項目投資培訓(xùn)課件

第五章項目投資第一節(jié)投資的含義和種類第二節(jié)項目投資概述第三節(jié)項目投資的現(xiàn)金流量分析第四節(jié)項目投資決策評價方法第五章項目投資第一節(jié)投資的含義和種類1本章說明本章是財務(wù)管理的一個重點章節(jié)，因此要求同學(xué)要全面理解、掌握。本章說明本章是財務(wù)管理的一個重點章節(jié)，因此要求同學(xué)要全面理解2【本章內(nèi)容框架】

【本章內(nèi)容框架】

3該生產(chǎn)線原始投資額為12.5萬元，分兩年投入。投產(chǎn)后每年可生產(chǎn)VCD1000臺，每臺銷售價格為300元，每年可獲銷售收入30萬元，投資項目可使用5年，殘值2.5萬元，墊支流動資金2.5萬元，這筆資金在項目結(jié)束時可全部收回。材料費用20萬元制造費用2萬元人工費用3萬元折舊費用2萬元資料該生產(chǎn)線原始投資額為12.5萬元，分兩年投入。投產(chǎn)后每4現(xiàn)在的問題是：這家公司應(yīng)不應(yīng)該購買這條生產(chǎn)線？這家公司應(yīng)不應(yīng)該購買這條生產(chǎn)線？5一、投資的含義和種類

1.含義：投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。2.投資的分類（注意各類投資的特點）分類標(biāo)準(zhǔn)分類特點按照投資行為的

介入程度不同直接投資可以直接將投資者與投資對象聯(lián)系在一起。間接投資證券投資按照投入的

領(lǐng)域不同生產(chǎn)性投資也稱生產(chǎn)資料投資，最終成果為各種生產(chǎn)性資產(chǎn)。非生產(chǎn)性投資最終成果為非生產(chǎn)性資產(chǎn)，不能形成生產(chǎn)能力，但能形成社會消費或服務(wù)能力。最終成果為各種非生產(chǎn)性資產(chǎn)按照投資的

方向不同對內(nèi)投資項目投資對外投資從企業(yè)來看，對外投資不能使企業(yè)取得可供本企業(yè)使用的實物資產(chǎn)按照投資的

內(nèi)容不同固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、有價證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資、保險投資等多種形式一、投資的含義和種類1.含義：投資就是企業(yè)為6將貨幣資金直接投入投資項目，形成實物資產(chǎn)或者購買現(xiàn)有企業(yè)資產(chǎn)的投資屬于（）A.生產(chǎn)性投資B.狹義投資C.直接投資D.間接投資請你思考[答案]:C將貨幣資金直接投入投資項目，形成實物資產(chǎn)或者購買現(xiàn)有企業(yè)資產(chǎn)71.什么是項目投資？將財力投放于具有生產(chǎn)產(chǎn)品、提供勞務(wù)功能的生產(chǎn)條件，以期望在未來獲取收益的行為，是一種以特定建設(shè)項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為。如土地、廠房、設(shè)備、技術(shù)條件、商標(biāo)專利等有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)資產(chǎn)二、項目投資概述

1.什么是項目投資？將財力投放于具有生產(chǎn)產(chǎn)品、提供勞務(wù)功能的8項目投資決策資本預(yù)算

戰(zhàn)略資產(chǎn)配置提出方案、評估方案、確定方案、實施方案、再評價的過程與財務(wù)預(yù)算項目投資決策提出方案、評估方案、確定方案、實施方案、再評價的9提出投資方案項目投資評價估算項目現(xiàn)金流量計算投資評價指標(biāo)寫出評價報告做出投資決策項目實施投資項目再評價項目投資程序提出投資方案項目投資評價估算項目現(xiàn)金流量計算投資評價指標(biāo)寫出10

財務(wù)預(yù)算項目預(yù)算1期2期3期4期…合計項目1項目2項目3…公共收支合計資本預(yù)算與財務(wù)預(yù)算的關(guān)系見下圖：知識延展財務(wù)預(yù)算1期2期3期4期…合計項目1項目2項目3…111.資本預(yù)算是以項目為主體，而財務(wù)預(yù)算是以企業(yè)為主體；2.資本預(yù)算周期為項目計算期，屬長期預(yù)算而財務(wù)預(yù)算為短期預(yù)算；3.某一期的財務(wù)預(yù)算包含企業(yè)所有項目在該時段的預(yù)算值，也包含公共收支預(yù)算；4.資本預(yù)算提前長，遠(yuǎn)期預(yù)算值與實際可能存在較大誤差，而財務(wù)預(yù)算提前期短，更接近實際，誤差較小。1.資本預(yù)算是以項目為主體，而財務(wù)預(yù)算是以企業(yè)為主體；12項目投資類型新建項目（新增生產(chǎn)能力）更新改造項目（恢復(fù)和改善生產(chǎn)能力）研究與開發(fā)項目其他投資項目單純固定資產(chǎn)投資項目（只投資固定資產(chǎn)）完整工業(yè)投資項目（投資固定資產(chǎn)、流動資金等）項目投資類型新建項目更新改造項目（恢復(fù)和改善生產(chǎn)能力）研究與13投資數(shù)額大特點影響時間長發(fā)生頻率低變現(xiàn)能力差投資風(fēng)險大對企業(yè)的影響是長遠(yuǎn)的、戰(zhàn)略性的，因此要謹(jǐn)慎決策。投資數(shù)額大特點影響時間長發(fā)生頻率低變現(xiàn)能力差投資風(fēng)險大對14投資的目的以較低的投資風(fēng)險與投資總額，獲取較多的投資收益實現(xiàn)企業(yè)價值最大化投資的目的以較低的投資風(fēng)險與投資總額，實現(xiàn)企業(yè)價值最15“七五”到“九五”投資失誤造成損失達(dá)4000億元安徽前副省長、貪官王懷忠想把阜陽建成“國際化大都市”,耗資3.2億的阜陽機(jī)場,如今成了雜草叢生、鳥獸出沒的天堂。四川綿陽機(jī)場在2001年竣工通航，當(dāng)年就虧損3800多萬。根據(jù)審計部門調(diào)查，綿陽機(jī)場目前未發(fā)揮或未完全發(fā)揮投資效益的資產(chǎn)高達(dá)2.2億元。根據(jù)世界銀行估計,“七五”到“九五”期間,中國投資決策失誤率在30%左右,資金浪費損失大約在4000億到5000億元?！捌呶濉钡健熬盼濉蓖顿Y失誤造成損失達(dá)4000億元安徽前副省長16第三節(jié)項目投資的現(xiàn)金流量分析一、現(xiàn)金流量的含義二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成三、確定現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題四、現(xiàn)金流量的估算第三節(jié)項目投資的現(xiàn)金流量分析一、現(xiàn)金流量的含義二、現(xiàn)金流量17一、現(xiàn)金流量的含義項目現(xiàn)金流量是指一個項目在整個壽命期內(nèi)引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加或減少的數(shù)額。增量現(xiàn)金流量廣義現(xiàn)金三個具體概念現(xiàn)金流入量CI現(xiàn)金流出量CO凈現(xiàn)金流量NCF（CI-CO）現(xiàn)金流量是指投資項目在其計算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，它是計算項目投資決策評價指標(biāo)的主要依據(jù)和重要信息之一。

