期貨如何服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈

期貨如何服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈

永安期貨

主要內(nèi)容什么是期貨及其意義期貨如何服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈理論：傳統(tǒng)套期保值理論及其發(fā)展期貨服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈案例永安的優(yōu)勢什么是期貨2010年6月18日什么是期貨立體的期貨廣州廣州石化7042余姚揚子石化7042齊魯化工城齊魯石化7042連塑七月連塑1101連塑九月連塑1103沙特LLDPE原油韓國LLDPE國內(nèi)比價偏低內(nèi)外結(jié)構(gòu)期現(xiàn)結(jié)構(gòu)月間結(jié)構(gòu)立體的期貨什么是期貨現(xiàn)貨是平面的：時間＋價格期貨是立體的：時間、價格、比價（內(nèi)外比價、期現(xiàn)比價、不同合約的價差）

小結(jié)

期貨是立體的組合工具(套保、套利、對沖)9立體的期貨對產(chǎn)業(yè)鏈的意義

第一層次：價格發(fā)現(xiàn)期貨價格變化領(lǐng)先于現(xiàn)貨價格變化，價格指導(dǎo)意義期貨價格為立體的價格，價差結(jié)構(gòu)反應(yīng)供求關(guān)系第二層次：規(guī)避風(fēng)險投資工具（套期保值）風(fēng)險是客觀存在的，規(guī)避風(fēng)險的實質(zhì)是轉(zhuǎn)移風(fēng)險套利交易（利用基差、價差變化賺取額外收益）10價格發(fā)現(xiàn)---期貨價格指導(dǎo)現(xiàn)貨價格

高度相關(guān)性。期貨價格先于現(xiàn)貨價格變動，現(xiàn)貨價格的變動滯后于期貨價格。11

期貨價差結(jié)構(gòu)反映供求關(guān)系

絕對價格波動與基差波動12什么是套期保值套期保值示意圖

套保的原理和原則

原理：同一種商品，在現(xiàn)貨和期貨市場共存情況下，正常情況下兩個市場的價格變動趨勢相同，并隨著期貨合約交割趨于一致。套期保值的原則：方向相反、數(shù)量相等、月份相近絕對價格——基差波動套期保值概念套期保值(hedge)：就是買入(賣出)與現(xiàn)貨市場數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出(買入)期貨合約來補償現(xiàn)貨市場價格變動所帶來的實際價格風(fēng)險。保值的類型最基本的又可分為買入套期保值和賣出套期保值。買入套期保值是指通過期貨市場買入期貨合約以防止因現(xiàn)貨價格上漲而遭受損失的行為；賣出套期保值則指通過期貨市場賣出期貨合約以防止因現(xiàn)貨價格下跌而造成損失的行為。套期保值是期貨市場產(chǎn)生的原動力。無論是農(nóng)產(chǎn)品期貨市場、還是金屬、能源期貨市場，其產(chǎn)生都是源于生產(chǎn)經(jīng)營過程中面臨現(xiàn)貨價格劇烈波動而帶來風(fēng)險時自發(fā)形成的買賣遠期合同的交易行為。這種遠期合約買賣的交易機制經(jīng)過不斷完善，例如將合約標(biāo)準(zhǔn)化、引入對沖機制、建立保證金制度等，從而形成現(xiàn)代意義的期貨交易。企業(yè)通過期貨市場為生產(chǎn)經(jīng)營買了保險，保證了生產(chǎn)經(jīng)營活動的可持續(xù)發(fā)展?？梢哉f，沒有套期保值，期貨市場也就不是期貨市場了。

套期保值的基本原理

同一種商品，在現(xiàn)貨和期貨市場共存情況下，在同一時空內(nèi)會受到相同因素的影響和制約，因而正常情況下兩個市場的價格變動趨勢相同，并隨著期貨合約交割二實現(xiàn)期現(xiàn)價格一致。套期保值就是利用兩個市場的這種關(guān)系，在期貨市場上采取與現(xiàn)貨市場上交易數(shù)量相同但交易方向相反的交易（如現(xiàn)貨市場賣出的同時在期貨市場買進，或者現(xiàn)貨市場買進的同時在期貨市場賣出），從而在兩個市場上建立一種相互沖抵的機制，無論價格怎樣變動，都能取得在一個市場虧損的同時在另一個市場盈利的結(jié)果。最終，虧損額與盈利額大致相等，兩相沖抵，從而將價格變動的風(fēng)險大部分被轉(zhuǎn)移出去。賣出套期保值示例

