2023年新能源汽車與鋰電池行業(yè)分析報告

2023年新能源汽車與鋰電池行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、從商業(yè)模式看特斯拉的發(fā)展 PAGEREFToc367138875\h41、關(guān)于商業(yè)模式的綜述 PAGEREFToc367138876\h42、新能源汽車商業(yè)模式 PAGEREFToc367138877\h83、特斯拉：新能源汽車創(chuàng)新商業(yè)模式典范 PAGEREFToc367138878\h10二、電動汽車投資核心是動力電池和BMS系統(tǒng) PAGEREFToc367138879\h20三、鋰電進(jìn)入動力電池時代 PAGEREFToc367138880\h221、環(huán)保+性能優(yōu)異，鋰電孕育一場能源應(yīng)用“革命” PAGEREFToc367138881\h222、電動汽車推動動力電池時代發(fā)展 PAGEREFToc367138882\h23四、鋰電技術(shù)改良提高安全性和經(jīng)濟(jì)性 PAGEREFToc367138883\h261、安全性 PAGEREFToc367138884\h262、經(jīng)濟(jì)性 PAGEREFToc367138885\h273、技術(shù)改良需要關(guān)鍵材料的突破 PAGEREFToc367138886\h28五、探索鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會 PAGEREFToc367138887\h291、上游資源 PAGEREFToc367138888\h29（1）西藏礦業(yè) PAGEREFToc367138889\h30（2）中信國安 PAGEREFToc367138890\h30（3）路翔股份 PAGEREFToc367138891\h31（4）斯米克 PAGEREFToc367138892\h31（5）西部礦業(yè) PAGEREFToc367138893\h31（6）鹽湖集團(tuán) PAGEREFToc367138894\h31（7）佛山照明 PAGEREFToc367138895\h32（8）江特電機(jī) PAGEREFToc367138896\h32（9）西部資源 PAGEREFToc367138897\h32（10）西藏城投 PAGEREFToc367138898\h322、中游關(guān)鍵材料的突破 PAGEREFToc367138899\h33（1）正極材料 PAGEREFToc367138900\h34（2）負(fù)極材料 PAGEREFToc367138901\h36（3）隔膜 PAGEREFToc367138902\h383、下游動力電池生產(chǎn) PAGEREFToc367138903\h41六、鋰電池產(chǎn)業(yè)投資策略 PAGEREFToc367138904\h42七、BMS PAGEREFToc367138905\h431、BMS提高電動汽車效率與安全 PAGEREFToc367138906\h432、BMS的技術(shù)難點及成本分析 PAGEREFToc367138907\h45（1）BMS的技術(shù)難點 PAGEREFToc367138908\h45（2）BMS成本分析 PAGEREFToc367138909\h453、BMS領(lǐng)域重點公司簡況 PAGEREFToc367138910\h46（1）均勝電子 PAGEREFToc367138911\h47（2）中國寶安 PAGEREFToc367138912\h48（3）成飛集成 PAGEREFToc367138913\h48（4）欣旺達(dá) PAGEREFToc367138914\h49（5）比亞迪 PAGEREFToc367138915\h49（6）佛山照明 PAGEREFToc367138916\h50（7）億緯鋰能 PAGEREFToc367138917\h50八、主要風(fēng)險 PAGEREFToc367138918\h51當(dāng)下，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)不缺政策，同樣也“不差錢”。資本市場層面，無數(shù)的投資者、投機(jī)客趨之若鶩、賓座常滿，而資本市場潮起潮落、大浪淘沙后勇者幾何？行業(yè)領(lǐng)域?qū)用妫瑹o數(shù)的夢想家、開拓者激情澎湃、壯志滿懷，而行業(yè)洪流洶涌激蕩、塵埃落定后誰在笑傲江湖？新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)的研究報告也是林林總總，大部分聚焦于產(chǎn)業(yè)鏈主干及細(xì)枝末節(jié)投資機(jī)會的羅列，卻缺乏對新興產(chǎn)業(yè)商業(yè)模式的關(guān)注。當(dāng)下，數(shù)不清的商業(yè)模式正在涌現(xiàn)，采用全新商業(yè)模式的新興產(chǎn)業(yè)正在成為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的掘墓人，新貴正挑戰(zhàn)著守舊派，守舊派在掙扎中重塑著自我，而新的商業(yè)模式也在碰撞中滌蕩精煉。可見，新興產(chǎn)業(yè)是有風(fēng)險的，眾多新的商業(yè)模式最終能存活下來的也是寥寥，投資者如若押對了行業(yè)卻選錯了商業(yè)模式路徑，依然會承擔(dān)很大的風(fēng)險敞口。在本系列報告中，我們將以新興產(chǎn)業(yè)得到市場印證的成功商業(yè)模式為切入點，在正確的商業(yè)模式引領(lǐng)下，找尋雙倍成長的邏輯標(biāo)的。