一、現(xiàn)金流量的含義項目現(xiàn)金流量是指一個項目在整個壽命期內(nèi)引起18理解三點：

（1）財務(wù)管理中的現(xiàn)金流量，針對特定投資項目，不是針對特定會計期間。

11年7月1日買設(shè)備，使用壽命5年

以投資購買設(shè)備的時點，即11年7月1為起點。

11.7.112.7.1（2）內(nèi)容既包括流入量也包括流出量，是一個統(tǒng)稱

（3）現(xiàn)金流量是廣義的，不僅包括貨幣資金，而且包括非貨幣資源的變現(xiàn)價值。

生產(chǎn)新產(chǎn)品，利用（原有舊設(shè)備）

理解三點：

（1）財務(wù)管理中的現(xiàn)金19凈現(xiàn)金流量的確定1.凈現(xiàn)金流量的含義：凈現(xiàn)金流量（又稱現(xiàn)金凈流量），是指在項目計算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。

特征：第一無論是在經(jīng)營期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量這個范疇；第二在建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零；在經(jīng)營期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。

凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量凈現(xiàn)金流量的確定1.凈現(xiàn)金流量的含義：20【5判斷題】在項目投資決策中，凈現(xiàn)金流量是指經(jīng)營期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。()（2006年）【5判斷題】在項目投資決策中，凈現(xiàn)金流量是指經(jīng)營期內(nèi)每年現(xiàn)金21答案：×

解析：凈現(xiàn)金流量是指在項目計算期內(nèi)每年現(xiàn)金流人量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。不僅指經(jīng)營期，也包括建設(shè)期。答案：×

解析：凈現(xiàn)金流量是指在項目計算期內(nèi)每年現(xiàn)金流人22為什么使用現(xiàn)金流量而不是會計利潤1.會計利潤受會計方法選擇等人為因素影響，而現(xiàn)金流量具有客觀性。2.采用現(xiàn)金流量便于正確考慮時間價值因素。為什么使用現(xiàn)金流量而不是會計利潤1.會計利潤受會計方法選擇等23含義指在項目計算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量的差額形成的序列指標(biāo)?？杀硎緸椋簝衄F(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量–現(xiàn)金流出量特點（與財務(wù)會計現(xiàn)金流量的區(qū)別）項目財務(wù)會計現(xiàn)金流量表財務(wù)管理項目投資現(xiàn)金流量表反映的對象特定企業(yè)特定投資項目期間特征只包括一個會計年度包括整個項目計算期信息屬性真實歷史數(shù)據(jù)預(yù)計未來數(shù)含義指在項目計算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量的差額形24二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（一）項目計算期及構(gòu)成建設(shè)期s生產(chǎn)經(jīng)營期p試產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期項目計算期n=s+p建設(shè)起點投產(chǎn)日達(dá)產(chǎn)日終結(jié)點二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（一）項目計算期及構(gòu)成建設(shè)期s生產(chǎn)經(jīng)營期p25例5－1企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，預(yù)計使用壽命為10年。

要求：就以下各種不同相關(guān)情況分別確定該項目的項目計算期。

（1）在建設(shè)起點投資并投產(chǎn)。

（2）建設(shè)期為一年。解答：（1）項目計算期（n）=0+10=10（年）

（2）項目計算期（n）=1+10=11（年）例5－1企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，預(yù)計使用壽命為10年。

26（二）原始投資與項目總投資的關(guān)系1.原始投資：是指為使項目完全達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金。（不受資金來源影響）（1）建設(shè)投資：固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他投資（生產(chǎn)準(zhǔn)備和開辦費投資）注意：固定資產(chǎn)投資和固定資產(chǎn)原值不同公司：固定資產(chǎn)原值＝固定資產(chǎn)投資＋資本化利息（2）流動資金投資（營運資金投資或墊支流動資金）（二）原始投資與項目總投資的關(guān)系1.原始投資：是指為使項目完27【思考】什么情況下固定資產(chǎn)原值等于固定資產(chǎn)投資？全部為自有資金；無建設(shè)期【思考】什么情況下固定資產(chǎn)原值等于固定資產(chǎn)投資？282.項目總投資：是反映項目投資總體規(guī)模的價值指標(biāo)，等于原始投資與建設(shè)期資本化利息之和。（受資金來源影響）

原始總投資項目總投資

↓

財務(wù)管理會計投資觀念1000萬，建設(shè)1年固定資產(chǎn)原值①100%借款，利息率10%1100②50%借款，利息率10%，50%自有資金1050③100%自有資金1000

項目總投資=原始投資+建設(shè)期資本化利息

2.項目總投資：是反映項目投資總體規(guī)模的價值指標(biāo)，等于原始29歸納總結(jié)歸納總結(jié)30【思考】下列指標(biāo)中，受投資資金來源結(jié)構(gòu)（權(quán)益資金和債務(wù)資金的比例）影響的是：

A.原始投資

B.固定資產(chǎn)投資

C.流動資金投資

D.投資總額

【答案】D

【思考】下列指標(biāo)中，受投資資金來源結(jié)構(gòu)（權(quán)益資金和債務(wù)資31在財務(wù)管理中，將企業(yè)為使項目完全達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金稱為（）。A. 項目總投資B. 現(xiàn)金流量C. 建設(shè)投資D. 原始投資請你思考【答案】D

