核心資產(chǎn)配置課件

第六章

資產(chǎn)配置第六章

資產(chǎn)配置章節(jié)大綱資產(chǎn)配置的意義與原因現(xiàn)代投資組合理論行為財(cái)務(wù)學(xué)國(guó)際投資決策方法資產(chǎn)類別特性介紹戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置vs.戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置章節(jié)大綱資產(chǎn)配置的意義與原因資產(chǎn)配置

>基本概念資產(chǎn)配置(Assetallocation)意義：透過(guò)有邏輯系統(tǒng)的方式，將投資組合的資金分配為股票、債券與現(xiàn)金等並考慮更細(xì)的分類。考慮因素：年齡、投資時(shí)間長(zhǎng)度、風(fēng)險(xiǎn)容忍程度與資金規(guī)模等等。主要目的是減少資產(chǎn)類別的風(fēng)險(xiǎn)，以求得更大的利益空間。資產(chǎn)配置>基本概念資產(chǎn)配置(Assetallocatio投資規(guī)劃三大原則長(zhǎng)期投資分散(全球)投資持續(xù)投資股票投資方法選擇飆股類股輪動(dòng)市場(chǎng)擇時(shí)資料來(lái)源：1991年FinancialAnalysts一篇研究報(bào)告將1977-1987年間美國(guó)前82大退休基金計(jì)劃分析出決定投資獲利績(jī)效的因素。影響投資績(jī)效的因素之百分比資產(chǎn)配置>基本概念投資規(guī)劃三大原則資料來(lái)源：1991年Financial現(xiàn)代投資組合理論資產(chǎn)配置範(fàn)例理論簡(jiǎn)介馬可維茲理論相關(guān)係數(shù)多角化的內(nèi)涵風(fēng)險(xiǎn)分散的極限現(xiàn)代投資組合理論資產(chǎn)配置範(fàn)例資產(chǎn)配置小範(fàn)例(一)資產(chǎn)配置小範(fàn)例(一)資產(chǎn)配置小範(fàn)例(二)唉!怎麼都賠錢(qián)呢？註：以月報(bào)酬累積計(jì)算資產(chǎn)配置小範(fàn)例(二)唉!怎麼都賠錢(qián)呢？註：以月報(bào)酬累積計(jì)算資產(chǎn)配置小範(fàn)例(二)看看美國(guó)股市，似乎也沒(méi)有比較好!記得有人提過(guò)「資產(chǎn)配置」把一部分的錢(qián)投資在其他相關(guān)性的資產(chǎn)以分散風(fēng)險(xiǎn)，投資在美國(guó)債券試試看吧!註：以月報(bào)酬累積計(jì)算資產(chǎn)配置小範(fàn)例(二)看看美國(guó)股市，似乎也沒(méi)有比較好!記得有人資產(chǎn)配置小範(fàn)例(二)看起來(lái)不錯(cuò)喔！註：以月報(bào)酬累積計(jì)算資產(chǎn)配置小範(fàn)例(二)看起來(lái)不錯(cuò)喔！註：以月報(bào)酬累積計(jì)算資產(chǎn)配置小範(fàn)例(二)比只投資在股票上面好耶!註：以月報(bào)酬累積計(jì)算資產(chǎn)配置小範(fàn)例(二)比只投資在股票上面好耶!註：以月報(bào)酬累積資產(chǎn)配置小範(fàn)例(二)試試看再加上歐洲市場(chǎng)呢？註：以月報(bào)酬累積計(jì)算資產(chǎn)配置小範(fàn)例(二)試試看再加上歐洲市場(chǎng)呢？註：以月報(bào)酬累積資產(chǎn)配置小範(fàn)例(二)果然全球配置有效果!但這還只是把不同資產(chǎn)等權(quán)重投資而已，更厲害的還在後頭呢！註：以月報(bào)酬累積計(jì)算資產(chǎn)配置小範(fàn)例(二)果然全球配置有效果!但這還只是把不同資產(chǎn)簡(jiǎn)介

馬可維茲理論1952年馬可維茲(Markowitz)博士提出了他的平均數(shù)/變異數(shù)投資組合理論投資必然含有風(fēng)險(xiǎn)，故投資人不能只考慮報(bào)酬率的高低只有透過(guò)適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置，才能夠有效的降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)，並提高投組的預(yù)期報(bào)酬率。1990年與夏普(Sharpe)博士及米勒(Miller)博士共同得到了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。簡(jiǎn)介馬可維茲理論1952年馬可維茲(Markowitz)博簡(jiǎn)介

