202101 新能源汽車行業(yè)蔚來(lái)專題報(bào)告：蔚來(lái)：電動(dòng)轎車ET7發(fā)布電動(dòng)、智能持續(xù)升級(jí)

后的免責(zé)條款中信證券研究部宋韶靈首席新能源汽車分析師S090002中信證券研究部宋韶靈首席新能源汽車分析師S090002核心觀點(diǎn)1月9日蔚來(lái)在NIODay發(fā)布新純電動(dòng)轎車ET7以及新的150kWh大容量半固態(tài)電池、高配置的智能駕駛方案。行業(yè)電動(dòng)化、智能化技術(shù)持續(xù)升級(jí)，中國(guó)供應(yīng)鏈制造能力領(lǐng)先、成本優(yōu)勢(shì)明顯，我們繼續(xù)推薦具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的供應(yīng)鏈龍頭公司。▍蔚來(lái)發(fā)布轎車旗艦車型ET7，定位高端。1月9日晚，蔚來(lái)在“NIODay”發(fā)布新純電動(dòng)轎車ET7，補(bǔ)貼前價(jià)格70kWh/100kWh為44.8、50.6萬(wàn)元，并將于2022Q1開(kāi)始交付。ET7軸距3060mm，尺寸與奔馳E級(jí)類似，價(jià)格也處在同外飾延續(xù)了蔚來(lái)一貫的舒適豪華風(fēng)格，動(dòng)力性能強(qiáng)勁，我們預(yù)計(jì)月銷有望超4000輛。▍超強(qiáng)動(dòng)力：大容量半固態(tài)電池，炭化硅功率模塊，百公里加速3.9秒。蔚來(lái)在目前70/84/100kWh電池基礎(chǔ)上，新發(fā)布150kWh大容量電池包，搭載該電池包陳俊斌首席制造產(chǎn)業(yè)分析師S070001許英博首席科技產(chǎn)業(yè)分析師S120041尹欣馳汽車分析師S0002李景濤汽車分析師S0003的轎車車型續(xù)航將超過(guò)1000km，將于2022年Q4開(kāi)始交付。新電池采用3個(gè)新工藝：“原位固化固液電解質(zhì)”、“無(wú)機(jī)預(yù)鋰化硅碳負(fù)極”、“納米級(jí)包覆超高鎳正極”，實(shí)現(xiàn)50%的能量密度提升，達(dá)到了360Wh/kg。我們認(rèn)為這一電池尚屬于“半固態(tài)電池”，仍然要使用隔膜、電解液等。市場(chǎng)關(guān)注的“全固態(tài)電池”與半固態(tài)本質(zhì)上并不是相同的技術(shù)路線，仍處在發(fā)展的初期，預(yù)計(jì)五年內(nèi)仍無(wú)法量產(chǎn)，現(xiàn)有的液態(tài)鋰離子電池及其升級(jí)改進(jìn)仍是可預(yù)見(jiàn)的主要技術(shù)路線。該車功率半導(dǎo)體采用SiC模塊，前/后電機(jī)180kW/300kW，實(shí)現(xiàn)零百加速3.9秒。▍高配智能：發(fā)布智能駕駛方案，感知、運(yùn)算能力配置強(qiáng)，創(chuàng)新自動(dòng)駕駛月收費(fèi)模式。蔚來(lái)自動(dòng)駕駛NAD包括AQUILA超感系統(tǒng)、ADAM超算平臺(tái)、自動(dòng)駕駛算法、自動(dòng)駕駛整車平臺(tái)，同時(shí)蔚來(lái)ET7全系標(biāo)配硬件，但對(duì)自動(dòng)駕駛完整功能按680元/月模式收費(fèi)。(1)AQUILA超感系統(tǒng)：配置了33個(gè)高性能感知硬件，包括“800萬(wàn)像素高清攝像頭(特斯拉僅為120萬(wàn)像素)”、“超遠(yuǎn)距高精度激光雷達(dá)”等，每秒產(chǎn)生8GB圖像數(shù)據(jù)；(2)ADAM超算平臺(tái)：搭載4的算力總和。智能與汽車電子相關(guān)供應(yīng)商包括：均勝電子、澤景電子、英偉達(dá)、Innovusion、博世、高通等。▍風(fēng)險(xiǎn)因素：150kWh新電池量產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；自動(dòng)駕駛功能效果低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；蔚來(lái)產(chǎn)銷量低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。