商業(yè)行業(yè)市場前景及投資研究報告：量販零食店性價比

證券研究報告|行業(yè)專題報告可選消費(fèi)|商業(yè)量販零食店：乘風(fēng)性價比，爆發(fā)正當(dāng)時2023年6月4日摘要核心觀點(diǎn)：當(dāng)前零食行業(yè)近萬億規(guī)模，在品類及品牌成長過程中也發(fā)生渠道變遷，零食消費(fèi)逐步從高端向大眾平價擴(kuò)散，帶來量販零食店的爆發(fā)機(jī)會。量販零食店單店模型出色，切中中端零食消費(fèi)市場，輕資產(chǎn)+下沉布局下生命力極強(qiáng)，我們測算量販零食店遠(yuǎn)期有望達(dá)到十萬店規(guī)模，有著10倍的擴(kuò)張空間。量販零食店在“貨場人”三維度均有明顯優(yōu)勢：通過低價高周轉(zhuǎn)實(shí)現(xiàn)高坪效；出色的門店模型吸引加盟商輕資產(chǎn)高速拓店，滿足消費(fèi)者在零食高頻+強(qiáng)即時性+嘗鮮心理下的“多、快、省”需求。當(dāng)前行業(yè)中初創(chuàng)玩家領(lǐng)跑，逐步從區(qū)域加密走向全國擴(kuò)張，萬辰生物旗下五家優(yōu)勢初創(chuàng)品牌規(guī)模領(lǐng)先高速增長；良品鋪?zhàn)?、三只松鼠、家家悅、中百集團(tuán)等跨界玩家加速入局追趕，有望再創(chuàng)新增長曲線，建議積極關(guān)注。量販零食店：理性消費(fèi)大勢下量販零食店快速爆發(fā)，聚焦中端市場快速爆發(fā)。零食行業(yè)萬億規(guī)模，格局分散，品類眾多，品類、廠商等行業(yè)要素發(fā)展演變疊加渠道變遷孕育新業(yè)態(tài)的成長土壤，供需及及技術(shù)側(cè)的多重催化帶來量販零食店這一新渠道的崛起機(jī)會。量販零食店單店模型出色，切中零食中端零售空白市場快速爆發(fā)。據(jù)我們對標(biāo)湖南市場測算，量販零食店有望達(dá)到十萬店，相比當(dāng)前萬店規(guī)模有著十倍的成長機(jī)遇。盈利強(qiáng)且易復(fù)制，滿足“多快省”多維顧客價值，是極具效率及生命力的業(yè)態(tài)。1）貨：量販零食店通過高效運(yùn)營+優(yōu)化采購鏈路及結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)低成本，低成本+低加價率實(shí)現(xiàn)低價，低價+出色選品實(shí)現(xiàn)高周轉(zhuǎn)和高坪效。2）場：量販零食店單店運(yùn)營高效，基于此攤低各項門店費(fèi)用率實(shí)現(xiàn)高凈利率。由于盈利能力強(qiáng)，且加盟門檻相對較低，投資回報可觀，吸引加盟商加速開店；同時總部“千店一面”簡化門店職能最大化規(guī)模效應(yīng)，數(shù)字化強(qiáng)管模式確保高速拓店的同時仍規(guī)范運(yùn)營。3）人：零食消費(fèi)者年輕女性居多，零食消費(fèi)具備嘗鮮性+即時性+高頻購買；量販零食店以SKU寬度+深度+快速迭代滿足顧客對“多”的需求，以就近選址滿足零食即時高頻購買下對“快”的需求，以低價及散稱售賣方式滿足低預(yù)算強(qiáng)嘗鮮心理下對“省”的需求。玩家對比：初創(chuàng)玩家領(lǐng)跑擴(kuò)張，跨界玩家加速追趕。量販零食店當(dāng)前玩家以零食很忙等初創(chuàng)玩家為主，初創(chuàng)玩家經(jīng)過多年門店模型打磨，當(dāng)前逐步從區(qū)域加密走向全國擴(kuò)張。此外，行業(yè)玩家還包括三只松鼠，良品鋪?zhàn)拥壤吓屏闶晨缃缤婕壹凹壹覑?、中百集團(tuán)等零售跨界玩家，跨界玩家在區(qū)域稟賦，供應(yīng)鏈及零食品類運(yùn)營能力遷移下，有望從大本營起步，在優(yōu)勢區(qū)域內(nèi)加速拓店并逐步向外擴(kuò)張，從而再造新增長曲線。投資建議：據(jù)我們測算，量販零食店相比當(dāng)前萬店規(guī)模仍有數(shù)倍的擴(kuò)張空間。萬辰生物旗下五家量販零食店已達(dá)到近三千店，規(guī)模領(lǐng)先高速增長；三只松鼠，良品鋪?zhàn)印⒓壹覑?、中百集團(tuán)等積極布局，通過既有稟賦及能力的遷移，有望加速追趕，再創(chuàng)新增長曲線，建議積極關(guān)注。風(fēng)險提示：量販零食店渠道份額不及預(yù)期，開店空間不及預(yù)期，拓店進(jìn)展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，食品安全風(fēng)險，草根調(diào)研樣本數(shù)據(jù)偏差對測算結(jié)果產(chǎn)生影響。目錄1零食渠道變遷：萬億零食賽道迎來渠道變遷，量販零食店飛速崛起零食行業(yè)：萬億空間，格局分散，品類及渠道變遷帶來新業(yè)態(tài)成長機(jī)遇量販零食店：飛速崛起的零食新業(yè)態(tài)，切中中端空白市場，運(yùn)營效率及顧客價值雙升量販零食店空間：零食大賽道占據(jù)大份額，十萬店可期，尚有十倍成長空間234人貨場分析業(yè)態(tài)優(yōu)勢：低價高周轉(zhuǎn)，盈利強(qiáng)+標(biāo)準(zhǔn)化易復(fù)制，滿足“多快省”多維顧客價值貨：低價=低成本+低毛利，高效率實(shí)現(xiàn)低成本，低價高周轉(zhuǎn)實(shí)現(xiàn)高店效場：單店盈利好+加盟門檻低+標(biāo)準(zhǔn)化程度高，加盟模式快速爆發(fā)人：零食消費(fèi)高頻+即時+嘗鮮心理驅(qū)動，量販零食店提供“多快省”多維度顧客價值玩家對比：初創(chuàng)玩家從區(qū)域加密走向全國擴(kuò)張，跨界玩家能力遷移加速追趕初創(chuàng)玩家：門店模型逐步打磨成熟，經(jīng)營策略逐步體系化，已達(dá)萬店規(guī)模老牌零食玩家：零食品類運(yùn)營+門店加盟經(jīng)驗(yàn)+供應(yīng)鏈能力遷移，優(yōu)勢區(qū)域內(nèi)快速打磨推廣零售玩家：家家悅供應(yīng)鏈優(yōu)勢強(qiáng)，新店開業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁，第二增長曲線可期投資建議和風(fēng)險提示-3-零食空間：零食行業(yè)約萬億規(guī)模，格局分散，隨收入增長行業(yè)將持續(xù)擴(kuò)容?

零食行業(yè)約萬億規(guī)模：據(jù)艾媒咨詢，零食行業(yè)規(guī)模約為1.2萬億，預(yù)計未來行業(yè)在人均收入提升及消費(fèi)升級、消費(fèi)觀念轉(zhuǎn)變驅(qū)動下將持續(xù)擴(kuò)容。?

零食廠商集中度低：由于零食行業(yè)門檻較低，品類及品牌間有一定替代效應(yīng)，消費(fèi)者嘗鮮心理較強(qiáng)，忠誠度較低，因此行業(yè)集中度較低。2022年，休食CR5為14.7%，CR10為23.3%，市場份額排名前三的公司依次為瑪氏、百事、旺旺，頭部公司份額僅在3%左右，低集中度下行業(yè)缺乏強(qiáng)勢品牌，渠道相對擁有更強(qiáng)的議價權(quán)。圖：行業(yè)規(guī)模：2022年約1.2萬億（億）行業(yè)規(guī)模，億yoy，%1400012000100008000600040002000020%15%10%5%0%-5%2010201120122013201420152016201720182019202020212022

2023E

2024E

2025E

2026E

2027E資料：艾媒咨詢，圖：2022年零食行業(yè)公司份額（%）圖：歷年零食行業(yè)CR5&CR10（%）2.63.53.33.0CR5CR102.32.1瑪氏旺旺伊利雀巢衛(wèi)龍其他百事30.025.020.015.010.05.02.0億滋1.61.51.4三只松鼠倍斯特喜之郎0.076.7：歐睿，2013201420152016201720182019202020212022資料資料：歐睿，-4-零食渠道：商超及夫妻老婆店份額流失，便利店占比逐年提升?

渠道分布：據(jù)歐睿，零食2022年的渠道包括：超市（39.7%）、夫妻老婆店（16.6%）、電商（15.5%）、特大型超市（12.6%）、便利店（7.7%）、食品/飲料/煙草專賣店（4.2%）等多種渠道。?