在財務(wù)管理中，將企業(yè)為使項目完全達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)32以下各項中，可以構(gòu)成建設(shè)投資內(nèi)容的有（）。A. 固定資產(chǎn)投資B. 無形資產(chǎn)投資C. 流動資金投資D. 開辦費投資請你思考【答案】ABD

以下各項中，可以構(gòu)成建設(shè)投資內(nèi)容的有（）。請你思考【答案】33例5-2A企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點一次投入固定資產(chǎn)投資200萬元，在建設(shè)期末投入無形資產(chǎn)投資25萬元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為10萬元，全部計入固定資產(chǎn)原值。流動資金投資合計為20萬元。

根據(jù)上述資料可計算該項目有關(guān)指標(biāo)如下：

（1）固定資產(chǎn)原值=200+10=210（萬元）

（2）建設(shè)投資=200+25=225（萬元）

（3）原始投資=225+20=245（萬元）

（4）項目總投資=245+10=255（萬元）

例5-2A企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點一次投入固343.資金投入方式：一次投入、分次投入一次投入是指投資行為集中一次發(fā)生在項目計算期第一年年初或年末。

分次投入是指投資行為涉及兩個或兩個以上年度，或雖只涉及一個年度但同時在該年年初和年末發(fā)生。

3.資金投入方式：一次投入、分次投入35請你思考投資主體將原始投資注入具體項目的投入方式包括一次投入和分次投入，如果投資行為只涉及一個年度屬于一次投入，若投資行為涉及兩個或兩個以上年度則屬于分次投入。（）

【答案】×

請你思考投資主體將原始投資注入具體項目的投入方式包括一次投入36(三)項目現(xiàn)金流量構(gòu)成初始現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量終結(jié)點現(xiàn)金流量(三)項目現(xiàn)金流量構(gòu)成初始現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量終結(jié)點現(xiàn)金流量37三、確定現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題1.投資項目類型的假設(shè)2.不考慮沉沒成本、要考慮項目的附帶影響3.全面考慮機(jī)會成本、考慮所得稅的影響4.生產(chǎn)經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)5.現(xiàn)金流量時點假設(shè)6.全投資假設(shè)（不考慮資本的利息支出）即使實際存在借入資金，也將其作為自有資金對待。不具體區(qū)分自有資金和借入資金。三、確定現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題1.投資項目類型的假設(shè)2.不考慮38在項目投資假設(shè)條件下，從投資企業(yè)的立場看，企業(yè)取得借款應(yīng)視為現(xiàn)金流入，而歸還借款和支付利息則應(yīng)視為現(xiàn)金流出（）。請你思考[答案]: ×[解析]:根據(jù)項目投資假設(shè)，即使實際存在借入資金也將其作為自有資金對待，所以企業(yè)取得借款或歸還借款和支付利息均應(yīng)視為無關(guān)現(xiàn)金流量。在項目投資假設(shè)條件下，從投資企業(yè)的立場看，企業(yè)取得借款應(yīng)視為39四、現(xiàn)金流量的估算（一）初始現(xiàn)金流量1.固定資產(chǎn)投資支出:設(shè)備購置費、運輸費、安裝費等2.墊支的營運資本（流動資產(chǎn)流動負(fù)債）3.其他費用:籌建費、職工培訓(xùn)費等4.原有固定資產(chǎn)的變價凈收入四、現(xiàn)金流量的估算（一）初始現(xiàn)金流量1.固定資產(chǎn)投資支出:240……S10S+2S+1S+p建設(shè)期……S10S+2S+1S+p建設(shè)期41（二）經(jīng)營現(xiàn)金流量1.營業(yè)收入2.付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本=總成本費用-折舊、攤銷等非付現(xiàn)成本-利息3.所得稅（二）經(jīng)營現(xiàn)金流量1.營業(yè)收入2.付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本3.所得稅42營業(yè)凈現(xiàn)金流量NCF=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅營業(yè)凈現(xiàn)金流量NCF=營業(yè)收入-（總成本費用-折舊、攤銷及利息）-所得稅=凈利+折舊、攤銷及利息營業(yè)凈現(xiàn)金流量NCF=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅營業(yè)凈現(xiàn)金流43營業(yè)凈現(xiàn)金流量NCF=凈利+折舊攤銷及利息=（營業(yè)收入-總成本費用）（1-T）+折舊攤銷及利息=[營業(yè)收入-（付現(xiàn)成本+折舊、攤銷及利息）]（1-T）+折舊攤銷及利息=營業(yè)收入（1-T）-付現(xiàn)成本（1-T）＋折舊攤銷及利息*T營業(yè)凈現(xiàn)金流量NCF44營業(yè)凈現(xiàn)金流量NCF=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅營業(yè)凈現(xiàn)金流量NCF

=凈利+折舊、攤銷及利息營業(yè)凈現(xiàn)金流量NCF

=營業(yè)收入（1-T）-付現(xiàn)成本（1-T）+折舊攤銷及利息*T凈現(xiàn)金流量一般為正值，表現(xiàn)為凈流入營業(yè)凈現(xiàn)金流量NCF=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅營業(yè)凈現(xiàn)金流45……S10S+2S+1S+p建設(shè)期經(jīng)營期……S10S+2S+1S+p建設(shè)期經(jīng)營期46（三）終結(jié)點現(xiàn)金流量⑴固定資產(chǎn)變價凈收入=固定資產(chǎn)殘值收入-清理費用-稅金⑵收回墊支的營運資金凈現(xiàn)金流量一般為正值，表現(xiàn)為凈流入1.經(jīng)營現(xiàn)金流量2.回收額（三）終結(jié)點現(xiàn)金流量⑴固定資產(chǎn)變價凈收入=固定資產(chǎn)殘值收入-47……S10S+2S+1S+p建設(shè)期經(jīng)營期終結(jié)點……S10S+2S+1S+p建設(shè)期經(jīng)營期終結(jié)點48項目投資凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法（一）單純固定資產(chǎn)投資項目凈現(xiàn)金流量的簡化公式

所得稅前的NCF

項目投資凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法（一）單純固定資產(chǎn)投資項目凈49（二）完整工業(yè)投資項目（二）完整工業(yè)投資項目50（三）更新改造投資項目（三）更新改造投資項目51例5-3已知企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需在建設(shè)起點一次投入全部資金1000萬元，按直線法折舊，使用壽命10年，期末有100萬元凈殘值。建設(shè)期為一年，發(fā)生建設(shè)期資本化利息100萬元。預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤100萬元。

