四講股票投資基本分析

第四講股票投資基本分析（6課時(shí)）主要內(nèi)容：第一節(jié)證券投資分析的意義第二節(jié)股票投資分析主要流派與方法第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析第四節(jié)行業(yè)分析第五節(jié)公司分析1第一節(jié)證券投資分析的意義一、證券投資分析的意義1、有利于提高投資決策的科學(xué)性2、有利于正確評(píng)估證券的投資價(jià)值3、有利于降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)：預(yù)期收益水平和風(fēng)險(xiǎn)之間存在一種正相關(guān)關(guān)系。4、科學(xué)的證券投資分析是投資者成功投資的關(guān)鍵：在風(fēng)險(xiǎn)既定的條件下投資收益最大化和在收益率既定的條件下風(fēng)險(xiǎn)最小化是證券投資的兩大具體目標(biāo)。2二、證券投資分析的信息來源1、政府部門：國務(wù)院、中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)、財(cái)政部、中國人民銀行、國家發(fā)展和改革委員會(huì)、商務(wù)部、國家統(tǒng)計(jì)局、國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。2、證券交易所：3、上市公司：經(jīng)營主體4、中介機(jī)構(gòu)：為證券市場(chǎng)參與者如發(fā)行人、投資者等提供各種服務(wù)的專職機(jī)構(gòu)。5、媒體：是信息發(fā)布的主體之一；同時(shí)也是信息發(fā)布的主要渠道。3三、證券投資理念與策略（一）證券投資理念：價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念、價(jià)值培養(yǎng)型投資理念為主的理性價(jià)值投資理念將逐步成為主流投資理念。1、價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念：是一種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)分散的市場(chǎng)投資理念。2、價(jià)值培養(yǎng)型投資理念：是一種投資風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)型的投資理念。各類產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的投資行為、投資者參與上市公司的增發(fā)、配股及或轉(zhuǎn)債融資等。（二）證券投資策略1、保守穩(wěn)健型。安全性是其最主要考慮的。2、穩(wěn)健成長型。3、積極成長型。4第二節(jié)證券投資分析主要流派與方法

一、證券投資分析的主要流派1、基本分析流派：是目前西方的主要派別。體現(xiàn)了以價(jià)值分析理論為基礎(chǔ)、以統(tǒng)計(jì)方法和現(xiàn)值計(jì)算方法為主要分析手段的基本特征。兩個(gè)假設(shè)為：“股票的價(jià)值決定其價(jià)格”、“股票的價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)”。其代表人物是格雷厄姆和巴菲特。2、技術(shù)分析流派：指以證券的市場(chǎng)價(jià)格、成交量、價(jià)和量的變化和完成這些變化所經(jīng)歷的時(shí)間等作為投資分析對(duì)象，以價(jià)格判斷為基礎(chǔ)，以正確的投資時(shí)機(jī)為依據(jù)。3、心理行為分析流派：其分析有兩個(gè)方向：個(gè)體心理分析和群體心理分析。4、學(xué)術(shù)分析流派：基礎(chǔ)是“效率市場(chǎng)理論”和“證券組合理論”。5各投資分析流派對(duì)證券價(jià)格波動(dòng)原因的解釋:1、基本分析流派對(duì)價(jià)格與價(jià)值間偏離的調(diào)整2、技術(shù)分析流派對(duì)市場(chǎng)供求均衡狀態(tài)偏離的調(diào)整3、心理分析流派對(duì)市場(chǎng)心理平衡狀態(tài)偏離的調(diào)整4、學(xué)術(shù)分析流派對(duì)價(jià)格與所反映信息內(nèi)容偏離的調(diào)整6二、目前所采用的分析方法主要有三大類：（一）基本分析，主要根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)等基本原理推導(dǎo)出結(jié)論的分析方法；1、宏觀經(jīng)濟(jì)分析。宏觀經(jīng)濟(jì)分析主要探討各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券價(jià)格的影響。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分為三類：2、行業(yè)分析和區(qū)域分析。3、公司分析。（二）第二類是技術(shù)分析。僅從證券的市場(chǎng)行為來分析證券價(jià)格未來變化趨勢(shì)的方法。其理論基礎(chǔ)是建立在三個(gè)假設(shè)之上的：市場(chǎng)的行為包含一切信息；價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng)；歷史會(huì)重復(fù)。（三）證券組合分析法7第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的功能1、把握證券市場(chǎng)的總體變動(dòng)趨勢(shì)2、判斷整個(gè)證券市場(chǎng)的投資價(jià)值3、掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響力度與方向宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)是證券市場(chǎng)價(jià)格的首要影響因素，宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的影響是根本性的，也是全局性和長期性的。8宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響路徑1、企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益2、居民收入水平3、投資者對(duì)股價(jià)的預(yù)期4、資金成本9二、評(píng)價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量

