股票基本分析上市公司財(cái)務(wù)分析

1、\o"看營(yíng)收找高成長(zhǎng)企業(yè)"看營(yíng)收找高成長(zhǎng)企業(yè)

投資股票，重要的是企業(yè)的成長(zhǎng)，而企業(yè)的成長(zhǎng)受宏觀、行業(yè)及企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理等多種原因影響。作為一般投資者，受專(zhuān)業(yè)性的約束、信息不對(duì)稱(chēng)的影響，分析起來(lái)難度很大。有無(wú)比較簡(jiǎn)樸的方式，分析一家企業(yè)的成長(zhǎng)性呢？數(shù)年來(lái)，諸多人都在關(guān)注每股收益，一種簡(jiǎn)樸、實(shí)用的評(píng)判成長(zhǎng)的重要指標(biāo)卻被忽視了。這個(gè)指標(biāo)就是企業(yè)的主營(yíng)收入。通過(guò)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入這一指標(biāo),成長(zhǎng)的復(fù)雜原因迎刃而解。由于一家企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r最終反應(yīng)到財(cái)務(wù)指標(biāo)上，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是一種重要指標(biāo)。收入是企業(yè)利潤(rùn)來(lái)源的主線，更是利潤(rùn)的先行指標(biāo)。和利潤(rùn)相比，收入指標(biāo)顯得更“純凈”。每家上市企業(yè)的利潤(rùn)在與投資人會(huì)面之時(shí)，都可以說(shuō)是通過(guò)不一樣程度包裝的，如投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)、補(bǔ)助收入、營(yíng)業(yè)外收入等都也許是包裝材料，在分析利潤(rùn)時(shí)要小心剔除這些偶爾性原因的影響。而分析企業(yè)收入就簡(jiǎn)樸得多。假如收入持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，基本上可以鑒定企業(yè)趨勢(shì)是向好的。假如一家企業(yè)在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡劣的狀況下，仍能保持較高的增長(zhǎng)速度，這樣企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力就很強(qiáng)，值得投資格外關(guān)注。例如，前三季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)受金融危機(jī)影響，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)發(fā)展相稱(chēng)不利，若這一時(shí)期上市企業(yè)業(yè)務(wù)仍能迅速增長(zhǎng)，就值得重點(diǎn)關(guān)注。假設(shè)一年前通過(guò)下面三個(gè)條件選擇成長(zhǎng)性的企業(yè)：1.企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)30％；2.季度主營(yíng)收入環(huán)比增長(zhǎng)30％；3.主營(yíng)三年復(fù)合增長(zhǎng)率30％。持股一年后，有什么成果呢？根據(jù)新東風(fēng)無(wú)憂(yōu)價(jià)值網(wǎng)選股平臺(tái)的記錄，符合上面條件選出的26家企業(yè)其間平均漲跌幅142％，比上證指數(shù)同期73％的漲跌幅強(qiáng)了近一倍?？礃幼?，這個(gè)措施確實(shí)是非常有效的。因此，看企業(yè)收入，不能簡(jiǎn)樸地看營(yíng)業(yè)收入是多少，而是結(jié)合收入的同比、環(huán)比、數(shù)年復(fù)合增長(zhǎng)率等系列指標(biāo)評(píng)判企業(yè)的成長(zhǎng)。上市企業(yè)三季報(bào)已披露完畢，根據(jù)新東風(fēng)無(wú)憂(yōu)價(jià)值網(wǎng)選股平臺(tái)的記錄，共有34家企業(yè)符合上述選股條件，其中近期暴漲的新農(nóng)開(kāi)發(fā)（600359）就是其一。三季度，該企業(yè)收入同比增長(zhǎng)93％，單季收入環(huán)比增長(zhǎng)111％，三年復(fù)合增長(zhǎng)32％，股價(jià)國(guó)慶節(jié)后漲幅超過(guò)75％，看來(lái)主力也不是閉著眼睛炒作的。\o"機(jī)構(gòu)投資者怎樣使用財(cái)務(wù)分析選股"機(jī)構(gòu)投資者怎樣使用財(cái)務(wù)分析選股

每一家全球頂級(jí)金融信息服務(wù)商和投資機(jī)構(gòu)在過(guò)去間都開(kāi)發(fā)出對(duì)內(nèi)和對(duì)外的財(cái)務(wù)分析和股票估值自動(dòng)化軟件及數(shù)據(jù)庫(kù)，大大減少了投資者與研究人員的工作強(qiáng)度，使用者幾乎可以在瞬間計(jì)算并挑出符合設(shè)定原則的企業(yè)和股票，在此基礎(chǔ)上投資決策制定效率得到明顯提高。這些財(cái)務(wù)分析和選股體系的理論基礎(chǔ)大同小異，都是一種老師教出來(lái)的，其選擇的分析指標(biāo)也是投資決策過(guò)程中必用的關(guān)鍵指標(biāo)，這種原則化體系的突破在于應(yīng)用計(jì)算機(jī)技術(shù)實(shí)現(xiàn)了自動(dòng)化和快捷的數(shù)據(jù)庫(kù)查詢(xún)、比較。對(duì)于國(guó)內(nèi)剛剛開(kāi)始采用正規(guī)投資措施的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者，在獲得和使用這種投資利器之前，第一步顯然是先要理解原理－看闡明書(shū)。在對(duì)比幾家國(guó)際頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)的原則化財(cái)務(wù)分析和估值體系后，這里選擇在構(gòu)造和思緒上都易于理解的美林證券版本簡(jiǎn)介給國(guó)內(nèi)投資者。美林證券的這套提供應(yīng)客戶(hù)的選股工具軟件(服務(wù)商標(biāo)為iQmethod，最終更新)從數(shù)百個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)中挑出16項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)，并將其再劃分為3大類(lèi)－經(jīng)營(yíng)體現(xiàn)、盈利質(zhì)量和估值，據(jù)此來(lái)框定一支股票的投資價(jià)值。如下即對(duì)這3大類(lèi)16項(xiàng)指標(biāo)做某些初步普及。為便于國(guó)內(nèi)投資者直接使用，某些指標(biāo)已根據(jù)中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行調(diào)整。當(dāng)然，這篇稍顯專(zhuān)業(yè)的文章對(duì)那些已具有某些財(cái)務(wù)分析能力的投資者更輕易理解和使用，對(duì)于大多數(shù)剛剛開(kāi)始接觸企業(yè)分析的投資者，通過(guò)這篇文章也至少能熟悉某些重要概念，可以按圖索驥，找來(lái)有關(guān)教科書(shū)有針對(duì)性的學(xué)習(xí)，提高掌握知識(shí)的效率。經(jīng)營(yíng)體現(xiàn)類(lèi)1、資本運(yùn)用回報(bào)率(ROCE)＝((營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+投資收益)×(1－所得稅率))÷(總資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債+短期借款)ROCE是使用最廣泛的衡量企業(yè)所有財(cái)務(wù)資源使用效率的關(guān)鍵指標(biāo)，用于反應(yīng)股東和債權(quán)人投給企業(yè)的資本發(fā)明了多少利潤(rùn)，它又可以分解為利潤(rùn)率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率公式為：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入÷總資產(chǎn)期初期末平均值)，因此杰出的ROCE指標(biāo)需要企業(yè)實(shí)現(xiàn)優(yōu)秀且增長(zhǎng)的利潤(rùn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。在計(jì)算得出ROCE后，假如該值不小于資本的成本(WACC)，就闡明企業(yè)在發(fā)明經(jīng)濟(jì)價(jià)值，否則，股東和債權(quán)人的利益就在受損，不如投到其他領(lǐng)域劃算。2凈資產(chǎn)收益率(ROE)＝凈利潤(rùn)÷股東權(quán)益ROE是詳細(xì)衡量股東投入資本的回報(bào)水平指標(biāo)，也是ROCE的構(gòu)成部分。ROE和估值指標(biāo)市盈率(PE)與市凈率(PB)關(guān)系親密，實(shí)際上，PB就等于ROE×PE，這三項(xiàng)原因的變動(dòng)都會(huì)直接影響估值(股價(jià))。例如，假如企業(yè)股票的PB處在行業(yè)平均水平，假如想讓股價(jià)上漲，若PE不變的話，企業(yè)就必須實(shí)現(xiàn)ROE的增長(zhǎng)。這里需要注意的是，假如企業(yè)故意通過(guò)不合理的手段，如大額撇賬來(lái)壓低股東權(quán)益來(lái)實(shí)現(xiàn)ROE的增長(zhǎng)，或者ROE中的E，既業(yè)績(jī)存在大量的偶爾收益，如非常常性損益，在投資者察覺(jué)后會(huì)對(duì)應(yīng)下調(diào)PE倍數(shù)來(lái)反應(yīng)其有水分的ROE增長(zhǎng)。因此，不僅要看ROE與否增長(zhǎng)，還要看其質(zhì)量怎樣，才能確認(rèn)股價(jià)上漲與否合理。(結(jié)合庫(kù)存，可以分析，資產(chǎn)質(zhì)量)3營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率＝營(yíng)業(yè)利潤(rùn)÷主營(yíng)業(yè)務(wù)收入營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率可以反應(yīng)企業(yè)的定價(jià)權(quán)和成本控制能力。假如想讓利潤(rùn)率提高，企業(yè)要么具有很強(qiáng)的定價(jià)權(quán)，可以提高售價(jià)，要么通過(guò)消減成本，或者同步發(fā)力。因此，在一種行業(yè)里營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率杰出的企業(yè)一般是擁有定價(jià)權(quán)和成本控制實(shí)力的龍頭優(yōu)勢(shì)企業(yè)，其股票估值水平也會(huì)高于同行。這里需要注意的是企業(yè)也許會(huì)通過(guò)變化折舊政策來(lái)使得營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率失去可比性，這時(shí)可用剔除息稅和折舊后的EBITDA利潤(rùn)率來(lái)復(fù)核。(結(jié)合行業(yè)對(duì)比，分析商場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力)4每股收益(EPS)增長(zhǎng)率＝從上一年度到未來(lái)5年的EPS復(fù)合增長(zhǎng)率該指標(biāo)反應(yīng)中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期，是許多估值指標(biāo)如PE、PEG等的驅(qū)動(dòng)力量。通過(guò)杜邦比率分析來(lái)看，EPS增長(zhǎng)率自身的驅(qū)動(dòng)原因包括資本性開(kāi)支(CAPEX)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、凈負(fù)債比率和股息分派率，EPS若想增長(zhǎng)前三項(xiàng)原因也必需增長(zhǎng)，而后兩項(xiàng)原因只有下降才能驅(qū)動(dòng)EPS增長(zhǎng)。需要注意的是，EPS增長(zhǎng)率在企業(yè)扭虧為盈和由盈轉(zhuǎn)虧或起始年度EPS極低的時(shí)候會(huì)失去指導(dǎo)意義。5自由現(xiàn)金流(FCF)＝經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流－資本性開(kāi)支FCF好比是一種人的工資在減去所有開(kāi)支后結(jié)余下來(lái)的部分，企業(yè)可以用FCF來(lái)發(fā)放股利、回購(gòu)股票、擴(kuò)大再生產(chǎn)、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金或進(jìn)行其他投資，完全可以自由支配。不管是個(gè)人還是企業(yè)，都但愿這些“閑錢(qián)”越多越好，因此，投資者非常看重企業(yè)FCF的生成和增長(zhǎng)能力。盈利質(zhì)量類(lèi)別6利潤(rùn)變現(xiàn)比率＝經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流÷凈利潤(rùn)權(quán)責(zé)發(fā)生制的記賬措施使得凈利潤(rùn)并不代表企業(yè)實(shí)際賺到的真金白銀，實(shí)際上，有諸多賬面上的利潤(rùn)最終無(wú)法成為可供股東分派和擴(kuò)大再生產(chǎn)的現(xiàn)金。利潤(rùn)變現(xiàn)比率就是衡量有多少賬面利潤(rùn)背后是實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流，顯然，長(zhǎng)期來(lái)看該比率越靠近100%越好。7、資產(chǎn)重置比率＝資本性開(kāi)支÷折舊假如該比率低于1，闡明企業(yè)固定資產(chǎn)在縮水，既每年新增的固定資產(chǎn)投資低于折舊，導(dǎo)致固定資產(chǎn)凈值的下降。這種狀況雖然在短期內(nèi)有助于利潤(rùn)率和自由現(xiàn)金流等盈利指標(biāo)，但基本是無(wú)法持續(xù)的，大多數(shù)行業(yè)企業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)需要不停對(duì)固定資產(chǎn)進(jìn)行投資。資產(chǎn)重置比率也是判斷商業(yè)周期的重要指標(biāo)，假如一種行業(yè)長(zhǎng)期投資局限性，且產(chǎn)能運(yùn)用率靠近飽和，一般預(yù)示著一輪景氣高漲周期的到來(lái)。8、實(shí)際所得稅率＝所得稅÷稅前利潤(rùn)企業(yè)都在想方設(shè)法獲得所得稅率的優(yōu)惠或通過(guò)多種措施避稅，但投資者要警惕的是，假如企業(yè)實(shí)際所得稅率明顯低于同行，將會(huì)對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)埋下負(fù)面隱患，低所得稅率是難以持久的，而所得稅率的變動(dòng)又會(huì)直接影響到EPS和一系列估值指標(biāo)，因此是分析過(guò)程中不可忽視的重要環(huán)節(jié)。9、凈負(fù)債比率＝(長(zhǎng)短期借款－現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物)÷股東權(quán)益凈負(fù)債率是使用最廣泛的衡量財(cái)務(wù)杠桿使用效率的指標(biāo)。雖然投資者都偏向喜歡低資產(chǎn)負(fù)債率的企業(yè)，但究竟詳細(xì)企業(yè)的凈負(fù)債率與否合理還要結(jié)合利息覆蓋率、自由現(xiàn)金流和ROCE來(lái)綜合判斷，假如企業(yè)的盈利能力和現(xiàn)金生成能力杰出，投資者可以接受較高的負(fù)債率，否則，超過(guò)償債能力的高負(fù)債水平會(huì)讓投資者不安。不過(guò)，假如企業(yè)負(fù)債率很低，投資者也不會(huì)滿(mǎn)意，也許反應(yīng)企業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張能力或空間不大，不再需要負(fù)債融資來(lái)擴(kuò)大再生產(chǎn)，成長(zhǎng)性就會(huì)受到質(zhì)疑。10、利息覆蓋率＝(營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－利息支出)÷利息支出這基本上是一種風(fēng)險(xiǎn)提醒指標(biāo)，尤其是在企業(yè)凈利業(yè)績(jī)低谷，自由現(xiàn)金流脆弱的時(shí)期更為關(guān)鍵，它可以闡明企業(yè)與否尚有能力支付利息以防止償債風(fēng)險(xiǎn)，以及與否尚有融資能力來(lái)扭轉(zhuǎn)困境，顯然，該比率低于1企業(yè)狀況就已經(jīng)很危急了。估值類(lèi)別11、市盈率(PE)＝股價(jià)÷每股收益PE是使用最廣泛和有效的估值指標(biāo)。PE的絕對(duì)值沒(méi)有任何意義，一種低的PE不能證明股價(jià)低估，同樣高PE也不能闡明股價(jià)高估，PE與否合理只有通過(guò)和同行業(yè)企業(yè)股票對(duì)比和與歷史PE波動(dòng)周期對(duì)比才能得出結(jié)論。12、市凈率(PB)＝股價(jià)÷每股凈資產(chǎn)和PE使用方法相似，一種相對(duì)高的PB倍數(shù)反應(yīng)投資者預(yù)期較高的回報(bào)，反之亦然。PB又等于PE×ROE，因此，在從同一板塊中挑選PB被低估的股票時(shí)會(huì)采用PB和ROE的的矩陣，那些ROE很高而PB又相對(duì)較低的股票最吸引人。13、股息率＝股息÷股價(jià)投資股票獲取的回報(bào)一是來(lái)自于資本增值，既股價(jià)的上漲，二就是來(lái)自于企業(yè)分派的現(xiàn)金股利。股息率一般在挑選成熟行業(yè)的收益型股票時(shí)和在熊市時(shí)是關(guān)鍵的估值指標(biāo)。14、自由現(xiàn)金流收益率＝每股自由現(xiàn)金流÷股價(jià)股息是企業(yè)實(shí)際分派給股東的現(xiàn)金收益，而自由現(xiàn)金流就是潛在的可分派現(xiàn)金收益。假如自由現(xiàn)金流收益率長(zhǎng)期明顯高出股息率，就會(huì)有故事要發(fā)生，企業(yè)要么會(huì)加大股利分派力度，要么用來(lái)投資或擴(kuò)大再生產(chǎn)，不管怎樣，股價(jià)均有上漲動(dòng)力。15、EV/EBITDA＝(市值+凈負(fù)債+少數(shù)股東損益)÷EBITDAEV/EBITDA估值指標(biāo)重要用在現(xiàn)金流可預(yù)測(cè)性較強(qiáng)的成熟行業(yè)里，此外也是企業(yè)并購(gòu)時(shí)的決定性估值指標(biāo)。16、EV/銷(xiāo)售額＝(市值+凈負(fù)債+少數(shù)股東損益)÷主營(yíng)業(yè)務(wù)收入這是一種衡量企業(yè)規(guī)模的估值指標(biāo)，反應(yīng)銷(xiāo)售收入對(duì)應(yīng)的企業(yè)價(jià)值倍數(shù)。該指標(biāo)很少獨(dú)立作為唯一的估值原則，但在并購(gòu)和企業(yè)業(yè)務(wù)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依賴(lài)度很高的狀況下則非常合用?？偨Y(jié)以上這16項(xiàng)關(guān)鍵財(cái)務(wù)和估值指標(biāo)不只在美林證券，在整個(gè)證券市場(chǎng)都是投資者挑選股票最常用、最關(guān)鍵的考量原因，但目前在國(guó)內(nèi)，即便是專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的投資和分析人員也沒(méi)有大規(guī)模純熟掌握和使用。對(duì)于個(gè)人投資者，更是依賴(lài)主觀定性預(yù)期來(lái)做股票，對(duì)股價(jià)的貴賤與否還沒(méi)有完全理解。目前是辭別靠拍腦袋做決定的時(shí)候了，假如不想把盈利的機(jī)會(huì)讓給美林這些境外投資者，就要去理解、學(xué)會(huì)他們的措施和思緒，更主線的原因是，這些措施指向真理。(“投資百科網(wǎng)”《從新手到高手》節(jié)選文章，“北京大學(xué)出版社”出版)其實(shí)就是管理會(huì)計(jì)的內(nèi)容，指標(biāo)分析切勿簡(jiǎn)樸化，需要的是綜合分析。2、\o"劉姝威教你五步讀財(cái)報(bào)"劉姝威教你五步讀財(cái)報(bào)

