2023年國外嬰幼兒奶粉品牌分析報告

2023年國外嬰幼兒奶粉品牌分析報告2023年4月目錄一、雀巢 PAGEREFToc369806601\h41、咖啡、奶制品及營養(yǎng)食品是主要收入來源 PAGEREFToc369806602\h42、嬰幼兒食品業(yè)務(wù)的2階段全球擴張 PAGEREFToc369806603\h53、收購惠氏優(yōu)勢互補，大中華市場是重要增長點 PAGEREFToc369806604\h7二、達能 PAGEREFToc369806605\h91、嬰幼兒營養(yǎng)品業(yè)務(wù)是達能健康產(chǎn)業(yè)四大支柱之一 PAGEREFToc369806606\h92、收購皇家紐密科集團成為嬰幼兒食品業(yè)務(wù)的里程碑 PAGEREFToc369806607\h103、全力進入中國市場 PAGEREFToc369806608\h13三、多美滋 PAGEREFToc369806609\h141、全球最大的獨立的嬰幼兒營養(yǎng)品公司 PAGEREFToc369806610\h142、專注嬰幼兒營養(yǎng)，不斷創(chuàng)新擴張 PAGEREFToc369806611\h153、中國、美國和墨西哥是美贊臣全球最大的三個市場 PAGEREFToc369806612\h16四、雅培 PAGEREFToc369806613\h181、嬰幼兒營養(yǎng)品是公司重要的收入和利潤來源 PAGEREFToc369806614\h182、整合創(chuàng)新成就今日雅培嬰幼兒營養(yǎng)品業(yè)務(wù) PAGEREFToc369806615\h193、美國仍是傳統(tǒng)優(yōu)勢市場，亞太等新興市場投入逐步加大 PAGEREFToc369806616\h19五、皇家菲士蘭坎皮納 PAGEREFToc369806617\h201、荷蘭最大乳業(yè)公司，業(yè)務(wù)遍及全球 PAGEREFToc369806618\h202、嬰幼兒營養(yǎng)品市場著力亞非，中國市場不斷加碼 PAGEREFToc369806619\h22六、總結(jié) PAGEREFToc369806620\h24以三聚氰胺事件為起點，中國奶粉行業(yè)食品安全事件不斷挑動消費者神經(jīng)，削弱對國產(chǎn)品牌信心，導(dǎo)致外資品牌奇貨可居，漲價無度，而國產(chǎn)品牌備受擠壓，不斷邊緣化，兩者市場地位發(fā)生了顛覆性變化。一罐洋奶粉正規(guī)進入中國要交10%關(guān)稅、10%海關(guān)費用(包括質(zhì)檢等)、17%增值稅，國內(nèi)總代理商要留10%利潤費用空間，經(jīng)銷商20%~30%空間，而進入超市等渠道費用還要10%~20%，價格直接翻了2倍，于是乎，幾乎每個中國出境旅行者都成了外資奶粉代購員，海外留學(xué)生和定居人士前赴后繼從事起外資奶粉搗貨生意，歐美澳洲的超市奶粉貨架常常被一掃而空，引起各國居民憤慨恐慌，限購政策紛紛出臺，更甚者，隨便在國外某個地址注冊個洋名字就掛起“洋”頭，賣起國內(nèi)貼牌生產(chǎn)的“狗肉”的所謂“假洋鬼子”品牌，養(yǎng)活了一批暴利之下的勇夫……此等怪像真是空前絕后。2023年“二胎放開”政策持續(xù)預(yù)熱，新一屆政府對嬰幼兒奶粉業(yè)極為關(guān)注，不斷開會表態(tài)并推出一系列重大政策，采取前所未有的措施。我們在今年上半年斷言嬰幼兒奶粉業(yè)整合大幕正式拉開，并堅決支持國家強化行業(yè)管理和整頓，積極引導(dǎo)消費者安全意識，采取適當?shù)牟贿`反市場化的措施提升國產(chǎn)奶粉品牌的地位。本文涉及大量在各國有口碑和銷量的嬰幼兒奶粉和輔食品牌，對于消費者而言也是一個可選目錄，但本文并不涉及判斷哪個品牌最好。我們認為，嬰幼兒食品在保證品質(zhì)可靠的基礎(chǔ)上，更要看重產(chǎn)品對消費者和寶寶的體質(zhì)適應(yīng)性，適合的品牌才是最好的產(chǎn)品。并且，我們認為國內(nèi)品牌與外資品牌的差距不會有大眾感覺的那么大。國內(nèi)龍頭企業(yè)加強研發(fā)投入和品質(zhì)管理，可以生產(chǎn)出更適合中國寶寶的產(chǎn)品。一、雀巢1、咖啡、奶制品及營養(yǎng)食品是主要收入來源雀巢公司（NestleS.A.）