▍投資策略：蔚來(lái)NIODay推出搭載150kWh半固態(tài)電池、智能自動(dòng)駕駛的新車型，推動(dòng)行業(yè)向高能量密度、智能化方向發(fā)展，中國(guó)電動(dòng)化供應(yīng)鏈將在核心技術(shù)發(fā)展過(guò)程中發(fā)揮核心作用，供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)龍頭提前布局核心技術(shù)，綁定下游車企，相關(guān)投資機(jī)會(huì)明確，包括：1)鋰電環(huán)節(jié)：寧德時(shí)代(電池)，比亞迪(A+H)、恩捷股份(隔膜)、德方納米(LFP材料)、璞泰來(lái)(負(fù)極)、新宙邦(電解液)，天賜材料(電解液)，建議關(guān)注科達(dá)利(殼體)、翔豐華(負(fù)極)；2)上游設(shè)備及資源：先導(dǎo)智能(設(shè)備)、杭可科技(設(shè)備)、贛鋒鋰業(yè)，建議關(guān)注雅化集團(tuán)；3)熱管理領(lǐng)域，推薦：三花智控、銀輪股份，建議關(guān)注奧特佳；4)保隆科技、中鼎股份。后的免責(zé)條款部分董雨翀新能源汽車分析師S120006聯(lián)系人：吳威辰新能源汽車行業(yè)評(píng)級(jí)強(qiáng)于大市(維持)重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)(元)EEEE4.505146份納米9材料---科技鋰業(yè)2467-87股份璃472集團(tuán).6659子0科技4Wind券研究部預(yù)測(cè)后的免責(zé)條款部分蔚來(lái)發(fā)布新純電轎車ET7，定位高端 1超強(qiáng)動(dòng)力：大容量半固態(tài)電池，碳化硅功率模塊 3續(xù)航不斷提升 3電池方案 4動(dòng)力性能優(yōu)異 5高配置智能化：智能座艙和自動(dòng)駕駛 6AQUILA超感系統(tǒng) 6ADAM超算平臺(tái) 7智能座艙 8蔚來(lái)自動(dòng)駕駛相關(guān)受益供應(yīng)商 9第二代換電站 9蔚來(lái)供應(yīng)鏈?zhǔn)崂?10風(fēng)險(xiǎn)因素 11投資建議 11插圖目錄圖1：蔚來(lái)ET7與競(jìng)品電動(dòng)車、同級(jí)別燃油車價(jià)格對(duì)比 1圖2：蔚來(lái)ET7外觀：正面 2圖3：蔚來(lái)ET7外觀：連體尾燈 2圖4：蔚來(lái)ET7外飾：全系標(biāo)配電吸門(mén) 25：蔚來(lái)ET7外飾：全球首款UWB數(shù)字鑰匙，厘米級(jí)定位 2圖6：蔚來(lái)ET7內(nèi)飾：雙層玻璃、隔熱穹頂 2圖7：蔚來(lái)ET7內(nèi)飾：前后排都是隱藏式智能出風(fēng)口 2圖8：特斯拉、比亞迪、小鵬競(jìng)品轎車月銷量數(shù)據(jù) 3圖9：同級(jí)別燃油車型在中國(guó)市場(chǎng)年銷量 3圖10：蔚來(lái)歷史分車型銷量數(shù)據(jù) 3圖11：蔚來(lái)不同車型搭載續(xù)航隨搭載電池容量而提升 4圖12：蔚來(lái)在“NIODay”推出150kWh電池包所涉及的三項(xiàng)電池技術(shù) 4圖13：蔚來(lái)在“NIODay”推出的150kWh電池包概念圖 5圖14：寧德時(shí)代關(guān)于大容量電池雙層模組的散熱方案專利 5圖15：寧德時(shí)代雙層模組的散熱方案(縱向?qū)盈B方式) 5圖16：蔚來(lái)在“NIODay”推出的150kWh電池包概念圖 6圖17：蔚來(lái)自動(dòng)駕駛NAD包括：AQUILA超感系統(tǒng)、ADAM超算平臺(tái)、自動(dòng)駕駛算法、自動(dòng)駕駛整車平臺(tái) 6圖18：蔚來(lái)AQUILA超感系統(tǒng)：800萬(wàn)像素高清攝像頭 7圖19：800萬(wàn)像素與120萬(wàn)像素高清攝像頭，拍攝400米外交通狀況對(duì)比 7圖20：蔚來(lái)AQUILA超感系統(tǒng)：超遠(yuǎn)距高精度激光雷達(dá) 7圖21：蔚來(lái)ET7瞭望塔式傳感器布局 7圖22：蔚來(lái)在“NIODay”推出的150kWh電池包概念圖 8圖23：蔚來(lái)ET7智能座艙配置 8圖24：蔚來(lái)ET7智能座艙一覽 9圖25：蔚來(lái)搭載高通數(shù)字座艙和5G平臺(tái) 9圖26：蔚來(lái)在第二代換電站，電池?cái)?shù)量達(dá)到13塊 10表格目錄表1：蔚來(lái)ET7與競(jìng)品電動(dòng)車性能參數(shù)對(duì)比 1表2：蔚來(lái)智能駕駛、智能座艙核心供應(yīng)商 9表3：蔚來(lái)供應(yīng)鏈?zhǔn)崂?