月度策略報(bào)告：政策暖風(fēng)頻吹靜待旺季兌現(xiàn)-20230906-宏源期貨

月度策略報(bào)告報(bào)告摘要：行情回顧：國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨：截至8月31日，SMM1#鋅錠月內(nèi)均價(jià)20,681元/噸，環(huán)比上漲1.40%(+286元/噸)，同比下跌17.56%(-4,404元/噸)。期貨市場(chǎng)：截至8月31日，滬鋅主力合約收盤價(jià)20,960元/噸，環(huán)比上漲0.3%(+70元/噸)，同比下跌16%(4,005元/噸)；倫鋅電子盤收盤價(jià)2,434美元/噸，環(huán)比下跌5.5%(-141美元/噸)，同比下跌29.7%(-1,027美元/噸)?；睿簭幕罱嵌葋?lái)看，目前鋅市處于back結(jié)構(gòu)。邏輯分析：宏觀環(huán)境：國(guó)內(nèi)政策利好不斷釋放，提振鋅價(jià)，海外宏觀則相對(duì)弱勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)及歐洲央行多位高管表示通脹已從高點(diǎn)回落，但是仍然過(guò)高，年內(nèi)加息預(yù)期較低。成本端：國(guó)內(nèi)礦端基本復(fù)產(chǎn)，進(jìn)口窗口持續(xù)打開，冶煉廠原料備庫(kù)充足。利潤(rùn)上：國(guó)內(nèi)外鋅精礦加工費(fèi)走勢(shì)分化，遠(yuǎn)月進(jìn)口礦加工費(fèi)過(guò)低，國(guó)內(nèi)加工費(fèi)易漲難跌，利潤(rùn)處于相對(duì)高位。供給端：原料寬松疊加利潤(rùn)刺激，國(guó)內(nèi)冶煉廠除個(gè)別企業(yè)處于檢修狀態(tài)，其他冶煉廠基本滿負(fù)荷生產(chǎn)；鋅市呈現(xiàn)內(nèi)強(qiáng)外弱格局，海外貨源將持續(xù)流入國(guó)內(nèi)，鋅錠整體供給寬松需求端：國(guó)內(nèi)政策暖風(fēng)頻吹，市場(chǎng)對(duì)“金九銀十”消費(fèi)旺季預(yù)期較高，消費(fèi)回暖支撐需求。行情展望及投資策略：整體來(lái)看，宏觀利好不斷，終端消費(fèi)預(yù)期靜待兌現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)鋅市較為看好，預(yù)期9月鋅價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)，向下空間不大，但是考慮供給端持續(xù)放量，鋅價(jià)上方反彈空間受到壓制，預(yù)計(jì)9月滬鋅運(yùn)行區(qū)間20,500-22,500元/噸，需關(guān)注消費(fèi)旺季實(shí)際兌風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期；進(jìn)口貨源帶來(lái)供給壓力。從業(yè)資格證號(hào)：F3021262投資咨詢證號(hào)：Z0013703研究所金屬期貨(期權(quán))研究室Email：zengdeqian@相關(guān)圖表期期貨(期權(quán))研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分月度策略報(bào)告第2頁(yè)第2頁(yè) 一、鋅市行情回顧：宏觀主導(dǎo)，滬鋅呈“V”型走勢(shì) 5給充足 7(一)鋅精礦價(jià)格震蕩上行 7(二)遠(yuǎn)月進(jìn)口鋅精礦貨源或?qū)②吘o 7三、供給端：持續(xù)寬松 11(一)國(guó)內(nèi)外加工費(fèi)分化；冶煉廠利潤(rùn)相對(duì)較高 11(二)內(nèi)強(qiáng)外弱，進(jìn)口窗口將再次開啟 12 (一)旺季預(yù)期尚存，下游有望回暖 14(二)政策暖風(fēng)頻吹，終端回暖預(yù)期較強(qiáng) 19(三)滬倫比值高位，出口窗口持續(xù)關(guān)閉 21 月度策略報(bào)告第3頁(yè)第3頁(yè) 圖表4：期貨收盤價(jià)(電子盤)：LME三個(gè)月鋅 5 圖表8：LME鋅升貼水(0-3) 6 活躍合約成交持倉(cāng)比 7 8 圖表22：鋅精礦月度供需平衡表(單位：萬(wàn)金屬噸) 10 5 月度策略報(bào)告第4頁(yè)第4頁(yè) 圖表51：房地產(chǎn)月度數(shù)據(jù)(累計(jì)同比) 20圖表52：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(累計(jì)同比) 20 圖表57：滬倫比值(剔除匯率影響) 21 圖表63：鋅錠月度供需平衡表(單位：萬(wàn)噸) 23月度策略報(bào)告第5頁(yè)第5頁(yè)一、鋅市行情回顧：宏觀主導(dǎo)，滬鋅呈“V”型走勢(shì)CPI員持續(xù)放鷹，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期不確定性增強(qiáng)，疊加國(guó)內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)暴雷，7月社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，滬鋅承壓下行；中下旬，美國(guó)8月CPI數(shù)據(jù)爆冷，疊加國(guó)內(nèi)宏觀利好頻發(fā)，滬鋅止跌反截至8月31日，SMM1#鋅錠月內(nèi)均價(jià)20,681元/噸，環(huán)比上漲1.40%(+286元/噸)，同比下跌17.56%(-4,404元/噸)；滬鋅主力合約收盤價(jià)20,960元/噸，環(huán)比上漲0.3%(+70元/噸)，同比下跌16%(4,005元/噸)；倫鋅電子盤收盤價(jià)2,434美元/噸，環(huán)比下跌5.5%(-141美元/噸)，同比下跌29.7%(-1,027美元/噸)；從基差角度來(lái)看，目前鋅市處于back結(jié)構(gòu)。