馬可維茲理論平均數(shù)/變異數(shù)投資組合理論風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該以整個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，投資商品除了看風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬外，還要關(guān)心第三個(gè)變數(shù)—相關(guān)係數(shù)。相關(guān)係數(shù)-1≦相關(guān)係數(shù)≦1正相關(guān)：相關(guān)係數(shù)>0，標(biāo)的物同向變動(dòng)例如臺(tái)積電與聯(lián)電股價(jià)、第一金與華南金股價(jià)、美國(guó)科技股與臺(tái)灣科技股、歐元與英磅、紐幣與澳幣。負(fù)相關(guān)：相關(guān)係數(shù)<0，標(biāo)的物反向變動(dòng)例如黃金與美元、歐元與美元、股市與債市。無(wú)相關(guān)：相關(guān)係數(shù)=0例如美國(guó)科技股與中國(guó)概念股，俄羅斯股市與美國(guó)股市。簡(jiǎn)介馬可維茲理論平均數(shù)/變異數(shù)投資組合理論簡(jiǎn)介

相關(guān)係數(shù)概念股票A預(yù)期投資報(bào)酬率15%投資風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）50%股票B預(yù)期投資報(bào)酬率15%投資風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）50%股票A+B若投資在兩個(gè)完全負(fù)相關(guān)的股票上，居然成為具有高報(bào)酬卻零風(fēng)險(xiǎn)的投資組合。簡(jiǎn)介相關(guān)係數(shù)概念股票A股票B股票A+B若投資在兩個(gè)完全負(fù)相簡(jiǎn)介

相關(guān)係數(shù)定義兩變數(shù)的相關(guān)係數(shù)，是衡量?jī)勺償?shù)線性關(guān)係強(qiáng)度及方向的數(shù)值，定義如下：兩變數(shù)分別為X及Y，資料配對(duì)為(xi,yi), i=1,2,…,n變數(shù)X：平均數(shù)x，標(biāo)準(zhǔn)差sX變數(shù)Y：平均數(shù)y，標(biāo)準(zhǔn)差sY相關(guān)係數(shù)簡(jiǎn)介相關(guān)係數(shù)定義兩變數(shù)的相關(guān)係數(shù)，是衡量?jī)勺償?shù)線性關(guān)係強(qiáng)度簡(jiǎn)介

相關(guān)係數(shù)公式簡(jiǎn)介相關(guān)係數(shù)公式簡(jiǎn)介

相關(guān)係數(shù)意義相關(guān)係數(shù)為正表示兩變數(shù)具正相聯(lián)性，相關(guān)係數(shù)為負(fù)表示兩變數(shù)具負(fù)相聯(lián)性。相關(guān)係數(shù)r

，其數(shù)值必為-1與1之間。r接近0表示兩變數(shù)的線性關(guān)係薄弱。兩變數(shù)的線性關(guān)係強(qiáng)度，隨著r由0移向-1或1而增強(qiáng)。

r接近-1或1表示散佈圖的點(diǎn)呈近乎直線。r等於-1或1表示散佈圖的點(diǎn)全在直線上。簡(jiǎn)介相關(guān)係數(shù)意義相關(guān)係數(shù)為正表示兩變數(shù)具正相聯(lián)性，簡(jiǎn)介

相關(guān)係數(shù)實(shí)例相關(guān)係數(shù)0.9214簡(jiǎn)介相關(guān)係數(shù)實(shí)例相關(guān)係數(shù)0.9214簡(jiǎn)介

相關(guān)係數(shù)實(shí)例相關(guān)係數(shù)0.2531簡(jiǎn)介相關(guān)係數(shù)實(shí)例相關(guān)係數(shù)0.2531簡(jiǎn)介

相關(guān)係數(shù)實(shí)例相關(guān)係數(shù)-0.1307簡(jiǎn)介相關(guān)係數(shù)實(shí)例相關(guān)係數(shù)-0.1307簡(jiǎn)介

多角化的內(nèi)涵相關(guān)係數(shù)為+1（完全正相關(guān)）組成投資組合之資產(chǎn)間相關(guān)係數(shù)為＋1時(shí)，增加資產(chǎn)數(shù)目?jī)H會(huì)重新調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，並沒(méi)有降低總風(fēng)險(xiǎn)。投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差可為個(gè)別資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的「加權(quán)平均數(shù)」，即：簡(jiǎn)介多角化的內(nèi)涵相關(guān)係數(shù)為+1（完全正相關(guān)）簡(jiǎn)介