渠道變遷：據(jù)歐睿，2022相比2017年，渠道份額發(fā)生變遷。憑借近距離網(wǎng)點(diǎn)密布，便利店份額增加1.9pct；同時，線下賣場流量衰減，超市份額降低2.7pct；消費(fèi)升級趨勢下，夫妻老婆店份額降低3.0pct。?

電商占比低：由于零食消費(fèi)即時性及場景性較強(qiáng)，同時零食客單價相對較低導(dǎo)致電商配送成本較高，因此零食線上化率僅15.5%，電商占比明顯低于其他行業(yè)。圖：2022年零食行業(yè)的渠道分布（%）圖：零食行業(yè)重點(diǎn)渠道份額變化情況（%）60.02.37.712.60.8

0.14.4超市40.020.00.0夫妻老婆店電商39.7特大型超市便利店食品/飲料/煙草專賣店前院零售商非雜貨零售商折扣商店20172018便利店特大型超市夫妻老婆店201920202021202215.5超市食品/飲料/煙草專賣店16.6資料：歐睿，,注：前院零售商通常位于加油站或其他服務(wù)站資料：歐睿，圖：零食的線上化率變化趨勢（%）圖：2022年零食線上化率對比其他行業(yè)（%）家用電器（零售量）

寵物護(hù)理消費(fèi)電子（零售量）服裝、鞋類乳制品及替代品零食18.0美妝個護(hù)家庭護(hù)理眼鏡消費(fèi)保健品紙品家清家居與園藝15.5100.014.614.816.014.012.09.610.08.011.911.16.00.04.02.00.02017資料2018：歐睿，2019202020212022資料：歐睿，-5-零食行業(yè)變遷：品類及廠商極大豐富，疊加渠道變遷帶來新渠道發(fā)展機(jī)遇零食行業(yè)自1990年至今，經(jīng)歷了品類，廠商的快速發(fā)展和豐富，并進(jìn)一步提供渠道的成長機(jī)遇：1）品類上看，零食品類從單一的糖果餅干，到堅果鹵品等多個細(xì)分品類再到功能性零食等，逐步豐富。2）廠商上看，零食廠商品牌逐步從外資臺資等，迎來更多本土廠商的機(jī)遇，當(dāng)前各細(xì)分垂類品牌逐步崛起。3）渠道上看，零食渠道跟隨線上線下渠道變化而變遷，逐步從商超便利店，拓展至小型業(yè)態(tài)及O2O渠道等?？傮w上看，零食在品類及品牌上的明顯發(fā)展豐富，疊加渠道變遷帶來零食新渠道的成長機(jī)會。圖：零食行業(yè)品類，渠道及廠商的演化路徑200020102??經(jīng)濟(jì)全面發(fā)展，居民收入增加?GDP生產(chǎn)總值不斷突破，消費(fèi)者對生活質(zhì)量產(chǎn)生了一定追求??受疫情影響，消費(fèi)者對于健康更為重視,此外技術(shù)變革運(yùn)用于更多生活場景行業(yè)發(fā)展計劃經(jīng)濟(jì)退出歷史舞臺，市場經(jīng)濟(jì)成為經(jīng)濟(jì)全面發(fā)展，居民物質(zhì)生活回溫發(fā)展：仍以經(jīng)典零食品類餅干糖果為主，更多細(xì)分子類如威化、注心餅干??品類：堅果蜜餞、鹵制熟食崛起品類：餅干和糖果為主渠道：百貨店蓬勃發(fā)展廠商：臺資內(nèi)資大單品霸屏品類：功能性糖果、代餐零食，能量棒、芝士乳酪渠道：傳統(tǒng)大渠道萎縮，社區(qū)化小型化業(yè)態(tài)發(fā)展，O2O崛起，線上線下日趨融合???渠道：外資大型連鎖商超大舉擴(kuò)張??渠道：

新零售進(jìn)一步發(fā)展廠商：新銳興起廠商：

外資發(fā)力?廠商：本土覺醒資料：尼爾森，-6-量販零食店：崛起的零食新渠道，單店模型出色定義：量販零食店是近年興起的社區(qū)零食專賣連鎖業(yè)態(tài)，門店面積約100平左右，集合銷售各品牌零食產(chǎn)品。?

品類：集合各類泛零食品類，SKU

寬度及深度較高，店內(nèi)SKU數(shù)約1600-2000個，SKU

上新汰換快。?

品牌：包含全國知名品牌，區(qū)域性品牌及工廠品牌等，相比商超等渠道，工廠白牌占比較高。?

門店：面積一般在100-120平，位置一般位于社區(qū)；各級城市均有分布，下沉能力強(qiáng)，可下沉至鄉(xiāng)鎮(zhèn)。?

價格：由于量販零食店在采購上直接合作上游廠商，且不壓賬期，不收進(jìn)場費(fèi)廣告費(fèi)等雜費(fèi)，采購成本相對較低，且門店運(yùn)營高效，貨品加價率低，因此價格具備明顯優(yōu)勢，一般標(biāo)品比商超等便宜20%以上。?

單店模型：量販零食店一般單店日銷為1.2萬左右，毛利18-22%，扣除租金及人工費(fèi)用等約3-4萬后，單店單月盈利約2-3萬左右，門店凈利潤率約為5%-7%。圖：量販零食店典型單店模型圖：量販零食店一覽（圖為零食很忙門店示意圖）SKU（個）1600面積（平）100平日銷（元）12000月銷（元）360000單月毛利（元）毛利率%6480018%單月租金（元）租金費(fèi)用率%人工16000，5-6元/平/天4.4%1名店長，2名理貨員，2名收銀員單月工資（元）人工費(fèi)用率%單月水電雜費(fèi)（元）水電雜費(fèi)費(fèi)用率%單月凈利（元）凈利率%200005.6%50001.4%238006.6%資料：零食很忙官網(wǎng)，資料：草根調(diào)研，零食很忙，-7-量販零食店：切中中端空白市場，在零食很忙帶動下進(jìn)入爆發(fā)階段量販零食店切中中端空白市場：此前零食專業(yè)銷售渠道中存在兩類零食專賣門店，一類是相對高端的零食店，如三只松鼠，良品鋪?zhàn)拥龋涣硪活愂窍鄬Υ蟊姷投说母黝惞垧T夫妻老婆店。量販零食店切中中低端夫妻老婆店和高端零食店中間的中端市場缺口，憑借高效率及輕資產(chǎn)模式快速爆發(fā)。?

第一階段：2011年老婆大人誕生，通過自有渠道銷售其他廠商品牌，成為當(dāng)下量販零食店的原型。?

第二階段：2017年零食很忙創(chuàng)立，經(jīng)過5代店型的迭代及打磨，優(yōu)化了店型及門店管控，逐步將量販零食這一業(yè)態(tài)優(yōu)化成熟，自身迅速發(fā)展的同時，也對行業(yè)起到明顯帶動。?

第三階段：2020年起，量販零食店玩家迭起，迅速在優(yōu)勢區(qū)域內(nèi)加密，并加速占領(lǐng)空白市場，快速擴(kuò)張。量販零食店崛起動因：?

需求端：1）經(jīng)濟(jì)增速放緩背景下，出現(xiàn)性價比消費(fèi)趨勢。2）來伊份等高端定位的零食專賣店出現(xiàn)后，大眾定位的零食專賣店尚且空缺，量販零食店出現(xiàn)后實(shí)現(xiàn)補(bǔ)缺并快速擴(kuò)散；3）信息透明度提升，理性消費(fèi)趨勢下，消費(fèi)者對白牌產(chǎn)品接受度提升；4）下沉市場人均可支配收入不斷提升，零食消費(fèi)不斷增長。?