（一）國民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)1、國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）2、失業(yè)率：3、通貨膨脹：4、國際收支：（二）投資指標(biāo)（三）消費(fèi)指標(biāo)10（四）金融指標(biāo)1、總量指標(biāo)（1）貨幣供應(yīng)量：（2）金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額：2、利率（利息率）：（1）貼現(xiàn)率和再貼現(xiàn)率（2）同業(yè)拆借利率（3）回購利率（4）各項(xiàng)存貸款利率3、匯率：4、外匯儲(chǔ)備：11（五）財(cái)政指標(biāo)1、財(cái)政收入：2、財(cái)政支出3、赤字或結(jié)余：

12三、宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系

1、GDP變動(dòng)（長期）與股票平均價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相：（1）持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長――證券市場(chǎng)呈上升走勢(shì)。（2）高通脹下的GDP增長――失衡的經(jīng)濟(jì)增長必將導(dǎo)致證券市場(chǎng)行情下跌。（3）宏觀調(diào)控下的GDP減速增長――證券市場(chǎng)呈平穩(wěn)漸升的態(tài)勢(shì)。（4）轉(zhuǎn)折性的GDP變動(dòng)――當(dāng)GDP負(fù)增長速度逐漸減緩并呈現(xiàn)向正增長轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)時(shí)，證券市場(chǎng)走勢(shì)也將由下跌轉(zhuǎn)為上升；當(dāng)GDP由低速增長轉(zhuǎn)向高速增長時(shí)，證券市場(chǎng)亦將伴之以快速上漲之勢(shì)。132、經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)。經(jīng)濟(jì)總是處在周期性運(yùn)動(dòng)中，股價(jià)伴隨經(jīng)濟(jì)周期相應(yīng)地波動(dòng)，但股價(jià)的波動(dòng)超前于經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)，證券市場(chǎng)綜合了人們對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期，這種預(yù)期又必然反映到投資者的投資行為中，從而影響證券市場(chǎng)的價(jià)格3、通貨變動(dòng)如果通貨膨脹在一定的可容忍范圍內(nèi)持續(xù)，而經(jīng)濟(jì)處于景氣（擴(kuò)張）階段，產(chǎn)量和就業(yè)都持續(xù)增長，那么股價(jià)也將持續(xù)上升。嚴(yán)重的通貨膨脹是很危險(xiǎn)的，政府往往不會(huì)長期容忍通貨膨脹存在，因而必然會(huì)使用某些宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具來抑制通貨膨脹，這些政策必然對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成影響。14四、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析對(duì)股市的影響

1、實(shí)施積極財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)正面影響（1）減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍（2）擴(kuò)大財(cái)政支出，加大財(cái)政赤字2、利率（利息率）：（3）增加財(cái)政補(bǔ)貼，財(cái)政補(bǔ)貼往往使財(cái)政支出擴(kuò)大，擴(kuò)大社會(huì)總需求和刺激供給增加，從而使整個(gè)證券市場(chǎng)的總體水平趨于上漲?；刭徖?52、貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響（1）利率（影響明顯，反應(yīng)迅速）（2）中央銀行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)（3）調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量中央銀行可以通過存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)政策調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，從而影響貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的資金供求，進(jìn)而影響證券市3、收入政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響16五、國際金融市場(chǎng)環(huán)境對(duì)證券市場(chǎng)的影響分析（一）國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩通過人民幣匯率預(yù)期影響證券市場(chǎng)（二）國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加大了我國宏觀經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的難度，從而從宏觀面和政策面間接影響證券市場(chǎng)的發(fā)展

17第四節(jié)行業(yè)分析一、行業(yè)的含義和行業(yè)劃分1、行業(yè)的含義：指從事國民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)的經(jīng)營單位和個(gè)體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系。把握證券市場(chǎng)的總體變動(dòng)趨勢(shì)2、行業(yè)分析的意義183、行業(yè)劃分的方法

