交通運(yùn)輸行業(yè)市場(chǎng)分析1

交通運(yùn)輸行業(yè)市場(chǎng)分析一、新一輪國(guó)企改革拉開(kāi)序幕，為企業(yè)發(fā)展明確核心方向1、新一輪國(guó)企改革“正當(dāng)時(shí)”3月3日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委召開(kāi)會(huì)議，對(duì)國(guó)有企業(yè)對(duì)標(biāo)開(kāi)展世界一流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造行動(dòng)進(jìn)行動(dòng)員部署。要求牢牢把握做強(qiáng)做優(yōu)做大國(guó)有資本和國(guó)有企業(yè)這一根本目標(biāo)，用好提升核心競(jìng)爭(zhēng)力和增強(qiáng)核心功能這兩個(gè)途徑，以價(jià)值創(chuàng)造為關(guān)鍵抓手，扎實(shí)推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，加快建成世界一流企業(yè)，為服務(wù)構(gòu)建新發(fā)展格局、全面推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)和戰(zhàn)略支撐。提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，要突出四個(gè)關(guān)鍵詞：一是科技，就是要聚焦科技自立自強(qiáng)，以打造原創(chuàng)技術(shù)策源地為抓手，加快提升基礎(chǔ)研究和應(yīng)用基礎(chǔ)研究能力，在“卡脖子”關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)、提高科研投入產(chǎn)出效率，還有在增強(qiáng)創(chuàng)新體系的效能上不斷實(shí)現(xiàn)新突破，打通從科技強(qiáng)到企業(yè)強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)強(qiáng)的通道。二是效率，就是圍繞著“一利五率”目標(biāo)管理體系，更好地發(fā)揮考核指揮棒作用，加強(qiáng)精益管理，提高運(yùn)行效率，努力實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)。三是人才，堅(jiān)持培養(yǎng)和用好人才，積極參與國(guó)家高水平人才高地和人才平臺(tái)建設(shè)，努力培養(yǎng)造就更多大師、戰(zhàn)略科學(xué)家、一流科技領(lǐng)軍人才和創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)，還有青年科技人才、卓越工程師、大國(guó)工匠、高技能人才。四是品牌，就是要加強(qiáng)品牌管理，實(shí)現(xiàn)中國(guó)制造向中國(guó)創(chuàng)造轉(zhuǎn)變，中國(guó)速度向中國(guó)質(zhì)量轉(zhuǎn)變，中國(guó)產(chǎn)品向中國(guó)品牌轉(zhuǎn)變。增強(qiáng)核心功能，重點(diǎn)是優(yōu)化布局、調(diào)整結(jié)構(gòu)、鞏固國(guó)有經(jīng)濟(jì)在關(guān)系國(guó)家安全和國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈重要行業(yè)領(lǐng)域的控制地位，加大對(duì)創(chuàng)新能力體系建設(shè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的布局，提升對(duì)公共服務(wù)體系的保障能力，更好地發(fā)揮國(guó)有經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)作用和戰(zhàn)略支撐作用。2、國(guó)企改革沿著三大方向持續(xù)深化隨著央企重組整合工作向前推進(jìn)，相關(guān)改革路徑也逐漸明晰。目前，央企整合大致形成了“橫向合并”戰(zhàn)略性重組、“縱向聯(lián)合”產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合、專業(yè)化整合三大重組方式。在建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的背景下，國(guó)務(wù)院國(guó)資委對(duì)央企重組整合的思路調(diào)整為專業(yè)化整合與產(chǎn)業(yè)化整合相互促進(jìn)，除繼續(xù)強(qiáng)調(diào)國(guó)企專業(yè)化整合，還開(kāi)始醞釀以市場(chǎng)化方式將各類所有制企業(yè)納入的、更大范圍的產(chǎn)業(yè)重組。3、國(guó)企改革考核指標(biāo)持續(xù)調(diào)整新一輪央企考核指標(biāo)推出，引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)一步高質(zhì)量發(fā)展。根據(jù)2023年1月5日中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會(huì)議，2023年中央企業(yè)考核指標(biāo)為“一利五率”，目標(biāo)為“一增一穩(wěn)四提升”，新一輪改革深化提升行動(dòng)啟動(dòng)。相比之前的“兩利四率”，新的考核指標(biāo)更加注重企業(yè)的投入產(chǎn)出比，并加入營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流比率項(xiàng)，對(duì)盈利質(zhì)量和企業(yè)現(xiàn)金流安全提出更高要求，促進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步高質(zhì)量發(fā)展。4、交通運(yùn)輸領(lǐng)域國(guó)企梳理交通運(yùn)輸是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)性、先導(dǎo)性、戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)和重要的服務(wù)性行業(yè)。二、航運(yùn)業(yè)的專業(yè)化整合提升國(guó)有資產(chǎn)盈利能力1、中遠(yuǎn)集團(tuán)的重大資產(chǎn)重組優(yōu)化內(nèi)部專業(yè)化分工（1）重組復(fù)盤：改善集團(tuán)內(nèi)部管理架構(gòu)、引導(dǎo)子公司市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)重組背景：2015年，全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)深度調(diào)整，國(guó)際航運(yùn)業(yè)供求失衡局面無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，航運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行。波羅的海綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）年內(nèi)均值為718點(diǎn)，同比下降35%。尤其是四季度傳統(tǒng)旺季出現(xiàn)反季節(jié)暴跌，創(chuàng)下471點(diǎn)的全年最低點(diǎn)。與此同時(shí)，中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI）全年均值872點(diǎn)，較上年的1,086點(diǎn)下滑19.7%。