供給端：1）傳統(tǒng)零售業(yè)態(tài)效率降低，客流衰減，逐步貢獻(xiàn)出零食銷售份額。2）量販零食店切中中端零食這一相對空白的市場，且領(lǐng)先玩家將門店模型打磨優(yōu)化成熟，驅(qū)動行業(yè)加速發(fā)展。3）便利性需求下，線下業(yè)態(tài)向便利化小型化發(fā)展，社區(qū)小型業(yè)態(tài)迎來發(fā)展機(jī)遇。4）技術(shù)上，各類SaaS、智能化技術(shù)在近年快速發(fā)展，降低門店標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制及管控成本，量販零食店可通過加盟杠桿快速復(fù)制。圖：量販零食店的演化路徑量販零食店資料2011200020172020??老婆大人、糖巢等初代量販零食店原型誕生???單體夫妻老婆店??零食很忙優(yōu)化店型、定價邏輯

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零食量販業(yè)態(tài)擴(kuò)張迅猛，門店總和等，標(biāo)準(zhǔn)化量販零食店業(yè)態(tài)已過萬家店主自行判斷采購后銷售售賣散裝、炒貨蜜餞等自有渠道、自有門店來銷售廠商品牌??零食很忙領(lǐng)跑，

年底門店達(dá)2k+22帶動湖南幫的零食連鎖店趙一鳴、零食優(yōu)選、來優(yōu)品形成區(qū)域品牌群雄并立的格局，如湖南零食很忙，川渝貴零食有鳴，：草根調(diào)研，各零食網(wǎng)站官網(wǎng)，江西趙一鳴。-8-開店空間：對標(biāo)湖南飽和門店數(shù)測算，大陸飽和門店數(shù)為11.6萬家圖：大陸區(qū)域量販零食店空間測算測算假設(shè)：1）各省零食消費(fèi)與當(dāng)?shù)厝丝跀?shù)及消費(fèi)力（人均GDP）正相關(guān)；2）各省量販零食店業(yè)態(tài)所占零食消費(fèi)的渠道份額與湖南一致。人口

各省人均

人口系數(shù)（相對

GDP系數(shù)（相對

預(yù)期飽和省份（億）1.131.000.960.830.810.760.690.630.590.570.490.480.460.440.390.390.380.370.360.310.270.26GDP101796859736207167785144475568887349873687921701188305221561736710096851512684582885508837368652348906885503344986964966852617940119009111880166845699256077658269湖南）1.64701.45841.39431.21081.16871.09681.00000.91670.85770.83160.71400.70010.67370.63180.57120.56010.54690.53890.52180.44960.39190.38220.36110.36050.35140.31220.22610.13540.09970.08740.0486湖南）1.38501.16970.84450.92231.96570.77401.00001.00261.25401.61680.71040.84000.96610.93221.72581.12770.69231.00260.71221.23390.74880.61211.31290.93242.44092.58631.61640.90950.95140.82690.7928門店數(shù)11405853058875583114864245500045955378672225362940325529454929315818932701185827741467117023701681428840381827616廣東山東河南四川江蘇河北湖南安徽湖北浙江廣西云南江西遼寧福建陜西黑龍江山西貴州重慶吉林甘肅第一步：測算湖南市場飽和門店數(shù)：據(jù)我們統(tǒng)計，當(dāng)前湖南量販零食店總門店數(shù)約為4000家，由于湖南市場發(fā)展相對充分，推測湖南省門店飽和度為80%，則對應(yīng)湖南省遠(yuǎn)期飽和門店數(shù)約為5000家。第二步：計算我國其他?。ㄖ陛犑校╋柡烷T店數(shù)：以湖南量販零食店飽和門店數(shù)5000家為基準(zhǔn)，其他省市對標(biāo)湖南：?

人口系數(shù)=該省人口數(shù)量/湖南人口數(shù)?

人均GDP系數(shù)=該省人均GDP/湖南人均GDP?

該省飽和門店數(shù)=該省人口系數(shù)*人均GDP系數(shù)*湖南飽和門店數(shù)?

則各?。ㄖ陛犑校?yīng)的飽和門店數(shù)如右表所示，如廣東省預(yù)期飽和門店數(shù)為1.1萬家。第四步：加總大陸各?。ㄖ陛犑校╋柡烷T店數(shù)，得到大陸飽和門店數(shù)為11.6萬家。相比當(dāng)前全國約1萬家的水平，有著約十倍的擴(kuò)張空間。內(nèi)蒙古

0.25新疆上海北京天津海南寧夏青海西藏合計0.250.240.220.160.090.070.060.0313.96圖：湖南市場當(dāng)前總門店數(shù)約4000家20001000湖南1600474361192116307600600600270751000零食很忙

零食優(yōu)選戴永紅愛零食舌尖零食悠百佳其他資料：國家統(tǒng)計局，草根調(diào)研，測算資料：各品牌官網(wǎng)，-9-目錄1零食渠道變遷：萬億零食賽道迎來渠道變遷，量販零食店飛速崛起零食行業(yè)：萬億空間，格局分散，品類及渠道變遷帶來新業(yè)態(tài)成長機(jī)遇量販零食店：飛速崛起的零食新業(yè)態(tài)，切中中端空白市場，運(yùn)營效率及顧客價值雙升量販零食店空間：零食大賽道占據(jù)大份額，十萬店可期，尚有十倍成長空間234貨場人分析業(yè)態(tài)優(yōu)勢：低價高周轉(zhuǎn)，盈利強(qiáng)+標(biāo)準(zhǔn)化易復(fù)制，滿足“多快省”多維顧客價值貨：低價=低成本+低毛利，高效率實(shí)現(xiàn)低成本，低價高周轉(zhuǎn)實(shí)現(xiàn)高店效高凈利場：單店盈利好+加盟門檻低+標(biāo)準(zhǔn)化程度高，加盟模式快速爆發(fā)人：零食消費(fèi)高頻+即時+嘗鮮心理驅(qū)動，量販零食店提供“多快省”多維度顧客價值玩家對比：初創(chuàng)玩家從區(qū)域加密走向全國擴(kuò)張，跨界玩家能力遷移加速追趕初創(chuàng)玩家：門店模型逐步打磨成熟，經(jīng)營策略逐步體系化，已達(dá)萬店規(guī)模老牌零食玩家：零食品類運(yùn)營+門店加盟經(jīng)驗(yàn)+供應(yīng)鏈能力遷移，優(yōu)勢區(qū)域內(nèi)快速打磨推廣零售玩家：家家悅供應(yīng)鏈優(yōu)勢強(qiáng)，新店開業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁，第二增長曲線可期投資建議和風(fēng)險提示-10-貨：低價=低成本+低毛利，低成本之①是更高效的運(yùn)營模式圖：量販零食店交易成本對比商超量販零食店的低價=低成本+低毛利，低成本來自業(yè)態(tài)本身較高的運(yùn)營效率、更低的交易成本，從而實(shí)現(xiàn)更低的拿貨成本：供應(yīng)商與商超的合作模式?

無“苛捐雜稅”：相比商超，量販零食店無“進(jìn)場費(fèi)”，“堆頭費(fèi)”，“廣告費(fèi)”等額外收費(fèi)，合作方式清晰，交易成本相對更低，從而實(shí)現(xiàn)更高效的合作及更低的拿貨成本。結(jié)算賬期較長，費(fèi)項繁雜供貨毛利?

不壓供應(yīng)商賬期：量販零食店在與廠商結(jié)算時采用貨到付款方式，不壓供應(yīng)商賬期，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)商資金的高周轉(zhuǎn)；而商超，便利店等渠道應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)往往達(dá)到60天以上，賬期較長；更短的賬期下供應(yīng)商能實(shí)現(xiàn)更快的資金周轉(zhuǎn)，從而愿意給出更優(yōu)的拿貨價格。銷售差價扣點(diǎn)及返利廣告費(fèi)、促銷費(fèi)、堆頭費(fèi)等商超供應(yīng)商消費(fèi)者供應(yīng)商與量販零食店的合作模式貨到付款，無額外收費(fèi)圖：量販零食店貨到付款，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)很短1832001801601401201008096807269614960供貨毛利銷售差價402070商超供應(yīng)商消費(fèi)者資料：wind，草根調(diào)研，資料：草根調(diào)研，-11-貨：低成本之②是拿貨鏈路及貨品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，低毛利加強(qiáng)用戶低價感知量販零食店壓縮了拿貨環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)更低的拿貨成本：相比于夫妻老婆店，量販零食店能跳過一批商，二批商等直接從廠家拿貨，壓縮了層級從而實(shí)現(xiàn)更低的拿貨成本。貨品結(jié)構(gòu)中引入更多工廠貨實(shí)現(xiàn)更低的成本：相比于傳統(tǒng)商超、便利店等，量販零食店的貨品結(jié)構(gòu)中除了全國知名品牌外，還引入部分區(qū)域品牌及工廠品牌，壓縮了品牌溢價，降低了拿貨成本。同時，品控嚴(yán)格保證價低質(zhì)優(yōu)：白牌品相較于品牌產(chǎn)品缺乏品牌背書，更需要對供應(yīng)鏈的嚴(yán)格把握；總體上看，我國食品工業(yè)日漸成熟，食品安全問題日益減少；與此同時，量販零食店品控嚴(yán)格，以零食很忙為例，其在供應(yīng)商準(zhǔn)入門檻、產(chǎn)品檢測、門店陳列及售后服務(wù)等環(huán)節(jié)均嚴(yán)格把關(guān)，以保證產(chǎn)品品質(zhì)及安全。標(biāo)品低毛利加強(qiáng)用戶低價感知：量販零食店全國性品牌標(biāo)品的定價較低，毛利率僅10%左右，帶給消費(fèi)者更強(qiáng)烈的價格優(yōu)勢感知；本身進(jìn)貨成本較低的白牌商品毛利率相對較高，約20%-25%，適當(dāng)拉高利潤空間；總體上量販零食店的綜合毛利率約18%左右，仍明顯低于商超/便利店等渠道的毛利率。圖：量販零食店SKU中區(qū)域品牌及白牌占比更高圖：量販零食店品牌/白牌產(chǎn)品的毛利率23%25%20%15%10%5%白牌

