新萊應(yīng)材企業(yè)分析

新萊應(yīng)材企業(yè)分析1、專注超潔凈應(yīng)用材料賽道，厚積薄發(fā)持續(xù)成長(zhǎng)新萊應(yīng)材，全稱昆山新萊潔凈應(yīng)用材料股份有限公司，于1991年成立于中國(guó)臺(tái)灣，1995年組建真空電子部門，2000年總部遷至江蘇省昆山市陸家鎮(zhèn)。公司2010年切入半導(dǎo)體行業(yè)，早期主要給美商應(yīng)材（AMAT）和泛林（Lam）做零部件代工，經(jīng)過近十年的發(fā)展，公司依托代工的技術(shù)積累發(fā)展出自有品牌零組件，并于2019年成為AMAT合格供應(yīng)商。2011年9月公司在深圳證券交易所成功上市。2016年公司收購(gòu)美國(guó)GNBCorportation，進(jìn)一步增強(qiáng)了公司在真空領(lǐng)域的實(shí)力，對(duì)北美市場(chǎng)的開拓以及穩(wěn)固AMAT等大客戶亦有助力。2018年公司收購(gòu)山東碧海，切入食品飲料類產(chǎn)業(yè)鏈下游——紙鋁塑復(fù)合無(wú)菌包裝材料和液態(tài)食品包裝機(jī)械領(lǐng)域。目前公司主要產(chǎn)品包括超高潔凈應(yīng)用材料（泵、閥門、管道、腔體等）、食品飲料包裝機(jī)械、包裝材料等產(chǎn)品，服務(wù)于半導(dǎo)體、食品、電子、醫(yī)藥等行業(yè)。1.1、電子+食品+醫(yī)藥三輪驅(qū)動(dòng)，收入利潤(rùn)穩(wěn)健成長(zhǎng)2021年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入20.54億元，同比+55.28%；歸母凈利潤(rùn)1.70億元，同比+105.66%。22H1公司實(shí)現(xiàn)收入12.24億元，同比+36.57%，歸母凈利潤(rùn)1.56億元，同比+130.77%。拆分下游來(lái)看，2021年公司食品類、電子類、醫(yī)藥類收入分別為10.44、5.32、4.76億元，同比分別增長(zhǎng)40.24%、82.80%、66.51%。歷史上來(lái)看，公司三大下游收入增長(zhǎng)相對(duì)均衡，2018年收購(gòu)山東碧海后，食品類產(chǎn)品成為營(yíng)收占比第一大業(yè)務(wù)。1.2、毛利率穩(wěn)中有進(jìn)，凈利率增長(zhǎng)顯著2021年公司毛利率為24.73%，凈利率為8.28%；22H1公司毛利率為28.10%，凈利率為12.77%。分品類來(lái)看，22H1公司食品類毛利率為18.32%，電子潔凈類毛利率為35.27%，醫(yī)藥類毛利率為41.19%。盡管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇疊加上游原材料價(jià)格上漲，食品類產(chǎn)品毛利率不斷下降，但公司近年毛利率仍維持穩(wěn)定，主要系因下游需求景氣、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善帶動(dòng)醫(yī)藥類、電子潔凈類毛利率水平穩(wěn)步提升帶動(dòng)。從利潤(rùn)體量上來(lái)看，盡管食品類產(chǎn)品收入占比較高，但電子潔凈類產(chǎn)品毛利率較高，利潤(rùn)貢獻(xiàn)與食品類相當(dāng)。從費(fèi)用率端來(lái)看，我們選取同樣生產(chǎn)半導(dǎo)體零部件的華亞智能、富創(chuàng)精密、江豐電子作為對(duì)比，公司管理費(fèi)用率顯著低于可比企業(yè)，而銷售費(fèi)用率顯著高于可比企業(yè)。我們認(rèn)為主要原因系公司下游收入占比最高的食品飲料機(jī)械業(yè)務(wù)終端客戶主要面向二三線乳品企業(yè)，市場(chǎng)相對(duì)分散，銷售投入較大所致；而較低的管理費(fèi)用率亦體現(xiàn)出公司較高的治理水平。過去三年，伴隨著收入規(guī)模的增長(zhǎng)，公司管理和銷售費(fèi)用率整體下降趨勢(shì)明顯，帶動(dòng)公司凈利率持續(xù)提升。1.3、股權(quán)結(jié)構(gòu)公司實(shí)際控制人為李水波、申安韻夫婦，主要股東李柏樺和李柏元是李水波、申安韻夫婦的兒子，為其一致行動(dòng)人。截至2022年中，四人合計(jì)持有公司股權(quán)比例為55.55%。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。主要股東厲善紅為山東碧海原股東，現(xiàn)任公司副總經(jīng)理。