多角化的內(nèi)涵相關(guān)係數(shù)為-1（完全負(fù)相關(guān)）若證券間相關(guān)係數(shù)為－1，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)在各種相關(guān)係數(shù)中為最小，風(fēng)險(xiǎn)分散效果可達(dá)最大，甚至可構(gòu)成零風(fēng)險(xiǎn)的投資組合。投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為個(gè)別資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差乘以權(quán)重後的差額，即：簡(jiǎn)介多角化的內(nèi)涵相關(guān)係數(shù)為-1（完全負(fù)相關(guān)）簡(jiǎn)介

多角化的內(nèi)涵實(shí)際上幾乎不可能找到兩個(gè)完全負(fù)相關(guān)的股票。但相關(guān)係數(shù)介於±1時(shí)，相關(guān)係數(shù)愈小，風(fēng)險(xiǎn)分散效果愈大，故風(fēng)險(xiǎn)愈小。綜合各種情形，可發(fā)現(xiàn)以增加投資標(biāo)的、建構(gòu)投資組合來(lái)降低投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，稱之為多角化。簡(jiǎn)介多角化的內(nèi)涵實(shí)際上幾乎不可能找到兩個(gè)完全負(fù)相關(guān)的股票。即席思考小林分析汽車(chē)產(chǎn)業(yè)股價(jià)報(bào)酬率和電子產(chǎn)業(yè)股價(jià)報(bào)酬率的關(guān)係，發(fā)現(xiàn)兩者之間有極高的負(fù)相關(guān)；但最近在大盤(pán)的表現(xiàn)，兩者卻都跌得很慘，小林也賠得一塌糊塗！這是甚麼原因呢？老李昨天發(fā)現(xiàn)有兩種股票的報(bào)酬相關(guān)係數(shù)恰巧為-1，興沖沖地借了一大筆錢(qián)去搶購(gòu)這些股票。您認(rèn)為他能賺到「無(wú)風(fēng)險(xiǎn)」的利潤(rùn)嗎？如果不行，那是甚麼原因呢？即席思考小林分析汽車(chē)產(chǎn)業(yè)股價(jià)報(bào)酬率和電子產(chǎn)業(yè)股價(jià)報(bào)酬率的關(guān)係簡(jiǎn)介

風(fēng)險(xiǎn)分散的極限一個(gè)包含N項(xiàng)資產(chǎn)投資組合E之一般式簡(jiǎn)介風(fēng)險(xiǎn)分散的極限一個(gè)包含N項(xiàng)資產(chǎn)投資組合E之一般式簡(jiǎn)介

風(fēng)險(xiǎn)分散的極限各資產(chǎn)投資比例等權(quán)重下的投組變異數(shù)簡(jiǎn)介風(fēng)險(xiǎn)分散的極限各資產(chǎn)投資比例等權(quán)重下的投組變異數(shù)簡(jiǎn)介

風(fēng)險(xiǎn)分散的極限當(dāng)投組是由無(wú)窮多資產(chǎn)以等權(quán)重組成簡(jiǎn)介風(fēng)險(xiǎn)分散的極限當(dāng)投組是由無(wú)窮多資產(chǎn)以等權(quán)重組成簡(jiǎn)介

風(fēng)險(xiǎn)分散的極限系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所有資產(chǎn)必須共同面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法透過(guò)多角化加以分散，又稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。如貨幣與財(cái)政政策對(duì)GNP的衝擊、通貨膨脹現(xiàn)象、國(guó)內(nèi)政局不安等因素等。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以在多角化過(guò)程中被分散掉的風(fēng)險(xiǎn)。如罷工、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、專利權(quán)、董監(jiān)事成員、股權(quán)結(jié)構(gòu)等。風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)分散的極限隨著投資組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸減少，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)則保持不變；直到非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)消除殆盡時(shí)，總風(fēng)險(xiǎn)將等於系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。簡(jiǎn)介風(fēng)險(xiǎn)分散的極限系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)分散的極限投資組合中的資產(chǎn)數(shù)目總風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(SystematicRisk)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(MarketRisk)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(UnsystematicRisk)或非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(NonmarketRisk)簡(jiǎn)介

風(fēng)險(xiǎn)分散的極限投資組合中的資產(chǎn)數(shù)目總風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(SystematicR現(xiàn)代投資組合理論的核心效率前緣資產(chǎn)配置現(xiàn)代投資組合理論的核心效率前緣核心

