定量策略周報：“經濟底”進入確認時段耐心等待海外擾動因素轉向

證券證券研究報告“經濟底”進入確認時段，耐心等待海外擾動因素轉向—定量策略周報投資要點相關研究相關研究+4.7%》2023-09-11經濟數(shù)據(jù)年內底部有望在三季度逐步出現(xiàn)，價格數(shù)據(jù)或已首先確認拐點。當前市場信心主要受海外資金面壓制。在上周CPI、PPI數(shù)據(jù)回暖后，本周公布的經濟同步指標繼續(xù)呈現(xiàn)探底回升態(tài)勢，“經濟底”進入逐步確認時段，大盤有望繼續(xù)維持震蕩，耐心等待海外擾動因素退潮。本周市場明顯縮量，行業(yè)策略中資金面因子表現(xiàn)不佳。臨近雙節(jié)市場風險偏好下降，從賠率角度尋找短期預期改善的交易機會：1、分析師預期短期改善：紡織服裝、非銀、銀行、房地產、通信；關注食品飲料；2、公募八月至今增倉集中：醫(yī)藥、煤炭、鋼鐵、有色金屬、機械；3、宏觀數(shù)據(jù)前瞻可能持續(xù)轉暖的結構機會：PPI轉好維持推薦順周期；十一黃金周推薦【旅游】、【商貿零售】、【白酒】、【家電】；中報景氣相對較優(yōu)、毛利率整體上行的【工程機械、自動化設備】，關注【火電】。▌行業(yè)/主題觀點持有：銀行、機械、有色金屬、軍工、（消費者服務、醫(yī)證券研究報告 請閱讀最后一頁重要免責聲明2數(shù)據(jù)全部來自公開市場數(shù)據(jù)，市場環(huán)境出現(xiàn)巨大變化模型可能失效?；跉v史數(shù)據(jù)的模型存在失效風險，基金歷史業(yè)績證券研究報告 1、每周鑫思路 51.1、大類資產表現(xiàn)一覽 51.2、綜合觀點 5 71.4、風格 8 81.6、行業(yè) 81.7、每周首推ETF 82、輪動框架介紹與組合績效回顧 93、外圍市場跟蹤 104、因子監(jiān)控 115、主流資金跟蹤 125.1、資金流向跟蹤 125.2、北向細分席位資金跟蹤 126、全景圖一覽 147、風險提示 17圖表1：全球大類資產表現(xiàn)一覽 5圖表2：定量策略周報倉位與板塊推薦情況與準確性 7圖表3：近期周首推表現(xiàn) 8圖表4：行業(yè)比較框架梳理 9圖表5：美債長短差價（%） 10圖表6：聯(lián)邦基金期貨隱含加息預期 10圖表7：北向流入意愿合并指標（%，右軸）vs20日滾動凈流入（億元，左軸） 10圖表8：因子超額收益 11 11圖表10：因子多空走勢 11圖表11：因子純多頭走勢 11圖表12：行業(yè)排名視角 11圖表13：主力資金金額劃分凈流入跟蹤 12圖表14：兩融規(guī)模跟蹤 12圖表15：配置盤當前行業(yè)持股市值占比情況 12圖表16：交易盤當前行業(yè)持股市值占比情況 12圖表17：北向重倉、凈買入超額收益 13 請閱讀最后一頁重要免責聲明4圖表18：北向重倉、凈買入RANKIC 13圖表19：北向細分席位自身收益率測算（%） 13圖表20：一級行業(yè)資金流排名趨勢全景圖 14圖表21：一二級行業(yè)景氣度指標趨勢全景圖 15圖表22：重要指數(shù)情緒指標趨勢全景圖 16圖表23：一級行業(yè)四維全景圖 17證券研究報告 1.1、大類資產表現(xiàn)一覽圖表1：全球大類資產表現(xiàn)一覽風格表現(xiàn)（%）穩(wěn)定成長消費周期金融大盤成長大盤價值中盤成長中盤價值小盤成長小盤價值穩(wěn)定成長消費周期金融人民幣指數(shù)美元指數(shù)中債-信用債總財富(總值)指數(shù)中債-國債總財富(總值)指數(shù)中債-總財富(總值)指數(shù)CRB商品指數(shù)南華商品指數(shù)鐵礦石連八螺紋鋼連八動力煤連八ICE布油Comex銅倫敦銀現(xiàn)倫敦金現(xiàn)澳洲標普200泰國綜指孟買SENSEX30富時新加坡STI韓國綜合指數(shù)日經225臺灣50恒生科技指數(shù)恒生中國企業(yè)指數(shù)恒生指數(shù)歐洲STOXX600歐洲STOXX50德國DAX法國CAC40富時100納斯達克指數(shù)標普500道瓊斯工業(yè)指數(shù)中證800科創(chuàng)50創(chuàng)業(yè)板指中證1000中證500滬深300上證50深證成指上證綜指Wind偏股混合基金指數(shù)債品-場洲權場人民幣指數(shù)美元指數(shù)中債-信用債總財富(總值)指數(shù)中債-國債總財富(總值)指數(shù)中債-總財富(總值)指數(shù)CRB商品指數(shù)南華商