2、半導(dǎo)體設(shè)備零部件：半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化基石2.1、半導(dǎo)體設(shè)備零部件種類及價(jià)值量拆分半導(dǎo)體設(shè)備零部件可以分為機(jī)械類、電氣類、機(jī)電一體類、氣體/液體/真空系統(tǒng)類、儀器儀表類、光學(xué)類等幾大方面。其中機(jī)械類零部件在半導(dǎo)體設(shè)備成本中占比最高，達(dá)到了20-40%，電氣類、機(jī)電一體類、氣體/液體/真空系統(tǒng)類產(chǎn)品占比普遍在10-30%之間。更細(xì)分來(lái)看，以盛美上海招股書披露的2020年度原材料采購(gòu)數(shù)據(jù)為例，機(jī)械類產(chǎn)品中腔體零部件和腔體柜占據(jù)主要份額，達(dá)到21.61%。氣路類分布相對(duì)均衡，閥門、過濾器、泵、流量計(jì)占比相對(duì)較高。同時(shí)我們還需要指出，盛美2020年銷售收入中清洗設(shè)備占比較高超過80%，各年度間因出貨結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品迭代等因素，原材料采購(gòu)結(jié)構(gòu)亦有變動(dòng)，該細(xì)項(xiàng)拆分比例僅作為大致范圍的參考。為了測(cè)算工藝零部件產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模，我們依據(jù)表1中富創(chuàng)精密招股說明書給出的相關(guān)數(shù)據(jù)，假設(shè)機(jī)械類零組件在半導(dǎo)體設(shè)備成本中占比約為30%，其中工藝零部件占比約55%，腔體柜+結(jié)構(gòu)件等占比約45%。氣路類零部件在設(shè)備成本中占比約為25%，其中閥門/過濾器/泵占比均為20%，流量計(jì)占比約為15%，接頭占比約為7%。對(duì)于設(shè)備成本的構(gòu)成，我們根據(jù)A股已上市半導(dǎo)體前道設(shè)備企業(yè)毛利率平均值取設(shè)備毛利率為45%；根據(jù)盛美上海招股書數(shù)據(jù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中人工成本占比達(dá)到94.47%，則原材料成本在半導(dǎo)體設(shè)備銷售額中占比約為42%。根據(jù)SEMI數(shù)據(jù)，2021年全球晶圓制造設(shè)備銷售規(guī)模約為875億美元，預(yù)計(jì)2022年增長(zhǎng)至1010億美元。綜合以上假設(shè)和數(shù)據(jù)，2021年全球半導(dǎo)體設(shè)備零部件市場(chǎng)規(guī)模約為367.5億美元，其中機(jī)械類/管路類占據(jù)主要份額，市場(chǎng)規(guī)模分別為110.25/91.88億美元。除了半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)以外，晶圓廠在建設(shè)過程中也需要鋪設(shè)大量的管道、閥門等，在日常生產(chǎn)過程中也需要備品備件，因此晶圓廠對(duì)半導(dǎo)體設(shè)備零部件亦有采購(gòu)需求。一般來(lái)說，晶圓廠的設(shè)備零部件采購(gòu)主要通過工程公司進(jìn)行（如正帆科技、法液空等），也有部分零部件（如替換件）由晶圓廠向半導(dǎo)體直接向零部件廠商下達(dá)采購(gòu)訂單。從2021年Q1的采購(gòu)份額來(lái)看，中國(guó)晶圓廠采購(gòu)的設(shè)備零部件主要有石英、射頻發(fā)生器、泵等，份額均超過10%。此外，各種閥門、吸盤、噴淋頭、邊緣環(huán)的采購(gòu)占比也很高。從國(guó)產(chǎn)化比率來(lái)看，國(guó)產(chǎn)化率超過10%的有石英成品、噴淋頭、邊緣環(huán)等少數(shù)幾類，其余國(guó)產(chǎn)化率均較低。2.1.1、工藝零部件半導(dǎo)體設(shè)備中，機(jī)械類零部件包括工藝零部件、結(jié)構(gòu)件（金屬/非金屬）兩種類型。工藝零部件包括各類腔體（過渡腔、傳輸腔、反應(yīng)腔）、內(nèi)襯、勻氣盤等。工藝零部件一般指需要經(jīng)過高精密機(jī)械制造和復(fù)雜的表面處理過程具備較高的加工精度、潔凈度，較強(qiáng)的耐腐蝕性、密封性，主要應(yīng)用于刻蝕、薄膜沉積等設(shè)備，也少量應(yīng)用于離子注入、高溫?cái)U(kuò)散等設(shè)備。