注冊會計師-職業(yè)能力綜合測試-第八部分-職業(yè)能力綜合測試二-第六章-投資決策

注冊會計師-職業(yè)能力綜合測試-第八部分-職業(yè)能力綜合測試二-第六章-投資決策[問答題]1.甲公司正在研究一項生產能力擴張計劃的可行性，需要對資本成本進行估計。估計資本成本的有關資料如下：（1）公（江南博哥）司現有長期負債全部為不可贖回債券：每張面值1000元，票面利率8%，每半年付息一次，債券期限為10年，還有5年到期，當前市價1085.31元，當初的發(fā)行價格為1050元，每張發(fā)行費用為10元。（2）公司現有優(yōu)先股：面值100元，股息率8%，每季付息的永久性優(yōu)先股。其當前市價125元。如果新發(fā)行優(yōu)先股，需要承擔每股1.5元的發(fā)行成本。（3）公司現有普通股：當前市價75元，最近一次支付的股利為5.23元/股，預期股利的永續(xù)增長率為5%，該股票的貝塔系數為1.2。公司不準備發(fā)行新的普通股。（4）資本市場：國債報酬率為6%；市場平均風險溢價估計為5%。（5）公司所得稅稅率：25%。已知：（P/A，3%，10）＝8.5302；（P/F，3%，10）＝0.7441。（1）計算債券的稅后資本成本。（2）計算優(yōu)先股資本成本。（3）計算普通股資本成本：用資本資產定價模型和股利增長模型兩種方法估計，以兩者的平均值作為普通股資本成本。（4）假設目標資本結構是40%的長期債券、10%的優(yōu)先股、50%的普通股，根據以上計算得出的長期債券資本成本、優(yōu)先股資本成本和普通股資本成本估計公司的加權平均資本成本。（5）請列舉資本成本的用途。（6）請簡述影響一個公司資本成本高低的因素。正確答案：（1）設半年稅前債務資本成本為K，則有：1000×4%×（P/A，K，10）＋1000×（P/F，K，10）＝1085.31當K＝3%時，40×（P/A，3%，10）＋1000×（P/F，3%，10）＝40×8.5302＋1000×0.7441＝1085.31半年的稅前債務成本是3%，年度稅前資本成本＝（1＋3%）2－1＝6.09%（1分）則年度稅后債務資本成本＝6.09%×（1－25%）＝4.57%（1分）（2）年股利＝100×8%＝8（元），每季度股利＝8/4＝2（元）季度優(yōu)先股成本＝2/（125－1.5）×100%＝1.62%（1分）年優(yōu)先股成本＝（1＋1.62%）4－1＝6.64%（1分）（3）股利增長模型：普通股資本成本＝5.23×（1＋5%）/75＋5%＝12.32%（1分）資本資產定價模型：普通股資本成本＝6%＋1.2×5%＝12%（1分）平均普通股資本成本＝（12.32%＋12%）÷2＝12.16%（1分）（4）加權平均資本成本＝4.57%×40%＋6.64%×10%＋12.16%×50%＝8.57%（2分）（5）公司的資本成本主要用于投資決策、籌資決策、營運資本管理、企業(yè)價值評估和業(yè)績評價。（3分）（6）一個公司資本成本的高低，取決于三個因素：①無風險利率，是指無風險投資所要求的報酬率。（1分）②經營風險溢價，是指由于公司未來的前景的不確定性導致的要求報酬率增加的部分。（1分）③財務風險溢價，是指高財務杠桿產生的風險。（1分）[問答題]2.某公司適用的所得稅稅率為25%，正在著手編制下年度的財務計劃。有關資料如下：（1）該公司長期銀行借款利率目前是8%，明年預計將下降為7%；（2）該公司債券面值為1000元，票面利率為9%，每年支付利息，到期歸還面值，該債券于3年前發(fā)行，期限為8年，當前市價為1100元。