創(chuàng)建于1866年，總部位于瑞士，主要產(chǎn)品包括咖啡、巧克力、飲用水、調(diào)味品、奶制品等，是目前全球最大的食品制造商，年收入規(guī)模超過921億瑞士法郎，在全球擁有468家工廠，32個研發(fā)中心，2023多個品牌。其中，飲料、營養(yǎng)健康產(chǎn)品是主要的收入來源。2、嬰幼兒食品業(yè)務(wù)的2階段全球擴張1867年，亨利·內(nèi)斯特爾創(chuàng)立雀巢育兒奶粉公司，第一款產(chǎn)品就是他自己發(fā)明的嬰兒用乳制品，其在歐洲市場大獲好評。此后，公司通過自主研發(fā)，先后推出了雀巢能恩（1962）、超級能恩（1987）等多款嬰兒配方奶粉，豐富了產(chǎn)品種類。20世紀初，公司已在美國、英國、德國、西班牙等地設(shè)有工廠。70年代，發(fā)達國家人口出生率降低，公司開始將嬰幼兒食品市場重心轉(zhuǎn)向第三世界國家。九十年代初，歐洲中部和東部、中國等市場被打開，極大促進了公司的發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計，目前在全球市場中，雀巢嬰幼兒奶粉市場份額約為19.3%。進入2023年后，雀巢戰(zhàn)略重心向營養(yǎng)品業(yè)務(wù)不斷傾料，成立獨立的全球營養(yǎng)事業(yè)部門，開始進行大力度收購，并不斷聚焦到嬰幼兒營養(yǎng)業(yè)務(wù)。2023年對諾華制藥旗下美國臨床營養(yǎng)和嬰幼兒營養(yǎng)業(yè)務(wù)的收購，使其臨床營養(yǎng)業(yè)務(wù)收入從6億瑞士法郎上升到18億，嬰幼兒營養(yǎng)收入從48億瑞士法郎上升到70億。其后又以390億美元向諾華出售了其相當賺錢的愛爾康眼科保健業(yè)務(wù)。2023年雀巢嬰幼兒營養(yǎng)品收入達到66億瑞以法郎，其中嬰幼兒奶粉37億，輔食29億，而年末雀巢再以118億美元收購輝瑞營養(yǎng)品業(yè)務(wù)惠氏，進一步了莫定嬰幼兒食品領(lǐng)域的全球龍頭地位。3、收購惠氏優(yōu)勢互補，大中華市場是重要增長點雀巢收購惠氏，形成優(yōu)勢互補。2023年4月，雀巢擊敗競爭對手達能、美贊臣和亨氏，以118.5億美元收購輝瑞旗下嬰兒營養(yǎng)品業(yè)務(wù)惠氏（Wyeth）。同年11月，該收購獲得中國監(jiān)管機構(gòu)批準，12月收購?fù)瓿?。此次雀巢與惠氏聯(lián)姻，對公司乃至全球奶粉市場競爭格局將產(chǎn)生重大影響。惠氏奶粉2023年銷售額可達24億美元，4年復(fù)合增長13%，且85%的銷售收入來自中國、印度、墨西哥等新興市場，這與雀巢現(xiàn)有營養(yǎng)品市場形成極好的補充。合并后，雀巢奶粉業(yè)務(wù)收入2023達54億瑞郎，全球份額達28%，遠超第二第三名的達能和美贊臣，輔食業(yè)務(wù)的市場份額38%，比2-4名之和還大。而在中國，雀巢系列奶粉原來的市場占有率不高，約為3.8%，加上惠氏8%的份額，雀巢躍至次席。雀巢持續(xù)提高中國市場滲透，加大黑龍江雙城奶源基地投資。早在20世紀80年代末，雀巢就在中國黑龍江雙城設(shè)立了工廠，并在雙城建立奶源基地。2023年，公司宣布未來五年將繼續(xù)對其投資25億元，發(fā)展現(xiàn)代化養(yǎng)殖，提高奶源數(shù)量和質(zhì)量。除超級能恩系列奶粉是德國原裝進口外，在中國銷售的奶粉奶源和產(chǎn)地基本是黑龍江雙城。雀巢和惠氏到2023年已將產(chǎn)品鋪設(shè)到300多個城市的30000多個賣場網(wǎng)點，05年以來收入復(fù)合增長達30%，并將持續(xù)努力提高市場滲透。二、達能1、嬰幼兒營養(yǎng)品業(yè)務(wù)是達能健康產(chǎn)業(yè)四大支柱之一達能（Danone）集團成立于1919年，是一家總部位于法國巴黎的多元化跨國食品飲料公司。鮮乳制品、嬰幼兒營養(yǎng)品、純凈水和飲料以及臨床營養(yǎng)品是達能健康產(chǎn)業(yè)的四大支柱，在全球市場銷量均名列前茅。其中，公司的嬰幼兒營養(yǎng)品業(yè)務(wù)在歐洲和亞洲市場占據(jù)絕對領(lǐng)導(dǎo)地位，是世界第二大嬰兒營養(yǎng)品生產(chǎn)商。2、收購皇家紐密科集團成為嬰幼兒食品業(yè)務(wù)的里程碑作為達能旗下的核心業(yè)務(wù)之一，嬰兒營養(yǎng)品在歐洲與亞洲市場均占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位，并在全球范圍內(nèi)排名第二。