(zhǔn)可通過對(duì)一系列相關(guān)指標(biāo)的量化進(jìn)行：、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和行業(yè)景氣度。：股本結(jié)構(gòu)、股價(jià)和成長(zhǎng)性。?股本結(jié)構(gòu)主要分析：公司股權(quán)是否極度分散；國(guó)有股、法人股是否絕對(duì)?產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)：主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重在50％以上或以下。第三章殼公司的估值采用一定的方式，對(duì)殼公司的真實(shí)價(jià)值進(jìn)行評(píng)殼交易中的關(guān)鍵一環(huán)和核心問題。殼公司轉(zhuǎn)讓于買賣雙方對(duì)公司真實(shí)價(jià)值的判斷，同時(shí)還取決于殼公司對(duì)方價(jià)值的判斷。一般買賣雙方均會(huì)選擇對(duì)自己有利的資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估上綜合考慮多種財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)和交易因素，通過協(xié)商談判產(chǎn)。鑒于殼公司自身的特點(diǎn)，一般它在買殼交易中并不具備，買殼方往往在殼公司定價(jià)中起主要作用。對(duì)于買殼方來(lái)格標(biāo)準(zhǔn)是：買殼交易總收益大于總成本。交易成本主要來(lái)括為收購(gòu)殼公司而向殼公司支付的現(xiàn)金、股票、注入的資殼公司融資后股權(quán)的增值以及從殼公司置換得到的資產(chǎn)價(jià)值所等專門機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)公司的有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行專項(xiàng)成“殼”的價(jià)值P應(yīng)該等于控制權(quán)所對(duì)應(yīng)的企業(yè)價(jià)值(V)與控制權(quán)溢價(jià) (C)以及企業(yè)上市資質(zhì)(M)之和，即P＝V+C+M。從賣“殼”方的角的上市公司，有時(shí)持有較低比例的股份也能達(dá)到制該在控制溢價(jià)和企業(yè)上市資質(zhì)，所以在對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股票購(gòu)買中，其估價(jià)一般比公開市場(chǎng)估價(jià)要高，特別是在算方式有多種表現(xiàn)形式和相應(yīng)的估算方法。在企業(yè)的收購(gòu)中，企業(yè)價(jià)值的估算主要有以下幾種方式：表最能反映公司在某一特定時(shí)點(diǎn)的價(jià)值債權(quán)可靠性、存貨、有價(jià)證券的變動(dòng)來(lái)調(diào)整企業(yè)資產(chǎn)自身對(duì)要素的重新整合，能重新發(fā)揮資源應(yīng)有的價(jià)值。二價(jià)可以加快交易進(jìn)程，節(jié)省交易時(shí)間。但是，凈資產(chǎn)法不潛在盈利能力、上市公司潛在法律糾紛和或有負(fù)債以及上2、市盈率法(收益資本化)利能力支付多少資金。市盈率越對(duì)該上市公司的前景持樂觀態(tài)度。在我國(guó)，市盈率法一般部門、行業(yè)計(jì)算平均比率，作為對(duì)比標(biāo)準(zhǔn)。展前景，是成熟的證券市場(chǎng)中對(duì)該市場(chǎng)。但是這種情況在我國(guó)目前的證券市場(chǎng)尚不存在，我國(guó)至也不能反映流通股的真實(shí)價(jià)值。