一、從商業(yè)模式看特斯拉的發(fā)展1、關(guān)于商業(yè)模式的綜述從戰(zhàn)略角度來看，商業(yè)模式被描述為不同企業(yè)戰(zhàn)略方向的總體考察，涉及到市場主張、組織行為、增長機(jī)會、競爭優(yōu)勢和可持續(xù)性等。與此相關(guān)的變量包括利益相關(guān)者識別、價值創(chuàng)造、差異化、愿景、價值、網(wǎng)絡(luò)和聯(lián)盟等。從整合的角度來看，商業(yè)模式是一種建立在許多構(gòu)成要素以及它們之間關(guān)系之上的，用來說明特定企業(yè)商業(yè)邏輯的概念性工具。它說明了公司如何通過創(chuàng)造顧客價值、建立內(nèi)部結(jié)構(gòu)，以及與伙伴形成網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，來創(chuàng)造市場、傳遞價值和關(guān)系資本，并獲得利潤、維持現(xiàn)金流（Osterwalder，2023）。商業(yè)模式早在20個世紀(jì)50年代就有人提出了這個概念，但直到40年后（1990年代）才流行開來，近年來各種商業(yè)概念變動趨勢日趨復(fù)雜，如何甄選并演變?yōu)榭尚械纳虡I(yè)模式成為學(xué)術(shù)界以及市場廣為聚焦的熱點。理論研究經(jīng)過多年的充實和完善，基本上確立了商業(yè)模式構(gòu)成的主要要素組成，不限于價值提供/主張、經(jīng)濟(jì)模式、顧客界面/關(guān)系、伙伴網(wǎng)絡(luò)/角色、內(nèi)部結(jié)構(gòu)/關(guān)聯(lián)行為，以及目標(biāo)市場等。而研究商業(yè)模式構(gòu)成體系，不僅指出商業(yè)模式應(yīng)當(dāng)包括哪些構(gòu)成要素，還要研究這些構(gòu)成要素的地位，以及它們之間的關(guān)系，基于商業(yè)模式的網(wǎng)絡(luò)建模開始流行，以期不斷改進(jìn)與修正，創(chuàng)新原有的商業(yè)模式。畢竟，在所有的創(chuàng)新之中，商業(yè)模式創(chuàng)新屬于企業(yè)最本源的創(chuàng)新。離開商業(yè)模式，其他的管理創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新都失去了可持續(xù)發(fā)展的可能和盈利的基礎(chǔ)。所有的成功的大企業(yè)都是從小企業(yè)秉持成功的商業(yè)模式一步步走過來的。當(dāng)前，全球化、信息技術(shù)的發(fā)展和產(chǎn)品生命周期縮短，使得競爭格局發(fā)生了巨大的改變，一些企業(yè)甚至一些產(chǎn)業(yè)由于固步自封而走向衰亡（例如：諾基亞等），而那些對商業(yè)模式進(jìn)行了有效創(chuàng)新的企業(yè)則以令人難以想象的速度崛起（例如：蘋果的第二春）。可見，思路決定出路，布局決定格局，商業(yè)模式?jīng)Q定企業(yè)成敗。在“模式創(chuàng)造價值”這一命題越來越被市場接受的當(dāng)下，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)作為一塊被資本關(guān)注的熱土，資本對“商業(yè)模式”的崇拜甚至超過了產(chǎn)業(yè)個體現(xiàn)狀本身（如火如荼的PE/VC就是最好的例證）。從商業(yè)創(chuàng)新模式創(chuàng)新的周期窗口來看，當(dāng)前新興產(chǎn)業(yè)正處于商業(yè)模式創(chuàng)新的涌動期，從理論上看，商業(yè)模式的創(chuàng)新主要發(fā)生在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初期和衰退期，恰與當(dāng)前傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級改造和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)培育的時代背景相吻合?，F(xiàn)實中，產(chǎn)業(yè)發(fā)展的成熟期也可能會出現(xiàn)巨變型的商業(yè)模式創(chuàng)新?？梢?，未來我們不得不直面的將是波瀾壯闊的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)商業(yè)模式創(chuàng)新浪潮。一方面，布局決定格局，商業(yè)模式?jīng)Q定企業(yè)成敗，模式創(chuàng)造價值的命題深入人心；另一方面，成功的創(chuàng)新模式寥寥，一浪又一浪，多數(shù)死在沙灘上。目前市場上大部分研究忽視了商業(yè)模式及其風(fēng)險，揭示了投資機(jī)會，卻忽視了風(fēng)險淡化了重心與倚重。我們在接下來的6篇報告中，將試圖以市場公認(rèn)的成功的商業(yè)模式創(chuàng)新案例為切入點，具體采用的分析模式借鑒《商業(yè)模式新生代》（AlexanderOsterwalder、YvesPigneur著）提出的分析理念，剖析新材料與其它六大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的成功要素，更為有效、準(zhǔn)確地找尋兩者契合之處的雙倍成長機(jī)會。2、新能源汽車商業(yè)模式雖然當(dāng)前世界各主要發(fā)達(dá)國家和有關(guān)汽車公司均在加緊研發(fā)此種新型汽車技術(shù)并取得長足進(jìn)展，但總體而言，我國仍基本上與之處在同一個起跑線上，差距不過只有3—5年，并不像傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)技術(shù)一樣存在20年的巨大差距。