航運(yùn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨巨大挑戰(zhàn)，為增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力和可持續(xù)發(fā)展能力，航運(yùn)企業(yè)紛紛在聯(lián)盟并購(gòu)、資產(chǎn)重組、產(chǎn)融合作、新技術(shù)應(yīng)用等方面改革、創(chuàng)新，國(guó)際航運(yùn)及航運(yùn)相關(guān)業(yè)呈現(xiàn)出規(guī)模化、專業(yè)化和聯(lián)盟化的發(fā)展趨勢(shì)。在頂層設(shè)計(jì)方面，2014年9月頒布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)海運(yùn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》和2015年9月13日國(guó)務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》，為國(guó)企改革指明了方向并加速了中遠(yuǎn)、中海重組。在中遠(yuǎn)、中海重組前，中國(guó)航運(yùn)業(yè)務(wù)的主要由四大央企承擔(dān)，分別是中遠(yuǎn)集團(tuán)、中海集團(tuán)、招商局、中外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)。中遠(yuǎn)、中海兩集團(tuán)長(zhǎng)期各自獨(dú)立發(fā)展,兩大集團(tuán)經(jīng)營(yíng)高度同質(zhì)化（主要體現(xiàn)在集運(yùn)和散運(yùn)業(yè)務(wù)）,產(chǎn)業(yè)鏈配置非常相似,為爭(zhēng)奪貨源而過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)常發(fā)生，造成了不必要的資源浪費(fèi)和收益損失。同時(shí)長(zhǎng)期各自為戰(zhàn),也導(dǎo)致兩集團(tuán)在國(guó)內(nèi)和國(guó)際航運(yùn)細(xì)分市場(chǎng)中均不具優(yōu)勢(shì)。中遠(yuǎn)、中海作為國(guó)內(nèi)航運(yùn)業(yè)的兩大巨頭，2015年總資產(chǎn)合計(jì)約5300億元，收入合計(jì)超2500億元，但根據(jù)Alphaliner在11月30日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，集裝箱運(yùn)力全球排名分別僅為第六、第七。預(yù)計(jì)雙方重組合并之后，運(yùn)力份額將超過(guò)7%，僅次于馬士基航運(yùn)、地中海航運(yùn)以及法國(guó)達(dá)飛公司，成為全球第四大的集裝箱航運(yùn)集團(tuán)。為進(jìn)一步理順內(nèi)部管理架構(gòu)，明確集團(tuán)定位，優(yōu)化資源配置，同時(shí)為進(jìn)一步聚焦航運(yùn)主業(yè)，加快打造具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流航運(yùn)企業(yè)，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，確保重組紅利充分釋放，國(guó)務(wù)院國(guó)資委將持有的中遠(yuǎn)集團(tuán)、中國(guó)海運(yùn)全部國(guó)有權(quán)益無(wú)償劃轉(zhuǎn)至中國(guó)遠(yuǎn)洋海運(yùn)。2015年8月7日，中遠(yuǎn)集團(tuán)、中海集團(tuán)涉及的8家上市公司同時(shí)宣布停牌，拉開(kāi)了改革重組的帷幕；12月4日，國(guó)務(wù)院正式批復(fù)中遠(yuǎn)集團(tuán)、中海集團(tuán)改革重組方案，宣布兩大集團(tuán)進(jìn)行改革重組；12月11日，中遠(yuǎn)集團(tuán)和中海集團(tuán)旗下中國(guó)遠(yuǎn)洋、中海發(fā)展、中海集運(yùn)、中遠(yuǎn)太平洋同時(shí)發(fā)布公告，宣布簽訂一系列資產(chǎn)重組交易和服務(wù)協(xié)議。2016年1月4日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中遠(yuǎn)集團(tuán)與中海集團(tuán)重組成立中國(guó)遠(yuǎn)洋海運(yùn)集團(tuán)有限公司；2月18日，中國(guó)遠(yuǎn)洋海運(yùn)集團(tuán)有限公司在上海正式掛牌成立。重組方案：上市公司資產(chǎn)劃分方案，每個(gè)上市平臺(tái)更加聚焦某一主業(yè)根據(jù)重組方案，此次重組并未涉及集團(tuán)層面，主要集中在集裝箱航運(yùn)、干散貨航運(yùn)、油輪運(yùn)輸、碼頭以及航運(yùn)金融業(yè)務(wù)四大領(lǐng)域展開(kāi)，涉及中國(guó)遠(yuǎn)洋（現(xiàn)名：中遠(yuǎn)?？兀?、中海發(fā)展（現(xiàn)名：中遠(yuǎn)海能）、中海集運(yùn)（現(xiàn)名：中遠(yuǎn)海發(fā)）及中遠(yuǎn)太平洋（現(xiàn)名：中遠(yuǎn)海運(yùn)港口）4大上市公司。本次重組旨在打造四大服務(wù)集群：1）中國(guó)遠(yuǎn)洋通過(guò)租入并經(jīng)營(yíng)中海集運(yùn)集裝箱船舶和集裝箱，收購(gòu)中海集運(yùn)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)，并出售干散貨航運(yùn)資產(chǎn)，成為專注于集裝箱航運(yùn)服務(wù)的上市平臺(tái)，同時(shí)由于中國(guó)遠(yuǎn)洋持有中遠(yuǎn)太平洋44.54%股權(quán)，為后者的控股股東，因而在經(jīng)過(guò)一系列資本運(yùn)作后，中國(guó)遠(yuǎn)洋不僅專注于集裝箱航運(yùn)業(yè)務(wù)，港口業(yè)務(wù)亦成為其組成部分；2）中遠(yuǎn)太平洋通過(guò)收購(gòu)中海港口，出售佛羅倫租箱業(yè)務(wù)，成為專注于全球碼頭業(yè)務(wù)發(fā)展的上市平臺(tái)；3）中海集運(yùn)通過(guò)將集裝箱船舶和集裝箱出租予中國(guó)遠(yuǎn)洋，同時(shí)出售集運(yùn)配套業(yè)務(wù)和中海港口股權(quán)，收購(gòu)中遠(yuǎn)和中海集團(tuán)租賃類、金融類資產(chǎn)及股權(quán)，成為航運(yùn)金融服務(wù)平臺(tái)；4）中海發(fā)展通過(guò)收購(gòu)大連遠(yuǎn)洋，出售中海散運(yùn)及其他散貨資產(chǎn)，成為專注于油運(yùn)業(yè)務(wù)、LNG運(yùn)輸業(yè)務(wù)的油氣運(yùn)輸上市平臺(tái)。集團(tuán)內(nèi)部管理體制改革優(yōu)化，提升產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)中遠(yuǎn)海運(yùn)在重組中堅(jiān)持深改快改，圍繞“規(guī)模增長(zhǎng)、盈利能力、抗周期性、全球化”四個(gè)戰(zhàn)略維度，將集團(tuán)總部整合與核心主業(yè)重組一體設(shè)計(jì)、同步推動(dòng)，重組當(dāng)年即完成了集團(tuán)總部和集裝箱、港口、油輪、干散貨、物流、航運(yùn)金融、裝備制造等七大核心業(yè)務(wù)的專業(yè)化重組以及海外網(wǎng)絡(luò)的重組整合工作。在此基礎(chǔ)上，中遠(yuǎn)海運(yùn)勇涉改革深水區(qū)，又先后完成船員管理、教育資源等多個(gè)整合項(xiàng)目。通過(guò)重塑產(chǎn)業(yè)版圖，中遠(yuǎn)海運(yùn)在“十四五”規(guī)劃中確立了以航運(yùn)、港口、物流為三大核心主業(yè)，航運(yùn)金融、裝備制造、增值服務(wù)、數(shù)字化創(chuàng)新為輔助的“3+4”產(chǎn)業(yè)集群新格局，增強(qiáng)了全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。（2）重組之后各上市平臺(tái)經(jīng)營(yíng)效益提升中遠(yuǎn)?？兀阂约b箱運(yùn)輸為主本次重組使中遠(yuǎn)?？爻蔀橐约b箱航運(yùn)服務(wù)鏈為核心的全球第四大集裝箱班輪公司和以吞吐量計(jì)全球第二大碼頭運(yùn)營(yíng)商。