在我國(guó)目前市場(chǎng)操縱行相對(duì)狀況的反映，那么股票價(jià)格越高，殼的價(jià)格也應(yīng)當(dāng)?shù)牟煌c(diǎn)，是我國(guó)股票上市過程形成了巨大的賣大多數(shù)公司急于上市的目的，不早為了規(guī)范企業(yè)經(jīng)營(yíng)或管理體接受廣大股東的監(jiān)督，而主要目的是為了籌集資金，“現(xiàn)充分體現(xiàn)這一特點(diǎn)，因此運(yùn)用現(xiàn)金流量法更能反映我國(guó)交涵的內(nèi)容很廣泛，既可以融資能力折現(xiàn)，也可以分或稅后利潤(rùn)折現(xiàn)計(jì)算現(xiàn)金流量，以確定購(gòu)買價(jià)格是否合適。)-債務(wù)本金支付十新增的債務(wù)組合收購(gòu)的方式；⑤評(píng)估收購(gòu)成功后對(duì)收購(gòu)方每股收益(EPS)和資本結(jié)。資本資產(chǎn)定價(jià)模型模型(CAPM)是描述上市股票內(nèi)在的各種證券的風(fēng)險(xiǎn)與收益之間關(guān)系的模型，它以資產(chǎn)組合的方式幫助人們有效的持有各種股票，收益率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率十β(整個(gè)市場(chǎng)組合的收益－無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率)評(píng)估預(yù)測(cè)。一旦評(píng)估出β值，就可以確定該上市公司所要達(dá)到的預(yù)期收益司并購(gòu)價(jià)格和未來(lái)現(xiàn)金流倒推的內(nèi)部收益率進(jìn)行比較，當(dāng)前能完全反映上市公司的價(jià)值。對(duì)證券市場(chǎng)有重要影清算價(jià)值估算法常對(duì)殼公司的資產(chǎn)進(jìn)行清理及出售變現(xiàn)，以便獲得大量現(xiàn)資產(chǎn)。所以，在殼公司眾多并且相互之間公平競(jìng)爭(zhēng)、待價(jià)的低效甚至無(wú)效資產(chǎn)的高估，有利于交易雙方合理評(píng)價(jià)交、公司員工、不同技術(shù)系統(tǒng)、管理系統(tǒng)及技能的有機(jī)結(jié)值。對(duì)企業(yè)的廣大股東來(lái)說(shuō)，關(guān)注核心的問題應(yīng)該是而不單純是具體的資產(chǎn)。這就如同汽車所有者，他最關(guān)心的但如果這輛車內(nèi)部各系統(tǒng)之間已經(jīng)無(wú)法協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)而將停止行駛，需要轉(zhuǎn)來(lái)說(shuō)，他關(guān)心的是有哪些零部件還可能再利用，即收購(gòu)方更的資產(chǎn)的價(jià)值。這樣，買賣雙方在選擇估價(jià)方式時(shí)會(huì)產(chǎn)生矛解決更多地取決于交易雙方的地位和條件，但談判經(jīng)驗(yàn)有時(shí)第四章收購(gòu)流程否被收購(gòu)公司獨(dú)立第五章附件廣發(fā)證券股份有限公司(下稱“廣發(fā)證券”)成立于1991年，是經(jīng)中國(guó)營(yíng)機(jī)構(gòu)。隨著業(yè)務(wù)規(guī)加到20億元，并更名為廣發(fā)證券股份有限公司，目前正積極申請(qǐng)向社會(huì)公開企業(yè)文化?經(jīng)營(yíng)理念——知識(shí)圖強(qiáng)、求實(shí)奉獻(xiàn)?企業(yè)精神——團(tuán)結(jié)、開拓、求實(shí)、高效?人文環(huán)境——以人為本、以誠(chéng)待人公司經(jīng)營(yíng)范圍?代理證券發(fā)行、投資咨詢、財(cái)務(wù)顧問、企業(yè)重組、收購(gòu)與兼并登記、過戶和清算?證券投資基金和資產(chǎn)管理，證券的代保管和鑒證，證券抵押融資?代理發(fā)行外幣有價(jià)證券，買賣或代理買賣外幣有價(jià)證券借市場(chǎng)的7家證券公司之一。目前廣發(fā)證券已形成了深入全國(guó)、拓展海外的戰(zhàn)略格局。公司先后取得了深交所、上交所等多個(gè)機(jī)構(gòu)的會(huì)廣發(fā)證券的一級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)名，2000年主承銷家數(shù)11家(新股、含增發(fā))，承銷股數(shù)、家數(shù)分別排名全2001年，主承銷家數(shù)10家(新股、配股及增發(fā))，承銷股數(shù)、家數(shù)分別排金融創(chuàng)新能力繳、比例配售、余額即退”的發(fā)行方式；抽簽分配”的發(fā)行方式；行模式；A指引》即根據(jù)本項(xiàng)目的發(fā)行方式制定。