在商用化和產(chǎn)業(yè)化方面更是如此，某些方面我們還有一定優(yōu)勢。從商業(yè)模式上來看，我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的商業(yè)模式集成體系總體上呈現(xiàn)各種模式并存的現(xiàn)象，基本上涵蓋了國際上主要商業(yè)模式的要素集成，具有一定的代表性。根據(jù)0sterwalder，Pigneur和Tucci在2023年發(fā)表的《厘清商業(yè)模式：這個概念的起源、現(xiàn)狀和未來》一文中提出的定義：“商業(yè)模式是一種包含了一系列要素及其關(guān)系的概念性工具，用以闡明某個特定實體的商業(yè)邏輯。它描述了公司所能為客戶提供的價值以及公司的內(nèi)部結(jié)構(gòu)、合作伙伴網(wǎng)絡(luò)和關(guān)系資本等用以實現(xiàn)（創(chuàng)造、營銷和交付）這一價值并產(chǎn)生可持續(xù)、可盈利性收入的要素?！蔽覈履茉雌囍髁魃虡I(yè)模式主要有以下緯度及分類：雖然我國新能源汽車行業(yè)起步以及商業(yè)模式跟進(jìn)都不晚，但至今成功的商業(yè)模式仍未成型，比亞迪作為我國新能源汽車行業(yè)的領(lǐng)頭羊，卻依然難稱成功。2023-2023比亞迪的營業(yè)收入分別為411.14億元、484.48億元、488.27億元和469億元，近三年同比增長分別為17.84%、0.78%和-3.94%，其凈利潤更是大幅度下滑。最近四年其凈利潤分別為37.94億元、25.23億元、13.85億元和8134萬元。2023年上半年比亞迪營業(yè)收入為260.4億，其中凈利潤4.27億，同比增長了25倍。4.27億的利潤中有3.2億為政府補(bǔ)貼，主營業(yè)務(wù)凈利潤貢獻(xiàn)主要來自傳統(tǒng)汽車，新能源汽車依然步履蹣跚。我國的新能源汽車商業(yè)模式的不成熟導(dǎo)致了產(chǎn)品長期以來沒有市場、國內(nèi)也沒有形成萬輛級的生產(chǎn)銷售企業(yè)、城市的基礎(chǔ)設(shè)施配套更是遠(yuǎn)未達(dá)預(yù)期，政府補(bǔ)貼和輸血難救大市，政府推動的“十城千輛”試點最終結(jié)果便是試點城市大面積“不及格”。3、特斯拉：新能源汽車創(chuàng)新商業(yè)模式典范似乎一夜之間，美國電動車生產(chǎn)商特斯拉成為外界熱炒的焦點。而該電動車創(chuàng)始人艾龍·穆思科，也被外界譽為汽車界的“喬布斯”。對于新能源汽車這個行業(yè)來說用“千里馬常有，而伯樂不常有”形容最為貼切不過了，新能源汽車自上世紀(jì)90年代發(fā)端以來，全球保有量已可觀，未來的市場空間更是巨大，但行業(yè)中成功的企業(yè)鮮有。新能源汽車相對于傳統(tǒng)汽車行業(yè)屬于典型的“小企業(yè)、大行業(yè)”，市場空間對于競爭廠商來說都足夠大，能否脫穎而出資源整合是關(guān)鍵，而當(dāng)今企業(yè)之間不是產(chǎn)品與服務(wù)之間的競爭，商業(yè)模式的競爭才是關(guān)鍵。特斯拉商業(yè)模式要素解析1、客戶細(xì)分：毋庸置疑，在傳統(tǒng)汽車向新能源汽車過渡的初期，能主動去接受新能源汽車的大部分都是環(huán)境保護(hù)意識更強(qiáng)的人群，而這部分人群往往資產(chǎn)凈值也較高，富人居多。再加上困擾電動車發(fā)展的“充電困難”、“里程焦慮”等問題依然棘手，電動車也徹底淪落為“富人們的玩具”。而特斯拉的商業(yè)模式是激進(jìn)型的，以純電動車為主。所以，特斯拉第一款量產(chǎn)電動跑車TeslaRoadster客戶群體瞄向了富人。2023年10月份，Roadster金融危機(jī)中實現(xiàn)量產(chǎn)，盡管產(chǎn)品的下線時間比原計劃晚了半年多，但首批客戶依舊表現(xiàn)出足夠的容忍，1000名客戶中只有30名要求退款，而空缺出來的名額很快就被新訂單填滿。從布拉德·皮特、喬治·布魯尼、施瓦辛格再到谷歌的兩位創(chuàng)始人，TESLA的客戶名單幾乎就是一張全球財富榜。雖然TeslaRoadster并未為公司實現(xiàn)盈利，但Roadster零到百公里最快加速3.7秒的成績以及卓越的設(shè)計和體驗足以讓傳統(tǒng)超跑大吃一驚，也奠定了特斯拉產(chǎn)品“高端、大氣、上檔次”的基調(diào)。Roadster跑車在2023年底停產(chǎn)，特斯拉需要一款可以規(guī)模量產(chǎn)和銷售的車輛，為特斯拉賺來真正的第一桶金，殺手锏正是特斯拉的第二款車型四門轎跑ModelS。特斯拉S型車出現(xiàn)被徹底顛覆了，以往人們心中的電動車更像是高爾夫球車，除了高端大氣的外表，ModelS更“平易近人”，2023年6月，ModelS上市，采用三種不同容量的電池供消費者選擇，分別為40千瓦時、60千瓦時以及85千瓦時，分別為車輛提供256公里、370公里和480公里的最大續(xù)航里程。最大輸出功率416馬力，零到百公里加速5.6秒。依據(jù)不同電池組售價分為4.99萬美元、5.99萬美元和6.99萬美元三檔，燃油車對手，如寶馬5系和奧迪A6在北美的售價都在5萬到6萬美元之間。目前，ModelS系列也進(jìn)行了高配、中配、低配三檔劃分，基本上滿足了中高端客戶的不同需求。目前，偏重于商務(wù)用車的ModelX系列已經(jīng)開始接受預(yù)定，以大眾消費為目標(biāo)的GENIII正在研發(fā)，預(yù)計價格約3W美金，特斯拉從豪華品牌入手，逐漸向中低端品牌滲透。2、價值主張：以數(shù)字化為核心。