（1）道－－瓊斯分類法將大多數(shù)股票分為三類：工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)和公用事業(yè)。（2）國際標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法經(jīng)過第三次修訂后國際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類（ISICRev.3），其統(tǒng)計(jì)單位為活動(dòng)采用4級(jí)結(jié)構(gòu)，一級(jí)為17個(gè)類別以一位字母A-Q編碼，二級(jí)為60個(gè)類以2位數(shù)字編碼，三級(jí)為159個(gè)組以3位數(shù)字編碼，四級(jí)為292個(gè)小類以4位數(shù)字編碼19（3）我國國民經(jīng)濟(jì)的行業(yè)分類我國《國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》（GB/T4754-2002）分為20個(gè)門類、95個(gè)大類、396個(gè)中類和913個(gè)小類。我國的行業(yè)分類原則和方法：當(dāng)公司某類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于或等于50%，則將其劃入該業(yè)務(wù)相應(yīng)的類別；當(dāng)公司沒有一類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于或等于50%時(shí)，如果某類業(yè)務(wù)營業(yè)收入比重比其他業(yè)務(wù)收入比重均高出30%，則將該公司劃入此類業(yè)務(wù)相應(yīng)的行業(yè)類別；否則，將其劃為綜合類。（4）我國上市公司的行業(yè)分類（5）上海證券交易所上市公司行業(yè)分類調(diào)整20二、行業(yè)的一般特征分析1、行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析。根據(jù)行業(yè)中企業(yè)的數(shù)量、產(chǎn)品的性質(zhì)、價(jià)格的制定和其他一些因素，可分為四種市場(chǎng)類型：完全競(jìng)爭(zhēng)、不完全競(jìng)爭(zhēng)和壟斷競(jìng)爭(zhēng)、寡頭壟斷、完全壟斷。2、經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析（1）增長型行業(yè)（2）周期型行業(yè)（3）防守型行業(yè)3、行業(yè)生命周期分析（1）幼稚期（2）成長期（3）成熟期（4）衰退期212223三、影響行業(yè)興衰的主要因素

1、技術(shù)進(jìn)步（1）當(dāng)前技術(shù)進(jìn)步的行業(yè)特征（新經(jīng)濟(jì)、傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)、投入）（2）技術(shù)進(jìn)步對(duì)行業(yè)的影響（催生新行業(yè)，衰退就行業(yè)）2、產(chǎn)業(yè)政策（1）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策（產(chǎn)業(yè)演進(jìn)理論）（2）產(chǎn)業(yè)組織政策（保證秩序、促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)、抑制壟斷）（3）產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策（技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)引進(jìn)和技術(shù)促進(jìn)）（4）產(chǎn)業(yè)政策布局3、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新4、社會(huì)習(xí)慣的改變5、經(jīng)濟(jì)全球化24四、行業(yè)投資決策1、在投資決策過程中，投資者應(yīng)選擇增長型的行業(yè)和在行業(yè)生命周期中處于成長期和穩(wěn)定期的行業(yè)，所以要仔細(xì)研究欲投資公司所處的行業(yè)生命周期及行業(yè)特征。2、通常可以用兩種方法來衡量：一是將行業(yè)的增長情況與國民經(jīng)濟(jì)的增長進(jìn)行比較，從中發(fā)現(xiàn)增長速度快于國民經(jīng)濟(jì)的行業(yè)；二是利用行業(yè)歷年的銷售額、盈利額等歷史資料分析過去的增長情況，并預(yù)測(cè)行業(yè)的未來發(fā)展趨勢(shì)。3、投資者還必須通過對(duì)某一行業(yè)的考察，才能判斷市場(chǎng)是否高估或低估了其證券及該行業(yè)的增長能力。在許多時(shí)候，市場(chǎng)中的投資者和投機(jī)者之間的相互作用和影響，足以驅(qū)使證券的價(jià)格過高或過低，以致偏離其真實(shí)價(jià)值。25一、行業(yè)發(fā)展歷史與現(xiàn)狀

1、與美日等發(fā)達(dá)國家比較分析（注意產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移原理）；2、行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品細(xì)分與比較分析。二、確定行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)1、行業(yè)結(jié)構(gòu)分析，行業(yè)潛在市場(chǎng)及拓展方向；2、行業(yè)與上、下游行業(yè)關(guān)系，價(jià)值鏈比較分析；3、行業(yè)周期階段；4、行業(yè)集中度，市場(chǎng)占有率；5、基本競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的取舍。行業(yè)研究報(bào)告邏輯結(jié)構(gòu)范例26三、目前行業(yè)幾大特征1、行業(yè)中企業(yè)數(shù)量及其規(guī)模，實(shí)力排序，各自拳頭產(chǎn)品及優(yōu)勢(shì)；2、企業(yè)總體財(cái)務(wù)狀況，盈利能力（最近兩年），該行業(yè)上市公司總體的財(cái)務(wù)狀況；3、企業(yè)區(qū)域分布。四、未來三年發(fā)展趨勢(shì)1、政策導(dǎo)向；2、內(nèi)在自身發(fā)展規(guī)律，產(chǎn)業(yè)演變方向；3、資產(chǎn)重組、行業(yè)重構(gòu)的可能性。27第五節(jié)公司分析公司分析的主要內(nèi)容：公司競(jìng)爭(zhēng)地位分析，公司盈利能力及增長性分析，公司經(jīng)營管理能力分析，公司主要的財(cái)務(wù)報(bào)表分析等，對(duì)公司的分析可以分為基本分析和財(cái)務(wù)分析兩大部分。一、公司競(jìng)爭(zhēng)地位分析：(一)技術(shù)水平。對(duì)公司技術(shù)水平高低的評(píng)價(jià)可以分為評(píng)價(jià)技術(shù)硬件部分和軟件部分兩類。(二)管理水平。(三)市場(chǎng)開拓能力和市場(chǎng)占有率。(四)資本與規(guī)模效益。資本密集型行業(yè)由資本的集中程度而決定的規(guī)模效益是決定公司收益、前景的基本因素。(五)項(xiàng)目儲(chǔ)備及新產(chǎn)品開發(fā)。只有不斷進(jìn)行產(chǎn)品更新、技術(shù)改造的企業(yè)才能長期立于不敗之地。28二、公司的盈利能力及增長性分析。衡量公司現(xiàn)實(shí)的盈利能力，以及通過分析各種資料而對(duì)公司將來的盈利能力作出預(yù)測(cè)是投資者要掌握的一項(xiàng)重要方法。衡量公司盈利能力的指標(biāo)有資產(chǎn)利潤率、銷售利潤率及每股收益率等。指標(biāo)的含義在財(cái)務(wù)分析有詳述三、公司經(jīng)營管理能力分析可以分析下幾個(gè)方面：(一)各層管理人員素質(zhì)及能力分析(二)企業(yè)經(jīng)營效率分析(三)內(nèi)部調(diào)控機(jī)構(gòu)效率分析(四)人事管理效率評(píng)估(五)生產(chǎn)調(diào)度效率分析29四、公司重大事項(xiàng)分析

