2023年信息消費(fèi)行業(yè)分析報告

2023年信息消費(fèi)行業(yè)分析報告目錄一、行業(yè)政策環(huán)境：促進(jìn)信息消費(fèi)發(fā)展推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc361750519\h3二、促進(jìn)信息消費(fèi)規(guī)模發(fā)展的前提：高速信息網(wǎng)絡(luò)設(shè)施建設(shè) PAGEREFToc361750520\h4三、新型用戶消費(fèi)終端：信息消費(fèi)內(nèi)容創(chuàng)新 PAGEREFToc361750521\h61、智能：國內(nèi)廠商遇難得發(fā)展機(jī)會 PAGEREFToc361750522\h62、智能化終端：傳統(tǒng)產(chǎn)品煥發(fā)新生 PAGEREFToc361750523\h8四、信息消費(fèi)形態(tài)：傳統(tǒng)消費(fèi)信息化與新型消費(fèi)形態(tài)并舉 PAGEREFToc361750524\h101、游戲：受益3G、4G和移動智能終端普及 PAGEREFToc361750525\h112、互聯(lián)網(wǎng)電視：三網(wǎng)融合、寬帶提速帶來的戰(zhàn)略性機(jī)會 PAGEREFToc361750526\h12（1）內(nèi)容平臺運(yùn)營商 PAGEREFToc361750527\h13（2）視頻內(nèi)容制造商 PAGEREFToc361750528\h133、互聯(lián)網(wǎng)金融：金融消費(fèi)網(wǎng)絡(luò)化是金融業(yè)發(fā)展必然趨勢 PAGEREFToc361750529\h14（1）銀行：第三方支付、網(wǎng)絡(luò)貸款（P2P貸款、阿里小貸等） PAGEREFToc361750530\h15（2）保險：在線保險銷售——眾安在線財險公司 PAGEREFToc361750531\h16（3）券商：網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商 PAGEREFToc361750532\h16（4）基金：基金銷售電商化——第三方基金銷售 PAGEREFToc361750533\h174、移動支付：開啟人類交易方式的第三次革命 PAGEREFToc361750534\h175、智慧城市：4400億撬動的龐大信息惠民體系 PAGEREFToc361750535\h19五、投資策略 PAGEREFToc361750536\h232023年7月12日，李克強(qiáng)總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會議研究部署促進(jìn)信息消費(fèi)：要實(shí)施“寬帶中國”戰(zhàn)略，加快網(wǎng)絡(luò)、通信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和升級；要加快實(shí)施“信息惠民”工程；要豐富信息產(chǎn)品和信息消費(fèi)內(nèi)容；要構(gòu)建安全可信的信息消費(fèi)環(huán)境。國務(wù)院常務(wù)會議要求促進(jìn)信息消費(fèi)，推進(jìn)工業(yè)化與信息化深度融合，所提4點(diǎn)措施全面涵蓋通信、計算機(jī)、消費(fèi)電子和文化傳媒等TMT的主要領(lǐng)域。會議提出了具體目標(biāo)：2023-2023信息消費(fèi)規(guī)模實(shí)現(xiàn)年均增長20%以上，電子商務(wù)交易額大幅增加。實(shí)施“寬帶中國”戰(zhàn)略，推動4G年內(nèi)發(fā)牌。信息化會議再次重申實(shí)施“寬帶中國”戰(zhàn)略，并首次從國務(wù)院層面提出“推動年內(nèi)發(fā)放4G牌照”。實(shí)施“信息惠民”工程，智慧城市加快推進(jìn)。會議所提出落實(shí)措施及領(lǐng)域包括電子政務(wù)、教育、醫(yī)療、金融IC等，并提出“在有條件的城市開展智慧城市試點(diǎn)示范建設(shè)”。因此，政府及事業(yè)單位在涉及民生等公共領(lǐng)域的IT投資將持續(xù)增長。智慧城市作為“信息化”和“城鎮(zhèn)化”的主要落腳。一、行業(yè)政策環(huán)境：促進(jìn)信息消費(fèi)發(fā)展推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型信息消費(fèi)，是指直接或間接以信息產(chǎn)品和信息服務(wù)為消費(fèi)對象的消費(fèi)活動。從內(nèi)涵而言，信息消費(fèi)包含所有基于互聯(lián)網(wǎng)（固定互聯(lián)網(wǎng)或移動互聯(lián)網(wǎng)）以及由此衍生而來的產(chǎn)品及服務(wù)消費(fèi)行為。長期以來，決策層一直謀求進(jìn)行中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)及發(fā)展方向的變革，而信息消費(fèi)則是其推進(jìn)此種結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的最重要著力點(diǎn)之一。在推動中國經(jīng)濟(jì)增長的傳統(tǒng)三駕馬車中，投資的繼續(xù)增長因各種因素的約束而無以為繼，出口增長則在外圍經(jīng)濟(jì)及人民幣升值的雙重壓力下表現(xiàn)低迷，因此，刺激居民消費(fèi)增長、尤其是符合用戶需求發(fā)展方向的信息消費(fèi)則成為監(jiān)管層的必然選擇。