效率前緣小白在前陣子買(mǎi)了臺(tái)電、茂矽、華邦、南亞科技、力晶、茂德等資訊電子業(yè)的股票，雖然曾經(jīng)小賺，但最近卻賠得抱頭鼠竄，小白直說(shuō)「風(fēng)險(xiǎn)哪有降低，財(cái)務(wù)理論根本騙人！」事實(shí)真是如此嗎？您知道小白犯了甚麼錯(cuò)誤嗎？核心效率前緣小白在前陣子買(mǎi)了臺(tái)電、茂矽、華邦、南亞科技、力風(fēng)險(xiǎn)(標(biāo)準(zhǔn)差%)報(bào)酬率%5%12%15%0%0%相同風(fēng)險(xiǎn)，B和C您選哪一個(gè)?7%9%相同報(bào)酬，A和B您選哪一個(gè)？ADBCE報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)皆不同，A和D您選哪一個(gè)？報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)皆不同，A和E您選哪一個(gè)？效率前緣觀念小複習(xí)風(fēng)險(xiǎn)(標(biāo)準(zhǔn)差%)報(bào)酬率%5%12%15%0%0%投資組合的變異數(shù)(標(biāo)準(zhǔn)差的平方)各別資產(chǎn)的變異數(shù)+資產(chǎn)間的共變異數(shù)共變異數(shù)：資產(chǎn)相互影響所產(chǎn)生之風(fēng)險(xiǎn)，與相關(guān)係數(shù)大小有關(guān)假設(shè)投資組合只有兩個(gè)資產(chǎn)，變異數(shù)計(jì)算公式如下：核心

效率前緣投資組合的變異數(shù)(標(biāo)準(zhǔn)差的平方)核心效率前緣核心

效率前緣假設(shè)只有兩項(xiàng)資產(chǎn)在一投資組合相關(guān)係數(shù)r=0時(shí)相關(guān)係數(shù)r=-1時(shí)相關(guān)係數(shù)r=1時(shí)核心效率前緣假設(shè)只有兩項(xiàng)資產(chǎn)在一投資組合相關(guān)係數(shù)r=0時(shí)相(A風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)%B風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)%)風(fēng)險(xiǎn)(標(biāo)準(zhǔn)差%)報(bào)酬率%(0%,100%)5%12%15%0%(20%,80%)(40%,60%)(60%,40%)(80%,20%)(100%,0%)0%兩風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)依比例配置，其風(fēng)險(xiǎn)及報(bào)酬率非線性調(diào)整而呈現(xiàn)曲線狀態(tài)。曲線之彎度隨雙方之相關(guān)係數(shù)調(diào)整，相關(guān)係數(shù)愈低愈好，最好是完全負(fù)相關(guān)(-1)有那麼好康的嗎，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)又高報(bào)酬相同風(fēng)險(xiǎn)，這兩點(diǎn)你選哪一個(gè)？相關(guān)係數(shù)=-17%9%核心

效率前緣(A風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)%風(fēng)險(xiǎn)(標(biāo)準(zhǔn)差%)報(bào)酬率%(0%,5%核心

效率前緣實(shí)做練習(xí)兩組資產(chǎn)相互搭配會(huì)減低風(fēng)險(xiǎn)配置後報(bào)酬率R=a*r1+b*r2

配置後變異數(shù)

σ2

=(a*σ1)2

+(b*σ2)2

+2ρa(bǔ)bσ1σ2r1第一組報(bào)酬σ1第一組標(biāo)準(zhǔn)差r2第二組報(bào)酬σ2第二組標(biāo)準(zhǔn)差a第一組比例b第二組比例ρ兩組資產(chǎn)相關(guān)係數(shù)核心效率前緣實(shí)做練習(xí)兩組資產(chǎn)相互搭配會(huì)減低風(fēng)險(xiǎn)核心

效率前緣實(shí)做練習(xí)R1第一組報(bào)酬=15%σ1第一組標(biāo)準(zhǔn)差=20%a第一組比例=50%R2第二組報(bào)酬=7%σ2第二組標(biāo)準(zhǔn)差=7%B第二組比例=50%ρ兩組資產(chǎn)相關(guān)系數(shù)=0R=0.5*15+0.5*7=11%σ=√(0.5*0.2)2+(0.5*0.07)2=10.59%混合核心效率前緣實(shí)做練習(xí)R1第一組報(bào)酬=15%混合核心

效率前緣實(shí)做練習(xí)兩風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)依比例配置，其風(fēng)險(xiǎn)及報(bào)酬率非線性調(diào)整而呈現(xiàn)曲線狀態(tài)。曲線之彎度隨雙方之相關(guān)係數(shù)調(diào)整，相關(guān)係數(shù)愈低愈好，最好是完全負(fù)相關(guān)(-1)ab明顯的差距核心效率前緣實(shí)做練習(xí)兩風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)依比例配置，其風(fēng)險(xiǎn)及報(bào)酬率核心

