2023年互聯(lián)網(wǎng)保險行業(yè)分析報告

2023年互聯(lián)網(wǎng)保險行業(yè)分析報告2023年4月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、政策紅利、客群疊加和險企推動是我國互聯(lián)網(wǎng)保險興起的推手 PAGEREFToc395909625\h41、解決目前傳統(tǒng)銷售體系成本較高而利潤較低的發(fā)展瓶頸 PAGEREFToc395909626\h72、中小型保險公司尋求市場突破的有效途徑 PAGEREFToc395909627\h83、與互聯(lián)網(wǎng)交易相關需求激發(fā)創(chuàng)新需求 PAGEREFToc395909628\h9二、至2023年互聯(lián)網(wǎng)保險保費有望達到3000億元 PAGEREFToc395909629\h9三、傳統(tǒng)價值鏈最受益環(huán)節(jié)：行業(yè)解決方案提供商和營銷模式創(chuàng)新的銷售中介 PAGEREFToc395909630\h131、官方網(wǎng)站（CompanySite） PAGEREFToc395909631\h142、產品網(wǎng)站 PAGEREFToc395909632\h163、分類銷售網(wǎng)站 PAGEREFToc395909633\h174、信息總匯商（Aggregators） PAGEREFToc395909634\h17四、發(fā)展制約因素 PAGEREFToc395909635\h191、產品和服務的復雜性和標準化 PAGEREFToc395909636\h192、互動頻率Vs.次均保費 PAGEREFToc395909637\h193、信息安全 PAGEREFToc395909638\h194、監(jiān)管風險 PAGEREFToc395909639\h20五、產業(yè)鏈相關公司簡介 PAGEREFToc395909640\h201、中科軟：中科院軟件所技術研究及開發(fā)主體轉職結果，保險核心業(yè)務處理系統(tǒng)提供商 PAGEREFToc395909641\h202、邦訊技術：B2B類批發(fā)商模式切入新穎 PAGEREFToc395909642\h233、中國平安：互聯(lián)網(wǎng)保險商業(yè)模式探索早而全 PAGEREFToc395909643\h254、焦點科技：旗下2家子公司以產品網(wǎng)站涉足互聯(lián)網(wǎng)保險，今年有望貢獻業(yè)績 PAGEREFToc395909644\h265、泛華集團：旗下保網(wǎng)成為騰訊保險直接投保的轉接方 PAGEREFToc395909645\h28六、全球互聯(lián)網(wǎng)保險發(fā)展簡介 PAGEREFToc395909646\h301、中國互聯(lián)網(wǎng)保險發(fā)展史 PAGEREFToc395909647\h30（1）萌芽期（2023-2023年）：有限范圍內起到企業(yè)門戶資訊作用 PAGEREFToc395909648\h30（2）探索期（2023-2023年）：電商平臺興起促使市場細分 PAGEREFToc395909649\h31（3）爆發(fā)期（2023年-）：監(jiān)管規(guī)范和政策支持下有望有序爆發(fā)增長 PAGEREFToc395909650\h322、海外互聯(lián)網(wǎng)保險發(fā)展簡介 PAGEREFToc395909651\h32一、政策紅利、客群疊加和險企推動是我國互聯(lián)網(wǎng)保險興起的推手依據(jù)保監(jiān)會《關于規(guī)范人身保險公司經(jīng)營互聯(lián)網(wǎng)保險有關問題的通知（征求意見稿）》，互聯(lián)網(wǎng)保險是指通過互聯(lián)網(wǎng)技術和移動通信技術訂立保險合同、提供保險服務的相關業(yè)務。業(yè)界一般認為涉及投保、承保、核保、保全和理賠等經(jīng)營管理活動，主要分為在線銷售、在線營銷和信息服務三個部分。此外，英美等成熟保險市場將網(wǎng)絡信息安全風險視為全球十大新興風險之一，并開發(fā)設計了相關責任險產品，業(yè)界也泛指為互聯(lián)網(wǎng)保險。海外互聯(lián)網(wǎng)保險起步早、發(fā)展快，成熟市場如美國和英國，美國10%左右客戶通過網(wǎng)絡在線購買保險，61%消費者使用互聯(lián)網(wǎng)進行相關保險產品信息的搜索，而英國2023年車險和家財險網(wǎng)銷比例就已經(jīng)分別達到41%和26%，新興市場如韓國，壽險網(wǎng)銷占比約10%，非壽險網(wǎng)銷占比10.9%，特別是在線車險（始于2023年）保費占全部車險保費的25%以上。根據(jù)中國保險行業(yè)協(xié)會的最新統(tǒng)計，目前我國有超過76家保險公司通過互聯(lián)網(wǎng)銷售保險，約占全行業(yè)主體數(shù)的60%，其中壽險公司約占70%左右，中資公司為主。互聯(lián)網(wǎng)保險規(guī)模保費從2023年32億元增至2023年的291億元，CAGR202%，同期全行業(yè)保費CAGR約為9.6%，渠道占比從2023年的0.2%提升至2023年的1.7%；投保客戶數(shù)從2023年的815萬元增長至2023年的5437萬元，CAGR158%。壽險人均保費128元，財產險人均保費1990元。雖然各個國家互聯(lián)網(wǎng)保險發(fā)展的原因不盡相同，但時效性、經(jīng)濟性、交互性和靈活性是共有的特征和優(yōu)勢，即便是處于互聯(lián)網(wǎng)保險起步階段的中國，這些特征也同樣刺激各方力量大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)保險。具體地講，我國互聯(lián)網(wǎng)保險興起源于三方面的推動：政策紅利、客群疊加和險企推動。從2023年《中華人民共和國電子簽名法》到后續(xù)對從事互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務的主體資質條件、經(jīng)營規(guī)則、管理制度、業(yè)務流程、經(jīng)營區(qū)域等方面加以規(guī)范，再到2023年年內或將實施的促進人身險公司互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務規(guī)范發(fā)展的相關文件，均體現(xiàn)監(jiān)管層對互聯(lián)網(wǎng)保險持續(xù)健康發(fā)展的支持，尤其是《關于促進人身險公司互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務規(guī)范發(fā)展的通知(征求意見稿)》中提及“保險公司通過互聯(lián)網(wǎng)銷售短期意外險和健康險、定期壽險和終身壽險產品，經(jīng)保監(jiān)會審批為‘網(wǎng)銷專屬產品’的，可以將經(jīng)營區(qū)域擴展至未設立分支機構的法人機構經(jīng)營范圍”以及“保險公司互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務可以通過贈送保險，或與保險直接相關物品和服務等形式開展促銷活動。除本通知有關規(guī)定外，贈送保險的保費、及與保險直接相關的物品和服務的成本，累計不得超過對應保險產品總保費的5%。保險公司不得以現(xiàn)金或以同類方式向投保人返還所交保費。保險公司通過互聯(lián)網(wǎng)銷售風險保障型和長期儲蓄型保險產品，可以在定價所用的附加費率范圍內以保費折扣、贈送保險、提供與保險產品直接相關的物品或服務的形式進行促銷，相關成本累計不得超過對應保險產品保費收入的10%?！