促進(jìn)信息消費(fèi)的最終著力點(diǎn)雖然體現(xiàn)在消費(fèi)領(lǐng)域，但完整的信息消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈卻基本涵蓋整個ICT產(chǎn)業(yè)鏈，包括內(nèi)容及服務(wù)提供、基礎(chǔ)信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)運(yùn)營、終端設(shè)備制造提供、信息服務(wù)平臺搭建及用戶消費(fèi)行為完成等諸多環(huán)節(jié)。顯然，決策層提出促進(jìn)信息消費(fèi)的舉措，會為產(chǎn)業(yè)鏈上下游環(huán)節(jié)均帶來不同的投資機(jī)會。二、促進(jìn)信息消費(fèi)規(guī)模發(fā)展的前提：高速信息網(wǎng)絡(luò)設(shè)施建設(shè)無論是云計算、物聯(lián)網(wǎng)，抑或是其他信息經(jīng)濟(jì)形態(tài)及信息消費(fèi)行為，其規(guī)?；l(fā)展均必須建立在高速、泛在的寬帶信息網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)之上。因此，無論是從何種角度出發(fā)，以寬帶網(wǎng)絡(luò)為核心的信息基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)設(shè)施建設(shè)，必然為促進(jìn)信息消費(fèi)規(guī)?；伴L期發(fā)展的前提條件。這也解釋了，為何國務(wù)院常務(wù)會議將推進(jìn)“寬帶中國”戰(zhàn)略作為促進(jìn)信息消費(fèi)發(fā)展的第一要務(wù)。從技術(shù)層面而言，寬帶網(wǎng)絡(luò)的實(shí)現(xiàn)包括2條技術(shù)路線：1、有線寬帶，其最終發(fā)展形態(tài)是FTTH，也即光纖到戶；2、無線寬帶，可預(yù)見的時間內(nèi)主要通過LTE技術(shù)來實(shí)現(xiàn)。自2023年以來，中國三大電信運(yùn)營商持續(xù)進(jìn)行有線寬帶網(wǎng)絡(luò)的光纖化改造，截至2023年底，中國FTTH寬帶網(wǎng)絡(luò)覆蓋率已經(jīng)接近50%?？傮w而言，未來中國FTTH網(wǎng)絡(luò)建設(shè)仍將維持較高強(qiáng)度，但建設(shè)重點(diǎn)必然從前期的ODN等網(wǎng)絡(luò)覆蓋轉(zhuǎn)向用戶時裝率的提升，ONU等用戶側(cè)設(shè)備將是未來中國有線寬帶建設(shè)重點(diǎn)。在FTTH建設(shè)取得較大成就后，未來中國寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)重點(diǎn)必然轉(zhuǎn)向無線寬帶網(wǎng)絡(luò)，也即4GLTE網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。此次，國務(wù)院明確提出推動在2023年內(nèi)發(fā)放4G拍照，已經(jīng)非常明確的表明了中國4G網(wǎng)絡(luò)的大規(guī)模建設(shè)即將展開。我們測算，2023年~2023年中國三大運(yùn)營商在LTE方面的投資將分別為48億元、420.5億元以及861億元，三年復(fù)合增長率高達(dá)323.5%。顯而易見，大規(guī)模的FTTH及LTE網(wǎng)絡(luò)建設(shè)將為電信設(shè)備廠商帶來顯著的投資機(jī)會。我們認(rèn)為：1、中國LTE部署將推動行業(yè)基本面在未來2-3年內(nèi)確定性向上；2、主設(shè)備廠商，尤其是傳輸及無線主設(shè)備廠商將充分受益于LTE部署；3、部分景氣度高企的配套設(shè)備廠商也可明顯受益于中國LTE網(wǎng)絡(luò)建設(shè)過程?；诖耍覀兛春梅榛鹜ㄐ?、中興通訊、中恒電氣和宜通世紀(jì)的在此過程中的投資機(jī)會。三、新型用戶消費(fèi)終端：信息消費(fèi)內(nèi)容創(chuàng)新終端作為用戶進(jìn)行信息消費(fèi)的直接載體，對于促進(jìn)用戶的消費(fèi)行為有著舉足輕重的影響。我們認(rèn)為，在用戶終端領(lǐng)域，智能終端及互聯(lián)網(wǎng)電視有望持續(xù)創(chuàng)新，并最終促進(jìn)基于此兩類終端的相關(guān)信息服務(wù)的興起。1、智能：國內(nèi)廠商遇難得發(fā)展機(jī)會iPhone在2023年的誕生，掀起了全球智能發(fā)展高潮。繼蘋果之后，三星以垂直一體化的制造優(yōu)勢，得以從硬件領(lǐng)域不斷創(chuàng)新，引領(lǐng)了產(chǎn)業(yè)潮流。同時，以中興、華為、酷派、聯(lián)想為首的國內(nèi)廠商，從低端智能機(jī)做起，千元機(jī)的大量鋪貨使得智能在短時間內(nèi)滲透率急速提升，而這些廠商也在努力向高端機(jī)細(xì)分市場滲透，不斷改善的終端外觀以及用戶體驗(yàn)使得國產(chǎn)廠商具有更強(qiáng)的競爭力。從供應(yīng)鏈角度分析，智能發(fā)展很大程度改變原有電子產(chǎn)業(yè)格局，歌爾、歐菲等國內(nèi)廠商的崛起使得智能核心器件的產(chǎn)能正向中國大陸大規(guī)模轉(zhuǎn)移。從最新出品的華為P6可以發(fā)現(xiàn)，國產(chǎn)終端廠商在外觀設(shè)計、軟件體驗(yàn)上做足功課，已經(jīng)擁有不下于當(dāng)前高端智能機(jī)的用戶體驗(yàn)，而從芯片到顯示器件的大部分元器件都是國內(nèi)廠商主導(dǎo)。