通貨膨脹與經(jīng)濟增長關(guān)系的實證研究

通貨膨脹與經(jīng)濟增長關(guān)系的實證研究摘要：本文基于非線性門限自回歸模型，對通貨膨脹與經(jīng)濟增長之間的門限效應(yīng)進行了檢驗，結(jié)果顯示門限效應(yīng)在我國并不存在。對兩者長期均衡關(guān)系與短期動態(tài)關(guān)系的進一步分析表明，通貨膨脹與經(jīng)濟增長之間存在雙向因果關(guān)系。溫和的通貨膨脹在短期會促進經(jīng)濟增長，而在長期通貨膨脹每上升1個百分點，會導致實際經(jīng)濟增長率下降近2個百分點。關(guān)鍵詞：通貨膨脹經(jīng)濟增長門限效應(yīng)Johansen協(xié)整分析VECM一、引言改革開放后，特別是社會主義市場經(jīng)濟體制改革全面開展以來，我國逐步形成了出口導向型的經(jīng)濟增長模式。以出口拉動經(jīng)濟，一方面促進了國民經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展，另一方面在現(xiàn)行的匯率制度框架下，也導致了外匯占款的急劇上升，央行貨幣政策的獨立性受到挑戰(zhàn)。1993-2010年17年間，我國GDP（現(xiàn)價）增長79.66倍，而狹義貨幣Ml增長了13.51倍，廣義貨幣M2更是增長了17.37倍,流動性過剩無疑帶來了通貨膨脹的巨大壓力。特別是2008年全球金融危機爆發(fā)以來，在積極的財政政策與寬松的貨幣政策的背影下，通貨膨脹、經(jīng)濟復(fù)蘇再次走進了人們的視野。通貨膨脹與經(jīng)濟增長作為兩個最重要的宏觀經(jīng)濟變量，兩者之間的關(guān)系在經(jīng)濟學界一直廣受關(guān)注?；谇笆鰧W者的研究，本文回顧了1993-2010年間我國通貨膨脹與經(jīng)濟增長的動態(tài)變化過程。進而基于該時間段的季度數(shù)據(jù)樣本，以實證的方法對兩者之間的關(guān)系做了進一步分析。二、對通貨膨脹門限效應(yīng)的檢驗無論是來自多國家面板數(shù)據(jù)的證據(jù)還是來自單一國家時間序列數(shù)據(jù)的證據(jù)，通貨膨脹對經(jīng)濟增長的門限效應(yīng)在大多數(shù)國家都是存在的。我國在政治、經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程中既出現(xiàn)過通貨緊縮乂出現(xiàn)過高達25%以上的通貨膨脹，在此過程中通貨膨脹是否也顯示出對經(jīng)濟增長的門限效應(yīng)呢？如果存在的話，門限值乂有多高呢?下面我們就基于非線性門限模型，對這一問題進行具體分析。（一）數(shù)據(jù)說明本文分別釆用居民消費價格同比指數(shù)和國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長率，作為對通貨膨脹和經(jīng)濟增長水平的測度，并分別以變量川尺和GDPGRt表示。樣本區(qū)間為1993年第1季度至2010年第3季度。因序列異常值過多而應(yīng)采用對數(shù)形式，以避免異常值在回歸過程中權(quán)重過大導致的估計問題。為解決序列中小于等于1的數(shù)值在取對數(shù)過程中遇到的困難，我們釆用如下復(fù)合對數(shù)函數(shù)形式：

F（nit）=（7Tft-1）I（7TjtWl）+log（7TIt）I（7Tjt>1）（1）其中Hit代表通貨膨脹水平，1（?）代表一個指示函數(shù)或虛擬變量。（二）模型設(shè)定為檢測門限值水平的大小，將總體數(shù)據(jù)分為具有不同結(jié)構(gòu)形式的兩個部分，建立模型：TOC\o"1-5"\h\zyt=O±xt+Elt如0-）<2）yt-Oixt+E2t（xit>rx）（3）址為解釋變量矩陣，兀江為可能存在門限效應(yīng)的變量，廣為假定的門限值,￡址、%為白噪音誤差項。令口為一個指示函數(shù)或虛擬變量，當冷（電>廣）時,2二1（0）,則式（2）、式（3）可寫為：yt-妨乂t+EU乂七（4）其中，妨^1=01-02°當門限值曠*確定時，式（4）可以由普通最小二乘法（0LS）估計。而當廣不確定時，因為冷是非線性且不可微的，所以傳統(tǒng)的非線性最小二乘法（NLLS）并不適用，而應(yīng)使用條件最小二乘估計方法。建立如下模型：GDP-GRt二a+pi(l~Dt)INFt+p2Dt(JNFt~INFt")+l^=1GDPGRt_1+et(5)認屮當】NFHNF,時j￡…，t

