電子行業(yè)策略課件

03十月2023電子行業(yè)策略31七月2023電子行業(yè)策略1在smart浪潮中崛起技術創(chuàng)新大潮結束了么？中國廠商在smart大潮中崛起產(chǎn)業(yè)鏈投資策略：

投資時鐘:基于預期上漲結束，進入業(yè)績驅動階段，看好后續(xù)行情

五大產(chǎn)業(yè)鏈：攝像頭、觸摸屏、安防、精密制造、軍工電子

選股標準：介入人機互動環(huán)節(jié)且ASP隨著創(chuàng)新提升而非下降、與日本競爭、具備規(guī)模效應、企業(yè)家精神、白加黑2在smart浪潮中崛起技術創(chuàng)新大潮結束了么？2技術創(chuàng)新大潮結束了么？從消費電子生命周期看創(chuàng)新的必然性智能手機創(chuàng)新方興未艾蘋果和三星掌控全球最優(yōu)產(chǎn)業(yè)鏈，仍具最佳創(chuàng)新能力Google的Xphone：未來創(chuàng)新的領跑者智能手機的下一波創(chuàng)新：MEMS傳感器時代從智能手機到平板和ultrabook的復制：核心元器件持續(xù)景氣全新的體驗：iTV、iWatch、Leapmotion和Googleglass3技術創(chuàng)新大潮結束了么？從消費電子生命周期看創(chuàng)新的必然性3從消費電子生命周期看創(chuàng)新的必然性PC和TV滯后手機2-3年，前五大廠商利潤水平：PC和TV利潤顯著差于手機廠商4從消費電子生命周期看創(chuàng)新的必然性PC和TV滯后手機2-3年，蘋果和三星仍掌握全球最優(yōu)產(chǎn)業(yè)鏈4.5寸的iPhone6是蘋果的拐點，年底量產(chǎn)。iPhone5s6月開始量產(chǎn)三星憑借Galaxy4和note8.0先發(fā)制人，柔性屏值得期待GS4今年三星內部預測1億部，3月300萬，4月800萬產(chǎn)品研發(fā)周期快速縮短，只有掌握上游的垂直一體化模式才能具備優(yōu)勢，這是蘋果和三星的核心競爭力，Google和微軟具備此潛力5蘋果和三星仍掌握全球最優(yōu)產(chǎn)業(yè)鏈4.5寸的iPhone6是蘋果科技周期：從封閉到開放，從硬件到應用，google時代來臨科技周期：從封閉到開放，從硬件到應用，google時代來臨6網(wǎng)絡模式：GSM，WCDMA觸摸屏：5英寸無邊框電容屏，多點觸控分辨率：1080P、FHD全高清電池容量：3300mAh無線充電功能：支持[2]藍牙傳輸：支持GPS導航：內置GPS，支持A-GPS鍵盤類型：虛擬鍵盤視頻播放：支持3GP/MP4等格式手機類型：3G手機，智能手機操作系統(tǒng)：Android5.0Google收購摩托羅拉，是繼蘋果后第二家具有軟硬件全面實力的企業(yè)，Xphone是google依托在自己android平臺上的第一款機型，google有望借鑒蘋果經(jīng)驗，xphone將成為挑戰(zhàn)蘋果的高端新機型。不少蘋果供應商準做google業(yè)務，google是蘋果采購最大去向預計將于2013年5月份googleI/O大會發(fā)布Googlexphone開始成為下一輪創(chuàng)新領跑者網(wǎng)絡模式：GSM，WCDMAGoogle收購摩托羅拉，是繼蘋7MEMS：智能手機的下一波浪潮過去五年智能手機最成功的零組件觸摸屏、攝像頭和聲學本質也是傳感器。MEMS由微傳感器、微執(zhí)行器、信號處理和控制電路、通訊接口和電源等部件組成的一體化的微型器件系統(tǒng)，主要應用于汽車和消費電子。MEMS能將一件產(chǎn)品的所有功能集成到單個芯片上，終極影響不僅包括成本的降低、而且也包括在不犧牲性能的情況下實現(xiàn)尺寸和重量的減小、性能的提高。