如果該公司按當前市價發(fā)行新債券，預計發(fā)行費用為市價的3%；（3）證券分析師提供了能體現股票市場平均風險的某典型股票，最近三年的價格分別是：（4）無風險報酬率為4%；（5）該公司普通股當前每股市價為10元，本年度派發(fā)現金股利1元/股，證券分析師預測未來4年的股利每年增加0.1元，第5年及其以后年度增長率穩(wěn)定在6%：（6）該公司的股票的系統(tǒng)風險是市場組合系統(tǒng)風險的1.5倍。要求：（1）計算下年度銀行借款的稅后資本成本。（2）計算下年度公司債券的稅后資本成本（試算過程中結果保留整數，稅后資本成本保留到小數點后兩位）。已知：（P/F，6%，5）＝0.7473；（P/F，7%，5）＝0.71301；（P/A，6%，5）＝4.2124；（P/A，7%，5）＝4.1002。（3）根據資料（3），分別用算術平均法和幾何平均法計算公司的市場平均收益率，并以兩種結果的簡單平均計算市場風險溢價。（4）根據資料（5），計算未來股利的幾何平均增長率。（5）分別使用股利增長模型和資本資產定價模型計算下年度股權資本成本，并以這兩種結果的簡單平均值作為股權資本成本。（6）簡述影響資本成本變動的內外部因素。正確答案：（1）銀行借款資本成本＝7%×（1－25%）＝5.25%（1分）（2）計算已經上市的債券稅前資本成本時，應該使用到期收益率法，只考慮未來的現金流量，不考慮過去已經支付的利息，按照目前的市價計算，不考慮發(fā)行費用。所以有：1100＝1000×9%×（P/A，K，5）＋1000×（P/F，K，5）即：1100＝90×（P/A，K，5）＋1000×（P/F，K，5）當K＝7%時，90×（P/A，K，5）＋1000×（P/F，K，5）＝90×4.1002＋1000×0.7130＝1082當K＝6%時，90×（P/A，K，5）＋1000×（P/F，K，5）＝90×4.2124＋1000×0.7473＝1126（1分）利用內插法可知：（1126－1100）/（1126－1082）＝（6%－k）/（6%－7%）解得：K＝6.59%債券的稅后資本成本＝6.59%×（1－25%）＝4.94%（1分）（3）股票市場三年的收益率分別為：（30－25）/25×100%＝20%（31－30）/30×100%＝3.33%（35－31）/31×100%＝12.9%算術平均法下市場平均收益率＝（20%＋3.33%＋12.9%）/3＝12.08%（1分）幾何平均法市場平均收益率＝（35/25）1/3－1＝11.87%（1分）兩種方法下的市場平均收益率＝（12.08%＋11.87%）/2＝11.98%（1分）市場風險溢價＝11.98%－4%＝7.98%（1分）（4）1×（1＋g）54＝25.788解得：g＝6.20%（1分）（5）在股利增長模型下：股權資本成本＝1×（1＋6.20%）/10＋6.20%＝16.82%（1分）在資本資產定價模型下：根據“該公司的股票的系統(tǒng)風險是市場組合系統(tǒng)風險的1.5倍”可知，該股票的貝塔系數為1.5。股權資本成本＝4%＋1.5×7.98%＝15.97%（1分）平均股權資本成本＝（16.82%＋15.97%）/2＝16.40%（1分）（6）影響資本成本變動的外部因素包括：①利率。市場利率上升，公司的債務成本會上升。利率上升也會引起普通股和優(yōu)先股的成本上升。②市場風險溢價。市場風險溢價會影響股權成本。③稅率。稅率變化直接影響稅后債務成本以及公司加權平均資本成本。資本性收益的稅務政策發(fā)生變化，會影響人們對于權益投資和債務投資的選擇，并間接影響公司的最佳資本成本，進而影響加權平均資本成本。（2分）影響資本成本變動的內部因素包括：①資本結構。增加債務的比重，會使平均資本成本趨于降低，同時會加大公司的財務風險。財務風險的提高，又會引起債務成本和股權成本上升。②投資政策。公司投資政策發(fā)生變化時資本成本就會發(fā)生變化。（2分）[問答題]3.甲公司現在正在研究是否投產一個新產品。