是國(guó)內(nèi)最早成立的專門從事多證，廣發(fā)投行并購(gòu)業(yè)務(wù)部仍然在熊市中取得了不錯(cuò)員方面的擴(kuò)張，目前該部門已經(jīng)成為了廣發(fā)證券經(jīng)典案例較多別是：1)企業(yè)兼并收購(gòu)財(cái)務(wù)顧問——含國(guó)有(包括國(guó)有控股)、民營(yíng)、外資并上市公司之間的收購(gòu)兼并、反收購(gòu)兼并、戰(zhàn)略性并購(gòu)(包括上市與非上市公司)；2)企業(yè)重組財(cái)務(wù)顧問——含企業(yè)資產(chǎn)重組(包括股東與上市公司之間的3)行業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)顧問——含以某企業(yè)(包括內(nèi)資與外資)為核心來(lái)進(jìn)行4)企業(yè)投融資財(cái)務(wù)顧問——含企業(yè)投融資方案策劃(含項(xiàng)目融資、項(xiàng)目投資方案策劃)與協(xié)助實(shí)施；5)企業(yè)常年財(cái)務(wù)顧問——含企業(yè)資本運(yùn)作的各種政策、技巧、資訊的咨詢，企業(yè)臨時(shí)及定期公告、發(fā)展戰(zhàn)略、投融資管理、財(cái)務(wù)管理等咨詢；6)政府財(cái)務(wù)顧問——含政府的經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃、國(guó)有資產(chǎn)的合理配置等；7)管理咨詢顧問——含管理層收購(gòu)(MBO)、員工持股計(jì)劃設(shè)計(jì)、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)計(jì)(含期權(quán)、期股等設(shè)計(jì))、企業(yè)薪酬制度設(shè)計(jì)、企業(yè)稅務(wù)籌劃等；8)金融創(chuàng)新產(chǎn)品實(shí)施顧問——CDR、QDⅡ、風(fēng)險(xiǎn)套利、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、資產(chǎn)廣發(fā)投行并購(gòu)業(yè)務(wù)部在以上業(yè)務(wù)上均有所建樹，其中較為重要的經(jīng)典案例有：中山公用事業(yè)集團(tuán)公司收購(gòu)佛山興華國(guó)有股權(quán)及其后佛山興華的資產(chǎn)整體置換案例；三九集團(tuán)收購(gòu)宜春工程案例；工益股份資產(chǎn)重組案例；宜賓五糧液案例；廣東省電力集團(tuán)重組案組操作方案，為廣東電力體制有的貢獻(xiàn)。種創(chuàng)新能力創(chuàng)新業(yè)務(wù)品種與中國(guó)國(guó)內(nèi)政策、經(jīng)濟(jì)環(huán)境相結(jié)合，部已經(jīng)成功推出了管理層收購(gòu)(MBO)、員工持股計(jì)劃設(shè)計(jì)及股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)計(jì)(含期權(quán)、期股等設(shè)計(jì))等財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)新品種。1)廣發(fā)投行并購(gòu)業(yè)務(wù)部擁有一個(gè)高素質(zhì)的優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)廣發(fā)投行并購(gòu)業(yè)務(wù)部由具有豐富財(cái)務(wù)顧問經(jīng)驗(yàn)的十四位博士、碩士組成，最早一批從事并購(gòu)業(yè)務(wù)的專業(yè)人士和華爾街歸來(lái)的專業(yè)人士。部構(gòu)合理，主要是擁有管理、財(cái)務(wù)、法律等方面的專業(yè)