圖表1：SMM1#鋅錠平均價(jià)單單位：元/噸00000000002月5日2月22日月11日月28日4月15日5日月22日月8日25日7月29日日9月1日2020年2021年2022年2023年資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所圖表2：滬鋅主力收盤價(jià)單單位：元/噸00000000002月5日2月22日月11日月28日4月15日5日月22日月8日25日7月29日日9月1日2020年2021年2022年2023年資料來(lái)源：WIND,宏源期貨研究所單位：元/單位：元/噸02月5日2月22日月11日月28日4月15日5日月22日月8日25日7月29日日9月1日2020年2021年2022年2023年資料來(lái)源：SMM,WIND,宏源期貨研究所圖表4：期貨收盤價(jià)(電子盤)：LME三個(gè)月鋅0000002月5日2月22日月11日月28日1日18日月4日21日7月8日月25日日日2020年2021年2022年2023年資料來(lái)源：WIND,宏源期貨研究所月度策略報(bào)告第6頁(yè)第6頁(yè)單位：元/噸月24日單位：元/噸月24日2月22日3月26日4月27日日9月22日3月26日4月29日日9月29日單位：元/噸月30日9月20日?qǐng)D表5：現(xiàn)貨升貼水-上海地區(qū)單單位：元/噸00月24日2020年2021年2022年2023年資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所圖表7：現(xiàn)貨升貼水-天津地區(qū)002020年2021年2022年2023年資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所圖表9：近月-連一單單位：元/噸0002月22日2月22日月22日7月29日2020年2021年2022年2023年資料來(lái)源：WIND,宏源期貨研究所圖表6：現(xiàn)貨升貼水-廣東地區(qū)單位：元/噸00-5002020年2021年2022年2023年資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所圖表8：LME鋅升貼水(0-3)單位：元/噸02020年2021年2022年2023年資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所圖表10：連一-連二002020年2021年2022年2023年資料來(lái)源：WIND,宏源期貨研究所月度策略報(bào)告第7頁(yè)第7頁(yè)2月22日2月22日月24日?qǐng)D表11：連二-連三單位：元/單位：元/噸002月22日2月22日月22日7月29日2020年2021年2022年2023年資料來(lái)源：WIND,宏源期貨研究所圖表12：滬鋅活躍合約成交持倉(cāng)比9876543210月20日7月20日2020年2021年2022年2023年資料來(lái)源：WIND,宏源期貨研究所二、鋅精礦：原料供給充足(一)鋅精礦價(jià)格震蕩上行2023年8月，國(guó)內(nèi)外鋅精礦價(jià)格震蕩上行。截至8月31日，國(guó)產(chǎn)鋅精礦價(jià)格14,408元/噸，環(huán)比上漲0.86%(+123元/噸)，同比下跌25.05%(-4,816元/噸)；進(jìn)口鋅精礦價(jià)格14,310元/噸，環(huán)比上漲2.65%(+369元/噸)，同比下跌31.38%3：國(guó)產(chǎn)鋅精礦價(jià)格單單位：元/噸0000002月22日2月22日月24日2020年2021年2022年2023年資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所(-6,545元/噸)。圖表14：進(jìn)口鋅精礦價(jià)格單位：元/噸00002020年2021年2022年2023年資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所(二)遠(yuǎn)月進(jìn)口鋅精礦貨源或?qū)②吘o全球礦端供給持續(xù)寬松。ILZSG數(shù)據(jù)顯示，2023年6月全球鋅精礦產(chǎn)量107.65萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.72%(+1.82萬(wàn)噸)，同比增加3.12%(+3.26萬(wàn)噸)，1-6月累計(jì)產(chǎn)量607.84萬(wàn)噸，累計(jì)同比減少0.33%(-1.99萬(wàn)噸)，整體與去年同期相當(dāng)。