有關資料如下：（1）如果投產，需要新購置成本為100萬元的設備一臺，稅法規(guī)定該設備使用期為5年，采用直線法計提折舊，預計殘值率為5%。第5年年末，該設備預計市場價值為10萬元（假定第5年年末該產品停產）。財務部門估計每年固定成本為6萬元（不含折舊費），變動成本為20元／盒。另，新設備投產會導致經營性流動資產增加5萬元，經營性流動負債增加1萬元，增加的營運資本需要在項目的期初投入并于第5年年末全額收回。（2）新產品投產后，預計年銷售量為5萬盒，銷售價格為30元／盒。同時，由于與現有產品存在競爭關系，新產品投產后會使現有產品的每年經營現金凈流量減少5.2萬元。（3）甲公司的債務權益比為4：6（假設資本結構保持不變），債務融資成本為8%（稅前）。甲公司適用的公司所得稅稅率為25%。假定經營現金流入在每年年末取得。（4）甲公司上年的利潤留存為60萬元，年末的股東權益為2300萬元，預計今年以及以后各年保持上年的財務政策和經營效率不變，并且不增發(fā)和回購股票。目前的股價為10元，預計下一期股利為每股0.832元。已知：（P／F，9%，5）＝0.6499；（P／A，9%，4）＝3.2397。（1）根據資料（4）計算權益資本成本及新產品投資決策分析時適用的折現率；（2）計算新產品投資的建設期現金流量、第5年年末現金流量凈額；（3）計算新產品投資的凈現值；（4）如果想不因為新產品投資而減少股東財富，計算每年稅后營業(yè)現金凈流量（不包括回收額）的最小值，并進一步分別計算銷量最小值、單價最小值、單位變動成本最大值（假設各個因素之間獨立變動）。（5）計算每年稅后營業(yè)現金凈流量的敏感系數。正確答案：（1）可持續(xù)增長率＝60／（2300－60）×100%＝2.68%權益資本成本：0.832／10＋2.68%＝11%（2分）加權平均資本成本：0.4×8%×（1－25%）＋0.6×11%＝9%所以適用折現率為9%（2分）按照期末股東權益公式計算可持續(xù)增長率時，經過簡化可知，可持續(xù)增長率＝本期收益留存／（期末股東權益－本期收益留存）；另外，在可持續(xù)增長的情況下，可持續(xù)增長率＝股利增長率。（2）營運資本投資＝5－1＝4（萬元）建設期現金流量＝－（100＋4）＝－104（萬元）（1分）第五年末賬面價值為：100×5%＝5（萬元）變現相關流量為：10－（10－5）×25%＝8.75（萬元）每年折舊為：100×0.95／5＝19（萬元）第5年現金流量凈額為：5×30×（1－25%）－（6＋20×5）×（1－25%）＋19×25%＋4－5.2＋8.75＝45.3（萬元）（3分）（3）企業(yè)1～4年的現金流量＝45.3－4－8.75＝32.55（萬元）凈現值＝32.55×（P／A，9%，4）＋45.3×（P／F，9%，5）－104＝32.55×3.2397＋45.3×0.6499－104＝30.89（萬元）新產品投資的凈現值＝30.89（萬元）（4分）（4）假設凈現值等于0的每年稅后營業(yè)現金凈流量為W萬元，則：W×（P／A，9%，4）＋（W＋12.75）×（P／F，9%，5）－104＝0W×3.2397＋W×0.6499＋12.75×0.6499＝104即：3.8896×W＝95.7138W＝24.61（萬元）（1分）假設銷量最小值為A萬盒，則：A×30×（1－25%）－（6＋20×A）×（1－25%）＋19×25%－5.2＝24.61即：22.5×A－4.5－15×A＋4.75－5.2＝24.61解得：A＝3.94（萬盒）（1分）假設單價最小值為B元，則：5×B×（1－25%）－（6＋20×5）×（1－25%）＋19×25%－5.2＝24.61即：3.75×B－79.5＋4.75－5.2＝24.61解得：B＝27.88（元）（1分）假設單位變動成本最大值為C元，則：5×30×（1－25%）－（6＋C×5）×（1－25%）＋19×25%－5.2＝24.61解得：C＝22.12（元）（1分）（5）凈現值下降100%時，每年稅后營業(yè)現金凈流量下降（32.55－24.61）／32.55＝24.39%（2分）所以，每年稅后營業(yè)現金凈流量的敏感系數＝100%／24.39%＝4.10（2分）[問答題]4.