將生物、醫(yī)學、生活、工作等各類信息與智能手機結合，是未來智能手機創(chuàng)新方向。比如用手機測血壓，心跳等典型應用。8MEMS：智能手機的下一波浪潮過去五年智能手機最成功的零組件2014年起，換機需求超新購機需求智能手機：滲透邏輯和換機邏輯同時發(fā)力2012年全球智能機銷售達到6.5億臺，以2008-2012年共13億部出貨量和全球手機45億部存量計算，滲透率近30%。2013年，滲透率有望達45%，滲透邏輯繼續(xù)發(fā)力2009-2011年8.5億部智能機出貨，在技術創(chuàng)新速度加快情境下，加速進入換機周期，換機周期的開始一方面推動銷量增長，另一方面推動技術創(chuàng)新的延續(xù)。LTE進一步帶動元器件需求提升2014年起，換機需求超新購機需求智能手機：滲透邏輯和換機邏9一線廠商：蘋果、三星一線供應商，集中于日韓、臺灣二線廠商：中興、華為、HTC等二線供應商：大陸新興品牌供應商三線廠商：山寨廠商三線供應商：大陸小規(guī)模零部件廠商手機品牌廠商元器件性能性價比價格智能手機廠商：高端市場趨于分散，三星、蘋果之外google、微軟等進入，下游競爭加劇有助于上游廠商創(chuàng)新價值體現(xiàn)和溢價能力提高。一線供應商繼續(xù)受益蘋果三星將進入二線領域，而華為、中興等面臨一線和三線的同時競爭，不得不加大高配置產(chǎn)品開發(fā)，二線供應商受益最為顯著，核心的一線元器件供應商也受益。三線供應商廠商份額萎縮，進入壁壘的提升、規(guī)模效應的欠缺都使得三線廠商份額持續(xù)降低。創(chuàng)新速度的加快，提升產(chǎn)業(yè)的資金壁壘，必需具有規(guī)模效應的廠商才能持續(xù)滿足客戶需求，同時能夠維持盈利水平智能手機大格局一線廠商：蘋果、三星一線供應商，集中于日韓、臺灣二線廠商：中10我們預計Ipad1Q13銷量為1800萬臺。9.7寸ipad全年下調至3300萬臺，而Ipadmini則上調至5500萬臺，ipadmini成為最大贏家。高清屏的iPadmini2進一步鞏固優(yōu)勢平板的意義在于提升平板和PC核心零組件價格：智能手機景氣元器件在平板ultrabook得以復制平板電腦全球出貨量（百萬臺）Ipadmini推動平板50%增長和元器件景氣價格元傳統(tǒng)PCiPadmini揚聲器837speakerbox兩個觸摸屏0160天線1255電池模組1206電芯150單電芯攝像頭30100萬象素120500萬象素顯示屏240300外殼12015寸1507寸iPadmini零組件成本：娛樂相關零組件大幅上升我們預計Ipad1Q13銷量為1800萬臺。9.7寸ipa11PC目前處于周期底部。從產(chǎn)業(yè)鏈調研來看，目前超級本進入向上趨勢，Win8推出、產(chǎn)品設計成熟、零部件價格下降、市場營銷逐步加強，2013Q2品牌電腦商將集中推出新款，下半年微軟加快應用創(chuàng)新。超級本要成功必需融合娛樂與辦公，傳統(tǒng)PC娛樂相關零組件產(chǎn)值極低，75%成本被wintel占據(jù)，未來其他零組件將復制在智能手機的景氣。樂觀看待Ultrabook的未來PC目前處于周期底部。樂觀看待Ultrabook的未來12智能電視實現(xiàn)人和電視的互動、電視和電視的互動，以及電視和家庭其他設備的互動，智能化、社交化與融合化是成功三要素。新一代AppleTV配置A7四核處理器，能播放1080p視頻，和最高質量的游戲畫面，內置前端傳感器和攝像頭，有足夠的存儲容量存儲游戲、應用、內容和錄制的電視節(jié)目，提供HDMI和數(shù)字音頻輸出，數(shù)據(jù)傳輸速率達到Gbps級別的以太網(wǎng)端口，內置WiFi，能取代現(xiàn)有的機頂盒。