該部門在2023和2023年間增長了50%，主要是由于達能2023年出資123億歐元兼并嬰兒食品和臨床營養(yǎng)品開發(fā)和生產(chǎn)商紐密科Numico（2023年收入26.4億歐元)之后的快速國際化。嬰兒營養(yǎng)品進入了17個新的國家，旗下的嬰幼兒奶粉品牌諾優(yōu)能(NutriloW、牛欄(Cow&Gate、可瑞康(Karicare)等，均是通過此次并購納入的。紐密科公司成立于1896年，其先后通過新產(chǎn)品開發(fā)和國際收購等成長性策略，發(fā)展成為世界上最大的專注于人類營養(yǎng)的公司，各產(chǎn)品品牌在全球45個國家擁有超高人氣。該部門產(chǎn)品目前在137個國家銷售，最強勁的市場是亞太平洋地區(qū)，約占該部門40%>最大的市場在中國。印度尼西亞、香港、馬來西亞、泰國的增長也超過20%。同時，非洲國家、中東地區(qū)和拉丁美洲的銷售也增長到30%。達能在這一領(lǐng)域的主要品牌包括日ledina、多美滋(Dumex),Aptamil,Milupa和Cow&Gate。在其覆蓋的大多數(shù)國家，達能嬰兒營養(yǎng)品的市場份額一直在不斷擴大。達能將其嬰幼兒營養(yǎng)品各品牌定位不同進行不同的市場戰(zhàn)略，分為紅房子、藍房子、黃房子。紅房子定位為用心關(guān)心寶寶健康及營養(yǎng)、與寶寶互動非常多的媽媽。藍房子定位為為寶寶的成長感到驕傲，對寶寶的成功充滿信心，進取心強的媽媽黃房子定位為不僅希望寶寶健康成長更希望將自己的優(yōu)秀品質(zhì)傳遞給寶寶的媽媽。達能在中國市場銷售的奶粉主要品牌中多美滋屬于紅房子，諾優(yōu)能屬于藍房子，貝樂嘉屬于黃房子。3、全力進入中國市場中國市場銷售的奶粉品牌包括多美滋、可瑞康以及諾優(yōu)能。多美滋品牌據(jù)達能稱是首創(chuàng)于1946年，其在中國的經(jīng)營歷史已有20余年，其品牌屬性也有所爭議，前身為上海崇明的新安乳品廠，92年與丹麥寶隆洋行合資創(chuàng)立，95年開始生產(chǎn)多美滋牌嬰幼兒奶粉，使用崇明島奶源，但06年被荷蘭紐密科收購后，宣稱已使用進口奶源，納入紐密科的管理體系，往亞洲市場銷售。為了獲得更大的市場份額，占據(jù)多種消費群，2023年8月，達能將旗下新西蘭嬰幼兒奶粉市場領(lǐng)先品牌Karicare可瑞康進口至中國市場;2023年3月，Nutrilon諾優(yōu)能正式登陸中國市場，成為達能引進中國的第二個原裝進口品牌。三、多美滋1、全球最大的獨立的嬰幼兒營養(yǎng)品公司美贊臣(MeadJohnson)營養(yǎng)品公司創(chuàng)立于1905年，總部位于美國伊利諾斯州，是目前全球最大的獨立的嬰兒和兒重營養(yǎng)品公司。公司在全球各大洲設(shè)立了7個生產(chǎn)基地，70多種營養(yǎng)產(chǎn)品在全球50多個國家和地區(qū)銷售，被譽為“世界級營養(yǎng)權(quán)威”，全球市場占有率約為16.4%。2、專注嬰幼兒營養(yǎng)，不斷創(chuàng)新擴張20世紀50年代以前，美贊臣奶粉主要在美國市場銷售，此階段推出的產(chǎn)品主要針對嬰兒特殊需求，例如Nutramigen杭牛奶蛋白過敏奶粉，直到現(xiàn)在，它仍是公司的主要產(chǎn)品之一。自1950年起，公司成立美贊臣國際，專門負責(zé)全球運作，并相繼進入拉丁美洲、歐洲以及亞洲市場，產(chǎn)品線也逐漸豐富，美贊臣Enfamil成為家喻戶曉的品牌。2023年以后，公司產(chǎn)品種類進一步擴大，推出首款添加DHA和ARA的安嬰兒A+,17種解決嬰兒特殊癥狀的奶粉等一系列新品。2023年，美贊臣脫離美國制藥公司百時美施貴寶Bristol-MyersSquibb，在紐交所獨立公開上市，自此專注發(fā)展其嬰幼兒營養(yǎng)業(yè)務(wù)。3、中國、美國和墨西哥是美贊臣全球最大的三個市場中國內(nèi)地和香港是公司全球第一大市場，12年共實現(xiàn)銷售收入11.6億美元，占全球總收入的30%。大陸銷售的奶粉奶源大部分是進口的，生產(chǎn)則是在廣州工廠(美贊臣營養(yǎng)品(中國))，而港版美贊臣奶源和產(chǎn)地均是荷蘭。2023年，美贊臣投資超過1億元人民幣在廣州成立了嬰幼兒營養(yǎng)品研發(fā)中心，充分體現(xiàn)了對中國乃至亞洲市場的重視。