2、智能化終端：傳統(tǒng)產(chǎn)品煥發(fā)新生繼傳統(tǒng)的終端之后，不斷有更多的設(shè)備走向了智能化的腳步，眼鏡、手表等均將是未來智能化終端有望開花結(jié)果的領(lǐng)域。因此，多設(shè)備維度的智能化終端發(fā)展將會為信息消費(fèi)提供更廣的渠道、更便利的手段。從產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新趨勢以及新產(chǎn)品情況看，智能電視將會是下一個具有廣泛市場意義的智能化平臺。它以智能芯片、智能化操作系統(tǒng)、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用綜合構(gòu)成了智能化的產(chǎn)品平臺，三星是這一產(chǎn)品的主要推動者，而國內(nèi)廠商TCL、創(chuàng)維、長虹均已有相應(yīng)產(chǎn)品問世。樂視的超級電視則打破產(chǎn)業(yè)規(guī)則，進(jìn)一步將智能電視這一產(chǎn)品概念推廣開來。智能化的趨勢使全球電子供應(yīng)鏈發(fā)生變化，中國大陸廠商在電子工程師人才數(shù)量、產(chǎn)能規(guī)模、整體物流效率方面擁有綜合優(yōu)勢，并且通過數(shù)十年來的不斷學(xué)習(xí)，在技術(shù)及工藝上均達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先，從而能夠逐步取代臺灣及日韓電子廠商在大廠中的地位。在國內(nèi)電子廠商中，我們尤其看好擁有聲學(xué)核心技術(shù)的歌爾聲學(xué)，觸摸屏領(lǐng)域全球龍頭歐菲光，大客戶份額不斷擴(kuò)大的結(jié)構(gòu)件廠商勁勝股份，以及為電子廠商提供激光打標(biāo)等加工設(shè)備的大族激光等。四、信息消費(fèi)形態(tài)：傳統(tǒng)消費(fèi)信息化與新型消費(fèi)形態(tài)并舉除原有的基于互聯(lián)網(wǎng)的消費(fèi)行為可望得到更大發(fā)展機(jī)會外，部分傳統(tǒng)消費(fèi)行為借助于信息平臺及信息手段，也將具備互聯(lián)網(wǎng)特性，有望煥發(fā)出新的發(fā)展機(jī)遇。從盈利模式及用戶需求角度而言，基于互聯(lián)網(wǎng)的新型信息消費(fèi)行為包括：1、游戲，尤其是游戲?qū)⒊蔀槲磥砜焖侔l(fā)展領(lǐng)域；2、在網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)條件具備后，視頻內(nèi)容的互聯(lián)網(wǎng)化不可避免，互聯(lián)網(wǎng)電視行業(yè)將邁入快速發(fā)展期。而對于傳統(tǒng)的消費(fèi)行為而言，通過信息化手段改造，更多的行業(yè)將煥發(fā)生機(jī)。我們認(rèn)為，這些領(lǐng)域包括：1、智慧城市建設(shè)，搭建了城市生活的信息化平臺，為交通、醫(yī)療等行業(yè)帶來發(fā)展契機(jī)；2、互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，為傳統(tǒng)金融行業(yè)帶來顯著機(jī)遇；3、移動支付的興起，則為用戶的支付方式帶來了更多選擇。1、游戲：受益3G、4G和移動智能終端普及隨著3G普及和4G開始建設(shè)，移動互聯(lián)網(wǎng)的網(wǎng)速開始足夠支撐各類移動端的應(yīng)用，而其中尤以移動游戲受益最明顯——游戲是最容易變現(xiàn)的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用。而智能、PAD等智能移動終端的普及，則迅速改善了移動游戲的體驗(yàn)，智能手游成為拉動移動游戲迅速爆發(fā)的主力。而隨著微信即將推出游戲平臺，參考韓國類微信軟件kakaotalk游戲平臺上線后營收高速增長的啟示，預(yù)計微信手游平臺將進(jìn)一步刺激智能游戲的加速發(fā)展。伴隨著行業(yè)的高景氣，A股相應(yīng)標(biāo)的亦將受益，代表性受益企業(yè)為掌趣科技。2、互聯(lián)網(wǎng)電視：三網(wǎng)融合、寬帶提速帶來的戰(zhàn)略性機(jī)會我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)電視（IPTV/OTT)將快速發(fā)展最根本的原因來自兩個層面：1、隨著寬帶提速，帶寬將足以支撐互聯(lián)網(wǎng)電視的需要，互聯(lián)網(wǎng)電視的信號傳輸將更加流暢、更加清晰；2、隨著三網(wǎng)融合的推進(jìn)，政策對于有線電視產(chǎn)業(yè)的保護(hù)趨于弱化，在更開放的競爭環(huán)境下，消費(fèi)者會向體驗(yàn)更好的互聯(lián)網(wǎng)電視投票。而互聯(lián)網(wǎng)電視的快速發(fā)展將使兩個維度上的企業(yè)受益最大：（1）內(nèi)容平臺運(yùn)營商平臺運(yùn)營商將掌控觀眾，形成“新型電視臺”效應(yīng)，通過前端的服務(wù)費(fèi)（類似于有線電視的費(fèi)用）和后端的巨大廣告價值受益。代表性受益企業(yè)為樂視網(wǎng)、百視通。（2）視頻內(nèi)容制造商互聯(lián)網(wǎng)電視的崛起意味著視頻內(nèi)容除了傳統(tǒng)的電視、影院、在線網(wǎng)站外，將在電視屏謀得另一次新生——其將擺脫電視臺、影院一次性觀看的掣肘和在線網(wǎng)站清晰度的不足，給消費(fèi)者帶來體驗(yàn)提升的同時亦將放大內(nèi)容的變現(xiàn)價值。代表性受益企業(yè)為華誼兄弟、光線傳媒、華策影視。