炒股最怕什么？上市企業(yè)造假。年報(bào)就是上市企業(yè)的一張臉，股民可據(jù)此分析所投資的股票與否安全，能否增值。而對(duì)于絕大多數(shù)非財(cái)務(wù)專(zhuān)業(yè)出身的股民來(lái)說(shuō)，從何開(kāi)始學(xué)讀財(cái)報(bào)成為首先要攻破的難題。對(duì)此，CBN記者請(qǐng)來(lái)財(cái)務(wù)報(bào)表分析專(zhuān)家——現(xiàn)任中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)企業(yè)研究中心主任的劉姝威，她曾因質(zhì)疑藍(lán)田企業(yè)財(cái)報(bào)存在重大虛假信息進(jìn)而震撼了整個(gè)中國(guó)資本市場(chǎng)。由大及小先看行業(yè)再看企業(yè)“讀財(cái)報(bào)看似高深復(fù)雜，但對(duì)于廣大抱有‘理財(cái)’心態(tài)，而非‘投機(jī)’心態(tài)的一般股民來(lái)說(shuō)，掌握某些基本措施，便可以保證投資穩(wěn)賺不賠?！眲㈡駽BN記者推薦自己新出的一本專(zhuān)門(mén)服務(wù)于一般投資者的財(cái)務(wù)入門(mén)書(shū)《劉姝威教你讀財(cái)報(bào)》?？偨Y(jié)自己數(shù)年分析上市企業(yè)財(cái)報(bào)的經(jīng)驗(yàn)，劉姝威歸納出一套合用于一般股民的財(cái)報(bào)分析法。分析上市企業(yè)所處的行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和前景，判斷行業(yè)將發(fā)生的變化及其對(duì)上市企業(yè)的影響，被劉姝威排在財(cái)報(bào)分析的第一步?！袄?，什么樣的家電行業(yè)上市企業(yè)會(huì)被淘汰出局？根據(jù)對(duì)家電行業(yè)的分析，不具有關(guān)鍵技術(shù)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)狹小的企業(yè)將被淘汰出局?！迸e例在經(jīng)濟(jì)危機(jī)下我國(guó)空調(diào)行業(yè)整體展現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，卻仍實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的格力電器、青島海爾等名列前茅的家電行業(yè)上市企業(yè)時(shí)，劉姝威表達(dá)。劉姝威告訴CBN記者，第二步是投資者要學(xué)會(huì)辨別系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，即上市企業(yè)出現(xiàn)的問(wèn)題是行業(yè)普遍存在的問(wèn)題，還是上市企業(yè)自身存在的問(wèn)題?！袄缃鹑陲L(fēng)暴下化工行業(yè)在全球范圍內(nèi)都出現(xiàn)了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，該風(fēng)險(xiǎn)在短期內(nèi)不會(huì)消失。因此看化工企業(yè)的話，看它有無(wú)為做出變化而做好準(zhǔn)備，這是一種關(guān)鍵?！眲㈡磉_(dá)。由縱到橫同行比較是關(guān)鍵對(duì)同行業(yè)的上市企業(yè)進(jìn)行比較，被劉姝威列為投資者讀財(cái)報(bào)的第三步。劉姝威簡(jiǎn)介到，在同一行業(yè)中，無(wú)論是龍頭企業(yè)還是落后企業(yè)，它們的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)都不會(huì)明顯地偏離同一平均值。假如發(fā)生偏離，投資者必須分析其原因，通過(guò)比較同業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)、主營(yíng)產(chǎn)品構(gòu)造、經(jīng)營(yíng)方略等，判斷不一樣企業(yè)的盈利和發(fā)展空間?！叭鐚氫摴煞菖c邯鄲鋼鐵的庫(kù)存商品增量，寶鋼的主營(yíng)產(chǎn)品多是高端產(chǎn)品，毛利率較高，雖受金融風(fēng)暴的影響，需求銳減，但存貨僅比上年增長(zhǎng)0.57%；而邯鋼缺乏高利潤(rùn)率的高端產(chǎn)品，主營(yíng)產(chǎn)品毛利率較低，因此存貨比上年增長(zhǎng)108%，這就是比較出來(lái)的區(qū)別。”劉姝威表達(dá)?；谝陨想A段的學(xué)習(xí)和分析，劉姝威告訴記者，投資者可以進(jìn)入學(xué)習(xí)閱讀財(cái)報(bào)的第四步和第五步——詳細(xì)分析上市企業(yè)的主營(yíng)產(chǎn)品以及經(jīng)營(yíng)方略。“分析上市企業(yè)，不僅僅是要看財(cái)務(wù)報(bào)表。由于財(cái)務(wù)報(bào)表已經(jīng)是過(guò)去時(shí)了。股民首先要關(guān)注的是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方略，看企業(yè)中報(bào)中的董事會(huì)匯報(bào)，看這家企業(yè)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷，對(duì)整個(gè)行業(yè)的判斷，以及對(duì)過(guò)去一種經(jīng)濟(jì)周期自身業(yè)績(jī)的總結(jié)和未來(lái)規(guī)劃。董事會(huì)組員構(gòu)造也要看，技術(shù)專(zhuān)家和財(cái)務(wù)專(zhuān)家要比例相稱(chēng)。”而談到上市企業(yè)財(cái)報(bào)作假，劉姝威表達(dá)，目前財(cái)務(wù)造假的手段越來(lái)越高，其中最高境界就是用會(huì)計(jì)處理措施來(lái)造假。這種造假就只有通過(guò)另種方式被識(shí)破，一種是企業(yè)內(nèi)部人士自曝家丑，另一種就是一流的財(cái)務(wù)專(zhuān)家來(lái)揭穿。\o"關(guān)注年報(bào)中的分紅預(yù)案"關(guān)注年報(bào)中的分紅預(yù)案