月度策略報(bào)告第8頁(yè)第8頁(yè)金屬噸9070908070金屬噸9070908070605040302004035302520504030200當(dāng)前海外鋅精礦貨源不多，加工費(fèi)整體偏低，進(jìn)口利潤(rùn)雖然較低，但進(jìn)口窗口已經(jīng)呈打開格局，SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，遠(yuǎn)月進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)報(bào)價(jià)已有低于100美元/干噸，煉廠拿貨意愿不高，采購(gòu)多以國(guó)內(nèi)鋅精礦為主，國(guó)內(nèi)礦山5月開始平穩(wěn)生產(chǎn)，加上進(jìn)口礦的補(bǔ)充，礦端供給整體較為充足，年內(nèi)因原料不足影響生產(chǎn)的概率極低。截至7月底，國(guó)產(chǎn)鋅精礦開工率72.2%，環(huán)比下降2.9個(gè)百分點(diǎn)，同比提升8.6個(gè)百分點(diǎn)；8月國(guó)產(chǎn)鋅精礦產(chǎn)量32.31萬(wàn)噸，環(huán)比提升0.22%(+0.07萬(wàn)噸)，同比提升4.29%(+1.33萬(wàn)噸)；1-8月累計(jì)產(chǎn)量234.83萬(wàn)噸，累計(jì)同比提升10.05%(+21.45萬(wàn)噸)?？诹?9.39萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.85%(0.33萬(wàn)噸)，同比增加34.65%(+10.14萬(wàn)噸)，1-7月累計(jì)進(jìn)口量267.21萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加26.65%(+56.22萬(wàn)噸)；從進(jìn)口源來(lái)看。1-7月鋅精礦進(jìn)口貨源主要來(lái)自澳大利亞、秘魯、南非和玻利維亞，進(jìn)口合計(jì)占比57%；截至8月25日，連云港進(jìn)口鋅礦庫(kù)存11萬(wàn)噸，與去年同期基本持平。圖表15：全球鋅精礦月度產(chǎn)量資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所圖表16：中國(guó)鋅精礦月度開工率1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所圖表17：中國(guó)鋅精礦月度產(chǎn)量1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所圖表18：中國(guó)鋅精礦進(jìn)口情況1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所月度策略報(bào)告第9頁(yè)第9頁(yè)圖表19：鋅精礦生產(chǎn)利潤(rùn)單單位：元/噸00004月22日日2020年2021年2022年2023年資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所圖表20：中國(guó)鋅精礦進(jìn)口盈虧單位：元/噸00009876資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所圖表21：2023年8月國(guó)內(nèi)鉛鋅礦生產(chǎn)情況省份企業(yè)名稱年產(chǎn)能(萬(wàn)噸)2023年5月生產(chǎn)情況國(guó)森礦業(yè)正常生產(chǎn)東升廟礦業(yè)5.5赤峰山金紅嶺有色礦業(yè)3正常生產(chǎn)赤峰山金紅嶺有色礦業(yè)3正常生產(chǎn)高爾齊礦業(yè)1正常生產(chǎn)云南昊龍礦業(yè)8正常生產(chǎn)云南華聯(lián)鋅銦正常生產(chǎn)河北華澳礦業(yè)6正常生產(chǎn)四川漢源錦泰礦業(yè)0.8四川四川會(huì)理鉛鋅礦0.8遼寧葫蘆島八家礦業(yè)8正常生產(chǎn)湖南寶山礦業(yè)3正常生產(chǎn)江蘇南京銀茂1正常生產(chǎn)甘肅廠壩鉛鋅礦0.7正常生產(chǎn)河南發(fā)恩德礦業(yè)正常生產(chǎn)西藏中凱礦業(yè)2正常生產(chǎn)新疆新疆紫金鋅業(yè)正常生產(chǎn)資料來(lái)源：百川盈孚,宏源期貨研究所月度策略報(bào)告第10頁(yè)第10頁(yè)-------------------------------------1111112222222222223333333圖表22：鋅精礦月度供需平衡表(單位：萬(wàn)金屬噸)產(chǎn)量進(jìn)口量表觀消費(fèi)量實(shí)際消費(fèi)量月度平衡2023-07-3134.2438.0051.3051.303.402023-06-3034.1035.0049.9049.902023-04-3032.1732.0046.7047.702023-03-3129.6232.1044.2049.20-5.002023-02-2827.0547.1048.5044.304.202023-01-3123.6843.1043.3045.20-12-3133.4041.5053.2046.506.80-11-3033.4044.9053.8046.407.40-10-3132.1039.4050.0045.404.602022-09-3033.4039.1051.1044.506.602022-08-3133.7037.6050.8040.909.902022-07-3131.8029.3045.1042.003.002022-06-3031.7029.3045.0043.202022-05-3131.0424.4042.1045.50-3.402022-04-3029.7033.1044.7043.800.902022-03-3126.1025.6037.8043.80-6.002022