私募基金課件

私募基金基金

廣義：基金是指為了某種目的而設(shè)立的具有一定數(shù)量的資金。例如，信托投資基金、公積金、保險(xiǎn)基金、退休基金，各種基金會(huì)的基金。狹義：人們平常所說的基金主要是指證券投資基金。簡(jiǎn)單理解基金假設(shè)您有一筆錢想投資基金這類證券進(jìn)行增值，但自己卻一無(wú)精力二無(wú)專業(yè)知識(shí)，而且你錢也不算多，就想到與其他10個(gè)人合伙出資，雇一個(gè)投資高手，操作大家合出的資產(chǎn)進(jìn)行投資增值。但這里面，如果10多個(gè)投資人都與投資高手隨時(shí)交涉，就會(huì)亂套，于是就推舉其中一個(gè)最懂行的牽頭辦這事。定期從大伙合出的資產(chǎn)中按一定比例提成給他，由他代為付給投資高手勞務(wù)費(fèi)報(bào)酬，當(dāng)然，他自己牽頭出力張羅大大小小的事，包括挨家跑腿，有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的事向高手隨時(shí)提醒著點(diǎn)，定期向大伙公布投資盈虧情況等等，不可白忙，提成中的錢也有他的勞務(wù)費(fèi)。上面這些事就叫作合伙投資。電子現(xiàn)貨之家中有資料介紹。

將這種合伙投資的模式擴(kuò)大100倍、1000倍，就是基金。私募基金和公募基金這種民間私下合伙投資的活動(dòng)如果在出資人間建立了完備的契約合同，就是私募基金（在我國(guó)還未得到國(guó)家金融行業(yè)監(jiān)管有關(guān)法規(guī)的認(rèn)可）。

如果這種合伙投資的活動(dòng)經(jīng)過國(guó)家證券行業(yè)管理部門（中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)）的審批，允許這項(xiàng)活動(dòng)的牽頭操作人向社會(huì)公開募集吸收投資者加入合伙出資，這就是發(fā)行公募基金，也就是大家常見的基金。私募基金(PrivatelyOfferedFund)通過非公開方式，面向少數(shù)投資者募集資金而設(shè)立的基金。私募基金私募基金(PrivatelyOfferedFund)私募基金公募基金不可以做廣告只能向特定的對(duì)象募集對(duì)方具有一定的風(fēng)險(xiǎn)控制能力對(duì)方是特定行業(yè)或者特定類別的機(jī)構(gòu)或者人私募的募集對(duì)象數(shù)量一般比較少，比如200人以下可以做廣告，向所有認(rèn)識(shí)和不認(rèn)識(shí)的人募集募集的對(duì)象數(shù)量比較多，比如一般定義為200人以上。私募基金的優(yōu)勢(shì)證券投資基金傳統(tǒng)私募基金運(yùn)作模式股權(quán)投資基金傳統(tǒng)的私募基金運(yùn)作模式證券投資型私募基金以投資證券及其他金融衍生工具為主的基金對(duì)沖基金、陽(yáng)光私募、投資公司私募為典型代表。定義基本上由管理人自行設(shè)計(jì)投資策略，發(fā)起設(shè)立為開放式私募基金；可以根據(jù)投資人的要求結(jié)合市場(chǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)適時(shí)調(diào)整投資組合和轉(zhuǎn)換投資理念；投資者可按基金凈值贖回。特征可以根據(jù)投資人的要求量體裁衣；資金較為集中；投資管理過程簡(jiǎn)單；能夠大量采用財(cái)務(wù)杠桿和各種形式進(jìn)行投資；收益率比較高優(yōu)點(diǎn)廣義的私募股權(quán)投資：涵蓋企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段的權(quán)益投資,即對(duì)處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期和Pre-IPO各個(gè)時(shí)期企業(yè)所進(jìn)行的投資。相關(guān)資本按照投資階段可劃分為創(chuàng)業(yè)投資(VentureCapital)、發(fā)展資本（DevelopmentCapital）、并購(gòu)基金（buyout/buyinfund）、夾層資本（MezzanineCapital）、重振資本（turnaround）、Pre-IPO資本（如bridgefinance），以及其他如上市后私募投資（privateinvestmentinpublicequity,即PIPE）、不良債權(quán)（distresseddebt）和不動(dòng)產(chǎn)投資（realestate）等等，以上所述的概念也有重合的部分。私募股權(quán)投資狹義的PE：主要指對(duì)已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權(quán)投資部分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權(quán)投資部分，而這其中并購(gòu)基金和夾層資本在資金規(guī)模上占最大的一部分。在中國(guó)PE多指狹義的私募股權(quán)投資。并購(gòu)基金，是專注于對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的基金，其投資手法是，通過收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)股權(quán)，獲得對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，然后對(duì)其進(jìn)行一定的重組改造，持有一定時(shí)期后再出售。夾層資本，是指在風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)方面，介于優(yōu)先債權(quán)投資（如債券和貸款）和股本投資之間的一種投資資本形式。私募股權(quán)投資12PE在企業(yè)生命周期中的位置

