高級(jí)財(cái)務(wù)管理 第一章 總論

第一章財(cái)務(wù)管理總論第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的演進(jìn)第二節(jié)財(cái)務(wù)管理原則第三節(jié)財(cái)務(wù)管理假設(shè)第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的演進(jìn)一、西方財(cái)務(wù)管理實(shí)踐的發(fā)展二、西方財(cái)務(wù)管理理論的發(fā)展三、我國(guó)財(cái)務(wù)管理發(fā)展歷程第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的演進(jìn)一、西方財(cái)務(wù)管理實(shí)踐的發(fā)展社會(huì)環(huán)境變遷經(jīng)濟(jì)發(fā)展制度演進(jìn)企業(yè)組織形式變化財(cái)務(wù)管理實(shí)踐豐富、創(chuàng)新第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的演進(jìn)一、西方財(cái)務(wù)管理實(shí)踐的發(fā)展1.中世紀(jì)前的財(cái)務(wù)管理實(shí)踐5000年前：兩河流域，蘇美爾人、巴比倫人———契約古巴比倫：合伙制，《漢莫拉比法典》——籌資、盈虧公平分配（人類對(duì)財(cái)務(wù)管理實(shí)踐較早記載）中世紀(jì)前羅馬帝國(guó)時(shí)期：類似于公司的組織出現(xiàn)（向公眾出售股票）；家族企業(yè)出現(xiàn)第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的演進(jìn)一、西方財(cái)務(wù)管理實(shí)踐的發(fā)展2.中世紀(jì)和歐洲文藝復(fù)興時(shí)期的財(cái)務(wù)管理實(shí)踐地中海沿岸城市的航海貿(mào)易與財(cái)務(wù)管理10世紀(jì)，城市興起11-12世紀(jì)，形成地區(qū)市場(chǎng)，貿(mào)易擴(kuò)大13-14世紀(jì)，兩大商業(yè)區(qū)形成（地中海商業(yè)區(qū)；北海、波羅的海商業(yè)區(qū)），航海貿(mào)易引起籌資需求，出現(xiàn)合伙組織。特許貿(mào)易公司與特許專營(yíng)公司特許貿(mào)易：王室授權(quán)海貿(mào)（如東印度公司）特許專營(yíng)：行業(yè)專營(yíng)（如建筑、橋梁等..）第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的演進(jìn)一、西方財(cái)務(wù)管理實(shí)踐的發(fā)展3.工業(yè)革命后股份有限公司的興起及其財(cái)務(wù)管理實(shí)踐股份制企業(yè)興起及證交所的成立19世紀(jì)中后期，股份制企業(yè)成為企業(yè)主要組織形式1773年，英倫敦約·喬森咖啡館形成證交所雛形1754年，美最早證交所“費(fèi)城股票交易所”成立20世紀(jì)初，財(cái)務(wù)管理作為獨(dú)立職能從企業(yè)管理中分離

——標(biāo)志著近代西方財(cái)務(wù)管理完全形成

★這一時(shí)期，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的中心

——籌資第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的演進(jìn)一、西方財(cái)務(wù)管理實(shí)踐的發(fā)展4.兩次世界大戰(zhàn)期間的公司財(cái)務(wù)管理實(shí)踐20世紀(jì)30年代初，經(jīng)濟(jì)危機(jī)，企業(yè)認(rèn)為應(yīng)以價(jià)低質(zhì)優(yōu)的產(chǎn)品占領(lǐng)市場(chǎng)

★這一時(shí)期，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)轉(zhuǎn)移：

籌資管理成本管理轉(zhuǎn)向第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的演進(jìn)一、西方財(cái)務(wù)管理實(shí)踐的發(fā)展5.二戰(zhàn)后的財(cái)務(wù)管理實(shí)踐世界市場(chǎng)興起，跨國(guó)公司形成，投資機(jī)會(huì)與投資項(xiàng)目選擇把握成為關(guān)鍵