3、互聯(lián)網(wǎng)金融：金融消費(fèi)網(wǎng)絡(luò)化是金融業(yè)發(fā)展必然趨勢互聯(lián)網(wǎng)金融可以分為傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)化、基于互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生的新的金融業(yè)態(tài)兩種類型，前者包括網(wǎng)上銀行、銀行、移動支付、網(wǎng)絡(luò)券商等，后者包括第三方支付、網(wǎng)絡(luò)貸款、第三方基金銷售、在線保險銷售等?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)與金融業(yè)相互滲透的產(chǎn)物，它的產(chǎn)生和發(fā)展有其必然性：1、金融服務(wù)本質(zhì)上是信息的交互，具有天然的網(wǎng)絡(luò)屬性，互聯(lián)網(wǎng)及移動互聯(lián)網(wǎng)的平臺性、中介性以及信息傳輸?shù)统杀拘缘奶攸c(diǎn)，為金融服務(wù)提供了良好的生長土壤，因此互聯(lián)網(wǎng)有向金融業(yè)進(jìn)行延伸的需求；2、互聯(lián)網(wǎng)及移動互聯(lián)網(wǎng)的廣泛普及改變著人們的金融消費(fèi)習(xí)慣，互聯(lián)網(wǎng)金融存在著巨大的潛在用戶基礎(chǔ)和市場需求，因此傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)借助互聯(lián)網(wǎng)來進(jìn)行金融服務(wù)，也成為必然趨勢。近年來，以第三方支付、P2P貸款和網(wǎng)絡(luò)信貸機(jī)構(gòu)為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅猛，京東商城、阿里巴巴和騰訊等電子商務(wù)企業(yè)在此領(lǐng)域高歌猛進(jìn)，而目前其業(yè)務(wù)的競爭領(lǐng)域主要是商業(yè)銀行的融資類業(yè)務(wù)，但其在券商、基金、保險等領(lǐng)域也開始了新的嘗試。（1）銀行：第三方支付、網(wǎng)絡(luò)貸款（P2P貸款、阿里小貸等）目前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)（以電商企業(yè)為代表）主要針對銀行融資類業(yè)務(wù)進(jìn)行滲透，如第三方支付、網(wǎng)絡(luò)貸款業(yè)務(wù)等。A、第三方支付存在的核心價值在于便捷性和安全性，其可以大大簡化支付流程，集發(fā)卡、轉(zhuǎn)接、收單功能于一身。截止目前，第三方支付企業(yè)已達(dá)到250家，而據(jù)央行支付結(jié)算司表示，預(yù)計到今年年內(nèi)，獲得支付牌照的第三方支付公司將達(dá)到260家左右。網(wǎng)絡(luò)購物、金融產(chǎn)品交易等業(yè)務(wù)將驅(qū)動第三方支付業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)持續(xù)高增長。B、網(wǎng)絡(luò)貸款的發(fā)展彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融服務(wù)的盲區(qū)，而電商企業(yè)之所以能脫穎而出，主要得益于其擁有豐富的電商用戶資源、龐大的用戶消費(fèi)數(shù)據(jù)、低廉的成本等優(yōu)勢。目前網(wǎng)絡(luò)貸款平臺有：京東商城的京東供應(yīng)鏈金融、阿里小貸、P2P貸款（人人貸）、拍拍貸等。（2）保險：在線保險銷售——眾安在線財險公司保險也是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)眼中的一塊美味蛋糕，其中以馬云、馬明哲、馬化騰“三馬”聯(lián)手設(shè)立眾安在線財產(chǎn)保險公司高調(diào)介入互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)最為典型。眾安在線完全通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行銷售和理賠服務(wù)，主攻責(zé)任險和保證險等兩類險種。此外，也有多家保險公司都在紛紛涉足網(wǎng)絡(luò)銷售，推出在線商城，同時借助淘寶等電商平臺來尋找突破口。我們認(rèn)為，在消費(fèi)理念、消費(fèi)結(jié)構(gòu)日趨轉(zhuǎn)變、保險傳統(tǒng)銷售渠道日漸乏力的大環(huán)境下，互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)也將成為互聯(lián)網(wǎng)金融大趨勢下一塊不可或缺的組成部分。（3）券商：網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商雖然網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商牌照尚未發(fā)放，但市場對網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商的發(fā)展給予了高度預(yù)期。