資產(chǎn)配置可行投資集合(FeasibleSet)投資人在特定資金水準(zhǔn)下並使用自有資金，所有可供投資人選擇的投資組合最佳投資組合(optimalSet)相同風(fēng)險(xiǎn)下，選擇預(yù)期報(bào)酬率最高之投資組合相同預(yù)期投資報(bào)酬率下，選擇風(fēng)險(xiǎn)最低之投資組合效率前緣(EfficientFrontier)理性投資者選出各最佳投資組合後所形成可行投資集合在效率前緣上之任一投資組合皆為最佳投資組合，亦為最有效率之投資組合。效率前緣下方之投資組合，皆為無(wú)效率投資組合(InefficientPortfolio)，理性投資者不會(huì)選擇效率前緣下方之任一投資組合。不同的投資人由於風(fēng)險(xiǎn)迴避程度的差異，即使面對(duì)相同的效率前緣，也不一定會(huì)有相同的投資組合。核心資產(chǎn)配置可行投資集合(FeasibleSet)核心

資產(chǎn)配置最佳組合點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)(標(biāo)準(zhǔn)差%)報(bào)酬率%5%12%15%0%0%6%8%找出效率前緣線以零風(fēng)險(xiǎn)為軸與效率前緣做切線(資產(chǎn)配置線)衡量自行風(fēng)險(xiǎn)承受度，調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)比例無(wú)風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)配置比例市場(chǎng)投資組合CML無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率可能投資集合核心資產(chǎn)配置最佳組合點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)(標(biāo)準(zhǔn)差%)報(bào)酬率%5%12核心

資產(chǎn)配置資產(chǎn)配置線(CAL)(無(wú)風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)%

風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)%)風(fēng)險(xiǎn)(標(biāo)準(zhǔn)差%)報(bào)酬率%(0%,100%)5%12%15%0%(30%,70%)(20%,80%)(10%,90%)(40%,60%)(50%,50%)(60%,40%)(70%,30%)(80%,20%)(90%,10%)(100%,0%)0%風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)及非風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)依比例配置，可線性調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)大小。本圖的風(fēng)險(xiǎn)(標(biāo)準(zhǔn)差)0%-15%，可依個(gè)人承受度調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)性/非風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)比例調(diào)整7.5%8.5%風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)比例50%風(fēng)險(xiǎn)少了一半核心資產(chǎn)配置資產(chǎn)配置線(CAL)(無(wú)風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)%風(fēng)險(xiǎn)(標(biāo)行為財(cái)務(wù)學(xué)行為財(cái)務(wù)學(xué)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)學(xué)VS行為財(cái)務(wù)學(xué)投資人以整體投資組合為投資決策考量風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者是理性的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)學(xué)投資人會(huì)將資產(chǎn)區(qū)隔獨(dú)立有時(shí)是風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者是情緒性的行為財(cái)務(wù)學(xué)VS傳統(tǒng)財(cái)務(wù)學(xué)VS行為財(cái)務(wù)學(xué)投資人傳統(tǒng)財(cái)務(wù)學(xué)投資人行為財(cái)務(wù)學(xué)VSCAPMVSBAPM馬可維茲投組理論(訊息投資人以極大化單位風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬為決策考量)貝他係數(shù)因?yàn)檎也坏绞袌?chǎng)投資組合→貝他係數(shù)的計(jì)算有實(shí)務(wù)上的困難傳統(tǒng)財(cái)務(wù)學(xué)市場(chǎng)兩種投資人的交互影響(訊息投資人與噪音投資人)行為貝他係數(shù)因?yàn)樵胍敉顿Y人的偏好與