本浞肿鹬亓嘶ヂ?lián)網(wǎng)保險銷售與傳統(tǒng)銷售模式的差異性。此外，保監(jiān)會項主席也在多個重要場合強調互聯(lián)網(wǎng)保險未來的潛力以及可能對行業(yè)行為方式和市場格局的改造?；ヂ?lián)網(wǎng)保險的目標客群是網(wǎng)絡消費者與保險消費者的交集，客群的成熟主要來自兩個方面的疊加，其一是龐大的互聯(lián)網(wǎng)人群和快速普及的網(wǎng)絡消費習慣，其二是這部分人群正進入保險產品主力購買人群年齡區(qū)間。我國互聯(lián)網(wǎng)普及率2023年來迅速提升，網(wǎng)民數(shù)從2023年的5910萬人上升至2023年中的5.64億人，復合增長率24.5%，互聯(lián)網(wǎng)普及率從2023年的4.6%提升至2023年中的44.1%。從CNNIC2023年6月中國互聯(lián)網(wǎng)絡發(fā)展狀況統(tǒng)計調查可以看到，年齡集中在20-39歲，占比約為55%，呈現(xiàn)出高知、易接受新事物、高收入和年輕化的群體特征，這批由75后到90后組成的網(wǎng)絡主流消費群對車險、意外保障等保險需求非常旺盛，崇尚便捷和省時,而且此年齡段也是保險行業(yè)的主力消費人群。我們從成熟市場美國和日本的經(jīng)驗數(shù)據(jù)也可以看到，年輕的、中等收入的消費者是網(wǎng)絡消費者與保險消費者的完美交集。注：LifeNet生命保險株式會社在日本是影響最大的、以網(wǎng)絡銷售為唯一銷售渠道的保險公司保險公司重視互聯(lián)網(wǎng)保險主要源于三個方面考慮：1、解決目前傳統(tǒng)銷售體系成本較高而利潤較低的發(fā)展瓶頸美國、英國及德國等國家的行業(yè)經(jīng)驗表明，財產險公司的成本中賠款占比最大，約占保費收入的三分之二左右，而保費收入的三分之一左右則用于產品銷售、管理和理賠；壽險因為其高儲蓄性，理賠成本占已賺保費的15-20%，比財產險的比重小，銷售成本占總成本的50-75%。通過分別構建我國財產險和壽險的全行業(yè)利潤表，我們觀察到目前我國情況類似，財產險和壽險賠款分別占已賺保費的65%和15%左右，銷售成本分別占已賺保費的11%和8.5%左右（絕對值480億和800億左右），業(yè)務及管理費占已賺保費的24%和11%左右（絕對值均在1000億左右），代理人渠道人力成本提升和增員困難以及銀保渠道幾乎無議價能力推升成本和業(yè)管費用，由于能免去部分機構網(wǎng)點的運營費用和支付代理人或經(jīng)紀人的傭金以及壓縮投保流程時間，網(wǎng)上銷售可以直接減少銷售成本，而且業(yè)務流程自動化也可以減少行政管理成本和理賠成本。但需要注意的是，壽險產品復雜需要大量的專家咨詢，所以只是部分產品適用于純粹的網(wǎng)上銷售，盡管如此，由于保費體量大，2023年全行業(yè)已賺保費9540億元，約為財產險行業(yè)的2.2倍，成本節(jié)約的絕對值仍較為可觀。2、中小型保險公司尋求市場突破的有效途徑截至2023年底，我國壽險CR7市場份額80%（全行業(yè)60家壽險公司），財產險CR3市場份額64.8%（全行業(yè)64家財產險公司），占據(jù)大部分市場份額，中小型保險公司如果想獲取更多市場份額，必須實現(xiàn)產品和渠道的差異化競爭，而產品的差異化競爭，現(xiàn)階段主要是靠短期高收益率理財型產品，又需要低費用渠道的配合。相比較需要大量時間和資金投入的代理人體系及電銷中心和受銀行大幅擠壓利潤空間和渠道空間的銀保渠道，目前看互聯(lián)網(wǎng)渠道可能是中小型保險公司尋求市場突破的有效途徑。3、與互聯(lián)網(wǎng)交易相關需求激發(fā)創(chuàng)新需求現(xiàn)階段保險產品同質性較強，隨著互聯(lián)網(wǎng)交易規(guī)模和頻次的快速提升，風險分散和損失補償?shù)男枨蠹ぐl(fā)新的保險產品和服務需求，比如退貨運費險、為P2P網(wǎng)貸提供貸款保證保險等。二、至2023年互聯(lián)網(wǎng)保險保費有望達到3000億元我們主要討論兩類互聯(lián)網(wǎng)保險的市場空間，其一僅是以互聯(lián)網(wǎng)作為銷售渠道，其二是與網(wǎng)絡信息安全相關責任險產品。與其他適合在線銷售的金融產品類似，標準化、不要求商家詳細解釋、可迅速、簡單地完成交易、價格相對較低是共有屬性，具體到保險產品，是否適合通過互聯(lián)網(wǎng)銷售主要取決于消費者在購買保險時需要多少咨詢服務，因此適合在網(wǎng)上進行銷售的保險產品一般是那些只用少量參數(shù)就可以描述和定價的保險，如車險、家財險、短期高收益率理財型產品、短期意健險、定期壽險和終身壽險等。假設：1)行業(yè)財產險和壽險保費2023-2023年CAGR分別為12%和10%（不考慮重大政策影響）；2)基于2023年前三個季度全行業(yè)車險電銷、網(wǎng)銷滲透率分別為18.2%和4.3%，假定至2023年車險網(wǎng)銷滲透率為8%；3)考慮壽險公司意外險和健康險多為附加險，假設10%的意外險和20%的健康險附加在網(wǎng)銷傳統(tǒng)壽險或單獨銷售（主要是重疾險）；4)傳統(tǒng)壽險（主要是定期壽險、終身壽險等）50%、家財險、短期意健險至2023年以網(wǎng)銷為銷售渠道。不考慮短期高收益率理財型產品銷售，我們預計至2023年互聯(lián)網(wǎng)保險保費規(guī)模有望達到3000億元，渠道滲透率為8.5%，其中網(wǎng)銷財產險1461億元，渠道滲透率10.2%，網(wǎng)銷壽險1538億元，渠道滲透率7.4%，略低于麥肯錫到2023年中國保險業(yè)電子自助渠道占比將從2023年的0.16%上升到10%的估計。此外，美國壽險行銷調研協(xié)會也對美國網(wǎng)民未來的購買行為進行了簡單的總結判斷，成熟市場非財產險分產品在線購買的比例為11%-15%。短期高收益率理財型產品規(guī)模難以估計，且受政策影響較大，如果是早期的資產導向型產品，如新華保險的“精選系列”等，規(guī)模受制于合適基礎資產的獲取，單家保險公司年保費規(guī)模最高在百億左右且提供此類產品的保險公司有限。但隨著監(jiān)管套利導致純通道業(yè)務的開展，由于險企通道收費較低，通常為0.5‰-1‰，而且是所有通道中唯一能拆成千元每份銷售的，會承接一定規(guī)模原以信托、券商資管或是基金子公司作為通道的業(yè)務，但我們預計政策有收緊趨勢，據(jù)媒體報道，保監(jiān)會近期內部下發(fā)“關于征求對《萬能保險精算規(guī)定(征求意見稿)》意見的通知”，涉及降低收費上限、增加風險保額及加強準備金監(jiān)管等，預計將倒逼險企結合自身成本調整產品結構，適度控制包裝成短期高收益率理財型產品的萬能險銷售規(guī)模。而作為以與網(wǎng)絡信息安全相關責任開發(fā)相應產品的公司，眾安在線財產保險是典型代表，產品主要集中在電子商務、移動支付以及互聯(lián)網(wǎng)金融三個方面，但從目前保費情況看，此類產品的銷售規(guī)模短期仍然較小。我們注意到2023年3月7日經(jīng)保監(jiān)會批復，眾安保險業(yè)務范圍新增“短期健康、意外傷害保險”傳統(tǒng)意義險種。三、傳統(tǒng)價值鏈最受益環(huán)節(jié)：行業(yè)解決方案提供商和營銷模式創(chuàng)新的銷售中介傳統(tǒng)保險公司承擔價值鏈中所有創(chuàng)造價值的過程，費用上升的壓力和互聯(lián)網(wǎng)技術、移動通信技術的應用促使傳統(tǒng)保險公司重新審視一體化商業(yè)模式，部分獨立環(huán)節(jié)既可以在公司部門中得以優(yōu)化，也可以外包，非一體化的業(yè)務流程使保險公司能夠更加專注于自身在價值鏈中優(yōu)勢環(huán)節(jié)，同時專業(yè)供應商通常有明顯的費用優(yōu)勢。