均衡定價(jià)理論

均衡定價(jià)理論

培訓(xùn)教材

指南針衢州營(yíng)業(yè)部

2003年12月1日一、均衡定價(jià)研究

指南針以均衡定價(jià)為代表的基本面系列指標(biāo)發(fā)明及運(yùn)用是繼籌碼分布系列指標(biāo)之后又一重大突破，它的出現(xiàn)標(biāo)志著我國(guó)證券領(lǐng)域技術(shù)指標(biāo)與基本面指標(biāo)結(jié)合分析的崛起?；I碼分布主要是建立在博弈分析理論的基礎(chǔ)上，通過(guò)揭示市場(chǎng)中莊家的行為，實(shí)現(xiàn)“莊進(jìn)我進(jìn)，莊出我出”以達(dá)到獲利的目的，捉莊注重的是市場(chǎng)中主力的成本。是純技術(shù)分析。而均衡定價(jià)是基本面指標(biāo)，注重的是股票本身的價(jià)值。它從另一個(gè)角度對(duì)股票進(jìn)行分析，股票價(jià)格的上漲與下跌不僅僅和市場(chǎng)中莊家的行為有關(guān)，其本身的價(jià)值對(duì)股價(jià)的漲跌也具有直接的影響。四種均衡定價(jià)指標(biāo)1、基本均衡基本均衡屬于個(gè)股長(zhǎng)線及中長(zhǎng)線指標(biāo)，根據(jù)公司業(yè)績(jī)確定股票在當(dāng)前大盤環(huán)境下的合理價(jià)位。它市場(chǎng)上所有股民所認(rèn)同的該股合理定價(jià)，是全體股民心理的反映。目前我們學(xué)習(xí)和研究最多的是股價(jià)與基本均衡定價(jià)之間的關(guān)系。YZ_安全邊際指標(biāo)中間的黃線就是均衡定價(jià)指標(biāo)（它含有大盤指標(biāo)）。通常股價(jià)圍繞黃線均衡定價(jià)上下波動(dòng)，股價(jià)不突破紫線和藍(lán)線。當(dāng)股價(jià)向上突破藍(lán)線遠(yuǎn)離均衡定價(jià)，表示股價(jià)的價(jià)值被高估，隨時(shí)有反轉(zhuǎn)向下的可能，當(dāng)股價(jià)向下突破藍(lán)線遠(yuǎn)離均衡定價(jià)，表示股價(jià)的價(jià)值被高低，隨時(shí)有反轉(zhuǎn)向上的可能。

四種均衡定價(jià)指標(biāo)2、成本均衡成本均衡是個(gè)股中線指標(biāo)，根據(jù)持股者的持股成本確定該股的合理價(jià)位，反映的是市場(chǎng)上持有該股的群體所接受的價(jià)位，是持股者心理的反映。按照陳浩老師的觀點(diǎn)，沒(méi)有主力關(guān)注的股票或者說(shuō)主力暫時(shí)沒(méi)有炒作意向的股票，它的成本極限應(yīng)該是比較小的。而有主力炒作的股票成本極限必然就高，如果一只股票的成本極限在100附近盤整，那么一定是莊股（如下圖：000542的成本均衡定價(jià)）。所以成本極限指標(biāo)的一個(gè)很大的用處就是能把主力關(guān)注的股票“抓”出來(lái)。

3、籌碼均衡

籌碼均衡定價(jià)是個(gè)股中線指標(biāo)，根據(jù)股東總數(shù)和流通盤確定

的股票定價(jià)，是對(duì)該股主力介入程度的量化，是莊家控盤能力所能支撐的價(jià)位，是莊家心理的反映。

指標(biāo)對(duì)應(yīng)的群體越大，則影響力越渾厚，幅度大，能夠持續(xù)穩(wěn)定的起作用，但作用比較慢。指標(biāo)對(duì)應(yīng)的群體越集中，則起作用越直接有效，但容易變化穩(wěn)定性差。

另外，由于股東總數(shù)數(shù)據(jù)公布的太少和時(shí)間上延遲，也會(huì)極大的影響籌碼均衡指標(biāo)的效果，雖然理論上這個(gè)數(shù)據(jù)非常重要，算法上也已經(jīng)足夠嚴(yán)密。

4、資金均衡

資金均衡屬于大盤長(zhǎng)線指標(biāo)，通過(guò)全國(guó)人民幣貨幣總量揭示0號(hào)總流通市值指數(shù)的合理位置和合理波動(dòng)范圍。從博弈分析上講，它是全體國(guó)民所認(rèn)同的大盤合理位置，是全民心理的反映。