美贊臣奶粉在美國的市場占有率約為40%>12年實現(xiàn)銷售額10億美元，占總收入的25%左右。此外，加拿大、馬來西亞、菲律賓、泰國也是公司的重要市場。新加坡工廠和研發(fā)中心預(yù)計于14年年中建成。新加坡工廠耗資3.25億元，是公司有史以來最大規(guī)模的投資。工廠將生產(chǎn)奶粉和其他營養(yǎng)物的粉末，隨后送往亞洲其它美贊臣工廠進行最后的混合與包裝。預(yù)計新加坡工廠的建成將對亞洲地區(qū)業(yè)務(wù)產(chǎn)生積極影響。四、雅培1、嬰幼兒營養(yǎng)品是公司重要的收入和利潤來源雅培制藥（AbbottLaboratories）成立于1888年，總部位于美國伊利諾斯州，是一家全球性的多元化醫(yī)療保健公司，業(yè)務(wù)涉及醫(yī)藥、診斷儀器、營養(yǎng)品等多個領(lǐng)域。2023年，雅培順利完成分拆，成功組建新公司艾伯維（Abbvie），經(jīng)營原來的專利藥品業(yè)務(wù)。分拆后的雅培營養(yǎng)品業(yè)務(wù)所占比重最高，其中，Similac?，PediaSure?等嬰幼兒配方奶粉又占54.47%，未來將成為重要的收入和利潤來源。2、整合創(chuàng)新成就今日雅培嬰幼兒營養(yǎng)品業(yè)務(wù)雅培最初以經(jīng)營醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)為主。1964年，雅培通過收購Ross公司一Similac.奶粉的生產(chǎn)者而進入營養(yǎng)品領(lǐng)域，當時Similac.嬰兒奶粉已經(jīng)在美國、荷蘭等地打開了市場。自80年代起，在雅培的帶領(lǐng)下，公司又相繼推出了二、三、四、五階段配方奶粉以及特別針對偏食寶寶的小安素，形成了完整的產(chǎn)品體系?，F(xiàn)在，雅培在美國、愛爾蘭、新西蘭、新加坡等地均成立了奶粉生產(chǎn)基地。3、美國仍是傳統(tǒng)優(yōu)勢市場，亞太等新興市場投入逐步加大美國仍然是雅培奶粉的傳統(tǒng)重點市場之一，約占公司嬰幼兒配方奶粉總收入的40%。近幾年，雅培不斷加大海外市場拓展，尤其加大在亞太等新興市場地區(qū)的投入。2023年初，耗資3億美元的新加坡工廠完工并投產(chǎn)，主要生產(chǎn)嬰幼兒配方奶粉等營養(yǎng)品，負責(zé)供應(yīng)亞洲市場。這是目前雅培在全球投資最大、最先進的工廠。雅培嘉興營養(yǎng)品制造廠于2023年開始興建。2023年初，耗資3億美元的新加坡工廠完工并投產(chǎn)，生產(chǎn)嬰幼兒配方奶粉等營養(yǎng)品，負責(zé)供應(yīng)亞洲市場。這是目前雅培在全球投資最大、最先進的工廠。五、皇家菲士蘭坎皮納1、荷蘭最大乳業(yè)公司，業(yè)務(wù)遍及全球世界第五大乳品企業(yè)，荷蘭唯一“皇家”稱號。荷蘭皇家菲仕蘭坎皮納公司（RoyalFrieslandCampinaN.V.）創(chuàng)建于1871年，與達能雀巢不同，它是一家大型跨國乳制品合作社企業(yè)，不斷地由荷蘭，比利時和德國的奶農(nóng)合作社加入組成。2023年12月荷蘭最大的奶制品巨頭菲仕蘭125周年之際榮獲“皇家”稱號，2023年底，皇家菲仕蘭公司與第二大乳企坎皮納正式合并。公司總部位于荷蘭阿默斯福特，是荷蘭最大，世界第五大乳業(yè)公司。2023年收入達103億歐元，同比增長26.9%，凈利潤增長7.1%。雇員19946人，分布荷蘭、德國、比利時共19487位奶農(nóng)成員。在28個國家擁有辦公室，產(chǎn)品出口超過100個國家，它們的消費者超過十億人。荷蘭皇家菲仕蘭坎皮納公司的產(chǎn)品范圍包括牛奶，嬰幼兒食品，乳品飲料，酸奶，甜點，奶酪，黃油，奶油，奶粉，乳制品成分，果汁和果汁飲料。主要分為四個部門：歐洲消費類產(chǎn)品部門：包括牛奶，乳飲料，酸奶，甜點，咖啡奶精，奶油，黃油，果汁和果汁飲料的生產(chǎn)和銷售。國際消費類產(chǎn)品部門：經(jīng)營乳品在亞洲，非洲（尤其是尼日利亞及其鄰國）和中東運營。奶酪，黃油和奶粉部門：生產(chǎn)銷售黃油，奶酪和奶粉。配料生產(chǎn)部門：生產(chǎn)奶類成分的食品供應(yīng)飼料產(chǎn)業(yè)和制藥業(yè)。2、嬰幼兒營養(yǎng)品市場著力亞非，中國市場不斷加碼嬰幼兒業(yè)務(wù)開發(fā)在亞洲非洲市場，增長快速。