公司并購的案例分析

企業(yè)并購的案例分析——阿里巴巴并購雅虎中國引言（空兩格，下同）文獻綜述企業(yè)并購就是企業(yè)吞并或購置的統(tǒng)稱。并購企業(yè)是企業(yè)實現(xiàn)自身擴張和增長的一種方式，一般以企業(yè)產(chǎn)權(quán)作為交易對象，并以獲得被并購企業(yè)的控制權(quán)作為目的，以現(xiàn)金、有價證券或者其他形式購置被并購企業(yè)的所有或者部分產(chǎn)權(quán)或者資產(chǎn)作為實現(xiàn)方式。企業(yè)并購實行后，被并購企業(yè)有也許會喪失法人資格，或者被并購企業(yè)法人資格保留，不過其控制權(quán)轉(zhuǎn)移給并購方。企業(yè)并購在社會經(jīng)濟生活中最富有戲劇性、最引人入勝，充斥了利益角力與合縱的精彩故事,總是在無盡的傳言和反復的拉鋸之中,強烈地吸引著世人目光。據(jù)有關(guān)記錄數(shù)據(jù)顯示，我國企業(yè)的并購額在過去的五年里以每年70%的速度增長，并且伴隨股權(quán)分置改革的進行，資本市場的未來發(fā)展方向也為我們勾畫出上市企業(yè)并購的藍圖。在并購越來越廣泛的被企業(yè)采用的今天，對的認識企業(yè)的并購也顯的越來越很重要?？疾煳覈髽I(yè)近年來的并購實踐,有的企業(yè)并購后,預(yù)期目的與并購的期望相差甚遠,甚至出現(xiàn)失敗,其中的原因是多方面的.從企業(yè)并購的動因和形式的角度來探討阿里巴巴收購雅虎中國這一案例,并分析其成敗得失,將給我們以有益的啟示。二.案例8月11日，阿里巴巴和雅虎在北京共同宣布，雅虎已將其在中國的所有資產(chǎn)“打包”，同步再出資10億美元以此換取阿里巴巴40％的股份（只有35％的投票權(quán)）。這是中國互聯(lián)網(wǎng)史上金額最大的一起并購。阿里巴巴收購的雅虎中國資產(chǎn)包括：雅虎中國門戶網(wǎng)站、搜索門戶“一搜”、3721網(wǎng)絡(luò)實名服務(wù)、雅虎的搜索與通訊服務(wù)、拍賣網(wǎng)站“一拍”中屬于雅虎的部分，此外，還將共享雅虎遍及全球的渠道資源。至此，假如再加上阿里巴巴旗下的阿里巴巴中國網(wǎng)站、阿里巴巴中國網(wǎng)站國際網(wǎng)站、淘寶網(wǎng)、支付寶，阿里巴巴目前已成為中國最大的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。收購完畢后，阿里巴巴企業(yè)新董事會共有4席，其中，阿里巴巴2席、雅虎企業(yè)1席、阿里巴巴的投資人日本軟銀企業(yè)1席，企業(yè)將由阿里巴巴直接管理，而阿里巴巴創(chuàng)始人馬云仍將擔任企業(yè)的CEO與董事會主席。雅虎假如不想退出中國這個最有潛力的市場，該怎么辦？對于阿里巴巴來說,eBay會不會運用技術(shù)和市場上的優(yōu)勢，在搜索上對淘寶痛下殺手？此外，eBay會不會避開頭破血流的市場競爭，直接通過股權(quán)收購的非市場手段將淘寶“吞并”掉？畢竟阿里巴巴和淘寶的股東中均有渴望套現(xiàn)離場的風險投資商。下面我們將.從企業(yè)并購的動因和形式的角度來進行分析。三．分析（一）并購背景首先于，雅虎收購了當時中國最大的搜索企業(yè)3721，并將雅虎中國的業(yè)務(wù)交由3721團體管理，本土化方略讓雅虎的搜索業(yè)務(wù)在中國領(lǐng)先Google。