要求：用簡化方法計算該項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量。例5-3已知企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需在建設(shè)起點一次投入全部52解答單純固定資產(chǎn)投資項目的稅前凈現(xiàn)金流量計算解答單純固定資產(chǎn)投資項目的稅前凈現(xiàn)金流量計算53解析：該項目的壽命10年，建設(shè)期為1年

項目計算期n=1+10=11（年）

固定資產(chǎn)原值=1000+100=1100（萬元）

（1）建設(shè)期的現(xiàn)金流量=-原始投資額

NCF0=-1000（萬元）

NCF1=0

（2）經(jīng)營期內(nèi)某年凈現(xiàn)金流量=息稅前利潤+折舊

折舊=（原值-殘值）/使用年限

=（1100-100）/10

=100

NCF2～10=100+100=200（萬元）

NCF11=100+100+100=300（萬元）

解答解析：該項目的壽命10年，建設(shè)期為1年

項目計算期n=154例：單純固定資產(chǎn)投資項目某固定資產(chǎn)項目需一次投入價款1000萬元，資金來源為銀行借款，年利率為10%，建設(shè)期為1年。該固定資產(chǎn)可使用10年，按直線法折舊，期滿有凈殘值100萬元。投入使用后，可使經(jīng)營期1~7年每年產(chǎn)品銷售收入增加803.9萬元，第8~10年每年產(chǎn)品銷售收入增加693.9萬元，同時使第1~10年每付的付現(xiàn)成本增加370萬元。該企業(yè)所得稅率為25%。不享受減免稅待遇。投產(chǎn)后第7年末，用稅后利潤歸還借款本金，在此之前的經(jīng)營期內(nèi)每年支付借款利息100萬元。計算該項目的凈現(xiàn)金流量。01254387691011建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營期例：單純固定資產(chǎn)投資項目某固定資產(chǎn)項目需一次投入價款55項目計算期=1+10=11年固定資產(chǎn)原值=1000+1000*10%=1100萬元年折舊額=（1100-100）/10=100萬元NCF0=-1000萬元NCF1=0NCF2~8=803.9（1-25%）-370（1-25%）+（100+100）*25%=375.42萬元NCF9~10=693.9*（1-25%）-370（1-25%）+100*25%=267.92萬元NCF11=267.92+100=367.92萬元項目計算期=1+10=11年NCF0=-1000萬元56例：完整工業(yè)投資項目某工業(yè)項目需要原始投資130萬元，其中固定資產(chǎn)投資100萬元（全部為貸款，年利率為10%，貸款期限為7年），開辦費投資10萬元，流動資金投資20萬元。建設(shè)期為2年，建設(shè)期資本化利息20萬元。固定資產(chǎn)投資和開辦費投資在建設(shè)期均勻投入。流動資金于第2年末投入。項目使用壽命期8年，固定資產(chǎn)按直線法計提折舊，期滿有8萬元凈殘值；開辦費自投產(chǎn)年份起分5年攤銷完畢。預(yù)計投產(chǎn)后1~5年每年獲凈利潤15萬元，6~8年每年每年獲凈利20萬元；流動資金于終結(jié)點一次收回。要求：計算投資總額及項目各年凈現(xiàn)金流量。例：完整工業(yè)投資項目57投資總額=初始投資+資本化利息=130+20=150萬元計算期=2+8=10年年折舊=（100+20-8）/8=14萬元3-7年每年開辦費攤銷額=10/5=2萬元3-7年每年利息費用=100*10%=10萬元投資總額=初始投資+資本化利息=130+20=150萬元58NCF0~1=-（100+10）/2=-55萬元NCF2=-20萬元NCF3~7=15+14+2+10=39萬元NCF8~9=20+14=34萬元NCF10=34+8+20=62萬元012543876910建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營期NCF0~1=-（100+10）/2=-55萬元01254359例：更新改造項目企業(yè)擬用新設(shè)備取代已經(jīng)使用3年的舊設(shè)備。舊設(shè)備原價17000元，當(dāng)前估計尚可使用5年，目前折余價值為110000元，其變價收入80000元，每年營業(yè)收入30000元，每年經(jīng)營成本12000元，預(yù)計殘值10000元，購置新設(shè)備需投資150000元，預(yù)計可使用5年，每年營業(yè)收入60000元，每年經(jīng)營成本24000元，預(yù)計殘值10000元。所得稅率25%，采用直線法計提折舊。計算更新改造項目各年凈現(xiàn)金流量。例：更新改造項目60新設(shè)備年折舊=（150000-10000）/5=28000元舊設(shè)備年折舊=（110000-10000）/5=20000元處置舊設(shè)備損失抵減所得稅=（110000-80000）*25%=7500元使用舊設(shè)備:NCF0=-80000元NCF1=30000（1-25%）-12000（1-25%）+20000*25%-7500=11000元NCF2~4=26500-7500=18500萬元NCF5=18500+10000=28500萬元新設(shè)備年折舊=（150000-10000）/5=28000元61使用新設(shè)備:NCF0=-150000元NCF1~4=60000（1-25%）-24000（1-25%）+28000*25%=26500元NCF5=26500+10000=36500萬元差量現(xiàn)金流量:NCF0=-150000-(-80000)=-70000萬元NCF1=26500-11000=15500萬元NCF2~4=26500-18500=8000萬元NCF5=36500-28500=8000萬元返回使用新設(shè)備:差量現(xiàn)金流量:返回62按照某年不含財務(wù)費用的總成本費用為基礎(chǔ)計算該年經(jīng)營成本時，應(yīng)予扣減的項目包括（）。A.該年的折舊B.該年的利息支出C.該年的設(shè)備買價D.該年的無形資產(chǎn)攤銷請你思考[答案]:AD按照某年不含財務(wù)費用的總成本費用為基礎(chǔ)計算該年經(jīng)營成本時，應(yīng)63已知某完整工業(yè)投資項目的固定資產(chǎn)投資為2000萬元，無形資產(chǎn)投資為200萬元，開辦費投資為100萬元。預(yù)計投產(chǎn)后第二年的總成本費用為1000萬元，同年的折舊額為200萬元、無形資產(chǎn)攤銷額為40萬元，計入財務(wù)費用的利息支出為60萬元，則投產(chǎn)后第二年用于計算凈現(xiàn)金流量的經(jīng)營成本為（）萬元。A. 1300B. 760C.700D. 300請你思考已知某完整工業(yè)投資項目的固定資產(chǎn)投資為2000萬元，無形資產(chǎn)64[答案]:C[解析]:某年經(jīng)營成本=該年不含財務(wù)費用的總成本費用-該年折舊額、攤銷額=（1000-60）-40-200=700（萬元）[答案]:C65【歸納】