品牌35%10%65%0%白牌品牌資料：wind，草根調(diào)研，資料：wind，草根調(diào)研，圖：量販零食店品控嚴(yán)格，從而實(shí)現(xiàn)低價質(zhì)優(yōu)安全品控環(huán)節(jié)準(zhǔn)入門檻產(chǎn)品檢測門店陳列售后服務(wù)措施僅與全國頭部或前三的品類實(shí)力廠商合作，如鹽津鋪?zhàn)?、恰恰、甘源等除了廠家檢測、中檢集團(tuán)第三方檢測外，零食很忙也自設(shè)實(shí)驗(yàn)室，產(chǎn)品從進(jìn)倉到出庫前，必須通過品控實(shí)驗(yàn)室定期抽檢零食很忙每排貨架上均有溯源二維碼，掃一掃便能看到產(chǎn)品、廠家一級檢測報告等信息零食很忙有三十多人組成的售后團(tuán)隊，其中有一個分隊專門負(fù)責(zé)面對面溝通，解決消費(fèi)者困擾資料：零食很忙官網(wǎng)，-12-貨：低價=低成本+低毛利，低價強(qiáng)選品實(shí)現(xiàn)高周轉(zhuǎn)高坪效量販零食店低價+強(qiáng)選品能力+精細(xì)化管理實(shí)現(xiàn)高周轉(zhuǎn)：相比于其他業(yè)態(tài)，量販零食店存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在約一個月以內(nèi)，低于商超約40-60天，低于高端零食店及便利店約2個月的周轉(zhuǎn)天數(shù)。較高的周轉(zhuǎn)速度帶來了更高的坪效，量販零食店坪效達(dá)到約3.6萬+/平/年，遠(yuǎn)高于便利店及商超等其他業(yè)態(tài)。較高的周轉(zhuǎn)速度主要來自于低毛利率+選品出色+精細(xì)化管理：圖：量販零食店坪效高于商超等業(yè)態(tài)（萬/平/年）43.533.62.22.521.41.510.90.50商超便利店社區(qū)生鮮店零食集合店?

低價驅(qū)動高周轉(zhuǎn)：量販零食店毛利率僅18%-22%之間，毛利率明顯低于各類業(yè)態(tài)，量販零食店低成本+低毛利下的價格優(yōu)勢十分顯著，低價帶來更多流量，并對進(jìn)店流量也能實(shí)現(xiàn)更好的轉(zhuǎn)化，從而驅(qū)動高周轉(zhuǎn)的實(shí)現(xiàn)，帶來高坪效。資料：wind，草根調(diào)研，圖：量販零食店毛利率低于多數(shù)線下零食業(yè)態(tài)605148504030201002927232422202018?

優(yōu)質(zhì)選品驅(qū)動高周轉(zhuǎn)：量販零食店具備出色的選品能力，用戶洞察較深，能挑選出最符合大眾需求的SKU，約每個月周轉(zhuǎn)一輪，周轉(zhuǎn)速度明顯快于其他業(yè)態(tài)。資料：wind，草根調(diào)研，?

更精細(xì)化的管理實(shí)現(xiàn)高周轉(zhuǎn)：門店的數(shù)字化程度較高，對單品周轉(zhuǎn)情況能較好檢測，對于周轉(zhuǎn)較差的SKU

能及時進(jìn)行汰換，保證門店周轉(zhuǎn)速度的最優(yōu)。同時，門店較好的動線設(shè)計下，也能進(jìn)一步提升帶單率，最大化單位面積內(nèi)的產(chǎn)出。圖：量販零食店存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)很短，僅約30天9092100908070605040302010064535154524330資料：wind，草根調(diào)研，場-加盟：輕資產(chǎn)模式快速爆發(fā)，區(qū)域龍頭加快全國布局圖：各玩家優(yōu)勢區(qū)域分布?

加盟輕資產(chǎn)模式下，業(yè)態(tài)快速爆發(fā)：量販零食店單店盈利能力強(qiáng)，對加盟商的吸引力較強(qiáng)；同時單店標(biāo)準(zhǔn)化程度高便于快速復(fù)制，因此多采用加盟拓店模式。當(dāng)前零食很忙（2000+）、好想來（

1200+

）

、

老

婆

大

人

（

1000+

）

、

趙

一

鳴（

1200+

）

、

零

食

有

鳴

（

1200+

）

、

糖

巢（1100+）、愛零食（1000+）全國門店規(guī)模均已超1000+，加上零食優(yōu)選（800+）、戴永紅（600+）等，預(yù)計量販零食店全國門店數(shù)已超過一萬家，仍在高速加密擴(kuò)張。資料：品牌官網(wǎng)，品牌公眾號，圖：各玩家門店數(shù)?

各玩家新增門店數(shù)加速：據(jù)各品牌官網(wǎng)規(guī)劃，2023年零食很忙、趙一鳴、零食有鳴、零食優(yōu)選預(yù)計凈增門店數(shù)均達(dá)到1000+，好想來、零食有鳴單月新增門店數(shù)達(dá)到100+，各玩家開店均有明顯加速，市場快速擴(kuò)張。25002000+20001500100050001200+1200+

1200+1100+1000+1000+800+600+?

區(qū)域龍頭漸顯，逐步輻射全國：湖南作為零食很忙發(fā)源地，當(dāng)前零食很忙在湖南市場開店數(shù)達(dá)到1600+，門店數(shù)在湖南市場上居于首位，并逐步從湖南向全國拓展，目前湖南區(qū)域龍頭包括零食很忙、零食優(yōu)選；江西省頭部玩家為趙一鳴，浙江省為老婆大人，四川重慶為零食有鳴，各區(qū)域均跑出一些區(qū)域龍頭，在優(yōu)勢區(qū)域內(nèi)不斷加密的同時加快跑馬圈地，快速向全國其他空白省市布局。零食很忙

好想來

老婆大人零食優(yōu)選

趙一鳴

零食有鳴

戴永紅糖巢愛零食資料：品牌官網(wǎng)，公眾號，圖：各玩家每月新增門店數(shù)及2023年目標(biāo)開店數(shù)每月新增門店數(shù)23年計劃新增門店數(shù)1000+

1000+1200100080060040020001000+600+200+200+100+50+零食很忙好想來零食優(yōu)選趙一鳴零食有鳴-14-資料：品牌官網(wǎng)，公眾號，場-加盟：加盟門檻較低，投資回報可觀，吸引加盟商加速開店單店投入相對較低，投資回報率較高，吸引加盟商快速加盟拓店：?

加盟投入：總體來看，零食很忙/好想來/老婆大人/零食優(yōu)選/趙一鳴/零食有鳴/糖巢加盟費(fèi)分別為5/5/8/3/4/3/2

萬元/年，保證金分別為

3/2/5/1/2/10/1

萬元，總體上各玩家加盟收費(fèi)相對較低。?

首次投入：據(jù)我們統(tǒng)計，零食很忙/好想來/零食優(yōu)選等裝修成本介于8-15萬之間，貨架/監(jiān)控/空調(diào)/收銀設(shè)備等費(fèi)用介于10-18萬之間，首次備貨費(fèi)用介于14-30萬元之間，合計首次一次性投入約30-50萬元之間。?

運(yùn)營投入：量販零食店日常單店投入包含加盟管理費(fèi)+租金+人工費(fèi)用等，其中老婆大人/趙一鳴/糖巢管理費(fèi)約為800-1000元/月，房租取決于城市線級及具體位置估計約2萬元/月，人工成本約2萬元/月，因此，日常運(yùn)營投入約4-5萬元/月。?

總投入：綜上加盟投入+首次投入+日常運(yùn)營投入，量販零食店單店加盟投入約50萬左右，總體回本周期約為1-2年，僅考慮裝修及貨架等一次性成本情況下（約20-25萬），回本周期約10個月，單店投入較低，投資回報較好。圖：各玩家加盟情況梳理零食很忙

好想來

老婆大人

零食優(yōu)選

趙一鳴

零食有鳴

戴永紅糖巢加盟費(fèi)/加盟管理費(fèi)（萬）保證金（萬）5585342310101620----------213212-1513-1815-20-1裝修成本（萬）1025-3020-3025-30800元/月-108-127-1018-25800/月-10-1510-1522-301000/月-加盟投入

貨架/監(jiān)控/空調(diào)/收銀設(shè)備等（萬）首次備貨（萬）121018-2014管理費(fèi)（元）---開業(yè)籌備費(fèi)（萬）---2流動資金（萬）--10-15-3-5--總投入（不含房租及轉(zhuǎn)讓費(fèi)，萬）5047-6038-4060-805155盈利情況

毛利率18%-20%---22%-----18%-20%-回本周期2-2.5年1-2年資料：品牌官網(wǎng)，公眾號，-15-場-坪效：小業(yè)態(tài)實(shí)現(xiàn)高坪效，選址社區(qū)實(shí)現(xiàn)較低租金率據(jù)我們研究，零售業(yè)態(tài)的面積和坪效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，量販零食店等小業(yè)態(tài)相對能實(shí)現(xiàn)更高的坪效。相較于商超賣場，量販零食店面積約100-120平之間，坪效達(dá)到3.6萬/平/年，以較小的面積實(shí)現(xiàn)較高的坪效。/

/圖：相近區(qū)域內(nèi)購物中心租金對比社區(qū)（元

平

月）302525?