投資決策模式會(huì)隨時(shí)間改變→難找出行為貝他係數(shù)行為財(cái)務(wù)學(xué)VS行為假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)計(jì)算不同不同同樣困難CAPMVSBAPM馬可維茲投組理論傳統(tǒng)財(cái)務(wù)學(xué)行為財(cái)務(wù)學(xué)行為財(cái)務(wù)學(xué)的種類過(guò)度自性(Over-confidence)避免懊惱與尋求自信(Avoidingregretandseekingpride)參考水準(zhǔn)的依賴(Referencedependence)處置效果(Dispositioneffect)房錢(qián)效果(Housemoneyeffect)蛇咬效果(Snake-biteeffect)行為財(cái)務(wù)學(xué)的種類過(guò)度自性(Over-confidence)行為財(cái)務(wù)學(xué)的種類（續(xù)）攤平效果(trying-to-breakeveneffect)受贈(zèng)效果(Endowmenteffect)認(rèn)知的不協(xié)調(diào)(Cognitivedissonance)心理帳戶(Mentalaccounting)形象代表(Representativeness)熟悉程度(Familiarity)行為財(cái)務(wù)學(xué)的種類（續(xù)）攤平效果(trying-to-brea國(guó)際投資決策方法國(guó)際投資決策方法國(guó)際投資市場(chǎng)的效率性與整合性國(guó)際投資vs全球化投資國(guó)際投資(internationalinvesting)：找尋相關(guān)性低的投資商品以分散投資風(fēng)險(xiǎn)全球化投資(globalinvesting)：在全球找尋最佳的跨國(guó)性公司進(jìn)行投資，以充分利用全球市場(chǎng)的資源特性與跨國(guó)分工所帶來(lái)的好處市場(chǎng)效率與整合效率↓，找到低估投資標(biāo)的機(jī)會(huì)↑效率↑，整合性↑，彼此相關(guān)性↑，無(wú)法有效利用資產(chǎn)間低相關(guān)性進(jìn)行分散風(fēng)險(xiǎn)但就投資面，只要投資標(biāo)的彼此相關(guān)性不強(qiáng)，就可近一步增加報(bào)酬或是降低風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)區(qū)隔的原因心理上的障礙 法律層面的障礙與限制 交易成本較稅率歧視 政治風(fēng)險(xiǎn) 匯率風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際投資市場(chǎng)的效率性與整合性國(guó)際投資vs全球化投資國(guó)際投資方法被動(dòng)管理國(guó)際投資方法被動(dòng)管理投資幣別匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理方式完全避險(xiǎn)經(jīng)驗(yàn)法則避險(xiǎn)比例完全不避險(xiǎn)主動(dòng)承受匯率風(fēng)險(xiǎn)投資幣別匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理方式完全避險(xiǎn)資產(chǎn)類別特性介紹資產(chǎn)類別特性介紹資產(chǎn)分類的原則性質(zhì)相近的資產(chǎn)應(yīng)該被歸類在同個(gè)類別資產(chǎn)類別之間的相關(guān)性不能太高任何資產(chǎn)只能被歸類至一種資產(chǎn)類別資產(chǎn)類別應(yīng)該包含大部分的可能投資資產(chǎn)所有資產(chǎn)類別都應(yīng)該有足夠的流動(dòng)性資產(chǎn)分類的原則性質(zhì)相近的資產(chǎn)應(yīng)該被歸類在同個(gè)類別貨幣市場(chǎng)投資工具定義：到期日在一年以下的收益性工具特點(diǎn)：流動(dòng)性高、到期日短、風(fēng)險(xiǎn)性低、報(bào)酬率低又稱：準(zhǔn)現(xiàn)金，為應(yīng)付流動(dòng)性需求或資金暫時(shí)停泊所使用的投資工具種類：國(guó)庫(kù)券(TreasuryBill,TB)銀行承兌匯票(Banker’sAcceptance,BA)可轉(zhuǎn)讓定期存單(NegotiableCertificateofDeposits,NCD)商業(yè)本票(CommercialPaper,CP)附買(mǎi)回協(xié)定(RepurchaseAgreement)歐洲美元(Eurodollar)貨幣市場(chǎng)投資工具定義：到期日在一年以下的收益性工具權(quán)益證券定義：權(quán)益證券的持有人就是公司的股東獲利來(lái)源：股利及資本利得普通股與債券之差異：沒(méi)有一定到期日股利發(fā)放要看企業(yè)的獲利狀況與股利政策股票股利不列為費(fèi)用項(xiàng)目，沒(méi)有抵稅效果求償順位低於債權(quán)人種類：特別股普通股存託憑證(Depositofreceipts,DR)權(quán)益證券定義：權(quán)益證券的持有人就是公司的股東全球主要權(quán)益證券指數(shù)區(qū)域性股價(jià)指數(shù)美國(guó)：NYSE、AMEX、Nasdaq歐洲：Financial100Index、CAC40Index、FrankfurtStockIndex日本：Nikkei225全球型股價(jià)指數(shù)摩根史坦利(MSCI)富時(shí)(FTSE)全球主要權(quán)益證券指數(shù)區(qū)域性股價(jià)指數(shù)股票投資風(fēng)格之分類價(jià)值型股票重視：現(xiàn)在證券價(jià)格相對(duì)於基本面有的價(jià)格考量重點(diǎn)：每股盈餘、每股股利、現(xiàn)金流量特性：低本益比、低股價(jià)淨(jìng)值比、高股利收益率成長(zhǎng)型股票重視：股票長(zhǎng)期的成長(zhǎng)潛力特性：高本益比、高股價(jià)淨(jìng)值比、低股利收益率市場(chǎng)導(dǎo)向型股票認(rèn)為：市場(chǎng)有效率，而傾向複製市場(chǎng)標(biāo)竿指數(shù)做調(diào)整大型股與小型股長(zhǎng)期：小型股表現(xiàn)優(yōu)於大型股但書(shū)：小型股波動(dòng)性大股票投資風(fēng)格之分類價(jià)值型股票衡量整體股票市場(chǎng)價(jià)值的指標(biāo)本益比(價(jià)格盈餘比)資產(chǎn)每1塊錢(qián)的產(chǎn)出，投資人願(yuàn)意支付的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格短期隨市場(chǎng)波動(dòng)，長(zhǎng)期有平均數(shù)靠攏特性杜賓Q市場(chǎng)價(jià)值除以重置成本數(shù)值>1，資產(chǎn)高估，賣(mài)掉；數(shù)值<1，資產(chǎn)低估，買(mǎi)進(jìn)缺點(diǎn)：忽略公司的無(wú)形資產(chǎn)以個(gè)別股票來(lái)說(shuō)，類似股價(jià)淨(jìng)值比(P/Bratio)市場(chǎng)價(jià)值對(duì)GDP比整體股票市值(存量)除以該國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)毛額GDP(流量)正常而言，數(shù)值大於1適用於比較同國(guó)內(nèi)股票市值的相對(duì)水準(zhǔn)缺點(diǎn)：忽略國(guó)際資金的影響力衡量整體股票市場(chǎng)價(jià)值的指標(biāo)本益比(價(jià)格盈餘比)債券定義：由政府或公司等借款人發(fā)行，可流通的負(fù)債有價(jià)證券稱之為債券依對(duì)象或發(fā)行時(shí)間分類：私募債券、新上市債券、已上市債券風(fēng)險(xiǎn)：信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)投資類型：政府公債、公司債、金融債券、混合債券、零息債券、國(guó)際債券、浮動(dòng)利率債券、高收益?zhèn)?