電視機產(chǎn)品的利潤率相對較低，換代周期也比較長，蘋果產(chǎn)品可以廣泛用于學校、醫(yī)療機構、零售商店和企業(yè)會議室。如果iTV能與iOS產(chǎn)品無縫整合，它將是一種“光環(huán)增長”創(chuàng)新，能夠迅速取得規(guī)模效應。新的商業(yè)模式，TVAppStore的開發(fā)也將影響iTV的普及。只有iTV的推出，才能帶動智能電視產(chǎn)業(yè)鏈。iWatch也是未來的看點。歌爾聲學已經(jīng)切入iTV和iWatch。iTV引領智能電視iTV：預計四季度到明年一季度發(fā)布智能電視實現(xiàn)人和電視的互動、電視和電視的互動，以及電視和家庭13GoogleGlass：最大的期待“把科技和感官的距離縮短，你可以很快的獲得信息并與他人聯(lián)系，但當你不用這些的時候，它會從你的眼前消失。這就是Glass的初衷?！盨teve,Glass產(chǎn)品總監(jiān)“它是智能手機的反物質，徹底重新定義我們使用科技產(chǎn)品和互聯(lián)網(wǎng)的方式?！盜BTimes采用Android4.0版系統(tǒng)，配備雙核OMAP處理器，支持WiFi、藍牙和GPS，不支持蜂窩數(shù)據(jù)網(wǎng)絡。配備一個投影顯示器，一個能拍攝視頻的攝像頭，鏡框上有觸控板。它還帶有麥克風和喇叭，各種傳感器，陀螺儀，還有多種通信模式。采用虛擬現(xiàn)實技術，實現(xiàn)日歷、語音搜索、Google+、時間、溫度、短信、拍照、地理位置、音樂、搜索和攝像等功能。2012年4月首次發(fā)布2013年2月21日宣布計劃擴大谷歌眼鏡預售計劃，公開接受預定。預計售價：1500美元我們推斷新一代googleglass供應鏈6月量產(chǎn)，9月大批量量產(chǎn)，目前掌握glass技術的水晶光電和歌爾聲學受益外觀體驗：徹底解放和自由功能：智能手機的反物質發(fā)布進程及展望拍攝第一人稱視角照片拍視頻并分享視頻通話導航Google搜索/翻譯…GoogleGlass：最大的期待“把科技和感官的距離縮短14LeapMotion：人機交互的革命“我們之前曾對LeapMotion進行過多次報道，還在最近親自體驗了一下這款體感交互設備?？傮w來說，它是新一代的次毫米級3D手動控制技術，幾乎能讓人手和影像融為一體。”通過手指即可直接控制電腦，包括圖片縮放、移動、旋轉、指令操作、精準控制、隔空書寫等，系統(tǒng)的感應區(qū)間能夠精確到百分之一毫米（遠高于Kinect）整套設備包括一個手機大小的USB輸入設備和一套復雜的軟件平臺，它支持Windows7、Windows8以及MacOSX10.7、10.8系統(tǒng)，于今年2月份開始接受預訂。隨著公布發(fā)貨和發(fā)售時間，LeapMotion也公布了自己的合作伙伴，包括Autodesk、CorelPainter以及迪斯尼游戲等LeapMotion宣布，其體感交互控制器將于5月13日開始對之前的預訂者發(fā)貨，5月19日正式登陸美國百思買，價格為79.99美元最近我們與Leapmotion、三星產(chǎn)業(yè)鏈等進行了交流,攝像頭仍是未來兩年的投資熱點,手勢識別帶來的攝像頭數(shù)量翻倍，我們了解亞馬遜的下一代kindle甚至可能采用四個攝像頭方案其他手勢識別應用包括iTV、Kinect和Wii等。革命性的電腦輸入體驗功能：通過手指直接控制電腦發(fā)布進程及展望LeapMotion：人機交互的革命“我們之前曾對Lea15出貨量、庫存和產(chǎn)能都處于有利狀況雖然技術創(chuàng)新進展取代行業(yè)供需成為行業(yè)核心指標，但依然需要研究供需狀況。無論從庫存、出貨趨勢還是產(chǎn)能擴張看，電子行業(yè)目前均處于有利狀況。無論是手機還是PC,預計補庫存狀況都將在二季度開始。