我們認(rèn)為，網(wǎng)上開戶及隨之而來的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將對券商經(jīng)紀(jì)帶來巨大沖擊：其一，短期內(nèi)加劇券商傭金戰(zhàn)，行業(yè)經(jīng)紀(jì)傭金率雪上加霜；其二，迫使?fàn)I業(yè)部由傳統(tǒng)通道向信用中介和理財業(yè)務(wù)終端轉(zhuǎn)型；其三，伴隨OTC和衍生品的發(fā)展，單一的股票經(jīng)紀(jì)將向全方位經(jīng)紀(jì)轉(zhuǎn)型。網(wǎng)上開戶、銷戶只是網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的第一步，而網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也只是網(wǎng)絡(luò)金融業(yè)務(wù)的一部分。目前，中國平安已經(jīng)和一些電商合作，試水網(wǎng)絡(luò)金融產(chǎn)品銷售，并以此開展金融業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為，網(wǎng)絡(luò)將成為券商發(fā)展經(jīng)紀(jì)、財富管理最大的市場平臺。而A股內(nèi)有可能涉及網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀(jì)商的標(biāo)的主要有東方財富、同花順、大智慧、恒生電子和金證股份，建議高度關(guān)注上述公司的動向。（4）基金：基金銷售電商化——第三方基金銷售目前國內(nèi)基金銷售主要有銀行代銷和基金公司直銷兩種模式，兩個渠道共占到所有開放式基金銷售的90%以上。隨著第三方基金銷售牌照的發(fā)放，基金銷售電商化開始成為一個新的趨勢。我們認(rèn)為，基金銷售電商化主要有以下優(yōu)勢：A、降低銷售成本；B、提高市場效率；C、便捷的支付方式。因此，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷提高和網(wǎng)民滲透的進(jìn)一步提升，基金銷售電商化必然成為國內(nèi)基金銷售的主要方向。目前A股中從事第三方基金銷售業(yè)務(wù)的上市公司有東方財富、恒生電子旗下的數(shù)米網(wǎng)、同花順，建議重點(diǎn)關(guān)注。4、移動支付：開啟人類交易方式的第三次革命審視人類商品交易支付方式的發(fā)展歷程，方便快捷是推動人類交易方式轉(zhuǎn)變的最根本原因。伴隨高速移動通信以及智能終端的發(fā)展，移動支付將是繼現(xiàn)金、銀行卡之后人類商品交易支付方式的第三次革命。到2023年，全球移動支付交易規(guī)模將達(dá)到6170億美元，同比2023年增長311.3%，移動支付產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展孕育巨大的市場空間。我們認(rèn)為，中國大規(guī)模推廣移動支付業(yè)務(wù)的時機(jī)已經(jīng)成熟，具體而言：1、中國移動互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)近年發(fā)展迅猛，消費(fèi)習(xí)慣已經(jīng)基本養(yǎng)成，用戶基于的近場支付需求強(qiáng)烈；2、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)之爭以中國移動的妥協(xié)而結(jié)束，明確基于13.56Mhz的方案將掃清產(chǎn)業(yè)鏈上下游硬件廠商的疑慮，從而推動終端以及受理環(huán)境的改善；3、運(yùn)營商和金融機(jī)構(gòu)兩大陣營已經(jīng)逐漸放棄各自主導(dǎo)移動支付產(chǎn)業(yè)鏈的做法，轉(zhuǎn)而發(fā)揮各自在用戶以及商家拓展上的優(yōu)勢進(jìn)行合作，并形成了較為清晰的利益分成方案。我們判斷，中國移動支付產(chǎn)業(yè)發(fā)展將進(jìn)入加速發(fā)展階段。而作為移動支付發(fā)展的基礎(chǔ)，硬件受理環(huán)境改造則成為短期最為受益的細(xì)分領(lǐng)域，相關(guān)的受益細(xì)分行業(yè)包括：1、POS機(jī)終端，需進(jìn)行近場支付改造；2、終端，需支持NFC功能；3、NFC-SIM卡，需對現(xiàn)有SIM卡進(jìn)行替代；4、移動支付SE芯片，國產(chǎn)廠商具備長期替代趨勢。在所有細(xì)分領(lǐng)域中，我們認(rèn)為NFC-SIM卡廠商是最為明確受益的細(xì)分行業(yè)，我們看好行業(yè)龍頭天喻信息和恒寶股份的投資機(jī)會。同時，建議關(guān)注芯片國產(chǎn)化帶來的產(chǎn)業(yè)機(jī)會，建議關(guān)注同方國芯。5、智慧城市：4400億撬動的龐大信息惠民體系改革開放30多年來我國城市化進(jìn)程不斷加速，城市人口比例從1980年的20%上升到2023年的45%，城市規(guī)模的不斷壯大，也導(dǎo)致了眾多“城市病”的誕生：環(huán)境污染、交通堵塞、能源緊張、房價高企等等，城市的可持續(xù)發(fā)展成為擺在政府面前的一個不得不思考的問題。“智慧城市”被認(rèn)為是解決當(dāng)前城市病的一劑良方，4400億配套投向城市信息化。智慧城市是通過信息技術(shù)來提高城市運(yùn)行和管理效率，改善城市公共服務(wù)水平，增強(qiáng)處理突發(fā)事件的能力，讓城市成為和諧社會的中樞。具體而言，家居、能源、金融、醫(yī)療、交通、物流、商貿(mào)等諸多領(lǐng)域，均可利用智慧產(chǎn)業(yè)技術(shù)，讓城市生活變得智能、便捷、高效。例如智慧技術(shù)運(yùn)用在交通上，約可使交通擁堵降低20%、車禍減少50%至60%、油料消耗減少30%。