邯鄲鋼鐵集團有限責任公司（簡稱邯鋼）位于我國歷史文化名城、晉冀魯豫四省交界的中心城市、河北省重要工業(yè)基地——邯鄲。邯鋼自1958年建廠投產以來，歷經近半個世紀的艱苦創(chuàng)業(yè)，已從一個名不見經傳的地方中小企業(yè)，發(fā)展成為總資產、銷售收入雙雙超過300億元，年產鋼達800萬噸的現代化鋼鐵企業(yè)集團。20世紀90年代，邯鋼在經濟體制轉軌過程中，主動推墻入海、走向市場，通過創(chuàng)立并不斷深化以“模擬市場核算，實行成本否決”為核心的經營機制，創(chuàng)造了顯著的經濟效益和社會效益，成為國有企業(yè)實現兩個根本性轉變的成功典范，被國務院樹立為全國學習的榜樣，譽為“全國工業(yè)戰(zhàn)線上的一面紅旗”。獻身邯鋼、奉獻社會，是每一個邯鋼人的不懈追求。我們將秉承“艱苦奮斗、務實創(chuàng)新”的優(yōu)良傳統(tǒng)，“人本為基、成本為綱”的核心理念，“敬業(yè)、勤奮、誠實、創(chuàng)新”的企業(yè)精神，著力打造“精銳邯鋼、綠色邯鋼”，不斷為員工創(chuàng)造美好生活，為客戶創(chuàng)造雙贏商機，為股東創(chuàng)造豐厚回報，為社會創(chuàng)造寶貴財富，攜手共創(chuàng)邯鋼更加美好的未來。邯鋼集團最近準備投資建設一個機械制造廠。公司財務人員對三家已經上市的汽車生產企業(yè)A、B、C進行了分析，相關財務數據如下：邯鋼集團公司稅后債務名義資本成本為7.155%，預計繼續(xù)增加借款不會發(fā)生明顯變化，公司所得稅稅率為25%。公司目標資本結構是權益資本60%，債務資本40%。公司投資項目評價采用實體現金流量法。當前的無風險收益率為5%，平均股票的風險收益率為10%。該項目的投資額為2500萬元，第一年的實體現金流量為200萬元；第二年的股權現金流量為300萬元，債務現金流量為100萬元；從第三年開始，實體現金流量保持不變，直到第10年項目結束。已知：（P/F，12%，1）＝0.8929；（P/A，12%，9）＝5.3282。（1）使用企業(yè)當前的資本成本作為項目資本成本的條件是什么；（2）計算第二年的實體現金流量；（3）計算項目的凈現值，并評價其可行性。正確答案：（1）必須滿足兩個條件：①項目經營風險與企業(yè)當前資產的平均經營風險相同（等風險假設）；（1分）②公司繼續(xù)采用相同的資本結構為新項目籌資（資本結構不變假設）。（1分）（2）第二年的實體現金流量＝300＋100＝400（萬元）（2分）（3）A的β資產＝1.1/[1＋（1－15%）×2/3]＝0.7021B的β資產＝1.2/[1＋（1－25%）×1]＝0.6857C的β資產＝1.4/[1＋（1－25%）×3/2]＝0.6588β資產平均值＝（0.7021＋0.6857＋0.6588）/3＝0.6822邯鋼集團的β權益＝0.6822×[1＋（1－25%）×2/3]＝1.0233邯鋼集團的股權資本成本＝5%＋1.0233×10%＝15.23%該項目的必要報酬率＝7.155%×40%＋15.23%×60%＝12%【提示】之所以用β資產平均值計算邯鋼集團的β權益，主要是因為β資產平均值更有代表性，用β資產平均值計算得出的邯鋼集團的β權益更可靠。凈現值＝200×（P/F，12%，1）＋400×（P/A，12%，9）×（P/F，12%，1）－2500＝200×0.8929＋400×5.3282×0.8929－2500＝－418.40（萬元）（3分）由于凈現值小于零，所以該項目不具有可行性。