價值鏈的重構過程中，離不開業(yè)務系統(tǒng)集成和行業(yè)解決方案提供商，無論是內部優(yōu)化還是外包，尤其是應對互聯(lián)網(wǎng)保險的銷售、流程、結算等管理，均需要對原有保險系統(tǒng)或是外包方與保險公司的對接提供系統(tǒng)解決方案，此外，互聯(lián)網(wǎng)技術的應用，有助于原有價值鏈環(huán)節(jié)的增強，比如平安、太保等移動展業(yè)的開展，當然，也會比較容易帶來價值鏈中營銷環(huán)節(jié)的轉型，主要是網(wǎng)絡營銷模式的創(chuàng)新?；ヂ?lián)網(wǎng)作為新的技術，對于不一定適合在線銷售的保險價值鏈也有增強作用，包括前期的營銷及后續(xù)的跟蹤服務。目前國內主要險企已經(jīng)完成無紙化階段，即將紙質保單轉換為電子保單，部分險企通過移動終端等實現(xiàn)了產品銷售、保費支付、移動營銷及客戶維護服務等業(yè)務的簡易規(guī)范操作，比如將既往3-5天的投保流程縮減至30分鐘-1小時內。此外，通過“在線聊天室”為客戶提供咨詢協(xié)助投保以及適時跟蹤保單管理和理賠等。而作為新的營銷渠道，也正在倒逼保險行業(yè)進行新的商業(yè)模式的探索，我們大體歸結為七種模式，即官方網(wǎng)站、產品網(wǎng)站、分類銷售網(wǎng)站、信息總匯商、網(wǎng)上B2B保險、網(wǎng)上風險市場和反向拍賣，目前國內涉及較多的是前四種。1、官方網(wǎng)站（CompanySite）本質上就是保險公司的網(wǎng)絡店面，目前絕大多數(shù)保險公司采取此種商業(yè)模式，為了更好地展現(xiàn)自身品牌、產品和服務，以及與客戶互動，采用的是獨立策略，缺乏平臺架構或者產品聯(lián)盟，因而一方面產品的廣度和深度制約網(wǎng)站流量，另一方面缺乏一次填寫個人信息獲取多家公司相關產品的報價導致耗時和不便捷，我們認為除極少具有品牌優(yōu)勢的公司能夠持續(xù)提供真正增值的專屬產品維系此種模式外，絕大多數(shù)官方網(wǎng)站都會從這種過度商業(yè)模式向其他模式轉變，以額外獲取交叉銷售收入或廣告收入。2、產品網(wǎng)站保單的購買通常是非經(jīng)常性的，客戶如果每次購買都要花費較多時間去熟悉某個保險公司網(wǎng)站，網(wǎng)銷的吸引力就會大幅下降，產品網(wǎng)站具有平臺架構，與保險公司有良好的合作關系，囊括豐富的保險產品和信息服務，為其提供標準化的網(wǎng)站，有穩(wěn)定的流量和客戶熟悉的界面，刺激客戶重復訪問。比較常見的產品網(wǎng)站有電商平臺，如淘寶保險等，以及垂直門戶（VerticalPortals，部分以門戶網(wǎng)站的專屬區(qū)域/頻道形式存在），如網(wǎng)易保險、和訊放心保等，此外，一些保險中介也以產品網(wǎng)站的形式對外發(fā)布產品和信息，如新一站、慧擇網(wǎng)等。3、分類銷售網(wǎng)站通過不同的主題網(wǎng)站銷售保險達到選擇性營銷的目的，以與保險相關的主題、事件或鏈接吸引客戶注意力，主動產生購買保單需求，譬如汽車購買和房產交易等，此類分類產品銷售入口是保險公司有效圈定潛在客戶的好機會，通常由第三方機構提供，但近來中國平安也逐步切入此種模式，提供平安好車、平安好房等，通過分類銷售網(wǎng)站的模式帶動相關金融產品的銷售，如車險、家財險、定期壽險（可用于對沖房貸產生的財務風險）等。4、信息總匯商（Aggregators）是指搜集多家保險公司的產品和服務信息并將其公布在某一網(wǎng)站上的網(wǎng)絡公司，通常扮演網(wǎng)絡保險經(jīng)紀人的角色，通過轉介費和銷售費用盈利，依托這一聚合型商業(yè)模式，消費者得以根據(jù)自身經(jīng)濟狀況和保險標的情況進行報價選擇和獨立價格比較。信息總匯商考慮網(wǎng)上客戶通常收入較高、粗略了解產品和價格敏感的特點，力圖成為保險產品的搜索器、網(wǎng)上保險超市或保險購物中心，相對于產品網(wǎng)站，信息總匯商能一次填寫個人信息獲取多家公司相關產品的報價，而不是對同類產品的羅列對比，部分信息總匯商與產品網(wǎng)站和保險公司合作為后者提供技術和內容支持，由于信息總匯商收取的費用通常要少于傳統(tǒng)代理人或經(jīng)紀人，提供給終端客戶的報價有一定的折扣。短期而言，該模式有助于提升客戶體驗度，擴展現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)保險險種和服務,減少基礎設施和服務架構成本，受市場集中度提升邏輯支撐，但中長期發(fā)展來看，仍無法擺脫客戶留存率低、利潤空間有限等缺陷。目前我國還沒有嚴格意義上的信息總匯商。比較典型的信息總匯商是2023年被美國著名個人理財網(wǎng)站Bankrate收購的美國保險電子商務站點InsWeb，公司創(chuàng)辦于1995年2月，其主要盈利模式是為消費者提供多家合作保險公司的產品報價，幫助消費者作出購買決定，從中收取費用；為代理人提供消費者個人信息和投保意向，并向代理人收取費用。公司曾在美國納斯達克市場上市，是全球最大的保險電子商務站點，業(yè)界聲譽很高，被福布斯稱為是網(wǎng)上最優(yōu)秀的站點，但公司主要銷售的是相對簡單的車險和意外險，而僅靠這個規(guī)模難以維持生計。四、發(fā)展制約因素1、產品和服務的復雜性和標準化剔除前文提及的簡單易標準化的產品外，其他保險產品由于自身復雜性以及用語專業(yè)晦澀導致投保人在購買前通常需要聽取專業(yè)建議，而且健康告知及風險評估繁瑣、反洗錢審查以及理賠過程中需要盡職調查并根據(jù)實際情況賠付均導致此類產品投保和理賠流程難以標準化。2、互動頻率Vs.次均保費除非重新購買保險、修改保單或提交索賠材料外，消費者很少與保險公司接觸，尤其是保險產品購買（除車險等）是不頻繁的，隔幾年或一生才購買一次，而互聯(lián)網(wǎng)銷售特別適合頻繁購買商品銷售，即便有能頻繁購買的產品，如短期交通意外險、退貨運費險等，但次均保費較低。3、信息安全對信息安全的擔憂限制大型交易的確認以及不敢通過網(wǎng)絡傳遞機密信息，而保單的確認和機密信息傳送是保險交易重要組成部分。目前保險行業(yè)整體形象仍在緩慢改善中，需要多方面努力提升敏感數(shù)據(jù)的安全性。4、監(jiān)管風險互聯(lián)網(wǎng)保險是新興事物，涉及到新的產品和商業(yè)模式的探索，部分存在邊界不明或監(jiān)管缺失，行業(yè)發(fā)展面臨一定的監(jiān)管政策的不確定性。五、產業(yè)鏈相關公司簡介1、中科軟：中科院軟件所技術研究及開發(fā)主體轉職結果，保險核心業(yè)務處理系統(tǒng)提供商中科軟科技股份源于北京中科軟信息系統(tǒng)，是中國科學院軟件研究所實施國家知識創(chuàng)新試點工程的產物，是研究所技術研究及開發(fā)主體轉制的結果，是一家集行業(yè)解決方案設計、自主軟件產品研發(fā)、大型行業(yè)應用軟件開發(fā)、系統(tǒng)集成與服務、技術支持和培訓于一體的綜合性高科技企業(yè)。公司擁有多項自主研發(fā)的核心產品，其中“保險核心業(yè)務處理系統(tǒng)”一直在國內保險行業(yè)的信息建設中處于領先地位，在保險行業(yè)系統(tǒng)集成和提供行業(yè)解決方案等方面優(yōu)勢顯著，被評為保險行業(yè)IT應用解決方案國內市場排名第一，公司業(yè)務涵蓋保險、銀行、政府、媒體、郵政、公共衛(wèi)生、能源、民航等領域，目前已成為Microsoft、IBM、HP、BEA、Oracle、SUN等戰(zhàn)略合作伙伴。目前，中科軟作為國內保險核心業(yè)務處理系統(tǒng)提供商，承接了大量保險公司應用軟件開發(fā)及系統(tǒng)集成項目，憑借過往項目經(jīng)驗和對保險公司系統(tǒng)的滲透程度，有望成為保險傳統(tǒng)價值鏈被打破后為內部部門優(yōu)化或是潛在專業(yè)供應商提供系統(tǒng)集成和行業(yè)解決方案的最先受益者。