思未來(lái)-理成資產(chǎn)分析報(bào)告

上海理成資產(chǎn)管理有限公司分析報(bào)告提綱：1、公司介紹2、核心團(tuán)隊(duì)3、旗下產(chǎn)品概況4、最具代表性產(chǎn)品分析5、交易理念6、思未來(lái)視點(diǎn)7、可參與推薦8、附錄：媒體報(bào)道第一部分公司介紹上海理成資產(chǎn)管理有限公司成立于2007年6月。致力于成為中國(guó)的消費(fèi)品投資專家，在實(shí)踐中，秉承價(jià)值投資理念，嚴(yán)格遵循基本面驅(qū)動(dòng)，在消費(fèi)品領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了一次又一次成功的投資，為客戶帶來(lái)了豐厚且穩(wěn)定的回報(bào)。理成資產(chǎn)的使命是成為中國(guó)資產(chǎn)管理專家，與投資者和員工共享中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)。公司已經(jīng)建立了國(guó)內(nèi)和國(guó)外的基金平臺(tái)，用理成的精專、勤勉，以及獨(dú)特的全球視野去尋找那些受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)質(zhì)且價(jià)格合理的資產(chǎn)，為客戶資產(chǎn)保值增值。理成目前管理的資產(chǎn)超過(guò)20億元人民幣。旗下管理有多只A股陽(yáng)光私募信托產(chǎn)品與資產(chǎn)管理計(jì)劃、量化對(duì)沖多策略基金、海外對(duì)沖基金，并且在2013年發(fā)行了國(guó)內(nèi)首支PIPE基金——理成全球視野基金。使命做“中國(guó)資產(chǎn)”管理專家，讓投資者和員工分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)愿景員工的舞臺(tái)客戶的增值銀行核心優(yōu)勢(shì)已成功運(yùn)作6年,公司治理機(jī)構(gòu)完善,目前管理資產(chǎn)20億元；投研制度流程嚴(yán)密，風(fēng)控體系健全，長(zhǎng)期資產(chǎn)管理能力卓越；注重基本面分析，善于從產(chǎn)業(yè)資本角度對(duì)公司進(jìn)行估值，選股能力強(qiáng)；明星基金經(jīng)理與研究團(tuán)隊(duì)合作順暢，倡導(dǎo)學(xué)習(xí)型組織文化；關(guān)注客戶需求，具有豐富的機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)經(jīng)驗(yàn)和良好的客戶溝通能力。第二部分核心團(tuán)隊(duì)程義全董事長(zhǎng)投資總監(jiān)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士(南開(kāi)大學(xué))2006年5月-2007年5月，交銀施羅德基金管理公司研究總監(jiān)2004年10-2006年05月，長(zhǎng)江證券研究所副所長(zhǎng)（主持工作）2001年12月-2004年10月，漢唐證券研究所所長(zhǎng)、基金籌備組副組長(zhǎng)，投資決策委員會(huì)委員，投行內(nèi)核小組成員等職。2011年和2012年，連續(xù)榮獲中國(guó)陽(yáng)光私募金牛獎(jiǎng)“金牛陽(yáng)光私募投資經(jīng)理獎(jiǎng)”。2011年6月，榮獲《證券時(shí)報(bào)》“2010年度十大陽(yáng)光私募明星投資經(jīng)理獎(jiǎng)”。風(fēng)景1號(hào)2011年榮獲私募排排網(wǎng)·融智2010-2011年度、2009-2011年度五星級(jí)私募證券基金產(chǎn)品，2011年榮獲《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》“三五星”評(píng)級(jí)、

《上海證券報(bào)》第二屆“金陽(yáng)光”綜合評(píng)價(jià)五星產(chǎn)品。轉(zhuǎn)子2號(hào)2011年榮獲私募排排網(wǎng)·融智2011年度、2010-2011年度五星級(jí)私募證券基金產(chǎn)品，2010年度榮獲“最受歡迎的理財(cái)產(chǎn)品”十強(qiáng)。孟誠(chéng)研究總監(jiān)基金經(jīng)理中歐國(guó)際工商學(xué)院EMBA超過(guò)10年的投資研究管理經(jīng)驗(yàn),2001年至2011年，擔(dān)任中國(guó)領(lǐng)先財(cái)經(jīng)媒體—上海第一財(cái)經(jīng)傳媒有限公司財(cái)經(jīng)電視節(jié)目主持與評(píng)論員，曾主持《大話牛熊》、《公司與行業(yè)》等專欄節(jié)目。