公司股權(quán)結(jié)構(gòu)頂層設(shè)計(jì)方案(案例)

股權(quán)結(jié)構(gòu)頂層設(shè)計(jì)方案〔案例〕最近碰見(jiàn)幾個(gè)企業(yè)的實(shí)際操縱人、控股股東都在咨詢一個(gè)咨詢題，是直截了當(dāng)持股上市好呢，依舊先設(shè)一個(gè)控股公司再持股擬上市公司上市好呢，正好前面也做過(guò)一些分析，拿出來(lái)分享一下。自然人直截了當(dāng)持股與控股公司持股只是持股方式不同而已，不礙事控股股東的合計(jì)持股比例。然而基于以下緣故，一般而言，我們是建議實(shí)際操縱人最好成立一個(gè)控股公司對(duì)擬上市公司持股，然后再往上市，因此能夠留少量一局部用于直截了當(dāng)持股。一、集中股權(quán)，提高對(duì)上市公司的操縱力，提高在并購(gòu)重組過(guò)程中以股權(quán)作為支付方式能力。瞧兩個(gè)例子一目了然。某上市公司〔信息來(lái)源于招股書〕公司控股股東、董事長(zhǎng)鈔票忠良為實(shí)際制人。治理團(tuán)隊(duì)要緊成員雷斌、汪建軍、卜文海、王海濱、尹顯庸、楊燎、張軍、李遠(yuǎn)恩、張曹、龔崇明、王浩、姚兵、田琳、楊勇、黃文勇、李成靜、賈云剛、馮嬪、盛科、葉娟、藍(lán)靈以及王定英、睢迎春共23人為一致行動(dòng)人。股權(quán)如此分散，首發(fā)上市后控股股東、實(shí)際操縱人鈔票忠良的股份更被稀釋。按照2021年11月26日的收盤價(jià)計(jì)算，鈔票忠良的股份市值僅為3.5億元左右，也確實(shí)是根基講目前只要收購(gòu)一個(gè)標(biāo)的以股份支付的話，價(jià)值超過(guò)3.5個(gè)億其控股地位就不?！脖M管有一致行動(dòng)協(xié)議，然而多苦惱啊〕。要是將這些一致行動(dòng)人全部放在一個(gè)公司然后對(duì)上市公司持股，那么控股股東的持股比例就會(huì)高許多，對(duì)外并購(gòu)股權(quán)支付的空間就會(huì)大許多。另一上市公司公司控股股東為長(zhǎng)江潤(rùn)發(fā)集團(tuán)，實(shí)際操縱人為郁全和、郁霞秋、邱其琴及黃忠和四位自然人。其中，郁霞秋為郁全和之女，邱其琴為郁全和之堂侄女婿，黃忠和為郁全和之妻侄。要是他們都非得要直截了當(dāng)持有股份公司的股份，四個(gè)人合起來(lái)也確實(shí)是根基16%左右股份，吞沒(méi)在眾多自然人股東中，全然談不上操縱長(zhǎng)江潤(rùn)發(fā)。二、簡(jiǎn)化上市公司信息決策流程，不用等到在上市公司的股東大會(huì)上再進(jìn)行決策。由于通過(guò)將自然人股東放在控股公司層面，在股份公司進(jìn)行重大決策時(shí)，能夠先在控股公司層面通過(guò)法定程序?qū)⒉煌庖?jiàn)排除，便于股份公司重大決策的進(jìn)行。比方在改制重組、IPO等會(huì)議時(shí)，假設(shè)是持有控股股東微小股權(quán)的股東不同意，那么在控股股東層面通過(guò)公司法對(duì)的決策權(quán)限的界定，能夠形成最終的決定，保證股份公司的重大事項(xiàng)接著進(jìn)行。而假設(shè)是股份公司層面，在改制重組、IPO等重大事項(xiàng)中哪怕有一個(gè)小股東不同意簽字，在實(shí)際操作中也會(huì)導(dǎo)致該事項(xiàng)進(jìn)展暫緩，解決完他們的訴求才能接著。再講一個(gè)比立明顯的情況，假設(shè)公司股東是幾十個(gè)自然人，開(kāi)一個(gè)必須到齊的股東大會(huì)特殊難，要拿到每個(gè)人的親筆簽字更是更苦惱，尤其是有一些僅僅是財(cái)務(wù)投資人，不是公司職員的情況下。而假設(shè)是能盡量將股權(quán)收攏，只需要法人股東的股東會(huì)決議加上公章就能夠了，就簡(jiǎn)單多了。三、承接上市主體中目前不宜上市或者目前尚不成熟的業(yè)務(wù)，待時(shí)機(jī)成熟后單獨(dú)上市〔國(guó)內(nèi)或者國(guó)外、A股或者新三板〕或者以定向增發(fā)方式注進(jìn)上市公司。案例萬(wàn)達(dá)電影院線股份將在A股上市〔差不多通過(guò)發(fā)審會(huì)〕；大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)股份將在港股IPO。能夠預(yù)見(jiàn)的是，上市成功后，關(guān)于電影發(fā)行等文化娛樂(lè)類資產(chǎn)將會(huì)單獨(dú)上市或者注進(jìn)萬(wàn)達(dá)電影院線，地產(chǎn)類資產(chǎn)應(yīng)該將逐步注進(jìn)萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)。案例曾經(jīng)折戟于財(cái)務(wù)專項(xiàng)核查的廣匯汽車，目前預(yù)備在港股IPO,與廣匯能源1600256〕同隸屬于廣聚攏團(tuán)。案例物美控股〔原北京物美投資集團(tuán)〕旗下具有兩大上市平臺(tái)，即香港上市的物美商業(yè)〔01025〕及國(guó)內(nèi)A股上市的新華百貨〔600758〕。四、調(diào)整控股公司股權(quán)比立方便，便于對(duì)擬上市公司股權(quán)進(jìn)行治理。