（1分）[問答題]5.A公司是一個鋼鐵企業(yè)，擬進入前景看好的汽車制造業(yè)?，F找到一個投資機會，利用B公司的技術生產汽車零件，并將零件出售給B公司。B公司是一個有代表性的汽車零件生產企業(yè)。預計該項目需固定資產投資750萬元，可以持續(xù)五年。會計部門估計每年固定成本為（不含折舊）40萬元，變動成本是每件180元。固定資產折舊采用直線法，折舊年限為5年，估計凈殘值為50萬元。營銷部門估計各年銷售量均為40000件，B公司可以接受250元/件的價格。生產部門估計需要250萬元的營運資本投資。A和B均為上市公司，A公司的貝塔系數為0.9，資產負債率為50%，投資后仍維持該目標結構；B公司的貝塔系數為1.149，資產負債率為30%。A公司不打算改變當前的資本結構。目前的借款利率為10%。無風險資產報酬率為4.3%，市場組合的預期報酬率為9.3%。假設所得稅稅率為20%。如果該項目在任何一年出現虧損，公司將會得到按虧損額的20%計算的所得稅抵免。已知：（P/F，10%，5）＝0.6209；（P/A，10%，5）＝3.7908。（1）計算評價該項目使用的折現率。（2）計算項目的凈現值。正確答案：（1）A公司的產權比率＝50/（100－50）＝1B公司的產權比率＝30/（100－30）＝0.43β資產＝1.149/[1＋0.43×（1－20%）]＝0.855（1分）A公司的β權益＝0.855×[1＋1×（1－20%）]＝1.54（1分）A公司權益資本成本＝4.3%＋1.54×（9.3%－4.3%）＝12%（1分）該項目的折現率＝加權平均資本成本＝12%×50%＋10%×（1－20%）×50%＝10%（1分）（2）固定資產年折舊＝（750－50）/5＝140（萬元）（1分）銷售收入＝4×250＝1000（萬元）變動成本＝4×180＝720（萬元）營業(yè)現金毛流量＝（1000－720－40－140）×（1－20%）＋140＝220（萬元）NPV＝－750－250＋220×（P/A，10%，5）＋（50＋250）×（P/F，10%，5）＝20.25（萬元）（5分）[問答題]6.某企業(yè)為免稅企業(yè)，計劃進行某項投資活動，有甲、乙兩個備選的互斥投資方案資料如下：（1）甲方案原始投資150萬，其中固定資產投資100萬，營運資本投資50萬，全部資金于建設起點一次投入，建設期為0，經營期為5年，到期凈殘值收入5萬，預計投產后年營業(yè)收入（不含增值稅，下同）90萬，不包含財務費用年總成本費用60萬元。（2）乙方案原始投資額200萬，其中固定資產投資120萬，營運資本投資80萬。建設期2年，經營期為5年，固定資產投資于建設期起點投入，營運資本投資于建設期結束時投入，固定資產凈殘值收入8萬，項目投產后，年營業(yè)收入170萬，年付現成本80萬。全部流動資金于終結點收回。已知：（P/F，10%，2）＝0.8264；（P/F，10%，5）＝0.6209；（P/F，10%，7）＝0.5132；（P/F，10%，10）＝0.3855；（P/F，10%，14）＝0.2633；（P/F，10%，15）＝0.2394；（P/F，10%，20）＝0.1486；（P/F，10%，21）＝0.1351；（P/F，10%，25）＝0.0923；（P/F，10%，28）＝0.0693；（P/F，10%，30）＝0.0573；（P/A，10%，4）＝3.1699；（P/A，10%，5）＝3.7908；（P/A，10%，7）＝4.8684。（1）計算甲、乙方案各年的凈現金流量。（2）計算甲、乙方案包括建設期的靜態(tài)回收期。（3）該企業(yè)所在行業(yè)的基準折現率為10%，計算甲、乙方案的凈現值。