聯(lián)發(fā)科4核芯片的推廣是國產(chǎn)智能機4月開始補庫存的原因。16出貨量、庫存和產(chǎn)能都處于有利狀況雖然技術創(chuàng)新進大陸電子廠商在smart浪潮中崛起1“人”的因素：企業(yè)家精神和工程師紅利資本市場的支持持續(xù)的融資能力和人才整合機會全球產(chǎn)業(yè)格局的因素：巨頭格局和采購模式的變化技術背景的因素：在通訊領域的技術優(yōu)勢大陸電子廠商崛起324大陸電子廠商在smart浪潮中崛起1“人”的因素：企業(yè)家精神17人的因素：電子公司管理層年富力強，具備進取心45歲及以下占比25%50歲及以下占比62%大陸電子行業(yè)上市公司董事長的年齡分布科技行業(yè)最大的因素是事在人為。從企業(yè)家年齡看，日本、臺灣、大陸企業(yè)家分別為70、50－60、40歲;外資企業(yè)在中國20年形成人才外溢和技術外溢。企業(yè)家素質也從05年以前的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)家轉向高素質人才，不少管理層有外資工作背景；資本市場為企業(yè)家利用股權整合人才和產(chǎn)業(yè)提供保障；人口紅利從勞動力紅利轉向工程師紅利。資料來源：萬德數(shù)據(jù)庫，海通證券研究所董事長學歷分布上市公司研發(fā)/設計人員占比(%)人的因素：電子公司管理層年富力強，具備進取心45歲及以下占比18資本市場的支持：近幾年，大陸電子公司的資本開支擴張速度比臺灣更快大陸電子公司的資產(chǎn)負債率在逐年下降，融資能力在增強2005-2012H1，電子上市公司的平均資產(chǎn)負債率下降了近20%2005-2012H1，70%以上的上市公司資產(chǎn)負債率均在下降2010年開始，大陸上市公司的平均資本開支額已經(jīng)超過臺灣資本開支背后是融資能力的支持電子上市公司資本開支占銷售收入的比率電子上市公司平均資本開支同比增速資料來源：萬德數(shù)據(jù)庫，海通證券研究所資本市場的支持：近幾年，大陸電子公司的資本開支擴張速度比臺灣19全球產(chǎn)業(yè)格局的因素曾經(jīng)…一線二線三線一線:日系廠商和部分臺資廠商，如TPK、大立光、東芝等二線：水晶、長信、長盈、歐菲光、舜宇等大陸廠商三線：山寨供應商等零部件供應商品牌手機廠商未來…一線二線三線三線：山寨供應商等零部件供應商品牌手機廠商一線:日系廠商和部分臺資廠商，大陸廠商包括歌爾、安潔等二線：水晶、長信、長盈、歐菲光、舜宇等大陸廠商性能性價比價格性能性價比價格蘋果：iPhone采購負責人支持大陸廠商，大陸上市供應商從2-3家增加到去年10家。未來將繼續(xù)替代日本廠商。三星：除了韓系廠商，大陸廠商為其首選。下周將跟三星制造業(yè)務高管走訪國內產(chǎn)業(yè)鏈。Google、諾基亞、索尼等：除非不得已，首選非蘋果供應商。PC聯(lián)想等：開始回歸大陸供應商。背后的大背景：中國成為全球最大市場全球產(chǎn)業(yè)格局的因素曾經(jīng)…一線二線三線一線:日系廠商和部分臺資20技術背景的因素與采購模式在技術創(chuàng)新時代的變化技術背景的因素大陸在通信領域具備先天優(yōu)勢。臺灣是圍繞PC發(fā)展的，大陸在軍工通訊積累的技術優(yōu)勢使得大陸廠商在通訊應用上有產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，通訊設備廠商、安防設備廠商和聲學廠商在全球建立優(yōu)勢，都是基于通訊的功能應用；隨著消費電子向互聯(lián)互通和移動化方向發(fā)展，大陸廠商將有所作為。采購模式在技術創(chuàng)新時代的變化傳統(tǒng)惠普戴爾采取代工廠商負責采購的模式，產(chǎn)業(yè)利潤被代工廠商轉移，且代工廠商臺灣為主，大陸廠商難有機會；蘋果改變這一模式，跳開代工廠商，制定元器件廠商，跟元器件廠商談價格，產(chǎn)業(yè)利潤向上游轉移。