據(jù)艾瑞市場征詢匯報,在中國搜索引擎搜索流量市場份額中，百度為33.1%，“雅虎系”為30.2%，Google為22.4%。不過，雙方的合作并不快樂，據(jù)媒體報道，原3721團體認為雅虎中國在經(jīng)營決策權(quán)和資金使用上受到雅虎總部過多限制，錯失追趕百度爭奪中國搜索市場老大的機會。初,原3721企業(yè)團體公開向雅虎“酋長”楊致遠拋出了兩難的問題：要利潤還是要發(fā)展。雅虎在中國苦苦耕耘七年,在互聯(lián)網(wǎng)盈利的業(yè)務(wù)之中只有搜索占到了一席之地，并面臨百度和Google的強大競爭壓力。另首先在,阿里巴巴開辦淘寶網(wǎng)，在贏得B2B(企業(yè)間電子商務(wù))市場后，進軍C2C(個人間電子商務(wù))。淘寶誕生之初,幾乎被扼殺于搖籃之中，國際電子商務(wù)巨頭eBay靠支付雙倍廣告費用在新浪、搜狐、網(wǎng)易、Tom等大型網(wǎng)站“封殺”淘寶。不得已，淘寶采用“農(nóng)村包圍都市”的作戰(zhàn)方式，在中小網(wǎng)站廣設(shè)彈出式網(wǎng)頁，同步借力站臺、燈箱和車身廣告，展開線下宣傳。一系列的營銷創(chuàng)新后，淘寶贏得了生存。10月,淘寶初次公布成交業(yè)績稱，其市場份額已超過60%；易觀國際的匯報也顯示，前三季,淘寶占據(jù)了57%的市場份額。雖然eBay對此表達了強烈質(zhì)疑，但淘寶的市場擁有率份額節(jié)節(jié)攀升是不爭事實。雖然淘寶獲得了市場擁有率上的成功，但這種成功是建立在淘寶免費而eBay收費的前提下，這讓阿里巴巴一直承受著資金壓力，在投資1億元后，7月又追加投資3.5億元。1月18日，eBay在其第四季度財報中宣布：將對其中國企業(yè)eBay易趣增長1億美元的投資，鞏固中國市場。淘寶在現(xiàn)金只出不進的狀況下,若沒有繼續(xù)的后備資源支撐,笑到最終的將是eBay。同步，C2C市場因不停成熟，也吸引了當當和騰訊殺入其中，競爭深入加劇。在未來的Web2.0時代，占領(lǐng)大型門戶僅僅相稱于封鎖購物街上大的店面而已，而占領(lǐng)搜索則等于完全封鎖整條購物街。（二）并購動因所有的吞并和收購，最直接的動因和目的，無非是尋求競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)股東利益最大化。在這樣的背景下，阿里巴巴和雅虎中國都需要借助一種外力來推進自己的發(fā)展，于是給兩者并購提供了一種契機。對阿里巴巴來說：1．技術(shù)融合，業(yè)務(wù)構(gòu)造升級是最重要的原因阿里巴巴企業(yè)目前擁有全球領(lǐng)先的B2B業(yè)務(wù)以及亞洲領(lǐng)先的拍賣和網(wǎng)上安全支付體系。但單靠自身的搜索，阿里巴巴離中國本土搜索第一、電子商務(wù)第一的目的尚有很大差距。眾所周知，雅虎是一種綜合門戶網(wǎng)站，在內(nèi)容、郵件和搜索等各方面都排在前列。雅虎作為一種在國內(nèi)搜索市場占據(jù)重要位置的搜索品牌，可認為阿里巴巴帶來豐富產(chǎn)品：搜索技術(shù)、門戶網(wǎng)站、即時通信軟件。阿里巴巴因此將獲得雅虎領(lǐng)先的搜索技術(shù)和平臺支持，以及強大的產(chǎn)品研發(fā)保障。