對(duì)于諸多投資者來(lái)說(shuō)，年報(bào)看點(diǎn)，除了每股收益，就要算分紅預(yù)案了。分紅預(yù)案可以包括三項(xiàng)內(nèi)容：一是利潤(rùn)分派預(yù)案；二是資本公積轉(zhuǎn)增股本預(yù)案；三是盈余公積轉(zhuǎn)增股本預(yù)案。其中利潤(rùn)分派又有兩種方式可以選擇，一是分現(xiàn)金，二是送紅股。分現(xiàn)金很輕易理解，而送紅股實(shí)際上是會(huì)計(jì)科目之間的調(diào)整，不波及現(xiàn)金流出。資金公積轉(zhuǎn)增股本，嚴(yán)格來(lái)講，不屬于分紅范圍，但由于這一行為的實(shí)質(zhì)與送紅股類(lèi)似，一般都將其視為分紅的一種。因此，在上市企業(yè)年報(bào)中，利潤(rùn)分派預(yù)案與資本公積轉(zhuǎn)增預(yù)案被放在一起表述。至于盈余公積轉(zhuǎn)增股本預(yù)案，雖然在理論上可行，但上市企業(yè)很少實(shí)行，投資者可暫不予以關(guān)注。利潤(rùn)分派的前提條件上市企業(yè)董事會(huì)在年報(bào)中提出利潤(rùn)分派預(yù)案有兩個(gè)前提條件。第一，本年度凈利潤(rùn)彌補(bǔ)此前年度虧損后仍為正。實(shí)際中，有些上市企業(yè)此前年度發(fā)生過(guò)巨額虧損，導(dǎo)致其賬面上“未分派利潤(rùn)”這一會(huì)計(jì)科目為負(fù)值。按照規(guī)定，上市企業(yè)當(dāng)年的凈利潤(rùn)，在進(jìn)行分派前，先要彌補(bǔ)此前年度虧損。假如彌補(bǔ)后，未分派利潤(rùn)還是負(fù)數(shù)，上市企業(yè)則不能進(jìn)行利潤(rùn)分派。因此，對(duì)“未分派利潤(rùn)”還留有巨額虧損的上市企業(yè)，投資者就不必指望其年報(bào)中會(huì)出現(xiàn)利潤(rùn)分派預(yù)案了。這里要尤其提醒投資者注意的是：在最新的《企業(yè)法》實(shí)行此前，上市企業(yè)可以用資本公積彌補(bǔ)此前年度虧損，因此，彌補(bǔ)此前年度虧損還算輕易——多數(shù)上市企業(yè)的資本公積金都比較富余。但最新的《企業(yè)法》中，嚴(yán)禁了用資本公積彌補(bǔ)此前年度虧損的行為。這樣一來(lái)，一旦上市企業(yè)賬面形成巨額虧損，很有也許在幾年之內(nèi)，該企業(yè)都難以提出分紅預(yù)案。第二，本年度盈利。雖然從理論上講，當(dāng)年虧損的上市企業(yè)仍然有也許分派利潤(rùn)——只要此前年度的未分派利潤(rùn)與本年度虧損相加后仍為正數(shù)。但在現(xiàn)實(shí)中，這樣做的上市企業(yè)極為罕見(jiàn)，十幾年來(lái)，總數(shù)也不會(huì)超過(guò)5家。因此，對(duì)于那些年報(bào)已經(jīng)預(yù)虧的上市企業(yè)，投資者也不用指望其推出利潤(rùn)分派預(yù)案了。資本公積轉(zhuǎn)增的前提條件從理論上講，資本公積轉(zhuǎn)增股本時(shí)，沒(méi)有如利潤(rùn)分派那樣的兩個(gè)前提條件。也就是說(shuō)，無(wú)論上市企業(yè)當(dāng)期與否盈利，無(wú)論上市企業(yè)的未分派利潤(rùn)是正是負(fù)，假如企業(yè)的資本公積會(huì)計(jì)科目上有足夠的錢(qián)，就可以提出資本公積轉(zhuǎn)增的預(yù)案。但在實(shí)際操作中，絕大多數(shù)上市企業(yè)董事會(huì)在決定與否提出資本公積轉(zhuǎn)增預(yù)案時(shí)，還是遵照著利潤(rùn)分派的兩個(gè)前提條件。前些年，有過(guò)某些虧損企業(yè)在年報(bào)中提出資本公積金轉(zhuǎn)增預(yù)案，但目前，這一現(xiàn)象基本絕跡。能大量現(xiàn)金分紅的企業(yè)大多很健康上市企業(yè)現(xiàn)金分紅是實(shí)現(xiàn)投資者投資回報(bào)的重要形式，然而與送紅股或轉(zhuǎn)增股本相比，投資者對(duì)年報(bào)現(xiàn)金分紅的企盼程度就很低。這首先是由于，多數(shù)投資者覺(jué)得從二級(jí)市場(chǎng)賺取差價(jià)，所得要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)現(xiàn)金分紅。另首先，也是數(shù)年來(lái)，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)中，也很少有上市企業(yè)可以堅(jiān)持持續(xù)、穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅政策，無(wú)法樹(shù)立一批具有示范效應(yīng)的楷模。但實(shí)際上，能送現(xiàn)金，尤其是大量送現(xiàn)金，對(duì)投資者而言未嘗不是一件好事。能大量送現(xiàn)金的上市企業(yè)，大都很健康。有些企業(yè)看上去賺了不少錢(qián)，但這些錢(qián)諸多是應(yīng)收賬款，實(shí)際賬上的現(xiàn)金并不多，有的時(shí)候，應(yīng)收賬款最終就變成壞賬了。因此，能大量送現(xiàn)金，闡明上市企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不大，不太也許出現(xiàn)忽然虧損的狀況。上市企業(yè)大量分現(xiàn)金，也闡明它對(duì)投資者真正負(fù)責(zé)。有些錢(qián)放在企業(yè)賬上，沒(méi)什么好項(xiàng)目可以投資，平常經(jīng)營(yíng)中臨時(shí)也用不上，只好放在銀行里吃利息，或者買(mǎi)買(mǎi)國(guó)債，與其這樣，不如分給投資者。并且，投資者分得了現(xiàn)金，也算是真正落袋為安，這就跟分到股票不一樣樣，股票雖然多了，但有也許貼權(quán)，這樣比起來(lái)，拿到現(xiàn)金更安全某些。并且，假如你真看好這家企業(yè)，完全可以用分到的現(xiàn)金接著再買(mǎi)它的股票。此外，有專(zhuān)家還從數(shù)年的實(shí)際狀況分析出這樣一種結(jié)論，那些數(shù)年來(lái)堅(jiān)持大量派送現(xiàn)金紅利的上市企業(yè)，其股價(jià)的漲幅明顯高于市場(chǎng)平均水平。由于現(xiàn)金分紅對(duì)股市健康發(fā)展的重要性，證監(jiān)會(huì)也在10月，推出了有關(guān)現(xiàn)金分紅的新規(guī)定。第一，申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)或配股的企業(yè)（注意，不包括定向增發(fā)），近來(lái)三年以現(xiàn)金方式合計(jì)分派的利潤(rùn)不少于近來(lái)三年實(shí)現(xiàn)的年均可分派利潤(rùn)的百分之三十。這項(xiàng)規(guī)定，使強(qiáng)有力的現(xiàn)金分紅成為再融資的重要前提條件。因此，可以預(yù)期，諸多此前年度現(xiàn)金分紅比例過(guò)低的上市企業(yè)，很有也許會(huì)推出大比例的現(xiàn)金分紅預(yù)案。第二，證監(jiān)會(huì)規(guī)定從年報(bào)開(kāi)始，上市企業(yè)應(yīng)當(dāng)以列表方式明確披露企業(yè)前三年現(xiàn)金分紅的數(shù)額與凈利潤(rùn)的比率。同步規(guī)定，年報(bào)盈利但未提出現(xiàn)金利潤(rùn)分派預(yù)案的企業(yè)，應(yīng)詳細(xì)闡明未分紅的原因、未用于分紅的資金留存企業(yè)的用途。（作者袁克成）3、\o"股民需熟悉的五個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)"股民需熟悉的五個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)

“人生就像滾雪球，最重要的是發(fā)現(xiàn)很濕的雪和很長(zhǎng)的坡。”巴菲特一語(yǔ)道出了投資的真諦。怎樣找到很濕的雪，讓其足以在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)坡上滾成一顆大雪球，確實(shí)考驗(yàn)功夫。對(duì)一般投資者而言，要找到濕的雪，基本的功夫還在于要可以純熟運(yùn)用某些基本的選股指標(biāo)。對(duì)的使用市盈率市盈率是估計(jì)股價(jià)水平與否合理的最基本、最重要的指標(biāo)之一，是股票每股市價(jià)與每股盈利的比率。一般認(rèn)為該比率保持在20~30之間是正常的，過(guò)小闡明股價(jià)低，風(fēng)險(xiǎn)小，值得購(gòu)置；過(guò)大則闡明股價(jià)高、風(fēng)險(xiǎn)大，購(gòu)置時(shí)應(yīng)謹(jǐn)慎。不過(guò)作為選股指標(biāo)，投資者怎樣對(duì)的使用市盈率找到一只好股票呢？深圳同威資產(chǎn)管理有限企業(yè)董事總經(jīng)理李馳在其《白話投資》一書(shū)中推薦使用PEG作為衡量股價(jià)與否合適的原則，即用市盈率除以利潤(rùn)增長(zhǎng)率再乘以100，PEG不不小于1，表明該股票的風(fēng)險(xiǎn)小，股價(jià)廉價(jià)。從每股凈資產(chǎn)看企業(yè)前景每股凈資產(chǎn)重點(diǎn)反應(yīng)股東權(quán)益的含金量，它是企業(yè)歷年經(jīng)營(yíng)成果的長(zhǎng)期累積。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新指出，無(wú)論企業(yè)成立時(shí)間有多長(zhǎng)，也不管企業(yè)上市有多久，只要凈資產(chǎn)是不停增長(zhǎng)的，尤其是每股凈資產(chǎn)是不停提高的，則表明企業(yè)正處在不停成長(zhǎng)之中。相反，假如企業(yè)每股凈資產(chǎn)不停下降，則企業(yè)前景就不妙。因此，每股凈資產(chǎn)數(shù)值越高越好。一般而言，每股凈資產(chǎn)高于2元，可視為正常水平或一般水平。熊市中巧用市凈率市凈率指的是每股股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率，也是股票投資分析中重要指標(biāo)之一。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，按照市凈率選股原則，市凈率越低的股票，其風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)越少某些。而在熊市中，市凈率更成為投資者們較為青睞的選股指標(biāo)之一，原因就在于市凈率可以體現(xiàn)股價(jià)的安全邊際。每股未分派利潤(rùn)值應(yīng)適度每股未分派利潤(rùn)，是指企業(yè)歷年經(jīng)營(yíng)積累下來(lái)的未分派利潤(rùn)或虧損。它是企業(yè)未來(lái)可擴(kuò)大再生產(chǎn)或是可分派的重要物質(zhì)基礎(chǔ)。與每股凈資產(chǎn)同樣，它也是一種存量指標(biāo)。董登新表達(dá)，每股未分派利潤(rùn)應(yīng)當(dāng)是一種適度的值，并非越高越好。未分派利潤(rùn)長(zhǎng)期積累而不分派，肯定是會(huì)貶值的。由于每股未分派利潤(rùn)反應(yīng)的是企業(yè)歷年的盈余或虧損的總積累，因此，它尤其更能真實(shí)地反應(yīng)企業(yè)的歷年滾存的賬面虧損?，F(xiàn)金流指標(biāo)股票投資中參照較多的現(xiàn)金流指標(biāo)重要是自由現(xiàn)金流和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。自由現(xiàn)金流表達(dá)的是企業(yè)可以自由支配的現(xiàn)金；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流則反應(yīng)了主營(yíng)業(yè)務(wù)的現(xiàn)金收支狀況。經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，現(xiàn)金流富余的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)擴(kuò)張等能力較強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)也較高。除了上述五大指標(biāo)之外，股民選股的時(shí)候還應(yīng)當(dāng)關(guān)注企業(yè)的主營(yíng)收入、毛利率等指標(biāo)。\o"導(dǎo)致業(yè)績(jī)與預(yù)期有重大差異的四大原因"導(dǎo)致業(yè)績(jī)與預(yù)期有重大差異的四大原因

毫無(wú)疑問(wèn)，對(duì)于絕大多數(shù)股票來(lái)說(shuō)決定股價(jià)的重要原因是業(yè)績(jī)，而業(yè)績(jī)的來(lái)源就是報(bào)表，包括年報(bào)、六個(gè)月報(bào)和季報(bào)，因此市場(chǎng)很重視這些報(bào)表。不過(guò)有時(shí)候我們會(huì)發(fā)現(xiàn)某些報(bào)表的數(shù)據(jù)會(huì)出乎意料。這就需要深入分析其中的細(xì)節(jié)，至少可以對(duì)自己說(shuō)清晰變化的原因。就拿季度報(bào)表來(lái)說(shuō)，導(dǎo)致業(yè)績(jī)與預(yù)期有重大差異的原因不少，如下分析幾種常見(jiàn)的原因。原因①：高價(jià)庫(kù)存影響。去年下六個(gè)月石油等基礎(chǔ)原材料價(jià)格大幅度創(chuàng)出新高。出于正常的思維方式，諸多企業(yè)唯恐原材料價(jià)格深入上漲，因此會(huì)囤積諸多原材料，畢竟在一般狀況下企業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格也會(huì)隨原材料價(jià)格的上漲而同步上漲。但去年年終行情急轉(zhuǎn)直下，伴隨原材料價(jià)格的暴跌，企業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格也在下跌，而企業(yè)所用的原材料還是前期高價(jià)買(mǎi)來(lái)的。這樣生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品就難有大的利潤(rùn)空間甚至虧損。這個(gè)過(guò)程被市場(chǎng)稱(chēng)為“去庫(kù)存化”。盡管諸多企業(yè)已經(jīng)走完這個(gè)過(guò)程，但不少企業(yè)至少在一季度還是處在這個(gè)過(guò)程中，因此季報(bào)就會(huì)反應(yīng)出來(lái)。例如諸多火電企業(yè)在去年第四季度煤價(jià)已經(jīng)大幅度回落的狀況下還虧損，關(guān)鍵就在于火電企業(yè)還沒(méi)有把高價(jià)煤消耗完。目前不少火電企業(yè)的一季度報(bào)表都很靚麗，表明這些火電企業(yè)的“去庫(kù)存化”已經(jīng)完畢。去年鋼材價(jià)格一度暴漲也影響了諸多下游的行業(yè)，有些企業(yè)的“去庫(kù)存化”過(guò)程一直持續(xù)到一季度似乎還沒(méi)有完，自然會(huì)影響到一季度的報(bào)表。原因②:產(chǎn)能釋放時(shí)點(diǎn)未到。有諸多企業(yè)的成長(zhǎng)性是通過(guò)新的產(chǎn)能釋放體現(xiàn)出來(lái)的，而新產(chǎn)能的釋放時(shí)點(diǎn)不會(huì)剛好在1月份，因此對(duì)這種新產(chǎn)能還沒(méi)有釋放的企業(yè)來(lái)說(shuō)其季報(bào)的作用只是體目前企業(yè)原有業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)上面——假如與去年相比差異不大，那么企業(yè)的經(jīng)營(yíng)就是正常的，我們所要關(guān)懷的只是新產(chǎn)能釋放的時(shí)點(diǎn)，以及新產(chǎn)能釋放后來(lái)產(chǎn)品的市場(chǎng)接受狀況。原因③：季節(jié)性原因。一季度是一種比較特殊的季節(jié)，由于其中包括春節(jié)，并且是年度結(jié)算后的第一種季度，有諸多企業(yè)第一季度的收益在整年來(lái)說(shuō)都是最低的，因此報(bào)表不理想是正常的。我們可以通過(guò)觀測(cè)企業(yè)以往年度的報(bào)表來(lái)證明這一點(diǎn)。有些行業(yè)自身帶有一定的季節(jié)性原因，例如水電行業(yè)，其與豐水期和枯水期息息有關(guān)，等等。原因④：一次性損益。例如某些企業(yè)將收入確認(rèn)方式進(jìn)行修改，這會(huì)使收益提前或者推遲。也有變更固定資產(chǎn)計(jì)提年限的，會(huì)明顯影響到當(dāng)期甚至年度收益。將某些資產(chǎn)一次性處理掉也會(huì)影響到當(dāng)期收益。至于重大的資產(chǎn)重組自然會(huì)明顯變化收益狀況。以上提到的某些常見(jiàn)原因只是為我們理解和掌握企業(yè)的報(bào)表提供某些思緒，以便讓自己對(duì)于報(bào)表中某些看似不太合理的地方給出合理的解釋?zhuān)棺约罕M量地成為真正明白的投資者。同步這些細(xì)節(jié)的研判也會(huì)給我們帶來(lái)更多的投資機(jī)會(huì)，例如目前有些個(gè)股由于一季報(bào)的業(yè)績(jī)出奇的低而下跌，假如確實(shí)是源于以上某些原因那么企業(yè)的成長(zhǎng)性就不會(huì)受到影響，也許我們?cè)?jīng)錯(cuò)過(guò)的機(jī)會(huì)又會(huì)重新擺在面前。4、\o"怎樣透過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)篩選優(yōu)質(zhì)股票"怎樣透過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)篩選優(yōu)質(zhì)股票