在技術創(chuàng)新時代，更多廠商采取蘋果模式，掌握上游才能提升技術創(chuàng)新能力。資料來源：海通證券研究所通訊設備安防設備聲學設備通信技術傳輸信號傳輸聲音傳輸圖像技術背景的因素與采購模式在技術創(chuàng)新時代的變化技術背景的因素資2110億收入是電子廠商規(guī)模效應發(fā)酵的開始規(guī)模效應是所有電子廠商的根本必須有規(guī)模，才能有持續(xù)研發(fā)能力。在smart時代，創(chuàng)新周期加快，沒有資本實力難以持續(xù)投資維持ROE,投資一條生產(chǎn)線資金要求也提高。必須有規(guī)模，才有可能取得更低的成本，并通過垂直一體化獲得核心競爭力。必須有規(guī)模才能更好的實現(xiàn)人才整合和產(chǎn)業(yè)整合。越來越多企業(yè)進入10億俱樂部。11-12收入YOY38%-6%78%23%34%60%3%51%216%-2%37%56%38%35%37%2210億收入是電子廠商規(guī)模效應發(fā)酵的開始規(guī)模效應是所有電子廠商電子投資周期電子上漲分為三部分，基于預期的上漲，基于補庫存帶來業(yè)績的上漲，基于需求帶來業(yè)績的上漲。目前基于預期的上漲結束，但由于3-4月開始基本面好轉，基于業(yè)績的上漲將逐步開始。影響電子投資四要素：供給、需求、庫存、競爭力。目前中國企業(yè)競爭力崛起是主要矛盾，需求是第二要素，供給和庫存也是正面的。電子最好的機會是市場存在分歧時候，即去年12月蘋果不達預期時。目前看，無論是安防還是消費電子，對應2013年PE在22-27倍區(qū)間，估值具備安全邊際，繼續(xù)持有。對成長股而言，業(yè)績增速趨勢比估值重要。后續(xù)提高配置權重來自兩個因素，系統(tǒng)風險釋放帶來的回調，回調10%既開始配置。下半年進入創(chuàng)新周期和估值切換機會，相信四季度是今年消費電子最好的時機，iPhone6，iTV，googleglass，xPhone相繼推出，而明年上半年業(yè)績維持同比增速，因此估值切換的確定性高。把電子公司分為三類，有成長邏輯但估值高、既有業(yè)績又有估值、估值安全但缺少彈性。目前時點最佳配置為白加黑的大市值公司，即水晶光電、歌爾聲學、大華股份、?？低?、長盈精密、德賽電池、長信科技、萊寶高科。第一類公司目前20-40億市值，未來前景看好，如信維通信、碩貝德、振華科技、得潤電子等。電子投資周期電子上漲分為三部分，基于預期的上漲，基于補庫存23產(chǎn)業(yè)鏈選股標準 24選股的四個標準產(chǎn)業(yè)鏈與移動互聯(lián)網(wǎng)和人機互動最為相關的競爭對手日本廠商為主的ASP隨著技術創(chuàng)新在提升而不是降低的進入規(guī)模效應階段的攝像頭觸摸屏聲學連接器天線電池1234產(chǎn)業(yè)鏈選股標準 24選股的四個標準產(chǎn)業(yè)鏈與移動互聯(lián)網(wǎng)和人機互24產(chǎn)業(yè)鏈之安防:規(guī)模效應與品牌溢價：高清化和智能交通為最大主題三大核心問題安防行業(yè)是否還有空間？是否受經(jīng)濟波動影響？兩家公司的高毛利率和高凈利率是否會下調？是否有長期成長邏輯？市值是否過大？行業(yè)競爭邏輯行業(yè)競爭邏輯之一：規(guī)模效應安防行業(yè)規(guī)模效應顯著掌握操作系統(tǒng)軟件平臺的安防企業(yè)更能做大做強行業(yè)競爭邏輯之二：品牌溢價品牌溢價是由行業(yè)屬性決定的品牌溢價帶來高毛利和高市場份額行業(yè)長期成長邏輯清晰的成長邏輯成長第一步：從后端向前端、從國內向國外成長第二步：從標清向高清成長第三步：從被動監(jiān)控走向智能分析成長第四步：從設備制造向運營服務25產(chǎn)業(yè)鏈之安防:規(guī)模效應與品牌溢價：高清化和智能交通為最大主題產(chǎn)業(yè)鏈之觸摸屏：供需狀況最好的一年智能手機大屏化：中高端智能手機屏幕尺寸不斷上探，中低端智能機即將進入4寸屏時代。