四種均衡定價(jià)指標(biāo)跳水的幾道防線（即四種均衡定價(jià)指標(biāo)）第一道防線是籌碼均衡定價(jià)，高控盤莊股經(jīng)常就是受到這根線的支撐而在高位盤住的。如果這道防線不破，一般就不會(huì)跳水，一旦莊家資金鏈出問(wèn)題開(kāi)始跳水，那這道線肯定立刻就破，而且不會(huì)有什么支撐。第二道防線是成本均衡定價(jià)，有些股票就是靠這根線的支撐維持住高價(jià)的，還有些跳水股在這根線上獲得支撐而停止或停頓。另外成本均線也有一定的支撐作用。如公用科技。

第三道防線是我們最熟悉的基本均衡定價(jià)，大部分跳水股都可以在這里獲得支撐，有的就此止跌反彈，至少也開(kāi)始減速。但對(duì)業(yè)績(jī)?cè)旒俚墓善边@道防線不再有意義。第四道防線是殼價(jià)值，這是又一個(gè)可以成為主力進(jìn)場(chǎng)依據(jù)的點(diǎn)。再往下，一時(shí)想不到還有什么可以作為主力入場(chǎng)依據(jù)的點(diǎn)。并不是說(shuō)到這條線一定會(huì)止跌，但在這里一定會(huì)遇到買盤的支撐。如果跌破了這條線也不是向下沒(méi)底了，越往下越有價(jià)值，買盤應(yīng)該越大，只不過(guò)不象關(guān)鍵點(diǎn)上那么集中罷了。所以，跌破殼價(jià)值向下空間應(yīng)該不會(huì)太大了。

由個(gè)股跳水模式看均衡定價(jià)所揭示的市場(chǎng)事實(shí)：

（1）當(dāng)股價(jià)處于橫盤或上漲階段時(shí)，均衡定價(jià)指標(biāo)的數(shù)值卻出現(xiàn)不斷下跌，均衡定價(jià)的下跌累計(jì)達(dá)到一定程度的時(shí)候表明其股票的價(jià)值不能再支持其當(dāng)前的價(jià)格，價(jià)格必將回歸于其價(jià)值，出現(xiàn)股價(jià)大幅下跌（案例分析：600119長(zhǎng)江投資）；（2）當(dāng)股價(jià)處于年相對(duì)價(jià)位最低位置的時(shí)候，將均衡定價(jià)疊加到個(gè)股K線上時(shí)發(fā)現(xiàn)當(dāng)前股票的價(jià)格仍高于均衡定價(jià)的指標(biāo)數(shù)值，價(jià)格遠(yuǎn)離其價(jià)值（案例分析：000537南開(kāi)戈德）。理解：均衡定價(jià)指標(biāo)

眾所周知，影響股價(jià)的發(fā)展因素重要是對(duì)未來(lái)的預(yù)期和市場(chǎng)總的資金供求狀況兩方面因素。因此，均衡定價(jià)之下的股票重要是受市場(chǎng)的資金供求狀況影響，也就是隨大盤的方向而動(dòng)；均衡定價(jià)之上的股票，則是有主力超前透支業(yè)績(jī)的因素，主要受各股的資金供求影響。無(wú)論均衡定價(jià)是高是低，關(guān)鍵是否嚴(yán)重背離，任何嚴(yán)重的背離則是必然會(huì)導(dǎo)致回歸。股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于均衡定價(jià)是危險(xiǎn)的信號(hào)，必將導(dǎo)致價(jià)值回歸。但是，股價(jià)低于均衡定價(jià)不等于就是最好的投資品種，只能說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)釋放，也說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)期向壞。相反，股價(jià)剛剛高于均衡定價(jià)的股票卻可能預(yù)示市場(chǎng)投資人對(duì)其未來(lái)業(yè)績(jī)的預(yù)期好于當(dāng)前均衡定價(jià)。所以，均衡定價(jià)不能簡(jiǎn)單理解為高于股價(jià)就好，低于股價(jià)就不好，要理解事物的本質(zhì)含義，根據(jù)市場(chǎng)的變化辨證的分析。

另外，關(guān)鍵看均衡定價(jià)的趨勢(shì)。如果是股價(jià)剛剛向下回歸，則不會(huì)馬上形成對(duì)股價(jià)的向上吸力。如果是均衡定價(jià)自身形成向上的趨勢(shì)則對(duì)股價(jià)有利。