運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)能否篩選出未來(lái)一年二級(jí)市場(chǎng)體現(xiàn)優(yōu)秀的股票？梳理-的年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并對(duì)六大類(lèi)、24個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的選股能力進(jìn)行定量分析可以發(fā)現(xiàn)，銷(xiāo)售毛利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等六大指標(biāo)在甄選優(yōu)質(zhì)股票上能力優(yōu)秀，而財(cái)務(wù)指標(biāo)間的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合能產(chǎn)生更強(qiáng)大的選股能力，不過(guò)，財(cái)務(wù)指標(biāo)的選股能力也會(huì)因股票組合規(guī)模的大小而變化，合用100只股票組合的財(cái)務(wù)指標(biāo)與適合30只股票組合的大相徑庭。證券研究人員一般使用基本面分析的措施研究股票，他們對(duì)于個(gè)股投資價(jià)值的發(fā)掘重要基于未來(lái)基本面改善的預(yù)期，因而側(cè)重于對(duì)上市企業(yè)未來(lái)利好信息的挖掘，這其實(shí)是從時(shí)機(jī)的角度來(lái)判斷個(gè)股的投資機(jī)會(huì)。而從另一種角度看，運(yùn)用上市企業(yè)的歷史財(cái)務(wù)信息發(fā)掘優(yōu)質(zhì)企業(yè)，也是一種可行的選股措施。一般而言，歷史基本面穩(wěn)健且優(yōu)良的企業(yè)作為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，投資風(fēng)險(xiǎn)較低，具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。而從量化財(cái)務(wù)的角度，從上市企業(yè)的歷史財(cái)務(wù)信息中找出優(yōu)質(zhì)企業(yè)的共同特性，并與各家企業(yè)進(jìn)行比對(duì)，也可以發(fā)掘出哪些企業(yè)的股票在接下來(lái)的年度能有超越市場(chǎng)的體現(xiàn)。財(cái)務(wù)指標(biāo)的選股能力與風(fēng)險(xiǎn)從財(cái)務(wù)角度刻畫(huà)上市企業(yè)質(zhì)量的指標(biāo)比較多，大體可以分為盈利能力、經(jīng)營(yíng)能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、現(xiàn)金流以及成長(zhǎng)能力等六大類(lèi)。這六大類(lèi)指標(biāo)均由若干更詳細(xì)的、可計(jì)算的財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)成，我們從中選用了24個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，包括銷(xiāo)售毛利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等，來(lái)刻畫(huà)上市企業(yè)的基本面質(zhì)量，但愿通過(guò)觀測(cè)這些指標(biāo)，較為詳細(xì)地理解企業(yè)的歷史基本信息，并發(fā)現(xiàn)哪些基本面信息與二級(jí)市場(chǎng)的投資業(yè)績(jī)有最直接的關(guān)聯(lián)。同步，我們構(gòu)建了選股能力指標(biāo)（SSC）來(lái)刻畫(huà)單一財(cái)務(wù)指標(biāo)與二級(jí)市場(chǎng)業(yè)績(jī)的關(guān)聯(lián)性強(qiáng)弱，其詳細(xì)設(shè)計(jì)為：運(yùn)用上市企業(yè)－的年報(bào)數(shù)據(jù)，從滬深300指數(shù)的非金融成分股中選出財(cái)務(wù)指標(biāo)體現(xiàn)最佳的前若干只股票構(gòu)建組合，觀測(cè)這些股票在下一年報(bào)跨度期間的收益率。年報(bào)跨度期間從年報(bào)披露完畢的4月30日到下一年度的4月30日，根據(jù)收益率高下確定這24個(gè)指標(biāo)的重要性得分，每年收益率最高的財(cái)務(wù)指標(biāo)賦值24，收益率最低的指標(biāo)賦值1。這樣，每個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的選股能力（SSC）可以用公式進(jìn)行體現(xiàn)，也就是每個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)在6年間的重要性得分均值與所有指標(biāo)平均水平的差值除于該指標(biāo)得分的原則差。假定股票組合規(guī)模為30只，根據(jù)這一組合在6個(gè)年報(bào)跨度期間的合計(jì)收益率，我們對(duì)這24個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)按選股能力進(jìn)行了排序。對(duì)比所有指標(biāo)的選股能力，銷(xiāo)售毛利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、息稅前利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)總收入、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營(yíng)業(yè)總成本/營(yíng)業(yè)總收入、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益/利潤(rùn)總額等六大指標(biāo)在甄選優(yōu)質(zhì)股票上能力優(yōu)秀，平均合計(jì)收益率都明顯地不小于其他指標(biāo)，其中，盈利能力類(lèi)指標(biāo)3個(gè)，營(yíng)運(yùn)能力類(lèi)指標(biāo)兩個(gè)，經(jīng)營(yíng)能力類(lèi)指標(biāo)僅1個(gè)。從風(fēng)險(xiǎn)的角度看，這些財(cái)務(wù)指標(biāo)在選股能力上的波動(dòng)值得關(guān)注。波動(dòng)越大，用來(lái)選股的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。財(cái)務(wù)指標(biāo)選股能力的波動(dòng)程度，可以用重要性得分在6個(gè)年度跨度期間的原則差來(lái)衡量。波動(dòng)性大的財(cái)務(wù)指標(biāo)用來(lái)衡量股票的投資價(jià)值時(shí)必須慎用，由于它們選出股票組合的業(yè)績(jī)穩(wěn)健性比較差。我們把最穩(wěn)健的銷(xiāo)售毛利率指標(biāo)和波動(dòng)最大的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額/負(fù)債合計(jì)指標(biāo)在-的重要性得分狀況進(jìn)行了對(duì)比，顯然，后一償債指標(biāo)的選股業(yè)績(jī)穩(wěn)健性比較差，而銷(xiāo)售毛利這樣指標(biāo)的選股業(yè)績(jī)則非常穩(wěn)健。不一樣股票組合規(guī)模合用不一樣財(cái)務(wù)指標(biāo)財(cái)務(wù)指標(biāo)的選股能力有也許伴隨股票規(guī)模的變化而變化，有的指標(biāo)對(duì)甄選小規(guī)模組合的股票非常有效，但甄選大量股票時(shí)則效率較低，有的指標(biāo)也許恰恰相反。為此，我們分別構(gòu)建了30只、50只、100只股票規(guī)模的組合，每個(gè)規(guī)模下選股能力最強(qiáng)的指標(biāo)賦值24，選股能力最弱的指標(biāo)賦值1，成果發(fā)現(xiàn)每個(gè)指標(biāo)在不一樣規(guī)模下的選股能力強(qiáng)弱不一樣。以銷(xiāo)售毛利率為例，這一指標(biāo)對(duì)于小規(guī)模股票比較有效，當(dāng)股票規(guī)模上升時(shí)，其能力則不停下降。我們對(duì)于上述30只股票規(guī)模下最有效的六大指標(biāo)進(jìn)行的敏感性分析發(fā)現(xiàn)，銷(xiāo)售毛利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率甄選小規(guī)模優(yōu)質(zhì)股票能力較強(qiáng)，而對(duì)大規(guī)模股票則效率較低，其他3個(gè)指標(biāo)，包括流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營(yíng)業(yè)總成本/營(yíng)業(yè)總收入、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益/利潤(rùn)總額，選股能力的規(guī)模敏感性較小。而在100只股票的規(guī)模下，這24個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)中選股能力最強(qiáng)的六大財(cái)務(wù)指標(biāo)中，營(yíng)運(yùn)能力類(lèi)的有兩個(gè)，包括流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率；盈利能力類(lèi)的有兩個(gè)，包括扣除非常常性損益的ROE、凈資產(chǎn)收益率；經(jīng)營(yíng)能力類(lèi)和成長(zhǎng)類(lèi)指標(biāo)各有一種，為扣除非常常損益后的凈利潤(rùn)/凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率（攤?。ㄍ仍鲩L(zhǎng)率）?？梢钥闯?，伴隨股票組合規(guī)模的擴(kuò)大，投資的主題元素顯得較為多元。從財(cái)務(wù)指標(biāo)的平均合計(jì)收益率來(lái)看，這六大財(cái)務(wù)指標(biāo)的平均合計(jì)收益率也明顯不小于其他指標(biāo)，只是伴隨股票規(guī)模的擴(kuò)大，這種相對(duì)優(yōu)勢(shì)不如小規(guī)模股票組合那么大。在那些選股能力優(yōu)于平均水平的財(cái)務(wù)指標(biāo)中，選股能力波動(dòng)最大的是總資產(chǎn)凈利率，波動(dòng)最小的是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。波動(dòng)大顯示該指標(biāo)選股能力不穩(wěn)健，由此選出的股票組合業(yè)績(jī)不那么穩(wěn)定。財(cái)務(wù)指標(biāo)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合選股能力更強(qiáng)以上結(jié)論都是基于單指標(biāo)展開(kāi)，而把財(cái)務(wù)指標(biāo)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，有也許產(chǎn)生更強(qiáng)的選股能力。還是以30只股票規(guī)模為例，運(yùn)用-年報(bào)對(duì)單指標(biāo)選股能力最強(qiáng)的前6大指標(biāo)回溯出較優(yōu)的權(quán)重配置，該選股體系著重配置銷(xiāo)售毛利率、息稅前利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)總收入、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個(gè)指標(biāo)，重要強(qiáng)調(diào)了上市企業(yè)的盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力。在該體系下，精選的30只股票組合的期末收益率為357.57％，高于單指標(biāo)選股的業(yè)績(jī)，也高于簡(jiǎn)樸的平均權(quán)重選股體系的業(yè)績(jī)?；谪?cái)務(wù)指標(biāo)選股的超額收益較明顯方略指數(shù)不僅需要具有穩(wěn)健的Alpha，并且需要成分股的規(guī)模適中，使得調(diào)整流動(dòng)性充足，并防止單只股票的配置比例受限，因此，50只成分股也許是個(gè)合適的規(guī)模，有關(guān)指數(shù)體現(xiàn)的穩(wěn)健性會(huì)強(qiáng)于30只的組合，因此，我們運(yùn)用上述分析措施構(gòu)建了“非金融方略50指數(shù)”。以-年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，銷(xiāo)售毛利率、息稅前利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)總收入、營(yíng)業(yè)總成本/營(yíng)業(yè)總收入、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益/利潤(rùn)總額、營(yíng)業(yè)外收支凈額/利潤(rùn)總額、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等六大財(cái)務(wù)指標(biāo)與二級(jí)市場(chǎng)的業(yè)績(jī)關(guān)聯(lián)性最強(qiáng)，單指標(biāo)選股能力居前，這六大指標(biāo)與30只規(guī)模偏好的指標(biāo)非常近似。根據(jù)歷史回溯的較優(yōu)權(quán)重顯示，盈利能力指標(biāo)仍然占據(jù)最重要的地位，另一方面是營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)，經(jīng)營(yíng)能力指標(biāo)的權(quán)重相對(duì)最?。ǜ綀D）。每年平均配置50只成分股，“非金融方略50指數(shù)”的回溯業(yè)績(jī)與滬深300指數(shù)相比，超額收益較明顯。財(cái)務(wù)指標(biāo)可用于股票池篩選和方略指數(shù)設(shè)計(jì)基于以上研究可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)于30只規(guī)模的股票組合，盈利能力指標(biāo)較為重要。不過(guò)，財(cái)務(wù)指標(biāo)的選股能力對(duì)股票組合規(guī)模敏感，在不一樣的股票規(guī)模規(guī)定下，財(cái)務(wù)指標(biāo)的選股效率會(huì)有差異，例如銷(xiāo)售毛利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率甄選小規(guī)模優(yōu)質(zhì)股票能力較強(qiáng)，而對(duì)大規(guī)模股票則能力較弱，對(duì)于100只股票組合最有效的幾種財(cái)務(wù)指標(biāo)與適合30只股票組合的大相徑庭。深入研究發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)指標(biāo)間的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合能產(chǎn)生更強(qiáng)大的選股能力，對(duì)于30只規(guī)模的股票組合需著重配置銷(xiāo)售毛利、息稅前利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)總收入和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個(gè)指標(biāo)，重要強(qiáng)調(diào)上市企業(yè)的盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力。財(cái)務(wù)指標(biāo)選股能力指標(biāo)可用于股票池篩選，財(cái)務(wù)指標(biāo)選股能力的研究結(jié)論也有助于設(shè)計(jì)對(duì)應(yīng)的方略指數(shù)，運(yùn)用既定規(guī)模下選股能力較強(qiáng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)組合構(gòu)建基本面方略指數(shù)，我們回溯的“非金融方略50指數(shù)”重要強(qiáng)調(diào)上市企業(yè)的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和經(jīng)營(yíng)能力，其回溯業(yè)績(jī)明顯優(yōu)于滬深300指數(shù)。作者為聯(lián)合證券分析師\o"市盈率等估值指標(biāo)是怎樣計(jì)算的"市盈率等估值指標(biāo)是怎樣計(jì)算的

