專題報告：鐵礦石行業(yè)現(xiàn)狀及戰(zhàn)略投資評估報告

專題報告2023年10月專題報告及中國礦產(chǎn)資源集團的成立，主要作用仍然集中體現(xiàn)在提高鐵礦研究員：白凈從業(yè)資格號：F03097282投資咨詢號：Z0018999研究所黑色期貨研究室TEL務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分第2頁第一部分鐵礦石期現(xiàn)市場運行狀況 3 4 5 5 6 7第二部分鐵礦石期貨上市對鋼鐵行業(yè)的影響 8 8二、鐵礦石期貨為鋼鐵企業(yè)帶來的機遇 第三部分投資戰(zhàn)略：產(chǎn)業(yè)政策高度支持行業(yè)發(fā)展 一、鋼鐵行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級：廢鋼使用率提升抑制鐵礦需求 三、在防風(fēng)險前提下增加外礦權(quán)益推進港口混礦產(chǎn)業(yè) 第3頁請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分第一部分鐵礦石期現(xiàn)市場運行狀況性增加，高礦價更加突顯了對生產(chǎn)企業(yè)的挑戰(zhàn)，2021年5月普氏鐵礦石價格站上每噸233美元的高應(yīng)渠道不穩(wěn)定的問題再度突顯，高礦價導(dǎo)致貿(mào)易損失加大，鋼鐵行業(yè)利潤率快速收縮，不斷抬升下游用鋼成本等問題，影響產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的平穩(wěn)運行，也嚴(yán)重削弱了我國鋼鐵行業(yè)在國際市場的競爭力。30000.0020000.0015000.005000.000.00中國:進口金額:鐵礦砂及其精礦:億（美元）中國:進口金額:當(dāng)月值:億(美元)8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%資料來源：WIND、宏源期貨研究所圖2：2022年中國主要進口商品2022年中國主要進口商品單位：億（美元）4000.00資料來源：WIND、宏源期貨研究所供應(yīng)鏈自主可控能力為核心，通過綜合施策重塑供應(yīng)鏈、完善以內(nèi)循環(huán)為主體的產(chǎn)業(yè)鏈，逐步建立破解請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分第4頁圖3：中國鋼鐵行業(yè)周期與鐵礦石價格走勢圖4：中國粗鋼產(chǎn)量及增速（年度）資料來源：WIND、宏源期貨研究所圖5：四大礦總產(chǎn)量及增速資料來源：WIND，鋼聯(lián)、宏源期貨研究所年后受全球經(jīng)濟增速放緩及產(chǎn)能過剩，鋼鐵行業(yè)進入第5頁請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分西進口2.27億噸，分別占中國鐵礦石球產(chǎn)量的一半左右，且優(yōu)質(zhì)和低開采成本礦幾乎全部隸屬于四大礦商。隨著我國鐵礦石進口規(guī)模的逐漸圖6：中國鐵礦石依賴度鐵礦石依賴度0進口鐵礦石鐵礦石需求依賴度(右軸)資料來源：WIND、宏源期貨研究所圖7：鐵礦石主要進口國家占比鐵礦石主要進口國家占比資料來源：WIND，鋼聯(lián)、宏源期貨研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分第6頁占我國鐵礦石總儲量的55.4%，需要進行選礦生產(chǎn)鐵精礦。盡管磁選是鐵礦資源分布較散，礦床規(guī)模小，適用露天開采的資源占比小等特征。有資料表明，我國鐵礦石儲量大于1的高質(zhì)量發(fā)展對于我國經(jīng)濟發(fā)展意義重大。而鐵礦石作為我國鋼鐵工業(yè)重要的原材料，解決我國鐵礦石圖8：中國原礦產(chǎn)量中國原礦產(chǎn)量單位：萬噸20222021202020192018201720162015201420132012400006000080000100000120000140000160000資料來源：WIND、宏源期貨研究所圖9：中國礦區(qū)結(jié)構(gòu)分布中國礦區(qū)結(jié)構(gòu)分布5%27%68%大型礦區(qū)中型礦區(qū)小型礦區(qū)資料來源：鋼聯(lián)、宏源期貨研究所第7頁請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分二是適度的流動性，這是期貨市場為產(chǎn)業(yè)服務(wù)的基礎(chǔ)。