2023年1月底，住建部正式確定了90個國家智慧城市建設(shè)試點(diǎn)城市，并規(guī)劃未來三年，住建部與國開行合作投資800億元用于智慧城市建設(shè)試點(diǎn)。今年4月，又有兩家商業(yè)銀行作出承諾，表示將提供不低于國開行的授信額度，支持智慧城市建設(shè)，加上其他投資機(jī)構(gòu)在當(dāng)月初簽訂的2023億元的投資額度，智慧城市總投資或?qū)⒊^4400億元。智慧城市龐大的工程規(guī)劃遍及IT基礎(chǔ)設(shè)施、云計算和物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、以及眾多涉及交通、醫(yī)療、城市管理等領(lǐng)域的IT應(yīng)用平臺，旨在通過對信息的聚合、挖掘、萃取和管理，從而優(yōu)化管理部門決策、建立公眾信息服務(wù)平臺、提升城市發(fā)展和管理效率。因而，我們將智慧城市自下而上分為基礎(chǔ)層、中間層和應(yīng)用層三個層面，分別對應(yīng)通信、電子、計算機(jī)硬軟件三大領(lǐng)域。其主要細(xì)分領(lǐng)域業(yè)務(wù)及投資綜述如下：智慧城市自去年下旬依賴以成為政府政務(wù)公開的高頻詞匯，無疑將成“十四五”期間拉動內(nèi)需增長的最大動力之一，同時也是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的重要依托。我們認(rèn)為，智慧城市領(lǐng)域目前最受益的是交通和醫(yī)療兩個領(lǐng)域，銀江股份、衛(wèi)寧軟件等公司的投資機(jī)會值得關(guān)注。五、投資策略我們認(rèn)為，信息消費(fèi)的持續(xù)發(fā)展將為基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、終端供應(yīng)商、各類消費(fèi)服務(wù)提供商帶來持續(xù)的投資機(jī)會。具體而言：1、FTTH與LTE等基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)設(shè)施建設(shè)是信息消費(fèi)發(fā)展前提，4G牌照的提前發(fā)放將確定性驅(qū)動通信設(shè)備行業(yè)基本面持續(xù)向上，關(guān)注烽火通信、中興通訊、中恒電氣和宜通世紀(jì)；2、智能終端及智能電視出貨持續(xù)增長，關(guān)注歌爾聲學(xué)、歐菲光、勁勝股份和大族激光；3、新型信息消費(fèi)領(lǐng)域看好游戲及互聯(lián)網(wǎng)電視行業(yè)發(fā)展，關(guān)注掌趣科技、樂視網(wǎng)、百視通、華誼兄弟、光線傳媒、華策影視；傳統(tǒng)消費(fèi)的互聯(lián)網(wǎng)化過程中，互聯(lián)網(wǎng)金融、移動支付、智慧城市等領(lǐng)域?qū)⒚黠@受益，關(guān)注恒生電子、金證股份、天喻信息、恒寶股份、銀江股份和衛(wèi)寧軟件。

2023年胰島素行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、胰島素是人體血糖控制的關(guān)鍵 PAGEREFToc368763251\h41、胰島素是人體內(nèi)唯一能夠降低血糖的激素 PAGEREFToc368763252\h42、胰島素分泌異常會導(dǎo)致糖尿病 PAGEREFToc368763253\h53、我國糖尿病發(fā)病率快速提升 PAGEREFToc368763254\h54、胰島素產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展到第三代 PAGEREFToc368763255\h75、不同胰島素生產(chǎn)工藝差別較大 PAGEREFToc368763256\h8二、醫(yī)生在處方胰島素的時候考慮的問題 PAGEREFToc368763257\h91、隨著病程的推進(jìn)，胰島素使用量逐步加大 PAGEREFToc368763258\h92、胰島素的注射模擬體內(nèi)分泌過程 PAGEREFToc368763259\h103、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究 PAGEREFToc368763260\h13三、市場容量能夠支撐胰島素的快速增長 PAGEREFToc368763261\h141、使用胰島素的患者群體龐大 PAGEREFToc368763262\h152、胰島素的使用費(fèi)用 PAGEREFToc368763263\h163、胰島素國內(nèi)市場容量超過200億 PAGEREFToc368763264\h17四、基層需求推動二代胰島素放量 PAGEREFToc368763265\h181、二、三代胰島素聚焦市場不同 PAGEREFToc368763266\h182、二代胰島素在定價和醫(yī)保報銷方面具備優(yōu)勢 PAGEREFToc368763267\h193、價格合理使得國產(chǎn)二代胰島素進(jìn)入多省基藥增補(bǔ)目錄 PAGEREFToc368763268\h204、基層放量，提前布局是關(guān)鍵 PAGEREFToc368763269\h21一、胰島素是人體血糖控制的關(guān)鍵1、胰島素是人體內(nèi)唯一能夠降低血糖的激素血糖是人體血液中所含的葡萄糖，人體細(xì)胞從血液中攝取糖分用以提供能量，血糖是人體最為直接的能量供應(yīng)物質(zhì)。血糖的含量過高和過低都會對人體產(chǎn)生不利影響，過高的血糖含量會引起心血管疾病以及視網(wǎng)膜等組織的病變，而過低的血糖含量則會使人體能量供應(yīng)不足，產(chǎn)生暈厥等癥狀。