品指數(shù)鐵礦石連八螺紋鋼連八動力煤連八ICE布油Comex銅倫敦銀現(xiàn)倫敦金現(xiàn)澳洲標普200泰國綜指孟買SENSEX30富時新加坡STI韓國綜合指數(shù)日經225臺灣50恒生科技指數(shù)恒生中國企業(yè)指數(shù)恒生指數(shù)歐洲STOXX600歐洲STOXX50德國DAX法國CAC40富時100納斯達克指數(shù)標普500道瓊斯工業(yè)指數(shù)中證800科創(chuàng)50創(chuàng)業(yè)板指中證1000中證500滬深300上證50深證成指上證綜指Wind偏股混合基金指數(shù)債品-場洲權場A場美匯1.2、綜合觀點經濟數(shù)據(jù)年內底部有望在三季度逐步出現(xiàn)，價格數(shù)據(jù)或已首先確認拐點。當前市場信現(xiàn)探底回升態(tài)勢，“經濟底”進入逐步確認時段，大盤有望繼續(xù)維持震蕩，耐心等待海外證券研究報告 本周市場明顯縮量，行業(yè)策略中資金面因子表現(xiàn)不佳。臨近雙節(jié)市場風險偏好下降，薦【旅游】、【商貿零售】、【白酒】、【家電】；中報景氣相對較優(yōu)、毛利率整體上行證券研究報告 1.3、擇時觀點：圖表2：定量策略周報倉位與板塊推薦情況與準確性<定量策略前期觀點>推薦倉位推薦板塊后一周市場漲幅后三周確幅擇時準后三周確幅2023/2/6《資金流向分歧加大，電子汽車仍存共識》50%0.05-1.952023/2/13《緊縮交易調整延續(xù)》50%信創(chuàng)、建筑-1.750.592023/2/19《倒春寒調整延續(xù)，內資偏防御科技有止盈》降至20%周期、建筑0.66-1.67√2023/2/26《靜待新主線出現(xiàn)》20%建筑、地產后周期-1.942023/3/5《兩會期間多看少動，關注新板塊新共識》20%央國企軍工、電力、交運-3.96-2.862023/3/12《對未來調整空間不悲觀》20%強推央國企、電子0.382.112023/3/21《流動性放松帶動反彈，相對收益仍在中特估和信創(chuàng)》升至40%繼續(xù)強推央國企、信創(chuàng)4.21√2023/3/27《成長反彈概率逐漸加大》40%信創(chuàng)、消費0.593.042023/3/31《加倉謀反彈逐步兌現(xiàn)，突破再上行仍需觀察》升至60%-1.38√2023/4/10《逼近壓力位，布局擴散機會》60%0.63-2.262023/4/17《賽道板塊短期勝率賠率進入合意區(qū)域》60%電力、建筑、電新-2.67-2.282023/4/24《中特估和賽道股或反彈接棒》60%中藥、電新-0.06-1.572023/5/4《布局“強預期強現(xiàn)實”和外盤流動性受益板塊》60%中藥、電新、傳媒-0.75-4.842023/5/15《主線回調后仍有相對優(yōu)勢，關注擴散機會》降至40%中藥、電力、電新0.80-2.37√2023/5/22《賺錢效應有回暖，等待新主線出現(xiàn)》40%中藥、電力、食品飲料-2.80-2.542023/5/29《快速輪動減量博弈下題材投資維持活躍》40%中藥、機械、電子、計算機-0.172.922023/6/5《權重搭臺題材唱戲，繼續(xù)關注央國企中能源科技板塊輪動機會》40%基礎化工、電子、計算機-0.450.062023/6/12《弱反彈仍在路上，看好強預期弱現(xiàn)實板塊》40%基建、汽車、中藥3.300.152023/6/18《增量角度布局央國企“再出發(fā)”》40%數(shù)字經濟、AI、消費電子、-2.51-3.472023/6/25《節(jié)前快速調整兌現(xiàn)，年中最佳買入機會正在臨近》40%星鏈通信、中藥、醫(yī)藥商業(yè)-0.560.912023/7/2《底部越發(fā)明晰七月維持弱反彈，行業(yè)輪動超額創(chuàng)下年內新高》50%汽車、軍工、電子、石油石化、煤炭等行業(yè)輪動速率高+輪動強-0.44-0.532023/7/9《積極布局資金面確認的中報行情，行業(yè)輪動超額續(xù)創(chuàng)新高》50%度低=挖掘底部困境反轉4.372023/7/16《面對反彈不疾不徐，增量機會漸顯周期》50%題材反彈-1.983.122023/7/23《回踩是機會，周期加消費》50%消費、周期4.472023/7/30《坐穩(wěn)扶好，逢跌增配》升至80%順周期、消費0.70-5.232023/8/6《拾級而上》順周期、小盤主題成長-3.39-7.752023