中遠(yuǎn)?？爻浞职盐諊?guó)際航運(yùn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型發(fā)展的歷史機(jī)遇，集中資源重點(diǎn)發(fā)展集裝箱運(yùn)輸和碼頭業(yè)務(wù)，發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，優(yōu)化全球航線網(wǎng)絡(luò)布局，強(qiáng)化國(guó)際樞紐港建設(shè)，擴(kuò)大全球市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)資源合理配置，促進(jìn)業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)。重組后，隨著船隊(duì)規(guī)模顯著增長(zhǎng)，船隊(duì)結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，未來(lái)全球網(wǎng)絡(luò)將全面升級(jí)，營(yíng)業(yè)收入大幅改善。截至2016年3月中旬，旗下經(jīng)營(yíng)的集裝箱船隊(duì)規(guī)模達(dá)到311艘、160萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，約占全球運(yùn)力規(guī)模的8%。重組當(dāng)年，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)達(dá)9.42%，隨后穩(wěn)步上升；2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3165.41億元，同比增長(zhǎng)36.75%。公司通過(guò)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，經(jīng)營(yíng)成本將有效降低，運(yùn)營(yíng)效率將明顯提高，促進(jìn)集裝箱航運(yùn)業(yè)務(wù)盈利能力進(jìn)一步提升，同時(shí)充分發(fā)揮集裝箱運(yùn)輸業(yè)務(wù)和碼頭業(yè)務(wù)間的協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)公司抗周期性能力，提升公司盈利能力。2016年以來(lái)，公司歸母凈利潤(rùn)穩(wěn)步上升，尤其在2021年隨著市場(chǎng)的復(fù)蘇，實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。2021年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)892.96億元，同比增長(zhǎng)近8倍。中遠(yuǎn)海能：以能源運(yùn)輸為主中遠(yuǎn)海能原主營(yíng)業(yè)務(wù)為中國(guó)沿海地區(qū)和全球的成品油及原油運(yùn)輸，中國(guó)進(jìn)口液化天然氣運(yùn)輸，中國(guó)沿海地區(qū)和全球的煤炭和鐵礦石運(yùn)輸。2016年上半年實(shí)施重大資產(chǎn)重組，向中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸（集團(tuán)）總公司收購(gòu)其持有的大連遠(yuǎn)洋運(yùn)輸有限公司100%股權(quán)，向中遠(yuǎn)散貨運(yùn)輸（集團(tuán)）有限公司出售本公司持有的中海散貨運(yùn)輸有限公司100%股權(quán)。重組完成后，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)將變更為油品運(yùn)輸業(yè)務(wù)及LNG運(yùn)輸業(yè)務(wù)。重大資產(chǎn)重組以來(lái)，公司油輪船隊(duì)規(guī)模全球排名第一，覆蓋了全球主流的油輪船型，是全球船型最齊全、船齡最年輕的油輪船隊(duì)。截至2022年6月30日，公司共有油輪運(yùn)力161艘，2,365萬(wàn)載重噸。公司所屬合營(yíng)及聯(lián)營(yíng)公司共有油輪運(yùn)力14艘，83萬(wàn)載重噸。重組后，中遠(yuǎn)海能積極創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)模式，努力融合改革重組成果，逐步釋放規(guī)模效應(yīng)及協(xié)同效應(yīng)，業(yè)績(jī)更加穩(wěn)健。2016年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.23億元，同比66.65%；由于2021年度內(nèi)持續(xù)低迷的國(guó)際油運(yùn)市場(chǎng)和后疫情時(shí)期防疫成本的剛性增長(zhǎng)，嚴(yán)重影響了公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，歸母凈利潤(rùn)同比下降3倍多；2022年公司充分發(fā)揮運(yùn)力規(guī)?？捎^、經(jīng)營(yíng)方式靈活，以及船型多元化的優(yōu)勢(shì)，有效捕捉市場(chǎng)機(jī)遇，前三季度歸母凈利潤(rùn)扭虧為盈，營(yíng)業(yè)收入達(dá)123.97億元，同比增長(zhǎng)33.47%。中遠(yuǎn)海運(yùn)港口：以港口運(yùn)營(yíng)為主重組后，中海港口成為其全資附屬公司，中遠(yuǎn)太平洋由原來(lái)以碼頭管理及經(jīng)營(yíng)、集裝箱租賃、管理及銷售業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型為集中發(fā)展碼頭業(yè)務(wù)，并于同年更名為中遠(yuǎn)海運(yùn)港口，。其集裝箱碼頭組合遍布中國(guó)沿海五大港口群、東南亞、中東、歐洲、南美洲和地中海等。截至2022年6月30日，中遠(yuǎn)海運(yùn)港口在全球37個(gè)港口運(yùn)營(yíng)及管理367個(gè)泊位，其中220個(gè)為集裝箱泊位，現(xiàn)年處理能力約1.22億標(biāo)準(zhǔn)箱。公司加強(qiáng)“一帶一路”沿線碼頭業(yè)務(wù)發(fā)展，境外碼頭布局進(jìn)一步擴(kuò)展，資產(chǎn)布局更趨平衡，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力明顯增強(qiáng)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性有效提升，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.54億美元，同比增長(zhǎng)22.54%；歸母凈利潤(rùn)2.63億美元，同比微增0.34%。中遠(yuǎn)海發(fā)：綜合性航運(yùn)金融服務(wù)平臺(tái)2017年1月13日中海集運(yùn)重大資產(chǎn)重組實(shí)施完成，是此次重組變化最大的公司，從主要從事集裝箱運(yùn)輸業(yè)務(wù)的航運(yùn)企業(yè)，轉(zhuǎn)型為以船舶租賃、集裝箱租賃和非航融資租賃等多元化租賃業(yè)務(wù)為主的綜合性航運(yùn)金融服務(wù)平臺(tái)。重組后，公司發(fā)揮航運(yùn)物流產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，整合產(chǎn)業(yè)鏈資源，發(fā)展各類型金融業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合、融融結(jié)合，多種業(yè)務(wù)協(xié)同快速發(fā)展，公司整體盈利能力增強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。