（4）計算甲、乙兩方案凈現值的等額年金，并比較兩方案的優(yōu)劣。（5）利用共同年限法比較兩方案的優(yōu)劣。正確答案：（1）①甲方案各年的凈現金流量折舊＝（100－5）/5＝19（萬元）NCF0＝－150（萬元）（0.5分）NCF1～4＝（90－60）＋19＝49（萬元）（0.5分）NCF5＝49＋50＋5＝104（萬元）（0.5分）②乙方案各年的凈現金流量NCF0＝－120（萬元）（0.5分）NCF1＝0（萬元）（0.5分）NCF2＝－80（萬元）（0.5分）NCF3～6＝170－80＝90（萬元）（0.5分）NCF7＝90＋80＋8＝178（萬元）（0.5分）（2）①甲方案包括建設期的靜態(tài)投資回收期＝150/49＝3.06（年）（0.5分）②乙方案不包括建設期的靜態(tài)回收期＝200/90＝2.22（年）乙方案包括建設期的靜態(tài)投資回收期＝2＋2.22＝4.22（年）（0.5分）（3）①甲方案的凈現值＝49×（P/A，10%，4）＋104×（P/F，10%，5）－150＝69.90（萬元）（1分）②乙方案的凈現值＝90×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，2）＋178×（P/F，10%，7）－80×（P/F，10%，2）－120＝141.00（萬元）（1分）（4）①甲方案凈現值的等額年金＝69.90/（P/A，10%，5）＝18.44（萬元）（1分）②乙方案凈現值的等額年金＝141.00/（P/A，10%，7）＝28.96（萬元）（1分）因為乙方案凈現值的等額年金大，所以乙方案優(yōu)于甲方案。（1分）（5）兩方案壽命期的最小公倍數為35年。①甲方案調整后的凈現值＝69.90＋69.90×（P/F，10%，5）＋69.90×（P/F，10%，10）＋69.90×（P/F，10%，15）＋69.90×（P/F，10%，20）＋69.90×（P/F，10%，25）＋69.90×（P/F，10%，30）＝177.83（萬元）（2分）②乙方案調整后的凈現值＝141.00＋141.00×（P/F，10%，7）＋141.00×（P/F，10%，14）＋141.00×（P/F，10%，21）＋141.00×（P/F，10%，28）＝279.31（萬元）（2分）因為乙方案調整后的凈現值大，所以乙方案優(yōu)于甲方案。（1分）[問答題]7.宏輝公司生產、銷售一種電器產品，該產品的單位變動成本是60元，單位售價是80元。公司目前采用30天按發(fā)票金額付款的信用政策，80%的顧客（按銷售量計算，下同）能在信用期內付款，另外20%的顧客平均在信用期滿后20天付款，逾期應收賬款的收回需要支出占逾期賬款5%的收賬費用，公司每年的銷售量為36000件，平均存貨水平為2000件。為了擴大銷售量、縮短平均收現期，公司擬推出“5/10、2/20、n/30”的現金折扣政策。采用該政策后，預計銷售量會增加15%，40%的顧客會在10天內付款，30%的顧客會在20天內付款，20%的顧客會在30天內付款，另外10%的顧客平均在信用期滿后20天付款，逾期應收賬款的收回需要支出占逾期賬款5%的收賬費用。為了保證及時供貨，平均存貨水平需提高到2400件，其他條件不變。假設等風險投資的最低報酬率為12%，一年按360天計算。要求：（1）計算改變信用政策后邊際貢獻、收賬費用、應收賬款應計利息、存貨應計利息、現金折扣成本的變化。（2）計算改變信用政策后的凈損益增加，并回答宏輝公司是否應推出該現金折扣政策。