公司成立于1996年，總部位于北京，2023年經(jīng)國家經(jīng)貿委、財政部和中國科學院批復改制成為股份，現(xiàn)有注冊資本2.12億元，是北京市新技術產業(yè)開發(fā)試驗區(qū)新技術企業(yè)，國家發(fā)展計劃委員會、信息產業(yè)部、商務部、國家稅務總局認定的“國家規(guī)劃布局內的重點軟件企業(yè)”，“國家火炬計劃北京軟件產業(yè)基地”骨干企業(yè)和“AAA級信用企業(yè)”。中國科學院軟件研究所持股26.05%，為第一大股東和實際控制人。新三板2023年度營業(yè)收入和凈利潤“雙料冠軍”，轉板可能性非常大。2023年中科軟實現(xiàn)營業(yè)收入26.8億元，其中系統(tǒng)集成、技術服務和定制軟件分別占53.6%、40%和6.4%，歸母凈利1.35億元，2023-2023年營業(yè)收入和歸母凈利CAGR分別為29.9%和30.9%。2、邦訊技術：B2B類批發(fā)商模式切入新穎公司是一家國內領先的無線網(wǎng)絡優(yōu)化系統(tǒng)提供商和設備供應商，專業(yè)從事無線網(wǎng)絡優(yōu)化系統(tǒng)的設計、實施和代維服務以及無線網(wǎng)絡優(yōu)化系統(tǒng)設備的研發(fā)、生產和銷售,主要客戶包括中國移動、中國聯(lián)通、中國電信三大移動通信運營商。2023年底以來，公司通過變更IPO募投項目以及定向增發(fā)等方式涉入智能家居（上海邦訊技術）、手游（北京點翼科技）、可穿戴式設備（廈門凌拓科技）及互聯(lián)網(wǎng)保險（匯金訊通網(wǎng)絡科技，網(wǎng)站“寶720”等領域。根據(jù)公司《互聯(lián)網(wǎng)金融保險項目可行性研究報告》，寶720定位為獨立的第三方互聯(lián)網(wǎng)保險交易平臺，可以為市場上所有的保險中介機構和個人代理人提供線上交易、培訓及管理服務。該項目計劃分三步：B2B模式為保險中介機構提供服務→另建B2C電商平臺為終端客戶提供保險服務→豐富產品線，為終端客戶提供保險、銀行理財產品以及基金等。項目計劃建設期為3年,第T年1-3月：完成團隊組建，第一版平臺系統(tǒng)開發(fā)上線，保險中介公司完成并購，至少3款金融產品上線；第T年4月-12月：合作商150家，平臺銷售人員5000人；第T+1年1月-第T+1年12月：合作商300家，建立5個合作商樣板商，平臺銷售人員8萬；第T+2年1月-第T+2年12月：實現(xiàn)盈利，產品覆蓋保險、銀行理財產品以及基金，實現(xiàn)真正的金融平臺。我們認為公司互聯(lián)網(wǎng)保險項目的核心競爭力體現(xiàn)在兩個方面：1）B2B類批發(fā)商模式切入點新穎。現(xiàn)階段大多數(shù)保險中介愿意開展電子商務以便降低展業(yè)成本以及增強服務客戶的便利性，但單一中介機構開展電子商務存在諸多門檻障礙，包括資金、技術、規(guī)模和產品等，而且單一中介機構因其保費規(guī)模受限，與保險公司的議價能力相對較弱，難以得到保險公司適銷對路的產品和費用政策支持。公司以此為切入點，通過自身平臺將大量的保險中介聯(lián)合起來，集腋成裘，提升整體的議價能力、產品獲取能力以及便捷的線上管理和服務能力。2）通過智能穿戴設備打造“互聯(lián)網(wǎng)化”的醫(yī)療、健康管理整合平臺，加強和保險公司聯(lián)系的同時締造健康險銷售的入口。3）高管的從業(yè)經(jīng)驗和行業(yè)資源。3、中國平安：互聯(lián)網(wǎng)保險商業(yè)模式探索早而全中國平安是國內金融牌照最齊全、業(yè)務范圍最廣泛、控股關系最緊密的個人綜合金融服務集團，旗下共有24家子公司，涵蓋金融業(yè)各個領域，構建了以保險、銀行、投資為支柱的傳統(tǒng)業(yè)務體系，堅持傳統(tǒng)金融和非傳統(tǒng)金融業(yè)務共同發(fā)展。傳統(tǒng)業(yè)務方面，積極落實“金融超市，客戶遷徙”兩項核心工作；非傳統(tǒng)業(yè)務方面，大力推動創(chuàng)新工程，已布局了陸金所、萬里通、車市、支付、移動社交金融門戶等業(yè)務，將金融服務融入客戶“醫(yī)、食、住、行、玩”的各項生活場景，打造“一個客戶、一個賬戶、多個產品、一站式服務”的綜合金融服務平臺。公司在互聯(lián)網(wǎng)金融方面布局較早，并不僅限于保險。我們認為其核心競爭力在于互聯(lián)網(wǎng)思維，具體體現(xiàn)在兩個方面：1)公司已經(jīng)開始從純粹的公司官網(wǎng)模式向產品網(wǎng)站（24money，提供其他金融機構產品信息、報價匯總和轉介服務）和分類銷售網(wǎng)站（平安好車和平安好房，為車險、家財險和定期壽險引流）逐步轉變，通過產品網(wǎng)站選擇性補充產品線的同時獲取轉介費和廣告收入，通過分類銷售網(wǎng)站提供場景入口，帶動金融產品的消費；2)平臺化戰(zhàn)略背景下，由于對接平安集團的客戶、產品和服務等資源，能相對容易地完成從渠道引流到產品留客，并完成“一魚多吃”的客戶資源變現(xiàn)。4、焦點科技：旗下2家子公司以產品網(wǎng)站涉足互聯(lián)網(wǎng)保險，今年有望貢獻業(yè)績公司成立于1996年1月9日，專注服務于全球貿易領域，在幫助中國中小企業(yè)應用互聯(lián)網(wǎng)絡開展國際營銷、產品推廣方面擁有超過十年的成功經(jīng)驗，是國內領先的綜合型第三方B2B電子商務平臺運營商，其開發(fā)及運營的中國制造網(wǎng)（Made-in-China）位列國內B2B電子商務領域前三甲，該平臺現(xiàn)已成為全球采購商采購中國制造產品的重要渠道。2023年，公司成功收購臺灣本土最大的B2B電子商務平臺文筆國際股份，成功整合兩岸B2B行業(yè)資源。除中國制造網(wǎng)外，公司還自主開發(fā)運營新一站保險網(wǎng)、百卓采購網(wǎng)、領動企業(yè)在線管理軟件、商聚園商務社區(qū)、愛聘才求職招聘平臺、百分百物流網(wǎng)等多項產品。公司旗下與保險行業(yè)相關的子公司有2家：1)新一站保險代理系中國保監(jiān)會批準設立的保險代理，為焦點科技全資子公司，獲準經(jīng)營境內保險相關業(yè)務，其核心產品新一站保險網(wǎng)()為廣大中小企業(yè)及個人提供專業(yè)、高效、優(yōu)質的在線保險服務，提供從保險產品的咨詢、購買到理賠、保全等全過程的一站式服務。2)深圳市慧擇保險經(jīng)紀誕生于2023年，是國內最大的第三方保險電子商務平臺，可為中國廣大個人和企業(yè)提供包括保險垂直交易、風險評估、理賠協(xié)助等在內的一站式保險綜合服務。目前公司旗下運營有三個專業(yè)品牌：以個人及家庭為服務對象的慧擇網(wǎng)(hzins)、以企業(yè)為服務對象的保運通(baoyuntong)和以保險代理人為服務對象的聚米網(wǎng)(jumi18)。注：新一站為2023年財務數(shù)據(jù)，慧擇保險為2023年財務數(shù)據(jù)隨著國內客戶意識、市場環(huán)境的積極變化，新一站和慧擇保險努力打通與各大保險公司的系統(tǒng)對接，為用戶提供便捷、快速的服務，開發(fā)觸屏版網(wǎng)站、APP應用等，創(chuàng)造更好的用戶體驗。其中新一站2023年內完成系統(tǒng)對接的保險公司超過20家，對接產品數(shù)量超過300種，上架貨運險、產責險等并開展專題運營。與此同時，建立并擴大網(wǎng)站聯(lián)盟數(shù)量，通過運營手段增加平臺的流量以及用戶粘性。焦點科技保險傭金收入從2023年的44萬左右提升至2023年2319萬，但相較整個保險電子商務市場，仍有非常廣闊的成長空間，市場集中度仍有非常大的提升空間。毛利率從2023年的9.55%提升至2023年的30.42%，此外，由于涉及保險電子商務試點等，公司從2023年起享受財政補助，截止2023年底，財政共撥款累計625萬，公司已經(jīng)逐年結轉損益467萬。