由于股份公司發(fā)起人在一年內(nèi)不準(zhǔn)轉(zhuǎn)讓。假設(shè)將可能進(jìn)行調(diào)整的投資者〔比方講需要進(jìn)行業(yè)績(jī)考核的治理層，需要針對(duì)其帶來(lái)資源效果對(duì)其股權(quán)進(jìn)行調(diào)整的投資者〕納進(jìn)控股公司而不是股份公司，能夠在控股公司層面對(duì)其股份進(jìn)行調(diào)整，從而間接到達(dá)調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)的目的。這種方式在上市前和上市后均能夠?qū)崿F(xiàn)。最典型確實(shí)是根基股權(quán)鼓舞，對(duì)治理層的股份進(jìn)行調(diào)整，在擬上市公司層面進(jìn)行調(diào)整時(shí)，既需要考慮被調(diào)整對(duì)象是否同意，還要考慮調(diào)整的價(jià)格，且控股股東沒(méi)有優(yōu)先購(gòu)置權(quán)。假設(shè)是放在控股公司那么受到的約束就相對(duì)會(huì)少一些。五、對(duì)上市公司〔或者擬上市公司〕的債務(wù)融資提供抵押、擔(dān)保，落低融資本鈔票。由于控股公司能夠合并上市公司報(bào)表及其他產(chǎn)業(yè)的報(bào)表，許多控股上市均開(kāi)展了房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，其資金實(shí)力一般強(qiáng)于上市公司，受到銀行認(rèn)可的程度較高。公司在上市公司銀行借款、發(fā)行債券等過(guò)程中，提供相應(yīng)的擔(dān)保，提高上市公司債項(xiàng)的信用等級(jí)，落低融資本鈔票。隨時(shí)預(yù)備承接上市公司的非優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，為上市公司的今后開(kāi)展協(xié)調(diào)資源控股公司能夠承接上市公司在今后經(jīng)營(yíng)過(guò)程中形成的一些盈利能力不強(qiáng)的工程，保證上市公司資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)性。同時(shí)能夠?yàn)楣煞莨镜默F(xiàn)在和今后開(kāi)展協(xié)調(diào)各種戰(zhàn)略資源，安排不宜在上市公司層面安排的利益。案例可見(jiàn)湘鄂情。六、控股公司能夠在到達(dá)一定資產(chǎn)規(guī)模之后，以發(fā)行企業(yè)債、發(fā)行中期票據(jù)獲得資金開(kāi)展一些不宜在上市公司內(nèi)部開(kāi)展的業(yè)務(wù)〔比方房地產(chǎn)〕?；蛘咄ㄟ^(guò)股權(quán)質(zhì)押、出售股票、吸引外部投資者增資的方式對(duì)實(shí)際操縱人想重點(diǎn)開(kāi)展的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行培育。例如：目前不宜上市的房地產(chǎn)，目前處于虧損期的新興產(chǎn)業(yè)均可在控股公司體內(nèi)進(jìn)行培育七、市值治理?？毓晒灸軌蛲ㄟ^(guò)質(zhì)押其他子公司的股權(quán)、吸引外部投資者等方式融資后，對(duì)上市公司進(jìn)行市值治理。八、單獨(dú)上市。因此控股公司實(shí)力開(kāi)展到一定程度也能夠單獨(dú)在港股上市。案例：北京控股〔控股公司〕與燕京啤酒〔000729〕、中國(guó)燃?xì)狻?84〕等九、控股公司下屬子公司較多后，能夠命名為集團(tuán)，為上市公司宣傳可能能提供一些關(guān)懷。十、有助于對(duì)上市公司人事進(jìn)行安排，維持上市公司治理層的活力〔補(bǔ)充〕。在許多公司上市時(shí)，上市公司的治理層長(zhǎng)期跟隨實(shí)際操縱人、控股股東，將公司做大做強(qiáng)并能夠?qū)崿F(xiàn)上市做出了巨大奉獻(xiàn)。然而上市成功之后，這些治理層年齡也大了，可能覺(jué)得功成名就，大局部還有持有上市公司的股份，巨額財(cái)寶也有了，推動(dòng)公司大力開(kāi)展的動(dòng)力缺乏了，輕易躺在功績(jī)簿上睡大覺(jué)，占據(jù)著董事、監(jiān)事、治理層的高層位置不下來(lái)。實(shí)際操縱人也不行拉下臉來(lái)將他們趕走。而上市幾年為了公司的開(kāi)展做出了巨大的犧牲，且一直特不有方式特不有干勁的中層干部的晉升通道被堵死了。要是在上市公司上面設(shè)有控股公司，將沖勁缺乏、情愿躺在功績(jī)簿上的老治理層升至控股公司擔(dān)任相應(yīng)的職務(wù)，騰出相應(yīng)的職位空間給下面的中層干部，既照顧了老治理層的情緒，又保證了新的治理層的活力，同時(shí)保證了公司整體的晉升通道通暢。這在目前以人治為主的公司治理中特殊重要。因此實(shí)際操縱人全部通過(guò)控股公司對(duì)擬上市公司進(jìn)行持股也不是完全沒(méi)有缺點(diǎn):第一，稅負(fù)重了。不解釋。第二，決策慢了，買賣不股票不那么自由，個(gè)人為了消費(fèi)需要賣出少量的股票時(shí)，會(huì)覺(jué)得自由度落低。第三，分紅、買賣股票的收益必須通過(guò)控股公司分紅才能到實(shí)際操