河南張妍問(wèn):在閱讀上市企業(yè)年報(bào)和券商研究匯報(bào)時(shí),常常會(huì)碰到市盈率、市凈率、以及凈資產(chǎn)收益率等,那么,這些指標(biāo)是怎樣計(jì)算的,分別具有什么意義,能否舉例闡明？東航金融研究員李茜答:市盈率（P/E）是股票價(jià)格除以每股盈利的比率。市盈率反應(yīng)了在每股盈利不變、派息率為100%、所得股息沒(méi)有進(jìn)行再投資的狀況下,需要通過(guò)多少年才可以通過(guò)股息所有收回投資。一般狀況下,一只股票的市盈率越低,市價(jià)相對(duì)于股票的盈利能力就越低,投資的回收期越短,投資風(fēng)險(xiǎn)也就越小,因而股票的投資價(jià)值就相對(duì)越大。以中投證券3月18日對(duì)江鈴汽車(chē)（000550）年報(bào)的點(diǎn)評(píng)匯報(bào)為例,江鈴汽車(chē)(000550,股吧)（000550）每股收益為0.91元。若以3月17日12.86元的收盤(pán)價(jià)計(jì)算,江鈴汽車(chē)P/E=12.86/0.91=14.1。假如同行業(yè)企業(yè)P/E的平均水平為18.5,那么江鈴汽車(chē)（000550）的價(jià)值被相對(duì)低估。在研究匯報(bào)中,中投證券預(yù)測(cè)江鈴汽車(chē)的每股收益（EPS）為0.89元,予以江鈴汽車(chē)18倍的P/E,因此,江鈴汽車(chē)對(duì)應(yīng)6-12個(gè)月目的價(jià)為16元（0.89×18=16元）。而市凈率（P/B）=股票市價(jià)/每股凈資產(chǎn)。每股凈資產(chǎn)是股票的賬面價(jià)值,它是用成本計(jì)量的;而股票市價(jià)是這些資產(chǎn)的目前價(jià)值,它是證券市場(chǎng)上交易的成果,一般來(lái)說(shuō),P/B越低風(fēng)險(xiǎn)越低,越具有安全邊際;市凈率較低的股票,估值相對(duì)較低,投資價(jià)值較高。同樣以江鈴汽車(chē)為例,,江鈴汽車(chē)（000550）每股凈資產(chǎn)為4.69元,若以匯報(bào)時(shí)點(diǎn)的目前股價(jià)計(jì)算,企業(yè)的P/B為2.74（12.86/4.69=2.74）。凈資產(chǎn)收益率(ROE)是企業(yè)稅后利潤(rùn)除以?xún)糍Y產(chǎn)得到的比例率,用以衡量企業(yè)運(yùn)用自有資本的效率,它是作為判斷上市企業(yè)盈利能力的一項(xiàng)重要指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率有全面攤薄凈資產(chǎn)收益率和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率。全面攤薄凈資產(chǎn)收益率＝匯報(bào)期凈利潤(rùn)/期末凈資產(chǎn),強(qiáng)調(diào)年末狀況,是一種靜態(tài)指標(biāo),闡明期末單位凈資產(chǎn)對(duì)經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)的分享。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率＝匯報(bào)期凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn),強(qiáng)調(diào)經(jīng)營(yíng)期間凈資產(chǎn)賺取利潤(rùn)的成果,是一種動(dòng)態(tài)的指標(biāo),反應(yīng)的是企業(yè)的凈資產(chǎn)發(fā)明利潤(rùn)的能力。一般來(lái)說(shuō),企業(yè)凈資產(chǎn)收益率越高,企業(yè)自有資本獲取收益的能力越強(qiáng),運(yùn)行效果越好,對(duì)企業(yè)投資人、債務(wù)人的保證程度越高。同樣以江鈴汽車(chē)為例,企業(yè)凈利潤(rùn)為784,315,080元,末凈資產(chǎn)為4,050,381,646元,因此企業(yè)全面攤薄凈資產(chǎn)收益率=784,315,080/4,050,381,646=19.36%。企業(yè)初凈資產(chǎn)為3,526,990,153元,那么企業(yè)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率=784,315,080/[(4,050,381,646+3,526,990,153)/2]=20.7%。5、\o"選股當(dāng)衡量股東整體回報(bào)率"選股當(dāng)衡量股東整體回報(bào)率

股東整體回報(bào)率(TotalReturntoShareholders，簡(jiǎn)稱(chēng)TRS)是衡量上市企業(yè)價(jià)值發(fā)明能力的一種重要指標(biāo)，等于股票在持有期間內(nèi)的資本性收益加上股東所獲得的股息。最簡(jiǎn)TRS計(jì)算公式為T(mén)RS=(期末股價(jià)-期初股價(jià)%2B股息)/期初股價(jià)?，F(xiàn)實(shí)中，由于配股、紅股、轉(zhuǎn)增股本等原因存在，計(jì)算要復(fù)雜許多，該指標(biāo)考察的時(shí)間一般為一年或數(shù)年。上述TRS公式定義中，隱含著一種十分重要的假設(shè)，即股息是在期末支付的。假如股息不是在期末支付的，那么這個(gè)定義就忽視了從股利支付日到持有期期末這段時(shí)間的再投資收益。考慮到再投資收益，如下假設(shè)是合理的：股東在收到股息時(shí)按照當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格再投資于我司。最簡(jiǎn)樸的三期狀況下的股價(jià)分別為P0、P1、P2，在第1期股東獲得股息DIV1，假如將DIV1按照P1再投資于我司，期初每股將獲得額外的DIV1/P1股，合計(jì)總股數(shù)為(1%2BDIV1/P1)股。則TRS的公式變?yōu)?1%2BDIV1/P1)譖2/P0-1，這一公式還可做如下轉(zhuǎn)換TRS=(P1%2BDIV1)/P0譖2/P1-1=(1%2BTRS1)?1%2BTRS2)-1。這兩個(gè)公式從兩個(gè)不一樣角度解釋了股東整體回報(bào)率的基本算法。前一種公式闡明，期初每股獲得股息(配股、紅股、轉(zhuǎn)增股本也可按相似的措施考慮)并再投資后變成了期末的多少股，然后用期末股價(jià)計(jì)算股東整體回報(bào)率。后一種公式等于(1%2B日TRS)連乘減去1。讀者也許立即發(fā)現(xiàn)由于除權(quán)日期與股東獲得股息的日期不一致所導(dǎo)致的問(wèn)題。自除權(quán)日始，股價(jià)中已經(jīng)不包括將分得的股息，股價(jià)相對(duì)于除權(quán)日前一種交易日會(huì)有跳變，類(lèi)似的狀況也會(huì)發(fā)生在股東獲得股息當(dāng)日。為處理這個(gè)問(wèn)題，假設(shè)股東在除權(quán)日融入一筆相稱(chēng)于股息的資金，這筆融資將在股東實(shí)際獲得股息的時(shí)候償還。由于其間時(shí)間間隔一般只有短短數(shù)天，忽視融資費(fèi)用將是非常合乎自然的假設(shè)。目前我們終于掃清了計(jì)算TRS的所有障礙。根據(jù)ValueTool企業(yè)績(jī)效數(shù)據(jù)庫(kù)的記錄計(jì)算，過(guò)去5年共有16家企業(yè)的TRS超過(guò)了15倍。排名第一的中國(guó)船舶（600150行情,愛(ài)股）(600150)TRS為32.3倍，貴州茅臺(tái)（600519行情,愛(ài)股）(600519)、萬(wàn)科A(000002)的5年TRS分別為24.5倍和22倍。這意味著假如5年前在中國(guó)船舶上投入1萬(wàn)元，并且將期間股利再投資于這家企業(yè)，目前你的投資變成了33.3萬(wàn)元。當(dāng)然，還需要分析高TRS的背后動(dòng)因及其持續(xù)性。中國(guó)船舶的高TRS來(lái)自于整體上市中的價(jià)值轉(zhuǎn)移。在計(jì)算TRS時(shí)，一般忽視股息的稅收影響，假如考慮到股息的稅收漏出(中國(guó)企業(yè)的股息所得稅率為20％)，投資者實(shí)際獲得的收益將要低于上述TRS。例如考慮稅收的漏出，萬(wàn)科TRS要低0.4倍。對(duì)大部分A股企業(yè)來(lái)說(shuō)，這是一種不大的影響。與TRS相比，投資者更常常見(jiàn)到的是復(fù)權(quán)后的股價(jià)。將復(fù)權(quán)后的股價(jià)變動(dòng)視為收益率存在一種明顯的漏洞，即沒(méi)有考慮股息的再投資收益。\o"關(guān)聯(lián)方交易對(duì)上市企業(yè)業(yè)績(jī)影響"關(guān)聯(lián)方交易對(duì)上市企業(yè)業(yè)績(jī)影響

關(guān)聯(lián)交易就是企業(yè)關(guān)聯(lián)方之間的交易根據(jù)財(cái)政部1997年5月22日頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的披露》的規(guī)定，在企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)決策中，假如一方有能力直接或間接控制、共同控制另一方或?qū)α硪环绞┘又卮笥绊?，則視其為關(guān)聯(lián)方；假如兩方或多方受同一方控制，也將其視為關(guān)聯(lián)方。這里的控制，是指有權(quán)決定一種企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)政策，并能據(jù)以從該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲取利益。所謂重大影響，是指對(duì)一種企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)政策有參與決策的權(quán)力、但并不決定這些政策。參與決策的途徑重要包括：在董事會(huì)或類(lèi)似的權(quán)力機(jī)構(gòu)中派有代表，參與政策的制定過(guò)程，互相互換管理人員等。凡以上關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生轉(zhuǎn)移資源或義務(wù)的事項(xiàng)，不管與否收取價(jià)款，均被視為關(guān)聯(lián)交易。關(guān)聯(lián)交易在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下廣為存在，但它與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本原則卻不相吻合。按市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則，一切企業(yè)之間的交易都應(yīng)當(dāng)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的原則下進(jìn)行，而在關(guān)聯(lián)交易中由于交易雙方存在多種各樣的關(guān)聯(lián)關(guān)系，有利益上的牽扯，交易并不是在完全公開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)的條件下進(jìn)行的。關(guān)聯(lián)交易客觀上也許給企業(yè)帶來(lái)或好或壞的影響。從有利的方面講，交易雙方因存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，可以節(jié)省大量商業(yè)談判等方面的交易成本，并可運(yùn)用行政的力量保證商業(yè)協(xié)議的優(yōu)先執(zhí)行，從而提高交易效率。從不利的方面講，由于關(guān)聯(lián)交易方可以運(yùn)用行政力量撮合交易的進(jìn)行，從而有也許使交易的價(jià)格、方式等在非競(jìng)爭(zhēng)的條件下出現(xiàn)不公正狀況，形成對(duì)股東或部分股東權(quán)益的侵犯。正是由于關(guān)聯(lián)交易的普遍存在，以及它對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況有著重要影響，因而，全面規(guī)范關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易的信息披露非常有必要。我國(guó)十分重視關(guān)聯(lián)交易的信息披露?！镀髽I(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的披露》對(duì)有關(guān)關(guān)聯(lián)方關(guān)系及關(guān)聯(lián)交易的定義與信息披露等，都做了詳細(xì)規(guī)定。關(guān)聯(lián)交易（AffiliateTransaction）：是指你所擁有的那一家企業(yè)以及你附屬的子企業(yè)和關(guān)聯(lián)人之間的交易，這種交易要受到監(jiān)管。尚有一種定義，這些企業(yè)和關(guān)聯(lián)企業(yè)及其附屬企業(yè)的交易，附屬企業(yè)，此外一家企業(yè)的董事，或者是他的總裁，或者是他的高級(jí)管理人員與甲方是一種聯(lián)絡(luò)人的方式，也屬于關(guān)聯(lián)關(guān)系。聯(lián)絡(luò)人是什么呢？例如親戚，這些都屬于關(guān)聯(lián)關(guān)系。對(duì)這個(gè)關(guān)聯(lián)關(guān)系的管理，關(guān)聯(lián)交易的管理應(yīng)當(dāng)是保證一種企業(yè)不被掏空，對(duì)關(guān)聯(lián)關(guān)系嚴(yán)格的監(jiān)管，保證股東利益的最大化，對(duì)關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管，是保證董事不會(huì)出現(xiàn)違法違規(guī)最基本的法律規(guī)定。6、\o"財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)淘金之償債能力分析"財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)淘金之償債能力分析