從資金均衡指標(biāo)（大盤長(zhǎng)線指標(biāo)）看現(xiàn)在的大盤（沈巨新）。

從“大盤資金均衡圖”中我們可以看到，那根中軸線就是“全民心理狀態(tài)”的反映線，我們的0號(hào)指數(shù)一直是圍繞著它上下運(yùn)動(dòng)的，它對(duì)0號(hào)的走勢(shì)有吸引的作用，而且它就是大盤的對(duì)稱軸線，大家可以看到在A點(diǎn)（97年4月）0號(hào)沖出了資金均衡定價(jià)的上軌，屬于“瘋?！睜顟B(tài)。接下來(lái)在B點(diǎn)（99年5月）出現(xiàn)了A的大盤對(duì)稱點(diǎn)“瘋熊”狀態(tài)，屬于正常的回歸或矯枉過(guò)正。我們也可以看到大盤在C點(diǎn)附近（2001年6月），0號(hào)又略微沖出大盤資金均衡定價(jià)上軌，出現(xiàn)“瘋?！睜顟B(tài)，它運(yùn)行到D點(diǎn)（2002年12月）又到了一個(gè)對(duì)稱點(diǎn)“瘋熊”狀態(tài)。正常來(lái)說(shuō)大盤基本可以向上運(yùn)行了，但是由于“國(guó)有股減持”的利劍一直懸于大家的頭頂，大家沒(méi)有勇氣和信心進(jìn)場(chǎng)，導(dǎo)致大盤出現(xiàn)了現(xiàn)在的極度的“瘋熊”狀態(tài)：E點(diǎn)，從圖中我們可以預(yù)知：目前大盤處在一個(gè)極度低迷的“瘋熊”狀態(tài)，未來(lái)大盤無(wú)論是從時(shí)間上還是空間上都會(huì)有一個(gè)非常大的發(fā)展。同時(shí)從圖中我們也可以知道當(dāng)大盤到達(dá)E點(diǎn)的對(duì)稱位時(shí)，即下一個(gè)0號(hào)沖出“大盤資金均衡”上軌時(shí)應(yīng)該準(zhǔn)備離場(chǎng)。分析與展望（陳浩）一、資金均衡的提示資金均衡所提示的流通市值指數(shù)所具有的巨大上漲空間是一輪超級(jí)大牛市的基礎(chǔ)。因此要轉(zhuǎn)換思維，要從長(zhǎng)期的熊市思維中迅速轉(zhuǎn)變過(guò)來(lái)。另一方面，這個(gè)理論上的空間是為未來(lái)三至四年準(zhǔn)備的，未來(lái)的行情最大的可能是帶有震蕩特征的慢牛走勢(shì)。分析與展望（陳浩）二、《投資A視點(diǎn)（3）》中的基金博時(shí)的觀點(diǎn)值得非常重視，基金目前已經(jīng)完全忽略大盤，著重發(fā)掘行業(yè)板塊。鋼鐵、有色金屬、石油石化、電力可能成為產(chǎn)業(yè)投資的新四大天王，當(dāng)然，隨著主力資金的轉(zhuǎn)換，主流板塊也會(huì)發(fā)生變化，這是價(jià)值投資的特點(diǎn)：一個(gè)板塊的走強(qiáng)，帶動(dòng)其他板塊均衡定價(jià)的提高，于是就產(chǎn)生新板塊的價(jià)格空間。2004年的股市是個(gè)局部板塊的牛市，不是整體牛市。即使大盤的大牛市延至2005年才真正展開(kāi)，明年也將展開(kāi)對(duì)行業(yè)和價(jià)值的發(fā)掘。分析與展望（陳浩）三、主流板塊也不是整體炒做，幾只股票就可以宣稱該板塊是龍頭。操作上要使用成本分析技術(shù)，判斷成熟莊股跟之。另一方面，每輪動(dòng)用部分股票做多，可以讓大的行業(yè)板塊行情持續(xù)很久，只是每次炒得不一樣就是了。分析與展望（陳浩）四、當(dāng)前的超跌股反彈是傻莊自救行為，一部分超跌股將止于籌碼密集區(qū)，雖然不可避免地有些傻莊自救成功后再接再厲，但大部分自救莊股的炒做目的是換股，到主流板塊從頭再來(lái)。這樣，傻莊出貨會(huì)引發(fā)一部分的資金流失，對(duì)大盤的影響尚有待觀察。于是要密切關(guān)注0AMV的趨勢(shì)，該指標(biāo)一旦走弱，則此輪短線行情就暫告一段落。分析與展望（陳浩）五、上證指數(shù)的無(wú)窮成本均線是最重要的阻力位，這個(gè)位置也是上證指數(shù)籌碼雙峰一旦有效突破，則宣告自2001年以來(lái)的熊市結(jié)束，如果受阻回落，則大盤仍處在熊末階段，無(wú)莊股和自救傻莊股將領(lǐng)跌，單莊牛股的大部分會(huì)極力護(hù)盤，混莊基金股會(huì)隨大盤下跌，但跌幅不會(huì)太深。目前上證指數(shù)無(wú)窮成本均線的位置同時(shí)是其籌碼雙峰的上峰峰位，阻力是現(xiàn)實(shí)存在的。突破這個(gè)阻力需要非常大的0AMV值，所以仍然要密切關(guān)注0AMV的變化。分析與展望（陳浩）六、只有0AMV突破4100億，才能宣布行情進(jìn)入牛市的主升段，個(gè)股才有普遍上揚(yáng)的機(jī)會(huì)。在此之下，資金都是不充足的，只能炒局部熱點(diǎn)。七、不要把雞蛋放到一個(gè)籃子里，否則一旦單股被套，很難跟隨大盤做波段。八、既不要一味看多，也不要做死空頭，要做行情波段，要做板塊輪動(dòng)。二、市場(chǎng)新格局：1、主流投資理念：