雖然新一站和慧擇保險目前仍略虧，但我們預計隨著前期成本的攤銷以及網(wǎng)銷保險行業(yè)集中度的提升，新一站和慧擇保險有望扭虧為盈。5、泛華集團：旗下保網(wǎng)成為騰訊保險直接投保的轉接方公司是亞洲保險中介行業(yè)第一家在全球主要資本市場上市企業(yè)，擁有國內金融服務中介行業(yè)最大的銷售及服務網(wǎng)絡，20世紀90年代在廣東開始保險代理服務，至今已經(jīng)發(fā)展成為融財產保險、人壽保險、保險公估、保險經(jīng)紀、消費者金融、個人財富管理等為一體的多元化的綜合金融服務集團。在保險領域與60多家國內保險公司在財險、壽險、公估、經(jīng)紀等業(yè)務方面展開合作，28家保險公司與泛華集團展開總對總的全面深入合作，截至2023年9月30日，泛華的服務網(wǎng)絡覆蓋全國23個主要經(jīng)濟省市，擁有四萬多代理人、一百多萬客戶、47家保險專業(yè)中介機構。在金融領域，泛華與國有大中型銀行展開合作，和工商銀行、交通銀行、招商銀行、光大銀行、華夏銀行等簽署了“總對總”的戰(zhàn)略合作協(xié)議。深圳市保網(wǎng)電子商務，系2023年由留美海歸的精英人士在深圳創(chuàng)辦的高科技軟件企業(yè)，屬國家“863”、“火炬”計劃重點扶持項目，是中國保險監(jiān)督管理委員會推薦的保險中介機構信息化設備軟件供應商（全國僅3家），主要經(jīng)營數(shù)據(jù)庫服務、軟件服務、網(wǎng)絡服務等業(yè)務，是中國保險行業(yè)唯一一家“國家級高新技術企業(yè)”。2023年7月29日，泛華集團斥資4.74億收購中國領先的保險網(wǎng)絡公司—深圳保網(wǎng)，并宣布成立泛華保網(wǎng)電子商務公司，并計劃在3年內投入5億元，打造國內領先、具有國際水準的一站式在線保險比價、交易平臺，國內最大網(wǎng)上保險用戶群落和最齊全保險產品網(wǎng)上展示平臺。在此基礎上，同時建造一個國內最大、最專業(yè)的保險第三方呼叫中心，為客戶提供專業(yè)化、標準化、7*24小時全方位業(yè)務咨詢和售后服務。目前，騰訊理財下保險頻道保險產品在線投保將直接轉接至保網(wǎng)。六、全球互聯(lián)網(wǎng)保險發(fā)展簡介1、中國互聯(lián)網(wǎng)保險發(fā)展史中國互聯(lián)網(wǎng)保險在過去20年里不斷成熟，按照中國保險行業(yè)協(xié)會的劃分，大致分為萌芽期（2023-2023年）、探索期（2023-2023年）、全面發(fā)展期（2023-2023年）和爆發(fā)期（2023年-）四個階段。（1）萌芽期（2023-2023年）：有限范圍內起到企業(yè)門戶資訊作用997年底，我國第一家保險網(wǎng)站-中國保險信息網(wǎng)建成，成為我國最早的保險行業(yè)第三方網(wǎng)站，并促成第一張網(wǎng)上投保意向書，正式開啟了互聯(lián)網(wǎng)保險的探索。2023年8月，太保和平安各自開通全國性網(wǎng)站。2023年9月，泰康人壽在北京宣布了“泰康在線”的開通。2023年，《中華人民共和國電子簽名法》頒布。（2）探索期（2023-2023年）：電商平臺興起促使市場細分以保險中介和保險信息服務為定位的保險網(wǎng)站紛紛涌現(xiàn)，如慧擇網(wǎng)、優(yōu)保網(wǎng)和向日葵網(wǎng)等。2023年4月，保監(jiān)會下發(fā)《互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務監(jiān)管規(guī)定（征求意見稿）》，明確保險公司、保險專業(yè)中介機構開展互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務的資質條件和經(jīng)營規(guī)則。2023年9月，保監(jiān)會下發(fā)《保險代理、經(jīng)紀公司互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務監(jiān)管辦法（試行）》，中國互聯(lián)網(wǎng)保險逐漸規(guī)范、專業(yè)。全面發(fā)展期（2023-2023年）：商業(yè)模式和產品服務百花齊放2023年，保險電子商務市場在線保費收入規(guī)模突破百億元，在售互聯(lián)網(wǎng)保險產品有60多種，主要集中在交通意外險、綜合意外險和境內外旅行險。2023年起，各保險公司依托官方網(wǎng)站、保險超市、門戶網(wǎng)站、O2O平臺、第三方電子商務平臺等多種方式，開展互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務。中小型保險公司傾向于借助其他平臺，而大型保險集團則更青睞于成立自有的電商公司。2023年，國華人壽、生命人壽等保險公司銷售以萬能險為代表的短期高收益理財型保險引爆第三方電子商務平臺市場，2023年“雙十一”當天壽險產品總銷售額超過6億元。2023年，國內首家互聯(lián)網(wǎng)保險公司眾安在線財產保險成立，開始互聯(lián)網(wǎng)保險責任和模式新的探索。（3）爆發(fā)期（2023年-）：監(jiān)管規(guī)范和政策支持下有望有序爆發(fā)增長2023年，保監(jiān)會下發(fā)《關于促進人身險公司互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務規(guī)范發(fā)展的通知(征求意見稿)》，將成為保險監(jiān)管部門首部針對互聯(lián)網(wǎng)金融領域的規(guī)范性文件。主要內容涉及規(guī)定保險公司經(jīng)營區(qū)域、認可贈險或服務贈送行為和強調對網(wǎng)銷的嚴格監(jiān)管。電子商務、互聯(lián)網(wǎng)支付等相關行業(yè)的高速發(fā)展為保險行業(yè)的電商化奠定了產業(yè)及用戶基礎，保險電商化時代已經(jīng)到來。麥肯錫預計到2023年，保險業(yè)電子自助渠道將從2023年的0.16%上升到10%。2、海外互聯(lián)網(wǎng)保險發(fā)展簡介

2023年IPTV行業(yè)分析報告2023年4月目錄一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國” 31、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡運營商推動IPTV的動力 32、寬帶中國：IPTV高清化及增值業(yè)務的增長引擎 43、與有線電視的競爭：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢明顯 6二、以“合作”姿態(tài)在產業(yè)鏈中占據(jù)有利地位 71、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定 72、合作心態(tài)開放，促進多方共贏 83、積極持續(xù)投資影視內容形成積累 9三、未來增長看點在IPTV挖潛與OTT擴張 91、IPTV增長依靠增值業(yè)務提升ARPU 92、機頂盒“小紅”領先布局 113、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應 12一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國”1、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡運營商推動IPTV的動力我國“三網(wǎng)融合”方案提出、試點已有多年，從目前三網(wǎng)融合進程中來看，電信系更占優(yōu)勢，IPTV是電信系進入視頻領域重要的成功戰(zhàn)略。電信系網(wǎng)絡運營商在現(xiàn)有網(wǎng)絡上開展IPTV視頻業(yè)務也非常平滑。