不完全統(tǒng)計(jì)) 10表4：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)表 11請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分1▍蔚來(lái)發(fā)布新純電轎車ET7，定位高端2021年1月9日晚，蔚來(lái)發(fā)布新純電車型ET7并開(kāi)始預(yù)售，定位高端，補(bǔ)貼前價(jià)格70kWh/100kWh為44.8、50.6萬(wàn)元，并計(jì)劃將于2022Q1開(kāi)始交付。車型尺寸處于奔馳E級(jí)，價(jià)格處在同級(jí)別BBA燃油車價(jià)格帶中間。本次發(fā)布的ET7奧迪A6L。價(jià)格45-51萬(wàn)元水平略高于特斯拉Model3、小鵬P7、漢EV，但處在BBA同級(jí)別燃油車價(jià)格帶中間水平。00.6.8.0.8.8.0odelS70度續(xù)航續(xù)航D2920mmC級(jí)質(zhì)量1.9-2.1噸1.9噸2.1噸數(shù)63hhWhhWhh航+kmkmmmmkmkmkm+km+后).3SS0km/hkmh英寸英寸英寸8英寸/19英寸5年/12萬(wàn)公里6年/15萬(wàn)公里8年/不限里程KW)Xpilot3.0請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2車型內(nèi)飾、外飾延續(xù)了蔚來(lái)一貫的舒適豪華風(fēng)格。外飾方面：全球首款UWB數(shù)字鑰匙，厘米級(jí)的高精定位；全系標(biāo)配電吸門(mén)內(nèi)飾方面：雙層玻璃隔熱穹頂；前后排都是隱藏式智能出風(fēng)口；標(biāo)配智能香氛和空凈系統(tǒng)；前后排靜音玻璃；全系標(biāo)配前后排座椅加熱、通風(fēng)、按摩；全系標(biāo)配HUD；12.8英寸AMOLED中控屏、窄邊框、1720×1888分辨率；NOMI配置類NPU核心，增加聲紋識(shí)別。ETkW接近了ModelSP100D水平，實(shí)現(xiàn)百公里加速3.9秒，制動(dòng)距離33.5米。odel3、比亞迪漢目前月銷量穩(wěn)定在1萬(wàn)輛/月水平，小鵬P7也達(dá)到了0.3萬(wàn)輛/月水平。長(zhǎng)期看，同級(jí)別BBA燃油車(奔馳E級(jí)、寶馬5系、奧迪A6)在中國(guó)市場(chǎng)年銷量接近50萬(wàn)輛，電動(dòng)化替換市場(chǎng)空間巨大。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分35454Model漢小鵬P7EV/Wind券研究部00萬(wàn)輛/年奔馳E級(jí)寶馬5系奧迪A64845455E中信證券研究部預(yù)測(cè)蔚來(lái)ES8蔚來(lái)ES6蔚來(lái)EC6321.11.110▍超強(qiáng)動(dòng)力：大容量半固態(tài)電池，碳化硅功率模塊提升新150kWh電池包帶來(lái)電動(dòng)車1000+km超長(zhǎng)續(xù)航里程。蔚來(lái)此前推出70kWh(2018年)、84kWh(2019年)、100kWh(2020年)三個(gè)不同容量電池，而本次150kWh幫助ET7車型最高續(xù)航突破1000km。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分40 70kWh42 70kWh425 包覆超高鎳正極”，實(shí)現(xiàn)50%的能量密度提升，達(dá)到了360Wh/kg的超高能量密度。該大容量電池計(jì)劃將于2022年Q4開(kāi)始交付，我們認(rèn)為本身仍然有一定技術(shù)難度，需要兩年時(shí)間達(dá)到量產(chǎn)能力。我們認(rèn)為本次蔚來(lái)推出的“原位固化固態(tài)電解質(zhì)”實(shí)際仍為半固態(tài)電池，不是全固態(tài)電池。半固態(tài)電池仍需使用電解液和隔膜，短期難以量產(chǎn)，預(yù)計(jì)耗時(shí)需要2年或以上；而全固態(tài)電池在5年內(nèi)仍無(wú)法量產(chǎn)。目前行業(yè)內(nèi)公開(kāi)表示正在開(kāi)發(fā)半固態(tài)電池的企業(yè)包括：寧德時(shí)代、蜂巢能源、清陶能源、衛(wèi)藍(lán)新能源等?？紤]到國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池技術(shù)已經(jīng)全球領(lǐng)先，而且具備明顯的成本優(yōu)勢(shì)和響應(yīng)能力，我們預(yù)計(jì)本次蔚來(lái)的150kWh新電池包供應(yīng)商仍采用國(guó)內(nèi)電池企業(yè)的方案。