荷蘭皇家菲仕蘭坎皮納公司的嬰幼兒營養(yǎng)業(yè)務(wù)主要在公司的國際消費類產(chǎn)品部門，產(chǎn)品品牌包括:DutchLady(馬來西亞，越南)，F(xiàn)oremost(泰國)，F(xiàn)rislianFlag(印度尼西亞)，F(xiàn)riso(許多國家)以及Peak(尼日牙"J亞)。荷蘭皇家菲仕蘭坎皮納公司2023年收入增長7.1，其增長的主要貢獻正式來自嬰幼兒營養(yǎng)品銷量增長10.1%，且主要是其海外市場，其中中國大陸及香港、越南市場增長最快，產(chǎn)品升級和包裝升級相當成功。2023年，憑借其IFRISO和DutchLady品牌，菲士蘭坎皮納首次成為馬來西亞市場領(lǐng)導(dǎo)者。在印度尼西亞，菲仕蘭坎皮那公司FrisianFlag品牌的一款新型產(chǎn)品一一“大腦能量”打入市場，為一歲以上兒重的大腦發(fā)育提供營養(yǎng)輔助。在尼日利亞，公司旗下Peak品牌的銷量有所上漲。從代理到直接設(shè)點，美素加碼中國市場，成效明顯。在1992年，“美素佳兒”嬰幼兒配方奶粉已經(jīng)進入中國市場，由瑞士大昌洋行總代理。2023年底，皇家菲仕蘭坎皮納乳品在上海成立了中國分公司“富仕蘭食品貿(mào)易(上海)”，正式接管公司在華業(yè)務(wù)，上海、北京和香港均設(shè)有公司中心。銷售奶粉名叫美素佳兒奶粉。美素佳兒奶粉除了在中國大陸的商超、母嬰店有銷售，也展開了電子商務(wù)的銷售渠道，在天貓開了官方旗艦店，據(jù)我們渠道了解，在恒天然事件后，最受益的品牌當屬美素。關(guān)于“此美素非彼美素的爭議”。需要說明的是，今年3月的美素麗兒事件讓中國消費者產(chǎn)生混淆。美素麗兒實際上是瑞士Hero（璽寶）集團在中國的品牌，Hero并不生產(chǎn)Friso奶粉，他們在荷比盧獲得FRISO品牌資產(chǎn)并銷售Friso奶粉，但仍是菲仕蘭坎皮納生產(chǎn)。2023年，菲仕蘭食品集團（FrieslandFoodsBV）與荷蘭另外一家食品巨頭Campina（坎皮納）合并（兩家公司實際上加工了荷蘭80%的奶源），變成現(xiàn)在的荷蘭皇家菲仕蘭坎皮納公司（FrieslandCampina）。而Hero璽樂集團于2023年進入看好的中國市場，采用的品牌名稱為Heronutradefense(美素麗兒)，仍堅持荷蘭奶源原裝進口，但其選人不當，代理商江蘇璽樂麗兒進出口（蘇州）在2023年3月被曝光在混裝奶粉時，涉嫌更改保質(zhì)期、使用過期奶粉，還涉嫌使用價格較低的段位奶粉充當價格較高的段位奶粉。Hero不得不重新選擇坤璽盛（廈門）貿(mào)易作為中國地區(qū)總代理，并重新注冊了“天賦麗兒”商標，希望繼續(xù)進軍中國市場。六、總結(jié)1、介于食品和藥品之間的營養(yǎng)品業(yè)務(wù)（既有日常消費的量，又有價格不敏感的屬性）成為巨頭們共同的重要戰(zhàn)略取向，不斷加大市場投入。雀巢為此不僅成立單獨的全球營養(yǎng)品部門NESTLENUTRITION，還投入巨資成立healthscience部門，開發(fā)面向大眾日常消費、特殊人群的營養(yǎng)消費品。2、AOA（亞洲大洋洲非洲）成為巨頭競相爭逐的市場。正如我們前面對各國的嬰幼兒食品市場規(guī)模的介紹，發(fā)達國家和地區(qū)的市場規(guī)?；咎幱诔砷L停滯甚至下滑的狀態(tài)，而新興市場人口巨大，人均消費量低，經(jīng)濟發(fā)展推動女性就業(yè)提高，存在巨大的增長潛力。中國作為全球最大的嬰幼兒食品市場，仍在保持10%以上的增速，無疑吸引了龍頭企業(yè)極大地投入。3、持續(xù)的產(chǎn)品口碑和創(chuàng)新是保持消費者的基礎(chǔ)，強勁的收購及整合能力成就巨無霸企業(yè)。我們認為：企業(yè)的發(fā)展在商業(yè)模式帶動的成長之后，戰(zhàn)略選擇和管理能力成為企業(yè)最重要的競爭力，達能和雀巢的成功來自于此。此外，面對逆境作長期的堅持直到收獲（如雀巢70年代在美國遭遇的抵制下的堅持，在印度、巴西等市場的長期堅持），也是成就巨頭們最重要的素質(zhì)。