我國擁有超過4億多電視用戶，網(wǎng)絡用戶近2億，寬帶網(wǎng)絡用戶為IPTV的潛在客戶。三網(wǎng)融合試點的第一階段（2023-2021年）已經(jīng)收官，即將邁入推廣階段（2022-2020年），第二批54個試點城市已經(jīng)包括全國大部分重要省市，覆蓋人口超過3億。在電信、視頻網(wǎng)站、廣電等各利益方的參與下，我國IPTV用戶數(shù)已從2022年的470萬戶發(fā)展到了2021年底的2300萬，成為全球IPTV用戶最多的國家。預計未來兩年仍將有40%-50%的增速，2022年底用戶數(shù)有望達到3400萬的規(guī)模。2、寬帶中國：IPTV高清化及增值業(yè)務的增長引擎帶寬決定著IPTV是否能夠實現(xiàn)高清內容的傳輸，進而決定IPTV的用戶體驗。今年四月工信部、國家發(fā)改委等部委發(fā)布《關于實施寬帶中國2022專項行動的意見》：目標2022年新增光纖入戶覆蓋家庭3500萬戶，同時寬帶接入水平將有效提升，使用4M及以上寬帶接入產品的用戶超過70%。各省級網(wǎng)絡運營商也反應迅速積極，出臺相關規(guī)劃。IPTV業(yè)務作為電信運營商推動寬帶升級服務的重要賣點。運營商的推廣積極性高。例如2020年上海電信發(fā)布的＂二免一贈一極速＂的＂城市光網(wǎng)＂計劃，與百視通聯(lián)手推出IPTV3.0視頻業(yè)務，共同發(fā)力高清IPTV業(yè)務。電信與百視通的合作使得此次寬帶升級實施順利，上海IPTV用戶也發(fā)展到了百萬規(guī)模。而帶寬約束被打破后，高清點播也將成為IPTV增值業(yè)務的重要增長引擎之一。從IPTV存量的廣度上來看，我國IPTV當前的區(qū)域性明顯，集中在上海、江蘇、廣東等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，其中僅江蘇一省就已經(jīng)發(fā)展了430萬的客戶規(guī)模，占比18.9%。這種情況與中國電信在發(fā)達地區(qū)寬帶基礎建設優(yōu)異相關。西部和北部地區(qū)市場依然廣闊，有待于中國聯(lián)通和中國移動的發(fā)力。寬帶及光纖業(yè)務作為中國電信目前最為核心的一塊領域，其市場領先的優(yōu)勢由來已久，相比而言，覆蓋了大部分北方省市的中國聯(lián)通和中國移動的積極性是行業(yè)的最大變數(shù)。2021年以來，兩家公司都在寬帶業(yè)務方面積極發(fā)力，以中國移動為例：2021年中國移動新增FTTH覆蓋家庭超過180萬戶；使用4M及以上寬帶產品的用戶超過50%；新增寬帶端口320萬個；新增固定寬帶接入家庭超過120萬戶。3、與有線電視的競爭：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢明顯IPTV最直接的競爭者是各地的有線電視。價格上來看，由于歷史原因，我國有線電視網(wǎng)的公益屬性導致其價格相對較低，這也成為有線電視網(wǎng)絡市場化程度低、升級換代困難，“三網(wǎng)融合”中競爭能力弱的原因。IPTV基于IP網(wǎng)絡傳輸，通常要在邊緣設置內容分配服務節(jié)點，配置流媒體服務及存儲設備，而有線數(shù)字電視的廣播網(wǎng)采取的是HFC或VOD網(wǎng)絡體系，基于DVDIP光纖網(wǎng)傳輸，在HFC分前端并不需要配置用于內容存儲及分發(fā)的視頻服務器，運營成本大大降低。但帶來的問題是如要實現(xiàn)視頻點播和雙向互動則必須將廣播網(wǎng)絡進行雙向改造。從技術角度看，IPTV成本較高，難以與有線電視比拼價格。但IPTV的優(yōu)勢在于可以直接利用互聯(lián)網(wǎng)，而與寬帶的捆綁銷售能夠大大降低客戶對價格的敏感度。在各地網(wǎng)絡運營商的支持下，IPTV與寬帶捆綁營銷，對于用戶來講，更像是寬帶贈送的增值業(yè)務，收費模式則可以訂制，包月、按頻道等，靈活而更有針對性。而“三網(wǎng)融合”進程中的電信系寬帶接入商的強勢，使用戶在互聯(lián)網(wǎng)光纖一線入戶后，較為自然的選擇IPTV作為電視方案。二、以“合作”姿態(tài)在產業(yè)鏈中占據(jù)有利地位1、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定由于電視內容播控屬于國家宣傳范疇，監(jiān)管較為嚴格。根據(jù)廣電總局43號文規(guī)定，IPTV集成播控總平臺牌照由中央電視臺持有，而分平臺牌照由省級電視臺申請。廣電總局要求通過IPTV集成播控平臺及各地分平臺來達到“可管可控”的方針。與央視的合資公司正式落地將解除市場對百視通IPTV業(yè)務政策性風險的擔憂。過去擁有IPTV全國性運營牌照四家分別是：上海文廣（百視通）、央視國際、南方傳媒、中國國際廣播電臺。5月18日，百視通和央視IPTV合資公司“愛上電視傳媒有限公司”完成工商注冊正式成立，成為全國唯一中央級集成播控平臺。其中百視通股權占比45%。合資公司同時減少了與地方臺和有線網(wǎng)運營商的溝通成本。IPTV的發(fā)展對地方電視臺和有線網(wǎng)絡運營商的沖擊最大，43號文再次強調IPTV總分二級播控平臺的落實，城市臺喪失了內容的運營主導權，收入分配權掌握在省平臺手中；而IPTV是網(wǎng)絡運營商直接搶占了有線數(shù)字電視的客戶。CNTV在廣電系統(tǒng)內有良好的關系，能夠有效降低溝通成本。2、合作心態(tài)開放，促進多方共贏公司一方面與CNTV合資成立全國集成播控平臺，另一方面在與中國電信為主的網(wǎng)絡接入運營商的的長期合作中建立了良好的伙伴關系和市場經(jīng)驗。長期的市場運營環(huán)境使電信運營商在產品推廣、業(yè)務計費、系統(tǒng)維護、客戶服務方面有相對廣電系統(tǒng)比較顯著的優(yōu)勢。百視通合作心態(tài)開放，在與電信運營商和電視臺的長期合作中積累了市場經(jīng)驗。從歷史上看，在IPTV市場的第一輪搶占中，機制靈活的百視通通過與電信運營商合作，迅速地搶占了市場；而具有顯著資源和內容優(yōu)勢的CNTV卻受體制制約，用戶開發(fā)非常緩慢；IPTV市場最終形成了以百視通用戶為主體的局面，為統(tǒng)一播控平臺合資公司中具體條款方案的商定創(chuàng)造了條件。百視通與其它牌照商也有較多合作，如2021年5月，百視通與國廣東方宣布啟動互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務全面發(fā)展合作，利用其國際資源加快自己的國際化策略。百視通與終端制造商的合作：1）一體機：2020年4月，百視通聯(lián)合海爾推出卡薩帝電視。此外，公司與康佳、三星、夏普均有智能電視方面的合作。2）互聯(lián)網(wǎng)電視機頂盒：2021年1月，百視通與聯(lián)想共同推出了互聯(lián)網(wǎng)電視機頂盒A30。3、積極持續(xù)投資影視內容形成積累隨著產業(yè)競爭的激烈，最終影響用戶選擇的還是內容之本。百視通注重在影視內容上的投入，每年在內容上的投入約為3-5億，持續(xù)的投入建成了較大的網(wǎng)絡視聽版權庫，節(jié)目總量超過40萬小時，其中高清節(jié)目總量超過5萬小時，覆蓋了70%的熱播劇和國內外強檔電影。以美國的Netflix為例可以看到精品內容的重要性，2022一季度年Netflix業(yè)績大幅超預期，自制劇和獨播劇是重要推力，根據(jù)Netflix的統(tǒng)計，平臺上最為熱播的top200部劇中有113部為獨有，尤其是2月1日獨家上線13集的自制內容“紙牌屋”受到熱捧為網(wǎng)站吸引了大量流量。三、未來增長看點在IPTV挖潛與OTT擴張1、IPTV增長依靠增值業(yè)務提升ARPU百視通70%以上的營業(yè)收入來自IPTV業(yè)務，2021年該項業(yè)務營收達到14.2億，同比增長73%。