宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和微觀經(jīng)濟(jì)主體兩方面進(jìn)行改革的策略分析

宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和微觀經(jīng)濟(jì)主體兩方面進(jìn)行改革的策略分析

[摘要]利率市場化是指金融市場資金供求雙方自主確定利率水平的利率決定機(jī)制。目前我國利率市場化程度還比較低,主要表現(xiàn)在:利率管制程度高、利率調(diào)整不靈活、缺乏有效的基準(zhǔn)利率和利率運(yùn)作主體行為不規(guī)范。為此,我們必須從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和微觀經(jīng)濟(jì)主體兩方面進(jìn)行改革,以降低利率市場化改革成本,促進(jìn)利率市場化目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。

[關(guān)鍵詞]利率市場化基準(zhǔn)利率貨幣政策利率管制

利率是貨幣市場中貨幣的價(jià)格,是反映市場資金狀況、衡量金融產(chǎn)品收益率的重要指標(biāo),是連接商品市場與貨幣市場、宏觀調(diào)控部門與微觀經(jīng)濟(jì)主體的重要樞紐。我國利率管理體制經(jīng)過20多年的改革,在放松利率管制、推動利率市場化方面取得了很大的進(jìn)展,利率市場化成為中國金融改革的最后一道堡壘,也是目前最醒目、最敏感的話題。

一利率市場化的內(nèi)涵所謂利率市場化,是指金融市場資金供求雙方自主確定利率水平的利率決定機(jī)制的變遷過程。具體講,利率市場化是指中央銀行根據(jù)貨幣政策的需要調(diào)控基準(zhǔn)利率,各商業(yè)銀行根據(jù)資金市場的供求變化自主調(diào)節(jié)存貸款利率,最終形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為引導(dǎo),多層次、能夠充分體現(xiàn)資金供求狀況和反映中央銀行貨幣政策意圖的利率運(yùn)行機(jī)制。利率市場化強(qiáng)調(diào)利率真實(shí)地反映資金成本與供求關(guān)系,靈活有效地發(fā)揮其經(jīng)濟(jì)杠桿作用。利率市場化應(yīng)該包括以下內(nèi)容:1、金融交易主體享有利率決定權(quán)[1]。作為金融資產(chǎn)的價(jià)格———利率,應(yīng)該和其他商品的價(jià)格一樣,隨市場供求關(guān)系的變化而變化。利率市場化就是放松甚至解除對金融機(jī)構(gòu)主要資產(chǎn)和負(fù)債的利率管理,讓金融機(jī)構(gòu)自主確定利率。利率由市場主體根據(jù)供求關(guān)系自主決定,可以使利率能夠起到宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的杠桿作用,引導(dǎo)金融資產(chǎn)的優(yōu)化配置和有效運(yùn)作,提高社會效益。2、利率的數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)應(yīng)由市場自發(fā)選擇。同其他商品一樣,金融商品交易也存在批發(fā)與零售的價(jià)格差別、風(fēng)險(xiǎn)差別和期限差別。金融交易的雙方應(yīng)該有權(quán)就某一項(xiàng)交易的具體數(shù)量(或規(guī)模)、期限、風(fēng)險(xiǎn)及其具體利率水平達(dá)成協(xié)議,從而為整個金融市場合成一個具有代表性的利率數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。利率計(jì)劃當(dāng)局沒有必要也不可能對這些方面進(jìn)行精細(xì)的測算。3、同業(yè)拆借利率將成為市場利率的基本指針[2]。根據(jù)其他國家的經(jīng)驗(yàn),同業(yè)拆借利率是市場上交易量最大、信息披露最充分從而也是最有代表性的市場利率,應(yīng)該成為制定其他一切利率水平的基本標(biāo)準(zhǔn),也是衡量市場利率水平漲跌的基本依據(jù)。4、政府(或中央銀行)享有間接影響金融資產(chǎn)利率的權(quán)力。利率市場化不是要徹底排除政府或中央銀行對利率的調(diào)控,關(guān)鍵在于中央銀行可以根據(jù)貨幣政策的需要和市場變化,通過公開市場操作等貨幣政策工具間接調(diào)控基準(zhǔn)利率,引導(dǎo)市場其它利率,以保證利率的穩(wěn)定。