更小的業(yè)態(tài)往往有著更高的坪效：據(jù)我們測算，零售業(yè)態(tài)的坪效與單店面積之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系（除倉儲會員店外），小業(yè)態(tài)對SKU精選的能力要求較高，與此同時也在一定的營業(yè)面積內(nèi)，只能保留單位面積內(nèi)產(chǎn)出貢獻(xiàn)最大的SKU，盡量淘汰長尾低價值的SKU，從而實(shí)現(xiàn)更高的坪效。20151055?

選址社區(qū)實(shí)現(xiàn)更低的租金率：量販零食店大多選址在社區(qū)，社區(qū)商業(yè)租金明顯低于購物中心，但單日進(jìn)店流量差距小于租金差距。疊加社區(qū)老客復(fù)購率明顯好于購物中心，從而以較低的租金達(dá)成較好的銷售。0社區(qū)商業(yè)購物中心資料：百M(fèi)ALL商鋪平均租金，草根調(diào)研，圖：坪效對比：小業(yè)態(tài)往往能實(shí)現(xiàn)更高的坪效圖：坪效：便利店專賣店專業(yè)店等小店坪效較高9.510.010.09.08.07.06.05.04.03.02.01.00.08.8坪效便利店9.08.07.06.05.04.03.02.01.00.0倉儲會員店4.42.22.21.61.51.41.41.2百貨店大型超市廠家直銷中心折扣店01000200030004000500060007000單店面積8000資料：連鎖經(jīng)營協(xié)會，資料：連鎖經(jīng)營協(xié)會，-16-場-管理：“千店一面”簡化門店職能，總部強(qiáng)管確保經(jīng)營規(guī)范?

“千店一面”最大化規(guī)模效應(yīng)，總部強(qiáng)控簡化門店職能。以零食很忙為代表的量販零食店在門店經(jīng)營的多個環(huán)節(jié)上均高度標(biāo)準(zhǔn)化，核心環(huán)節(jié)均由總部統(tǒng)一強(qiáng)把控，最大化規(guī)模效應(yīng)；門店運(yùn)營主要為照章執(zhí)行及配合協(xié)同，降低對門店店長及店員的培訓(xùn)周期及素質(zhì)要求，降低門店人員成本及門店復(fù)制難度。?

多種方式定期考核，確保門店經(jīng)營規(guī)范：量販零食店對門店的管控更加規(guī)范嚴(yán)格，以零食很忙為例，零食很忙以月為單位對門店進(jìn)行線上+線下的標(biāo)準(zhǔn)化評分并公示，評分內(nèi)容包括商品陳列、門店衛(wèi)生、服務(wù)意識等，根據(jù)評分結(jié)果做出獎懲。1）線上：營業(yè)全時段視頻巡店系統(tǒng)；2）線下：督導(dǎo)不定期到店巡店。圖：量販零食店運(yùn)營模式強(qiáng)化總部，簡化門店職能經(jīng)營環(huán)節(jié)品牌方職能加盟商職能選址選品運(yùn)營品牌具備專業(yè)拓展團(tuán)隊，從市場評估、客流調(diào)研等方面給予加盟門店選址支持全為品牌負(fù)責(zé)加盟商協(xié)同選址/品牌制定運(yùn)營規(guī)范，包括上架，陳列方式等照章執(zhí)行管理品牌形成線上+線下結(jié)合的強(qiáng)管理巡店評分體系配合完成物流營銷品牌搭建物流倉網(wǎng)，及時供貨品牌承擔(dān)//售后品牌售后團(tuán)隊24小時在線一對一上門服務(wù)，協(xié)助門店妥善解決售后問題配合完成資料：零食很忙官網(wǎng)，草根調(diào)研，圖：零食很忙線上+線下的巡店評分及獎懲體系圖：零食很忙定期巡店并公布考核結(jié)果巡店評分并公示??線上：營業(yè)全時段視頻巡店系統(tǒng)線下：督導(dǎo)不定期到店巡店抽查“千店一面”的統(tǒng)一門店經(jīng)營標(biāo)準(zhǔn)??懲：評分不合格責(zé)令閉店整改甚至取消加盟資格獎：評分優(yōu)秀享配送費(fèi)減免或獲得額外加盟資格獎懲與改善措施-17-資料：零食很忙，資料：零食很忙，場-盈利：高周轉(zhuǎn)+高效運(yùn)營攤低門店費(fèi)用率，單店利潤率約6%量販零食店在高周轉(zhuǎn)及高效運(yùn)營下實(shí)現(xiàn)明顯更優(yōu)的費(fèi)用率，從而門店能在低毛利的前提下也實(shí)現(xiàn)較好盈利。對比來看，量販零食店雖然在諸多業(yè)態(tài)中毛利率最低，但其門店凈利率最高，主要因?yàn)槠湟愿咝У倪\(yùn)營方式實(shí)現(xiàn)了明顯更優(yōu)的費(fèi)用率。如前所述，量販零食店在低價高周轉(zhuǎn)下實(shí)現(xiàn)了高店效，從而能將人工及租金成本明顯攤低。對比之下商超，便利店的費(fèi)用率往往介于18%-24%之間，而量販零食店的租金+成本等費(fèi)用率僅12%+。量販零食店門店毛利率最低，但高周轉(zhuǎn)攤低了各項費(fèi)用率，最終實(shí)現(xiàn)門店凈利率約6%，凈利率水平明顯優(yōu)于其他線下零售業(yè)態(tài)。圖：超市UE模型：門店凈利率約2.8%（稅前）圖：便利店UE模型：門店凈利率約4.6%（稅前）資料：公司公告，草根調(diào)研，估算資料：公司公告，草根調(diào)研，估算圖：量販零食店UE：門店凈利率約為5.7%（稅前）圖：各業(yè)態(tài)合計費(fèi)用率對比：量販零食店明顯更低30.0%24.8%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%19.2%12.3%0.0%商超便利店零食集合店資料：草根調(diào)研，估算資料：各公司財報，估算-18-人-畫像：零食消費(fèi)者以年輕人群+女性居多，價格敏感度相對較高?

零食用戶以年輕女性居多，喜歡新鮮事物，消費(fèi)能力居中，價格敏感度相對較高。圖：性別：零食女性消費(fèi)者相對更多圖：年齡：30歲以下年輕消費(fèi)者消費(fèi)頻次更高332.522.72.62.522.12.11.511.510.500.5030歲以下30歲以上男女資料：黑蟻資本縣域消費(fèi)者調(diào)研，資料：黑蟻資本縣域消費(fèi)者調(diào)研，圖：零食消費(fèi)者用戶畫像：以年輕女性及寶媽居多女性：69.5%5-10k：44.5%25-34歲：69.5%小學(xué)生家長TGI23624歲以下TGI137湖北：20.4%?？疲?8.3%購物達(dá)人：69.1%煲劇一族：53.2%學(xué)生：9.5%上海：23.3%資料：MobTech，體制內(nèi)人員：10.4%-19-人-

“多”：量販零食店SKU近2000，SKU深度及寬度均較高圖：各業(yè)態(tài)的零食SKU數(shù)：量販零食店SKU數(shù)多?

量販零食店SKU數(shù)目居于前列：大部分量販零食店如零食很忙、零食優(yōu)選的SKU都在1500-1800，高于便利店及部分定位高端的線下零食店等，充分覆蓋消費(fèi)者需求，為顧客提供“多”的價值。2500200015001000500~20001500-1800良品鋪?zhàn)哟蟮炅闶臣系甏蟪?500+1000+800+200-300150-200來伊份0三只松鼠中超?

量販零食店SKU寬度較高：對比SKU寬度，部分高端線下零食店SKU限于自有品牌產(chǎn)品，便利店便利店零食由于面積及零食貨架數(shù)量限制，SKU寬度均較窄；

資料：公司財報，草根調(diào)研，圖：各業(yè)態(tài)的零食SKU深度：量販零食店SKU較深而量販零食店SKU除常見的餅干糖果、堅果肉脯外，還包含冰激凌，方便面甚至黑芝麻糊、藕粉等營養(yǎng)滋補(bǔ)等多個食品子品類。商超休閑零食90+便利店零食零食集合店高端零食專營店1005080+40+70+40+?