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分5h例如：寧德時(shí)代在2020年7月便公布了一項(xiàng)關(guān)于“大容量電池雙層模組”散熱方案的專利，我們預(yù)計(jì)相關(guān)散熱技術(shù)未來(lái)有可能應(yīng)用到蔚來(lái)150kWh新電池包上。局網(wǎng)站局網(wǎng)站新的150kWh電池包，結(jié)合供應(yīng)商在行業(yè)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先能力，我們預(yù)計(jì)其鋰離子電池供應(yīng)商仍為鋰電材料各環(huán)節(jié)的頭部企業(yè)。蔚來(lái)ET7功率半導(dǎo)體采用SiC模塊，蔚來(lái)第二代電驅(qū)平臺(tái)，該車型前/后電機(jī)功率180kW/300kW，零百加速3.9秒。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分6h▍高配置智能化：智能座艙和自動(dòng)駕駛蔚來(lái)自動(dòng)駕駛NAD包括：AQUILA超感系統(tǒng)、ADAM超算平臺(tái)、自動(dòng)駕駛算法、自動(dòng)駕駛整車平臺(tái)。ET7車型標(biāo)配上述硬件，全系標(biāo)配19項(xiàng)輔助駕駛功能，但完整功能為按月付費(fèi)開(kāi)通，價(jià)格680元/月，創(chuàng)新了自動(dòng)駕駛“服務(wù)費(fèi)”收費(fèi)模式。從發(fā)布技術(shù)和參數(shù)看，其智能配置非常高，超出市場(chǎng)預(yù)期。AQUILA感系統(tǒng)AQUILA配備了33個(gè)高性能感知硬件：11個(gè)800萬(wàn)像素高清攝像頭、1個(gè)遠(yuǎn)距離高精度激光雷達(dá)、5個(gè)毫米波雷達(dá)、12個(gè)超聲波雷達(dá)、2個(gè)高精度定位單元、1個(gè)車路協(xié)同感知和1個(gè)增強(qiáng)主駕感知。800萬(wàn)像素高清攝像頭(特斯拉僅為120萬(wàn)像素)超遠(yuǎn)距高精度激光雷達(dá)(Innovusion合作定制Aquilia激光雷達(dá)，120度視角，瞭望塔式傳感器布局請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分7ADAM臺(tái)由AQUILA超感系統(tǒng)每秒產(chǎn)生8GB圖像數(shù)據(jù)，而ADAM超算平臺(tái)提供強(qiáng)大運(yùn)算能力，總算力達(dá)到1016T，這樣的硬件配置超過(guò)了7個(gè)特斯拉FSD的算力總和。ADAM超算平臺(tái)搭載4顆英偉達(dá)Orin芯片，有48個(gè)A78CPU內(nèi)核，256個(gè)矩陣運(yùn)算單元、8096個(gè)浮點(diǎn)運(yùn)算單元，共計(jì)680億個(gè)晶體管。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分8h高通第三代數(shù)字座艙平臺(tái)(8155)5GUWB、WIFI6、V2X車載移動(dòng)互聯(lián)與通訊能力ET7搭載了高通第三代汽車數(shù)字座艙平臺(tái)和高通驍龍汽車5G平臺(tái)。高通的第三代汽車數(shù)字座艙平臺(tái)snapdragon在高通驍龍820A平臺(tái)的技術(shù)基礎(chǔ)上，集成多核高通人工智能引擎AIEngine、高通SpectraISP、第四代高通KryoCPU、高通Hexagon處理器和第六代高通Adreno視覺(jué)子系統(tǒng)，為NOMI車載人工智能系統(tǒng)和車內(nèi)大屏的聯(lián)動(dòng)提供卓越的異構(gòu)計(jì)算能力支持。高通5G平臺(tái)能夠提供超低的時(shí)延、數(shù)千兆比特云連接、車道級(jí)導(dǎo)航精度和完整的集成式C-V2X解決方案，夠增強(qiáng)汽車的5G連接能力。除此之外，ET7還UWB10.2英寸的數(shù)字儀表、12.8英寸的中控屏，以及抬頭顯示(HUD)、空氣凈化器、座椅加熱按摩、智能無(wú)框電吸門(mén)等智能配置。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分9蔚來(lái)自動(dòng)駕駛相關(guān)受益供應(yīng)商蔚來(lái)戰(zhàn)略意圖清晰，先進(jìn)的硬件帶來(lái)性能大幅提升。