二我國利率市場化改革回顧及存在的問題(一)我國利率市場化改革回顧我國利率市場化改革選擇漸進(jìn)式改革模式。1993年《關(guān)于社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制改革若干問題的決定》和《國務(wù)院關(guān)于金融體制改革的決定》最先明確利率市場化改革的基本設(shè)想,1995年《中國人民銀行關(guān)于“九五”時期深化利率改革的方案》初步提出利率市場化改革的基本思路,1996年開始了利率市場化的進(jìn)程。1996年6月1日我國放開銀行間同業(yè)拆借市場利率,揭開我國利率市場化改革的第一幕。1997年6月銀行債券市場正式啟動,同時放開了債券市場的債券回購和現(xiàn)券交易利率。1998年3月改革再貼現(xiàn)利率及利率的生成機(jī)制。1998年9月放開了政策性銀行金融債券市場化發(fā)行利率。1999年9月國債在銀行間債券市場利率招標(biāo)發(fā)行。1999年10月放開金額在3000萬元以上、期限在5年以上的保險(xiǎn)公司協(xié)議存款利率;2000年9月放開外匯貸款利率,300萬美元以上的大額外匯存款利率由金融機(jī)構(gòu)與客戶協(xié)商確定;2001年放開全國社?；饏f(xié)議存款利率;2002年中央銀行選擇福建等五省區(qū)的8個農(nóng)村信用社和浙江溫州進(jìn)行利率市場化改革的試點(diǎn);2003年央行宣布擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間、下調(diào)超額準(zhǔn)備金利率;2004年10月調(diào)高存貸款利率的同時再次放寬人民幣貸款利率浮動區(qū)間,首次允許人民幣存款利率下浮,這標(biāo)志著利率市場化改革又掀開新的一頁。經(jīng)過上述改革,我國利率市場化取得了巨大的進(jìn)展。一是逐步實(shí)現(xiàn)貨幣市場利率品種的市場化;二是放寬了存貸款利率管理,提高了商業(yè)銀行管理利率的自主性;三是擴(kuò)大對中小企業(yè)貸款的利率浮動幅度,增強(qiáng)了銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)管理能力;四是放開了對外幣利率的管理;五是放開保險(xiǎn)公司、社保基金協(xié)議存款利率。(二)我國利率市場化改革存在的問題相對于中國經(jīng)濟(jì)改革和對外開放的整體步伐而言,利率市場化改革進(jìn)展較慢。就目前情況看,我國尚未完全實(shí)現(xiàn)利率市場化,利率管制造成利率這一重要的價(jià)格杠桿在資源配置方面的作用受到嚴(yán)重約束,利率結(jié)構(gòu)扭曲。我國利率體系的市場化程度還比較低,主要表現(xiàn)在以下四個方面:1、利率管制程度高,利率水平和結(jié)構(gòu)不盡合理,銀行自主性受到限制。當(dāng)前我國利率政策的運(yùn)行環(huán)境以管制利率為主,利率水平的決定、差別利率政策的制訂等有關(guān)利率的各個方面的政策都由政府嚴(yán)格控制,表現(xiàn)出高度的計(jì)劃性和封閉性。金融市場利率主要分為中央銀行基準(zhǔn)利率、銀行同業(yè)拆借利率、銀行存貸款利率、國債發(fā)行利率和企業(yè)債券利率等五個層次,國債利率有時高于同期銀行貸款利率,這就有可能產(chǎn)生從銀行貸款購買國債進(jìn)行套利的行為,以及將銀行存款轉(zhuǎn)向國債購買,利率結(jié)構(gòu)不合理容易引發(fā)套利行為[2]。同時,存貸款利差小和嚴(yán)格的利率管制使我國的商業(yè)銀行難以自主地根據(jù)企業(yè)資信狀況、風(fēng)險(xiǎn)大小進(jìn)行足夠幅度的利率浮動,一方面抑制了商業(yè)銀行發(fā)放貸款的沖動,影響了商業(yè)銀行盈利水平;另一方面使商業(yè)銀行經(jīng)營活動的盈利性、安全性和流動性受到嚴(yán)重的影響,加大了商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)。2、利率水平的確定帶有一定的主觀盲目性,利率調(diào)整的靈活度不夠。目前我國利率水平的決定是由貨幣政策委員會作出的,利率決策權(quán)高度集中于中央政府。利率管理出發(fā)點(diǎn)只是為了維護(hù)金融秩序的穩(wěn)定,保證利率政策的嚴(yán)格執(zhí)行,而不是為了服務(wù)于貨幣政策,利率的制定和調(diào)整存在著嚴(yán)重的時滯效應(yīng)。我國調(diào)整利率的方法是“試錯法”[3],即根據(jù)社會資金總供求狀況、企業(yè)成本水平、銀行利率和市場價(jià)格等經(jīng)濟(jì)變量先斟酌調(diào)整利率來試探政策效果,隨后進(jìn)行相應(yīng)的微調(diào)。