量販零食店SKU深度較高：據(jù)我們對比統(tǒng)計，同一子品類的SKU深度上，量販零食店的SKU深度能接近甚至超過大商超，如辣條SKU數(shù)達(dá)到40+。35+30+25+15+20+15+15+585657310辣條

堅果炒貨：公司財報，草根調(diào)研，果凍蜜餞方便面資料圖：零食SKU寬度抽樣統(tǒng)計：量販零食店SKU寬度高酒水沖調(diào)肉類素類碳酸汽水√√√功能性飲料√植物蛋白飲料√飲用水茶飲

果汁沖調(diào)

乳品酒牛肉

烤魚片

海鮮

鴨貨

蛋制品

豆干

辣條商超休閑零食便利店零食量販零食店√√√√√√√√√√√×√√√×√√√×√√××√√√√√×√×√×√√√××√√√√√√√√√√√√√√√√√√×高端零食專營店×果凍甜品干果蜜餞糖果糕點(diǎn)/速食雪糕冰淇淋√水果罐

梅李

山楂/堅果

軟/硬果凍

八寶粥凍干

水果干巧克力

口香糖

沙琪瑪

華夫餅

蛋卷

方便面頭√√√√陳皮

棗類炒貨√糖√√√√商超休閑零食便利店零食量販零食店√√√√√√√×√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√×√×√√√√√×√×√×√√√×√√××√高端零食專營店√-20-資料：美團(tuán)，草根調(diào)研，，*注：可能受取樣時間，區(qū)域及門店所限，導(dǎo)致上表與實(shí)際情況有所偏差。人-“快”：零食為高頻消費(fèi)，量販零食店滿足高頻購買“快”的需求?

零食消費(fèi)頻次較高：總體來看，零食屬于高頻消費(fèi)品類，據(jù)凱度咨詢，休閑零食品類年度消費(fèi)頻次約22次，遠(yuǎn)高于大米及食用油等，屬于高頻消費(fèi)品類。量販零食店大多選址社區(qū)，方便消費(fèi)者就近購買，滿足消費(fèi)者高頻購買需求，提供“快”的顧客價值。?

量販零食店低客單高頻購買，復(fù)購頻次較高：在量販零食店的高頻消費(fèi)特征下，量販零食店主要為高頻中客單購買，單次購買客單價約25-35元，購買頻次約每周1-2次。由于量販零食店選址社區(qū)，主要覆蓋周邊居民，流量較為固定，整體上老客復(fù)購占比較高，復(fù)購率較好。圖：零食食用頻次-低線城市：總體偏向高頻消費(fèi)圖：零食食用頻次-高線城市：總體偏向高頻消費(fèi)60%50%40%30%20%10%0%54%45%40%35%30%25%20%15%10%5%18%0%13%8%7%每天每周3-6次每周1-2次更少基本不吃資料：黑蟻資本縣域消費(fèi)者調(diào)研，資料：網(wǎng)易數(shù)讀，圖：零食購買頻次為22次/年，高于大米等品類圖：量販零食店的客單價適中、復(fù)購頻次較高2522客單價每周復(fù)購次數(shù)33201510535302520151052.522521.511.2640.5000休閑零食大米食用油鄉(xiāng)鎮(zhèn)城市資料：瑪氏品類團(tuán)隊，資料：草根調(diào)研，-21-人-

“快”：零食沖動購買屬性強(qiáng)，社區(qū)就近選址提供“快”的顧客價值?

零食沖動購買屬性強(qiáng)，即見即得屬性下，量販零食店提供“快”的顧客價值：零食消費(fèi)決策周期短，沖動消費(fèi)屬性突出。據(jù)小紅書調(diào)研，近5成用戶產(chǎn)生購買想法后會即刻購買，76.1%用戶從被種草到購買零食的決策周期在3天以內(nèi)。零食的整體決策周期比飲料更短。即見即得需求下，選址社區(qū)的零食便利店更能提供“快”的價值，滿足用戶的即時性零食購買需求。?

長期便利化需求驅(qū)動：家庭小型化以及人口老齡化等趨勢下，促使各項消費(fèi)需求更傾向于便利化。從線下各類業(yè)態(tài)對比來看，便利店等離消費(fèi)者更近更便捷的業(yè)態(tài)同比增速持續(xù)優(yōu)于其他線下業(yè)態(tài)。圖：零食購買即時性強(qiáng)，沖動消費(fèi)屬性強(qiáng)圖：便利店等就近便捷業(yè)態(tài)同比增速更高20%零食

飲料超市便利店專業(yè)店百貨店品牌專賣店15%10%5%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%0%-5%-10%-15%即刻購買1-3天4-7天7-14天14天以上資料：

小紅書，資料：國家統(tǒng)計局，圖：人口：老齡人口占比提升，便利性需求提升圖：家庭規(guī)模：戶均家庭人口數(shù)減少，便利性提升5432104.434.4165歲及以上人口(萬人)占比3.963.44250002000015000100005000015%10%5%3.12.620%1964年1982年1990年2000年2010年2020年資料：

國家統(tǒng)計局，資料：國家統(tǒng)計局，-22-人-

“省”：價格競爭力強(qiáng)，散稱售賣方式迎合嘗鮮心理，降低決策成本?

零食消費(fèi)價格敏感度較高，量販零食店價格競爭力極強(qiáng)，“省錢”：據(jù)網(wǎng)易數(shù)讀，大多數(shù)零食消費(fèi)人群對零食預(yù)算有限；我們比價發(fā)現(xiàn)，商超價格高于量販零食店約20%-75%，便利店價格高于量販零食店約44%-85%；電商價格高于量販零食店約7%-59%。量販零食店價格競爭力強(qiáng)，提供“省”

的顧客價值。?

零食消費(fèi)嘗鮮心理強(qiáng)，散稱的購買方式降低決策成本，“省心”：同時據(jù)網(wǎng)易數(shù)讀，零食消費(fèi)主要是嘗鮮心理驅(qū)動，消費(fèi)者天然有意愿自發(fā)嘗試新產(chǎn)品；而量販零食店以散稱方式銷售，降低消費(fèi)者購買決策成本，以較低的成本嘗試新品。圖：量販零食店部分SKU價格對比商超/便利店/電商商

品零食很忙趙一鳴商超便利店高于量販零電商高于量販零高于量販零食店的%20%價格價格價格價格價格食店的%63%食店的%7%雀巢咖啡268ml百歲山570ml王老吉310ml可口可樂330ml樂事薯片40g夢龍冰激凌65g士力架花生巧克力35g4.61.82.81.92.985.5342.54.8103.57.53534.211.54.84.92.53.52.84.68.93.11.867%43%35%66%25%35%67%79%62%45%44%85%39%25%51%59%11%19%1.82.92.6資料：

小紅書，京東到家，草根調(diào)研，圖：零食購買最大的驅(qū)動因素：口味嘗鮮圖：零食單包價格預(yù)算上限相對較低61.4%27.1%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%59.1%30.0%25.0%20.0%15.0%

10.0%10.0%45.7%45.5%18.4%17.1%10.6%9.2%14.9%4.3%4.4%2.0%1.2%5.0%0.0%資料：網(wǎng)易數(shù)讀，資料：網(wǎng)易數(shù)讀，-23-目錄1零食渠道變遷：萬億零食賽道迎來渠道變遷，量販零食店飛速崛起零食行業(yè)：萬億空間，格局分散，品類及渠道變遷帶來新業(yè)態(tài)成長機(jī)遇量販零食店：飛速崛起的零食新業(yè)態(tài)，切中中端空白市場，運(yùn)營效率及顧客價值雙升量販零食店空間：零食大賽道占據(jù)大份額，十萬店可期，尚有十倍成長空間234人貨場分析業(yè)態(tài)優(yōu)勢：低價高周轉(zhuǎn)，盈利強(qiáng)+標(biāo)準(zhǔn)化易復(fù)制，滿足“多快省”多維顧客價值貨：低價=低成本+低毛利，高效率實(shí)現(xiàn)低成本，低價高周轉(zhuǎn)實(shí)現(xiàn)高店效高凈利場：單店盈利好+加盟門檻低+標(biāo)準(zhǔn)化程度高，加盟模式快速爆發(fā)人：零食消費(fèi)高頻+即時+嘗鮮心理驅(qū)動，量販零食店提供“多快省”多維度顧客價值玩家對比：初創(chuàng)玩家從區(qū)域加密走向全國擴(kuò)張，跨界玩家能力遷移加速追趕初創(chuàng)玩家：門店模型逐步打磨成熟，經(jīng)營策略逐步體系化，已達(dá)萬店規(guī)模老牌零食玩家：零食品類運(yùn)營+門店加盟經(jīng)驗(yàn)+供應(yīng)鏈能力遷移，優(yōu)勢區(qū)域內(nèi)快速打磨推廣零售玩家：家家悅供應(yīng)鏈優(yōu)勢強(qiáng)，新店開業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁，第二增長曲線可期投資建議和風(fēng)險提示-24-初創(chuàng)玩家：從優(yōu)勢區(qū)域加速擴(kuò)張，合計將近萬店規(guī)模零食集合店玩家包含三類：分別是零食很忙等初創(chuàng)玩家，良品鋪?zhàn)拥攘闶晨缃缤婕壹凹壹覑偟攘闶劭缃缤婕摇?

當(dāng)前初創(chuàng)玩家規(guī)模領(lǐng)先，跨界玩家借助原有稟賦支持及能力遷移下，加速追趕。?