現(xiàn)金流量包括流入量和流出量。【歸納】

現(xiàn)金流量包括流入量和流出量。66項目投資決策評價指標(biāo)是指用于衡量和比較投資項目可行性，并據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度。第三節(jié)項目投資決策評價指標(biāo)項目投資決策評價指標(biāo)是指用于衡量和比較投資項目可行性，并據(jù)以67貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)（動態(tài)指標(biāo)）

——考慮資金時間價值非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)（靜態(tài)指標(biāo)）

——不考慮時間價值包括：投資回收期，平均報酬率包括：凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值率，現(xiàn)值指數(shù)，內(nèi)含報酬率一、指標(biāo)分類是否考慮時間價值貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)（動態(tài)指標(biāo)）非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)（靜態(tài)指標(biāo)）包68指標(biāo)性質(zhì)正指標(biāo)反指標(biāo)包括：投資收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率包括：投資回收期指標(biāo)性質(zhì)正指標(biāo)反指標(biāo)包括：投資收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、包括69指標(biāo)重要性主要指標(biāo)次要指標(biāo)輔助指標(biāo)包括：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等動態(tài)指標(biāo)包括：投資回收回期包括：投資收益率指標(biāo)重要性主要指標(biāo)次要指標(biāo)輔助指標(biāo)包括：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等70歸納總結(jié)歸納總結(jié)71(PaybackPeriod，PP)是指回收初始投資所需要的時間，一般以年為單位含義與計算公式二、靜態(tài)評價指標(biāo)（一）投資回收期累計凈現(xiàn)金流量期數(shù)PP?(PaybackPeriod，PP)是指回收初始投資所需要72投資回收期＝原始投資額÷每年營業(yè)現(xiàn)金流量情況一：初始投資均在建設(shè)期支出，經(jīng)營期各年凈現(xiàn)金流量相等pp｀不含建設(shè)期的投資回收期投資回收期＝原始投資額÷每年營業(yè)現(xiàn)金流量情況一：初始投資均在73計算回收期要根據(jù)逐年計算的累計凈現(xiàn)金流量并結(jié)合插值法加以確定。情況二：不符合第一種情況的投資項目例：某項目的凈現(xiàn)金流量估算如下：0123456凈現(xiàn)金流量0-20-20-10201626累計凈現(xiàn)金流量0-20-40-50-30-1412PP0PP-56-5=0-（-14）12-（-14）PP=5.53年計算回收期要根據(jù)逐年計算的累計凈現(xiàn)金流量并結(jié)合插值法加以確定74回收年限越短，方案越有利投資項目的回收期短于期望的投資回收期，則可以接受，反之不能接受。決策規(guī)則回收年限越短，方案越有利投資項目的回收期短于期望的投資回收期75投資回收期法不考慮時間價值，將不同時間的貨幣收支看成是等效的。該法是指項目投產(chǎn)后的各年現(xiàn)金流入量累計到與初始投資現(xiàn)金流出量相等所需要的時間，它代表收回投資所需要的年限。投資回收期，評價最初級投資回收期法不考慮時間價值，將不同時間的貨幣收支看成是等效的76（ReturnOnInvestment，ROI）也稱平均投資報酬率，是投資項目達(dá)產(chǎn)期正常年份或運營期年均利潤占初始投資額的比率。平均報酬率＝年平均利潤÷原始投資額在采用平均報酬率這一指標(biāo)時，需事先確定一個企業(yè)要求達(dá)到的平均報酬率，或稱必要平均報酬率。在進(jìn)行決策時，只有高出必要平均報酬率的方案才能入選，而在多個方案中，平均報酬率高的方案為優(yōu)。含義與公式（二）投資收益率（ReturnOnInvestment，ROI）也稱平均77該指標(biāo)易于理解，使用簡單方便，考慮了投資壽命期內(nèi)所有年份的收益情況，但未考慮資金的時間價值，因此它并不能真正反映投資報酬率的高低。平均報酬率，簡便卻不宜該指標(biāo)易于理解，使用簡單方便，考慮了投資壽命期內(nèi)所有年份的收78非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)由于未考慮貨幣的時間價值，會造成決策的失誤，因此，在實際的投資決策中，廣泛運用了貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)，即凈現(xiàn)值、內(nèi)部報酬率和現(xiàn)值指數(shù)。非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)由于未考慮貨幣的時間價值，會造成決策的失誤79（NetPresentValue，NPV）投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報酬率折為現(xiàn)值，減去初始投資現(xiàn)值以后的余額。或投資項目計算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報酬率折現(xiàn)的現(xiàn)值之和。含義與公式（一）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值——最常用的決策方法和指標(biāo)凈現(xiàn)值＝未來報酬總現(xiàn)值－初始投資現(xiàn)值三、動態(tài)投資評價指標(biāo)（NetPresentValue，NPV）投資項目投入使80NPVi項目凈現(xiàn)值與貼現(xiàn)率關(guān)系NPVi項目凈現(xiàn)值與貼現(xiàn)率關(guān)系81凈現(xiàn)值﹥0收益高于必要報酬凈現(xiàn)值＝0收益等于必要報酬凈現(xiàn)值﹤0收益低于必要報酬對于獨立方案，當(dāng)凈現(xiàn)值大于0時才可可行；對于方案比較，凈現(xiàn)值大的方案為優(yōu)？解讀凈現(xiàn)值決策規(guī)則凈現(xiàn)值﹥0收益高于必要報酬對于獨立方案，當(dāng)凈現(xiàn)值大于82【例5-4】某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法計提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。該項工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤10萬元。假定該項目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%。

要求：計算該項目的凈現(xiàn)值（所得稅前）?！纠?-4】某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線83解答：凈現(xiàn)值計算如下：NCF0=-100（萬元）

NCF1-10=息稅前利潤+折舊=10+100/10=20（萬元）NPV=-100+20×(P/A,10%,10)=22.8914（萬元）解答：凈現(xiàn)值計算如下：NCF0=-100（萬元）