特斯拉有別于傳統(tǒng)的汽車產(chǎn)業(yè)區(qū)域布局，特斯拉選址于IT圣地美國硅谷，因而其商業(yè)模式中數(shù)字化色彩濃烈。盡量提高續(xù)航里程、降低造價，打造性價比高的電動車。全新TeslaModelS電動車（高配版）的電池組由8000個電池單元組成，續(xù)航里程可達(dá)到483公里。由于電池組安放在地板下，相比傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)汽車更容易放大座艙空間。車頭的“發(fā)動機(jī)艙”被作為行李艙使用，乘客艙可輕松容下五位成人，甚至還能增添兩個向后的兒童座椅。新車的外形設(shè)計動感又不失優(yōu)雅，線條流暢自然，帶有一些捷豹xf的風(fēng)韻。ModelS并沒有因為續(xù)航里程而放棄性能表現(xiàn)，新車從靜止加速到96km/h耗時5.6秒，運動版則有望控制在5秒之內(nèi)，400米加速耗時14秒，極速為193km/h。從96km/h制動到靜止僅需42米。性能以及續(xù)航里程的大幅提升，ModelS電動車的售價也極具競爭力，ModelS低配版補(bǔ)貼前售價為5.74萬美元，高配版為7.74萬美元，加上聯(lián)邦政府退稅、州地方政府補(bǔ)貼以及極低的保養(yǎng)支出和燃料費用，競爭力大增。隨著松下18650圓柱電池成本不斷下降以及BMS系統(tǒng)成本趨于穩(wěn)定，未來ModelS的成本端還有進(jìn)一步下調(diào)的空間，性價比有望進(jìn)一步提升。3客戶關(guān)系：特斯拉更多的是提供了全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)模式，直接打消了消費者從買車到使用，再到保修以及增值等所有環(huán)節(jié)的顧慮。綜合來看，特斯拉已經(jīng)幫助消費者考慮了從買車到用車、從保修到充電等各個環(huán)節(jié)的所有問題，消費者需要做的就是付錢提車而已。4渠道通路：Tesla營銷模式效仿蘋果的直銷模式，由于電動車有別于內(nèi)燃機(jī)汽車，其產(chǎn)品講解、銷售、保養(yǎng)都需要專門的人員上崗。作為小眾品牌，直營店可以提供更專業(yè)的服務(wù)以及更好的品牌展示。Tesla更講究體驗，有別于傳統(tǒng)的4S店經(jīng)營模式。同時，Tesla同樣仿效蘋果模式，通過體驗店的方式發(fā)展網(wǎng)上銷售端，從渠道通路上來看，銷售模式及方式與傳統(tǒng)的汽車4S店模式大相徑庭。5關(guān)鍵業(yè)務(wù)：特斯拉關(guān)鍵業(yè)務(wù)主要集中于三個開發(fā)制造平臺，即最早的修改版的蓮花Elise平臺、TeslaModel平臺和TeslaGENIII平臺。公司還有部分研究開發(fā)服務(wù)，這部分營收來自于向其他汽車制造商提供電動汽車動力系統(tǒng)及組件的設(shè)計開發(fā)服務(wù)，Tesla認(rèn)為目前這是一種可持續(xù)也可行的營收創(chuàng)造手段。開發(fā)合同中會標(biāo)定一些技術(shù)節(jié)點，當(dāng)開發(fā)服務(wù)滿足某節(jié)點時相應(yīng)部分會被確認(rèn)為遞延收入，直至全部滿足后確認(rèn)為營收。從目前已投產(chǎn)過的兩個平臺產(chǎn)品來看，特斯拉產(chǎn)品的續(xù)航指標(biāo)要大幅領(lǐng)先于同行業(yè)其他廠商的續(xù)航里程，關(guān)鍵業(yè)務(wù)平臺優(yōu)勢明顯。6核心資源：特斯拉自身擁有的核心技術(shù)是BMS系統(tǒng)，具有一定的領(lǐng)先優(yōu)勢，而其他技術(shù)方面優(yōu)勢并不明顯。就電動車的核心技術(shù)電池而言，特斯拉所使用的電池是鈷酸鋰系列的鋰電池，優(yōu)點是單位重量的比能更高，這就使得特斯拉使用同等單位體積和重量的電池，可以產(chǎn)生更多的能量。也正是因此，ModelS擁有了483KM的續(xù)航里程。目前這項技術(shù)國內(nèi)也有一些電池生產(chǎn)企業(yè)在用，因此，這一技術(shù)并不是非常先進(jìn)。特斯拉所使用的電池包在使用過程中安全性較低，鋰電池的燃燒爆炸問題一直是影響安全性的主要因素。燃燒爆炸原因在于：一、局部損壞和短路導(dǎo)致溫度升高，有機(jī)電解液發(fā)生燃燒泄漏。二、幾百上千塊電池串并聯(lián)，熱管理和充放電管理BMS難度較大。針對這方面的擔(dān)憂，特斯拉ModelS啟用了電池組水冷系統(tǒng)，就系統(tǒng)本身而言，也并不是特別有技術(shù)優(yōu)勢和亮點。我們認(rèn)為特斯拉成功的最核心資源還在于其資源的整合力，商業(yè)模式的創(chuàng)新和應(yīng)用上有別于大部分電動車廠商運作模式，使其并非特別亮眼的技術(shù)構(gòu)成部件，組合起來卻具有了令人震撼的澎湃動力。7重要伙伴：從特斯拉重要合作伙伴來看，深深地印刻著資源整合的烙印。例如，公司最早同蓮花汽車合作補(bǔ)充其車身及相關(guān)設(shè)計里面的不足，后期引入戴姆勒奔馳和豐田為戰(zhàn)略合作伙伴，徹底補(bǔ)足了其在汽車制造領(lǐng)域底蘊不足的缺憾。電動車最核心的部件，特斯拉與松下合作，使得鋰電池的配套成本不斷降低，推動市場需求的釋放。此外，對于充電裝置，特斯拉堅持走小型化路線，將其外包給老板musk控股的solarcity公司。前面部分，我們也論述了特斯拉具有濃重的數(shù)字化烙印，公司目前跟硅谷的谷歌等IT企業(yè)建立合作關(guān)系。8成本構(gòu)成：以ModelS系列為例，電池成本約占到整車總成本的50%，其次為BMS系統(tǒng)，約25%左右，其余包括車身等構(gòu)件總計約25%?？