/8/13《“復蘇搶跑”行情正由買“預期”過渡到買“現(xiàn)實”，無需過順周期修復；防御、超跌-2.58-2.392023/8/20《整理期保持定力，關注“政策空間”、“價值極值”、“結構順周期修復；防御、超跌-1.98-1.162023/8/27《底部區(qū)域堅持配置思維，短期反彈機會或已不遠》順周期修復；防御、超跌2.22-0.012023/9/3《短期反彈延續(xù)，看好醫(yī)藥科技和港股機會》-1.36-2.182023/9/10《短期“經濟底”順周期為主，關注醫(yī)藥科技左側機會》-0.83-0.832023/9/17《“經濟底”進入確認時段，耐心等待海外擾動因素轉向》80.00%周期、穩(wěn)定、科技證券研究報告 1.4、風格持有：銀行、機械、有色金屬、軍工、（消費者服務、醫(yī)藥）、（通信、農林牧漁）。1.7、每周首推ETF圖表3：近期周首推表現(xiàn)證券研究報告 2、輪動框架介紹與組合績效回顧我們認為行業(yè)內基本面邏輯發(fā)生改變時，首先體現(xiàn)在高頻行業(yè)數(shù)據(jù)的結果中。當市場上有影響力的投資者捕獲到上述信息變動時，會對這種信息做出響應。當市場對邏輯認可時，“聰明錢”將流入該行業(yè)或個股。最終體現(xiàn)在當期正2.代表聰明錢交易行為的“與鯨同游復合資金流因子”圖表4：行業(yè)比較框架梳理證券研究報告 圖表5：美債長短差價（%）6.005.004.003.002.000.002.000.500.00-0.50-1.00-1.502016-02-112017-02-112018-02-112019-02-112020-02-112021-02-112022-02-112023-02-11美國:國債收益率:10年-美國:國債收益率:2年（右軸）美國:國債收益率:2年美國:國債收益率:10年圖表6：聯(lián)邦基金期貨隱含加息預期圖表7：北向流入意愿合并指標（%，右軸）vs20日滾動凈流入（億元，左軸）證券研究報告 圖表8：因子超額收益圖表11：因子純多頭走勢10.950.90.850.8 復合資金流因子景氣預期因子圖表12：行業(yè)排名視角行業(yè)一覽情緒指標解讀資金動向長端景氣短端預期動量反轉相關性行業(yè)名稱上周收益率配置盤資金流入-周交易盤資金流入-周北向凈買入本期權重上期權重情緒排名情緒解讀配置盤因子交易盤因子主力資金因子績優(yōu)基金倉位信號資金流信號景氣預期指標分析師預期變動近一周動量近兩個月反轉近一個月月行業(yè)相關性機械-2.20%-16.84億-3.35億-20.18億-12.39億-8.55億-3.72億18.52億8.18億2.07億-7.70億-13.00億-11.64億11.82億2.10億0.30億-7.11億-0.46億-36.34億-0.56億2.56億-20.06億-20.58億1.37億-6.71億-4.70億0.14億-10.87億-1.57億-56.91億5.42億16.67%16.67%53345967552855583458242525435537675710058403863801趨勢向上趨勢向上趨勢向上震蕩向上拐頭向下趨勢向上拐頭向下拐頭向上趨勢向上拐頭向下趨勢向上趨勢向上震蕩向上拐頭向下拐頭向上趨勢向上趨勢向上震蕩向下趨勢向下趨勢向上趨勢向上趨勢向上趨勢向上趨勢向上趨勢向上趨勢向上拐頭向上震蕩向下264232416822272925752032821724212486232026222839512527962223745278243120252128226342258279622262021285247123932246205262242782512123728272252328298416320212672524272565287231420219228232426245271222820697825432322621623945325212027824267222812832227212372445259281202266有色金屬1.35%-10.92億-1.47億16.67%16.67%國防軍工-3.57%-1.67億-6.88億16.67%8.33%銀行0.51%-16.60億12.88億16.67%0.00%醫(yī)藥4.29%-6.95億25.47億8.33%16.67%通信-0.49%-0.19億8.37億8.33%8.33%農林牧漁0.59%0.85億1.22億8.33%8.33%消費者服務-2.06%-4.92億-2.79億8.33%8.33%計算機-4.02%-3.