N84【例5-5】假定有關(guān)資料與【例5-4】相同，固定資產(chǎn)報廢時有10萬元殘值，其他條件不變。

要求：計算該項目的凈現(xiàn)值（所得稅前）?！纠?-5】假定有關(guān)資料與【例5-4】相同，固定資產(chǎn)報廢時85解答：凈現(xiàn)值計算如下：NCF0=-100（萬元）

NCF1-9=息稅前利潤+折舊=10+(100-10)/10=19（萬元）

NCF10=10+19=29（萬元）NPV=-100+19×(P/A,10%,9)+29×（P/F,10%,10）=20.6（萬元）

或=-100+19×(P/A,10%,10)+10×（P/F,10%,10）=20.6（萬元）解答：凈現(xiàn)值計算如下：NCF0=-100（萬元）

N86【例5-6】假定有關(guān)資料與[例5-4]相同，建設(shè)期為一年，其他條件不變。

要求：計算該項目的凈現(xiàn)值（所得稅前）?！纠?-6】假定有關(guān)資料與[例5-4]相同，建設(shè)期為一年87解答：凈現(xiàn)值計算如下：NCF0=-100（萬元）

NCF1=-0（萬元）

NCF2-11=息稅前利潤+折舊=10+100/10=20（萬元）NPV=-100+[20×(P/A,10%,11)-20×(P/A,10%,1)]

或：-100+20×(P/A,10%,10)×（P/F,10%,1）=11.72（萬元）解答：凈現(xiàn)值計算如下：NCF0=-100（萬元）

NC88【例5-7】假定有關(guān)資料與【例5-4】中相同，建設(shè)期為一年，建設(shè)資金分別于年初、年末各投入50萬元，其他條件不變。

要求：計算該項目的凈現(xiàn)值（所得稅前）?！纠?-7】假定有關(guān)資料與【例5-4】中相同，建設(shè)期為一年89解答NCF0=-50（萬元）

NCF1=-50（萬元）

NCF2-10=息稅前利潤+折舊=10+100/10=20（萬元）NPV=-50-50×（P/F,10%,1）+20×[（P/A,10%,11）-（P/A,10%,1）]=16.2648（萬元）解答NCF0=-50（萬元）

NCF1=-50（萬元）90考慮了貨幣時間價值，且能反映一項投資可使企業(yè)增值多少，——即凈現(xiàn)值數(shù)額無法直接反映投資項目本身的實際報酬率但是：缺點優(yōu)點考慮了貨幣時間價值，且能反映一項投資可使企業(yè)增值多少，無法直91（二）凈現(xiàn)值率含義與公式（NetPresentValueRate，NPVR）是指投資項目的凈現(xiàn)值占初始投資現(xiàn)值總和的百分比。（二）凈現(xiàn)值率含義與公式（NetPresentValu92對于獨立方案，當(dāng)凈現(xiàn)值率大于0時方案可行；多個方案比較，凈現(xiàn)值率大的的方案為優(yōu)。決策規(guī)則解讀凈現(xiàn)值率現(xiàn)值指數(shù)的意義——

每一元的資金投入能夠賺取的凈現(xiàn)值對于獨立方案，當(dāng)凈現(xiàn)值率大于0時方案可行；解讀凈現(xiàn)值率現(xiàn)值指93【例5-8】解答：依題意，凈現(xiàn)值=16.2648萬元原始投資現(xiàn)值=

有關(guān)凈現(xiàn)值數(shù)據(jù)見【例5-7】要求：計算該項目的凈現(xiàn)值率（保留四位小數(shù)）。(萬元)【例5-8】解答：依題意，凈現(xiàn)值=16.2648萬元有關(guān)凈94可以從動態(tài)角度反映投資項目的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，并可以對原始投資額不同的方案進(jìn)行比較。無法直接反映投資項目本身的實際報酬率。但是：缺點優(yōu)點可以從動態(tài)角度反映投資項目的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，并可95（ProfitabilityIndex，PI）又稱獲利指數(shù)，是投資項目經(jīng)營期與終結(jié)點凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和與初始投資現(xiàn)值之和的比率。（三）現(xiàn)值指數(shù)含義與公式（ProfitabilityIndex，PI）又稱獲利指數(shù)96現(xiàn)值指數(shù)的意義——

每一元的資金投入能夠收回資金的現(xiàn)值解讀現(xiàn)值指數(shù)對于獨立方案，當(dāng)現(xiàn)值指數(shù)大于1時方案可行；多個方案比較，現(xiàn)值指數(shù)大的的方案為優(yōu)。決策規(guī)則現(xiàn)值指數(shù)的意義——解讀現(xiàn)值指數(shù)對于獨立方案，當(dāng)現(xiàn)值指數(shù)大于197【例5-9】凈現(xiàn)金流量如下所示，該項目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，其凈現(xiàn)值為1103.14萬元。

要求：（1）計算該方案的獲利指數(shù)（結(jié)果保留兩位小數(shù)）；（2）驗證獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值率之間的關(guān)系?！纠?-9】凈現(xiàn)金流量如下所示，該項目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為98解答：（1）獲利指數(shù)=2334.98/1231.82=1.9

（2）凈現(xiàn)值率=1103.14/1231.82=0.9

解答：（1）獲利指數(shù)=2334.98/1231.82=1.99獲利指數(shù)=1+凈現(xiàn)值率

優(yōu)點：能夠從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系。

缺點：不能夠直接反映投資項目的實際收益水平，計算起來相對復(fù)雜。

決策原則：PI≥1，方案可行。

獲利指數(shù)=1+凈現(xiàn)值率

優(yōu)點：能夠從動態(tài)的角度反映項目投100例題：某項目在建設(shè)起點一次投入全部原始投資額為1000萬元，若利用EXCEL采用插入函數(shù)法所計算的方案凈現(xiàn)值為150萬元，企業(yè)資金成本率10%，則方案本身的獲利指數(shù)為（）。

A.1.1B.1.15C.1.265D.1.165

答案：D

解析：按插入函數(shù)法所求的凈現(xiàn)值并不是所求的第零年價值，而是第零年前一年的價值。方案本身的凈現(xiàn)值=按插入法求得的凈現(xiàn)值×（1+）=150×（1+10%）=165（萬元）