工藝零部件的技術(shù)壁壘在制造環(huán)節(jié)，尤其是高精度加工、表面處理和焊接技術(shù)。除了加工精度要求較高以外，半導(dǎo)體設(shè)備工藝零部件與普通機(jī)械零部件最大的不同在于半導(dǎo)體設(shè)備零部件需要面對(duì)真空、等離子體、特種氣體、腐蝕性液體等特殊環(huán)境，對(duì)表面光滑度、潔凈度和零部件密封性均提出了更高要求。工藝零部件在機(jī)械精加工后，還需要經(jīng)過拋光、陽(yáng)極氧化、鍍鎳、清洗等環(huán)節(jié)才可達(dá)到性能參數(shù)要求，在加工制造環(huán)節(jié)有較高壁壘。此外由于陽(yáng)極氧化、電鍍等環(huán)節(jié)污染較大，產(chǎn)線廢棄物排放需滿足當(dāng)?shù)丨h(huán)保要求，又對(duì)企業(yè)的相關(guān)能力提出了挑戰(zhàn)。技術(shù)進(jìn)步對(duì)工藝零部件企業(yè)的材料加工技術(shù)和表面處理技術(shù)提出了更高要求。以腔體為例，常見的腔體材料包括不銹鋼、鋁，其中不銹鋼一般用在制程較低的半導(dǎo)體設(shè)備中，而高制程設(shè)備對(duì)于雜質(zhì)含量的要求更高，不銹鋼由于化學(xué)性質(zhì)相對(duì)活潑，容易與腔內(nèi)氣體發(fā)生反應(yīng)形成雜質(zhì)，因而不再適用。表面經(jīng)過陽(yáng)極氧化的鋁化學(xué)性質(zhì)穩(wěn)定，是高制程設(shè)備的主流選擇，部分高端設(shè)備還會(huì)選擇在腔體內(nèi)部電鍍氧化釔（Y2O3），對(duì)相關(guān)企業(yè)的材料加工技術(shù)提出了進(jìn)一步要求。2.1.2、真空/氣體/液體類從產(chǎn)品形態(tài)上來(lái)看，管路類零部件可以分為管道、閥門、泵、連接器等，同時(shí)由這些零組件還可以組成集成氣體輸送系統(tǒng)（IGS）、集成歧管系統(tǒng)（IMS）等模塊化產(chǎn)品。傳統(tǒng)的氣體輸送系統(tǒng)采用氣體控制板（GasPanel）形式進(jìn)行控制，占地面積較大，維護(hù)相對(duì)復(fù)雜；IGS、IMS采用模塊化、集成化、立體式設(shè)計(jì)，可以減少氣體系統(tǒng)占地面積，提升維護(hù)效率，已經(jīng)成為目前工業(yè)界氣體系統(tǒng)主流設(shè)計(jì)方案之一。從制造難度上來(lái)看，干法設(shè)備管路系統(tǒng)低于濕法設(shè)備，且隨著制程技術(shù)升級(jí)，對(duì)管路系統(tǒng)性能要求將進(jìn)一步提升。干法設(shè)備中常用的氣體包括氟碳類、惰性氣體等，所采用的材料一般為鋁、不銹鋼等，主要制造難度在于零部件的高精度加工和表面處理，與腔體類似；而濕法設(shè)備的管路系統(tǒng)需要承載硫酸、鹽酸等強(qiáng)腐蝕性化學(xué)藥劑，為了保證潔凈度，一般需要采用PTFE、PFA等高分子材料，其中PTFE材料熔融態(tài)粘度較高，需要采用燒結(jié)方法加工，工序步驟較多，雜質(zhì)含量較高，主要面向低制程等級(jí)設(shè)備；PFA材料可以采用熔融方式加工，且成品表面會(huì)形成一層薄膜，后處理相對(duì)簡(jiǎn)單，純凈度較高，但加工難度更高，主要面向高制程等級(jí)設(shè)備。2.2、半導(dǎo)體設(shè)備零部件行業(yè)特點(diǎn)2.2.1、下游行業(yè)格局集中，行業(yè)客戶集中度普遍較高全球半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)集中度高。根據(jù)Gartner數(shù)據(jù)，2021年四家全球半導(dǎo)體設(shè)備龍頭企業(yè)AMAT、ASML、LamResearch、TEL占據(jù)超過65%的份額。也正是因?yàn)橄掠涡枨蟮母叨燃?，半?dǎo)體上游核心零部件企業(yè)也呈現(xiàn)出客戶集中度較高的狀態(tài)。根據(jù)富創(chuàng)精密招股書披露，2021年公司直接銷往客戶A的銷售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例為55.97%。而京鼎精密第一大客戶的收入占比超過80%，超科林前兩大客戶合計(jì)收入占比亦超過60%。2.2.2、產(chǎn)品種類多，呈現(xiàn)小批量、定制化的特點(diǎn)，行業(yè)格局分散機(jī)械類零部件領(lǐng)域全球企業(yè)較多，行業(yè)格局非常分散。