什么是資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率,是指負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率.這個(gè)指標(biāo)表明企業(yè)資產(chǎn)中有多少是債務(wù),同步也可以用來(lái)檢查企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況與否穩(wěn)定.由于站的角度不一樣,對(duì)這個(gè)指標(biāo)的理解也不盡相似.資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額×100%從財(cái)務(wù)學(xué)的角度來(lái)說(shuō),一般認(rèn)為我國(guó)理想化的資產(chǎn)負(fù)債率是40%左右.上市企業(yè)略微偏高些,但上市企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率一般也不超過(guò)50%.其實(shí),不一樣的人應(yīng)當(dāng)有不一樣的原則.企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率強(qiáng)調(diào)的是負(fù)債要適度,由于負(fù)債率太高,風(fēng)險(xiǎn)就很大;負(fù)債率低,又顯得太保守.債權(quán)人強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)負(fù)債率要低,債權(quán)人總但愿把錢(qián)借給那些負(fù)債率比較低的企業(yè),由于假如某一種企業(yè)負(fù)債率比較低,錢(qián)收回的也許性就會(huì)大某些.投資人一般不會(huì)輕易的表態(tài),通過(guò)計(jì)算,假如投資收益率不小于借款利息率,那幺投資人就不怕負(fù)債率高,由于負(fù)債率越高盈利就越多;假如投資收益率比借款利息率還低,等于說(shuō)投資人賺的錢(qián)被更多的利息吃掉,在這種狀況下就不應(yīng)規(guī)定企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者保持比較高的資產(chǎn)負(fù)債率,而應(yīng)保持一種比較低的資產(chǎn)負(fù)債率.其實(shí),不一樣的國(guó)家,資產(chǎn)負(fù)債率也有不一樣的原則.如中國(guó)人老式上認(rèn)為,理想化的資產(chǎn)負(fù)債率在40%左右.這只是一種常規(guī)的數(shù)字,很難深究其得來(lái)的原因,就像說(shuō)一種人的血壓為80～120毫米汞柱是正常的,70～110毫米汞柱也是正常的同樣,只是一種常規(guī)的檢查.歐美國(guó)家認(rèn)為理想化的資產(chǎn)負(fù)債率是60%左右.東南亞認(rèn)為可以到達(dá)80%.什么是速動(dòng)比率速動(dòng)比率，又稱(chēng)“酸性測(cè)驗(yàn)比率”（Acid-testRatio），是指速動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率。它是衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。速動(dòng)比率計(jì)算公式速動(dòng)比率是企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。速動(dòng)資產(chǎn)包括貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款項(xiàng)等。而流動(dòng)資產(chǎn)中存貨、預(yù)付賬款、待攤費(fèi)用等則不應(yīng)計(jì)入。速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨-預(yù)付賬款-待攤費(fèi)用）/流動(dòng)負(fù)債總額×100%速動(dòng)比率的高下能直接反應(yīng)企業(yè)的短期償債能力強(qiáng)弱，它是對(duì)流動(dòng)比率的補(bǔ)充，并且比流動(dòng)比率反應(yīng)得愈加直觀可信。假如流動(dòng)比率較高，但流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性卻很低，則企業(yè)的短期償債能力仍然不高。在流動(dòng)資產(chǎn)中有價(jià)證券一般可以立即在證券市場(chǎng)上發(fā)售，轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，應(yīng)收帳款，應(yīng)收票據(jù)，預(yù)付帳款等項(xiàng)目，可以在短時(shí)期內(nèi)變現(xiàn)，而存貨、待攤費(fèi)用等項(xiàng)目變現(xiàn)時(shí)間較長(zhǎng)，尤其是存貨很也許發(fā)生積壓，滯銷(xiāo)、殘次、冷背等狀況，其流動(dòng)性較差，因此流動(dòng)比率較高的企業(yè)，并不一定償還短期債務(wù)的能力很強(qiáng)，而速動(dòng)比率就防止了這種狀況的發(fā)生。速動(dòng)比率一般應(yīng)保持在100％以上一般來(lái)說(shuō)速動(dòng)比率與流動(dòng)比率得比值在1比1左右最為合適舉個(gè)例子：上市企業(yè)資產(chǎn)的安全性應(yīng)包括兩個(gè)方面的內(nèi)容：一是有相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流和流動(dòng)資產(chǎn)比率；二是短期流動(dòng)性比較強(qiáng)，不至于影響盈利的穩(wěn)定性。因此在分析上市企業(yè)資產(chǎn)的安全性時(shí)，應(yīng)當(dāng)從如下兩方面入手：首先，上市企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性越大，上市企業(yè)資產(chǎn)的安全性就越大。假如一種上市企業(yè)有500萬(wàn)元的資產(chǎn)，第一種狀況是，資產(chǎn)所有為設(shè)備；另一種狀況是70%的資產(chǎn)為實(shí)物資產(chǎn)，其他為各類(lèi)金融資產(chǎn)。假想，有一天該企業(yè)資金發(fā)生周轉(zhuǎn)困難，企業(yè)的資產(chǎn)中急需有一部分去兌現(xiàn)償債時(shí)，哪一種狀況更能迅速實(shí)現(xiàn)兌現(xiàn)呢？理所當(dāng)然的是后一種狀況。由于流動(dòng)資產(chǎn)比固定資產(chǎn)的流動(dòng)性大，而更重要的是有價(jià)證券便于到證券市場(chǎng)上發(fā)售，多種票據(jù)也輕易到貼現(xiàn)市場(chǎng)上去貼現(xiàn)。許多企業(yè)倒閉，問(wèn)題往往不在于企業(yè)資產(chǎn)額太小，而在于資金周轉(zhuǎn)不過(guò)來(lái)，不能及時(shí)清償債務(wù)。因此，資產(chǎn)的流動(dòng)性就帶來(lái)了資產(chǎn)的安全性問(wèn)題。在流動(dòng)性資產(chǎn)額與短期需要償還的債務(wù)額之間，要有一種最低的比率。假如達(dá)不到這個(gè)比率，那么，或者是增長(zhǎng)流動(dòng)資產(chǎn)額，或者是減少短期內(nèi)需要償還的債務(wù)額。我們把這個(gè)比率稱(chēng)為流動(dòng)比率。流動(dòng)比率是指流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的比率，它是衡量企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)在其短期債務(wù)到期前可以變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力，表明企業(yè)每一元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為支付的保障。流動(dòng)比率是評(píng)價(jià)企業(yè)償債能力較為常用的比率。它可以衡量企業(yè)短期償債能力的大小，它規(guī)定企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)在清償完流動(dòng)負(fù)債后來(lái)，尚有余力來(lái)應(yīng)付平常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的其他資金需要。根據(jù)一般經(jīng)驗(yàn)鑒定，流動(dòng)比率應(yīng)在200%以上，這樣才能保證企業(yè)既有較強(qiáng)的償債能力，又能保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)順利進(jìn)行。在運(yùn)用流動(dòng)比率評(píng)價(jià)上市企業(yè)財(cái)務(wù)狀況時(shí)，應(yīng)注意到各行業(yè)的經(jīng)營(yíng)性質(zhì)不一樣，營(yíng)業(yè)周期不一樣，對(duì)資產(chǎn)流動(dòng)性規(guī)定也不一樣樣，因此200%的流動(dòng)比率原則，并不是絕對(duì)的。另一方面，是流動(dòng)性的資產(chǎn)中有兩種資產(chǎn)形態(tài)，一種是存貨，例如原材料、半成品等實(shí)物資產(chǎn)；另一種是速動(dòng)資產(chǎn)。如上面講到的證券等金融資產(chǎn)。顯而易見(jiàn)，速動(dòng)資產(chǎn)比存貨更輕易兌現(xiàn)，它的比重越大，資產(chǎn)流動(dòng)性就越大。因此，拿速動(dòng)資產(chǎn)與短期需償還的債務(wù)額相比，就是速動(dòng)比率。速動(dòng)比率代表企業(yè)以速動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的綜合能力。速動(dòng)比率一般以（流動(dòng)資產(chǎn)一存貨）/流動(dòng)負(fù)債表達(dá)，速動(dòng)資產(chǎn)是指從流動(dòng)資產(chǎn)中扣除變現(xiàn)速度最慢的存貨等資產(chǎn)后，可以直接用于償還流動(dòng)負(fù)債的那部分流動(dòng)資產(chǎn)。但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，應(yīng)以（流動(dòng)資產(chǎn)一待攤費(fèi)用一存貨一預(yù)付賬款）/流動(dòng)負(fù)債表達(dá)。這種觀點(diǎn)比較穩(wěn)健。由于流動(dòng)資產(chǎn)中，存貨變現(xiàn)能力較差；待攤費(fèi)用是已經(jīng)發(fā)生的支出，應(yīng)由本期和后來(lái)各期分擔(dān)的分?jǐn)偲谙拊谝荒暌詢(xún)?nèi)的各項(xiàng)費(fèi)用，主線沒(méi)有變現(xiàn)能力；而預(yù)付賬款意義與存貨等同，因此，這三項(xiàng)不包括在速動(dòng)資產(chǎn)之內(nèi)。由此可見(jiàn)，速動(dòng)比率比流動(dòng)比率更能體現(xiàn)一種企業(yè)的短期償債能力。一般狀況下，把兩者確定為1：1是比較講得通的。由于一份債務(wù)有一份速動(dòng)資產(chǎn)來(lái)做保證，就不會(huì)發(fā)生問(wèn)題。并且合適的速動(dòng)比率可以保障企業(yè)在償還債務(wù)的同步不會(huì)影響生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。什么是流動(dòng)比率指流動(dòng)資產(chǎn)總額和流動(dòng)負(fù)債總額之比。流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)×100%尚有一種與之有關(guān)的概念是速動(dòng)比率quickratio，QR，QR=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債×100%其中速動(dòng)資產(chǎn)是指流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)的那部分資產(chǎn)，如現(xiàn)金，有價(jià)證券，應(yīng)收賬款。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都是用來(lái)表達(dá)資金流動(dòng)性的，即企業(yè)短期債務(wù)償還能力的數(shù)值，前者的基準(zhǔn)值是2，后者為1。但應(yīng)注意的是，流動(dòng)比率高的企業(yè)并不一定償還短期債務(wù)的能力就很強(qiáng)，由于流動(dòng)資產(chǎn)之中雖然現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力很強(qiáng)，不過(guò)存貨、待攤費(fèi)用等也屬于流動(dòng)資產(chǎn)的項(xiàng)目則變現(xiàn)時(shí)間較長(zhǎng)，尤其是存貨很也許發(fā)生積壓、滯銷(xiāo)、殘次、冷背等狀況，流動(dòng)性較差。而速動(dòng)比率則能防止這種狀況的發(fā)生，由于速動(dòng)資產(chǎn)就是指流動(dòng)資產(chǎn)中輕易變現(xiàn)的那部分資產(chǎn)。衡量企業(yè)償還短期債務(wù)能力強(qiáng)弱，應(yīng)當(dāng)兩者結(jié)合起來(lái)看，一般來(lái)說(shuō)如下：CR>1.5andQR>0.75資金流動(dòng)性好CR<1.5andQR>0.75資金流動(dòng)性一般CR<1andQR<0.5資金流動(dòng)性差\o"[損益表]盈利能力指標(biāo)分析"[損益表]盈利能力指標(biāo)分析