-02-2823.2026.5335.2040.50-5.302022-01-3129.7042.8449.2045.703.50-12-3133.0030.0046.6045.30-11-3033.2836.6049.9045.904.00-10-3134.1031.7648.5044.104.402021-09-3033.6025.4045.2045.20-2021-08-3133.6030.4047.4045.002.402021-07-3133.2028.1046.0045.500.5000-資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所月度策略報(bào)告第11頁(yè)第11頁(yè)圖表23：2023年1-7月鋅精礦進(jìn)口來(lái)源其他23%23%23%特里亞%4%俄羅斯玻8%資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所圖表24：鋅精礦港口庫(kù)存：連云港月24日日實(shí)物噸502021年2020年2021年2020年2022年資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所三、供給端：持續(xù)寬松(一)國(guó)內(nèi)外加工費(fèi)分化；冶煉廠利潤(rùn)相對(duì)較高精煉鋅企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)較年初有所下移，但整體依舊處于相對(duì)高位。截至8月31日，精煉鋅企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)868元/噸，華東地區(qū)硫酸月內(nèi)均價(jià)67元/噸，環(huán)比提升30.72%(+16元/噸)，同比下滑71.26%(-165元/噸)；西北地區(qū)硫酸月內(nèi)均價(jià)157元/噸，環(huán)比提升10.95%(+15元/噸)，同比下滑69.83%(-363元/噸)；東北地區(qū)硫酸月內(nèi)均價(jià)73元/噸，環(huán)比下滑8.48%(-7元/噸)，同比下滑83.99%(-381元/噸)。國(guó)內(nèi)外鋅精礦加工費(fèi)走勢(shì)分化，進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)處于低位，整體有價(jià)無(wú)市，截至8月25日，國(guó)產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)5,150元/金屬噸，較7月底上漲100元/金屬噸，較去年同期上漲1,300元/金屬噸，進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)140美元/干噸，較7月底下跌15美元/干噸，較去年同期下滑70美元/干噸。圖表25：精煉鋅企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)單位：元/單位：元/噸002月22日2月22日月24日2020年2021年2022年2023年資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所圖表26：硫酸平均價(jià)單單位：元/噸002月20日3月22日4月24日月24日月26日7月26日日資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所月度策略報(bào)告第12頁(yè)第12頁(yè)6420圖表27：國(guó)產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)單位單位：元/金屬噸0000002月26日4月30日日2021年2022年2023年資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所圖表28：進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)單位：美元單位：美元/干噸02月102月263月133月314月154月30月194月21月97月289月162020年2021年2022年2023年資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所(二)內(nèi)強(qiáng)外弱，進(jìn)口窗口將再次開啟年內(nèi)歐洲去年減停產(chǎn)企業(yè)逐漸復(fù)產(chǎn)，加之國(guó)內(nèi)冶煉廠在高利潤(rùn)刺激下生產(chǎn)積極性較高，全I(xiàn)LZSG14%(-0.16萬(wàn)噸)，同比增加2.58%(+2.95萬(wàn)噸)，1-6月累計(jì)產(chǎn)量692.22萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加2.04%(+13.81萬(wàn)噸)。規(guī)檢修外，基本維持滿負(fù)荷生產(chǎn)。2023年7月我國(guó)精煉鋅企業(yè)月度開工率86.60%，環(huán)比提升0.17個(gè)百分點(diǎn)，同比提升10.99個(gè)百分點(diǎn)；2023年8月我國(guó)精煉鋅產(chǎn)量55.04萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.13%(-0.07萬(wàn)噸)，同比增加18.95%(+8.77萬(wàn)噸)，1-8月累計(jì)產(chǎn)量432.79萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加10.70%(+41.82萬(wàn)噸)。