★這一時(shí)期，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)轉(zhuǎn)移：

成本管理投資管理轉(zhuǎn)向①折現(xiàn)現(xiàn)金流的方法開(kāi)始應(yīng)用②衍生金融工具期貨、期權(quán)等的發(fā)展使風(fēng)險(xiǎn)投資決策方法發(fā)展起來(lái)第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的演進(jìn)一、西方財(cái)務(wù)管理實(shí)踐的發(fā)展5.二戰(zhàn)后的財(cái)務(wù)管理實(shí)踐20世紀(jì)70年代以后..投資管理通貨膨脹理財(cái)階段轉(zhuǎn)向國(guó)際經(jīng)營(yíng)理財(cái)階段第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的演進(jìn)二、西方財(cái)務(wù)管理理論的發(fā)展（五個(gè)階段）1.初創(chuàng)期（19世紀(jì)末——20世紀(jì)20年代）20世紀(jì)前：被認(rèn)為是微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)分支1897年：美托馬斯·格林納出版《公司財(cái)務(wù)》

——標(biāo)志著財(cái)務(wù)管理從微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中分離第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的演進(jìn)二、西方財(cái)務(wù)管理理論的發(fā)展（五個(gè)階段）2.調(diào)整期（20世紀(jì)30年代）經(jīng)濟(jì)危機(jī)——生存問(wèn)題——政府干預(yù)——1933、34年美政府《證券法》《證券交易法》研究上：美威廉姆提出用未來(lái)股利現(xiàn)金流折現(xiàn)價(jià)值評(píng)價(jià)金融資產(chǎn)“內(nèi)在價(jià)值”后來(lái)，美、英、日學(xué)者也對(duì)資本有效運(yùn)作問(wèn)題進(jìn)行研究前兩個(gè)時(shí)期：財(cái)務(wù)學(xué)是描述性、法律性學(xué)科

研究重點(diǎn)：籌資問(wèn)題、企業(yè)生存問(wèn)題第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的演進(jìn)二、西方財(cái)務(wù)管理理論的發(fā)展（五個(gè)階段）3.過(guò)渡期（20世紀(jì)40年代）

a.描述型→分析型

b.對(duì)sheet的右側(cè)分析（籌資）→對(duì)sheet的左側(cè)分析

c.折現(xiàn)現(xiàn)金流法更完善（預(yù)算）

d.財(cái)務(wù)重點(diǎn)從外部者觀點(diǎn)→內(nèi)部者觀點(diǎn)（決策）

e.數(shù)學(xué)模型用于存貨、現(xiàn)金、固定資產(chǎn)、應(yīng)收賬款等資產(chǎn)的研究第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的演進(jìn)二、西方財(cái)務(wù)管理理論的發(fā)展（五個(gè)階段）4.成熟期（20世紀(jì)50年代——70年代）（7個(gè)理論）投資組合理論：

1952年，美，哈里·馬可維茨，《資產(chǎn)組合的選擇》(財(cái)務(wù)雜志)——投資組合理論的先河

特點(diǎn)：從理論上完備且可理解（用協(xié)方差等指標(biāo)）；實(shí)際操作性差；提供了后續(xù)理論分析的框架。資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）：

20世紀(jì)60年代財(cái)務(wù)管理理論最大成就。夏普、林特納、特雷納各自獨(dú)立導(dǎo)出。

特點(diǎn)：簡(jiǎn)單、優(yōu)美、表述回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系資本結(jié)構(gòu)理論

1958年，弗蘭克·莫迪格利安尼，米勒共同提出：思想：a.企業(yè)負(fù)債與其價(jià)值無(wú)關(guān)；

b.企業(yè)股利政策與其價(jià)值無(wú)關(guān)。

MM理論有三個(gè)定理構(gòu)成：Ⅰ.任何企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，而是取決于按照與其風(fēng)險(xiǎn)程度相適應(yīng)的預(yù)期收益率進(jìn)行資本化的預(yù)期收益水平（中心）。Ⅱ.股票每股預(yù)期收益率應(yīng)等于與處于同一風(fēng)險(xiǎn)程度的純粹權(quán)益流量相適應(yīng)的資本化率，再加上與其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系的溢價(jià)。其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是以負(fù)債權(quán)益比率與純粹權(quán)益流量資本化率和利率之間差價(jià)的乘積來(lái)衡量（派生）。

Ⅲ.任何情況下，企業(yè)投資決策的選擇點(diǎn)只能是純粹權(quán)益流量資本化率，它完全不受用于為投資提供融資的證券類型的影響（應(yīng)用）。第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的演進(jìn)