正確答案：（1）改變信用政策后的銷售額變化＝36000×15%×80＝432000（元）改變信用政策后邊際貢獻增加額＝432000×（80－60）/80＝108000（元）（1分）改變信用政策后收賬費用減少額＝36000×80×20%×5%－36000×（1＋15%）×80×10%×5%＝12240（元）（1分）改變信用政策前平均收賬天數＝30×80%＋20%×（30＋20）＝34（天）改變信用政策前應收賬款應計利息＝36000×80/360×60/80×34×12%＝24480（元）改變信用政策后平均收賬天數＝40%×10＋30%×20＋20%×30＋10%×（30＋20）＝21（天）改變信用政策后應收賬款應計利息＝36000×80/360×（1＋15%）×60/80×21×12%＝17388（元）改變信用政策后應收賬款應計利息減少額＝24480－17388＝7092（元）（1分）改變信用政策后存貨應計利息增加額＝（2400－2000）×60×12%＝2880（元）（1分）改變信用政策后現金折扣成本增加額＝36000×（1＋15%）×80×40%×5%＋36000×（1＋15%）×80×30%×2%＝86112（元）（1分）（2）改變信用政策后的凈損益增加＝108000＋12240＋7092－2880－86112＝38340（元）（3分）由于改變信用政策后的凈損益增加額大于0，所以該公司應該推出該現金折扣政策。（2分）[問答題]8.宏勝公司是一家成立不久的生產摩托車配件的企業(yè)，為改進營運資本籌資政策，特聘請方正會計師事務所為其分析、設計。方正會計師事務所注冊會計師李某了解到宏勝公司以下情況：宏勝公司去年5月是生產經營淡季，占用300萬元的流動資產和500萬元的長期資產；去年10月是生產經營高峰期，額外增加200萬元的季節(jié)性存貨需求。宏勝公司的股東權益為350萬元，長期負債為310萬元，經營性流動負債為40萬元。（1）說明宏勝公司采用的是哪種營運資本籌資策略并說明原因。（2）說明宏勝公司采用的營運資本籌資策略風險性和收益性的特點，并簡要闡明理由。（3）指出營運資本籌資策略中盡可能的貫徹籌資匹配原則的是哪一種？并說明該種籌資策略風險和收益性的特點。（4）簡述營運資本籌資策略的類型及各自的特點。正確答案：（1）該企業(yè)的長期性資產＝穩(wěn)定性流動資產300＋長期資產500＝800（萬元），（1分）股東權益＋長期負債＋經營性流動負債＝350＋310＋40＝700（萬元）低于長期性資產，（1分）由此可知，企業(yè)實行的是激進型籌資策略。（1分）（2）宏勝公司采用的是激進型營運資本籌資策略，這種營運資本籌資策略風險和收益均較高。（1分）原因：由于短期金融負債的資本成本一般低于長期負債和權益資本的資本成本，而激進型籌資政策下短期金融負債所占比重較大，所以該政策下企業(yè)的資本成本較低。但是另一方面，為了滿足長期性資產的長期資金需要，企業(yè)必然要在短期金融負債到期后重新舉債或申請債務展期，這樣企業(yè)便會更為經常地舉債和還債，從而加大籌資困難和風險；還可能由于短期負債利率的變動而增加企業(yè)資本成本的風險，所以激進型籌資政策是一種收益性和風險性均較高的營運資本籌資政策。（4分）（3）盡可能貫徹籌資的匹配原則的適中型營運資本籌資策略，該種策略的風險和收益適中。（2分）（4）營運資本籌資策略的類型分為適中型籌資策略、激進型籌資策略和保守型籌資策略。（1分）1）適中型籌資策略特點：盡可能貫徹籌資的匹配原則，即長期投資由長期資金支持，短期投資由短期資金支持。（1分）2）激進型籌資策略特點：短期金融負債不但融通臨時性流動資產的資金需要，還解決部分穩(wěn)定性流動資產的資金需要。極端激進的籌資政策是全部穩(wěn)定性流動資產都采用短期借款。（1分）3）保守型籌資政策特點：短期金融負債只融通部分波動性流動資產的資金需要，另一部分波動性流動資產和全部穩(wěn)定性流動資產，由長期資金來源支持。極端保守的籌資政策完全不使用短期借款，全部資金都來自長期資金來源。（1分）[問答題]9.