曾獲上海市十大金融杰出青年稱號(hào)。楊玉山合伙人基金經(jīng)理從業(yè)12年，有地產(chǎn)、商業(yè)旅游、石油化工等行業(yè)研究背景曾任華富成長(zhǎng)趨勢(shì)基金經(jīng)理助理、華富基金研究員、中原證券研究員，擁有豐富的研究和投資經(jīng)驗(yàn)。2010年陽(yáng)光私募投資業(yè)績(jī)季軍，所管理的理成風(fēng)景2號(hào)收益率排名第三，達(dá)到44.7%。田曉軍基金經(jīng)理經(jīng)濟(jì)學(xué)博士11年證券從業(yè)經(jīng)歷。對(duì)投資組合管理、期貨投資、風(fēng)險(xiǎn)控制等具有非常豐富的經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)格穩(wěn)健，擅長(zhǎng)定性與定量結(jié)合，追求資金的穩(wěn)健增長(zhǎng)，并取得優(yōu)秀的業(yè)績(jī)。曾任廣發(fā)證券博士后工作站研究員、廣發(fā)期貨有限公司總經(jīng)理助理、廣發(fā)證券股份有限公司投資自營(yíng)部投資經(jīng)理、廣發(fā)基金管理有限公司機(jī)構(gòu)投資部投資經(jīng)理。翁迪基金經(jīng)理助理碩士研究生4年證券從業(yè)經(jīng)歷，09年起在理成資產(chǎn)擔(dān)任研究員，覆蓋消費(fèi)品和TMT行業(yè)研究；本著買(mǎi)企業(yè)的理念尋找行業(yè)內(nèi)的投資機(jī)會(huì)。第三部分旗下產(chǎn)品概況、第四部分最具代表性產(chǎn)品分析理成風(fēng)景1號(hào)思未來(lái)梁濱：該產(chǎn)品成立以來(lái)實(shí)現(xiàn)了163%的收益，歷時(shí)7年，年平均收益率超過(guò)了20%。由于該產(chǎn)品成立較早，經(jīng)歷了大熊市的反復(fù)洗禮，并取得了這樣一個(gè)回報(bào)，確實(shí)是非常之不容易。雖然看起來(lái)獲利163%并不太多，但是，基金是成立于2008年9月份，我們記得大盤(pán)是從2008年8月8日奧運(yùn)會(huì)結(jié)束后開(kāi)始暴跌，如果把當(dāng)初成立的基金拿出來(lái)比較，這個(gè)基金無(wú)疑將是冠軍類型的基金?？梢?jiàn)程博士管理的基金，還真不是一般的水平。市場(chǎng)中雖然有很多基金出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長(zhǎng)，但是他們都缺乏了持續(xù)與穩(wěn)定，對(duì)大資金配置來(lái)說(shuō)，控制風(fēng)險(xiǎn)是第一位，而理成的基金我們與滬深300指數(shù)進(jìn)行對(duì)比發(fā)現(xiàn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)的跑贏了滬深300指數(shù)，敞口越來(lái)越來(lái)，對(duì)于百萬(wàn)資金追求暴利的或許不是最好的選擇，但是千萬(wàn)級(jí)資金卻是一個(gè)很好的選擇，公司不管是在熊市牛市都能有一個(gè)不錯(cuò)的回報(bào)。公司是以成長(zhǎng)為主的投資思路，在全面創(chuàng)業(yè)時(shí)代，新三板時(shí)代，注冊(cè)制的時(shí)代，公司具備很好的優(yōu)勢(shì)。思未來(lái)認(rèn)為，在注冊(cè)之后，公司將迎來(lái)新一輪的盈利高峰，密切關(guān)注基金走勢(shì)，千萬(wàn)級(jí)別大資金首選基金。第五部分交易理念投資理念理成資產(chǎn)崇尚價(jià)值投資，價(jià)值管理團(tuán)隊(duì)嚴(yán)格遵循基本面驅(qū)動(dòng)，從產(chǎn)業(yè)資本角度對(duì)公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，對(duì)品牌消費(fèi)、生命科學(xué)與醫(yī)藥、新型產(chǎn)品具有較強(qiáng)的行業(yè)偏好。團(tuán)隊(duì)專于分析標(biāo)的公司商業(yè)模式中蘊(yùn)藏著的成長(zhǎng)價(jià)值，不僅僅追求短期低估，而是以合理略低價(jià)格買(mǎi)入公司治理完善的中型公司。對(duì)品牌消費(fèi)、生命科學(xué)與醫(yī)藥、新型產(chǎn)業(yè)具有較強(qiáng)的行業(yè)偏好。量化管理團(tuán)隊(duì)以金融數(shù)據(jù)深入挖掘、統(tǒng)計(jì)分析、金融行為分析為依據(jù)構(gòu)建量化對(duì)沖模型，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)穩(wěn)健增值。風(fēng)險(xiǎn)控制公司董事會(huì)下設(shè)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，對(duì)所有投資組合進(jìn)行系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)管理。風(fēng)險(xiǎn)控制的原則為保持基金資產(chǎn)的流動(dòng)性和安全性。倉(cāng)位控制在任何市場(chǎng)環(huán)境下，保持基金資產(chǎn)適度的流動(dòng)性。

