芒格論投資管理專長

芒格論投資管理專長人類處世智慧的最基本分支：芒格論投資管理專長?容很這次報告我講遵循行為主義心理學(xué)中的“祖母定律(Grandma’sLaw)”——祖母對孫子說：吃完為學(xué)校或生活中不幸的失敗者。記?。罕仨氂妙^腦中的網(wǎng)格狀模型(LatticeworkofModels)把自盡量掌握各種模型——如果手邊僅有目前正在使用的一兩個模型，根來符合你的模型，或者一廂情愿地認為事實跟你的模型非常貼釘子?！奔棺蛋茨熅褪沁@樣行醫(yī)的。這種思維******************************************************************除復(fù)利(CompoundInterest)之外，最有用的模型還包括基礎(chǔ)數(shù)學(xué)知識中的排列與組合 實。論”，即學(xué)著用中學(xué)數(shù)學(xué)知識解決實際生活中的問題。學(xué)生們非常喜和文化進步的相互作用，安插的并非是帕斯卡/費馬的系統(tǒng)，只系統(tǒng)的元素，但靈活運用起來并不容易。為一個高爾夫球選手，在揮桿時當(dāng)然不能采用天生的自然搖擺式(Naturalswing)，而須采用與先。************************************************不難掌握。但你也必須了解會計學(xué)的局限性——會計學(xué)是一個起步點，但它僅能反映近似值。理解它的局并不意味著你具體了解多少。arlBraun。的實用理論后說了一句：“全市狗屁！”公司的工程師說：“我們現(xiàn)在自己設(shè)計一套會計現(xiàn)了了解其中不足之處的重要性。******************************************************************——就像排列和組合的基礎(chǔ)數(shù)學(xué)知識一樣。么，誰(who)在做什么(what)、地點(where)時間(when)和原因(why)。Braun公司的員工寫信或者發(fā)出指示時必須闡明其中原因(why)，否則就“可能”被解雇。如果犯了兩次這樣的錯誤，世界上什么樣的模型最可靠當(dāng)然是那些來自于自然科學(xué)和工程學(xué)領(lǐng)域的模型。工程學(xué)上的質(zhì)量，在你花費了巨大的人力和時間后，突破的可能性卻不大。其實這些都是我們中學(xué)論的具體化。我覺得，大多數(shù)人沒有必要在統(tǒng)計學(xué)上鉆研得過于精深。比方說，雖然我不能準確地說出高斯得心應(yīng)手。這樣也挺管用。但你至少應(yīng)該像我一樣，對高斯的鐘形區(qū)縣(BellShapedCurve)有一當(dāng)然，工程學(xué)中的后備系統(tǒng)(backupsystem)是非常實用的觀點，工程學(xué)的斷點 (breakpoint)理論和物理學(xué)中的臨界(criticalmass)的知識同樣都是行之有效的模型。****************************************************************************知小錯誤。常見的是，你周圍的人像一位魔術(shù)師，讓你的認知出勵別人。從生活中費盡周折才明白，它是如此簡單，時過境遷，我和哈佛法學(xué)院學(xué)習(xí)過呢，所以，這些高等學(xué)府誤導(dǎo)了你我這面玄妙，心智具有如此強大的力量，在導(dǎo)致錯誤結(jié)論時又有章可循，它使得我下面我們討論人類智慧的另外一種形式——可靠性略低的微觀經(jīng)濟，如果把自由市場或者部分為他們被賦予了應(yīng)有的權(quán)利——他們想：“我是富有的，所以我也是優(yōu)秀的。上帝還遠在天邊呢?！