48億-9.51億0.00%8.33%房地產-1.61%-1.48億-10.16億0.00%8.33%汽車-0.20%12.42億-0.60億0.00%0.00%紡織服裝1.20%1.64億0.47億0.00%0.00%商貿零售0.75%0.93億-0.63億0.00%0.00%建筑-0.50%-1.38億-5.73億0.00%0.00%交通運輸0.98%-3.86億3.39億0.00%0.00%食品飲料-1.22%-17.26億-19.07億0.00%0.00%家電-0.72%2.99億-3.55億0.00%0.00%電力及公用事業(yè)0.97%-4.34億6.91億0.00%0.00%非銀行金融-1.16%-15.22億-4.84億0.00%0.00%電子-2.31%-12.76億-7.81億0.00%0.00%輕工制造-0.66%0.28億1.09億0.00%0.00%石油石化1.46%-6.41億-0.30億0.00%0.00%鋼鐵1.49%-2.18億-2.52億0.00%0.00%基礎化工-1.10%-0.53億0.67億0.00%0.00%建材-2.04%-6.21億-4.66億0.00%0.00%煤炭4.23%-6.43億4.86億0.00%0.00%電力設備及新能源-2.71%-45.68億-11.23億0.00%0.00%傳媒-1.98%-2.64億8.06億0.00%0.00%證券研究報告 5.1、資金流向跟蹤圖表13：主力資金金額劃分凈流入跟蹤主力凈流入額(萬元)超大單凈流入額(萬元)大單凈流入額(萬元)中單凈流入額(萬元)Wind全A（右軸）圖表14：兩融規(guī)模跟蹤5.2、北向細分席位資金跟蹤圖表15：配置盤當前行業(yè)持股市值占比情況圖表16：交易盤當前行業(yè)持股市值占比情況"證券研究報告 2019/12/62020/1/32020/2/72020/3/62020/4/32020/4/302020/5/292020/6/242020/7/242020/8/212020/9/182020/10/162020/11/132020/12/112021/1/82021/2/52021/3/52021/4/22021/4/302021/5/282021/6/252021/7/232021/8/202021/9/172021/10/222021/11/192021/12/172022/1/142022/2/182022/3/182022/4/152022/5/132022/6/102022/7/82022/8/52022/9/22022/9/302022/11/42022/12/22022/12/302023/2/32023/3/32023/3/312023/4/282023/5/262023/6/212023/7/212023/8/182023/9/152019/12/62020/1/32020/2/72020/3/62020/4/32020/4/302020/5/292020/6/242020/7/242020/8/212020/9/182020/10/162020/11/132020/12/112021/1/82021/2/52021/3/52021/4/22021/4/302021/5/282021/6/252021/7/232021/8/202021/9/172021/10/222021/11/192021/12/172022/1/142022/2/182022/3/182022/4/152022/5/132022/6/102022/7/82022/8/52022/9/22022/9/302022/11/42022/12/22022/12/302023/2/32023/3/32023/3/312023/4/282023/5/262023/6/212023/7/212023/8/182023/9/15圖表17：北向重倉、凈買入超額收益圖表18：北向重倉、凈買入RANKIC20%15%10%5%0%-5%-10%因子周超額收益因子月累計超額收益因子年初至今累計超額收益因子周IC變動因子長期RANK_IC60%50%40%30%20%10%0%圖表19：北向細分席位自身收益率測算（%）證券研究報告 圖表20：一級行業(yè)資金流排名趨勢全景圖周周動1115156152236132696344495744454752226959433773353985184135機械996247897762256613888175379863631112289964486252458878987698653674688742172393797822155傳媒49397114 