梢婋姵叵到y(tǒng)為特斯拉電動車最核心的成本構(gòu)成。目前特斯拉應(yīng)用的電池由日本松下公司提供，松下為特斯拉供貨的鋰電池型號為NCR18650A，屬于較常見的鎳鈷鋁三元鋰電池，其次為BMS系統(tǒng)，這部分成本比較固定。以高配版汽車為例，其使用的7410節(jié)左右松下NCR18650A電池成本就達(dá)到了18.5萬元（按電池價格25元/節(jié)計算），占到了電池總成本的70%。另外電池管理系統(tǒng)成本約為8萬元。近年來，受益于鋰電池技術(shù)的突飛猛進(jìn)并日趨成熟，鋰電池的高速投入期已經(jīng)邁過，目前正向著規(guī)模經(jīng)濟(jì)邁進(jìn)，最突出的體現(xiàn)便是近年來隨著鋰電池市場需求的不斷擴(kuò)張，鋰電池成本不斷降低，以日本為例，1995到2023年，15年間，日本鋰電池平均成本年率下滑幅度為11.2%。根據(jù)日本NEDO制定的日本“新一代汽車蓄電池技術(shù)開發(fā)藍(lán)圖”描述，2023年日本產(chǎn)鋰電池平均成本降至3萬日元/千瓦時，2023前后降至2萬日元/千瓦時，2030年前后降至1萬日元/千瓦時，從中長期來看特斯拉電池成本未來依然具有較高的下調(diào)空間，無疑會使得特斯拉在目前已經(jīng)具備與主流競爭車型“掰手腕”的前提下，進(jìn)一步發(fā)力。特斯拉的BMS系統(tǒng)目前已經(jīng)發(fā)展較為成熟，屬于自身設(shè)計開發(fā)的核心競爭力模塊，未來在成本端有望穩(wěn)中有降。9收入來源：特斯拉2023年一季度業(yè)績報告顯示，公司報告期內(nèi)營業(yè)收入環(huán)比激增83%，實現(xiàn)盈利1500萬美元，每股利潤為12美分。值得注意的是一季度盈利為該公司首次扭虧，市場反應(yīng)較為振奮2023財年第二季度凈虧3050萬美元，去年同期凈虧1.056億美元。調(diào)整后每股收益為22美分，預(yù)期為虧損17美分。從2023年上半財年的整體數(shù)據(jù)來看，特斯拉的財報均超市場預(yù)期，較為搶眼。其實，特斯拉的收入構(gòu)成跟國內(nèi)的電動車行業(yè)收入構(gòu)成也是比較類似的，主要也是由汽車銷售和退稅補(bǔ)貼兩部分構(gòu)成。目前對于特斯拉業(yè)績屢超預(yù)期也存在著一些質(zhì)疑，一部分觀點認(rèn)為一季度扭虧為盈不僅僅是銷量帶來的，和政府補(bǔ)貼規(guī)模的擴(kuò)大有著必然的聯(lián)系。但從二季度數(shù)據(jù)來看，公司的銷售量仍在快速攀升，根據(jù)美國電動車聯(lián)盟（ElectrificationCoalition）對美國上半年豪華汽車市場的研究得出，特斯拉ModelS占據(jù)了美國上半年豪華汽車銷售總量的8.4%，特斯拉在美上半年銷量超越寶馬、奧迪、奔馳，我們認(rèn)為從這一組數(shù)據(jù)來看，已經(jīng)比較具有說服力，公司的業(yè)績推動很大程度上還是銷售推動。二、電動汽車投資核心是動力電池和BMS系統(tǒng)以上，我們通過商業(yè)模式研究的視角，對特斯拉的成功案例有了一個全新的視角和認(rèn)識。我們也在一直強(qiáng)調(diào)商業(yè)模式的重要性，特別是對于新興產(chǎn)業(yè)，商業(yè)模式很可能成為行業(yè)獲取突破的關(guān)鍵。其實對于新能源汽車行業(yè)來說，政策與技術(shù)進(jìn)步都不缺，但近年來行業(yè)卻陷入了發(fā)展的困惑，前期各國政府均制定的新能源汽車目標(biāo)普遍面臨流產(chǎn)的尷尬。主要原因還在于新能源汽車的銷售并未達(dá)到預(yù)期的速度，政府的政策推動給力，技術(shù)進(jìn)步也在不斷取得突破，但產(chǎn)業(yè)界迫于市場壓力還是選擇了收縮和防御。特斯拉的成功無疑給苦于探索成功商業(yè)模式的新能源汽車行業(yè)點燃了一盞明燈，當(dāng)理想照進(jìn)現(xiàn)實以后，政府和產(chǎn)業(yè)界也勢必會重拾信心。我們之所以濃墨描述特斯拉商業(yè)模式的成功要素是因為，特斯拉的成功相當(dāng)于給產(chǎn)業(yè)界齒輪和市場需求齒輪找到了一種完美嚙合的途徑，而齒輪一旦嚙合磨合，整個市場需求的創(chuàng)造也勢必會拉開帷幕。對比此前新能源汽車政策夢想與需求現(xiàn)實之遙遠(yuǎn)，我們更相信這種被拉大的鴻溝某種側(cè)面上反映了未來空間的巨大。此外，除了特斯拉成功的案例外，Volt、Leaf等成功案例依然有值得我們?nèi)ソ梃b學(xué)習(xí)之處。言歸正傳，回歸到我們系列報告這一主題上來，我們認(rèn)為新能源汽車最核心的部分在于電池系統(tǒng)和BMS系統(tǒng)的模塊集成，而對于材料行業(yè)來說，鋰電池作為新材料科技的復(fù)合體，更具有研究的價值。此外，我國鋰電池產(chǎn)業(yè)不管從質(zhì)還是量上都達(dá)到了一定的高度，而阻礙其走向高端制造之路的關(guān)鍵因素就是BMS。先進(jìn)的BMS給大功率電池組的安全應(yīng)用打了一劑強(qiáng)心針。要想發(fā)展電動汽車，BMS的問題必須得到解決。相關(guān)的政策扶持和科研投入，必將催生BMS行情。近年來，鋰電池行業(yè)已經(jīng)度過了3C第一春，主要受益于近年來智能手機(jī)和平板電腦行業(yè)的高速成長，而新能源汽車的貢獻(xiàn)度依然不明顯。從3C到EV的鋰電池第二春何時才能來臨？我們認(rèn)為很大程度上還是取決于新能源汽車商業(yè)模式未來的發(fā)展、衍生及改進(jìn)，而特斯拉作為成功商業(yè)模式之“奇葩”，更值得我們持續(xù)追蹤和挖掘。