即便消費(fèi)者沒(méi)有訂閱自動(dòng)駕駛服務(wù)，ADAM超算平臺(tái)和AQUILA超感系統(tǒng)仍然可以采集高度精確和豐富的駕駛數(shù)據(jù)。我們預(yù)計(jì)蔚來(lái)ET7將起到顯著的示范效應(yīng)，其他自主品牌將快速跟進(jìn)在自動(dòng)駕駛和智能座艙上的“軍備競(jìng)賽”。在自動(dòng)駕駛AI芯片和智能座艙芯片上，ET7現(xiàn)階段仍采用英偉達(dá)、高通等外資主流品牌，未來(lái)其他自主品牌有望采用自主芯片商地平線、黑芝麻等；自動(dòng)駕駛硬件集成方面，蔚來(lái)主要采取自制策略，而小鵬汽車、理想汽車則與德賽西威戰(zhàn)略合作，開(kāi)發(fā)智能駕駛域控制器；在座艙電子系統(tǒng)，如抬頭顯示(HUD)和5G-V2x模塊，分別由澤景電子和均勝電子配套；在智能底盤(pán)模塊，ET7全系標(biāo)配智能空氣懸架和動(dòng)態(tài)阻尼控制，主要供應(yīng)商有中鼎股份和保隆科技。雷達(dá)子▍第二代換電站電池?cái)?shù)量達(dá)到13塊，日服務(wù)能力達(dá)到312次，只需要4個(gè)車位大小，能力是現(xiàn)在的四倍。車主自動(dòng)泊入，換電過(guò)程無(wú)需下車，車內(nèi)一鍵啟動(dòng)自助換電。蔚來(lái)此前規(guī)劃2020年底部署1100個(gè)換電站，但目前進(jìn)度落后于規(guī)劃。目前目標(biāo)2021年底全國(guó)累計(jì)部署500座換電站。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分10▍蔚來(lái)供應(yīng)鏈?zhǔn)崂砦覀兪崂砹宋祦?lái)供應(yīng)鏈(不局限于配套特定車型)如下表。蔚來(lái)供應(yīng)鏈采用全球巨頭供應(yīng)商比例較高，且采購(gòu)方案不盲目追求低成本以保障產(chǎn)品質(zhì)量，部分具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)企業(yè)也進(jìn)入了供應(yīng)鏈：表3：蔚來(lái)供應(yīng)鏈?zhǔn)崂?不完全統(tǒng)計(jì))：諾貝麗斯文燦股份杠車、天幕玻璃璃子系統(tǒng)伯斯特動(dòng)力隆盛科技(電機(jī)定轉(zhuǎn)子)精鍛科技(差速器總成)團(tuán)奧特佳(空調(diào)國(guó)際)電子轉(zhuǎn)向燈電器r器器控制器監(jiān)測(cè)震器/穩(wěn)定桿薩克斯馬牌西威壓鑄件份、肇慶動(dòng)力監(jiān)測(cè)技、中鼎股份子軟管及卡鉗博精度地圖動(dòng)盤(pán)算處理/GPU請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分11雷達(dá)n子天海芯片)方向盤(pán)后)博格飛板全系統(tǒng)、華域汽車/娛樂(lè)電子奧托立夫陽(yáng)板份股150kWh新電池量產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；自動(dòng)駕駛功能效果低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；蔚來(lái)產(chǎn)銷量低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。蔚來(lái)NIODay推出搭載150kWh半固態(tài)電池、智能自動(dòng)駕駛的新車型，推動(dòng)行業(yè)向高能量密度、智能化方向發(fā)展，預(yù)計(jì)中國(guó)電動(dòng)化供應(yīng)鏈將在核心技術(shù)發(fā)展過(guò)程中發(fā)揮核心作用，供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)龍頭提前布局核心技術(shù)，綁定下游車企，相關(guān)投資機(jī)會(huì)明確，包括：1)鋰電環(huán)節(jié)：寧德時(shí)代(電池)，比亞迪(A+H)、恩捷股份(隔膜)、德方納米(LFP材料)、璞泰來(lái)(負(fù)極)、新宙邦(電解液)，天賜材料(電解液)，建議關(guān)注科達(dá)利(殼體)、翔豐華(負(fù)極)；2)上游設(shè)備及資源：先導(dǎo)智能(設(shè)備)、杭可科技(設(shè)備)、贛鋒鋰業(yè)，建議關(guān)注雅化