PE(私募股權(quán)基金投資)介入階段IPO(上市融資)創(chuàng)設(shè)階段成長(zhǎng)階段快速發(fā)展階段穩(wěn)定發(fā)展階段成熟階段Angle(天使投資)VC(風(fēng)險(xiǎn)投資)PE投資在中國(guó)的良好回報(bào)14PE介紹-特征1定向集合多個(gè)投資者的資金進(jìn)行統(tǒng)一投資；2以入股創(chuàng)投公司或加入信托計(jì)劃的形式募集資金；屬私募范疇，不得以廣告方式募集3區(qū)別于二級(jí)市場(chǎng)投資，主要投資于未上市公司股權(quán)，由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)管理4通過被投資企業(yè)上市（IPO）、并購(gòu)、管理層回購(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓（OTC)等方式，實(shí)現(xiàn)增值退出15PE介紹公司制合伙制信托制國(guó)內(nèi)PE公司運(yùn)作的三種模式16PE介紹-公司制概念優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)投資管理公司參與設(shè)立以投資為主營(yíng)業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司或股份有限公司，或不作為股東參與，僅直接或以子公司方式承接管理委托1、模式清晰易懂，《公司法》立法早，最易接受;2、投資高新技術(shù)企業(yè)的投資額70%可以抵稅。1、先退出項(xiàng)目的本金返還需按減資操作。2、雙重稅賦：在公司制下，企業(yè)繳納企業(yè)所得稅后，仍然要再次繳納個(gè)人所得稅和企業(yè)所得稅。17PE介紹-合伙制概念優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)投資管理公司作為基金管理人，以普通合伙人身份對(duì)基金的債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任；而其他投資者作為有限合伙人承擔(dān)有限責(zé)任。1、不需繳納企業(yè)所得稅2、對(duì)普通合伙人獎(jiǎng)懲激勵(lì)比較靈活1企業(yè)注冊(cè)時(shí)經(jīng)常遇到審查障礙2、合伙人的誠(chéng)信問題無(wú)法得以保障，一般合伙人侵害投資者利益的問題難以解決；3、稅收法規(guī)配套不全實(shí)施難度大。18PE介紹-信托制概念優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)由信托公司集合多個(gè)信托投資客戶的資金而形成的基金（信托計(jì)劃），直接或者委托其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行PE投資1、有效放大資金額度，迅速集中大量資金。2、信托產(chǎn)品是標(biāo)準(zhǔn)的金融產(chǎn)品，信托財(cái)產(chǎn)的安全性較高。1、有可能導(dǎo)致資金出現(xiàn)閑置現(xiàn)象。2、激勵(lì)機(jī)制較差。3、現(xiàn)實(shí)操作中，信托因非獨(dú)立法人主體的性質(zhì)以及出資人不具體而導(dǎo)致企業(yè)在上市時(shí)無(wú)法通過證監(jiān)會(huì)的審核19PE三種模式相比較基金類別產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)所得稅率上市風(fēng)險(xiǎn)激勵(lì)機(jī)制法律規(guī)定比較結(jié)果公司制清晰高低中明確推薦合伙制一般中中優(yōu)一般中信托制模糊中高差模糊不推薦主要評(píng)價(jià)、結(jié)論來自于多次PE投資會(huì)議、培訓(xùn)中各相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)目前PE模式的綜合觀點(diǎn)20PE在企業(yè)生命周期中的位置