方案本身的凈現(xiàn)值率=165/1000=16.5%

獲利指數(shù)=1+16.5%=1.165例題：某項目在建設(shè)起點一次投入全部原始投資額為1000萬元，101可以從動態(tài)角度反映項目資金投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系。并可以對原始投資額不同的方案進(jìn)行比較。無法直接反映投資項目本身的實際報酬率但是：缺點優(yōu)點可以從動態(tài)角度反映項目資金投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系。并可以對原始102

（InternalRateofReturn，IRR）使投資項目的凈現(xiàn)值為零時的貼現(xiàn)率。內(nèi)含報酬率反映了項目本身的收益能力。（四）內(nèi)含報酬率——投資報酬率含義與公式（InternalRateofReturn，IRR）103NPVi項目凈現(xiàn)值與貼現(xiàn)率關(guān)系IRRNPVi項目凈現(xiàn)值與貼現(xiàn)率關(guān)系IRR104計算：

找到能夠使方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。

特殊條件下的簡便算法特殊條件：

①當(dāng)全部投資均于建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為零。

②投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等。計算：

找到能夠使方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。

特殊條105【例5-10】某投資項目在建設(shè)起點一次性投資254580元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流量50000元，經(jīng)營期為15年。

要求：

（1）判斷能否按特殊方法計算該項目的內(nèi)部收益率；

（2）如果可以，試計算該指標(biāo)。

【例5-10】某投資項目在建設(shè)起點一次性投資254580106解答：50000×(P/A,IRR,15)=254580

(P/A,IRR,15)==5.0916

查15年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：（P/A,18%,15）=5.0916

因此，IRR=18％

解答：50000×(P/A,IRR,15)=254580107【例5-11】仍按【例5-4】的凈現(xiàn)金流量信息。

要求：（1）判斷是否可以利用特殊方法計算內(nèi)部收益率IRR；

（2）如果可以，試計算該指標(biāo)。

【例5-11】仍按【例5-4】的凈現(xiàn)金流量信息。

要求108解答：NPV=-100+20×（P/A，IRR，10）=0

（P/A，IRR，10）=5

采用內(nèi)插法利率（P/A,i,10）14%5.2161IRR516%4.8332(IRR-14%)/(16%-14%)=(5-5.2161)/(4.8332-5.2161)

IRR=15.13%解答：NPV=-100+20×（P/A，IRR，10）=109（2）一般條件下：逐步測試法

逐步測試法就是要通過逐步測試找到一個能夠使凈現(xiàn)值大于零，另一個使凈現(xiàn)值小于零的兩個最接近的折現(xiàn)率，然后結(jié)合內(nèi)插法計算IRR。

（2）一般條件下：逐步測試法

逐步測試法就是要通過逐步測110【例5-12】：某投資項目只能用一般方法計算內(nèi)部收益率。按照逐次測試法的要求，自行設(shè)定折現(xiàn)率并計算凈現(xiàn)值，據(jù)此判斷調(diào)整折現(xiàn)率。經(jīng)過5次測試，得到以下數(shù)據(jù)（計算過程略）：測試次數(shù)IRRNPV110%918.3839230%-192.7991320%217.3128424%39.3177526%-30.1907【例5-12】：某投資項目只能用一般方法計算內(nèi)部收益率。按111解答：利用內(nèi)插法24%39.3177IRR026%-30.1907（IRR-24%）/（26%-24%）=（0-39.3177）/(-30.1907-39.3177)

IRR≈25.13%

解答：利用內(nèi)插法24%39.3177IRR026%-30112（3）插入函數(shù)法：實務(wù)中按照插入函數(shù)法內(nèi)部收益率一定是真實收益率。

舉例：實際流量為：

插入法下默認(rèn)為：20×(P/A,IRR,10)×(P/F,IRR,1)=100×(P/F,IRR,1)

即：20×(P/A,IRR,10)=100

如果建設(shè)起點不發(fā)生任何投資，則按本法計算的內(nèi)部收益率就是所求的項目真實內(nèi)部收益率。（3）插入函數(shù)法：實務(wù)中按照插入函數(shù)法內(nèi)部收益率一定是真1133.優(yōu)缺點：

優(yōu)點：可以從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益水平；不受基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。

缺點：計算過程復(fù)雜，尤其當(dāng)經(jīng)營期大量追加投資時，又有可能導(dǎo)致多個內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實際意義。