胰島是人體內(nèi)調(diào)節(jié)血糖濃度的關(guān)鍵臟器，其分泌胰高血糖素用于提升血糖濃度，分泌胰島素用于降低血糖濃度，兩者相互制約達(dá)到體內(nèi)血糖濃度的平衡。糖尿病患者就是胰島素的分泌出現(xiàn)異常，使得體內(nèi)血糖濃度過高。2、胰島素分泌異常會導(dǎo)致糖尿病糖尿病是由于胰腺分泌功能缺陷或胰島素作用缺陷引起的，以血糖升高為特征的代謝性疾病。糖尿病主要分為I型和II型兩種，I型糖尿病主要是自身胰島細(xì)胞受損引起，占比較小約為5%；II型糖尿病主要是由于胰島素分泌不足引起，與生活習(xí)慣聯(lián)系緊密，占比較高，在90%以上。3、我國糖尿病發(fā)病率快速提升我國居民生活水平提升較快，但保健意識未相應(yīng)跟上，這直接導(dǎo)致我國糖尿病發(fā)病率急劇提升。目前我國已經(jīng)超越印度成為全球糖尿病患者數(shù)量最多的國家，糖尿病患者人群已達(dá)9,000萬。巨大的患者人群也為糖尿病治療產(chǎn)品提供了廣闊的市場空間。我國糖尿病發(fā)病率隨著年齡的增長而迅速提升，國內(nèi)人口結(jié)構(gòu)的老齡化也將推升糖尿病發(fā)病率。從糖尿病發(fā)病的絕對人口數(shù)量來看，目前我國城市人口發(fā)病數(shù)量較農(nóng)村略多；但是從潛在人口來看，農(nóng)村患前驅(qū)糖尿?。ㄆ咸烟谴x異常）的人口遠(yuǎn)多過城市，農(nóng)村的糖尿病治療市場蘊(yùn)含著巨大的增長潛力。4、胰島素產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展到第三代胰島素最初是從豬和牛等動物臟器中獲取，但是動物源性胰島素注射到人體內(nèi)之后會引起較強(qiáng)的排異反應(yīng)，效果較差，這是第一代胰島素。隨著基因工程技術(shù)的發(fā)展，到20世紀(jì)80年代，丹麥諾和諾德公司率先體外合成人胰島素，由于與人自身胰島素結(jié)構(gòu)類似，人工合成胰島素逐步替代動物源性胰島素，這是第二代胰島素。到2023年的時候，人們發(fā)現(xiàn)通過改變體外合成胰島素的結(jié)構(gòu)，能夠控制其在體內(nèi)發(fā)揮效果的時間，效果能夠得到更好的控制，胰島素衍生物應(yīng)運(yùn)而生，這是第三代胰島素。那么在國內(nèi)這三代胰島素的使用情況如何？第一代動物源性的胰島素由于療效問題在國際上基本已經(jīng)被淘汰，在國內(nèi)僅在農(nóng)村地區(qū)使用；第二代胰島素由于療效穩(wěn)定，價格相對便宜，性價比較高，是目前國內(nèi)使用的主力品種；第三代胰島素目前正在國內(nèi)推廣，但由于價格相對較高，目前主要在一線城市使用。5、不同胰島素生產(chǎn)工藝差別較大第一代胰島素來自于動物，主要從屠宰場豬和牛胰腺中獲取。從第二代胰島素開始，人們首次通過基因工程在微生物中體外合成胰島素，目前主要以大腸桿菌和酵母兩種菌類為載體合成，通化東寶和禮來通過大腸桿菌培養(yǎng)體系合成，諾和諾德通過酵母合成。第三代胰島素同樣以微生物為載體合成，在第二代胰島素的基礎(chǔ)上做了一些基因修飾，即基因片段與人體內(nèi)合成胰島素的基因片段不完全一致，具備不同的功效，所以也叫胰島素類似物。二、醫(yī)生在處方胰島素的時候考慮的問題1、隨著病程的推進(jìn)，胰島素使用量逐步加大對于胰島素依賴型的I型糖尿病患者，只能通過終生胰島素的注射來治療。對于占患者大多數(shù)的非胰島素依賴型的II型糖尿病患者，在初次診療的時候一般會選用口服降糖藥來進(jìn)行治療，在治療后期機(jī)體對于口服降糖藥不敏感的時候才轉(zhuǎn)為胰島素治療。我們首先來了解一下幾類口服降糖藥的機(jī)理，目前口服降糖藥主要分為三大類，分別是：促胰島素分泌藥、胰島素增敏藥、a-葡萄糖苷酶抑制劑，它們分別從增加胰島素分泌，增強(qiáng)機(jī)體對胰島素敏感性、降低營養(yǎng)物質(zhì)吸收等方面來降低血糖。機(jī)體對于口服降糖藥有一個耐受的過程，胰島β細(xì)胞在藥品刺激下超負(fù)荷運(yùn)分泌胰島素，時間長了之后可能會逐步喪失功能，一旦體內(nèi)無法分泌正常所需胰島素，就需要外源注射胰島素來補(bǔ)充，這個時候就需要口服降糖藥和胰島素的聯(lián)合治療，如果控制效果仍不夠理想，需要逐步加大胰島素的使用量，直至完全使用胰島素。隨著病程的推移，大部分糖尿病人在病程的中后期都會開始使用胰島素，從下圖中我們可以看到國內(nèi)使用胰島素病人的比例處于提升的過程之中。2、胰島素的注射模擬體內(nèi)分泌過程胰島素的使用需要模擬體內(nèi)分泌的過程，因此臨床胰島素的分為基礎(chǔ)胰島素和短效胰島素。基礎(chǔ)胰島素主要用于保持體內(nèi)胰島素含量穩(wěn)定，而短效胰島素主要用于進(jìn)餐后血糖濃度快速升高的時候，迅速降低血糖。從下圖我們可以很清晰看到，體內(nèi)胰島素的分泌與進(jìn)餐時間幾乎同步，因此注射胰島素的時候也應(yīng)模擬體內(nèi)分泌的過程，在進(jìn)餐時注射起效快短效胰島素，而用長效胰島素維持基礎(chǔ)濃度，理論上凌晨3-4點(diǎn)應(yīng)該是體內(nèi)胰島素含量最低的時候。根據(jù)上圖我們大概可以將外源注射的胰島素分為兩類，一類是在餐后快速控制血糖的短效胰島素，一類是用于維系體內(nèi)胰島素濃度的長效胰島素。對于短效胰島素，要求是注射后能夠迅速吸收，使血液中胰島素的濃度在短期類達(dá)到波峰，用于降低餐后體內(nèi)迅速上升的血糖，而在血糖波峰過后，又能夠快速代謝掉，避免出現(xiàn)低血糖風(fēng)險；而對于長效胰島素，要求是注射后能夠在體內(nèi)穩(wěn)定的釋放，不出現(xiàn)明顯的波峰與波谷。那么胰島素類藥品為什么會有長效和短效之分呢？我們需要了解一下胰島素在體內(nèi)吸收的過程。