、指?shù)債券債券定義：由政府或公司等借款人發(fā)行，可流通的負(fù)債有價(jià)證券稱之全球重要債券指數(shù)重要債券指數(shù)花旗銀行全球債券指數(shù)(CitiGroupGlobalBondIndex)雷曼兄弟全球債券指數(shù)(LehmanBrothersGlobalBondIndex)依類別細(xì)分高收益公司債券指數(shù)、全球債券指數(shù)、新興市場(chǎng)債券指數(shù)、房地產(chǎn)抵押債指數(shù)等依地區(qū)細(xì)分美國(guó)、歐洲、日本三大地區(qū)債券指數(shù)全球重要債券指數(shù)重要債券指數(shù)聯(lián)準(zhǔn)會(huì)模式Fed長(zhǎng)期觀察股票市場(chǎng)及債券市場(chǎng)股票收益率：S&P500掛牌公司的營(yíng)業(yè)利益除以S&P500指數(shù)債券市場(chǎng)收益率：30年期美國(guó)政府公債收益率發(fā)現(xiàn)兩市場(chǎng)收益率呈現(xiàn)正相關(guān)股票、債券是替代的投資資產(chǎn)股票收益率>債券收益率→加碼股票股票收益率<債券收益率→加碼債券當(dāng)其中收益率過(guò)高時(shí)，表示該資產(chǎn)價(jià)格被低估，所以要加碼買(mǎi)進(jìn)但書(shū)：在高通貨膨脹環(huán)境下不適用，因?yàn)閮少Y產(chǎn)同時(shí)價(jià)格下跌而虧損聯(lián)準(zhǔn)會(huì)模式Fed長(zhǎng)期觀察股票市場(chǎng)及債券市場(chǎng)不動(dòng)產(chǎn)>特性與評(píng)估方法特性：為實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)，投資金額龐大地理位置不可移動(dòng)、存在的永續(xù)性產(chǎn)品稀少與獨(dú)特性評(píng)估方式：成本法市場(chǎng)法收益還原法主要不動(dòng)產(chǎn)指數(shù)摩根史坦利不動(dòng)產(chǎn)指數(shù)(MorganStanleyRealEstateFundIndex)美國(guó)不動(dòng)產(chǎn)投資信託基金指數(shù)(NAREITIndex)全球不動(dòng)產(chǎn)指數(shù)(EPRA/NAREIT)不動(dòng)產(chǎn)>特性與評(píng)估方法特性：主要不動(dòng)產(chǎn)指數(shù)不動(dòng)產(chǎn)>比較與注意事項(xiàng)不動(dòng)產(chǎn)相較於其他資產(chǎn)：長(zhǎng)期而言，不動(dòng)產(chǎn)投資報(bào)酬率優(yōu)於股票報(bào)酬率與通貨膨脹、利率呈現(xiàn)正相關(guān)，可用於規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率波動(dòng)小於股票、債券報(bào)酬率與股票、債券相關(guān)性不高提供固定收益實(shí)証注意事項(xiàng)交易頻率較小，價(jià)格參考性較低。平均週轉(zhuǎn)率為7大部分以估價(jià)方式估算價(jià)值，非以真實(shí)交易價(jià)格估算大部分以舉債融通投資，但舉債使報(bào)酬波動(dòng)性大於價(jià)格波動(dòng)性交易市場(chǎng)流動(dòng)性較低價(jià)格似乎有自我相關(guān)性存在市場(chǎng)通常被認(rèn)為較無(wú)效率不動(dòng)產(chǎn)>比較與注意事項(xiàng)不動(dòng)產(chǎn)相較於其他資產(chǎn)：不動(dòng)產(chǎn)種類種類素地(Rawland)公寓住宅(Apartments)辦公大樓(Officebuildings)倉(cāng)庫(kù)(Warehouses)購(gòu)物中心(Shoppingcenters)旅館及汽車(chē)旅館(Hotelsandmotels)不動(dòng)產(chǎn)投資信託(REIS)投資REITs好處配息率高小額投資，專業(yè)管理可規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期收益性佳可降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)不動(dòng)產(chǎn)種類種類投資REITs好處原物料商品特性通成與通貨膨脹呈現(xiàn)高度正相關(guān)通常與事件風(fēng)險(xiǎn)(eventrisk)呈現(xiàn)正相關(guān)納入投資組合，可有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)主要原物料指數(shù)CRB期貨價(jià)格指數(shù)GoldmanSachsCommodityIndex：以產(chǎn)值為加權(quán)平均計(jì)算DowJones-AIGCommodityIndex：以流通交易量加權(quán)平均計(jì)算ChasePhysicalCommodityIndex：同時(shí)考量產(chǎn)值及流通交易量加權(quán)平均計(jì)算MountLucasManagementIndex：以簡(jiǎn)單平均計(jì)算原物料商品特性對(duì)沖基金的特性特性：投資限制極少法規(guī)限制極少通常以績(jī)效為收取費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)變現(xiàn)性很低產(chǎn)品透明度很低通常有投資規(guī)模限制風(fēng)險(xiǎn)很高，存續(xù)壽命較短對(duì)沖基金指數(shù)通常非有效標(biāo)竿指數(shù)操作策略不講求分散風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖基金具有非常多的資料偏誤存在自我報(bào)告偏誤生存者偏誤投資報(bào)告頻率完整性分類問(wèn)題權(quán)重使用不同對(duì)沖基金的特性特性：對(duì)沖基金具有非常多的資料偏誤存在投資對(duì)沖基金的風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)BusinessRisk6%群聚效應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)其它風(fēng)險(xiǎn)MultipleRisk6%投資風(fēng)險(xiǎn)InvestmentRisk38%投資商品的風(fēng)險(xiǎn)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)OperationalRisk50%因?yàn)橘Y訊不透明、授權(quán)範(fàn)圍難掌握的管理風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)沖基金的風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)其它風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)沖基金的好處