3.優(yōu)缺點：

優(yōu)點：可以從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實114如果其他因素不變，一旦折現(xiàn)率提高，則下列指標(biāo)中其數(shù)值將會變小的是（）。A.凈現(xiàn)值率B.凈現(xiàn)值C.內(nèi)部收益率D.獲利指數(shù)請你思考如果其他因素不變，一旦折現(xiàn)率提高，則下列指標(biāo)中其數(shù)值將會變小115[答案]:ABD[解析]:內(nèi)部收益率指標(biāo)是方案本身的報酬率，其指標(biāo)大小不受折現(xiàn)率高低的影響。[答案]:ABD116某項目投資為建設(shè)起點一次投入，若利用EXCEL采用插入函數(shù)法所計算的方案凈現(xiàn)值為245萬元，企業(yè)資金成本率10%，則方案本身的凈現(xiàn)值為（）萬元。A. 245B. 220.5C. 269.5D. 222.73請你思考某項目投資為建設(shè)起點一次投入，若利用EXCEL采用插入函數(shù)法117[答案]:C[解析]:按插入函數(shù)法所求的凈現(xiàn)值并不是所求的第零年價值，而是第零年前一年的價值。方案本身的凈現(xiàn)值=按插入法求得的凈現(xiàn)值×（1+ic）=245×（1+10%）=269.5[答案]:C118某投資項目在建設(shè)期內(nèi)投入全部原始投資，該項目的獲利指數(shù)為1.25，則該項目的凈現(xiàn)值率為（）。A. 0.25B.0.75C.0.125D.0.8請你思考某投資項目在建設(shè)期內(nèi)投入全部原始投資，該項目的獲利指數(shù)為1.119[答案]:A[解析]:獲利指數(shù)=1+凈現(xiàn)值率，因此凈現(xiàn)值率=1.25-1=0.25[答案]:A120已知某投資項目按14%折現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值大于零，按16%折現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值小于零，則該項目的內(nèi)部收益率肯定（）。A.大于14%，小于16%B.小于14%C.等于15%D.大于16%請你思考已知某投資項目按14%折現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值大于零，按16%折現(xiàn)121[答案]:A[解析]:內(nèi)部收益率是使得方案凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率，所以本題應(yīng)該是夾在14%和16%之間。[答案]:A122按照插入函數(shù)法求得的內(nèi)部收益率一定會小于項目的真實內(nèi)部收益率。[答案]:×[解析]:在建設(shè)起點發(fā)生投資的情況下,插入函數(shù)法求得的內(nèi)部收益率一定會小于項目的真實內(nèi)部收益率,如果建設(shè)起點不發(fā)生任何投資的情況下,插入函數(shù)法求得的內(nèi)部收益率等于項目的真實內(nèi)部收益率。請你思考按照插入函數(shù)法求得的內(nèi)部收益率一定會小于項目的真實內(nèi)部收益率1231.計算年金現(xiàn)值系數(shù)2.查年金現(xiàn)值系數(shù)表3.采用插值法計算內(nèi)含報酬率則：每年相等的凈現(xiàn)金流量（P/A，IRR，n）-初始投資=0初始投資額每年凈現(xiàn)金流量計算步驟情況一：經(jīng)營期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量相等，且全部投資于建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為零（P/A，IRR，n）=1.計算年金現(xiàn)值系數(shù)則：每年相等的凈現(xiàn)金流量（P/A，IRR124情況一：不符合第一種情況的投資項目1.設(shè)定貼現(xiàn)率，計算NPV，若NPV=0，則設(shè)定的貼現(xiàn)率即為內(nèi)含報酬率，否則；2.按規(guī)律再設(shè)定貼現(xiàn)率，反復(fù)測試，找到NPV由正到負(fù)或由負(fù)到正，且NPV接近于零的兩個貼現(xiàn)率(i1,NPV1),(i2,NPV2)；3.采用插值法計算內(nèi)含報酬率情況一：不符合第一種情況的投資項目1.設(shè)定貼現(xiàn)率，計算NPV125NPVi項目凈現(xiàn)值與貼現(xiàn)率關(guān)系IRRi1i2（i1，NPV1）（i2，NPV2）IRR-i1i2-i1=0-NPV1NPV2-NPV1NPVi項目凈現(xiàn)值與貼現(xiàn)率關(guān)系IRRi1i2（i1，NPV1126對于獨立方案，內(nèi)含報酬率高于必要報酬率，方案可行；多個方案比較，內(nèi)含報酬率大的的方案為優(yōu)。決策規(guī)則對于獨立方案，內(nèi)含報酬率高于必要報酬率，方案可行；127能從動態(tài)角度反映投資項目本身的報酬率，計算過程不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率的影響。計算比較復(fù)雜但是：缺點優(yōu)點能從動態(tài)角度反映投資項目本身的報酬率，計算過程不受行業(yè)基準(zhǔn)收128動態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系NPV>0時，NPVR>0，PI>1，IRR>icNPV=0時，NPVR=0，PI=1，IRR=icNPV<0時，NPVR<0，PI<1，IRR<ic利用動態(tài)指標(biāo)對同一個投資項目進(jìn)行可行性評價會得出完全相同的結(jié)論。動態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系NPV>0時，NPVR>0，PI>1，IR129折現(xiàn)指標(biāo)之間的比較

1.相同點第一，都考慮了資金時間的價值；第二，都考慮了項目計算期全部的現(xiàn)金流量；第三，都受建設(shè)期的長短、回收額的有無以及現(xiàn)金流量的大小的影響；第四，在評價單一方案可行與否的時候，結(jié)論一致；第五，都是正指標(biāo)。

折現(xiàn)指標(biāo)之間的比較

1.相同點1302.區(qū)別：指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率獲利指數(shù)內(nèi)部收益率相對指標(biāo)/絕對指標(biāo)絕對指標(biāo)相對指標(biāo)相對指標(biāo)相對指標(biāo)是否可以反映投入產(chǎn)出的關(guān)系不能能能能是否受設(shè)定折現(xiàn)率的影響是是是否能否反映項目投資方案本身收益率否否否是2.區(qū)別：指標(biāo)凈現(xiàn)凈現(xiàn)獲利內(nèi)部收相對指標(biāo)/絕對指標(biāo)絕對相對131第四節(jié)項目投資決策實務(wù)一、獨立方案財務(wù)可行性評價及投資決策獨立方案一組相互分離，互不排斥的方案稱為獨立方案獨立方案決策評價財務(wù)可行性即為最終決策第四節(jié)項目投資決策實務(wù)一、獨立方案財務(wù)可行性評價及投資決132投資方案完全可行投資方案完全不可行NPV≥0，NPVR≥0，PI≥1，IRR≥icPP≤n/2，PP‘≤P/2ROI≥i（基準(zhǔn)投資收益率）NPV＜0，NPVR＜0，PI＜1，IRR＜icPP＞n/2，PP‘＞P/2ROI＜i（基準(zhǔn)投資收益率）投資方案完全可行投資方案完全不可行NPV≥0，NPVR≥0133投資方案基本可行投資方案基本不可行NPV≥0，NPVR≥0，PI≥1，IRR≥icPP＞n/2，PP‘＞P/2ROI＜i（基準(zhǔn)投資收益率）NPV＜0，NPVR＜0，PI＜1，IRR＜icPP≤n/2，PP‘≤P/2ROI≥i（基準(zhǔn)投資收益率）投資方案基本可行投資方案基本不可行NPV≥0，NPVR≥0134二、多個互斥方案的比較決策互斥方案互斥方案決策相互關(guān)聯(lián)相互排斥的若干方案各方案的財務(wù)可行性評價多個可行的互斥方案比較選優(yōu)二、多個互斥方案的比較決策相互關(guān)聯(lián)相互排斥的若干方案各方案的135（一）計算期相等的互斥方案比較凈現(xiàn)值法通過比較各方案凈現(xiàn)值指標(biāo)選擇最優(yōu)方案1.原始投資額相等的互斥方案決策（一）計算期相等的互斥方案比較凈現(xiàn)值法通過比較各方案凈現(xiàn)值指1362.原始投資額不等的互斥方案決策例：兩個互斥的投資方案，相關(guān)計算指標(biāo)如下：項目A方案B方案項目計算期（年）5（建設(shè)期0）5（建設(shè)期0）原始投資額每年經(jīng)營NCF（10000）4000（18000）6500凈現(xiàn)值（NPV）5