圖表21：一二級行業(yè)景氣度指標趨勢全景圖一級行業(yè)二級行業(yè)tt-1t-2t-3t-4t-5t-6t-7t-8t-9t-10t-11t-12t-13t-14t-15近期景消費者服務酒店及餐飲69686654636159646459707151515071消費者服務旅游及休閑66838572858685768775818970666265消費者服務綜合服務61655445545454425734393831595058消費者服務教育55686656656568807973837659565055銀行國有大型銀行Ⅱ68696152575654563835393435282743銀行區(qū)域性銀行64686152585653495549566054565657銀行全國性股份制銀行Ⅱ64645747726870677064676648444650非銀行金融保險Ⅱ85937967746963544132322829313546非銀行金融多元金融74756654615950615449565343423643非銀行金融證券Ⅱ74819278868482836658656251424271房地產房地產服務52575044535249562930333144393847房地產房地產開發(fā)和運營49574945464446444241474561373642傳媒媒體80837462706764676456606050494551傳媒互聯(lián)網媒體66696253585754685550554947464245傳媒文化娛樂62706454656259565248544644454555傳媒廣告營銷54564942484645465250557854494844白色家電Ⅱ100766958686459576459667150484648黑色家電Ⅱ71836656717166777957796143473636小家電Ⅱ66575449565550544947565049484262照明電工及其他62646052606056576660737562676463廚房電器Ⅱ58574739464544403837393942414755食品飲料酒類64747059696960546459697662605550食品飲料飲料62736656555235406155656059534351食品飲料食品60826554626257657469797764616258交通運輸航空機場7889837593939592948597100100100100100交通運輸航運港口61645945424335354441504233332720交通運輸公路鐵路5990100100909072767869807356535057交通運輸物流54786851605860616047535038444349建筑建筑裝修Ⅱ72787258666362656460666551484844建筑建筑施工59615547555350495049576446444962建筑建筑設計及服務Ⅱ52565649605853536357625542444652商貿零售一般零售82929361716867666560686856564237商貿零售專營連鎖58686156656362636155627947373542商貿零售電商及服務Ⅱ58575144504845494141525154545148商貿零售貿易Ⅱ53555344515253584943524846433942商貿零售專業(yè)市場經營Ⅱ51564437393634303027283334333437煤炭煤炭化工26774453143252828煤炭煤炭開采洗選384236393531312524292833313443紡織服裝品牌服飾64706659696862546063677062535553紡織服裝紡織制造55534639444334354443525644444448電力及公用事業(yè)發(fā)電及電網81967667767577707063706963595555電力及公用事業(yè)環(huán)保及公用事業(yè)58595346535452485956595546465052電力設備及新能源電源設備57585446565653586970777058744860電力設備及新能源電氣設備56655551636161626768878561636677電力設備及新能源新能源動力系統(tǒng)54575044485144475353605353565254石油石化油服