to,當INFtSINF；時（三）模型估計結(jié)果令I(lǐng)NF「二（INFt……，麗耳），并用0LS對方成（5）逐一進行估計。計算各估計方程的均方誤差，MSSR二1/啄\（GDPGRt-GDPGRt）f其值如圖2所示。MSSR圖1門限值估計結(jié)果MSSR圖1門限值估計結(jié)果計算得argmin[MSSR(ZATFt),INFt=INFt……，麗耳]二26.9。由圖1可知,當/NF「設(shè)定為序列的中間值時,MSSR(IN片)的值普遍較大，而當INF「為也和兩時，其值為所估值中最小的。而此時方程(5)可寫為：G/PGRt二a+pL(1-Dt)INFt瑙=±GDPGRt_i+et(6)GDPG&二a+pzDt(INFt-INFt9)+X?=iGDPGRt-i+et(7)也就是說，變量川尺對變量GDPGRt的影響是線性的，在［川尺……，麗］區(qū)間內(nèi)，不存在門限效應(yīng)。三、經(jīng)濟增長與通貨膨脹的長期與短期關(guān)系既然通貨膨脹對經(jīng)濟增長的影響不存在門限效應(yīng)，那么我們就可以基于總體樣本對兩者之間的長期均衡關(guān)系和短期動態(tài)關(guān)系進行分析。下面，我們就分別運用Johansen協(xié)整技術(shù)和基J：VECM的Granger因果技術(shù)對兩者之間的長、短期關(guān)系進行分析。單位根檢驗分別對序列IN.GDPG&描圖，可以直觀得看到兩序列前半部分的值要普遍大于后半部分，在1997年附近可能存在一個水平的結(jié)構(gòu)變化，即兩序列的數(shù)據(jù)生成過程(DGP)在某一時刻存在一個截距項上的轉(zhuǎn)變。大量的實證文獻都證明當一個時間序列數(shù)據(jù)存在結(jié)構(gòu)斷點時，各種DF檢驗及PP檢驗都是有偏的，它們傾向于接受單位根的原假設(shè)。INF■■■■GDPGR45INF■■■■GDPGR403530252015105「「〉806000「S-SOO0—肓000莒000竅0000(「?66T「UO966T丄匸OE66T圖2序列INF和GDPGR對于存在結(jié)構(gòu)變化的序列，Perron最早提出了一種被稱為“A0”模型和“10”模型的建模方法對其進行單位根檢驗，并經(jīng)ZivotandAndrews>PerronandVogelsang等學者的進一步研究得以完善。在A0模型與10模型的選擇問題上,VogelsangandPerron指出，無論真實序列的DGP是一個A0過程還是一個10過程，模型選擇的偏差導致的檢驗功效的損失都是極小的，除非序列中包含一個斜率項的較大轉(zhuǎn)變，此時A0模型的適用性更強。鑒于此我們基于A0模型分別對序列1阻、GDPG&進行單位根檢驗。模型估計結(jié)果顯示,min[7；(/NFJ]二-4.83,nin[Ta(GDP-GRt)]=~4.07,均大于5%顯著性水平下臨界值，所以兩序列都不平穩(wěn)。兩序列的結(jié)構(gòu)斷點分別發(fā)生在1997年第3季度和1995年第4季度。Johansen協(xié)整分析Johansen協(xié)整檢驗作為一種似然比檢驗方法，在檢驗變量間長期均衡關(guān)系過程中受到廣泛應(yīng)用，下面我們就基于這種方法來檢驗通貨膨脹與經(jīng)濟增長之間的長期關(guān)系。分別對各種情形進行估計，結(jié)果見表1。表1Johansen協(xié)整分析結(jié)果PanelANOtrendinNOinterceptdatainCEPane1BNOtrendindataInterceptinCEPane1CLineartrendindataInterceptinCEGDPGRt1c0INFt-7.22GDPGRt1C-17.48INFt1.82GDPGRt1c-19.79INFt0.99AICSC/LR4*MSSRAICSC/LRMSSRAICSC/LRMSSRr2236.6974*492.66L4*229.26如表1所爾，在對變量INFt、GDPGRt進行Johansen協(xié)整檢驗的過程中，我們選擇的最大滯后階數(shù)為4,并分別估計了3個標準化協(xié)整向量。對于3個標準化協(xié)整向量間的選擇問題，我們分別計算了每個協(xié)整方程的均方誤差，其中第三個協(xié)整方程的均方誤差值最小。所以經(jīng)濟增長與通貨膨脹之間存在長期均衡關(guān)系,標準化協(xié)整方程為：GDPGRt二19.79+0.99*INFt(10)(0.55)基于VECM的Granger因果檢驗格蘭杰表述定理指出，如果變量是協(xié)整的，那么二者之間的關(guān)系可以由一個誤差糾正機制來表述。如果動態(tài)模型中不包含誤差糾正項，那么該模型就是誤設(shè)的，并將產(chǎn)生謬誤的結(jié)論。下面，我們就基于VECM來檢驗變量INFt與GDPGRt間的短期動態(tài)關(guān)系，估計結(jié)果見表2。表2VECM估計結(jié)果△GDPGRt/\INFtc-0.3259(-0.8749)-0.1619(-1.2873)GDPGR—-1.1782F(4,61)=9.9288**0.5200F(4,61)=6.8117**INFt-i1.7429F(4,61)=5.6822**-0.1411F(4,61)=17.1533**