企業(yè)價格風(fēng)險種類

根據(jù)企業(yè)運營模式以及原料、產(chǎn)品價格波動的特點，企業(yè)的風(fēng)險來源主要有以下三種類型：上游閉口、下游敞口特征：原材料大宗采購，采購成本相對固定；產(chǎn)品價格波動較大典型企業(yè)：生產(chǎn)型企業(yè)上游敞口、下游敞口特征：原料和產(chǎn)品價格都隨價格正向波動典型企業(yè)：貿(mào)易企業(yè)、加工生產(chǎn)企業(yè)上游敞口、下游閉口特征：原料成本隨價格正向波動，產(chǎn)品價格與原料價格相關(guān)性不大典型企業(yè)：終端消費企業(yè)

企業(yè)價格風(fēng)險來源

原料和產(chǎn)品定價方式的不一致原料和產(chǎn)品定價時間的不一致已經(jīng)簽訂的產(chǎn)品訂單和已采購的原料在數(shù)量上的不一致

銅產(chǎn)業(yè)鏈的組成

各產(chǎn)業(yè)鏈與期貨市場：冶煉廠原材料采購：銅精礦價格=倫敦銅價-銅精礦加工費用銅精礦加工費用由銅礦商與冶煉廠談判確定，倫敦銅價由冶煉廠自行點價原材料保值：銅冶煉廠在期貨市場做買入保值

各產(chǎn)業(yè)鏈與期貨市場：冶煉廠冶煉廠出售銅價=上海期貨交易所現(xiàn)貨月價+升貼水電解銅保值：在期貨市場上做賣出保值，在現(xiàn)貨市場上賣出銅的同時將對應(yīng)的保值空頭平倉

各產(chǎn)業(yè)鏈與期貨市場：進口商銅進口價=倫敦3月銅價+現(xiàn)貨升貼水+貿(mào)易升水銅價由進口商在點價期內(nèi)點價確定，進口商在倫敦點價的同時在上海交易所做賣出保值賣出銅價=上海期貨交易所現(xiàn)貨月銅價+升貼水賣出進口銅的同時將保值空頭平倉

各產(chǎn)業(yè)鏈與期貨市場：銅加工企業(yè)原材料采購價=當(dāng)日上海期交所現(xiàn)貨月銅價+升貼水產(chǎn)品銷售價=當(dāng)日上海期交所現(xiàn)貨月銅價+升貼水+加工費用

=當(dāng)日原材料采購價+加工費用保值方法：對原材料做買入保值，對產(chǎn)品做賣出保值進口商賣出保值為了鎖定進口成本，進口商先與國外供應(yīng)商談好升水，在一定時期內(nèi)在倫敦期貨市場點價。在倫敦定價的同時在國內(nèi)現(xiàn)貨月賣出同等數(shù)量的頭寸。進口銅到岸，按照銷售銅的比例逐步將空頭頭寸平倉。

進口商賣出保值4月27日，上?，F(xiàn)貨報價升水2000元，5月合約價格維持在34800元，因此現(xiàn)貨價格在36800元。倫敦3月銅價3210美圓，現(xiàn)貨升水140美圓，貿(mào)易升水130美圓。綜合進口成本=（3210+140+130）*1.02*1.17*8.27+100=34445（元）進口贏利在2400元以上套期保值的意義