集團(tuán)；3)熱管理領(lǐng)域，推薦：三花智控、銀輪股份，關(guān)注奧特佳；4)零部件：福耀玻璃、文燦股份、拓普集團(tuán)、寧波華翔；5)智能化：均勝電子、保隆科技、中鼎股(元)EEEE4.505146份納米9請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分12(元)EEEE材料---科技鋰業(yè)2467-87股份璃472集團(tuán).6659子0科技4Wind券研究部預(yù)測(cè)注：(1)股價(jià)為2021年1月8日收盤(pán)價(jià)；(2)比亞迪收盤(pán)價(jià)為港幣，EPS單位為人民幣；(3)天賜材料、科主要負(fù)責(zé)撰寫(xiě)本研究報(bào)告全部或部分內(nèi)容的分析師在此聲明：(i)本研究報(bào)告所表述的任何觀點(diǎn)均精準(zhǔn)地反映了上述每位分析師個(gè)人對(duì)標(biāo)的證券和發(fā)行人的看法；(ii)該分析師所得報(bào)酬的任何組成部分無(wú)論是在過(guò)去、現(xiàn)在及將來(lái)均不會(huì)直接或間接地與研究報(bào)告所表述的具體建議或觀點(diǎn)相聯(lián)系。說(shuō)明投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)級(jí)說(shuō)明報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為股票評(píng)級(jí)和行業(yè)評(píng)級(jí) (另有說(shuō)明的除外)。評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后6到12個(gè)月內(nèi)的相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)，也即：以報(bào)告發(fā)布日后的6到12個(gè)月內(nèi)的公司股價(jià)(或行業(yè)指數(shù))相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。其中：A股市場(chǎng)以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)，新三板市場(chǎng)以三板成指(針對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的)或三板做市指數(shù)(針對(duì)做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的)為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以摩根士丹利中國(guó)指數(shù)為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以納斯達(dá)克綜合指數(shù)或標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)；韓國(guó)市場(chǎng)以科斯達(dá)克指數(shù)或韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)為基準(zhǔn)。股票評(píng)級(jí)買入相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅20%以上增持相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅介于5%~20%之間持有相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅介于-10%~5%之間賣出相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)跌幅10%以上行業(yè)評(píng)級(jí)強(qiáng)于大市相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅10%以上中性相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅介于-10%~10%之間弱于大市相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)跌幅10%以上本研究報(bào)告由中信證券股份有限公司或其附屬機(jī)構(gòu)制作。中信證券股份有限公司及其全球的附屬機(jī)構(gòu)