币暈樯鷳B(tài)系統(tǒng)顯然是老生常談，但經(jīng)濟跟生態(tài)系統(tǒng)點，包括一些結(jié)果也是雷同的。在生態(tài)系統(tǒng)中，擁有特殊的一技之長的人在捕獲到好的經(jīng)濟學(xué)原理——然后遵循此路前進。?如果討論微觀經(jīng)濟學(xué)，我們必須涉及一下規(guī)模優(yōu)勢(advantageofscale)這一概念，在考察。簡單的幾何學(xué)，簡單的事實就解釋了規(guī)模優(yōu)勢，世間的事情大多如此。如始搭了一個便車，它們不斷地壯大和發(fā)展，知道一些公規(guī)模優(yōu)勢還和信息競爭優(yōu)勢(informationaladvantage)相伴相形。如果來到一個偏遠的地——僅僅為了那惡心的一毛錢實際上，箭牌受惠于其知名度，就息競爭優(yōu)勢”。規(guī)模優(yōu)勢還有心理學(xué)的淵源，心理學(xué)家稱之為“社交證明(socialproof)”。我們有意無意很容都蜂擁去買同一個東西，我們就會認為它質(zhì)量更好，于理性分析：“唉，我對，得天獨厚的優(yōu)勢…想一下，如果某天你也能擁有這樣的優(yōu)家通吃(winner-take-allsituation)”，是規(guī)模優(yōu)勢現(xiàn)象的另一種形式。們必須拿到行業(yè)第一或第二，不然就準備出局?！笨煸鲩L，這事非常正確的決策。對一個文明的社手有一個厲害的殺手锏——“進一步專業(yè)化”。們的對手特地針對商務(wù)旅行部門也創(chuàng)辦了一份雜狠狠地挫敗了我們這些依賴廣域化雜志《星期六晚郵報》(SaturdayEveningPost)就是一個很好的例子。該報紙已經(jīng)不復(fù)存在了，我們現(xiàn)在手邊的是《越野摩托》(Motorcross)，其讀者是那些喜歡在比賽時開著摩托車翻跟頭的候，縮小規(guī)模、進一步專業(yè)化給你帶來了有力的地—大人物并不是無往不勝的原因——就像官越做越，如果回到我那個時代，你在美國電話電報公司工已經(jīng)有人解決了。但實際情況并非如此，直到美國電話電報公司有一個部門，你也有一個部門，我們都有共通管理不宣的規(guī)則：“你過你的獨木橋，我走我的陽關(guān)道，和氣生財?！边@時各一些諳于此道的人經(jīng)常從中鉆空子。我們不需要管理，但這些大型官僚機構(gòu)的所作所為確實讓人頭痛。的競賽中。果不其然，那些成百上千億元CBS(美國哥倫比亞廣播公司)的例子印證了另外一條心理原則——巴甫洛夫情結(jié)，如果有人告鬧程度不亞于愛麗絲瘋狂帽子午茶派對。這樣的例子層出不窮，企業(yè)的高管可能會犯嚴重的錯yy的對抗——一方面是取得規(guī)?；膬?yōu)勢，另一方面是踩著美國農(nóng)業(yè)部店值得一提，連鎖店這個概念是一項偉大的發(fā)明。作為顧會有所增強。狀況，就像一個老故事中沃爾瑪?shù)膭?chuàng)建非常有意思，當(dāng)時西爾斯·羅巴克零售公司(SearsRoebuck)聲名鵲起，受人歡迎貝其他人聰明的做法——但他注入更多的激情和運用更有效的，商，企業(yè)系統(tǒng)效率提高后，雖然他不敢直接敗小型城鎮(zhèn)批發(fā)商的能力深信不疑，他開始變得適嗎”我個人認為，沃爾瑪?shù)某霈F(xiàn)給世界帶來了亮色，但我的體會是，對生性樂觀，有可愛的兒女。對于低級文化戰(zhàn)勝優(yōu)秀文化這一個生動的典型。*****************************************************************能更好地解決。不少市場最終會淪為兩三家五至六能賺到可觀的錢，而在另外一些市場中，每家企的角度出發(fā)，一些市場的股東如魚得水；而在另外的純商品，可能更有助于你的理解。