歸母凈利潤(rùn)從2015年的虧損29.49億上升至2016年的盈利3.69億；2021年受益于市場(chǎng)對(duì)集裝箱的需求急速增加，集裝箱制造板塊量?jī)r(jià)齊升，集裝箱租賃市場(chǎng)水漲船高，公司船舶租賃業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升，營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別大幅增長(zhǎng)83.82%、184.49%。2、航運(yùn)行業(yè)橫向并購(gòu)及多元化并購(gòu)提升企業(yè)發(fā)展水平（1）中遠(yuǎn)?？兀簷M向并購(gòu)擴(kuò)大市場(chǎng)份額近年來(lái)公司通過(guò)承接中海集團(tuán)集裝箱業(yè)務(wù)、收購(gòu)東方海外國(guó)際，集運(yùn)業(yè)務(wù)量快速攀升，市場(chǎng)份額處于世界領(lǐng)先水平。2016年，中國(guó)遠(yuǎn)洋和中海集運(yùn)進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，中國(guó)遠(yuǎn)洋剝離干散貨業(yè)務(wù)，保留原有集裝箱業(yè)務(wù)，同時(shí)承接中海集運(yùn)集裝箱業(yè)務(wù)，重組后改名為中遠(yuǎn)海控。通過(guò)合并國(guó)內(nèi)的兩大集運(yùn)船隊(duì)，公司集運(yùn)自營(yíng)船隊(duì)規(guī)模實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。截至2016年底，公司擁有集裝箱船隊(duì)自營(yíng)船舶312艘，船舶運(yùn)力達(dá)164.88萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，運(yùn)力規(guī)模同比增長(zhǎng)85.9%，躍升為全球第四大集裝箱航運(yùn)公司。2018年，公司成功收購(gòu)東方海外國(guó)際，船隊(duì)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。同時(shí)，通過(guò)收購(gòu)東方海外，公司也學(xué)習(xí)到了先進(jìn)的服務(wù)管理理念。東方海外國(guó)際2017年國(guó)際運(yùn)力排名為第7，公司收購(gòu)東方海外國(guó)際75%股份后，運(yùn)力排名來(lái)到行業(yè)第3。截至2018年底，公司經(jīng)營(yíng)的集裝箱船隊(duì)規(guī)模達(dá)477艘、276萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱。并購(gòu)帶來(lái)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，公司收入端和利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)雙增。公司通過(guò)承接中海集團(tuán)集裝箱業(yè)務(wù)和收購(gòu)東方海外國(guó)際，集裝箱業(yè)務(wù)規(guī)模大幅提升。公司充分發(fā)揮集裝箱運(yùn)輸服務(wù)雙品牌協(xié)同優(yōu)勢(shì)，營(yíng)收由2017年的904.64億元大幅提升至2021年的3336.94億元，CAGR達(dá)38.59%。其中，航運(yùn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要增量，2022年上半年，集裝箱航運(yùn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2071.76億元，占比近98%。同時(shí)，并購(gòu)后規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，盈利能力亦有明顯改善，航運(yùn)業(yè)務(wù)毛利率由2017年的7%提升至2022H1的47%。2015年后行業(yè)掀起兼并重組熱潮，行業(yè)集中度不斷提升。2015-2018年，全球主要班輪公司在此期間集體對(duì)外兼并重組，經(jīng)過(guò)達(dá)飛收購(gòu)東方海皇、中遠(yuǎn)與中海重組為中遠(yuǎn)海控、馬士基收購(gòu)漢堡南美、ONE的成立（日本郵船、商船三井、川崎汽船合并）、中遠(yuǎn)?？厥召?gòu)東方海外等行業(yè)重大并購(gòu)事件后，集運(yùn)行業(yè)集中度大幅提升，根據(jù)Alphaline統(tǒng)計(jì)，截至2022年12月，CR5和CR10分別達(dá)到64%和84%，全球運(yùn)力資源基本上被少數(shù)頭部公司瓜分。2025年以前行業(yè)格局基本穩(wěn)固，三大聯(lián)盟占據(jù)主導(dǎo)地位。在行業(yè)兼并重組潮的同時(shí)，集運(yùn)行業(yè)逐漸形成三大聯(lián)盟，除較早由馬士基航運(yùn)和地中海航運(yùn)成立的2M聯(lián)盟外，中遠(yuǎn)?？?、達(dá)飛輪船和長(zhǎng)榮海運(yùn)組成OCEAN聯(lián)盟，赫伯羅特、ONE、HMM、陽(yáng)明海運(yùn)組成了THE聯(lián)盟，行業(yè)前9大班輪船東組成3大聯(lián)盟，合計(jì)控制全球超8成運(yùn)力，其中2M運(yùn)力（按TEU口徑）合計(jì)市占率約為34%，OCEAN目前市占率約為30%，THE約為18%。聯(lián)盟化運(yùn)營(yíng)促使行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，行業(yè)格局優(yōu)化下，各成員不斷加強(qiáng)協(xié)同合作，集運(yùn)業(yè)自律性大大提升，景氣周期中運(yùn)力擴(kuò)張能夠得到有效管控，低迷周期中停航保價(jià)等行為更加默契，行業(yè)逐步從競(jìng)爭(zhēng)邁向合作共贏。2023年1月25日，馬士基與地中海航運(yùn)共同宣布在2025年1月起終止2M聯(lián)盟運(yùn)營(yíng)。主要由于雙方發(fā)展理念的不同，2M聯(lián)盟將在2025年起終止運(yùn)營(yíng)，但頭部企業(yè)市占率較高的行業(yè)壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局沒(méi)有發(fā)生根本性改變。展望未來(lái)，以中遠(yuǎn)?？?、達(dá)飛輪船和長(zhǎng)榮海運(yùn)組成的OCEAN聯(lián)盟有望獲得進(jìn)一步的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。（2）招商輪船：多元化并購(gòu)，形成綜合性航運(yùn)平臺(tái)公司近年不斷收購(gòu)航運(yùn)資產(chǎn)，多元化業(yè)務(wù)布局平衡風(fēng)險(xiǎn)，打造弱周期成長(zhǎng)性航運(yùn)平臺(tái)。招商輪船是國(guó)內(nèi)一家專業(yè)從事海上運(yùn)輸?shù)暮竭\(yùn)公司，梳理公司并購(gòu)事件，可以發(fā)現(xiàn)公司自2017年起開(kāi)始抗周期布局業(yè)務(wù)，持續(xù)收購(gòu)中外運(yùn)郵輪、干散、滾裝、LNG、集運(yùn)等航運(yùn)資產(chǎn)，逐步形成了以油氣（LNG）運(yùn)輸、干散貨為雙核心主業(yè)、其他船隊(duì)（集裝箱、汽車滾裝運(yùn)輸、特種運(yùn)輸?shù)龋檠a(bǔ)充的業(yè)務(wù)格局。2017年，公司向經(jīng)貿(mào)船務(wù)以發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的方式購(gòu)買其持有的恒祥控股100%股權(quán)、深圳滾裝100%股權(quán)、長(zhǎng)航國(guó)際100%股權(quán)及經(jīng)貿(mào)船務(wù)香港100%股權(quán)。公司油運(yùn)（恒祥控股）、干散（長(zhǎng)航國(guó)際）業(yè)務(wù)得到擴(kuò)張，同時(shí)進(jìn)入滾裝船運(yùn)輸市場(chǎng)（深圳滾裝），成為國(guó)內(nèi)第一家擁有規(guī)模化、網(wǎng)絡(luò)化滾裝業(yè)務(wù)的航運(yùn)上市公司。