盈利能力比率分析包括：1、銷(xiāo)售毛利率。（l）銷(xiāo)售毛利率定義。銷(xiāo)售毛利率是毛利占銷(xiāo)售收入的比例，其中毛利是銷(xiāo)售收入與銷(xiāo)售成本的差，也簡(jiǎn)稱(chēng)為毛利率。其計(jì)算公式為銷(xiāo)售毛利率=[（銷(xiāo)售收入-銷(xiāo)售成本）/銷(xiāo)售收入]*100％（2）銷(xiāo)售毛利率分析。銷(xiāo)售毛利率，表達(dá)每一元銷(xiāo)售收入扣除銷(xiāo)售產(chǎn)品或商品成本后，有多少錢(qián)可以用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利。毛利率是企業(yè)銷(xiāo)售凈利率的最初基礎(chǔ)，沒(méi)有足夠大的毛利率便不能盈利。2、銷(xiāo)售凈利率。（l）銷(xiāo)售凈利率定義。銷(xiāo)售凈利率是指凈利與銷(xiāo)售收入的比例，其計(jì)算公式為銷(xiāo)售凈利率=（凈利/銷(xiāo)售收入）*100％（2）銷(xiāo)售凈利率分析。l）該指標(biāo)反應(yīng)每一元銷(xiāo)售收入帶來(lái)的凈利潤(rùn)的多少，表達(dá)銷(xiāo)售收入的收益水平。從銷(xiāo)售凈利率的指標(biāo)關(guān)系看，凈利額與銷(xiāo)售凈利率成正比關(guān)系，而銷(xiāo)售收入額與銷(xiāo)售凈利率成反比關(guān)系。企業(yè)在增長(zhǎng)銷(xiāo)售收入額的同步，必須對(duì)應(yīng)地獲得更多的凈利潤(rùn)，才能使銷(xiāo)售凈利潤(rùn)保持不變或有所提高。通過(guò)度析銷(xiāo)售凈利率的升降變動(dòng)，可以促使企業(yè)在擴(kuò)大銷(xiāo)售的同步，注意改善經(jīng)營(yíng)管理，提高盈利水平。2）銷(xiāo)售利潤(rùn)率可以分解成為銷(xiāo)售毛利率、銷(xiāo)售稅金率、銷(xiāo)售成本率、銷(xiāo)售期間費(fèi)用率，可以作深入分析。3、資產(chǎn)收益率。（l）資產(chǎn)收益率定義。資產(chǎn)收益率是企業(yè)凈利率與平均資產(chǎn)總額的比例。資產(chǎn)收益率計(jì)算公式為資產(chǎn)收益率=（凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額）*100％平均資產(chǎn)總額=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2（2）資產(chǎn)收益率分析。1）把企業(yè)一定期間的凈利與企業(yè)的資產(chǎn)相比較，表明企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)用的綜合效果。指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)的運(yùn)用效率越高，闡明企業(yè)在增長(zhǎng)收入和節(jié)省資金使用等方面獲得了良好的效果；否則則相反。2）企業(yè)的資產(chǎn)是由投資人投入或舉債形成的。收益的多少與企業(yè)資產(chǎn)的多少、資產(chǎn)的構(gòu)造、經(jīng)營(yíng)管理水平有著親密的關(guān)系。資產(chǎn)收益率是一種綜合指標(biāo)，為了對(duì)的評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的高下，挖掘提高利潤(rùn)水平的潛力，可以用該項(xiàng)指標(biāo)與本企業(yè)前期、與計(jì)劃、與本行業(yè)平均水平和本行業(yè)內(nèi)先進(jìn)企業(yè)進(jìn)行對(duì)比，分析形成差異的原因。影響資產(chǎn)收益率高下的原因重要有：產(chǎn)品的價(jià)格、單位成本的高下、產(chǎn)品的產(chǎn)量和銷(xiāo)售的數(shù)量、資金占用量的大小等。3）可以運(yùn)用資產(chǎn)收益率來(lái)分析經(jīng)營(yíng)中存在的問(wèn)題，提高銷(xiāo)售利潤(rùn)率，加速資金周轉(zhuǎn)。（4）成本費(fèi)用率成本費(fèi)用率是企業(yè)利潤(rùn)總額與企業(yè)當(dāng)期成本費(fèi)用的比率，計(jì)算公式為：成本費(fèi)用率=利潤(rùn)總額／成本費(fèi)用總額該指標(biāo)反應(yīng)了每一元成本費(fèi)用支出所能帶來(lái)的利潤(rùn)總額。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，當(dāng)然是成本費(fèi)用率越大越好，由于成本費(fèi)用率越大，闡明同樣的成本費(fèi)用能獲得更多的利潤(rùn)，或者說(shuō)獲得同樣多的利潤(rùn)只要花費(fèi)更少的成本費(fèi)用支出，表明企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)，反之則表明獲利能力越弱。4、股東權(quán)益收益率。股東權(quán)益收益率是凈利與平均股東權(quán)益的比例。其計(jì)算公式為股東權(quán)益收益率=（凈利潤(rùn)/平均股東權(quán)益）*100％該指標(biāo)反應(yīng)股東權(quán)益的收益水平，指標(biāo)值越高，闡明投資帶來(lái)的收益越高。。5、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率是主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例，其計(jì)算公式為主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率=（主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）*100％該指標(biāo)反應(yīng)企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)獲利水平，只有當(dāng)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，即主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率較高的狀況下，才能在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。7、\o"[損益表]投資收益指標(biāo)分析"[損益表]投資收益指標(biāo)分析

投資收益分析包括：1、一般股每股凈收益。一般股每股凈收益是本年盈余與一般股流通股數(shù)的比值。其計(jì)算公式一般為一般股每股凈收益=（凈利-優(yōu)先股股息）/發(fā)行在外的加權(quán)平均一般股股數(shù)由于我國(guó)企業(yè)法沒(méi)有有關(guān)發(fā)行優(yōu)先股的規(guī)定，因此一般股每股凈收益等于凈利除以發(fā)行在外的股份總數(shù)。該指標(biāo)反應(yīng)一般股的獲利水平，指標(biāo)值越高，每一股份可得的利潤(rùn)越多，股東的投資效益越好；反之則越差。2、股息發(fā)放率。股息發(fā)放率是一般股每股股利與每股凈收益的比例。其計(jì)算公式為股息發(fā)放率=（每股股利/每股凈收益）*100％該指標(biāo)反應(yīng)一般股股東從每股的所有凈收益中分到手部分的多少，就單獨(dú)的一般股投資人來(lái)講，這一指標(biāo)比每股凈收益更直接體現(xiàn)目前利益。股息發(fā)放率的高下要根據(jù)各企業(yè)對(duì)資金需要量的詳細(xì)狀況而定。股息發(fā)放率的高下取決于企業(yè)的股利支付方針，企業(yè)要考慮經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張資金需求、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高下、最佳資本構(gòu)造來(lái)決定支付股利的比例。3、市盈率。（1）市盈率的定義。市盈率是每股市價(jià)與每股盈利的比率，亦稱(chēng)市盈率或本益比或本利比。其計(jì)算公式為市價(jià)與每股盈利比率=每股市價(jià)/每股盈余公式中的每股市價(jià)是指一般股每股在證券市場(chǎng)上的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格。（2）市盈率比率分析。該指標(biāo)是衡量股份制企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)，用每股盈余與股價(jià)進(jìn)行比較，反應(yīng)投資者對(duì)每元利潤(rùn)所愿支付的價(jià)格。這一比率越高，意味著企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)的潛力越大。一般說(shuō)來(lái)，市盈率越高，闡明公眾對(duì)該股票的評(píng)價(jià)越高。但應(yīng)注意的是在每股收益很小或虧損時(shí)，市盈率往往非常高，此時(shí)的市盈率不闡明任何問(wèn)題；當(dāng)市盈率受凈利潤(rùn)的影響較大，存在利潤(rùn)操縱現(xiàn)象時(shí)，該指標(biāo)也就失去了意義。4、投資收益率。投資收益率等于企業(yè)投資收益與平均投資額的比值。用公式表達(dá)為投資收益率=投資收益/（期初長(zhǎng)、短期投資+期末長(zhǎng)、短期投資）/2*100%該指標(biāo)反應(yīng)企業(yè)運(yùn)用資金進(jìn)行長(zhǎng)、短期投資的獲利能力。5、股利支付率股利支付率是每股股利與每股收益的比例，計(jì)算公式為：股利支付率=（每股股利／每股收益）該比率反應(yīng)股東從每股的所有盈余中分到手的部分有多少，就一般投資者而言，這比每股收益更直接體現(xiàn)目前利益。6、每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)是期末凈資產(chǎn)與總股本的比值，也稱(chēng)為每股帳面價(jià)值或每股權(quán)益。計(jì)算公式為每股凈資產(chǎn)=年末股東權(quán)益/總股本投資者還應(yīng)尤其注意另一種重要的指標(biāo)--調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)。調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)=（年末股東權(quán)益-三年以上的應(yīng)收帳款-待攤費(fèi)用-待處理（流動(dòng)、固定）資產(chǎn)凈損失-開(kāi)辦費(fèi)-長(zhǎng)期待攤費(fèi)用）／年末股本總數(shù)一般來(lái)說(shuō)，調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)稍低于每股凈資產(chǎn)，但假如調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于每股凈資產(chǎn)的話，闡明該企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量差，潛虧巨大，隨時(shí)也許發(fā)生較大的帳面虧損，投資者應(yīng)警惕。7.市凈率把每股凈資產(chǎn)和每股市價(jià)聯(lián)絡(luò)起來(lái)，可以闡明市場(chǎng)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)。市凈率就是反應(yīng)每股市價(jià)和每股凈資產(chǎn)關(guān)系的比率。計(jì)算公式為市凈率=每股市價(jià)／每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)是股票的帳面價(jià)值，它是用成本計(jì)算的，每股市價(jià)是這些資產(chǎn)的目前價(jià)值，它是證券市場(chǎng)上交易的成果。一般來(lái)說(shuō)，市價(jià)越是高于其帳面價(jià)值，企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量越是好，優(yōu)質(zhì)股票的市凈率普遍較高。\o"[現(xiàn)金流量表]閱讀現(xiàn)金流量表:看能力、盈利、效率"[現(xiàn)金流量表]閱讀現(xiàn)金流量表:看能力、盈利、效率