不妨思考一下，航空么安全的理性、更美妙的經(jīng)歷、與你的所愛共同讀過的時光，舉不勝舉，但自釋放出來，無疑將更多地剝奪航空業(yè)股東的利潤。，幾乎所有的大型生產(chǎn)商都在賺錢，如果你是中型生產(chǎn)商，你的能這些麥片制造商已經(jīng)學(xué)會了在搶奪市場份額的競爭中不過分玩命，也不必與他人爭得頭破血流—樂氏(Kellogg，美國麥片公司)，不惜千方百計地霸占市場60%的份額，我對占領(lǐng)行業(yè)利潤的大半江山志在必得。如果這樣的話，無疑是親手把家樂氏推上了毀滅之路——我可能真的會這么做?，F(xiàn)，或許哪些身處其中的人才能心知肚專利權(quán)、商標和特許經(jīng)營權(quán)等概念。專利權(quán)非常有意思，年輕錢比賺錢多，律師們輕視專利權(quán)——就哪些是發(fā)明或者哪些是克隆的是法律，只是管理——所有的爭論將在專利法庭解決，而且法庭更，所以我一改以往的認識，認識到擁有專利權(quán)就意味著財富的增長。如果一個大城市僅有三個電視頻道，而你手中就有一個，那你好長*****************************************************************我們不會把大量的新資本投資這個日漸衰落的行業(yè)?！彼?，改進機器將會提高，但這些好處都會一一落在紡織業(yè)的客戶身上，而廠家撈不著一丁點好你這個業(yè)主帶來的無非是一個花錢的機會，而且這會撈回來，技術(shù)大幅改進的好處只會流向客戶。與之相，有人發(fā)明了更有效率的報紙排版技術(shù)，你使用上新發(fā)明建議你購買設(shè)備的那些企業(yè)內(nèi)部的官僚主義者——將向你成本降低沒錯，但成本的消減對購在新行業(yè)涌現(xiàn)之際，那些早期的鳥兒總是獲益匪淺，如果你也是早起的鳥兒，就聽聽下面我談潭。這些弄潮兒能始終處于浪尖，他們一定能長久不衰，如微軟、英特爾等，包括早起的美國國立現(xiàn)金出納機公司(NCR)?？顧C促進了我的銷售。”相反，他思索：“我準備進軍收款機行業(yè)?！庇谑撬脽崃F(xiàn)金出納機公司。他開始“沖浪”了。最好的經(jīng)銷系統(tǒng)，最多的專利中心，一教育的大猩猩根據(jù)自己對收款機行業(yè)的判斷也能意識到，那個時候與兒進行投資，畢竟，我們特立獨行且是與眾不同的——這些*****************************************************************我們處于非常不利的地位。根據(jù)自身的不足，我們采取了“逃避”。會登場表演。并在自己擅長的領(lǐng)域中競技。遠在你之上。但成為伯米吉(Bemidji)最優(yōu)秀的水管承包商，對你來說卻有2/3的成功幾率，它需或者從未置身于大型網(wǎng)球賽場中央的人，他們可以通過發(fā)展自己生活的游戲正如不斷嘗試成為伯米吉優(yōu)秀的水管承機遇——如英特爾、微軟等等。我們自認為不能勝任何人都不能戰(zhàn)勝它嗎有效市場理論大體上是正確的，也就是說，對于一學(xué)本領(lǐng)，而這也就是為什么它對那些富有數(shù)學(xué)才能的人充滿家嗎才智可以帶來一些優(yōu)勢，因為許多人對數(shù)年輕時我是一個撲克手，那是還有一個同伴，他什么事都不做，只參加輕駕車賽馬(harness注時才偶爾下注。這樣，在支付了莊家所有的傭金后——我但是，市場并不是完全有效的，如果不是因為這17%的高額傭它是有效的，但又不是完全有效，輔以足夠的精明和激情，一些人天—此外，如果你交易不是過分活躍的話——交易成本是相當(dāng)?shù)偷?。因此，只要有足夠的激情和足夠強人意。但一些人很有天分，在交易成本較低的操作中，他們在選股方面可能會得到好于平均的結(jié)相對意義上，而不是一個輸家呢還是看看彩池投注后進行場外投注(off-trackbetting)。