這一利率決策機(jī)制存在著兩大缺陷:一是信息時滯,很容易產(chǎn)生信息失真的情況;二是決策時滯,制定出來的利率水平往往滯后于經(jīng)濟(jì)形勢的發(fā)展,不能完全根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢和金融市場變化而靈活變動,也很難準(zhǔn)確估價(jià)到每次利率調(diào)整所產(chǎn)生的效果,不能做到前瞻性的政策調(diào)整,難以適應(yīng)今后金融機(jī)構(gòu)成本管理、金融創(chuàng)新和市場競爭的需要。3、缺乏有效的市場基準(zhǔn)利率。2003年11月1日,全國人大常委會副委員長成思危在一次論壇上指出:“利率市場化的關(guān)鍵是確定基準(zhǔn)利率。這個基準(zhǔn)利率確定后,才能確定利率結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。沒有基準(zhǔn)利率的確立,利率市場化就是一句空話?！被鶞?zhǔn)利率在整個利率體系中起核心作用并能制約其他利率,從某種意義上說,基準(zhǔn)利率的選擇和確定是利率市場化改革的核心步驟。/macroeconomics/2011/0802/lw201108022220095282.html一般來說,基準(zhǔn)利率應(yīng)當(dāng)具備以下特征:首先,市場參與程度高,能客觀反映市場供求關(guān)系,市場影響力大,與其他利率有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性;其次,可控性好,要便于中央銀行調(diào)節(jié)以體現(xiàn)其政策意圖;第三,穩(wěn)定性好,風(fēng)險(xiǎn)較小。結(jié)合我國目前實(shí)際情況來看,同業(yè)拆借利率、國債利率(發(fā)行利率和收益率)、再貼現(xiàn)率和再貸款率等都不完全具備條件承擔(dān)基準(zhǔn)利率的責(zé)任。4、利率運(yùn)作主體行為不規(guī)范。表現(xiàn)在:(1)中央銀行的獨(dú)立自主性不強(qiáng)。中央銀行并未真正擁有利率的制訂權(quán)和調(diào)整權(quán)。目前我國利率肩負(fù)雙重功能,不僅有調(diào)節(jié)資金供求的功能,還有調(diào)節(jié)利益分配的功能,利率調(diào)整很大程度上是各方利益權(quán)衡博弈的結(jié)果,很難保證中央銀行能夠按照市場經(jīng)濟(jì)的客觀需要來調(diào)節(jié)利率。.(2)金融機(jī)構(gòu)行為非市場化。國有商業(yè)銀行并沒有成為金融市場上的真正主體,管理層和一般員工沒有利益驅(qū)動機(jī)制,經(jīng)營者非市場化選擇的傾向很強(qiáng)。中資金融機(jī)構(gòu)目前有一個致命的弱項(xiàng),就是產(chǎn)品定價(jià)的能力差,特別是貸款產(chǎn)品定價(jià)經(jīng)驗(yàn)不足,又缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)防范手段[4]。利率監(jiān)管的重點(diǎn)尚未從檢查處罰利率違規(guī)轉(zhuǎn)移到防范利率風(fēng)險(xiǎn)上來,金融監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)、手段和技術(shù)也不能確保監(jiān)管的信息質(zhì)量和使金融機(jī)構(gòu)采取穩(wěn)健和審慎的經(jīng)營原則。這些都嚴(yán)重阻礙著利率市場化進(jìn)程。(3)國有企業(yè)行為不規(guī)范,利率管制措施嚴(yán)重?fù)p害非國有企業(yè)的利益。到目前為止,我國國有企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)制度改革并未達(dá)到預(yù)定目標(biāo),對銀行資金的依賴程度相當(dāng)高,其在資金使用方面的風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制和利益推動機(jī)制尚不健全。占用著70%以上的國有銀行信貸資源和上市融資絕對壟斷權(quán)的國有企業(yè)對工業(yè)總產(chǎn)值的貢獻(xiàn)率已不足30%,對國內(nèi)生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)率不足40%,對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率不足20%,卻一直享受著優(yōu)惠的官方利率,大多數(shù)企業(yè)只負(fù)盈不負(fù)虧,在國家的保護(hù)傘下安穩(wěn)過日子,利率高低對其來講并不很重要。而創(chuàng)造出70%以上的工業(yè)總產(chǎn)值、約65%的國內(nèi)生產(chǎn)總值、95%以上的新增就業(yè)機(jī)會和80%左右的經(jīng)濟(jì)增長的非國有企業(yè)不僅享受不到官方利率的好處,還在融資方面受到了種種歧視,妨礙了非國有企業(yè)的發(fā)展[3]。