進(jìn)口來(lái)看，隨著海外冶煉廠不斷復(fù)產(chǎn)，海外消費(fèi)持續(xù)清淡，國(guó)內(nèi)政策刺激消費(fèi)預(yù)期，鋅市呈現(xiàn)內(nèi)強(qiáng)外弱格局，進(jìn)口窗口有望再次開啟。2023年7月精煉鋅進(jìn)口量7.68萬(wàn)噸，環(huán)比增加增加7.48萬(wàn)噸；1-7月累計(jì)進(jìn)口量17.51萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加12.41萬(wàn)噸，遠(yuǎn)超去年全年精煉鋅進(jìn)口量。圖表29：全球鋅錠月度產(chǎn)量1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所圖表30：精煉鋅月度成品庫(kù)存1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所月度策略報(bào)告第13頁(yè)第13頁(yè)單位：元/噸2月22日單位：元/噸2月22日7月30日9月20日9590858075706560605550454035309876543210圖表31：精煉鋅月度開工率1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所圖表32：精煉鋅月度產(chǎn)量1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所圖表33：精煉鋅進(jìn)口盈虧00002020年2021年2022年2023年資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所圖表34：精煉鋅月度進(jìn)口量1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所圖表35：2023年8月國(guó)內(nèi)鋅冶煉廠檢修情況企企業(yè)名稱巴彥淖爾紫金四環(huán)鋅鍺安徽銅冠白銀有色烏恰紫金陜西鋅業(yè)祥云飛龍瀘溪鴻運(yùn)西部銦業(yè)湖南太豐其他合計(jì)備注焙燒爐檢修環(huán)保影響月中檢修檢修恢復(fù)產(chǎn)量恢復(fù)檢修恢復(fù)提產(chǎn)設(shè)備升級(jí)結(jié)束檢修恢復(fù)檢修15天環(huán)比影響量-7,000-7,14810,5993,0004,3009202,000,850-2,0004,383-473資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所月度策略報(bào)告第14頁(yè)第14頁(yè)月26日四、需求端：“金九銀十”即將來(lái)臨(一)旺季預(yù)期尚存，下游有望回暖月初，市場(chǎng)對(duì)政策利好逐漸消化，疊加地產(chǎn)暴雷，拖累市場(chǎng)信心，鍍鋅板塊開工走弱，進(jìn)入下半月，多地平控政策對(duì)鍍鋅供給端擾動(dòng)較大，疊加黑色系價(jià)格回漲，鍍鋅板塊開工回升。3.66個(gè)百分點(diǎn)；分板塊看，根據(jù)百川盈孚調(diào)研數(shù)據(jù)，41家鍍鋅板樣本企業(yè)本月開工環(huán)比下滑，預(yù)計(jì)回落至69.42%左右，41家鍍鋅帶鋼樣本企業(yè)，開工穩(wěn)中下滑，廠家訂單不佳拖累生產(chǎn)積極性，存在減產(chǎn)現(xiàn)象。當(dāng)前國(guó)家持續(xù)出臺(tái)利好政策刺激地產(chǎn)，“金九銀十”旺季即將來(lái)臨，市場(chǎng)對(duì)后市預(yù)期較強(qiáng)，鍍鋅板塊開工或?qū)⑵珡?qiáng)震蕩，關(guān)注后續(xù)利好政策實(shí)際落地情況。圖表36：鍍鋅開工率0月26日月24日7月22日9月30日2021年2022年2023年資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所圖表37：鍍鋅周度產(chǎn)量000000002021年2022年2023年資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所圖表38：鍍鋅原料庫(kù)存000002月252月25日4月1日4月21日6日月26日2021年2022年2023年資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所圖表39：鍍鋅成品庫(kù)存000000000月26日2021年2022年2023年資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所月度策略報(bào)告第15頁(yè)第15頁(yè)31日鍍鋅板塊檢修情況省份企業(yè)名稱開工狀態(tài)企業(yè)類型東山東冠縣常發(fā)板業(yè)有限公司開工沒(méi)滿開鍍鋅板東東方新材(青島)科技有限公司停產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)時(shí)間待定鍍鋅板東山東泰達(dá)板業(yè)有限公司停產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)時(shí)間待定鍍鋅板東冠縣新宇制鋼有限公司停產