一看變現(xiàn)能力、二看實(shí)現(xiàn)盈利、三看投資效率假如把現(xiàn)金看作是企業(yè)平常運(yùn)作的血液，那么現(xiàn)金流量表就好比驗(yàn)血匯報(bào)。企業(yè)平常運(yùn)作的好壞，從這份匯報(bào)中可以有個(gè)初步判斷。由于從其他財(cái)務(wù)報(bào)表中，投資者只能掌握企業(yè)現(xiàn)金的靜態(tài)狀況，而現(xiàn)金流量表卻反應(yīng)了企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)的動(dòng)態(tài)狀況。投資者在研究現(xiàn)金流量表時(shí)，假如再參閱其他報(bào)表，那對(duì)企業(yè)的理解就會(huì)更為全面。一種企業(yè)與否有足夠的現(xiàn)金流入是至關(guān)重要的，這不僅關(guān)系到其支付股利、償還債務(wù)的能力，還關(guān)系到企業(yè)的生存和發(fā)展。因此，投資者、債權(quán)人在關(guān)懷上市企業(yè)的每股凈資產(chǎn)、每股凈收益等資本增值和盈利能力指標(biāo)時(shí)，對(duì)企業(yè)的支付、償債能力也會(huì)予以關(guān)注。盈利是企業(yè)獲得現(xiàn)金凈流入的主線源泉，而獲得足夠的現(xiàn)金則是企業(yè)創(chuàng)立優(yōu)良經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的有力支撐。閱讀現(xiàn)金流量表，首先應(yīng)理解現(xiàn)金的概念。現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金是指庫(kù)存現(xiàn)金、可以隨時(shí)用于支付的存款和現(xiàn)金等價(jià)物。庫(kù)存現(xiàn)金，可以隨時(shí)用于支付的存款，一般就是資產(chǎn)負(fù)債表上貨幣資金項(xiàng)目的內(nèi)容。精確地說(shuō)，則還應(yīng)剔除那些不能隨時(shí)動(dòng)用的存款，如保證金專(zhuān)題存款等。現(xiàn)金等價(jià)物是指在資產(chǎn)負(fù)債表上短期投資項(xiàng)目中符合如下條件的投資：1、持有的期限短2、流動(dòng)性強(qiáng)3、易于轉(zhuǎn)換為已知金額的現(xiàn)金4、價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)很小在我國(guó)，現(xiàn)金等價(jià)物一般是指從購(gòu)入日至到期日在3個(gè)月或3個(gè)月以?xún)?nèi)能轉(zhuǎn)換為已知現(xiàn)金金額的債券投資。例如，企業(yè)在編制1998年中期現(xiàn)金流量表時(shí)，對(duì)于1998年6月1日購(gòu)入1995年8月1日發(fā)行的期限為3年的國(guó)債，因購(gòu)置時(shí)尚有兩個(gè)月到期，故該項(xiàng)短期投資可視為現(xiàn)金等價(jià)物。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在會(huì)計(jì)報(bào)表附注中披露其確認(rèn)現(xiàn)金等價(jià)物的會(huì)計(jì)政策，并注意使前后各會(huì)計(jì)期確認(rèn)現(xiàn)金等價(jià)物的原則保持一致。現(xiàn)金流量表重要由三部分構(gòu)成，分別反應(yīng)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。每一種活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量又分別揭示流入、流出總額，使會(huì)計(jì)信息更具明晰性和有用性。企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，包括購(gòu)銷(xiāo)商品、提供和接受勞務(wù)、經(jīng)營(yíng)性租賃、交納稅款、支付勞動(dòng)酬勞、支付經(jīng)營(yíng)費(fèi)用等活動(dòng)形成的現(xiàn)金流入和流出。在權(quán)責(zé)發(fā)生制下，這些流入或流出的現(xiàn)金，其對(duì)應(yīng)收入和費(fèi)用的歸屬期不一定是本會(huì)計(jì)年度，不過(guò)一定是在本會(huì)計(jì)年度收到或付出。例如收回此前年度銷(xiāo)貨款，預(yù)收后明年度銷(xiāo)貨款等。企業(yè)的盈利能力是其營(yíng)銷(xiāo)能力、收現(xiàn)能力、成本控制能力、回避風(fēng)險(xiǎn)能力等相結(jié)合的綜合體。由于商業(yè)信用的大量存在，營(yíng)業(yè)收入與現(xiàn)金流入也許存在較大差異，能否真正實(shí)現(xiàn)收益，還取決于企業(yè)的收現(xiàn)能力。理解經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，有助于分析企業(yè)的收現(xiàn)能力，從而全面評(píng)價(jià)其經(jīng)濟(jì)活動(dòng)成效?；I資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，包括吸取投資、發(fā)行股票、分派利潤(rùn)、發(fā)行債券、向銀行貸款、償還債務(wù)等收到和付出的現(xiàn)金。其中，償還利息所支付的現(xiàn)金項(xiàng)目反應(yīng)企業(yè)用現(xiàn)金支付的所有借款利息、債券利息，而不管借款的用途怎樣，利息的開(kāi)支渠道怎樣，不僅包括計(jì)入損益的利息支出，并且還包括計(jì)入在建工程的利息支出。因此該項(xiàng)目比損益表中的財(cái)務(wù)費(fèi)用更能全面地反應(yīng)企業(yè)償付利息的承擔(dān)。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，重要包括購(gòu)建和處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)，以及獲得和收回不包括在現(xiàn)金等價(jià)物范圍內(nèi)的多種股權(quán)與債權(quán)投資等收到和付出的現(xiàn)金。其中，分得股利或利潤(rùn)、獲得債券利息收入而流入的現(xiàn)金，是以實(shí)際收到為準(zhǔn)，而不是以權(quán)益歸屬或獲得收款權(quán)為準(zhǔn)的。這與利潤(rùn)表中確認(rèn)投資收益的原則不一樣。例如，某上市企業(yè)投資的子企業(yè)本年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)500萬(wàn)元。該上市企業(yè)擁有其80%的股權(quán)，按權(quán)益法應(yīng)確認(rèn)本年度有投資收益400萬(wàn)元。但子企業(yè)利潤(rùn)不一定立即分派，并且不也許所有分完(要按規(guī)定提取盈余公積)。假如該子企業(yè)當(dāng)年利潤(rùn)暫不分派付訖，就沒(méi)有對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流入該上市企業(yè)。該上市企業(yè)當(dāng)然也就不能在當(dāng)年的現(xiàn)金流量表中將此項(xiàng)投資收益作為投資活動(dòng)現(xiàn)金流入反應(yīng)。企業(yè)投資活動(dòng)中發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流出，往往反應(yīng)了其為拓展經(jīng)營(yíng)所作的努力，可以從中大體理解企業(yè)的投資方向，一種企業(yè)從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、籌資活動(dòng)中獲得現(xiàn)金是為了此后發(fā)展發(fā)明條件?，F(xiàn)金不流出，是不能為企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益的。投資活動(dòng)一般較少發(fā)生一次性大量的現(xiàn)金流入，而發(fā)生大量現(xiàn)金流出，導(dǎo)致投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~出現(xiàn)負(fù)數(shù)往往是正常的，這是為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，為后來(lái)能有較高的盈利水平和穩(wěn)定的現(xiàn)金流入打基礎(chǔ)的。當(dāng)然錯(cuò)誤的投資決策也會(huì)使事與愿違。因此尤其規(guī)定投資的項(xiàng)目能準(zhǔn)期產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益和現(xiàn)金流入?，F(xiàn)金流量表中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與利潤(rùn)表的凈利潤(rùn)往往不等，原因重要有如下兩方面：1、影響利潤(rùn)的事項(xiàng)不一定同步發(fā)生現(xiàn)金流入、流出。有些收入，增長(zhǎng)利潤(rùn)但未發(fā)生現(xiàn)金流入。例如，一家企業(yè)本期的營(yíng)業(yè)收入有8億多元，而本期新增應(yīng)收帳款卻有7億多元，這種增長(zhǎng)收入及利潤(rùn)但未發(fā)生現(xiàn)金流入的事項(xiàng)，是導(dǎo)致兩者產(chǎn)生差異的原因之一。有的上市企業(yè)對(duì)應(yīng)收帳款管理存在微弱環(huán)節(jié)，未及時(shí)做好應(yīng)收貨款及勞務(wù)款項(xiàng)的催收與結(jié)算工作，也有的上市企業(yè)依托關(guān)聯(lián)方交易支撐其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，而關(guān)聯(lián)方資金又遲遲不到位。這些狀況導(dǎo)致的后果，都會(huì)在現(xiàn)金流量表中有所體現(xiàn)，甚至使企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)幾乎沒(méi)有多少現(xiàn)金流入，但經(jīng)營(yíng)總要支付費(fèi)用、購(gòu)置物資、交納稅金，發(fā)生大量現(xiàn)金流出，從而使經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~出現(xiàn)負(fù)數(shù)，使企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難。應(yīng)收帳款遲遲不能收回，在一定程度上也暴露了所確認(rèn)收入的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。有些成本費(fèi)用，減少利潤(rùn)但并未伴隨現(xiàn)金流出。例如，固定資產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)，只是按權(quán)責(zé)發(fā)生制、配比原則規(guī)定將這些資產(chǎn)的獲得成本，在使用它們的受益期間合理分?jǐn)?，并不需要付出現(xiàn)金。2、由于對(duì)現(xiàn)金流量分類(lèi)的需要。凈利潤(rùn)總括反應(yīng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)、投資及籌資三大活動(dòng)的財(cái)務(wù)成果，而現(xiàn)金流量表上則需要分別反應(yīng)經(jīng)營(yíng)、投資及籌資各項(xiàng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量。例如，支付經(jīng)營(yíng)活動(dòng)借款利息，既減少利潤(rùn)又發(fā)生現(xiàn)金流出，但在現(xiàn)金流量表中將其作為籌資活動(dòng)中現(xiàn)金流出列示，不作為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出反應(yīng)。又如，轉(zhuǎn)讓短期債券投資獲得凈收益，既增長(zhǎng)利潤(rùn)又發(fā)生現(xiàn)金流入，但在現(xiàn)金流量表中將其作為投資活動(dòng)中現(xiàn)金流入列示，不作為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入反應(yīng)。上述兩點(diǎn)是使經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)產(chǎn)生差異的原因，其實(shí)也是現(xiàn)金流量表附注中規(guī)定披露的內(nèi)容。利潤(rùn)表列示了企業(yè)一定期期實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)，但未揭示其與現(xiàn)金流量的關(guān)系，資產(chǎn)負(fù)債表提供了企業(yè)貨幣資金期末與期初的增減變化，但未揭示其變化的原因?，F(xiàn)金流量表如同橋梁溝通了上述兩表的會(huì)計(jì)信息，使上市企業(yè)的對(duì)外會(huì)計(jì)報(bào)表體系深入完善，向投資者與債權(quán)人提供更全面、有用的信息。8、\o"[現(xiàn)金流量表]從現(xiàn)金流量表中尋找績(jī)優(yōu)企業(yè)"[現(xiàn)金流量表]從現(xiàn)金流量表中尋找績(jī)優(yōu)企業(yè)

從財(cái)務(wù)報(bào)表角度考慮，除資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表外，投資者閱讀的重點(diǎn)是現(xiàn)金流量表。上市企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資或籌資活動(dòng)過(guò)程中，其現(xiàn)金流量的大小，反應(yīng)出其自身獲得現(xiàn)金的能力。一般狀況下，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量多，闡明上市企業(yè)的銷(xiāo)售暢通，資金周轉(zhuǎn)快，產(chǎn)品或項(xiàng)目不僅有市場(chǎng)，并且處在良好的發(fā)展時(shí)期，反之則反。我國(guó)《企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)匯報(bào)條例》第十一條指出：“現(xiàn)金流量是反應(yīng)企業(yè)會(huì)計(jì)期間現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流入和流出的報(bào)表?，F(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)按照經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流出類(lèi)分項(xiàng)列出”。因此，現(xiàn)金流量表對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，是一種有益的補(bǔ)充。一般，現(xiàn)金流量的計(jì)算不波及權(quán)責(zé)發(fā)生制，會(huì)計(jì)造假不輕易。就如虛假的協(xié)議可以簽出利潤(rùn)，但簽不出現(xiàn)金的流量。在關(guān)聯(lián)交易操作利潤(rùn)時(shí)，往往也會(huì)在現(xiàn)金流量方面暴露有利潤(rùn)而沒(méi)有現(xiàn)金流入的狀況。因此，運(yùn)用每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~去分析企業(yè)的獲利能力，比每股盈利愈加客觀。不過(guò)，每股稅后利潤(rùn)和現(xiàn)金流量?jī)纛~是相輔相成的，有的上市企業(yè)有很好的稅后利潤(rùn)指標(biāo)，但現(xiàn)金流量則不充足，這就是經(jīng)典的操作利潤(rùn)的關(guān)聯(lián)交易所導(dǎo)致的。伴隨年報(bào)公布家數(shù)量增多，這種現(xiàn)象會(huì)被凸現(xiàn)出來(lái)。有的上市企業(yè)在年度內(nèi)變賣(mài)資產(chǎn)，而出現(xiàn)現(xiàn)金流大幅增長(zhǎng)的現(xiàn)象，也不一定是好事，這將影響上市企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。投資者最佳選擇每股稅后利潤(rùn)和每股現(xiàn)金流量?jī)纛~雙高的個(gè)股，作為理性的中線投資品種。如近期已經(jīng)公布報(bào)表的中興通訊，招商局，晨明紙業(yè)，TCL通訊，民生銀行等，它們不僅每股收益和資產(chǎn)收益均有不一樣程度的增長(zhǎng)，并且每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量基本在1.60元以上。假如從經(jīng)典的股票定價(jià)理論來(lái)看，上市企業(yè)股票價(jià)格是由企業(yè)未來(lái)的每股收益和每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值來(lái)決定的。盈虧已經(jīng)不是決定股票價(jià)值唯一重要原因。單從財(cái)務(wù)報(bào)表所反應(yīng)的信息來(lái)看，現(xiàn)金流量日益取代凈利潤(rùn)，成為評(píng)價(jià)企業(yè)股票價(jià)值的一種重要原則。假如形象地把現(xiàn)金看作是企業(yè)平常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的“血液”，那么現(xiàn)金流量表就像是一張上市企業(yè)的“驗(yàn)血匯報(bào)單”。通過(guò)這個(gè)匯報(bào)單，可以清晰地判斷上市企業(yè)平常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)與否健康。除了上述的分析現(xiàn)金流量指標(biāo)外，同步應(yīng)當(dāng)關(guān)注應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率和存貨的周轉(zhuǎn)率，結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債和利潤(rùn)表提供的各方面信息綜合起來(lái)加以分析，才能較客觀地評(píng)價(jià)某個(gè)上市企業(yè)是怎樣獲得現(xiàn)金，又怎樣去運(yùn)用現(xiàn)金的。在此基礎(chǔ)上，深入深入分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，收益質(zhì)量，從中發(fā)現(xiàn)潛伏的重大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，或者找出具有高質(zhì)量盈利的績(jī)優(yōu)上市企業(yè)。\o"[現(xiàn)金流量表]現(xiàn)金流量表的迅速解讀"[現(xiàn)金流量表]現(xiàn)金流量表的迅速解讀

在現(xiàn)金流量表中,企業(yè)的凈現(xiàn)金流量是由經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流、投資現(xiàn)金凈流、融資現(xiàn)金凈流三者合計(jì)構(gòu)成。由于現(xiàn)金是企業(yè)賴(lài)以生存的發(fā)展基礎(chǔ),通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流量表的各個(gè)項(xiàng)目現(xiàn)金狀況的構(gòu)成分析,我們可以得到諸多有關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況有價(jià)值的信息,這種分析對(duì)深入理解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況很重要把握升浪起點(diǎn)我們把企業(yè)的現(xiàn)金流大體分為如下幾種類(lèi)型:1、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流為"＋",投資現(xiàn)金凈流為"＋",融資現(xiàn)金凈流為"＋"。這種企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)在現(xiàn)金流方面能自給自足,投資方面收益狀況良好,這時(shí)仍然進(jìn)行融資,假如沒(méi)有新的投資機(jī)會(huì),會(huì)導(dǎo)致資金揮霍。2、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流為"＋",投資現(xiàn)金凈流為"＋",融資現(xiàn)金凈流為"-"。這種企業(yè)經(jīng)營(yíng)和投資良性循環(huán),融資活動(dòng)的負(fù)數(shù)是由于償還借款引起,局限性已威脅企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。3、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流為"＋",投資現(xiàn)金凈流為"-",融資現(xiàn)金凈流為"＋"。這種企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好,通過(guò)籌集資金進(jìn)行投資,企業(yè)往往是處在擴(kuò)張時(shí)期,這時(shí)我們應(yīng)著重分析投資項(xiàng)目的盈利能力。4、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流為"＋",投資現(xiàn)金凈流為"-",融資現(xiàn)金凈流為"-"。這種企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況雖然良好,但企