搜索技術(shù)的運用將在未來電子商務(wù)的發(fā)展中起到關(guān)鍵性的作用，阿里巴巴企業(yè)將運用全球領(lǐng)先的搜索技術(shù)，深入豐富和擴大電子商務(wù)的內(nèi)涵，在B2B、C2C領(lǐng)域繼續(xù)鞏固和擴大自己的領(lǐng)先優(yōu)勢，為中國一億多網(wǎng)民提供更優(yōu)質(zhì)有效的服務(wù)，為中國企業(yè)獲得更多的國際發(fā)展渠道。除此之外，雅虎中國許多業(yè)務(wù)與阿里巴巴的業(yè)務(wù)是互補的。阿里巴巴要給客戶提供優(yōu)秀的企業(yè)郵件的服務(wù)；同步，電子郵件、即時通可以與貿(mào)易通、支付寶完美結(jié)合。目前阿里巴巴貿(mào)易通同步在線人數(shù)已經(jīng)超過16萬，與雅虎通堪稱完美的結(jié)合，無線服務(wù)更是未來商務(wù)發(fā)展的方向。阿里巴巴收購雅虎中國無疑將使阿里巴巴的業(yè)務(wù)構(gòu)造得到全面的提高。⒉（標題格式一致，全角半角一致）巨大的融資需求是另一重要原因。從1999年，阿里巴巴從以高盛為首的風險投資機構(gòu)獲得500萬美元風險投資。，阿里巴巴從軟銀及其他企業(yè)再次籌集2500萬美元，其中軟銀占萬美元。，為發(fā)展淘寶網(wǎng)，阿里巴巴再次從軟銀及其他企業(yè)募集8200萬美元，其中軟銀占6000萬美元。若高盛等風險投資機構(gòu)以四倍溢價退出，可以計算出從l999年到近7年的時間內(nèi)，阿里巴巴和淘寶網(wǎng)實際募集資金為8700萬美元，按平均每年1500萬美元計算，阿里巴巴和淘寶網(wǎng)已經(jīng)再次面臨資金壓力，急需進行第四次融資。因此，雅巴案發(fā)生的關(guān)鍵動因之一是阿里巴巴和淘寶網(wǎng)為求生存和發(fā)展有巨大的融資需求。這次交易為阿里巴巴帶來了大量的現(xiàn)金，與原有的幾億元人民幣的現(xiàn)金存量相比，阿里巴巴有了更多的可支配資金來完畢未來的目的，同步無疑將有助于開拓阿里巴巴在亞洲乃至全球的市場。3．目前市場競爭劇烈，企業(yè)并購有助于阿里巴巴尋求海外上市。在互聯(lián)網(wǎng)競爭劇烈的時代，阿里巴巴在電子商務(wù)的突出體現(xiàn)，并不意味著可以高枕無憂。雅虎同中國最大的網(wǎng)絡(luò)門戶新浪合資成立了拍賣網(wǎng)站一拍網(wǎng)，對阿里巴巴旗下的淘寶也導致一定的沖擊。而百度于美國時間8月5日登陸納斯達克，股票體現(xiàn)搶眼之極，中國概念在納股再度成為助推力。阿里巴巴作為中國下一種極具上市潛力的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)，為應(yīng)對劇烈的競爭，也正在積極籌辦上市。對雅虎來說;1．當?shù)鼗l(fā)展的需求.雅虎作為全球最大的門戶網(wǎng)站之一，在歐洲、日本等市場已大獲成功。但從進人中國起，雅虎便遭遇一連串的“中國式"困難。首先，作為一家外國企業(yè)，雅虎當時還沒有獲得ICP(互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容)牌照。在美國網(wǎng)站上直接拿下來翻譯成中文的新聞內(nèi)容諸多并不容許在中國內(nèi)地網(wǎng)站上出現(xiàn)；另首先，出于對政治風險的緊張，中國的老式媒體不愿與一家國外互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有“親密合作”。