價(jià)值投資、成長(zhǎng)投資、產(chǎn)業(yè)投資。

多莊（基金）造成市場(chǎng)混莊。如數(shù)字電視類。2、主流投資風(fēng)格：中長(zhǎng)線3、大盤股的地位。4、公開(kāi)信息的地位。（還是概念先行）具體表現(xiàn)為以下六點(diǎn)：1、股市發(fā)行股票將由小盤轉(zhuǎn)為大盤。

2、股市由投機(jī)逐漸改變?yōu)橥顿Y，股市操作方法由短線轉(zhuǎn)變?yōu)橹芯€操作。

3、股市由散戶大量的參與逐漸演變?yōu)榛鸫罅繀⑴c。

4、市場(chǎng)由原來(lái)的跳躍式的上漲逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)定式的上漲。

5、市場(chǎng)中股票的信息將由黑幕逐步走向透明。

6、市場(chǎng)中的股票漲跌由供求關(guān)系的研究方向轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)定的投資。（1）上市公司的基本面將決定股價(jià)的長(zhǎng)期走勢(shì)。

（2）有投資價(jià)值的股票將被機(jī)構(gòu)甚至多家機(jī)構(gòu)擁有。

（3）市場(chǎng)將變成機(jī)構(gòu)博弈。所以價(jià)值發(fā)現(xiàn)就有了————價(jià)值！??！

三、技術(shù)分析與基本面的結(jié)合三維分析法（三維戰(zhàn)法）：投資價(jià)值投資空間投資動(dòng)力

均衡定價(jià)中線看莊短線選點(diǎn)

老看莊方法CYS、CYF、KDJ成本均衡法…………….

籌碼均衡法（長(zhǎng)線）參考：

“三維”戰(zhàn)法的實(shí)戰(zhàn)運(yùn)用（包楊）定式名稱：三維戰(zhàn)法研究一號(hào)之動(dòng)能十足

（1）日線本股票YZ_安全極限在50.000至100.000之間

（2）日線0號(hào)指數(shù)RPY2在0.000至35.000之間

（3）日線本股票CIRPY(240)在100.000至100.000之間

（4）日線本股票CYS∞在0.000至10.000之間

（5）日線本股票BBAND在3.000至20.000之間賣出條件：獲利：5.00%持股時(shí)間：30天定式：三維戰(zhàn)法研究一號(hào)之動(dòng)能十足的理解該定式的核心條件是CIRPY(100,100)之間，這個(gè)條件所反映的是該股的當(dāng)前股價(jià)明顯強(qiáng)于大盤并且處于240個(gè)交易日內(nèi)該股表現(xiàn)最強(qiáng)的階段。大盤指標(biāo)0號(hào)指數(shù)RPY2在0.000至35.000之間和個(gè)股指標(biāo)CYS∞在0.000至10.000之間描述的是大盤處于弱市中強(qiáng)勢(shì)的低位個(gè)股。

YZ_安全極限在50.000至100.000之間表達(dá)的是股價(jià)高于其價(jià)值但是偏離的不遠(yuǎn)，加上BBAND描述股價(jià)具有波動(dòng)的空間。

通過(guò)這這個(gè)定式篩選在上周（11月28日）我篩選出了000725京東方A。

京東方A個(gè)股分析（包楊）

經(jīng)過(guò)“三維”分析得出該股具有投資動(dòng)能和投資空間，但是缺乏投資價(jià)值，當(dāng)前股價(jià)高于均衡定價(jià)指標(biāo)。我看了一下該股的每股收益狀況是呈不斷遞增狀況的。YZ均衡定價(jià)雖然低于當(dāng)前的股價(jià)但是均衡定價(jià)的指標(biāo)數(shù)值并沒(méi)有不斷下降，由王之