各初創(chuàng)玩家玩家門店數(shù)：零食很忙/好想來/老婆大人/趙一鳴/零食有鳴/戴永紅/糖巢/愛零食門店數(shù)分別為2000+/1200+/1000+/1200+/1200+/600+/1100+/1000+

家，各初創(chuàng)玩家當(dāng)前門店總數(shù)約達(dá)到萬家規(guī)模。同時，零食很忙等2023年開店目標(biāo)數(shù)近千家，零食有鳴等以單月200+的速度快速拓店。當(dāng)前初創(chuàng)玩家多集中分布于湖南省，四川、江西、江蘇、浙江等地，逐步形成區(qū)域龍頭。圖：各玩家門店數(shù)圖：各玩家2023年目標(biāo)開店數(shù)250012001000+1000+1000+2000+100080060040020002000150010005000600+1200+1200+

1200+1100+1000+1000+800+600+零食很忙零食優(yōu)選趙一鳴零食有鳴零食很忙

好想來

老婆大人零食優(yōu)選

趙一鳴

零食有鳴

戴永紅糖巢愛零食資料：各品牌官網(wǎng)，公眾號，資料：品牌官網(wǎng)，公眾號，圖：各玩家單月新增門店數(shù)圖：各玩家優(yōu)勢區(qū)域分布250200+200+200150120+100+10050050+零食很忙好想來零食優(yōu)選趙一鳴零食有鳴資料：品牌官網(wǎng)，公眾號，資料：品牌官網(wǎng)，品牌公眾號，-25-初創(chuàng)玩家：從區(qū)域加密逐步加速向全國擴(kuò)張2018202120222023第一階段：模型打磨，區(qū)域測試第二階段：加速復(fù)制，區(qū)域加密第三階段：輻射全國，群雄逐鹿2021年2月零食很忙正式走出湖南，進(jìn)軍江西，全國化布局；2022年3月零食很忙門店數(shù)量突破1000家2022年11月零食很忙全國門店突破2000家2017年3月首家加盟店開業(yè)2018進(jìn)軍湖南省各地級市

很忙第100店開業(yè)2018

11月零食年零食很忙2016年好想來品牌申報成功，同年組建團(tuán)隊公司化發(fā)展好想來2023年超15萬方7個配送中心投入使用，為品牌高速發(fā)展提供強(qiáng)力保障2022年開放加盟，門店數(shù)量突破1200+2019年門店數(shù)量突破100+2020年60000+㎡物流倉儲中心投入使用玩家動態(tài)2021年7月，獲第一筆天使投資2022年底，加盟門店突破800家2019年12月底，加盟門店突破80家零食優(yōu)選2019年品牌成立2020年底，加盟門店突破200家2021年12月，加盟門店突破400家2022年9月，湖北分倉啟動趙一鳴2019年01月，趙一鳴品牌2023年04月門店總數(shù)2019年08月，趙一鳴首家成立，首家直營店（宜春

加盟店宜豐金領(lǐng)國際店開業(yè)南路）開業(yè)超1200+家，單店月均銷售額行業(yè)領(lǐng)先2022年賦能，3月全面啟動智能倉配一體化物流建設(shè)2021年7月，落地廣州，開啟大灣區(qū)爭鳴之路零食有鳴2021年啟程，4月3日第一家門店在成都雙楠開業(yè)，開啟爭鳴之路2021年12月，全國門店突破100+2022年12月全國門店突破1000+資料：品牌官網(wǎng)，-26-初創(chuàng)玩家：門店模型打磨成熟，經(jīng)營策略逐步體系化量販零食店初創(chuàng)玩家如零食很忙、趙一鳴零食、好想來、零食優(yōu)選等在產(chǎn)品/品牌/供應(yīng)鏈及門店管理等多方面形成相對明確的策略及體系化的打法：?

產(chǎn)品策略：廠家直供優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)貨品低價優(yōu)質(zhì)、豐富商品種類；以及精準(zhǔn)選品迎合消費(fèi)者口味。?

品控策略：零食很忙、零食優(yōu)選以完善的品控檢測體系為門店提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。?

品牌優(yōu)勢：各玩家通過個性化營銷策略，展現(xiàn)品牌年輕活力，提升品牌知名度從而實(shí)現(xiàn)高復(fù)購率。?

供應(yīng)鏈：各玩家倉配一體化物流系統(tǒng)助力玩家形成供應(yīng)鏈優(yōu)勢，提高配貨速度，供應(yīng)鏈智能化程度較高。?

門店管理：通過線上+線下管理體系，AI輔助等智能化管控方式，疊加明確嚴(yán)格的獎懲機(jī)制實(shí)現(xiàn)對門店有力管理，總部管控力度較強(qiáng)，確保門店規(guī)范經(jīng)營。圖：各玩家策略對比零食很忙好想來零食優(yōu)選趙一鳴零食有鳴對接全國優(yōu)質(zhì)廠家資源；

在售產(chǎn)品超2000+；廠高議價權(quán)；嚴(yán)格執(zhí)行試吃、

家直供；超百人的選品2000+款零食；源頭

1000+單品，單品精細(xì)化拿貨；從好吃角度更

管理；與知名品牌合作，擁有1000+優(yōu)質(zhì)廠商資產(chǎn)品策略品牌策略源庫試賣環(huán)節(jié)團(tuán)隊精準(zhǔn)的選品商品廠家直供品牌VI和IP人物，舉辦多場、獨(dú)家冠名節(jié)目，高辨

深耕零食行業(yè)超13年

理營銷方案，形成高復(fù)

行業(yè)首創(chuàng)

每月寵粉日結(jié)合消費(fèi)者需求打造合IP和品牌與社區(qū)深度互動；線上推廣識度及知名度購率與客戶粘性長沙總倉、衡陽分倉、南昌分倉；60000㎡現(xiàn)代化物流倉，全國門店貨物24小時必達(dá)自營倉儲物流一體化，

現(xiàn)代化倉儲物流中心近在售產(chǎn)品超2000+；超

30000+㎡；WMS倉儲120000㎡智能倉配一體化物流系統(tǒng)；現(xiàn)場各環(huán)節(jié)可視、可控供應(yīng)鏈/150000+㎡的倉儲中心管理系統(tǒng)全程閉環(huán)、全程可溯的品控體系，多道品控檢測環(huán)節(jié)以嚴(yán)苛的品控，為各門店提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品品控策略門店管理/////高標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營管理體系；AI輔助銷售訂貨；業(yè)財一體化財務(wù)系統(tǒng)；管理團(tuán)隊超1000+線上+線下結(jié)合強(qiáng)管理的巡店評分體系；獎懲與改善措施線上+線下全程監(jiān)督管理，并進(jìn)行綜合考評獎勵機(jī)制及改善幫助資料：各品牌官網(wǎng)，-27-初創(chuàng)玩家-萬辰生物：旗下五大領(lǐng)先量販零食品牌，門店數(shù)合計近3000家?

萬辰生物22年8月進(jìn)入量販零食賽道，量販零食業(yè)務(wù)帶動公司收入高速增長。公司主業(yè)從事于食用菌的研發(fā)、工廠化培育與銷售，公司于2022年8月開始投資設(shè)立控股子公司南京萬興，從事量販零食業(yè)務(wù)。據(jù)公司公告，2022年量販零食業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.67億，占比收入約12%。隨著量販零食的快速發(fā)展，公司23Q1收入同比大幅增長533%達(dá)到7.6億。據(jù)我們預(yù)測，23Q1公司量販零食收入約5億元以上，占比收入約70%+，量販零食業(yè)務(wù)帶動下，公司收入快速增長。圖：萬辰生物布局量販零食賽道后23Q1收入大增8.06.04.02.00.0-2.0營業(yè)收入，億yoy，%20Q1

20Q2

20Q3

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21Q1

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22Q1

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23Q1資料：公司公告，圖：萬辰生物量販零食收入及占比快速增長（億）?

公司旗下當(dāng)前有五大量販零食品牌，合計門店數(shù)近2800+。公司旗下有好想來、來優(yōu)品、陸小饞、零食工坊、吖滴吖滴五大品牌，其中好想來和來優(yōu)品為合資形式設(shè)立，公司持股約51%；陸小饞為公司100%持股。當(dāng)前五大零食品牌分布區(qū)域較廣，在各自區(qū)域內(nèi)逐步建立起品牌及供應(yīng)鏈領(lǐng)先優(yōu)勢，有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)領(lǐng)先增長。680%60%40%20%0%收入占比5432100.6712.12%202223Q1E資料：公司公告，預(yù)測，*注：23Q1為我們預(yù)測數(shù)據(jù)圖：萬辰生物旗下量販零食店情況旗下品牌好想來門店數(shù)創(chuàng)始年份2011年2015年估值情況合資，持股51%合資，持股51%2022年門店數(shù)突破1200家，覆蓋6省50個多市區(qū)門店數(shù)已超800家，覆蓋全國66個城市門店數(shù)約100家來優(yōu)品陸小饞持股100%，由南京萬興持股零食工坊吖滴吖滴300+門店，覆蓋13個省400+門店2007年2020年//資料：各品牌官網(wǎng)，公司公告，-28-老牌零食玩家-良品鋪?zhàn)樱和顿Y趙一鳴，內(nèi)部孵化零食頑家加速布局圖：良品鋪?zhàn)?015-2022年直營店毛利率情況良品鋪?zhàn)觾?nèi)部孵化零食頑家加速布局：零食頑家是良品鋪?zhàn)油卣沽闶沉控湗I(yè)務(wù)推出的新品牌，依托良品鋪?zhàn)痈咝У墓?yīng)鏈、門店拓展以及組織運(yùn)營能力，零食頑家2023年將聚焦湖北市場快速拓展布局。52.4%53.0%52.0%51.0%50.0%49.0%48.0%47.0%46.0%45.0%44.0%50.9%50.4%49.9%49.2%48.0%202147.5%2022?