留痕與投資軌跡分析不僅分析投資績(jī)效貢獻(xiàn)歸因，也會(huì)分析月度和季度每個(gè)組合的投資盈利和虧損來(lái)自哪些具體品種和板塊，并回顧當(dāng)時(shí)決策的背景和原因。定期分析夏普比率、詹生系數(shù)等各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。

止損機(jī)制嚴(yán)格執(zhí)行止損規(guī)定。在執(zhí)行止損指令時(shí)，交易部會(huì)提示投資經(jīng)理，如投研團(tuán)隊(duì)沒(méi)有提供新的報(bào)告并獲得討論通過(guò)，投資經(jīng)理應(yīng)大幅降低倉(cāng)位直至清倉(cāng)。第六部分思未來(lái)視點(diǎn)上海理成資產(chǎn)管理有限公司成立于2007年，董事長(zhǎng)\t"/2014-07-10/_blank"程義全曾任交銀施羅德基金管理公司研究總監(jiān)；\t"/2014-07-10/_blank"長(zhǎng)江證券研究所副所長(zhǎng)（主持工作）；漢唐證券研究所所長(zhǎng)、基金籌備組副組長(zhǎng)，投資決策委員會(huì)委員，投行內(nèi)核小組成員等職?；鸾?jīng)理?xiàng)钣裆綇臉I(yè)九年，有地產(chǎn)、商業(yè)\t"/2014-07-10/_blank"旅游、石油化工等行業(yè)研究背景，曾任\t"/2014-07-10/_blank"華富成長(zhǎng)趨勢(shì)基金經(jīng)理助理、華富基金研究員、\t"/2014-07-10/_blank"中原證券研究員。理成旗下有22只\t"/2014-07-10/_blank"私募基金，其中大多數(shù)獲得好買(mǎi)4星級(jí)評(píng)價(jià)，業(yè)績(jī)排名靠前。理成轉(zhuǎn)子6號(hào)成立于2012年8月，成立以來(lái)的總收益率為56.63%。理成風(fēng)景1號(hào)成立于2008年9月，成立以來(lái)的總收益率163.45%。長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀顯示出理成持續(xù)穩(wěn)定為客戶獲利的能力。理成資產(chǎn)崇尚價(jià)值投資、價(jià)值管理團(tuán)隊(duì)嚴(yán)格遵循基本面驅(qū)動(dòng)，核心投研成員均有長(zhǎng)期投資管理或?qū)崢I(yè)工作經(jīng)歷，善于把握企業(yè)戰(zhàn)略研究和運(yùn)營(yíng)管理分析，能敏銳判斷產(chǎn)業(yè)景氣度變化和產(chǎn)業(yè)價(jià)值轉(zhuǎn)移路徑，具有良好的投資管理能力。理成資產(chǎn)成功運(yùn)作7年多,長(zhǎng)期資產(chǎn)管理能力卓越；旗下管理產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異，連續(xù)多年獲得國(guó)內(nèi)陽(yáng)光私募業(yè)績(jī)排名大獎(jiǎng)；公司內(nèi)部的組織結(jié)構(gòu)健全，風(fēng)險(xiǎn)控制措施完善。理成資產(chǎn)以成為“員工的舞臺(tái)，客戶的增值銀行”為公司愿景，以做“中國(guó)資產(chǎn)”管理專家、讓投資者和員工分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)作為公司使命。根據(jù)上市公司司年報(bào)、季報(bào)中披露的股東明細(xì)、理成各季度重倉(cāng)股分析、行業(yè)分布來(lái)看：理成風(fēng)格是小市值公司靈活操作，看長(zhǎng)做短，靈活操作；中小市值個(gè)股選擇不拘一格；小票偏好周期品。理成投資過(guò)的17只個(gè)股中，82%的個(gè)股僅在十大流通股名單中出現(xiàn)1次，操作較為靈活，持股周期3-6個(gè)月。理成認(rèn)為立足于長(zhǎng)期基本面進(jìn)行價(jià)值投資，但不能忽視市場(chǎng)短期博弈的心理，不局限于長(zhǎng)期持股一種策略。