三、鋰電進(jìn)入動力電池時代1、環(huán)保+性能優(yōu)異，鋰電孕育一場能源應(yīng)用“革命”鋰電池是一類由鋰金屬或鋰合金為負(fù)極材料、使用非水電解質(zhì)溶液的電池。鋰電池所使用的材料里不含有污染性金屬，鋰電池在生產(chǎn)及使用過程中沒有污染物產(chǎn)生。相比較鉛酸蓄電池而言，鋰電池在環(huán)保上有著天然的優(yōu)勢。此外，鋰電池還具有比能量大，循環(huán)壽命長，自放電率低，無記憶效應(yīng)等優(yōu)勢。鋰電池完全能夠滿足車用動力的需求，在加上其綠色、環(huán)保的特點。鋰電池借助其優(yōu)異性能和節(jié)能環(huán)保的特性，其應(yīng)用從智能手機(jī)、數(shù)碼相機(jī)等消費電子，到電動自行車、電動汽車乃至儲能，可以說鋰電孕育著一場能源應(yīng)用“革命”。鋰電池作為新能源、新材料和新能源汽車三大新興產(chǎn)業(yè)的交叉點，2023年國內(nèi)鋰電池產(chǎn)量為35.5億自然只(折合成18650規(guī)格統(tǒng)計)，同比增長19.5%；市場規(guī)模已達(dá)到640億元，同比增長14.3%。2、電動汽車推動動力電池時代發(fā)展鋰電池的下游應(yīng)用主要包括消費電子、動力電池、儲能電池三大領(lǐng)域。消費電子目前是主流，儲能市場技術(shù)上仍不成熟，未來鋰電主要增長在動力電池。隨著智能手機(jī)、數(shù)碼相機(jī)的普及，當(dāng)前鋰電池80%產(chǎn)量應(yīng)用于消費電子，鋰離子電池數(shù)碼產(chǎn)品主要包括手機(jī)、筆記本電腦、IPAD、電動工具、數(shù)碼相機(jī)、便攜影音設(shè)備、游戲機(jī)等產(chǎn)品。新增長點主要看：智能手機(jī)、IPAD、以及電動工具。據(jù)高工鋰電產(chǎn)業(yè)研究所(GBII)預(yù)計，2023年鋰離子電池在傳統(tǒng)3C領(lǐng)域的市場規(guī)模為523億元，預(yù)計2023年的增長速度為15%。儲能市場當(dāng)前規(guī)模較小，且技術(shù)上仍不成熟。2023年中國電網(wǎng)儲能的市場規(guī)模為6億元。且和光伏產(chǎn)品一樣，市場不是在國內(nèi)，而是在發(fā)達(dá)國家。分布式儲能市場，將會遵循光伏逆變器的市場發(fā)展路線，先走歐洲、日本、美國，最后才到中國。國內(nèi)分布式儲能，2～3年內(nèi)還只能是試驗階段，市場需求要快速放量幾乎不可能，過高的系統(tǒng)成本以及繁瑣的審批流程，將成為兩大關(guān)鍵制約因素。鋰電池當(dāng)前主要的增長點在動力電池市場，鋰電池在中小系統(tǒng)動力市場（電動自行車）將打敗鉛酸電池，鋰電池替換鉛酸電池的速度取決于鋰電池成本的下降速度，最近10年有望將完成這過程。這些市場敏感的不是技術(shù)，而是成本。電動自行車是短期內(nèi)最有可能成為鋰電大面積應(yīng)用的新領(lǐng)域。中國自行車協(xié)會當(dāng)前大力推動鋰電電動自行車的發(fā)展，期望3-5年內(nèi)用鋰電作為動力電池的比例從現(xiàn)在2%提高到20%。去年4月，四部委發(fā)文將“時速不超過20公里、整車質(zhì)量（重量）不大于40公斤”作為電動自行車的及格線。同年5月18日，環(huán)保部又掀起了全國性的鉛酸蓄電池環(huán)保大整頓。經(jīng)過嚴(yán)格準(zhǔn)入后，全國鉛酸蓄電池企業(yè)將減少三分之二，甚至五分之四，而時速和重量的限制更將引導(dǎo)電動自行車的電池選擇，這為鋰電自行車帶來難得的機(jī)遇。而在電動自行車之后，電動汽車與儲能又會帶動鋰電需求的新一輪井噴。出于擺脫石油依賴、加強(qiáng)環(huán)保等方面的原因，中國對電動車的支持力度會不斷加大，和動力應(yīng)用相比，消費類鋰電只可算小打小鬧。動力電池的崛起才真正打開了人們對鋰電無限的想象空間，目前鋰電池已成為電動汽車應(yīng)用的理想產(chǎn)品。目前國內(nèi)鋰電池產(chǎn)量仍不算高，僅相當(dāng)于鉛酸蓄電池產(chǎn)量的十二分之一，替代空間巨大，其中動力鋰電又只占到所有產(chǎn)量的5%，國外機(jī)構(gòu)預(yù)計，到2023-2023年，動力鋰電市場或許可以和當(dāng)前手機(jī)、平板電腦用的鋰電市場相提并論。動力電池最大的市場空間在電動汽車，但現(xiàn)階段動力電池廠商很難保證盈利，僅政策補(bǔ)貼明確的電動大巴、出租車等部分市場尚可維持，部分實力電池廠商有望獲得市場蛋糕。2023年全球電動汽車用動力鋰電池市場規(guī)模約為18億美元，高工鋰電產(chǎn)業(yè)研究所預(yù)計，2023年其市場規(guī)模有望擴(kuò)增至150億美元，未來7年復(fù)合增長率為35%。除了政策扶持，電動汽車發(fā)展關(guān)鍵還要靠技術(shù)改進(jìn)的推動，降低成本，提高電動汽車的安全性及經(jīng)濟(jì)性，目前特斯拉電動汽車的性能突破，已取得良好的效果，給行業(yè)帶來了曙光。四、鋰電技術(shù)改良提高安全性和經(jīng)濟(jì)性電動汽車無法成為主流汽車的原因主要有以下幾個方面：安全性、經(jīng)濟(jì)性、基礎(chǔ)設(shè)施裝備。其中安全性及經(jīng)濟(jì)性主要和鋰電池相關(guān)。鋰離子電池自問世以來，以其獨特的高能量密度、高輸出電壓、長循環(huán)壽命、環(huán)境污染小等優(yōu)點受到了人們的廣泛青睞，已在消費電子市場占據(jù)主導(dǎo)地位，并力爭在未來電動汽車和可再生能源儲存等大規(guī)模儲能領(lǐng)域發(fā)揮重要作用，但其安全性和價格問題必須妥善解決。1、安全性2023年1月6日，日本航空公司的一架波音787客機(jī)在飛抵美國機(jī)場后，出現(xiàn)輔助動力裝置鋰電池起火，客艙冒煙。