海外涉及半導(dǎo)體機(jī)械類零部件的企業(yè)包括京鼎精密、Ferrortec、超科林等，國(guó)內(nèi)企業(yè)包括新萊應(yīng)材、靖江先鋒、托倫斯、江豐電子、富創(chuàng)精密、華亞智能等。半導(dǎo)體設(shè)備精密零部件企業(yè)往往關(guān)注個(gè)別生產(chǎn)工藝或特定產(chǎn)品，零件種類繁多，行業(yè)相對(duì)分散。究其原因，我們認(rèn)為主要是由于半導(dǎo)體設(shè)備零部件種類繁多，品種多樣。大部分企業(yè)選擇關(guān)注某一細(xì)分領(lǐng)域，導(dǎo)致收入規(guī)模體量較小。也正由此我們?nèi)菀淄茢喑?，?duì)于半導(dǎo)體設(shè)備零部件企業(yè)，市場(chǎng)份額的持續(xù)提升與新產(chǎn)品的持續(xù)研發(fā)密不可分，只有不斷投入研發(fā)、開拓自身TAM的企業(yè)才能夠?qū)崿F(xiàn)長(zhǎng)足的增長(zhǎng)；同時(shí)，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，產(chǎn)品品類豐富的企業(yè)也更能夠保持自身份額和盈利的穩(wěn)定性。這一模式類似于半導(dǎo)體行業(yè)中的模擬芯片賽道、或醫(yī)藥行業(yè)的醫(yī)療器械賽道，屬于長(zhǎng)坡厚雪、穩(wěn)健增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)行業(yè)。2.2.3、產(chǎn)品認(rèn)證周期長(zhǎng)，客戶一般不輕易更換供應(yīng)商根據(jù)富創(chuàng)精密招股書披露，半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)導(dǎo)入一家零部件供應(yīng)商，首先需要對(duì)精密零部件供應(yīng)商進(jìn)行質(zhì)量體系認(rèn)證，該認(rèn)證周期約為一年。通過質(zhì)量體系認(rèn)證后，客戶會(huì)對(duì)供應(yīng)商進(jìn)行特種工藝認(rèn)證，包括工藝能力認(rèn)證和性能指標(biāo)認(rèn)證，明確供應(yīng)商能夠提供的特種工藝技術(shù)和需要達(dá)到的產(chǎn)品性能指標(biāo)，該認(rèn)證周期約為一年。此外，質(zhì)量體系認(rèn)證和特種工藝認(rèn)證通過后還需要根據(jù)客戶要求定期復(fù)核，不通過復(fù)核則無(wú)法持續(xù)供貨。冗長(zhǎng)的認(rèn)證過程、嚴(yán)格的性能指標(biāo)要求，是半導(dǎo)體設(shè)備零部件賽道的天然壁壘，率先通過認(rèn)證的企業(yè)更能夠卡位優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，提升客戶份額。3、制藥設(shè)備：與半導(dǎo)體設(shè)備類似的長(zhǎng)坡厚雪賽道制藥設(shè)備與半導(dǎo)體設(shè)備類似，存在著大量高純潔凈應(yīng)用材料的使用，如管道、閥門、泵、腔體等。近年隨著我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的蓬勃發(fā)展，制藥設(shè)備需求亦持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)制藥裝備行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)制藥裝備市場(chǎng)規(guī)模為358.7億元，2016-2020年CAGR=14.04%；其中占比最大的是藥品包裝機(jī)械，市場(chǎng)份額達(dá)到55.70%，其次是原料藥設(shè)備，份額達(dá)到25.40%。制藥市場(chǎng)需求端仍有韌性。2020年初開始的新冠肺炎感染，深刻影響了全球經(jīng)濟(jì)，同時(shí)也帶動(dòng)了制藥行業(yè)需求快速發(fā)展，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年我國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)增速分別高于高技術(shù)制造業(yè)、全國(guó)工業(yè)6.4、15.2個(gè)百分點(diǎn)。