理成資產(chǎn)早期管理過(guò)一些結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，優(yōu)先級(jí)的資金成本和期限也決定了產(chǎn)品對(duì)凈值的短期表現(xiàn)有較高的要求。理成在個(gè)股選擇方面不拘一格，善于找公司基本面的拐點(diǎn)，中長(zhǎng)期、集中投資。理成資產(chǎn)在小市值股票上的風(fēng)格主要是尋找基本面拐點(diǎn)，預(yù)判公司業(yè)績(jī)改善的可能，靈活操作、利好兌現(xiàn)后撤離。這也符合理成資產(chǎn)早期的投資理念：嚴(yán)格基本面驅(qū)動(dòng)、積極管理、靈活操作、預(yù)判市場(chǎng)、左側(cè)投資。隨著理成資產(chǎn)的管理規(guī)模不斷擴(kuò)大，理成的投資理念變得更加成熟：1)對(duì)品牌消費(fèi)、生命科學(xué)與醫(yī)藥、新型產(chǎn)業(yè)具有較強(qiáng)的行業(yè)偏好;2)嚴(yán)格研究基本面驅(qū)動(dòng)，專于分析標(biāo)的公司商業(yè)模式中蘊(yùn)藏著的成長(zhǎng)價(jià)值;3)不僅僅追求短期低估，而是以合理略低價(jià)格買(mǎi)入公司治理完善的中型公司。理成近年來(lái)成立了理成全球視野基金一期、二期，適度運(yùn)用杠桿，對(duì)于看好的項(xiàng)目，可以參與其分級(jí)產(chǎn)品的普通級(jí)，獲得更高收益，產(chǎn)品封閉期可長(zhǎng)至3年。該產(chǎn)品表現(xiàn)出理成對(duì)自身選股能力的高度信心，正因?yàn)樽孕挪鸥矣谶\(yùn)用杠桿參與退出期較長(zhǎng)的定增項(xiàng)目?！皟?yōu)秀的公司，能讓人愿意當(dāng)他的第一大股東，即使私有化也愿意繼續(xù)持有?！背塘x全這樣描述理想公司的選擇標(biāo)準(zhǔn)，長(zhǎng)期價(jià)值投資的思想溢于言表。思未來(lái)梁濱：公司主要經(jīng)歷幾個(gè)發(fā)展階段，第一階段，主要以二級(jí)市場(chǎng)為主，第二階段，量化以及pipe基金（pe基金或者類pe基金）全面發(fā)展階段。公司的二級(jí)市場(chǎng)基金整體回撤率小，盈利能偏上，具有很好的可持續(xù)性，具有明顯的風(fēng)格偏好。基金屬于成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格，對(duì)于所看好的行業(yè)有深入的研究。從而為投資實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定而持續(xù)的回報(bào)。在年會(huì)，深入了解了理成資產(chǎn)的合伙人制度，和諧共享的企業(yè)文化，也了解到企業(yè)對(duì)未來(lái)新三板市場(chǎng)機(jī)會(huì)的認(rèn)可。公司團(tuán)隊(duì)不斷的擴(kuò)張，有幾個(gè)新的合伙人在2014年加入公司，大大加強(qiáng)了公司的資金管理能力，思未來(lái)看好理成資產(chǎn)未來(lái)發(fā)展。建議積極關(guān)注，并參與。第七部分可參與產(chǎn)品推薦理成轉(zhuǎn)子新三板2號(hào)投資策略及范圍投資策略精選成長(zhǎng)性好、有一定壁壘、管理層優(yōu)良，同時(shí)估值合理偏低的企業(yè)，同時(shí)分享企業(yè)成長(zhǎng)以及估值修復(fù)的雙重收益，標(biāo)的選擇時(shí)充分考慮與已投PIPE標(biāo)的的協(xié)同效應(yīng)；投資范圍新三板已上市企業(yè)股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓及定增，擬上市企業(yè)協(xié)議轉(zhuǎn)讓股權(quán)及定增，公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)入已上市企業(yè)組合規(guī)劃單個(gè)標(biāo)的占比小于30%，已上市企業(yè)占比大于60%。思未來(lái)重點(diǎn)推出：理成轉(zhuǎn)子新三板2號(hào)投資基金?；鹈Q理成轉(zhuǎn)子新三板2號(hào)投資基金存續(xù)形式理成自主發(fā)行契約性基金基金管理人上海理成資產(chǎn)管理有限公司托管券商招商證券投資方式以資管計(jì)劃、基金等形式投資已掛牌企業(yè)，或以有限合伙方式投資擬掛牌企業(yè)，單個(gè)投資項(xiàng)目不超過(guò)總規(guī)模的30%。存續(xù)期限3年（投資期1年+管理期2年），經(jīng)管理人同意可適當(dāng)延長(zhǎng)，延長(zhǎng)不超過(guò)一年。最低出資額100萬(wàn)起基金管理費(fèi)2%/年收益分配20%第八部分附錄（左：金牛陽(yáng)光私募投資經(jīng)理程義全、