作為一個工具市場，期貨市場規(guī)模應(yīng)當(dāng)與其需要套期保值的現(xiàn)貨市場規(guī)模相適應(yīng)。產(chǎn)業(yè)客戶尤其是大型企業(yè)，與普通投資客戶相比，通常下單相對能夠用較低的交易成本完成套保操作，大連第三大優(yōu)勢則是采用由實物交割生成的期貨價格。在實物交割的保障下，當(dāng)期貨價格與現(xiàn)貨價格偏離，交易者會通過期現(xiàn)貨市場套利操作，促使期現(xiàn)貨價格合理回歸。實物交割是期貨和現(xiàn)貨市場最有效期貨、鋅期貨、鎳期貨、銅期貨、錳硅期貨、鐵礦石期權(quán)表1：2022年全球金屬期貨和期權(quán)成交前20位單位：手（單邊）排名合約1螺紋鋼期貨，上期所525178157655,986,710174,412,025220,715,917131,457,87095,241,19669,341,255172,165,58057,670,33964,107,155-19.9% 26.8%-35.6%-24.0%-27.7% -1.5%-69.7%-9.8%2鐵礦石期貨，大商所2211208053熱軋卷板期貨，上期所1420611004鋁期貨，上期所999750955硅鐵期貨，鄭商所688993366鋅期貨，上期所683303907鎳期貨，上期所520888878520477279銅期貨，上期所46496614-27.5%錳硅期貨，鄭商所4414109980,496,126-45-452%鐵礦石期權(quán)，大商所4171200118,078,974130.7%不銹鋼期貨，上期所3609978440,468,07227,012,40929,691,40218,184,71924,584,52522,040,79325,269,7528,936,18016,774,630-10.8%10.0%-1.1%37.9%-12.4% -3.2%-20.6% 35.6%-27.8%錫期貨，上期所297083302937719062%鐵礦石期貨，新加坡交易所25078373銅期貨(HG),COMEX21538760特級高質(zhì)鋅期貨,LME21331896鉛期貨，上期所20057840銅期權(quán)，上期所1211445012105623請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分第8頁品之間出現(xiàn)的價差，并回歸至反映全球貿(mào)易基本面的價格水平。中長期而言，大連鐵礦石期貨合約將逐圖10：鐵礦石成交量及占比資料來源：大連商品期貨交易所、宏源期貨研究所圖11：鐵礦石期貨成交均價鐵礦石期貨成交均價（萬元/手）資料來源：WIND、宏源期貨研究所第二部分鐵礦石期貨上市對鋼鐵行業(yè)的影響我國鐵礦石期貨市場體系逐漸完善，價格影響力提高。我國大商所鐵礦石期貨交易規(guī)模巨大，價格影響力已超越新交所鐵礦石掉期。大連商品交易所于20期貨市場是為了降低交易成本而引入的一種交易機制，它提供有助于買賣雙方進行交易的場所和設(shè)施、標(biāo)準(zhǔn)化合約及一套完善的交易規(guī)則，并組織和監(jiān)督期貨交易，降低交易雙方的交易成本。期貨市場第9頁請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分中投機者與套期保值者之間的交易一方面創(chuàng)造了市場，提供了期貨市場的流動性和即時性，因而使期貨合約相關(guān)商品的供需基本面，投機者的存在使對貿(mào)易商品供需的研究更為深入，對公開信息的利用更為易效率的影響，使商品交易更能反應(yīng)商品的真實供需格局，充分發(fā)揮了價格發(fā)現(xiàn)的功能，因此期貨市場2、鐵礦石期貨在貿(mào)易定價中的發(fā)展與現(xiàn)貨交易的部分礦山、鋼廠、貿(mào)易商等對當(dāng)日鐵礦石的估值。