另一方面，由于中國當時帶寬的限制，上網(wǎng)速度很慢，要登上雅虎遠在美國的服務(wù)器，半天都打不開網(wǎng)頁。雅虎的郵箱當時是除Hotmail之外唯一能容納過億顧客的郵箱，但在帶寬限制下卻無用武之地。缺乏當?shù)鼗膽?zhàn)略戰(zhàn)術(shù)一直被認為是其難以獲得成功的癥結(jié)所在。年終，雅虎收購當?shù)鼐W(wǎng)絡(luò)企業(yè)3721，并邀請3721創(chuàng)始人周鴻祎出任雅虎中國區(qū)總裁。短短一年多時間里，周鴻祎憑借豐富的當?shù)鼗袌鼋?jīng)驗和強勁的市場攻勢，協(xié)助雅虎成功在搜索、郵件等領(lǐng)域獲得了不俗的業(yè)績。但雅虎中國只是雅虎的1／20，在經(jīng)營決策權(quán)和資金使用上受到雅虎總部過多限制，業(yè)務(wù)范圍一直不能有大的突破.雅虎開始考慮放棄由總部控制的中國市場發(fā)展模式，而將未來在中國的前景所有系于一支中國本土團體。與阿里巴巴的合并，是“雅虎進人中國市場的最佳措施”，將極大增強并支持雅虎企業(yè)的全球戰(zhàn)略和其在中國的影響力。并入阿里巴巴之后，雅虎中國將直接成為這家當?shù)鼐W(wǎng)絡(luò)企業(yè)資產(chǎn)的一部分，進而徹底處理長期困擾其發(fā)展的當?shù)鼗瘑栴}，也將突破其在發(fā)展門戶等業(yè)務(wù)上的政策限制。2．市場份額擴大的需求.歐美各地雅虎的門戶都是當?shù)氐谝?，在日本和我國臺灣地區(qū)雅虎更成功卡死Google，趕走eBay。但在中國，即時通訊是QQ和MSN的天下；無線增值業(yè)務(wù)被Tom、新浪和QQ瓜分；廣告被新浪、搜狐和網(wǎng)易圍占；在線游戲是隆重、網(wǎng)易和第九都市的地盤……雅虎急于在中國找到像日本雅虎的那種合作機會，急于得到能引領(lǐng)中國互聯(lián)網(wǎng)的領(lǐng)軍型團體，而這正是阿里巴巴所擁有的。阿里巴巴在國內(nèi)的B2B領(lǐng)域是無可非議的老大，在業(yè)務(wù)上與雅虎無大沖突。從雅虎的角度出發(fā)，把自己處理不了的中國業(yè)務(wù)盤出去，恰好有助于集中精力在其他市場競爭.從收購3721開始，雅虎高層在中國的戰(zhàn)略意圖就不再是簡樸地占有一席之地，雅虎想在中國的地位與其在國際的地位相匹配。這次吞并是雅虎以退為進，向真正的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)第一方陣進軍的動作，雅虎將得到一種在未來稱雄中國互聯(lián)網(wǎng)的機會。在全球互聯(lián)網(wǎng)格局，雅虎將通過阿里巴巴在電子商務(wù)領(lǐng)域全球牽制eBay，在中國市場對抗Google和百度。值得注意的是，雅虎獲得的表決權(quán)和兩家企業(yè)“你中有我，我中有你”的股東構(gòu)造，給阿里巴巴未來的發(fā)展帶來了諸多變數(shù)，這樣雅虎既保持了在中國的地位，又為雅虎中國更上一種臺階埋下了有力的伏筆。（三）.并購形式企業(yè)并購形式可以有三種劃分原則，首先，按照并購雙方的行業(yè)關(guān)系，可分為橫向并購、縱向并購和混合并購；第二，按照并購動機，可分為善意并購和惡意并購；第三，按照支付方式，可分為現(xiàn)金收購、換股方式收購和綜合證券收購。企業(yè)選擇并購形式重要取決于并購動因；同步，應(yīng)結(jié)合本企業(yè)的實際財務(wù)狀況、未來發(fā)展方向及目的企業(yè)的特點等原因加以綜合考慮。