4、龍頭企業(yè)的成長歷程為國內(nèi)嬰幼兒食品企業(yè)提供了發(fā)展路徑借鑒，伊利貝因美都值得繼續(xù)看好：以歐洲企業(yè)為代表的乳品食品集團為背景，如雀巢、達能、菲士欄坎皮納，通過強大的研發(fā)創(chuàng)新能力，遍布全球的銷售渠道網(wǎng)絡(luò)，優(yōu)秀快消品的營銷能力，使其收購的嬰幼兒食品業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速國際化，獲得最大的收購協(xié)同效應(yīng)。以美國企業(yè)為代表的醫(yī)藥集團為背景，以嚴格的制藥標準和強大的研發(fā)能力為背書，如美贊臣（曾是百時買施貴寶下屬公司）、雅培，伴隨其醫(yī)藥業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。上述兩種成長路徑已經(jīng)為中國嬰幼兒食品企業(yè)提供了發(fā)展路徑參考，我們堅定看好伊利的長期發(fā)展前景，成長路徑清晰，有望挑戰(zhàn)國際一流食品集團的地位；貝因美是走美國模式，還是走歐洲模式，是自己繼續(xù)獨立運作，還是借助大型消費品集團的網(wǎng)絡(luò)，再上一個銷售臺階，還需公司做出選擇，當前把自己的業(yè)務(wù)做好將為未來大發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)，我們?nèi)匀豢春闷浒l(fā)展前景。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、總體凈利增速達30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達30%，2023年一季度相對平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動 PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動 PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費用控制較好，2023年一季度費用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤增長達30%，2023年一季度相對平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實現(xiàn)歸屬凈利潤合計30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費用的下降促進了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認的低點，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對于板塊后續(xù)的增長，我們認為，2023年各項政策將逐步落實，治污力度加大，對與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據(jù)各公司主營業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對各個板塊盈利增長情況進行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們在板塊分析中對以下幾處進行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤統(tǒng)計中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運股份目前收購中科通用的重組進程尚在推進，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們再將其納入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動相對明顯，一季度是全年業(yè)績低點。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動相對較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟形勢相對低迷，但對以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績增速。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經(jīng)濟不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實推動業(yè)績提升。