淺析存款準備金率與股票價格因果關(guān)系

淺析存款準備金率與股票價格因果關(guān)系

一、我國法定存款金率綜述

存款準備金，是指金融機構(gòu)為保證客戶提取存款和資金結(jié)算需要而存儲在中央銀行的款項。金融機構(gòu)依照國家法律必須按照一定比率將其吸收的存款存于中央銀行，這個比率下限即法定存款準備金率。

調(diào)整法定存款準備金率，可以從直接影響流動性及乘數(shù)效應(yīng)兩方面對貨幣量進行調(diào)控。以上調(diào)法存款準備金率為例，一方面銀行需以更大的比例將其吸納的存款存入中央銀行，從而直接凍結(jié)銀行的流動性，另一方面由于商業(yè)銀行的食用擴張能力與央行投放的基礎(chǔ)貨幣量存在乘數(shù)關(guān)系，而乘數(shù)的大小則與存款準備金率成反比，提高法定存款準備金率，依據(jù)乘數(shù)效應(yīng)，在很大程度上限制商業(yè)銀行體系創(chuàng)造派生存款的能力，從而實現(xiàn)放大倍數(shù)地收縮貨幣量的效果。

我國自2006年7月至2008年12月共動用法定存款準備金工具多達22次，先升后降，最高曾達到%，遠高于2004年4月的%，又經(jīng)歷四次下降，2008年12月25日始為%。2006年初開始我國突顯出固定資產(chǎn)投資活躍巨額順差的問題，從而導(dǎo)致外匯儲備增長過快，流動性過剩。為減少市場中流動性，預(yù)防通貨膨漲，央行連續(xù)多次上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率。然而在全球性金融危機出現(xiàn)后，國外信貸市場一片低迷，為減少國內(nèi)市場所受影響，央行果斷下調(diào)存款準備金率，營造適度寬松的貨幣政策，刺激銀行貸款，保證銀行體系流動性充分供應(yīng)，促進貨幣信貸穩(wěn)定增長，從而帶動國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展。

二、實證檢驗

在實證過程中，所選數(shù)據(jù)期間為2006年6月1日至2008年12月31日。此期間我國法定存款準備金工具運用十分活躍，共變動22次。因上證指數(shù)與深圳成指有高度相關(guān)性，選取數(shù)據(jù)期間有交易產(chǎn)生的635天中上證指數(shù)及法定存款金率的當日數(shù)。若法定存款準備金變動分大型金融機構(gòu)與中小型或其他類型，選取大型金融機構(gòu)相應(yīng)值。原始數(shù)據(jù)來源為銳思數(shù)據(jù)。所用軟件為。

法定存款準備金與股票價格變化率的平穩(wěn)性檢驗。為防止謬誤回歸問題的出現(xiàn)，首先進行單位根檢驗，以驗證各個變量是否具有平穩(wěn)性。如果各變量不具有平穩(wěn)性，謬誤回歸問題將導(dǎo)致預(yù)測無效。使用Eviews進行計算

法定存款準備金與股票價格變化率的因果關(guān)系檢驗格蘭杰因果關(guān)系檢驗法假定有關(guān)變量的預(yù)測信息全部包含在這些變量的時間序列之中，通過對回歸方程的估計，再對估計結(jié)果計算受約束的F檢驗。使用Eviews進行計算

檢驗結(jié)果證明存款準備金率和上證指數(shù)變化率之間存在明顯的單向格蘭杰因果關(guān)系。即存款準備金的變化是上證指數(shù)變化率的格蘭杰原因。法定存款金率間接影響股票市場資本量從而對股票價格產(chǎn)生影響，這一點與上一部分中所提出的理論部分相吻合。另一方面，股票價格變化率不是存款準備金率的格蘭杰原因說明了我國證券市場影響仍然不能在很大程度上左右流動性變化情況，從而影響國民經(jīng)濟的發(fā)展，因而仍不能夠反向影響國家對流動性相關(guān)政策的制訂。

三、結(jié)論

我國在近幾年頻繁運用存款準備金率工具對上市場貨幣供應(yīng)量進行調(diào)整，而對此工具的運用通過影響市場貨幣供應(yīng)量進而影響股票市場資本供應(yīng)量及上市公司經(jīng)營績效最終推動股票價格的變化。實證檢驗亦表明法定存款準備金率是股票