屏幕30%增大和銷量30%增長，帶動手機觸摸屏60-70%增速。觸摸屏的增量主要來自于中大屏：平板2013年將達到50+％增長，超級本供不應求，2013Q2新品上市，超級本市場大概率超預期。供給角度，過去產(chǎn)業(yè)對蘋果采用incell的擔憂，以及觸摸屏技術從GG到GF到OGS的變化，使得過去兩年有效產(chǎn)能擴張不足。

市場總量（億片）滲透率（%）需求量（萬片）假設Avg尺寸（吋）單片面積（m2）需求總面積（m2）筆記本2.09120%418213.30.049203.933PC1.5485%77418.60.09573.819平板電腦2.1100%210009.70.0259544.707產(chǎn)業(yè)鏈之觸摸屏：供需狀況最好的一年智能手機大屏化：中高端智能2610吋/萬片/月世代片/萬片/月10吋/萬片/年考錄良率世代線面積/萬m2/年世代線10.1吋YieldType2012底2013底2012底2013底2012底2013底2012底2013底TPK2.5090%GG5.85.83890%GG48.348.36.06.0521.64521.6423.3123.313890%GG48.348.36.06.0521.64521.6423.3123.314.51280%OGS4.271.70.46.040.32688.322.2638.525.53880%OGS0304.00.08.00.002918.400.00149.76Cando3.51290%GG550.40.454.0054.002.092.093.51290%GG27.527.52.32.3297.00297.0011.5111.514.51280%OGS80806.76.7768.00768.0042.9842.984.51280%OGS02000.016.70.001920.000.00107.46Sintek5.33080%OGS30030010.010.02880.002880.00137.28137.285.53080%AMOLED90903.03.0864.00864.0041.1841.18Wintek2090%GG2.5080%OGS364(3.5'')364(3.5'')3890%GG44.244.25.55.5477.36477.3621.3321.333680%OGS13013021.721.71248.001248.0074.3674.363680%OGS17017028.328.31632.001632.0097.2497.24AUO41490%GG30302.12.1324.00324.0013.8813.884.51280%OGS24242.02.0230.40230.4012.8912.8953690%GG90902.52.5972.00972.0038.6138.61CPT410.980%OGS70706.46.4672.00672.0036.8836.884.51290%GG21621618.018.02332.802332.80130.56130.5666690%GG052.750.00.80.00569.700.0023.31CMI2.5090%GG4.51280%OGS54544.54.5518.40518.4029.0129.014.51890%GG18018010.010.01944.001944.0072.5372.5353690%GG60601.71.7648.00648.0025.7425