客群覆蓋：不同于良品鋪?zhàn)拥母叨硕ㄎ?，零食頑家側(cè)重高性價比，重點(diǎn)覆蓋下沉人群市場，與良品鋪?zhàn)涌腿焊采w形成互補(bǔ)。良品鋪?zhàn)又睜I店毛利率約49%，而零食頑家暫定毛利率為23%。46.9%201520162017201820192020資料：公司公告，?

品類結(jié)構(gòu)：零食頑家產(chǎn)品數(shù)1500+，包含91個產(chǎn)品系列，31個品類，涵蓋堅果、炒貨、糖果布丁等。種類齊全、品質(zhì)嚴(yán)選、年輕化、性價比高。圖：良品鋪?zhàn)託v年直營、加盟門店數(shù)量直營門店數(shù)加盟門店數(shù)100%80%60%40%20%0%?

開店計劃：今年計劃于湖北開設(shè)300家門店

，

未來考慮并購200家門店，實(shí)現(xiàn)湖北市場領(lǐng)先。996134613761698195120672228公司優(yōu)勢：?

加盟運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)：公司迭代能力及精細(xì)化運(yùn)營能力強(qiáng)，具備直營店及加盟店擴(kuò)張及運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，可對零食頑家的開店及運(yùn)營管控形成賦能。9717227427187509079982016201720182019202020212022資料：公司公告，?

零食運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)：良品鋪?zhàn)釉诹闶承袠I(yè)深耕多年，具備零食品類運(yùn)營及供應(yīng)鏈等方面經(jīng)驗(yàn)。圖：湖北市場量販零食店情況?

區(qū)域先發(fā)優(yōu)勢：零食很忙、老婆大人、零食有鳴等量販零食店初創(chuàng)品牌當(dāng)前僅在湖北非武漢城市少量布局，區(qū)域布局的機(jī)會窗口仍可把握。零食很忙老婆大人零食有鳴趙一鳴在湖北非武漢城市布局約250家門店，武漢O門店在湖北地區(qū)少量布局尚未開拓湖北市場在湖北非武漢城市少量布局在湖北非武漢城市少量布局在湖北地區(qū)少量布局除內(nèi)部孵化外，良品鋪?zhàn)佑?023年2月21日投資趙一鳴零食，本次為趙一鳴1.5億元A輪融資，由黑蟻資本領(lǐng)投，良品鋪?zhàn)痈?。好想來零食?yōu)選資料：企業(yè)官網(wǎng)，百度地圖，-29-老牌零食玩家-良品鋪?zhàn)樱毫闶愁B家投資回報較好，計劃年內(nèi)開店500家零食頑家精選豐富SKU，高性價比，年輕化品牌，年內(nèi)開店500家：?

產(chǎn)品：1）1500多SKU，

91個產(chǎn)品系列，31個品類，涵蓋各大品牌；3）超200人的商品研發(fā)團(tuán)隊，選品團(tuán)隊精選產(chǎn)品SKU。?

品牌：搞笑的運(yùn)營團(tuán)隊確保商品更年輕易接受?

性價比高：零食頑家品牌比通常商超更實(shí)惠更優(yōu)惠。?

開店規(guī)劃：零食頑家以“立足華中，輻射全國”為發(fā)展戰(zhàn)略，年內(nèi)將率先在湖北市場開拓500家門店。職能架構(gòu)：?

招商管理部：甄選加盟商。?

運(yùn)營標(biāo)準(zhǔn)管理部：門店運(yùn)營標(biāo)準(zhǔn)制定及新店籌建。?

供應(yīng)管理部：終端門店商品供應(yīng)。?

門店經(jīng)營管理部：門店運(yùn)營銷售開發(fā)管理。投資回報：依照面積120m計算以上五項共計需要金額約45萬，因此一家店的前期投資除門面費(fèi)用外，需準(zhǔn)備45萬左右的資金(裝修，設(shè)備所有項目由加盟商與公司指定第三方直接合作，公司嚴(yán)格監(jiān)管)?？傮w單店投資回報周期視具體店型而定，一般介于16-24個月，總體投資回報周期良好。圖：零食頑家投資回報周期預(yù)算圖：零食頑家標(biāo)準(zhǔn)店加盟投入測算類型大型社區(qū)一般社區(qū)校園店前期投入45-50萬40-45萬50-60萬40-50萬40-55萬月銷售額35-60萬25-40萬40-80萬30-50萬30-60萬回本周期16-18個月20-24個月15-17個月20-23個月20-22個月貨架、監(jiān)控、空裝修

加盟費(fèi)

保證金

調(diào)、全套收銀設(shè)備、門頭廣告首批貸款面積約15W臨街主干道商圈店120m2

約10W

5W2W約10W資料：零食頑家，資料：零食頑家，-30-老牌零食玩家-三只松鼠：單店模型打磨中，近期開出首批店三只松鼠作為老牌零食玩家，具備全國知名度，優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈及零圖：各量販零食品牌安徽區(qū)域布局情況食品類運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，具備線下加盟拓店經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計將較快完成單店模型打磨測試迭代，加速開店并實(shí)現(xiàn)追趕。當(dāng)前頭部初創(chuàng)品牌當(dāng)前尚未在安徽大量展開布局，區(qū)域布局的機(jī)會窗口仍可把握。零食很忙老婆大人零食有鳴趙一鳴尚未開拓安徽市場在安徽地區(qū)少量布局尚未開拓安徽市場在安徽地區(qū)少量布局在安徽地區(qū)少量布局在安徽地區(qū)少量布局?

當(dāng)前進(jìn)展：門店模型已打磨多月，6月1日首店蕪湖金鷹店開出。根據(jù)公司當(dāng)前進(jìn)度及規(guī)劃布局，我們預(yù)計公司2023年門店數(shù)將快速取得較大突破。?

品類結(jié)構(gòu)：單店提供600-800個SKU，主要涵蓋零食、烘焙、水飲等品類，其中零食及烘焙主要為三只松鼠自有品牌產(chǎn)品，水飲等部分品類引入外部品牌產(chǎn)品。好想來?

銷售方式：引入稱重銷售方式，去掉散稱產(chǎn)品的包裝袋、脫

零食優(yōu)選氧劑、酒精片、內(nèi)托的重量，增強(qiáng)消費(fèi)者對價格優(yōu)惠的感知。資料：各品牌官網(wǎng)，?

門店：選址社區(qū)，店內(nèi)含貨品區(qū)、休息區(qū)及兒童娛樂區(qū)。圖：三只松鼠社區(qū)零食店去皮計價模式圖：三只松鼠社區(qū)零食店內(nèi)景，單店約100-120平-31-資料：三只松鼠，資料：三只松鼠，零售玩家-家家悅：內(nèi)部孵化悅記·好零食，首兩家店開業(yè)十分火爆?

品牌簡介：悅記·好零食是家家悅集團(tuán)旗下的全新連鎖零食品牌，定位于一站式極致性價比零食集合零售。圖：悅記

好零食首二店開業(yè)火熱，日銷達(dá)3-4萬·單日成交金額客流量450004000035000300002500020000150001000050001400120010008006004002000400001200?

新店開業(yè)火爆：當(dāng)前公司開出兩家店，均位于山東省內(nèi)，首店煙臺萊山保利店于4月28日開業(yè)，5月1日芝罘區(qū)悅記芝萬金街店開業(yè)。目前門店模29000800型選址位于商圈，客流量大。開業(yè)以來，兩家門店日均客流量達(dá)到800-1200，日銷達(dá)3-4萬，客單價估算約介于33-36之間，銷售表現(xiàn)出色。?

品類結(jié)構(gòu)：產(chǎn)品數(shù)1000+，涵蓋進(jìn)口食品、特色0煙臺萬達(dá)店煙臺新世界百貨店產(chǎn)品、堅果干貨、蜜餞果脯、魚類海鮮等。資料：百度地圖，?

當(dāng)前門店為自營，預(yù)計將于近期在山東區(qū)域內(nèi)開放少量加盟，后續(xù)將加快加盟拓店節(jié)奏。圖：家家悅區(qū)域收入占比：在山東區(qū)域內(nèi)深耕多年圖：家家悅首二店客單價情況營業(yè)收入占比客單價100.090.080.070.060.050.040.030