資料來(lái)源：Bloomberg、普羅投顧，富盈整理相關(guān)性與股市低要求絕對(duì)報(bào)酬投資對(duì)沖基金的好處資料來(lái)源：Bloomberg、普羅投對(duì)沖基金主要類型及重要指數(shù)主要類型基本面多空操作(FundamentalLong/short)計(jì)量模型多空操作(Quantitativelong/short)套利交易/相對(duì)價(jià)值操作(Arbitrage/relativevaluefund)總體經(jīng)濟(jì)操作(Macrofund)基金中的基金(Fundoffunds)重要指數(shù)HFRI對(duì)沖基金指數(shù)(HFRIMonthlyIndices)CSFB/Tremont對(duì)沖基金指數(shù)(CSFB/TremontHedgeFundIndex)標(biāo)準(zhǔn)普爾對(duì)沖基金指數(shù)(S&PHedgeFundIndex)對(duì)沖基金主要類型及重要指數(shù)主要類型新興市場(chǎng)是指屬於開(kāi)發(fā)中國(guó)家或是未開(kāi)發(fā)國(guó)家的金融市場(chǎng)新興市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)特性傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)較有成長(zhǎng)性產(chǎn)業(yè)通常較無(wú)效率產(chǎn)業(yè)的目標(biāo)不同投資新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)課稅政策改變風(fēng)險(xiǎn)資金流動(dòng)管制的風(fēng)險(xiǎn)執(zhí)政權(quán)力改變的風(fēng)險(xiǎn)新興市場(chǎng)是