一時間，全世界關(guān)于鋰電池安全性的質(zhì)疑聲再次集中爆發(fā)。在美國，隨著波音公司事故的廣泛傳播，已經(jīng)開始對鋰電池驅(qū)動的電動汽車推廣產(chǎn)生了影響。作為車用動力儲能設(shè)備，安全性能尤其需要重視。由于鋰電池能量高，材料穩(wěn)定性差，鋰電容易出現(xiàn)安全問題。鋰離子電池的安全問題主要源于熱失控的發(fā)生，電極/液態(tài)有機(jī)電解液相互作用的熱穩(wěn)定性是制約鋰離子電池安全性的首要因素。因此，探索高安全和可靠性新型電解質(zhì)以替代有機(jī)電解液是解決鋰離子電池安全性問題的有效途徑之一。聚合物電解質(zhì)應(yīng)運而生，其可有效緩解甚至消除電解質(zhì)與電池材料之間發(fā)生的化學(xué)反應(yīng),避免電解質(zhì)滲漏,可望提高鋰離子電池的安全性和能量密度等。更重要的是，機(jī)械強(qiáng)度高和柔韌性好的聚合物電解質(zhì)的運用將使得“印刷”鋰離子電池成為可能，不僅可拓展鋰離子電池在“柔性”電子器件上的應(yīng)用，更可望降低鋰離子電池的制造成本。2、經(jīng)濟(jì)性美國能源部最近估計，電動汽車和混合動力汽車若想和燃?xì)怛?qū)動汽車競爭，那么電池的價格要降低50%-80%。要達(dá)到這個數(shù)字，可能需要發(fā)明全新品種的電池，不過，通過改進(jìn)驅(qū)動當(dāng)前電動汽車的鋰離子電池，從而來實現(xiàn)這一目標(biāo)的可能性也很大。這類方法有很多，包括鋰-硫，鋰-空氣，鋅-空氣以及鎂離子。然而，每個方法好像都有自己獨特的問題。例如，鋰-空氣電池可以到達(dá)10倍傳統(tǒng)鋰離子電池的能量（可達(dá)到汽油的能量密度），然而使用金屬鋰會非常危險，而且也不能對它們多次反復(fù)充電。即使新技術(shù)的諸多問題可以在實驗室里解決，但是要實現(xiàn)大規(guī)模的生產(chǎn)，可靠的電動汽車供電可能還需要幾十年的時間。在解決這些挑戰(zhàn)的過程將為傳統(tǒng)的鋰離子電池技術(shù)提供很長的改進(jìn)時間。此外，規(guī)模經(jīng)濟(jì)角度看，目前造成我國鋰離子動力電池成本高的主要原因是尚未形成大規(guī)模生產(chǎn)，達(dá)到一定規(guī)模后，規(guī)模經(jīng)濟(jì)性將得到體現(xiàn)。例如，上世紀(jì)90年代初手機(jī)剛進(jìn)入中國市場時，售價曾一度超過2萬元人民幣，一塊電池的價格需要1000多元。而隨著技術(shù)的進(jìn)步，電池大規(guī)模生產(chǎn)后價格急劇下降，手機(jī)實現(xiàn)了大規(guī)模普及，目前普通手機(jī)電池的生產(chǎn)成本僅需10元左右。因而，隨著技術(shù)進(jìn)步推動鋰電性能提高，加上大規(guī)模生產(chǎn)產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，未來我國新能源汽車鋰離子電池能夠?qū)崿F(xiàn)成本的經(jīng)濟(jì)性。3、技術(shù)改良需要關(guān)鍵材料的突破鋰離子電池技術(shù)發(fā)展方向主要包括兩方面，即技術(shù)改良及新一代鋰電池的開發(fā)。技術(shù)改良階段，主要是正極材料、負(fù)極材料、電解液、隔膜四大材料，從而提高電池的容量與安全性。首先打算在2023～2023年前后實現(xiàn)目前約2倍能量密度、即200～300Wh/kg的改良型鋰離子充電電池，改良型鋰離子充電電池打算將正負(fù)極換成更高容量的材料來實現(xiàn)，改進(jìn)隔膜與電解液提高安全性。到20-30年代鋰電池技術(shù)進(jìn)入一個新領(lǐng)域，實現(xiàn)具備500Wh/kg能量密度的新一代電池。在電池的性能中最為重要的大容量化指標(biāo)，被稱為“后鋰離子充電電池”的全固體電池和鋰空氣電池。五、探索鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈看，包括上游的資源、中游的的關(guān)鍵材料、下游的電池組裝三大領(lǐng)域。相對全球豐富的鋰資源，鋰電對碳酸鋰的用量并不大，而全球能提供碳酸鋰的廠家非常多，且國內(nèi)多家公司介入鋰資源的開發(fā)，碳酸鋰出現(xiàn)供應(yīng)嚴(yán)重短缺的概率較小。鋰電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展關(guān)鍵還在于材料和裝備技術(shù)。從整個材料和裝備領(lǐng)域來看，鋰電池產(chǎn)品技術(shù)仍相對滯后，但嘗試新技術(shù)、走精品路線的企業(yè)在不斷增多。此外，工信部擬推出鋰電池行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，由此將加速鋰電池行業(yè)的整合，動力電池行業(yè)的集中度將提高，有利于上游走精細(xì)化高端路線的設(shè)備和材料公司發(fā)展。1、上游資源鋰資源主要包括兩個部分：一是鹽湖鹵水鋰，從鹽湖鹵水提取生產(chǎn)的鋰化學(xué)產(chǎn)品主要是碳酸鋰和氯化鋰；二是礦石鋰，從礦石中分選的鋰礦產(chǎn)品主要是鋰輝石、鋰云母等。鹽湖資源大部分在南美（玻利維亞，智利高海拔地區(qū)）和中國（青藏高原），其中南美的鹽湖資源基本上掌握在國際鋰行業(yè)三強(qiáng)：SQM、FMC、Rockwood手中，三家鹽湖提鋰巨頭占據(jù)了全球鋰市場供應(yīng)62%的份額。礦石資源主要分布在澳大利亞、北美和中國，其中澳大利亞鋰輝石礦品位最高、儲量最大。