某企業(yè)每月現金需要量為10萬元，持有現金的機會成本率為12%，假定按照存貨模式確定的企業(yè)現金管理的最低相關總成本為600元/月。（1）計算有價證券每次交易成本的限額。（2）計算最佳現金持有量。（3）計算現金與有價證券之間的最佳交易間隔期（每月按30天計算，計算結果取整）。（4）說明企業(yè)置存現金的原因。（5）說明企業(yè)現金管理的目標。（6）說明如何提高現金使用效率。（7）說明確定最佳現金持有量的方法。正確答案：（1）計算時，指標的口徑要一致，如果沒有特殊說明，則“機會成本率”指的是“年”機會成本率，因此，應該首先轉化為“月”機會成本率，本題中，月機會成本率＝12%/12＝1%依公式可知：600×600＝2×100000×F×1%，解得：F＝180（元）（3分）（2）最佳現金持有量＝（2×100000×180/1%）1/2＝60000（元）（1分）（3）最佳交易次數＝100000/60000＝1.67（次/月），（1分）最佳交易間隔周期＝30/1.67＝18（天）（1分）（4）企業(yè)置存現金的原因，主要是滿足交易性需要、預防性需要和投機性需要。（1分）（5）企業(yè)現金管理的目標，就是要在資產的流動性和盈利能力之間做出抉擇，以獲取最大的長期利潤。（3分）（6）現金收支管理的目的在于提高現金使用效率，為達到這一目的，應當注意做好以下四方面工作：一是力爭現金流量同步；（1分）二是使用現金浮游量；（1分）三是加速收款；（1分）四是推遲應付賬款的支付。（1分）（7）確定最佳現金持有量的方法主要有三種，分別是成本分析模式（1分）、存貨模式（1分）和隨機模式（1分）。[問答題]10.飛亞達紙品有限公司是生產瓦楞紙板瓦楞紙箱的專業(yè)廠家，擁有國內最先進的紙板生產線，專業(yè)生產三層五層七層紙板；專業(yè)生產E型瓦楞二層三層紙板，專供各彩印包裝用E瓦紙板。本公司同時也是生產電纜匯線橋架、母線槽、儀表保護箱，儀表管件、儀表閥門等系列產品的專業(yè)廠家。在多年生產鋼制電纜橋架等系列產品的基礎上，采用機械拉擠成型的特殊工藝，研制開發(fā)了具有重防腐、高阻燃、絕緣性能好、機械強度高、使用壽命長等特定性能的玻璃鋼系列產品。公司生產各種規(guī)格系列槽式、托盤式、梯級式玻璃鋼電纜橋架、槽盒、通風管道，產品被廣泛應用于化工、煉油、電力、機械、電信、公路、鐵路、民用建筑等眾多領域，均收到一致好評。該公司秉承“科技為先導，創(chuàng)造消費新理念；質量是生命，精益求精無止境；服務作保障，用戶至上求雙贏”的經營宗旨，努力為社會提供一流的產品和一流的服務。為了生產高質量的產品，公司對原材料進貨要求很高，但同時也會考慮各項商業(yè)信用成本，公司采購部門目前正準備以“2/20，N/40”的信用條件從甲公司購進原料一批，如果您是采購部門的經理，請回答下面問題并說明理由。（1）如果飛亞達公司能以15%的利率從銀行貸到一筆短期貸款，請問飛亞達公司是否應該享受折扣？（2）如果飛亞達公司在短期內有一個投資機會，報酬率達到40%，請問飛亞達公司是否應該享受折扣？（3）如果在存在第2問的短期投資機會的同時，還有另外一家乙公司愿意給飛亞達公司提供“5/20，n/90”的信用條件，請問飛亞達公司應該選擇哪一家公司？（4）說明什么是商業(yè)信用，并指出商業(yè)信用的優(yōu)越性和缺陷。正確答案：（1）放棄現金折扣的機會成本＝[2%/（1－2%）]×[360/（40－20）]×100%＝36.73%（2分）放棄現金折扣大于銀行貸款利率15%，所以不應該放棄現金折扣，而是應該利用貸款在折扣期內支付貨款。（1分）（2）由于短期投資機會報酬率大于放棄現金折扣成本，所以應該放棄現金折扣。（3分）（3）放棄乙公司現金折扣機會成本＝5%/（1－5%）×360/（90－20）×100%＝27.07%，低于投資報酬率40%，說明飛亞達公司應該放棄現金折扣