對于生產(chǎn)商而言，套期保值的意義在于鎖定銷售利潤對于加工商而言，套期保值的意義在于鎖定加工利潤對于消費企業(yè)而言，套期保值的意義在于鎖定原材料的成本三種企業(yè)的共同點在于，企業(yè)的產(chǎn)品或者原料價格是本身就蘊含著巨大的價格波動風(fēng)險，不做保值就是最大的投機套期保值的發(fā)展庫存管理(買入期貨保值替代現(xiàn)貨庫存、庫存保值、庫存套利）銷售管理（利用期貨市場實現(xiàn)銷售方式的創(chuàng)新、定價方式的創(chuàng)新）整合產(chǎn)業(yè)鏈融資促進工具套利等穩(wěn)健投資資產(chǎn)配置進口企業(yè)的套期保值進口定價后保值意外風(fēng)險的保值風(fēng)險點現(xiàn)貨和期貨統(tǒng)一計算期貨與現(xiàn)貨變化幅度不同步資金風(fēng)險：每日無負債結(jié)算制度交易制度中強平的風(fēng)險期貨服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈案例化工產(chǎn)品案例（案例1-6）螺紋鋼期貨案例（案例7-11）案例1：PVC生產(chǎn)企業(yè)鎖定利潤背景：09年7-8月，PVC期貨經(jīng)歷了一波快速上漲行情，至8月中旬，期貨主力合約相對現(xiàn)貨價格升水達1000元/噸，PVC產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，交割順暢，注定高期貨升水難以維持對策：訂購足量電石原料鎖定成本，同時期貨上拋出足量頭寸保證利潤和開工率小結(jié)：生產(chǎn)裝置維持高負荷運行，鎖定生產(chǎn)利潤，且獲得超額年化利潤23%PVC期現(xiàn)價差

案例2：PVC生產(chǎn)企業(yè)拓展銷路背景：09年8-9月，PVC期貨暴漲后暴跌，且淡季到來，生產(chǎn)企業(yè)亦看空后市，但此時接盤者少，簡單甩貨的方式極其慘烈對策：生產(chǎn)企業(yè)部分現(xiàn)貨出售，保證合同貨的履行，但因市場接盤能力有限，多余的通過期貨拋售小結(jié)：期貨拓展了企業(yè)的銷路，化解了庫存積壓風(fēng)險，保證生產(chǎn)裝置正常開工行情回顧

案例3：PVC生產(chǎn)企業(yè)規(guī)避短期物流風(fēng)險背景：2009年12月，北方大雪導(dǎo)致運輸不暢，產(chǎn)區(qū)PVC無法順利到達銷區(qū)，同時PVC期貨大幅上行，主力合約（3月）價格相對現(xiàn)貨價格升水達550元/噸，且1003合約面臨注銷倉單壓力，而2010年一季度的傳統(tǒng)淡季也難以回避對策：1003合約上進行拋出保值操作，等物流順暢之后再將PVC運往銷區(qū)小結(jié)：期貨工具幫助生產(chǎn)企業(yè)回避了價格下跌的風(fēng)險，同時獲得年化24%的超額利潤行情回顧

PVC產(chǎn)銷地價差

案例4：PE貿(mào)易企業(yè)應(yīng)用期貨實現(xiàn)庫存保值背景：2008年6月初，LLDPE期貨價格大幅上揚，期現(xiàn)價差一度達到1000元/噸，暴跌的風(fēng)險在逐步累積，貿(mào)易企業(yè)面臨著庫存貶值的風(fēng)險對策：可以賣出相等數(shù)量的頭寸，屆時符合交割要求的現(xiàn)貨做期現(xiàn)交割收益，對于不符合交割標(biāo)準(zhǔn)和遠離交割庫的現(xiàn)貨，加大銷售力度，采取先賣現(xiàn)貨再平期貨的操作模式小結(jié)：貿(mào)易企業(yè)即規(guī)避了庫存風(fēng)險，又獲得了交割收益行情回顧

背景：2009年9月，PVC價格大幅暴跌，至9月29日，PVC現(xiàn)貨價格大約6520元/噸，而PVC0911的價格為6280元/噸。某PVC下游企業(yè)希望趁低價建2000噸庫存對策：少量即時使用的PVC通過現(xiàn)貨市場采購，其余部分通過期貨市場買入保值小結(jié)：通過期貨保值，企業(yè)不僅節(jié)約了資金成本和倉儲費用，特別是降低了采購成本240元/噸

案例5：PVC下游企業(yè)降低采購成本

行情回顧

PVC期現(xiàn)價差

案例6：PE下游企業(yè)降低采購成本背景：2008年的下半年，LLDPE跌勢極為慘烈，期貨主力合約相對現(xiàn)貨價格貼水達到2000元/噸時