截止2021年末，公司IPTV用戶數(shù)已達1600萬，同比增長60%；ARPU值增長8.3%，達88.62元/年。不同于網(wǎng)絡視頻用戶，電視用戶轉換成本高，客戶粘性大。根據(jù)CSM和艾瑞的調查，IPTV用戶有較高的忠誠度，基本養(yǎng)成了較為穩(wěn)定的收視習慣，優(yōu)酷和PPS一周之內所有訪客平均使用天數(shù)均不如IPTV。而IPTV豐富的點播內容和互動性，更把年輕人重新吸引到電視機前，存量客戶的價值效應即將凸顯。IPTV的收入模式包括：用戶基本收費、高清、廣告、按部點播（PPV）、增值服務等方面。過去，用戶基礎收費一直是IPTV最主要的收入來源。國外IPTV發(fā)展經(jīng)驗表明，隨著用戶數(shù)的增加和協(xié)同效應的增強，將實現(xiàn)收入模式由基礎服務費向多樣化增值業(yè)務轉型，有利于整體提升IPTV業(yè)務ARPU值。寬帶提速和智能終端推動增值業(yè)務的發(fā)展。隨著帶寬約束逐漸被打破，高清點播將成為增值業(yè)務的重要增長引擎之一。年報顯示，百視通2021年已在上海等地發(fā)展50萬高清用戶。而OTTTV等智能終端的引進，也增強IPTV的服務擴展能力，有助于多樣化的增值業(yè)務的引入。增值服務也越來越多地得到用戶認可，開始貢獻收入。在業(yè)務開展前期，直播功能延續(xù)了用戶的傳統(tǒng)收視習慣，所占比例較高；但隨著活躍用戶比例的提升，用戶對IPTV操作熟悉程度越來越高，點播模式成為最主要的收視方式，且所占比例不斷提升。由此可見，用戶使用電視的習慣能夠隨著熟悉程度的提高逐漸轉變，特別是高清、按部點播等功能發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｇ译S著技術的改進，多樣化的增值服務將有廣泛的發(fā)展空間。2、機頂盒“小紅”領先布局OTT（（OverTheTop，泛指互聯(lián)網(wǎng)電視、機頂盒）是2021-13年互聯(lián)網(wǎng)與新媒體行業(yè)中最熱門的概念。2021年6月，百視通在7家互聯(lián)網(wǎng)電視牌照方中率先發(fā)布自主研發(fā)，具有高清、智能、3D功能的OTT機頂盒“小紅”；11月份，百視通宣布獲得國內200萬端、國內最大規(guī)模OTT牌照序列號審批；12月份，百視通OTT獲得放號，首批規(guī)劃突破100萬。目前國內機頂盒市場產品豐富，樂視盒子、小米盒子、百視通小紅、華數(shù)彩虹等產品充分競爭，Tplink、PPTV等廠商也在不斷推出產品。大多數(shù)電視盒子、一體機制造商和視頻網(wǎng)站著重搶占入口，期許只通過用戶規(guī)模來吸引資本或者謀求廣告收入，缺乏有差異化的獨有版權內容，繁華過后必然大浪淘沙。我們認為，在平臺端擁有內容優(yōu)勢的樂視盒子和百視通小紅目前處于領先地位。另外與樂視盒子、小米盒子主打互聯(lián)網(wǎng)營銷不同，我們預計百視通小紅的主要銷售渠道是通過與網(wǎng)絡運營商合作推廣，在用戶訂閱費用落實上會較有優(yōu)勢。3、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應OTT對于IPTV來說是繼承中的演進，兩者協(xié)同效應與競爭效應并存。IPTV、互聯(lián)網(wǎng)電視、智能電視、云電視、OTT，新的概念和術語背后是不同利益方為謀求市場拓展所尋求的不同切入點產生的不同稱謂。OTT目前依然處于基礎商業(yè)模式的探索階段，培養(yǎng)新用戶、推動機頂盒和智能電視的銷售量仍是大多數(shù)廠商的首要目標。而IPTV的增值業(yè)務已經(jīng)歷經(jīng)多次變革，從以技術為中心轉向以客戶為中心，多款應用都經(jīng)過了用戶考驗。我們認為僅有產品的OTT，既達不到廣電總局“可管可控”的要求，也難以發(fā)展可靠的付費模式，只能靠硬件微薄盈利，難以形成產業(yè)。作為最早進軍OTT的企業(yè)之一，百視通團隊提出“借鑒IPTV收費經(jīng)驗進行OTT運營”，布局“一云多屏”搭建了百視云平臺。百視通的“云電視”平臺采取動態(tài)碼率等技術，可以同步對接IPTV專網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)、3G/4G、NGB、WIFI等各類網(wǎng)絡，可服務IPTV、智能電視OTT/一體機、PC、手機/PAD等各類終端，能夠初步實現(xiàn)公司新媒體業(yè)務的集約化運營。百視通最近于電信日推出的高清IOTV版本的“小紅”則是一種綜合OTT與IPTV功能的新型產品，意圖將IPTV的成熟商業(yè)模式和付費優(yōu)勢與OTT的創(chuàng)新能力形成互補，從電信的渠道大力推廣。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、總體凈利增速達30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達30%，2023年一季度相對平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動 PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動 PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費用控制較好，2023年一季度費用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關注資產負債表中應收、預收、存貨等各項變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤增長達30%，2023年一季度相對平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實現(xiàn)歸屬凈利潤合計30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場預期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費用的下降促進了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認的低點，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預期之中。對于板塊后續(xù)的增長，我們認為，2023年各項政策將逐步落實，治污力度加大，對與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據(jù)各公司主營業(yè)務的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對各個板塊盈利增長情況進行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們在板塊分析中對以下幾處進行了調整：（1）由于九龍電力2023年電力資產仍在收入和利潤統(tǒng)計中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運股份目前收購中科通用的重組進程尚在推進，目前盈利中并不是環(huán)保資產盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們再將其納入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領域相關企業(yè)盈利能力還是較強的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動相對明顯，一季度是全年業(yè)績低點。