.74Compal4.51280%OGS38.357.53.24.8367.68552.0020.5830.89萊寶3890%GG646488691.20691.2030.8930.8953080%OGS03000.0100.002880.000.00137.28長信3680%OGS18423.07.0172.80403.2077.76181.4453690%GG54721.52.0583.20777.6023.1730.89Total18760.4428305.66989.361565.15觸摸屏行業(yè)產(chǎn)能釋放放緩為適應超級本和平板帶來的中大尺寸需求，觸摸屏廠商2013年產(chǎn)能增量以4.5代線以上高世代線為主，由于產(chǎn)能釋放需要調試時間，2013年供求局面偏樂觀。2710吋/萬片/月世代片/萬片/月10吋/萬片/年考錄良率世代Cameramodule舜宇光學比亞迪東芝SharpAAC富士康產(chǎn)業(yè)鏈之攝像頭：手機鏡頭模組產(chǎn)業(yè)鏈水晶光電歐菲光OmniVisionSonyGalaxyCore大立光舜宇光學AAC潛在進入者水晶光電，歌爾聲學，歐菲光，金龍機電Cameramodule產(chǎn)業(yè)鏈之攝像頭：手機鏡頭模組產(chǎn)業(yè)鏈28消費者購買手機首選因素體感、3D和手勢識別加速推廣,攝像頭梳理本身獲得翻倍增長。500萬以上像素的鏡頭占比在逐年提升。2012年已達到總出貨量的77%，預計2014年將超過總量的90%800萬以上像素的攝像頭必須使用藍玻璃紅外截止濾光片，將帶動相關廠商確定性成長，受益標的是水晶光電隨著像素提升，產(chǎn)品的價值將成倍數(shù)提升ResolutionCameraModuleSensorLensmodule3MP4.5.51.3-1.70.8-1.25MP5.5-6.51.8-2.41-1.58MP11-223.6-5.81.5-2.512MP26-357-8.22.5-3.3各像素配件的價格（USD)2005-2014E各像素出貨量占比消費者購買手機首選因素ResolutionCameraMo29攝像頭規(guī)模預測：量的增長外結構更重要攝像頭規(guī)模預測：量的增長外結構更重要30快速成長的市場：2011～2016年CAGR超過30％全球LED出貨量占比預測LED供需優(yōu)于去年，有趨勢投資機會LED燈泡（60W）價格下降趨勢全球LED供需缺口日趨縮小快速成長的市場：2011～2016年CAGR全球LED出貨量31面板：趨勢投資機會LCD未來兩年供需格局改善LCD季度供需預測ASP與行業(yè)利潤率ASP及其同比增長率面板：趨勢投資機會LCD未來兩年供需格局改善LCD季度供需預32產(chǎn)業(yè)鏈選擇及公司推薦產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)鏈要點景氣程度相關公司最新跟蹤2013年PE2014年PE安防高清化和智能交通是今年安防最大主題，根據(jù)我們最新安防調研，一季度即進入景氣階段，行業(yè)高成長。?？荡笕A借助規(guī)模效應和品牌溢價繼續(xù)占領市場。上半年大華繼續(xù)追趕下半年?？祱缶脚_。10分大華股份在競賽曲線第二過程繼續(xù)追趕，高清攝像頭是今年增長最大動力。2721?？低朂堫^優(yōu)勢明顯，8000人的規(guī)模效應繼續(xù)引領行業(yè)。下半年報警系統(tǒng)平臺是最大看點。核心競爭力是軟件。2418中威電子在行業(yè)爆發(fā)期二三線公司顯著受益，雖然長期面臨?？荡笕A競爭壓力和一體化壓力。但業(yè)績基數(shù)低和特色化產(chǎn)品是公司彈性所在。3325東方網(wǎng)力海康大華的優(yōu)勢是設備軟件，而與公安部三所交流，東方網(wǎng)力是系統(tǒng)軟件，公司未來前景非?？