目前，我國(guó)已進(jìn)入常態(tài)化防控階段，但居民對(duì)健康的重視程度提升，疊加老齡化趨勢(shì)，制藥設(shè)備市場(chǎng)仍具備長(zhǎng)遠(yuǎn)增長(zhǎng)潛力。制藥設(shè)備零部件與半導(dǎo)體設(shè)備零部件類似，同樣需要經(jīng)歷冗長(zhǎng)復(fù)雜的認(rèn)證流程。其中最為著名的認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)是由美國(guó)工程機(jī)械協(xié)會(huì)（ASME）發(fā)布的ASMEBPE標(biāo)準(zhǔn)，也是全球范圍內(nèi)唯一的生物醫(yī)藥生產(chǎn)設(shè)備標(biāo)準(zhǔn)。針對(duì)生物加工設(shè)備的標(biāo)準(zhǔn)，在加工部件、儀器和設(shè)備上的實(shí)際應(yīng)用，ASMEBPE的條款涵蓋了產(chǎn)品的材料、制造、加工、檢查、測(cè)試和認(rèn)證等方面。該國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)被30個(gè)國(guó)家認(rèn)可。制藥裝備零部件市場(chǎng)格局與半導(dǎo)體設(shè)備零部件類似，非常分散，同時(shí)有眾多的非上市企業(yè)，詳細(xì)數(shù)據(jù)難以獲得。以東富龍招股書披露的原材料采購(gòu)商為例，僅壓力容器一項(xiàng)就有南通金旭、張家港華菱、無(wú)錫億利達(dá)等8家供應(yīng)商。高端設(shè)備零部件市場(chǎng)的認(rèn)證壁壘+豐富品類，有望為具有成本和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)帶來(lái)持續(xù)穩(wěn)健的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。4、飲料機(jī)械+包材：空間巨大的寡頭市場(chǎng)我國(guó)乳制品行業(yè)在波動(dòng)中穩(wěn)健成長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年我國(guó)乳制品產(chǎn)量達(dá)到3031.70萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.04%，2012年全國(guó)乳制品產(chǎn)量為2545.19萬(wàn)噸，2012-2021年CAGR=1.96%。4.1、食品包材：百億規(guī)模寡頭市場(chǎng)，需求持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)食品包裝行業(yè)起步于20世紀(jì)40年代后期，1956年，UHT殺菌工藝由英國(guó)首次發(fā)明。20世紀(jì)60年代，UHT技術(shù)與無(wú)菌灌裝技術(shù)相結(jié)合，保留食物營(yíng)養(yǎng)的同時(shí)，大大提高了牛奶的保質(zhì)期和安全性，帶動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大。到20世紀(jì)90年代，發(fā)達(dá)國(guó)家無(wú)菌包裝在食品包裝中所占比例已超過65%。我國(guó)從20世紀(jì)70年代開始引入無(wú)菌包裝技術(shù)，隨著乳制品需求量的快速成長(zhǎng)，我國(guó)無(wú)菌包裝市場(chǎng)快速成長(zhǎng)。根據(jù)新巨豐招股書數(shù)據(jù)，2019年中國(guó)液態(tài)奶無(wú)菌紙包裝銷售量為667億包，同比增長(zhǎng)7.8%。按照0.17元/包單價(jià)測(cè)算，中國(guó)液態(tài)奶包材市場(chǎng)達(dá)到113.39億元。而按照利樂數(shù)據(jù)，2021年液態(tài)乳制品在其收入中占比為58.1%，由此我們大致推算2021年全國(guó)無(wú)菌包裝市場(chǎng)規(guī)模約為200-250億元，且每年維持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我國(guó)無(wú)菌包裝市場(chǎng)呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，利樂、SIG占據(jù)主要份額。2021年，利樂公司在全球范圍內(nèi)凈銷售收入為111.45億歐元，其中亞太地區(qū)收入占比為37%。