2020年，公司以現(xiàn)金收購(gòu)的方式整合中外運(yùn)航運(yùn)旗下干散貨船舶資產(chǎn)及亞馬爾LNG運(yùn)輸項(xiàng)目股權(quán)，交易價(jià)合計(jì)65.71億元。公司擁有和控制的干散貨船船隊(duì)規(guī)模得到顯著擴(kuò)大。2020年，公司向關(guān)聯(lián)方招商海通收購(gòu)招商油貿(mào)70%的股權(quán)，招商油貿(mào)成為公司全資子公司，進(jìn)一步保障招商輪船船隊(duì)燃料油及其他油品供應(yīng)穩(wěn)定。2021年，公司收購(gòu)中國(guó)經(jīng)貿(mào)船務(wù)有限公司持有的中外運(yùn)集裝箱運(yùn)輸有限公司100%股權(quán)，為公司注入優(yōu)質(zhì)集裝箱運(yùn)輸資產(chǎn)。多元化業(yè)務(wù)布局下公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯變化。油運(yùn)和干散作為公司兩大核心業(yè)務(wù)，2022年Q1-3合計(jì)營(yíng)收占比為62%，其中油運(yùn)收入占比由2017年的78%降至2021年的16%，干散占比由2017年的20%提升至2021年的16%。公司2017-2021年?duì)I收分別為60.95億元、109.31億元、145.56億元、180.73億元、244.12億元，航運(yùn)資產(chǎn)不斷擴(kuò)大下?tīng)I(yíng)收實(shí)現(xiàn)高增。公司主要業(yè)務(wù)油輪、散貨船及LNG船運(yùn)輸具有不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，油輪與散貨船通常具有各自不同的周期與季節(jié)性，LNG船業(yè)務(wù)收益穩(wěn)定；有限且相關(guān)的多元業(yè)務(wù)組合具有一定互補(bǔ)性，有利于減低航運(yùn)市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來(lái)的影響。滾裝運(yùn)輸和集裝箱運(yùn)輸業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定收益，且具備高成長(zhǎng)空間。近年來(lái)，受到油運(yùn)市場(chǎng)低迷影響，油運(yùn)貢獻(xiàn)收益下降，2021年油輪運(yùn)輸業(yè)務(wù)毛利降為-3.45億元，但同期干散貨業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，2021年年內(nèi)BDI指數(shù)最高達(dá)到5647點(diǎn)，干散貨業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利26.49億元，同增312.6%，有效對(duì)沖了油運(yùn)底部周期影響。業(yè)務(wù)多元化布局下公司近年來(lái)盈利更加穩(wěn)定，凈利潤(rùn)維持20%以上增長(zhǎng)。另外，對(duì)比單獨(dú)經(jīng)營(yíng)某一子行業(yè)的航運(yùn)公司來(lái)說(shuō)，招商輪船盈利水平波動(dòng)較小，相對(duì)穩(wěn)健?？傮w來(lái)看，航運(yùn)行業(yè)的國(guó)企改革取得了較為良好的成果，目前航運(yùn)行業(yè)整體專業(yè)化分工明確，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局較好，頭部企業(yè)國(guó)際化服務(wù)能力較強(qiáng)，在周期上行階段經(jīng)營(yíng)效益處于行業(yè)前列。三、航空行業(yè)仍有進(jìn)一步整合優(yōu)化空間1、中國(guó)民航業(yè)改革歷史復(fù)盤1987-1992年民航業(yè)實(shí)現(xiàn)政企分開(kāi)，各家航司自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、平等競(jìng)爭(zhēng)。1986年之前，中國(guó)民航業(yè)政企合一，中國(guó)民航（CAAC）既是經(jīng)營(yíng)航空運(yùn)輸業(yè)務(wù)的全國(guó)性企業(yè)，又承擔(dān)中國(guó)民航局的職責(zé)。1985年1月7日，國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)民航局《關(guān)于民航系統(tǒng)管理體制改革的報(bào)告》，主要內(nèi)容為：民航體制改革的原則是政企分開(kāi)、簡(jiǎn)政放權(quán)；組建6個(gè)國(guó)家骨干航空公司；有計(jì)劃地支持地方興辦各類航空企業(yè)，逐步形成骨干航空企業(yè)、地方航空企業(yè)、小型航空企業(yè)并存的航空企業(yè)群；民航局作為主管民航事務(wù)的部門，行使行政管理職能，不再直接經(jīng)營(yíng)航空運(yùn)輸。2002年政府主導(dǎo)民航集團(tuán)重組，“三大航”格局形成。根據(jù)中央完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制和深化國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革要求，2002年國(guó)務(wù)院印發(fā)《民航體制改革方案》，民航業(yè)在2002-04年進(jìn)行了“航空運(yùn)輸企業(yè)聯(lián)合重組、機(jī)場(chǎng)屬地化管理”為主要內(nèi)容改革。原民航總局直屬的9家航空公司進(jìn)行聯(lián)合重組，成立了中國(guó)航空集團(tuán)公司、中國(guó)東方航空集團(tuán)公司和中國(guó)南方航空集團(tuán)公司，交由國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)管理。經(jīng)過(guò)此次重組，“三大航”格局正式形成。此外，2002年后，民營(yíng)資本開(kāi)始進(jìn)入民航領(lǐng)域，民營(yíng)航司快速發(fā)展。2002年的《民航體制改革方案》中，民營(yíng)資本第一次被批準(zhǔn)進(jìn)入中國(guó)民航業(yè)，此后民營(yíng)航司開(kāi)始嶄露頭角。2013年為了加快民航業(yè)的發(fā)展，民航局放開(kāi)新設(shè)立航空公司限制，大量民營(yíng)資本進(jìn)入航空業(yè)，航司數(shù)量不斷增多。期間批準(zhǔn)籌備組建了包括青島航空、瑞麗航空、東海航空和浙江長(zhǎng)龍?jiān)趦?nèi)的新一批民營(yíng)航空公司。2、競(jìng)爭(zhēng)格局：以央企航司為主導(dǎo)，但民營(yíng)及地方性航司數(shù)量仍然較多中國(guó)航空市場(chǎng)經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，形成了相對(duì)穩(wěn)定的三大陣營(yíng)的市場(chǎng)格局。根據(jù)民航局，截至2021年，全國(guó)運(yùn)輸航空公司65家，其中國(guó)有控股39家，民營(yíng)26家。2019年，三大航總客運(yùn)周轉(zhuǎn)量占全國(guó)的70%左右，其中南航集團(tuán)運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量占比25.2%、中航集團(tuán)占比24.6%、東航集團(tuán)占比19.5%、海航集團(tuán)占比15.6%；其他中小型航司占比15.1%。（1）第一陣營(yíng)包含了四大航司，即三大航（國(guó)航、東航、南航）和海航四家航空集團(tuán)，占據(jù)了中國(guó)內(nèi)地的23省5自治區(qū)4直轄市航空市場(chǎng)的絕大多數(shù)份額。國(guó)航集團(tuán)包含國(guó)航及其子公司（北京航空，大連航空和內(nèi)蒙古航空）,山東航空，深圳航空及其子公司（昆明航空），西藏航空，澳門航空。基地城市主要有：北京、深圳、成都、杭州、上海、濟(jì)南、青島等。