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)時(shí)間待定鍍鋅板河北中普精密制造有限公司1條鍍鋅產(chǎn)線改成鍍鋁鋅鍍鋅板東山東省博興縣金泰利彩鋼板有限公司停產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)時(shí)間待定鍍鋅板浙江浙江協(xié)和集團(tuán)有限公司開工沒(méi)滿開鍍鋅板天津天津市宏冠宇金屬制品有限公司企業(yè)轉(zhuǎn)型鍍鋅帶鋼天津天津博源中油鋼管有限公司2條產(chǎn)線停產(chǎn)鍍鋅帶鋼天津天津豪越預(yù)應(yīng)力有限公司2條產(chǎn)線停產(chǎn)鍍鋅帶鋼霸州霸州市沅利金屬制品有限公司停產(chǎn)鍍鋅帶鋼霸州華金復(fù)合板建筑材料有限公司1條產(chǎn)線停產(chǎn)鍍鋅帶鋼霸州霸州市京華金屬制品有限公司2條產(chǎn)線停產(chǎn)鍍鋅帶鋼霸州霸州市萬(wàn)事達(dá)科技有限公司2條生產(chǎn)線停產(chǎn)鍍鋅帶鋼霸州霸州市中宏金屬制品有限公司2條生產(chǎn)線停產(chǎn)鍍鋅帶鋼任丘任丘市強(qiáng)華金屬制品有限公司1條產(chǎn)線計(jì)劃?rùn)z修鍍鋅帶鋼衡水衡水京華制管有限公司2條產(chǎn)線檢修鍍鋅管唐山唐山京華制管有限公司三條產(chǎn)線未開工鍍鋅管衡水衡水京華制管有限公司一條產(chǎn)線檢修鍍鋅管天津天津源泰德潤(rùn)鋼管制造集團(tuán)有限公司四條產(chǎn)線未開工鍍鋅管唐山唐山連創(chuàng)制鋼科技有限公司停產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)時(shí)間待定鍍鋅管天津天津市利達(dá)鋼管集團(tuán)有限公司兩條產(chǎn)線未開工鍍鋅管天津天津市鉅寶鋼管制造有限公司開工未滿開鍍鋅管天津天津市飛龍制管有限公司開工未滿開鍍鋅管天津遷安正大通用鋼管有限公司三條產(chǎn)線未開工鍍鋅管唐山唐山正元管業(yè)有限公司一條生產(chǎn)線檢修鍍鋅管資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所mak，點(diǎn)，較去年同期提升7.86個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前壓鑄鋅合金市場(chǎng)供給相對(duì)寬松，但訂單需求一般，市場(chǎng)成交較為低迷，隨著消費(fèi)旺季逐漸來(lái)臨，預(yù)期終端訂單有所好轉(zhuǎn)，將帶動(dòng)壓鑄鋅合金企業(yè)開工有所回升，提振下游對(duì)鋅錠的月度策略報(bào)告第16頁(yè)第16頁(yè)月26日月26日月26日?qǐng)D表41：壓鑄鋅合金開工率0月26日月24日7月22日9月30日2021年2022年2023年資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所圖表43：壓鑄鋅合金原料庫(kù)存00002021年2022年2023年資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所圖表42：壓鑄鋅合金周度產(chǎn)量0000月26日2021年2022年2023年資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所圖表44：壓鑄鋅合金成品庫(kù)存000002021年2022年2023年資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所月度策略報(bào)告第17頁(yè)第17頁(yè)：截至8月31日鋅合金企業(yè)開工情況省份企業(yè)名稱產(chǎn)能(萬(wàn)噸)開工情況遼寧葫蘆島鋅業(yè)股份有限公司正常生產(chǎn)遼寧沈陽(yáng)市東環(huán)有色金屬制造有限公司0.2正常生產(chǎn)內(nèi)蒙古興安銅鋅冶煉有限公司0計(jì)劃下半年投合金產(chǎn)線赤峰中色鋅業(yè)有限公司目前正常生產(chǎn)，8月中旬計(jì)劃?rùn)z修河北石家莊博鑫豐鋅業(yè)有限公司0.2鋅合金生產(chǎn)線暫停，開工待定天津天津金火炬合金材料制造有限公司3.5半開狀態(tài)浙江浙江新格有色金屬有限公司3.4待定浙江寧波鑫湖鋅業(yè)有限公司1待定浙江寧波金銘金屬有限公司4正常生產(chǎn)(開工80%左右)浙江寧波美鋅美金屬制品有限公司5正常生產(chǎn)浙江寧波金億鋁億合金材料有限公司6減產(chǎn)中(開工50%)浙江永康市福達(dá)金屬有限公司0.6減產(chǎn)中(開工50%)福建龍翌集團(tuán)有限公司待定安徽安徽銅冠銅箔集團(tuán)股份有限公司3正常生產(chǎn)廣東東莞市虎門剛亮五金廠0.7待定廣東深圳市中金嶺南有色金屬股份有限公司5正常生產(chǎn)廣東廣東純鑫鋅合金有限公司1待定廣東廣東金億合金制品有限公司9正常生產(chǎn)廣東東莞市金欣金屬材料有限公司1待定廣東深圳市锃科合金有限公司5正常生產(chǎn)廣東廣東恩億合金材料有限公司2正常生產(chǎn)廣東廣州致遠(yuǎn)新材料科技有限公司待定湖南株洲冶煉集團(tuán)股份有限公司42正常生產(chǎn)湖南湖南鑫海環(huán)?？