工程7195838510010010010010085969374746969石油石化石油開采Ⅱ63696252605353555349616043413031石油石化石油化工49494135383636252828324238333132機械工程機械Ⅱ79867756646670526560676946434050機械運輸設備63696254585651586054625952524754機械金屬制品Ⅱ58554946555353595852605949564956機械通用設備58504540464647545453645949434766機械儀器儀表Ⅱ58645446535254576763676352474749機械專用機械52504841484847565651615947515054有色金屬工業(yè)金屬54645640464546445047484539393743有色金屬貴金屬46575445545353595148535145323142有色金屬稀有金屬8114443820232222中藥生產71756656555554546254605241343145化學制藥66685951595857656359686251514854其他醫(yī)藥醫(yī)療48484135383737404138444036322930生物醫(yī)藥Ⅱ45423939332838372522202321通信電信運營Ⅱ901008061747270726455656155503825通信通訊工程服務59544238504954563938464441413739通信通信設備制造56565143505149545954615950484550通信增值服務Ⅱ302439353636302226273030424145汽車商用車72787058696668787164696259686578汽車汽車零部件Ⅱ68726855636260627366766855576669汽車摩托車及其他Ⅱ61706555646465716962696355595464汽車乘用車Ⅱ53202326293023572120汽車汽車銷售及服務Ⅱ45443732343331423434374045444447鋼鐵特材41443631333225263634452928293031鋼鐵普鋼3628212436388111126鋼鐵其他鋼鐵233638454241393332建材裝飾材料77817363757372808070758451454448建材結構材料58567866797674806650585634232423建材專用材料Ⅱ41414036403935353435384738313345輕工制造造紙Ⅱ74826454626058597975757257565358輕工制造文娛輕工Ⅱ73776960696659657172786953484847輕工制造63656052595857585755586044404247輕工制造其他輕工Ⅱ50584535494651557152605041535152輕工制造包裝印刷42564841514745506556615936363842計算機產業(yè)互聯(lián)網63696151585760635955595557444842計算機計算機軟件59594942474551466455595948434647計算機計算機設備53535041505055645756625243423942計算機云服務33434636414135314547596451474445消費電子8490816577756559931001009474576979光學光電66696553575759605850565539383131元器件57615646535250586256565039333643其他電子零組件Ⅱ49524233323226354348564940333863半導體43111111589211基礎化工橡膠及制品53604741403425202633434143453840基礎化工塑料及制品37333126333332303636435543444246基礎化工化學纖維31312421229792325202120基礎化工化學原料2926212231272822基礎化工其他化學制品Ⅱ27252021283032323234基礎化工農用化工2221232528282938國防軍工其他軍工Ⅱ74665443484943455344515340474146國防軍工航空航天60645648545353585755635748505353國防軍工兵器兵裝Ⅱ4