賽馬場在收取了所有的管理費用后開始派發(fā)彩金——許多類并不是天生就具備了通曉萬事萬物的才能，但上天賜予哪些孜孜不倦的人一項才能——他不瘋狂的念頭，他們想通過加倍的努力，雇傭更多的商學(xué)院次機遇大力出擊。我覺得這是極度愚蠢的做為不需要太多，如果你聯(lián)想一下伯克夏哈撒韋以及它聚集起來的上百億俗佳績。我的意思并不是說他只有這十大遠見，而是大多數(shù)伯克夏哈撒韋這樣的企業(yè)，薪水很難達到目前這樣高的水平久，客戶就會有些憤憤不平：“為什么我要給那個家伙一年50%的費用，拿著這個漂亮定行為的是哪些決策者的激勵機制。的案例是聯(lián)邦快遞。它的運行系統(tǒng)核心——也就是能使得它要的課程，聯(lián)邦快遞曾苦思不得其解，或許從現(xiàn)在開始，這個道理對你來說已獲，但并不定就具有賭注優(yōu)勢。戰(zhàn)勝市場的過程中應(yīng)采用什么方式即長期內(nèi)如何能達到好于的標準技法就是所謂的“板塊輪轉(zhuǎn)”。你在心中推測原油股超越零售商概念推薦給私人投資者——如果想買一家企業(yè)應(yīng)該如何要價。在許多情況下都可以運用這個公式計算。你可以把股票價格乘以股票數(shù)量，得出的數(shù)字如果不大于拋售價值的1/3，你就具備了許多優(yōu)勢。即使是一個老酒鬼經(jīng)營者一個無趣的行業(yè)，每股實際超額價值(excessvalue)盡在你的掌握之中，這是大好事。在擁有這種大量超額價值的情況下，你就擁有了巨大的安的。所有，一旦企業(yè)進入衰退夾斷，資產(chǎn)負債表上的理經(jīng)銷商，以上情況并不成立，你的經(jīng)營可能沒有周密計劃或存在其他種種弊芒格為什么不喜歡面臨的主要問題是，漸漸地世界上的人都知道了這一規(guī)，而那些一眼就看得出的廉價股沒有了，你拿起蓋格計數(shù)器在橡膠上探測，可惜它并沒有發(fā)出“嘀”的鳴聲。這就是那些拿著錘子的人的本性——正如我之前所說的，他們眼里的每個問題都像釘子——格雷厄姆的信徒是通過改變蓋格計數(shù)器上的刻度來回應(yīng)的。事實上，他們開始從另一個角度來定義廉價股，不斷地更新定義，從而能夠把格雷厄姆的哲學(xué)延續(xù)下去，效果也不賴。格雷厄姆的思維系統(tǒng)有效性由此可見一斑。Mr.Market)的理論。格雷厄姆不贊同市場典技法，或許我們的投資業(yè)績遠遠不如現(xiàn)在，這事因為格雷厄姆管理。他的理由是，就想最好的教授教學(xué)是面向普通大眾一樣，他嘗試為，不時街上隨便一個人就可以東奔西跑大談特談管理和學(xué)。更好的遠見”?，F(xiàn)出來的管理技能也非同尋常。會令格雷厄姆吃驚，我們就開始考慮進入該投資之道的游戲中，在伯克夏哈撒韋，沒有一個客波動并不能說明什么。法，這種做法就像中國女人裹腳的習(xí)俗一樣，是尼采批評的那些一瘸腳為榮個競爭如此激烈的世界上，聰明人在同其他一些勤懇的智者對抗的時候，會的觀點。自己何時何地都是全能人才的想法有害無益。如果從時候我們就買下整個企業(yè)，但有時僅僅買下這些企業(yè)的績更好的企業(yè)，這涉及規(guī)模優(yōu)勢，比如說動量效應(yīng)(又稱慣性效應(yīng)，一般指在過去較短時間內(nèi)收益較短的時間內(nèi)收益仍然會相對較高，反之亦然。)通過訓(xùn)練來運作的人來說，是一個明智的方式，只是我沒有采用罷了。企業(yè)的潛力投注而非對管理人的才智。有些非常時候，你會發(fā)的稅收效應(yīng)。如果你買進一只年復(fù)利為15%益率之差大于%。對你多賺不少錢。即使每年投資收益率降至10%，投資結(jié)束后繳納至%。所以，即使是在排戲比例較低的公司投資普通股，在歷史標準的平均回報2%。愛。資決策，然后坐著等待收益，他就不必把