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動相對較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟形勢相對低迷，但對以市政投入為主的污水處理工程建設影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績增速。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經(jīng)濟不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實推動業(yè)績提升。而環(huán)境監(jiān)測板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入30億元，同比增長64%；營業(yè)成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比增長40%；營業(yè)成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長60%；營業(yè)成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增長65%；營業(yè)成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節(jié)能：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元，同比增長36%；營業(yè)成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元，同比增長15%；營業(yè)成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比增長17%；營業(yè)成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績情況來看，水、固廢領域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長勢頭依然良好。在我國環(huán)保產業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)展思路清晰、市場拓展順暢，經(jīng)營狀況也相對穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長的勢頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績增速也較為亮眼。而從2023年一季報情況來看，環(huán)保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績確認的低點，其中桑德環(huán)境業(yè)績季節(jié)性波動相對較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤增速達到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務拓展、異地擴張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢來看，各環(huán)保公司還將抓住產業(yè)發(fā)展的機會大力拓展新市場，而且隨著環(huán)保市場參與主體的增加、競爭加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍源技術、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動從2023年年報情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績基本都符合或略超預期。監(jiān)測、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績大多低于預期。我們認為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個細分領域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對更加到位，因此受到經(jīng)濟周期的影響波動小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動的影響較大。2023年，隨著政策的落實和推動，大氣治理和監(jiān)測企業(yè)的業(yè)績應有望得到改善。從2023年一季報的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認低點，因此對其業(yè)績預期普遍也較低，2023年一季度的收入結算也沒有太多亮點。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對較好。部分企業(yè)的利潤增長來自于募集資金帶來財務費用的減少、或管理銷售費用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結算保障了一季度的增長。環(huán)保公司全年業(yè)績的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報業(yè)績略超預期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務進展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產項目多，2023年貢獻全年收益，還有資產處置收益）。2023年年報業(yè)績符合預期的公司：碧水源（北京地區(qū)項目結算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項目恢復建設）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)增長）、津膜科技（水處理市場環(huán)境相對較好）、萬邦達（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項目結算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結算）、東江環(huán)保（資源化產品收入受經(jīng)濟周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費用控制）。2023年年報業(yè)績低于預期的公司：國電清新（大唐資產注入滯后、托克托運營電量減少）、龍源技術（低氮燃燒結算進度慢、余熱項目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績快報發(fā)布后的市場預期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測市場需求滯后）、凱美特氣（項目延期、工程機械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達（合同能源管理業(yè)務拓展慢）、三維絲（收入下滑、費用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項目增加帶動利潤增長，但低于年初100%增長的預期）、先河環(huán)保（利潤率下滑較大）。2023年一季報業(yè)績符合預期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務進展良好、財務和管理費用下降）、國電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營資產并入）、聚光科技（費用控制加強）、雪迪龍（2023