進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)以來(lái)，利樂公司在無(wú)菌包裝市場(chǎng)處于主導(dǎo)地位。根據(jù)益普索數(shù)據(jù)，2020年，利樂/SIG在中國(guó)市場(chǎng)的無(wú)菌包裝銷售金額占中國(guó)無(wú)菌包裝市場(chǎng)銷售金額的比例約為53.5%/11.5%。4.2、乳品設(shè)備：百億規(guī)模市場(chǎng)，需求周期性較強(qiáng)乳品設(shè)備包括灌裝機(jī)、貼管機(jī)、貼蓋機(jī)、裹包機(jī)、滅菌機(jī)等類型，整體市場(chǎng)規(guī)模上，我們統(tǒng)計(jì)了伊利、蒙牛等5家A股乳品行業(yè)上市公司資本開支數(shù)據(jù)，2021年合計(jì)資本開支規(guī)模達(dá)到164.43億元，同比+18.32%。而根據(jù)伊利年報(bào)披露數(shù)據(jù)，截至2021年末，其固定資產(chǎn)中機(jī)器設(shè)備占比約為45.85%。據(jù)此估計(jì)，國(guó)內(nèi)液態(tài)奶生產(chǎn)機(jī)器設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)在約80億級(jí)別。歷史上行業(yè)呈現(xiàn)出較強(qiáng)的周期性，但長(zhǎng)周期視角下整體市場(chǎng)規(guī)模仍隨著需求增長(zhǎng)和生產(chǎn)技術(shù)迭代維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。目前國(guó)內(nèi)從事乳品設(shè)備生產(chǎn)制造的企業(yè)有碧海、銘慧、家州機(jī)械、盛禧等，由于乳品行業(yè)本身特有的長(zhǎng)尾特性，市場(chǎng)格局相對(duì)分散。頭部的伊利和蒙牛則主要采用利樂等海外企業(yè)的設(shè)備。5、新萊應(yīng)材：優(yōu)質(zhì)設(shè)備零組件企業(yè)，受益國(guó)產(chǎn)替代迎來(lái)快速增長(zhǎng)期5.1、半導(dǎo)體設(shè)備零部件需求旺盛，品類開拓不斷打開成長(zhǎng)空間半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化是半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化的重要基石，而半導(dǎo)體設(shè)備中，仍有相當(dāng)比例的關(guān)鍵零組件需要海外進(jìn)口。21年以來(lái)，全球半導(dǎo)體景氣度上行，各大晶圓廠和IDM企業(yè)都啟動(dòng)了新一輪的大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，隨之而來(lái)的是半導(dǎo)體設(shè)備關(guān)鍵零組件的緊缺。從長(zhǎng)期供應(yīng)鏈保障和短期景氣度兩個(gè)維度來(lái)看，國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備零部件企業(yè)都迎來(lái)了快速發(fā)展的黃金時(shí)代。新萊應(yīng)材在半導(dǎo)體設(shè)備零部件領(lǐng)域深耕十余年，從早期代工到后期自主品牌產(chǎn)品供應(yīng)AMAT和Lam，技術(shù)實(shí)力得到海外龍頭企業(yè)認(rèn)可，在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。公司近年持續(xù)拓展產(chǎn)品細(xì)分品類，包括泛半導(dǎo)體領(lǐng)域的ALD設(shè)備用高壽命金屬隔膜閥、配合MFC控制器和IGS系統(tǒng)使用的相關(guān)產(chǎn)品、波紋閥、KF系列高真空球閥等；食品領(lǐng)域的屋頂包灌裝機(jī)、高速灌裝機(jī)、列管換熱器；生物醫(yī)藥領(lǐng)域的多通道無(wú)菌鍛造隔膜閥、I-body無(wú)菌鍛造隔膜閥等。我們認(rèn)為，下游需求高景氣疊加國(guó)產(chǎn)替代需求旺盛，公司不斷開拓產(chǎn)品品類，將為公司帶來(lái)持續(xù)旺盛的增長(zhǎng)動(dòng)力。5.2、設(shè)備+包材雙線布局，食品業(yè)務(wù)不斷進(jìn)取公司收購(gòu)山東碧海進(jìn)軍飲品包裝機(jī)械市場(chǎng)，是目前國(guó)內(nèi)少有的同時(shí)擁有飲料包材和飲料包裝設(shè)備的企業(yè)。