PE(私募股權(quán)基金投資)介入階段IPO(上市融資)創(chuàng)設(shè)階段成長(zhǎng)階段快速發(fā)展階段穩(wěn)定發(fā)展階段成熟階段Angle(天使投資)VC(風(fēng)險(xiǎn)投資)21PE對(duì)企業(yè)發(fā)展的重要作用PE對(duì)企業(yè)發(fā)展的重要作用1.解決企業(yè)的融資需求

2.改善企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)狀況3.幫助企業(yè)改善公司治理結(jié)構(gòu)，幫助公司建立產(chǎn)權(quán)清晰，權(quán)責(zé)明確，政企分離，管理科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)結(jié)構(gòu)，使之達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)。基金管理結(jié)構(gòu)圖22投資人1有限合伙人（優(yōu)先級(jí)LP)投資人2有限合伙人(優(yōu)先級(jí)LP)投資人：熊勇有限合伙人(劣后級(jí)LP)投資人：永盟投資管理有限公司普通合伙人（GP)勇探礦業(yè)夾層基金托管銀行光大銀行管理人：永盟投資有限公司項(xiàng)目1項(xiàng)目2項(xiàng)目3項(xiàng)目N律師事務(wù)所會(huì)計(jì)師事務(wù)所GP：重慶永盟投資管理有限公司LP：基金經(jīng)理（熊勇）+實(shí)力投資機(jī)構(gòu)或個(gè)人優(yōu)先級(jí)和劣后級(jí)劣后受益人一般與優(yōu)先受益人相較，指的是信托公司發(fā)行的結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品，在同一款產(chǎn)品中，優(yōu)先受益人分享較低的收益率，承擔(dān)較小的風(fēng)險(xiǎn)，而劣后受益人則承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)獲得高收益。舉例說明：出資比例和收益分配比例有限合伙制PE基金借鑒結(jié)構(gòu)化模式，設(shè)置優(yōu)先、劣后兩種級(jí)別的LP，出資比例3:1，GP在基金中出資1.0%，每年收取管理費(fèi)2.2%。投資項(xiàng)目開始退出后，投資收益分配順序?yàn)椋?）先返還優(yōu)先LP本金，優(yōu)先LP本金收回后，繼續(xù)對(duì)該類LP分配出資額50.0%的投資收益；2）返還劣后LP本金；3）返還GP本金；4）上述分配完畢后，如還有剩余投資收益，優(yōu)先、劣后LP和GP分別按30.0%，45.0%，25.0%分配。4-2、基金分配預(yù)案投資范圍 北碚和銅梁地區(qū)兩個(gè)高成長(zhǎng)地區(qū)，高價(jià)值、快速銷售類礦產(chǎn)項(xiàng)目 投資策略 采取“優(yōu)先債+股權(quán)”分段轉(zhuǎn)換為核心的獨(dú)特投資模式 投資決策 由基金投資決策委員會(huì)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行決策，詳情見后續(xù)詳述 管理費(fèi)用 每年度收取基金總規(guī)模的2% 收益分成 分配順序：1.優(yōu)先級(jí)LP本金優(yōu)先級(jí)LP預(yù)期回報(bào)15-17%2.劣后級(jí)本金3.劣后級(jí)收益及GP收益分配1)設(shè)分配門檻收益年化20%（按資金實(shí)際占用計(jì)算）2)超過門檻收益部分，GP才有資格參與分配

基金收益預(yù)測(cè)（A樂觀情景）A基金收益本金收益率收益劣后毛收益率10000萬(wàn)606000萬(wàn)優(yōu)先級(jí)8500萬(wàn)15%1275萬(wàn)劣后級(jí)1500萬(wàn)4725萬(wàn)315%基金收益預(yù)測(cè)（B中觀情景）A基金收益本金收益率收益劣后毛收益率10000萬(wàn)404000萬(wàn)優(yōu)先級(jí)8500萬(wàn)15%1275萬(wàn)劣后級(jí)1500萬(wàn)2725萬(wàn)181.67%基金收益預(yù)測(cè)（C悲觀情景）A基金收益本金收益率收益劣后毛收益率10000萬(wàn)242400萬(wàn)優(yōu)先級(jí)8500萬(wàn)15%1275萬(wàn)劣后級(jí)1500萬(wàn)1125萬(wàn)75%合伙人入伙程序31風(fēng)險(xiǎn)揭示32所有風(fēng)險(xiǎn)均為投資