就阿里巴巴并購雅虎中國而言，從行業(yè)從屬關(guān)系看，雙方同屬于網(wǎng)絡(luò)行業(yè)，但業(yè)務(wù)重點不一樣，阿里巴巴從事電子商務(wù)，雅虎中國兼有搜索和門戶，因此，屬于一種縱向并購；同步，雙方系通過談判協(xié)商最終到達一致意愿，故屬于善意收購。在支付方式上，阿里巴巴與雅虎中國進行了金額巨大的非貨幣性交易。首先，阿里巴巴沒有支付毫厘便換來了雅虎的10億美元，其中包括2.5億美元的現(xiàn)金、價值3.6億美元的淘寶股票和未來有條件的3.9億美元的阿里巴巴股票；另首先，雅虎中國得到了阿里巴巴40%的股權(quán)和35%的投票權(quán)，又似乎是雅虎中國在并購阿里巴巴。實質(zhì)上，是阿里巴巴以換股的形式收購了雅虎中國；變化了股東構(gòu)造，以40%的股權(quán)換來了雅虎中國所有的資產(chǎn)，包括阿里巴巴的終極目的——搜索引擎的關(guān)鍵技術(shù)。雅虎中國的搜索業(yè)務(wù)（一搜、3721和雅虎的頁面搜索）無論從流量上還是收入上和百度都不差上下，甚至有些指標還高，且尚有搜索以外的業(yè)務(wù)收入，如廣告等。百度如今市值29億美元，假如按照百度的市值估計，就變成了10億美元現(xiàn)金加上價值29億美元的雅虎中國等于阿里巴巴的40％的股份。如此，阿里巴巴的價值在并購后將超過100億美元。四．結(jié)論與啟示（空兩格，下同）（一）結(jié)論（兩格）雖然，阿里巴巴并購案前景被諸多人看好，但也并非無憂。首先，阿里巴巴換出股份的比例過大，在換股過程中，雅虎得到了相對的控股權(quán)。盡管阿里巴巴稱不會有任何控股，但雅虎所持有的阿里巴巴股票的比例還是讓人擔憂。另首先，并購后的整合風險不容小覷。阿里巴巴和雅虎中國是兩個獨立的品牌，有著各自的品牌形象；同步，雅虎中國體內(nèi)的3721在收購前與雅虎中國仍處在相對獨立的地位。這樣，怎樣精確辨別品牌的不一樣定位，是對雅虎中國進行整合時面臨的重要問題，也是這次收購背面臨整合風險的癥結(jié)所在。（二）啟示首先，對的選擇目的企業(yè)，關(guān)系到并購成本的高下、并購企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略以及并購后的整合與預(yù)期協(xié)同效應(yīng)。任何交易總是但愿以最小的成本獲得最大的收益，因此對目的企業(yè)的評估是企業(yè)并購過程中的關(guān)鍵問題。阿里巴巴并購的重要目的是獲得搜索引擎的關(guān)鍵技術(shù)，而在國內(nèi)既有市場上，有搜索引擎的是Google、百度和Yahoo；與Google、百度相比，雅虎中國在搜索引擎市場的競爭地位和市場方略符合阿里巴巴購并規(guī)定。阿里巴巴需要搜索引擎，雅虎力圖掙脫在中國搜索引擎市場的“千年老二”地位，兩者在市場定位和方略成功方面一拍即合，促成了這次收購。另一方面，在選擇并購形式時，要綜合考慮并購動因、目的企業(yè)狀況、并購整合后企業(yè)集團的發(fā)展方向等原因，并放在并購前、并購中和并購后的整個過程中來考察。阿里巴巴換股方式的成功運用，為其他企業(yè)并購提供了一種借鑒。最終，并購中要強化風險意識，正視并購活動不能到達預(yù)先設(shè)定的目的的也許性，以及因此對企業(yè)正常經(jīng)營管理所帶來的影響。無需空格參照文獻[1]《中外管理》第