二、西方財(cái)務(wù)管理理論的發(fā)展（五個(gè)階段）

4.成熟期（20世紀(jì)50年代——70年代）（7個(gè)理論）第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的演進(jìn)二、西方財(cái)務(wù)管理理論的發(fā)展（五個(gè)階段）4.成熟期（20世紀(jì)50年代——70年代）（7個(gè)理論）有效市場(chǎng)理論：

1953年，英國(guó)，統(tǒng)計(jì)學(xué)家的論文提出。即，有效市場(chǎng)是指信息有效的市場(chǎng)！套利定價(jià)理論：認(rèn)為CAPM的假設(shè)難以實(shí)現(xiàn)，在其基本假設(shè)上導(dǎo)出該理論，除投資期、稅收等問(wèn)題假設(shè)不同外，其他假設(shè)基本相同。該理論從證券收益過(guò)程的性質(zhì)中推導(dǎo)回報(bào)。認(rèn)為：證券回報(bào)率的形成與一組基本因素有關(guān)

缺點(diǎn)：沒(méi)有說(shuō)明這些因素的數(shù)量和類型，有待進(jìn)一步研究。第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的演進(jìn)二、西方財(cái)務(wù)管理理論的發(fā)展（五個(gè)階段）4.成熟期（20世紀(jì)50年代——70年代）（7個(gè)理論）期權(quán)定價(jià)模型1973年，美，芝加哥大學(xué)，布萊克；麻省理工學(xué)院，斯科爾斯合作，《期權(quán)和公司債務(wù)定價(jià)》——稱為“布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型”（對(duì)期權(quán)理論和衍生品定價(jià)方法有“突破性進(jìn)展”的標(biāo)志）認(rèn)為期權(quán)價(jià)值由5個(gè)變量精確求解：可觀察到的：所依附標(biāo)的的市場(chǎng)價(jià)格期權(quán)期限期權(quán)合同所規(guī)定的執(zhí)行價(jià)格無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率需估計(jì)的變量：標(biāo)的的收益率的方差第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的演進(jìn)二、西方財(cái)務(wù)管理理論的發(fā)展（五個(gè)階段）4.成熟期（20世紀(jì)50年代——70年代）（7個(gè)理論）代理理論20世紀(jì)70年代另一重要理論成果：

委托—代理理論的提出。

1976年，米切爾·詹森，威廉·麥克林：《廠商理論：管理行為·代理成本及其所有權(quán)結(jié)構(gòu)》

首次提出代理關(guān)系的概念。

觀點(diǎn)：認(rèn)為各參與者間存在沖突與矛盾，研究并協(xié)調(diào)之即為代理理論。第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的演進(jìn)二、西方財(cái)務(wù)管理理論的發(fā)展（五個(gè)階段）5.深化期（20世紀(jì)80年代至今）環(huán)境變化→不確定性加強(qiáng)，市場(chǎng)預(yù)測(cè)困難→吸收并強(qiáng)調(diào)計(jì)算機(jī)的應(yīng)用→80年代后，吸收心理學(xué)、行為科學(xué)、決策科學(xué)成果→形成新的學(xué)科：行為財(cái)務(wù)學(xué)。第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的演進(jìn)三、我國(guó)財(cái)務(wù)管理發(fā)展歷程1.近代特點(diǎn)：鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)后，西方資本建立洋行，國(guó)人入股民族企業(yè)的創(chuàng)辦部分采用集資合股民國(guó)時(shí)期，以官僚資本為主要企業(yè)組織形式第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的演進(jìn)三、我國(guó)財(cái)務(wù)管理發(fā)展歷程2.計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期特點(diǎn)：財(cái)務(wù)管理理論源于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)缺乏成長(zhǎng)土壤表現(xiàn)為政府對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的直接管理和強(qiáng)大作用第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的演進(jìn)三、我國(guó)財(cái)務(wù)管理發(fā)展歷程3.改革開(kāi)放后國(guó)有企業(yè)改革利潤(rùn)分配、盈虧責(zé)任、資本結(jié)構(gòu)等各方面均有所改變資本市場(chǎng)發(fā)展和企業(yè)財(cái)務(wù)管理融資需要→1981年首發(fā)國(guó)債→撥改貸→不規(guī)范股票發(fā)行→90年12月、91年7月，上海、深圳證交所成立→取得發(fā)展

目前，證券市場(chǎng)機(jī)制存在扭曲，投機(jī)盛行，需要完善財(cái)務(wù)管理教育取得發(fā)展第一節(jié)