東航集團(tuán)包含東航及其子公司（云南航空，武漢航空，江蘇航空），上海航空及其廉航品牌中國(guó)聯(lián)合航空。上海、西安、昆明、北京、南京、杭州、武漢、南昌等為東航集團(tuán)的基地城市。南航集團(tuán)包含南航及其子公司（汕頭航空，貴州航空，珠海航空，河南航空，雄安航空），廈航及其子公司（江西航空和河北航空），重慶航空。其基地城市主要有廣州、北京、鄭州、重慶、烏魯木齊、沈陽(yáng)等。海航集團(tuán)包括海航及其子公司（大新華航空），天津航空，北部灣航空，烏魯木齊航空，首都航空，福州航空，金鵬航空，桂林航空，香港航空。旗下另有三個(gè)廉航品牌祥鵬航空，西部航空，長(zhǎng)安航空。海航系的基地城市主要有?？凇⑷齺?、北京、深圳、西安、杭州等。（2）第二陣營(yíng)包含一些規(guī)模相對(duì)較小的民營(yíng)航空公司，多經(jīng)營(yíng)一些廉價(jià)航空，如春秋航空、吉祥航空、華夏航空、奧凱航空、瑞麗航空、長(zhǎng)龍航空、青島航空、東海航空、九元航空、紅土航空、龍江航空等。（3）第三陣營(yíng)包含一些地方國(guó)資委控股的航司如成都航空、多彩貴州航空、天驕航空等。隨著航司數(shù)量增多，行業(yè)投入運(yùn)力也快速擴(kuò)張。“十五”“十一五”“十二五”“十三五”期間，中國(guó)運(yùn)輸飛機(jī)年均增速分別為10.4%、13.1%、10.7%、8.1%。但在運(yùn)力快速擴(kuò)張的同時(shí)，航司的盈利能力并沒(méi)有得到相應(yīng)成長(zhǎng)。疫情前，上市航司中除了春秋航空，其他航司的利潤(rùn)率水平呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，至2019年普遍低于10%。3、疫情沖擊，國(guó)內(nèi)民航業(yè)受挫嚴(yán)重受疫情沖擊，民航業(yè)2020-2022年累計(jì)虧損近4000億元。2017-2019年?duì)I收數(shù)據(jù)顯示，民航業(yè)發(fā)展較穩(wěn)定，營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)逐年增長(zhǎng)，2019年達(dá)到頂峰10624.9億元，利潤(rùn)總額在500-600億元之間。但自2020年開(kāi)始，行業(yè)供給和需求水平受疫情影響發(fā)生大幅波動(dòng)，長(zhǎng)時(shí)間處于負(fù)增長(zhǎng)階段，客座率也較疫情前水平下降明顯。全行業(yè)營(yíng)收大幅縮減，連續(xù)三年虧損，2020年、2021年、2022年分別虧損974億元、842億元、2160億元，累計(jì)虧損近4000億元。4、美國(guó)民航業(yè)：頭部企業(yè)集中度較高，盈利能力較強(qiáng)回顧美國(guó)航空業(yè)歷史進(jìn)程，從1938年《民用航空法》出臺(tái)開(kāi)始，美國(guó)經(jīng)歷了近40年的政府管制時(shí)期。1978年，《民航放松管制法》頒布，政府逐步放開(kāi)控制，美國(guó)航空業(yè)逐步進(jìn)入完全市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)階段。2008年之前，美國(guó)航空業(yè)經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的惡性競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)受到宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和金融危機(jī)沖擊，行業(yè)盈利大幅波動(dòng)。伴隨著金融危機(jī)帶來(lái)的兼并重組浪潮，美國(guó)頭部航司實(shí)現(xiàn)了集中度的快速提升。2005年美國(guó)航空與美國(guó)西部航空公司合并；2008年，達(dá)美航空收購(gòu)美國(guó)西北航空；2010年，美國(guó)聯(lián)合航空公司與美國(guó)大陸航空公司合并，成立聯(lián)合大陸控股有限公司；2012年，全球最大的廉價(jià)航空西南航空公司收購(gòu)了北美第三大廉價(jià)航空公司穿越航空；2013年美國(guó)航空母公司AMR與全美航空合并。經(jīng)過(guò)一系列兼并重組后，2016年美國(guó)四大航空公司占比市場(chǎng)份額達(dá)到66%，行業(yè)集中度大大提升，美國(guó)航空業(yè)形成寡頭壟斷格局。我們通過(guò)將美國(guó)達(dá)美航空與中國(guó)南方航空進(jìn)行對(duì)比，可以看到兩者作為各自市場(chǎng)里的頭部航司，在盈利能力上存在明顯差距：機(jī)隊(duì)規(guī)模：南航正逐步趕超。2017年南航有754架飛機(jī)，達(dá)美（包含支線代運(yùn)營(yíng)）共1316架，其中自營(yíng)機(jī)隊(duì)856架；2021年南航總機(jī)隊(duì)878架，達(dá)美總機(jī)隊(duì)1165架，其中自營(yíng)機(jī)隊(duì)898架。運(yùn)力規(guī)模：2017年，南航ASK僅為達(dá)美（由英里轉(zhuǎn)換為公里）的69%，2019年提升至78%。但受疫情影響，2021年又回落至68%?？妥剩阂咔榍澳虾骄S持在82%-83%，達(dá)美維持在86%。疫情對(duì)兩家公司客座率影響都較嚴(yán)重，2020-2021年南航的客座率略優(yōu)于達(dá)美。市場(chǎng)占有率：南航在主基地機(jī)場(chǎng)市占率明顯低于達(dá)美。對(duì)比中美頭部航空份額，總體來(lái)看差距并不明顯，2021年國(guó)內(nèi)四大航空集團(tuán)（三大航+海航）與美國(guó)四大航空集團(tuán)市占率接近，均在70%左右。但從基地樞紐機(jī)場(chǎng)市占率來(lái)看，國(guó)內(nèi)頭部航司不及美國(guó)。以達(dá)美航空主基地亞特蘭大樞紐機(jī)場(chǎng)為例，達(dá)美航空長(zhǎng)期市占率近70%，第二大航司西南航空僅占比不到10%；相對(duì)應(yīng)的，南方航空在主基地白云機(jī)場(chǎng)市占率長(zhǎng)期在40%。對(duì)樞紐機(jī)場(chǎng)的掌控力影響了航司的定價(jià)權(quán)，從而影響了航司的票價(jià)水平和盈利能力。盈利能力：南航盈利不及達(dá)美，且差距拉大。對(duì)比利潤(rùn)率，疫情前達(dá)美利潤(rùn)率連續(xù)提升，均超南航且差距逐年加大，2019年達(dá)美利潤(rùn)率是南航的5倍。南航的利潤(rùn)率2018年有較大程度下滑，疫情前穩(wěn)定在2%。從單機(jī)利潤(rùn)看，達(dá)美航空疫情前單機(jī)利潤(rùn)約2500萬(wàn)元/年，顯著高于南航不到500萬(wàn)元的水平。5、航空貨運(yùn)：我國(guó)自主可控能力相對(duì)較弱，仍有較大發(fā)展空間上文主要以客運(yùn)為主，從航空貨運(yùn)行業(yè)來(lái)看，目前我國(guó)整體貨郵吞吐量、全貨機(jī)數(shù)量、航司規(guī)模都滯后于美國(guó)。與美國(guó)對(duì)比，目前中國(guó)整體貨郵周轉(zhuǎn)量規(guī)模較小，占比較低。過(guò)去23年，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，我國(guó)民航貨郵周轉(zhuǎn)量實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)，2019年整體貨郵周轉(zhuǎn)量達(dá)到263.2億噸公里，是1996年的10.6倍，年均復(fù)合增速達(dá)11%。進(jìn)入2020年，受疫情影響貨郵周轉(zhuǎn)量有所下滑。對(duì)比來(lái)看，我國(guó)航空貨運(yùn)總體規(guī)模仍然較小，占全球比重約13%（美國(guó)占比約為23%），2020年我國(guó)民航貨郵周轉(zhuǎn)總量?jī)H為美國(guó)的59%。運(yùn)力結(jié)構(gòu)：目前我國(guó)全貨機(jī)數(shù)量占比較小，較大程度依賴客機(jī)腹艙。與國(guó)際航空物流企業(yè)相比，我們差距仍然較大。