萍加邢薰?.5正常生產(chǎn)河南河南豫光鋅業(yè)有限公司正常生產(chǎn)西陜西鋅業(yè)有限公司4正常生產(chǎn)云南云南馳宏鋅鍺股份有限公司正常生產(chǎn)四川四川宏達(dá)股份有限公司7正常生產(chǎn)云南云南羅平鋅電股份有限公司7中，復(fù)產(chǎn)時(shí)間待定資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所2023年8月氧化鋅市場(chǎng)受臺(tái)風(fēng)、高溫等天氣影響，訂單疲軟，部分小廠有減停產(chǎn)動(dòng)作，大廠多以前期訂單為主，成交略有弱化，但整體相對(duì)平穩(wěn)。截至8月31日，氧化鋅(≥99.7%)至8月25日，氧化鋅企業(yè)周度開工率62.5%，較7月底下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期增長(zhǎng)8.1個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前氧化鋅市場(chǎng)觀望情緒較重，廠家多按訂單出貨，部分廠家暫未恢復(fù)生產(chǎn)，生產(chǎn)負(fù)荷暫未達(dá)到頂點(diǎn)，預(yù)期隨著終端消費(fèi)回暖，氧化鋅開工或?qū)⑿》弦?。月度策略?bào)告第18頁(yè)第18頁(yè)圖表46：氧化鋅開工率02月24日3月24日7月29日日資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所圖表47：氧化鋅周度產(chǎn)量00002月2月24日3月24日7月29日日2023年資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所：截至8月31日氧化鋅企業(yè)開工情況省份企業(yè)名稱產(chǎn)能(萬(wàn)噸)開工情況東星苑鋅業(yè)東匯苑化工廠0.5生產(chǎn)裝置開工60%左右東恒豐化工4生產(chǎn)裝置開工60%左右東榮昊化工幾乎停產(chǎn)狀態(tài)東海順鋅業(yè)裝置正常生產(chǎn)東恒山鋅業(yè)3裝置正常生產(chǎn)東奧龍鋅業(yè)裝置開工五成左右，后續(xù)提產(chǎn)時(shí)間未定東龍達(dá)鋅業(yè)6裝置正常生產(chǎn)河北永昌鋅業(yè)0.9開工在40%-50%之間河北龍力化工5生產(chǎn)裝置開工50%江蘇興發(fā)鋅業(yè)6生產(chǎn)裝置開工50%江蘇雙盛鋅業(yè)2裝置正常生產(chǎn)江蘇振中鋅業(yè)3裝置正常生產(chǎn)江蘇雙榮氧化鋅0.5裝置開工60%天津亞昌鋅業(yè)0.9裝置正常生產(chǎn)湖南金橋鋅業(yè)裝置開工五成左右，后續(xù)提產(chǎn)時(shí)間未定資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所月度策略報(bào)告第19頁(yè)第19頁(yè)2月24日2月24日3月24日7月29日日?qǐng)D表49：氧化鋅原料庫(kù)存00022月24日3月24日7月29日日2022年2023年資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所圖表50：氧化鋅成品庫(kù)存00002022年2022022年資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所(二)政策暖風(fēng)頻吹，終端回暖預(yù)期較強(qiáng)比均有所下滑，下滑比例分別為24.5%、6.8%、6.5%，房屋竣工面積累計(jì)同比增加20.5%。當(dāng)前國(guó)內(nèi)政策利好房地產(chǎn)行業(yè)，預(yù)計(jì)伴隨地產(chǎn)利好政策不斷落地，房地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)將對(duì)鋅錠需求有所提振?；ǚ较颍航刂?023年7月，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)9.41%。汽車板塊恢復(fù)相對(duì)較好，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)略高于往年同期基本持平。2023年7月汽車產(chǎn)量232.4萬(wàn)輛，環(huán)比減少9.35%(-23.98萬(wàn)輛)，同比減少4.93%(-12.06萬(wàn)噸)，3-7月7萬(wàn)輛，累計(jì)同比增加8.01%(115.87萬(wàn)輛)。家電方向：今年以來(lái)，家電總產(chǎn)量環(huán)比持續(xù)下降，但整體處于歷史高位，2023年7月彩電，3-7臺(tái)，環(huán)比減少12.58%(-331.80萬(wàn)臺(tái))，同比增加26.01%(+475.88萬(wàn)臺(tái))，3-7月累計(jì)產(chǎn)量萬(wàn)臺(tái)，累計(jì)同比增加19.24%(+702.08萬(wàn)臺(tái))；7月家用洗衣機(jī)產(chǎn)量727.40萬(wàn)臺(tái)，環(huán)比減少12.41%(-103.10萬(wàn)臺(tái))，同比增加10.60%(+69.69萬(wàn)臺(tái))，3-7月累計(jì)產(chǎn)量4,256.30萬(wàn)臺(tái)，累計(jì)同比增加24.87%(+847.63萬(wàn)臺(tái))。