自誕生以來，普氏指數(shù)能否反映真實供山鋼萊鋼永鋒開展了鐵礦石基差貿(mào)易，標(biāo)志著全球最大鐵礦石生產(chǎn)商開始利用我國鐵礦石期貨價格作為相較于傳統(tǒng)貿(mào)易模式，基差貿(mào)易中采用的期貨價格更為公平、公正、公開和透明。以大量產(chǎn)業(yè)企業(yè)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分第10頁3、中國鐵礦石期貨采用實物交割模式具備發(fā)展國際定價基準(zhǔn)條件也是保障期貨市場與現(xiàn)貨市場緊密銜接的重要制度。期貨交割地點通常集中在商品主要集散地和貿(mào)易中二、鐵礦石期貨為鋼鐵企業(yè)帶來的機遇從金融化趨勢上看，推出鐵礦石期貨是必然的。鐵礦石期貨上市為鋼鐵企業(yè)提供了避險工具，將為中國鋼鐵企業(yè)鐵礦石采購提供新的選擇。正因為鐵礦石期貨被賦予了最重要的對沖風(fēng)險功能，可為生產(chǎn)企業(yè)進行保值，進一步開展成本控制、風(fēng)險控制、提高資金使用效率和經(jīng)營效益。期貨的實物交割功能有助于鋼鐵企業(yè)價格風(fēng)險的規(guī)避、采購手段的拓寬和投資組合的豐富。具關(guān)鍵因素。利用鐵礦石期貨可以有效對沖價格波動風(fēng)險，套期保值作為市場上一種成熟的避險手段已被二是拓寬采購手段。鋼企現(xiàn)有的采購手段主要為現(xiàn)貨和長協(xié)，而期貨的實物交割功能提供了一種新第11頁請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分第三部分投資戰(zhàn)略：產(chǎn)業(yè)政策高度支持行業(yè)發(fā)展鋼鐵工業(yè)是國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，是我國經(jīng)濟發(fā)展的穩(wěn)定器。國內(nèi)鐵礦資源開發(fā)不足，資源稟賦差、鐵礦品位低和成本高，一直制約著我國鋼鐵工業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展，也對全球鋼鐵行業(yè)和經(jīng)濟的穩(wěn)定運行造成了嚴(yán)重影響。對此，行業(yè)內(nèi)外、國內(nèi)外都高度重視，也得到了黨中央國務(wù)院和國家各部門前所治、經(jīng)濟以及資本等多方博弈和復(fù)雜多變的發(fā)展環(huán)境，從上到下已經(jīng)充分認(rèn)識到，鋼鐵與糧食、的國有獨資公司和國家授權(quán)投資機構(gòu)。組建中國礦產(chǎn)資源集團有限公司，是黨中央、國務(wù)院著眼于用好國有色礦業(yè)集團、中國稀土集團、中國鋁業(yè)集團、中國五礦集團、中國黃金集團。新成立的中國礦產(chǎn)資源集團定位于打造具有全球競爭力和影響力的世界一流礦產(chǎn)資源綜合服務(wù)企業(yè)，可以有效彌補鐵礦石等其他資源保障功能。成立以來，已與國際三大鐵礦石生產(chǎn)供應(yīng)商澳大利亞的力拓與必和必拓以及巴西的淡水河谷簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。我們認(rèn)為，中國礦產(chǎn)資源集團的成立能夠有效助力“基石計請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分第12頁量、支持國內(nèi)廢鋼回收和利用、在防風(fēng)險前提下加快海外表2：鐵礦石產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策》部部部》一、鋼鐵行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級：廢鋼使用率提升抑制鐵礦需求環(huán)使用的綠色載能資源，是目前唯一可以逐步代替鐵礦石的優(yōu)質(zhì)原料。這意味著增加廢鋼供應(yīng)將是緩解鐵第13頁請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分早在鋼鐵行業(yè)十三五規(guī)劃中就提到過提高煉鋼廢鋼比、擺脫電爐轉(zhuǎn)爐化，提高電爐鋼比例，目前除中節(jié)能降碳提供了堅實的物質(zhì)基礎(chǔ)，我國鋼鐵工業(yè)的原料結(jié)構(gòu)將發(fā)生巨大工藝成本優(yōu)勢相對突出。