目前我國(guó)航空運(yùn)輸以客機(jī)腹艙運(yùn)輸為主，客機(jī)腹艙運(yùn)量約占總量的67%，全貨機(jī)占比約33%。其中，在國(guó)內(nèi)航線中，客機(jī)腹艙運(yùn)量占比高達(dá)82%；在國(guó)際航線中，客機(jī)腹艙運(yùn)量占比49%。我國(guó)全民航在冊(cè)運(yùn)輸飛機(jī)3856多架，全貨機(jī)198架，其中大型遠(yuǎn)程貨機(jī)僅為（用于完成國(guó)際運(yùn)輸）43架。我國(guó)現(xiàn)有的純貨運(yùn)航空公司僅9家，占比僅17%。與國(guó)際航空物流企業(yè)FedEX和UPS對(duì)比，我國(guó)規(guī)模最大的順豐航空全貨機(jī)數(shù)量?jī)H為其1/10。四、物流業(yè)仍存在明顯短板，央企物流專業(yè)化整合勢(shì)在必行1、央企物流整合：物流業(yè)存在“小散弱”現(xiàn)象，國(guó)際物流自主可控能力較差整合背景：我國(guó)物流業(yè)存在企業(yè)“小散弱”、物流效率不高等短板，而建設(shè)現(xiàn)代物流體系是構(gòu)建新發(fā)展格局的重要抓手，因此推進(jìn)央業(yè)物流業(yè)務(wù)專業(yè)化整合、打造綜合物流國(guó)家隊(duì)、完善現(xiàn)代物流體系勢(shì)在必行。此外，全球疫情影響下我國(guó)國(guó)際供應(yīng)鏈面臨著較大的安全威脅。歐美等國(guó)保護(hù)主義甚囂塵上，全球大宗商品貿(mào)易量縮減，我國(guó)出口投資受阻，淘寶天貓以及國(guó)內(nèi)跨境貿(mào)易電商成交量下跌，上游行業(yè)企業(yè)利潤(rùn)降低，人力成本和能源成本上升，都在考驗(yàn)著物流行業(yè)的造血能力。這就要求國(guó)內(nèi)物流運(yùn)輸企業(yè)要在最低的運(yùn)輸服務(wù)價(jià)格當(dāng)中提供最優(yōu)質(zhì)的運(yùn)輸服務(wù)。而傾向于強(qiáng)調(diào)商業(yè)化利潤(rùn)的上市民營(yíng)企業(yè)，在嚴(yán)苛的市場(chǎng)條件下，是很難做到上游客戶和終端客戶“魚和熊掌兼得”的，我國(guó)供應(yīng)鏈需要更強(qiáng)大有力的物流集團(tuán)的支持。在這種背景下，統(tǒng)一組織且規(guī)范經(jīng)營(yíng)，并能夠直接受國(guó)資委調(diào)配的中國(guó)物流集團(tuán)成為最優(yōu)選擇，在保障民生物流運(yùn)輸方面發(fā)揮縱覽調(diào)控作用。中國(guó)物流集團(tuán)的成立具有重要意義：1、有助于聚集物流資源并優(yōu)化資源配置，提升新組建企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和資源利用效率；2、央企物流板塊的專業(yè)化整合將助力提升物流行業(yè)集中度，規(guī)范行業(yè)發(fā)展秩序，促進(jìn)行業(yè)技術(shù)進(jìn)步，使發(fā)展提質(zhì)增效；3、同時(shí)有助于推動(dòng)單一物流組織能力向整體供應(yīng)鏈組織能力的轉(zhuǎn)型升級(jí)。4、打造了綜合物流國(guó)家隊(duì)，致力于優(yōu)化倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)布局，完善現(xiàn)代物流體系，著力推動(dòng)物流板塊高質(zhì)量發(fā)展，力爭(zhēng)在統(tǒng)籌推進(jìn)現(xiàn)代流通體系建設(shè)、培育壯大具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的現(xiàn)代物流企業(yè)中發(fā)揮重要作用。整合過(guò)程：2021年11月30日，中國(guó)鐵物發(fā)布公告，與中國(guó)誠(chéng)通物流板塊合并。中國(guó)鐵路物資股份有限公司發(fā)布了《中國(guó)鐵路物資股份有限公司關(guān)于中國(guó)鐵路物資集團(tuán)有限公司和中國(guó)誠(chéng)通控股集團(tuán)有限公司物流板塊專業(yè)化整合獲得批準(zhǔn)的公告》，公告了中國(guó)鐵路物資集團(tuán)有限公司和中國(guó)誠(chéng)通控股集團(tuán)有限公司物流板塊實(shí)施專業(yè)化整合，由中國(guó)鐵物集團(tuán)更名為整合后的新集團(tuán)，并將中國(guó)誠(chéng)通集團(tuán)及所屬企業(yè)持有的相關(guān)企業(yè)股權(quán)無(wú)償劃入整合后的新集團(tuán)。2021年12月3日，中國(guó)鐵物更名為中國(guó)物流集團(tuán)。中國(guó)鐵路物資股份有限公司發(fā)布關(guān)于中國(guó)鐵物集團(tuán)和中國(guó)誠(chéng)通集團(tuán)物流板塊專業(yè)化整合的進(jìn)展公告，控股股東中國(guó)鐵物集團(tuán)已完成工商登記信息變更，公司名稱變更為“中國(guó)物流集團(tuán)有限公司”。2021年12月6日，中國(guó)物流集團(tuán)有限公司正式成立，由國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)持股38.9067%，由中國(guó)誠(chéng)通控股集團(tuán)有限公司持股38.9067%，由中國(guó)東方航空集團(tuán)有限公司持股10%，由中國(guó)遠(yuǎn)洋海運(yùn)集團(tuán)有限公司持股7.2867%，由招商局集團(tuán)有限公司持股4.9%。中國(guó)物流集團(tuán)注冊(cè)資本300億元，是央企中第15家股權(quán)多元化企業(yè)。此次整合，中國(guó)物流集團(tuán)選擇與各個(gè)國(guó)家隊(duì)企業(yè)聯(lián)手合作，由提供強(qiáng)力鐵運(yùn)保障的中國(guó)鐵路物資集團(tuán)有限公司與4家以綜合物流為主營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)為基礎(chǔ)整合而成：占據(jù)倉(cāng)儲(chǔ)優(yōu)勢(shì)的中國(guó)物資儲(chǔ)運(yùn)集團(tuán)有限公司、國(guó)際物流業(yè)務(wù)領(lǐng)先并擁有全球網(wǎng)絡(luò)的華貿(mào)國(guó)際物流股份有限公司、承擔(dān)民生物流和特種物流專業(yè)化運(yùn)營(yíng)的中國(guó)物流股份有限公司、包裝行業(yè)引領(lǐng)者中國(guó)包裝有限責(zé)任公司。同步引入補(bǔ)齊海空運(yùn)能力的中國(guó)東方航空集團(tuán)有限公司、中國(guó)遠(yuǎn)洋海運(yùn)集團(tuán)有限公司和擁有全國(guó)多個(gè)大港口和全國(guó)將近40%的高速路運(yùn)營(yíng)權(quán)的招商局集團(tuán)有限公司作為戰(zhàn)略投資者，形成緊密戰(zhàn)略協(xié)同，通過(guò)整合物流各個(gè)環(huán)節(jié)的資源，形成合力提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。2022年7月，中國(guó)物流集團(tuán)資產(chǎn)管理有限公司成立。中鐵物總投資有限公司更名為中國(guó)物流集團(tuán)資產(chǎn)管理有限公司，注冊(cè)資本增加至400000萬(wàn)元人民幣。新組建的資產(chǎn)管理公司由中鐵物華資產(chǎn)管理中心有限公司，鐵物控股所屬北京中鐵泰博房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司、北京中物京貿(mào)易有限公司、中鐵物上海有限公司，中國(guó)包裝所屬中新投資管理有限公司、北京康嘉力經(jīng)濟(jì)發(fā)展公司、福州富洋投資管理有限公司為基礎(chǔ)整合而成。下一步，資產(chǎn)管理公司將陸續(xù)接收集團(tuán)相關(guān)資產(chǎn)，為后續(xù)專業(yè)化治理、專業(yè)化盤活處置和專業(yè)化資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)奠定基礎(chǔ)。