月度策略報(bào)告第20頁(yè)第20頁(yè)0-09-011-06-012-03-012-12-013-09-014-06-015-03-015-12-016-09-017-06-018-03-018-12-019-09-010-06-011-03-011-12-012-09-013-06-019-09-019-12-010-03-010-06-010-09-011-06-012-03-012-12-013-09-014-06-015-03-015-12-016-09-017-06-018-03-018-12-019-09-010-06-011-03-011-12-012-09-013-06-019-09-019-12-010-03-010-06-010-09-010-12-011-03-011-06-011-09-011-12-012-03-012-06-012-09-012-12-013-03-013-06-0135030025020015010050040302010 0-20-30300250200500圖表51：房地產(chǎn)月度數(shù)據(jù)(累計(jì)同比).00 資料來(lái)源：WIND,宏源期貨研究所圖表53：汽車產(chǎn)量3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年資料來(lái)源：WIND,宏源期貨研究所圖表55：家電總產(chǎn)量00003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源：WIND,宏源期貨研究所圖表52：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(累計(jì)同比)2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年資料來(lái)源：WIND,宏源期貨研究所圖表54：汽車銷量1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年資料來(lái)源：WIND,宏源期貨研究所圖表56：家電當(dāng)月同比.0000.00.00資料來(lái)源：WIND,宏源期貨研究所月度策略報(bào)告第21頁(yè)第21頁(yè)43.5 43.5 32.5 21.5 0.50(三)滬倫比值高位，出口窗口持續(xù)關(guān)閉環(huán)比減少68.09%(-751噸)，同比減少80.98%(-1,499噸)，1-7月累計(jì)出口量0.50萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于去年同期出口量。圖表57：滬倫比值(剔除匯率影響) 月30日9月20日2020年2021年2022年2023年資料來(lái)源：WIND,宏源期貨研究所圖表58：精煉鋅月度出口量資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所五、庫(kù)存與供需平衡：去庫(kù)趨緩8月上半月鋅價(jià)持續(xù)下行，下游逢低補(bǔ)庫(kù)，社會(huì)去化，下半月鋅價(jià)重心上移，下游采買減少，庫(kù)存增加，絕對(duì)庫(kù)存處于相對(duì)低位，為鋅價(jià)提供一定支撐。截至8月28日，SMM七地鋅錠庫(kù)存總量8.84萬(wàn)噸，較7月底減少27.84%(-3.41萬(wàn)噸)，同比下降22.47%(-2.77萬(wàn)噸)；SMM三地庫(kù)存總量7.70萬(wàn)噸，較7月底減少28.37%(-3.05萬(wàn)噸)，同比下降26.42%(-2.940.94交易所庫(kù)存來(lái)看，上期所庫(kù)存走勢(shì)與社會(huì)庫(kù)存走勢(shì)基本一致，LME庫(kù)存則持續(xù)累庫(kù)，進(jìn)一步印證海外消費(fèi)較為弱勢(shì)。截至8月31日，上期所庫(kù)存5.39萬(wàn)噸，環(huán)比減少29.78%(-1.83萬(wàn)4.72萬(wàn)噸)；LME庫(kù)存15.40萬(wàn)噸，環(huán)比增加54.48%(+5.43萬(wàn)噸)，同比增加99.84%(+7.69萬(wàn)噸)。月度策略報(bào)告第22頁(yè)第22頁(yè)圖表59：SMM三地庫(kù)存504月27日7月30日日9月30日2020年2021年2022年2023年資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所圖表61：SHFE精煉鋅庫(kù)存00000月20日7月24日日2020年2021年2022年2023年資料來(lái)源：WIND,宏源期貨研究所圖表60：SMM鋅錠保稅區(qū)庫(kù)存98765432102月2月24日3月24日月20日2020年2021年2022年2023年資料來(lái)源：SMM,宏源期貨研究所圖表62：LME庫(kù)存0000000日2020年2021年2022年2023年資料來(lái)源：WIND,宏源期貨研究所月度策略報(bào)告第23頁(yè)第23頁(yè)1-08-011-09-011-10-011-11-011-12-012-01-012-02-012-03-012-04-012-05-012-06-012-07-012-08-012-09-012-10-012-11-012-12-013-01-013-02-013-03-013-04-013-05-013-06-013-07-011-08-011-09-011-10-011-11-011-12-012-01-012-02-012-03-012-04-012-05-012-06-012-07-012-08-012-09-012-10-012-11-012-12-013-01-013-02-013-03-013-04-013-05-013-06-013-07-01圖表63：鋅錠月度供需平衡表(單位：萬(wàn)噸)鋅錠產(chǎn)量進(jìn)口量口量表觀消費(fèi)量實(shí)