三如何提高利率市場化程度進(jìn)入21世紀(jì)后,金融國際化成為世界金融發(fā)展的一個主要趨勢,帶動了國際貿(mào)易和世界經(jīng)濟(jì)的共同發(fā)展。中國金融應(yīng)進(jìn)一步創(chuàng)造條件與國際接軌,而條件之一就是將以利率和匯率為中心的金融商品價(jià)格市場化。目前我國居民儲蓄存款穩(wěn)步增長,物價(jià)水平相對比較穩(wěn)定,正是我國進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化的最佳時機(jī)。為此,我們可以從以下幾方面去考慮:1、放松對商業(yè)銀行的利率管制、擴(kuò)大利率的浮動幅度、,逐步健全中央銀行的宏觀調(diào)控體系。目前實(shí)現(xiàn)完全利率市場化是不可行的,我們應(yīng)該堅(jiān)持間接調(diào)控的利率制度,建立包括中央銀行利率、金融市場利率和商業(yè)銀行利率三個層次的完整的利率體系,逐步擴(kuò)大利率的浮動幅度,一方面由金融市場上資金的供給與需求決定市場利率水平;另一方面通過貨幣市場貫徹中央銀行的貨幣政策意圖[5]。這種間接調(diào)控的利率制度也正是我國利率市場化改革的目標(biāo)。2、明確利率調(diào)整目標(biāo),重構(gòu)利率結(jié)構(gòu)。西方成熟的市場經(jīng)濟(jì)國家,中央銀行利率變動的著眼點(diǎn)是整個宏觀經(jīng)濟(jì)狀況,而不是企業(yè)的利息支出負(fù)擔(dān)問題,只有從國民經(jīng)濟(jì)的整體狀況出發(fā)考慮利率水平變動,利率才能發(fā)揮其作為間接宏觀調(diào)控重要工具的作用,所以應(yīng)將我國的利率調(diào)節(jié)目標(biāo)轉(zhuǎn)移到優(yōu)化資源配置的功能上來。要對現(xiàn)行利率劃分方法進(jìn)行改革,根據(jù)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)會計(jì)制度和業(yè)務(wù)發(fā)展的需要,綜合考慮期限、數(shù)量、風(fēng)險(xiǎn)等因素來設(shè)置利率檔次。3、加強(qiáng)貨幣市場建設(shè),初步建立起以中央銀行再貸款利率為引導(dǎo)、以同業(yè)拆借利率為基礎(chǔ)的利率體系。我們要進(jìn)一步拓展貨幣市場的深度和廣度,充分發(fā)揮貨幣市場功能,建立起我國以場外市場為主體、場內(nèi)市場為補(bǔ)充的統(tǒng)一、高效、開放的貨幣市場,并以此提高金融機(jī)構(gòu)流動性管理水平和市場化方式籌資能力。同時,提高貨幣市場上形成利率信號的導(dǎo)向作用,將中央銀行的基準(zhǔn)利率由目前的再貸款利率轉(zhuǎn)變?yōu)橥瑯I(yè)拆借利率;另外,政府應(yīng)逐步實(shí)現(xiàn)在利率形成過程中的角色轉(zhuǎn)換,把原來的一些職能逐漸轉(zhuǎn)移給銀行業(yè)協(xié)會,使其真正承擔(dān)起自律管理組織的職能。4、打造利率市場化的微觀主體基礎(chǔ)。(1)完善中央銀行制度。分離政府與央行的“天然”聯(lián)系,提高中央銀行自身管理水平,使其能夠做到運(yùn)用各種貨幣政策工具去調(diào)控商業(yè)銀行利率和其它市場利率。(2)構(gòu)建真正的商業(yè)銀行,完善金融監(jiān)管制度。代寫博士論文我們要加快國有商業(yè)銀行的改革步伐,實(shí)現(xiàn)國有銀行所有者和經(jīng)營者激勵兼容的市場化運(yùn)作,建立商業(yè)銀行以效益為中心、高效協(xié)作的產(chǎn)品定價(jià)體系。盡早制定科學(xué)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),引入先進(jìn)的監(jiān)管技術(shù)和監(jiān)管手段,建立規(guī)范透明的財(cái)會制度,強(qiáng)化股東、外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)對會計(jì)信息的監(jiān)督和發(fā)布。(3)建立現(xiàn)代企業(yè)制度。深化國有企業(yè)改革,明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán),建立企業(yè)融資約束機(jī)制和動力機(jī)制,強(qiáng)化資金風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任,方能為市場利率機(jī)制的有效運(yùn)行奠定堅(jiān)實(shí)的微觀基礎(chǔ)?？傊?我國利率市場化是一個漸進(jìn)的長期的過程,應(yīng)結(jié)合中國國情,隨著利率市場化的不斷成熟,循序漸進(jìn),積極穩(wěn)妥地實(shí)現(xiàn)我國全面利率市場化改革的目標(biāo)。

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