如我們前文所述，乳品行業(yè)呈現(xiàn)“兩超多強(qiáng)”格局，而長(zhǎng)尾的小型乳品企業(yè)在成本和服務(wù)配套方面更加敏感，公司雙線布局設(shè)備和包材，具有較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)，不斷開拓長(zhǎng)尾客戶并積極接觸頭部客戶，食品業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。5.3、生產(chǎn)管理效能持續(xù)提升，利潤(rùn)率水平望穩(wěn)中有進(jìn)伴隨著公司規(guī)模增大，公司積極開展推進(jìn)體系內(nèi)產(chǎn)業(yè)協(xié)同和風(fēng)險(xiǎn)管控工作，管理效能不斷提升。公司整合美國(guó)GNB、中國(guó)臺(tái)灣新萊、山東碧海等子公司及國(guó)內(nèi)外銷售點(diǎn)，繼續(xù)對(duì)體系內(nèi)企業(yè)之間的協(xié)同合作開展深度整合：通過SAP等企業(yè)管理系統(tǒng)，協(xié)調(diào)整個(gè)集團(tuán)內(nèi)部子公司之間產(chǎn)品供應(yīng)的有效銜接、客戶反饋信息在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的及時(shí)傳遞與反應(yīng)、銷售渠道之間的共享與合作、研發(fā)團(tuán)隊(duì)之間的合作與分工等全面開展業(yè)務(wù)層面的整合；通過集團(tuán)化管控結(jié)構(gòu)與機(jī)制的完善、財(cái)務(wù)與風(fēng)控管理機(jī)制的完善、溝通與決策機(jī)制的完善等逐步強(qiáng)化管理層面的整合。公司自2010年開始數(shù)字化轉(zhuǎn)型推進(jìn)工作，基于一體兩翼的設(shè)計(jì)架構(gòu)，選用全球頂尖核心數(shù)字化平臺(tái)，建立對(duì)內(nèi)管控體系、對(duì)外的服務(wù)體系、基于系統(tǒng)數(shù)據(jù)一體化輔助管理。在2014年公司啟動(dòng)了數(shù)字化云戰(zhàn)略，目前，公司絕大部分應(yīng)用均在云上。公司獲得江蘇省信息化互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)桿工廠、江蘇省工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展示范企業(yè)（標(biāo)桿工廠類）、江蘇省工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展示范企業(yè)（五星級(jí)上云企業(yè)）、江蘇省示范智能車間（半導(dǎo)體設(shè)備關(guān)鍵部件制造車間）、江蘇省工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新發(fā)展“365”工程標(biāo)桿企業(yè)、蘇州市智能化改造和數(shù)字化轉(zhuǎn)型標(biāo)桿企業(yè)等榮譽(yù)。公司用流程機(jī)器人替代部分辦公室人工場(chǎng)景，讓重復(fù)的、繁瑣的工作交給RPA進(jìn)行。在智能車間方面引入了知名設(shè)備商的柔性產(chǎn)線作為試點(diǎn)，尋求離散制造行業(yè)普遍問題突破點(diǎn)。公司在數(shù)字化項(xiàng)目持續(xù)投入、迭代、完善，數(shù)字化戰(zhàn)略方向也做了調(diào)整，數(shù)字化戰(zhàn)略四個(gè)全面化：全面云化、全面輕量化、全面敏捷化、全面智能化。公司管理人員也不斷拓展業(yè)務(wù)知識(shí)，保持最新技術(shù)革命的嗅覺，尋找能夠助力企業(yè)發(fā)展的契機(jī)，最大程度地降低各個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)。我們預(yù)計(jì)，伴隨公司生產(chǎn)和管理效能的提升，公司利潤(rùn)率水平有望維持穩(wěn)中有進(jìn)態(tài)勢(shì)，成長(zhǎng)動(dòng)能充沛。6、盈利預(yù)測(cè)食品業(yè)務(wù)：公司作為國(guó)內(nèi)少有的雙線布局高端灌裝機(jī)+包材廠家，協(xié)同效應(yīng)顯著；公司亦積極投入研發(fā)，豐富產(chǎn)品品類，有望在長(zhǎng)尾客戶市場(chǎng)取得穩(wěn)健進(jìn)展。此外，公司積