春?，等待ipo重啟。NANA產(chǎn)業(yè)鏈選擇及公司推薦產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)鏈要點景氣程度相關公司最新跟蹤33產(chǎn)業(yè)鏈選擇及公司推薦產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)鏈要點景氣程度相關公司最新跟蹤2013年PE2014年PE攝像頭攝像頭增長邏輯有三，其一，從800萬像素到1300萬并不斷升級。其二，從手機向平板，PC、游戲機和電視延伸，其三，從單個向多個，實現(xiàn)手勢識別。從供給看，隨著COB工藝展開，攝像頭進入壁壘提高10分水晶光電最近兩次跟董事長討論戰(zhàn)略，成長動力來自藍玻璃、googleglass、微投。而攝像頭模組是長期邏輯，與索尼的合作和自動化設備是保障。3021歌爾聲學目前200萬像素模組及l(fā)ens已經(jīng)在游戲機和智能電視批量出貨。公司自動化設備和垂直一體化能力是最核心競爭力，看好800萬年底量產(chǎn)。2416歐菲光切入攝像頭有兩個優(yōu)勢，其一，在觸摸屏和濾光片積累的工藝，其二，規(guī)模效應和公司降低成本的基因，已經(jīng)在聯(lián)想成功切入。GF業(yè)務需觀察2823金龍機電馬達、觸摸屏保護玻璃和攝像模組是未來看點，需要跟蹤4月份進展。目前三星和聯(lián)想是核心關注客戶。3524產(chǎn)業(yè)鏈選擇及公司推薦產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)鏈要點景氣程度相關公司最新跟蹤34產(chǎn)業(yè)鏈選擇及公司推薦產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)鏈要點景氣程度相關公司最新跟蹤2013年PE2014年PE觸摸屏觸摸屏行業(yè)2013年供需狀況是近幾年最好的。二季度隨著大尺寸市場起來和各家公司良率提升，是觸摸屏景氣持續(xù)推動的因素。OGS日趨主流化，在OGS產(chǎn)能不足和大尺寸需要降價下，GF獲得轉單效應。10分萊寶高科目前OGS模組進展順利，設計產(chǎn)能為中小尺寸（4.5寸）3.7KK/M,其中光明項目0.7，重慶項目0.3；中大尺寸（14寸）1.3KK/M，其中光明項目0.3，重慶項目1.目前OGS為超級本及平板主流技術路線，公司具有規(guī)模優(yōu)勢和優(yōu)質客戶資源，產(chǎn)能釋放后將大幅提升公司盈利能力，公司進入業(yè)績拐點。經(jīng)過2012年產(chǎn)能建設及良率爬坡期，目前光明廠商產(chǎn)能基本滿產(chǎn)，產(chǎn)品良率達到預期指標（公司溝通部分產(chǎn)品有望達到80％的良率），重慶項目公司利用自有資金投入建設，我們預計2013Q3將釋放部分產(chǎn)能，2013Q4大部分產(chǎn)能投產(chǎn)。切入日系廠商供應鏈。iPhone6送樣參與。oled年底有進展。2316長信科技獲得TPK訂單轉移，業(yè)績景氣度確定性強。已經(jīng)切入亞馬遜平板和華碩超級本產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品性價比高，訂單飽滿，產(chǎn)能利用率滿載狀態(tài)至少到2013年二季度末，2013年將擴充產(chǎn)能，一季度末完成三代線的產(chǎn)能擴充，由3萬片/月到8萬片/月。2不確定性來自觸摸屏模組發(fā)展戰(zhàn)略。2418深天馬公司在incell上有前瞻性的投入，與敦泰科技合作緊密，在華為手機上將率先出貨。此外非晶硅屏和