在鐵礦石價格高位情況下鋼廠積極擴產(chǎn)，不斷提高高爐煉鋼過程中轉(zhuǎn)爐廢鋼的比例。與此同時，由于電弧爐新增產(chǎn)能的陸續(xù)投放以請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分第14頁0331543305133726033154330513372634030349023500030000250002000050000表3：2019年部分國家粗鋼產(chǎn)量以及工藝占比情況圖12：供給側(cè)時期鐵鋼比下降資料來源：統(tǒng)計局、宏源期貨研究所圖14：廢鋼：資源量廢鋼：資源量：中國（年）單位：萬噸400003151531515323873043020192020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E資料來源：鋼聯(lián)、宏源期貨研究所圖13：全國廢鋼消耗量及增速0資料來源：富寶、宏源期貨研究所圖15：49家短流程產(chǎn)能利用率80.080.070.870.060.056.355.851.648.748.250.040.030.020.00.0201720182019202020212022202358.4資料來源：富寶、宏源期貨研究所第15頁請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分近年來，從我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈來看，礦和鋼發(fā)展不同步，鐵礦資源國內(nèi)有效供給嚴(yán)重不足，自盡管客觀上有資源稟賦差、成本高等問題，但更嚴(yán)重的是項目審批周期長、政策制度約束偏緊、稅高于當(dāng)前產(chǎn)量，說明內(nèi)礦有較強的開發(fā)潛力。同時，經(jīng)過對國內(nèi)具備鐵礦增產(chǎn)潛力的調(diào)研統(tǒng)計，是可以是從鐵礦石儲量和產(chǎn)量增速來看，遼寧和四川增產(chǎn)潛力相對更大。目前，遼寧省鐵礦石增儲上量工作已匹配度有所提升。根據(jù)中國冶金礦山企業(yè)協(xié)會、礦業(yè)界相關(guān)數(shù)據(jù)，從黑色金屬礦采選業(yè)固定資產(chǎn)投資情請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分第16頁2015-022015-062015-10 2016-022016-062016-10 2017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-10022020-2020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062015-022015-062015-10 2016-022016-062016-10 2017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-10022020-2020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06圖16：鐵礦山企業(yè)鐵精粉產(chǎn)量322家鐵礦山企業(yè)鐵精粉產(chǎn)量020192020資料來源：鋼聯(lián)、宏源期貨研究所圖17：固定資產(chǎn)投資（黑色金屬礦采選業(yè)）資料來源：WIND、宏源期貨研究所三、在防風(fēng)險前提下增加外礦權(quán)益推進港口混礦產(chǎn)業(yè)當(dāng)前階段海外投資比較敏感，面臨較大的地緣政治、經(jīng)濟以及法律交織的風(fēng)險，在有效防范投資風(fēng)另外可關(guān)注我國港口混礦產(chǎn)業(yè)。業(yè)界對《關(guān)于促進鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》提出的“鼓勵推進港口混礦的優(yōu)勢是貼近用戶，有利于滿足國內(nèi)鋼鐵企業(yè)需求。需要注意的是，海外礦企與國內(nèi)企業(yè)開展混礦業(yè)務(wù)的著力點務(wù)必放在強化對下游的服務(wù)、發(fā)揮港口庫存對資源保障的保供作用上