(一)公司的資產(chǎn)重組分析。公司資產(chǎn)重組的方式有：1、擴(kuò)張型公司的重組方式包括：購買資產(chǎn)、收購公司、收購股份、合資或聯(lián)營組建子公司、公司合并。

2、調(diào)整型公司重組包括：股權(quán)置換、股權(quán)――資產(chǎn)置換、資產(chǎn)置換、資產(chǎn)出售或剝離、公司的分立、資產(chǎn)配負(fù)債剝離。

3、控制權(quán)變更型公司重組包括：股權(quán)的無償劃撥、股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓、公司股權(quán)托管和公司托管、表決權(quán)信托與委托書、股份回購、交叉控股。

(二)公司的關(guān)聯(lián)交易分析。關(guān)聯(lián)交易的方式有：

1、關(guān)聯(lián)購銷；2、資產(chǎn)租賃；3、擔(dān)保；4、托管經(jīng)營；5、共同投資

(三)會(huì)計(jì)政策和稅收政策的變化分析。30五、公司財(cái)務(wù)分析上市公司，必須遵守財(cái)務(wù)公開的原則，即定期公開自己的財(cái)務(wù)狀況，提供有關(guān)財(cái)務(wù)資料，上市公司公布的財(cái)務(wù)資料中，主要是一些財(cái)務(wù)報(bào)表。而這些財(cái)務(wù)報(bào)表中最為重要的有：資產(chǎn)負(fù)債表、損益表或利潤及利潤分配表、現(xiàn)金流量表。通過分析資產(chǎn)負(fù)債表，可以了解公司的財(cái)務(wù)狀況，對(duì)公司的償債能力、資本結(jié)構(gòu)是否合理、流動(dòng)資金充足性等作出判斷；通過分析損益表，可以了解分析公司的盈利能力、盈利狀況、經(jīng)營效率，對(duì)公司在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位、持續(xù)發(fā)展能力作出判斷；通過分析現(xiàn)金流量表，判斷公司的支付能力和償債能力，以及公司對(duì)外部資金的需求情況，了解公司當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況，并據(jù)此預(yù)測(cè)企業(yè)未來的發(fā)展前景。公司財(cái)務(wù)分析就是投資者通過對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表所傳遞的信息進(jìn)行分析、加工得出反映公司發(fā)展趨勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)能力等方面的信息，計(jì)算投資收益率、評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，比較本公司和其他公司的風(fēng)險(xiǎn)和收益，決定自己的投資策略。31六、公司財(cái)務(wù)比率分析財(cái)務(wù)比率分析是同一張財(cái)務(wù)報(bào)表的不同項(xiàng)目之間、不同類別之間，或在兩張不同資產(chǎn)負(fù)債表、損益表的有關(guān)項(xiàng)目之間，用比率來反映它們的相互關(guān)系，以求從中發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營中存在的問題并據(jù)以評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。比率分析涉及到企業(yè)管理的各個(gè)方面，比率指標(biāo)也特別多，大致可分為以下五大類：變現(xiàn)能力分析、營運(yùn)能力分析、長期償債能力分析、盈利能力分析、投資收益分析和現(xiàn)金流量分析。比率分析可以從以下幾種標(biāo)準(zhǔn)比較后得出結(jié)論：公司過去的最好水平、公司今年的計(jì)劃預(yù)測(cè)水平、同行業(yè)的先進(jìn)水平或平均水平。32(一)