體外合成的重組人胰島素在溶液中會以六聚體的形式存在，在體內(nèi)逐步分解為單體后發(fā)揮作用。超短效胰島素就是通過改變胰島素部分結(jié)構(gòu)，但保留有效部位，這樣生產(chǎn)的胰島素類似物會以二聚體的形式存在，進(jìn)入體內(nèi)后迅速分解為單體發(fā)揮作用，較短效的六聚體更快。后面科研人員又發(fā)現(xiàn)胰島素與大分子的魚精蛋白結(jié)合能夠大大延緩體內(nèi)釋放速度，由此便形成了長效的魚精蛋白鋅胰島素，這是在二代胰島素的基礎(chǔ)上添加大分子蛋白形成聚合物從而達(dá)到緩釋的目的。在三代胰島素類似物中，科研人員通過改變胰島素結(jié)構(gòu)使得其釋方速度變慢，形成了長效產(chǎn)品，詳細(xì)原理請見下面表格。3、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究目前胰島素的注射分為胰島素注射筆和胰島素注射器兩種，胰島素注射器相對便宜一些，但攜帶不太方便，并且每次注射前需要抽取胰島素，會造成一定不便，所以逐步被淘汰。各廠家生產(chǎn)的胰島素注射筆基本區(qū)別不大，胰島素注射筆上標(biāo)有劑量刻度，每次使用能夠較為精準(zhǔn)的定量，其使用的注射筆用針頭非常細(xì)小，因此能減少注射時的痛苦和患者的精神負(fù)擔(dān)。此外，胰島素注射筆使用方便，便于攜帶。由于胰島素在脂肪組織中吸收較快，而在肌肉組織中不易吸收，所以胰島素一般需要注射至皮下脂肪組織。由于腹部脂肪較多，所以一般使用短效或與中效混合的胰島素的時候優(yōu)先考慮腹部；而使用長效胰島素的時候，由于希望胰島素緩慢的釋放，合適的注射部位是脂肪組織相對較少的上臂，臀部或大腿。三、市場容量能夠支撐胰島素的快速增長接下來我們會對胰島素的市場容量做一個測算，以便使得投資者有一個定性的認(rèn)識。在測算之前我們首先得弄清楚胰島素在什么情況下使用，使用胰島素的病人群體有多大，使用胰島素的費(fèi)用有多高。1、使用胰島素的患者群體龐大目前糖尿病主要分為I型和II型，I型糖尿病人需要終生使用胰島素，約占患者數(shù)量的5%，按照9200萬的患者數(shù)量來計算，I型糖尿病患者數(shù)量大概在460萬人。II型糖尿又稱非胰島素依賴型糖尿病，病患者約占患者數(shù)量的90%，約為8,200萬人，部分II型糖尿病人需使用胰島素，具體用量要根據(jù)患者病情而定，一般會在口服胰島素逐步失效的情況下，開始加用胰島素。具體使用胰島素的II型糖尿病人比例目前還沒有精確的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我們在走訪臨床醫(yī)生的過程中了解到了一些經(jīng)驗(yàn)性的數(shù)據(jù)，大多數(shù)臨床醫(yī)生認(rèn)為接診的II型糖尿病患者中約有20%需要使用胰島素進(jìn)行治療，如果按照上面我們測算的II型糖尿病患者8,200萬人，那么需要使用胰島素進(jìn)行治療的II型糖尿病患者數(shù)量約為1,600萬人。合并以后，我們認(rèn)為國內(nèi)需要使用胰島素糖尿病患者的數(shù)量約為2,000萬。2、胰島素的使用費(fèi)用前面我們已經(jīng)談到目前市場上胰島素分為三代，每一代之間的價格差別比較大，并且國產(chǎn)胰島素與進(jìn)口胰島素之間也有價格差別。我們選取最具代表性的兩家企業(yè)來進(jìn)行價格的比較，國產(chǎn)選取通化東寶（二代胰島素為主），進(jìn)口選取諾和諾德（占據(jù)國內(nèi)胰島素市場70%以上的市場份額）。通過以上表格我們對不同類型胰島素的價格有了一個大致的了解，那么一個糖尿病人一天應(yīng)該使用多少胰島素呢？在臨床上醫(yī)生對糖尿病人胰島素用量的方法比較復(fù)雜，個體差別較大，為了便于計算，我們采用簡易的計算方式——按病人體重來測算。對于病情較輕的糖尿病人胰島素的使用量為0.4-0.5IU/kg，對于病情較重的糖尿病人胰島素的使用量為0.5-0.8IU/kg，我們擇中選取0.6IU/kg，假設(shè)糖尿病人的平均體重為65kg（男性，女性患者體重平均數(shù)值），一個糖尿病人每天平均使用量約為40IU（如果是I型糖尿病人用量還會略高一些約為45IU/天）。長效胰島素由于只維持體內(nèi)基礎(chǔ)胰島素濃度，患者使用量會小一些，大概為0.2IU/kg，對應(yīng)每天使用量為13IU。對病人每天胰島素用量有了一個大致的認(rèn)識，我們就可以根據(jù)中標(biāo)價格來推算每天的費(fèi)用。3、胰島素國內(nèi)市場容量超過200億在上面的內(nèi)容中，我們已經(jīng)把需要使用胰島素患者數(shù)量的計算方式與日均費(fèi)用的測算方式向大家闡述清楚了，下面我們對胰島素內(nèi)市場容量進(jìn)行測算，由于臨床個體情況可能差別較大，我們的測算結(jié)果不一定十分精確，但能夠?yàn)榇蠹姨峁┮粋€數(shù)量級上定性的認(rèn)識。我們再重點(diǎn)看一下二代胰島素，目前基層農(nóng)村患者約占糖尿病患者的一半，如果假設(shè)基層患者全部使用國產(chǎn)二代胰島素，那么其市場容量應(yīng)該在200億元左右。四、基層需求推動二代胰島素放量1、二、三代胰島素聚焦市場不同市場對于糖尿病市場的潛力，以及胰島素在國內(nèi)市場的持續(xù)增長已經(jīng)沒有太大分歧，市場的分歧點(diǎn)在于三代胰島素出來之后，二代胰島素的市場是否會被逐步替代，二代胰島素基層放量的邏輯是否成立。經(jīng)過分析，我們認(rèn)為三代胰島素與二代胰島素目前面對的患者群體重疊部分較少，三代胰島素主要在一線城市進(jìn)行銷售，而二代胰島素主要面向基層市場。目前總體市場情況應(yīng)該是一線城市在逐步用三代替代二代，基層市場再用二代