資產(chǎn)管理公司在“十四五”乃至今后較長(zhǎng)時(shí)期，將以“服務(wù)主業(yè)、整合資源、創(chuàng)造價(jià)值”為使命，逐步搭建困難企業(yè)治理服務(wù)、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)與管理、建設(shè)開(kāi)發(fā)、物業(yè)管理服務(wù)、市場(chǎng)化運(yùn)作五個(gè)專業(yè)化子平臺(tái)，力爭(zhēng)到“十四五”末努力打造成為專業(yè)高效、行業(yè)一流、價(jià)值創(chuàng)造型的資產(chǎn)資源管理集團(tuán)公司。2、中國(guó)物流集團(tuán)：“海陸空”形成合力，提升綜合物流服務(wù)能力整合后中國(guó)物流集團(tuán)作為綜合物流領(lǐng)域中唯一一家擁有“海陸空”全物流基因的中央企業(yè)。集團(tuán)承擔(dān)著構(gòu)建現(xiàn)代流通體系和發(fā)展現(xiàn)代物流產(chǎn)業(yè)的使命，經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)遍布國(guó)內(nèi)及海外五大洲，擁有豐富的土地、倉(cāng)庫(kù)、鐵路專用線等物流資源，在現(xiàn)代物流供應(yīng)鏈領(lǐng)域具有規(guī)?；M織能力、專業(yè)化運(yùn)作能力、網(wǎng)絡(luò)化服務(wù)能力，正在向著打造具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流現(xiàn)代物流集團(tuán)的目標(biāo)邁進(jìn)。中國(guó)物流集團(tuán)的成立有利于我國(guó)和國(guó)際市場(chǎng)的大宗物資流轉(zhuǎn)。通過(guò)整合海、陸、空、港的相關(guān)資源，使原本分散的網(wǎng)絡(luò)形成聯(lián)結(jié)，通過(guò)由上而下“打造中國(guó)物流國(guó)家隊(duì)”的號(hào)召，加強(qiáng)物流產(chǎn)業(yè)的支撐力，使我國(guó)業(yè)內(nèi)集約化水平和物流資訊的集中度達(dá)到一個(gè)高峰，利于企業(yè)間互補(bǔ)與協(xié)作，及整體資源的優(yōu)化與協(xié)調(diào)，助推全行業(yè)提質(zhì)增效發(fā)展，從而幫助國(guó)內(nèi)企業(yè)降低物流成本、提高物流效率，有利于國(guó)內(nèi)物流企業(yè)做大做強(qiáng)，也有利于中國(guó)企業(yè)走出去。國(guó)際物流任務(wù)需要各個(gè)環(huán)節(jié)的協(xié)同，集團(tuán)的整合打通國(guó)際物流的各個(gè)環(huán)節(jié)。一套完整的“門到門”物流服務(wù)涉及到物流企業(yè)以及貨代公司串聯(lián)起報(bào)關(guān)行、海關(guān)、卡車隊(duì)等分支機(jī)構(gòu)的協(xié)作。在中國(guó)物流集團(tuán)組建之前，我國(guó)物流企業(yè)基本上沒(méi)有在國(guó)外建立直屬的分支機(jī)構(gòu)，因此，大部分時(shí)間只能依靠船公司、航空公司等實(shí)際承運(yùn)人承擔(dān)到港口或者機(jī)場(chǎng)的運(yùn)輸業(yè)務(wù)。雖然我國(guó)的物流企業(yè)也做過(guò)各種嘗試，但單個(gè)企業(yè)的努力在已經(jīng)成型的國(guó)外物流企業(yè)面前仍缺乏競(jìng)爭(zhēng)能力。而中國(guó)物流集團(tuán)的成立對(duì)解決供應(yīng)鏈管理、國(guó)際跨境物流、大宗期貨交割、多式聯(lián)運(yùn)等問(wèn)題具有明顯優(yōu)勢(shì)，為中國(guó)制造參與全球產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈和“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施提供基礎(chǔ)服務(wù)支撐，增強(qiáng)國(guó)際物流市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、話語(yǔ)權(quán)與影響力。（1）華貿(mào)物流：深耕貨代積累資源優(yōu)勢(shì)，向國(guó)際綜合物流龍頭邁進(jìn)后疫情時(shí)期跨境物流需求增加，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。在全球疫情持續(xù)影響國(guó)際物流經(jīng)營(yíng)環(huán)境的基礎(chǔ)下，公司堅(jiān)持主業(yè)發(fā)展并充分發(fā)揮資源整合能力，與航空公司、船務(wù)公司、中歐班列合作，將運(yùn)力資源轉(zhuǎn)為綜合物流服務(wù)能力，極大程度緩解運(yùn)力稀缺的掣肘，服務(wù)客戶能力優(yōu)勢(shì)較為明顯。收入方面，公司營(yíng)收自2012年上市起呈波動(dòng)上升趨勢(shì)，截至2021年，公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到246.7億元，同比增速達(dá)到75%，2017-2021年4年復(fù)合增速達(dá)到40%，2022年前三季度營(yíng)收179.34億元，同比增長(zhǎng)8.02%。毛利及毛利率方面，公司在2015-2016年毛利增長(zhǎng)快速，主要由于拓展倉(cāng)儲(chǔ)第三方物流和特種物流業(yè)務(wù)帶來(lái)的盈利能力提升。2021年公司毛利達(dá)到24.7億元，同比增速為50%，公司抓住跨境電商物流增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，通過(guò)外延并購(gòu)持續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)毛利16.79億元，實(shí)現(xiàn)毛利率9.4%。凈利潤(rùn)方面，2013-2018年期間，公司歸母凈利潤(rùn)5年復(fù)合增速達(dá)到31.8%，主要由于公司持續(xù)擴(kuò)張業(yè)務(wù)服務(wù)能力，通過(guò)資源整合及橫向并購(gòu)增加多元化業(yè)務(wù)收入。2021年公司歸母凈利潤(rùn)8.4億元，同比增長(zhǎng)57.7%，2022年前三季度公司歸母凈利潤(rùn)為7.35億元，同比增長(zhǎng)9.67%。分業(yè)務(wù)板塊，公司空運(yùn)業(yè)務(wù)毛利率高于海運(yùn)業(yè)務(wù)毛利率。公司空運(yùn)業(yè)務(wù)毛利率維持在10%-13%之間，海運(yùn)業(yè)務(wù)毛利率維持在4%-8%之間，2021年空運(yùn)、海運(yùn)業(yè)務(wù)毛利率分別達(dá)到12.8%、6.3%，與國(guó)際貨代龍頭德迅2021年空運(yùn)、海運(yùn)毛利率22.3%、17.6%的水平相比仍有較大提升空間。中國(guó)物流集團(tuán)賦能、國(guó)際貨代行業(yè)加速整合、以及跨境電商發(fā)展帶來(lái)的歷史機(jī)遇形成較好合力。隨著國(guó)際貨代行業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)期，跨境電商帶來(lái)新增長(zhǎng)空間，龍頭企業(yè)進(jìn)一步分化，未來(lái)將聚焦于服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)。我們認(rèn)為公司在運(yùn)力資源整合和客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化兩方面領(lǐng)先行業(yè)。1）通過(guò)外延并購(gòu)及戰(zhàn)略合作積極整合資源，公司先后收購(gòu)德祥集團(tuán)、中特物流、華安潤(rùn)通、華達(dá)國(guó)際、洛陽(yáng)中重、佳成國(guó)際等企業(yè)，橫向拓展倉(cāng)儲(chǔ)物流業(yè)務(wù)、國(guó)際工程物流