而環(huán)境監(jiān)測板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入30億元，同比增長64%；營業(yè)成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比增長40%；營業(yè)成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長60%；營業(yè)成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增長65%；營業(yè)成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節(jié)能：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元，同比增長36%；營業(yè)成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元，同比增長15%；營業(yè)成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比增長17%；營業(yè)成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績情況來看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長勢頭依然良好。在我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)展思路清晰、市場拓展順暢，經(jīng)營狀況也相對穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長的勢頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績增速也較為亮眼。而從2023年一季報情況來看，環(huán)保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績確認的低點，其中桑德環(huán)境業(yè)績季節(jié)性波動相對較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤增速達到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地擴張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機會大力拓展新市場，而且隨著環(huán)保市場參與主體的增加、競爭加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍源技術(shù)、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動從2023年年報情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績大多低于預(yù)期。我們認為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個細分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對更加到位，因此受到經(jīng)濟周期的影響波動小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動的影響較大。2023年，隨著政策的落實和推動，大氣治理和監(jiān)測企業(yè)的業(yè)績應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認低點，因此對其業(yè)績預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對較好。部分企業(yè)的利潤增長來自于募集資金帶來財務(wù)費用的減少、或管理銷售費用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長。環(huán)保公司全年業(yè)績的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報業(yè)績略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項目多，2023年貢獻全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)增長）、津膜科技（水處理市場環(huán)境相對較好）、萬邦達（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費用控制）。2023年年報業(yè)績低于預(yù)期的公司：國電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運營電量減少）、龍源技術(shù)（低氮燃燒結(jié)算進度慢、余熱項目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績快報發(fā)布后的市場預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測市場需求滯后）、凱美特氣（項目延期、工程機械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項目增加帶動利潤增長，但低于年初100%增長的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤率下滑較大）。2023年一季報業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進展良好、財務(wù)和管理費用下降）、國電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn)并入）、聚光科技（費用控制加強）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財務(wù)費用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財務(wù)費用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長）、萬邦達（烯烴二期及中煤榆林兩大項目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴大、但費用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報業(yè)績低于預(yù)期的公司：龍源技術(shù)（一季度是結(jié)算低點）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競爭加劇，利潤率下滑）、易世達（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總?cè)?、盈利能力變化情況1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動相對較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過程中，環(huán)保企業(yè)市場拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴張也相對迅速、資金支出較多，因此管理費用、銷售費用、財務(wù)費用等都會存在一定波動。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍源技術(shù)、富春環(huán)保、易世達、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍源技術(shù)、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費用控制較好，2023年一季度費用率提升較多從銷售費用、管理費用、財務(wù)費用三項期間費用來看，隨著募集資金的使用，部分公司的財務(wù)費用率已開始上升；銷售費用率相對較為穩(wěn)定，僅有少部分公司由于加大市場開拓促使銷售費用率上升；而在企業(yè)不斷人員擴張、發(fā)展壯大的過程中，較多公司管理費用都呈現(xiàn)上升趨勢；但也有部分公司由于股權(quán)激勵攤銷成本逐年減少，管理費用也開始呈現(xiàn)下