弱外生性檢驗久1=0F(l,61)=14.4827**久2=0F(1,61)=0.9430強外生性檢驗%二久1二0F(5,61)=7.1564**耳2二久2=0F(5,61)=5.8159**R20.50650.6445R20.42720.58740(12)4.69508.2386Prob(Q)0.96700.7660DW2.13841.7373如表2所示，％（i）、°2（。在1%的顯著性水平上是聯(lián)合顯著的，久1在1%的顯著性水平上是顯著的，久2在5%的顯著性水平下不顯著。所以通貨膨脹是經(jīng)濟增長的Granger原因，并且這種原因既來源于兩者的短期變動，乂來源于通貨膨脹變量在偏離兩者均衡關(guān)系時的調(diào)整；同時經(jīng)濟增長也是通貨膨脹的Granger原因,但這種原因只來自于兩者的短期變動。因果關(guān)系的結(jié)論同樣可以從脈沖響應(yīng)的結(jié)果中得到驗證，相應(yīng)結(jié)果如圖5所示。ResponsetoCholeskyOneS.D.Innovations±2S.E.圖3脈沖響應(yīng)函數(shù)（VAR滯后4階）由圖3可知，通貨膨脹INF對經(jīng)濟增長GDPGR擾動的響應(yīng)，及經(jīng)濟增長GDPGR對通貨膨脹INF擾動的響應(yīng)都是顯著的，這就說明兩者存在因果關(guān)系。INF對GDPGR擾動的響應(yīng)是即刻的，第1期的響應(yīng)大約為0.5,并在第7期左右達到最大值，此后響應(yīng)力度隨時間緩慢衰減oGDPGR對INF擾動的響應(yīng)存在短暫的滯后，從第2期開始顯著為正，在第4期達到最大值1.3左右，此后迅速衰減，正的響應(yīng)在第10期左右降為零，此后呈現(xiàn)出負響應(yīng)的趨勢。四、結(jié)論（一）本文基于門限自回歸模型的分析，并未發(fā)現(xiàn)通貨膨脹對經(jīng)濟增長的門限效應(yīng)。這一方面源于市場經(jīng)濟發(fā)展初期，我國國內(nèi)資本缺乏，資本回報率較高，投資對通貨膨脹的變動不敏感；另一方面我國的勞動力成本優(yōu)勢顯著，高通脹對國內(nèi)出口企業(yè)的影響有限。此外，國家對資本市場的嚴格限制也起到了一定作用。但我們也必須意識到，在我國1993年第1季度至2010年第3季度樣本區(qū)間內(nèi)，通貨膨脹水平高于10%的樣本只存在于1995年之前，1995年以后中央政府對通貨膨脹相對成功的調(diào)控將我國通脹水平維持在一個相對合理的區(qū)間內(nèi)o也就是說對后期樣本而言，對我國通貨膨脹不存在門限效應(yīng)的認識僅限于個位數(shù)以內(nèi)的通脹水平。隨著我國市場化進程的不斷推進，國內(nèi)勞動力成本顯著上升，國家對資本市場、匯率市場的關(guān)注也逐步放松。同時，來自東南亞、非洲、南美洲國家的競爭壓力也越來越大，這一切都使得國內(nèi)通貨膨脹對資本形成及實體經(jīng)濟的影響越來越顯著。對不同發(fā)展程度國家面板數(shù)據(jù)的分析也表明，隨著一國人均國民收入的提高及資本回報率的下降，通貨膨脹的門限值水平有下降的趨勢。因此，對于作為發(fā)展中國家的中國來說，11%-12%的門限值水平，對我國仍有一定的警示意義。（二）對通貨膨脹與經(jīng)濟增長之間長短期關(guān)系的分析表明，在長期通貨膨脹對經(jīng)濟增長有消極作用，通貨膨脹水平每上升1個百分點，名義經(jīng)濟增長率下降0.99個百分點。若以實際經(jīng)濟增長率等于名義經(jīng)濟增長率減通貨膨脹率算，實際經(jīng)濟增長率下降幅度更大，接近2個百分點。然而對兩者短期動態(tài)關(guān)系的研究表明，在短期通貨膨漲對經(jīng)濟增長有一個顯著的正效應(yīng)，通貨膨脹對經(jīng)濟增長的消極作用主要發(fā)生在經(jīng)濟增長對兩者均衡關(guān)系的長期調(diào)整過程中。（三）溫和的通貨膨脹水平短期內(nèi)之所以表現(xiàn)出對經(jīng)濟增長的顯著正向作用,主要在于本輪金融危機之前，我國發(fā)生的兒次通貨膨脹基本上都屬于需求拉動型通貨膨漲。具有生產(chǎn)性的需求拉動型通貨膨漲，不論是政府需求還是民間需求引致的，也不論是投資性需求還是消費性需求引致的，短期內(nèi)對經(jīng)濟增長、社會就業(yè)的作