泰利森掌握了全球最大的鋰輝石在產(chǎn)礦山。根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局（USGS）數(shù)據(jù)，2023年全球鋰資源儲量1300萬噸，其中，智利750萬噸、占比57.7%，中國350萬噸、占比26.9%，澳大利亞100萬噸、占比7.7%，阿根廷85萬噸、占比6.5%。隨著鋰電行業(yè)的發(fā)展，目前多家公司投資鋰資源開發(fā)，主要包括西藏礦業(yè)、中信國安、路翔股份、西部礦業(yè)、鹽湖集團(tuán)等。（1）西藏礦業(yè)公司開采的扎布耶鹽湖是世界三大鋰鹽湖之一，品位世界第二，資源潛在價值達(dá)1500億元；西藏礦業(yè)爭取在5年內(nèi)實現(xiàn)年產(chǎn)25000噸碳酸鋰系列產(chǎn)品的遠(yuǎn)景目標(biāo)。（2）中信國安青海國安擁有3000噸碳酸鋰產(chǎn)能，規(guī)劃建設(shè)為3.5萬噸；其控股子公司盟固利(90%）擁有1500噸鈷酸鋰和500噸錳酸鋰產(chǎn)能；公司開發(fā)的青海鹽資源綜合項目，其總計氯化鋰資源儲量763.85萬噸，氯化鋰品味在2.2~3.89克/升之間；中信國安目前共計投資建設(shè)了2萬噸碳酸鋰項目。（3）路翔股份公司收購的甘孜州融達(dá)鋰業(yè)擁有"亞洲第一鋰礦"呷基卡鋰礦134號礦脈511.4萬噸鋰礦石的開采權(quán)，也控制了地下將近3000萬噸鋰輝石礦，礦石鋰儲量居全國之首，并居亞洲第一、世界第二。（4）斯米克與宜豐縣合作開發(fā)含鋰瓷土礦，項目投資規(guī)模約10.5億元。（5）西部礦業(yè)公司控股的青海鋰業(yè)，擁有的中國第二大鹽鋰資源——東臺吉乃爾鹽鋰礦，資源潛在開發(fā)價值約1000億元，年產(chǎn)碳酸鋰1萬噸。（6）鹽湖集團(tuán)察爾汗鹽湖氯化鉀表內(nèi)儲量為5.4億噸，占全國已探明儲量的97%；氯化鎂儲量為16.5億噸，氯化鋰儲量800萬噸；集團(tuán)投資5.33億元建設(shè)年產(chǎn)1萬噸碳酸鋰項目，鋰回收率達(dá)到70%以上，產(chǎn)品純度達(dá)到99%。（7）佛山照明公司與青海鹽湖集團(tuán)合作的碳酸鋰項目將在7月初步投產(chǎn)；公司規(guī)劃了碳酸鋰材料-->正極材料-->鋰電池-->電動車動力的新能源車核心產(chǎn)業(yè)鏈；公司與合肥鋰鑫能源材料、青海威力新能源材料、鋰能源控股、江蘇國崗交通工程聯(lián)合發(fā)起青海佛照鋰電正極材料股份公司，主營鋰電池正極材料，設(shè)計產(chǎn)能2023噸/年。（8）江特電機(jī)公司與宜春市簽訂了《鋰礦資源戰(zhàn)略合作意向書》，擬以“江西江特鋰電池材料”為平臺，向鋰電產(chǎn)業(yè)上下游(鋰礦、鋰電池、汽車電機(jī)、電動汽車驅(qū)動總成、特種電動車等）方向發(fā)展。（9）西部資源公司設(shè)立江西贛州西部資源鋰業(yè)收購了贛州晶泰鋰業(yè)100%股權(quán)以及寧都泰昱鋰業(yè)鋰輝石采礦權(quán)及其他經(jīng)營性資產(chǎn)，從泰昱鋰業(yè)受讓的河源鋰輝石礦礦石儲量424萬噸，Li2O金屬量43341.06噸，平均品位1.04%，采選規(guī)模6.6萬噸/年；晶泰鋰業(yè)今年1月受讓了廣昌縣頭陂里坑鋰輝石礦采礦權(quán)，礦石儲量16.31萬噸，平均品位0.99%；晶泰鋰業(yè)目前正在進(jìn)行2500噸工業(yè)級碳酸鋰生產(chǎn)線項目的試生產(chǎn)。（10）西藏城投公司有意采取增資擴(kuò)股或股權(quán)購買等方式取得金泰工貿(mào)、孫建義所有的西藏阿里圣拓礦業(yè)有限責(zé)任公司部分股權(quán)。而西藏阿里圣拓礦業(yè)公司持有阿里地區(qū)龍木錯等鹽湖資源，該鹽湖鹵水富含硼、鈉、鎂、鉀、鋰和溴等液體礦產(chǎn)資源，具有一定投資價值。2、中游關(guān)鍵材料的突破要讓電池性能提高一倍、成本下降一倍，主要就是靠材料。電池成本70%以上是由材料構(gòu)成的，電池性能也是由材料決定的。鋰電池主要由五部分構(gòu)成，即正極材料、負(fù)極材料、電解液、隔膜和包裝材料。其中，包裝材料和石墨負(fù)極技術(shù)相對成熟，成本占比不高。鋰離子電池的核心材料主要是正極材料、電解液和隔膜。其中，正極材料是鋰離子電池電化學(xué)性能的決定性因素。正極材料占鋰電池成本的比例超過40%，是最主要的構(gòu)成部分，電解液和隔膜，成本占比分別為10%和20%。目前中國在四大關(guān)鍵材料領(lǐng)域中，正極材料、負(fù)極材料和電解液都已逐步自給，只有隔膜材料還高度依賴進(jìn)口，但是發(fā)展速度也非?？?。（1）正極材料鋰電池正極材料市場主要由鈷酸鋰、三元材料、錳酸鋰、磷酸鐵鋰幾種產(chǎn)品占據(jù)。日本鋰電行業(yè)研究機(jī)構(gòu)IIT公司統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國鋰電池正極材料中，鈷酸鋰占49%，三元材料占22%，錳酸鋰占16%，磷酸鐵鋰占6%，其他材料占7%。目前市場上商業(yè)化的正極材料只有鈷酸鋰。但從性能方面看，鈷酸鋰循環(huán)次數(shù)較低，且晶體結(jié)構(gòu)熱穩(wěn)定性差，存在較大的安全隱患，只適宜做小型電池。而磷酸鐵鋰循環(huán)次數(shù)達(dá)到2023次以上、價格低廉、無毒環(huán)保，三元材料和錳酸鋰各方面性能也優(yōu)于鈷酸鋰，故錳酸鋰+三元材料、磷酸鐵鋰是動力電池領(lǐng)域和超大容量電源的兩種主流技術(shù)方向。在兩種主流方向中，磷酸鐵鋰是中國主推的技術(shù)，市場熱度很高。該產(chǎn)品于2023年引起國內(nèi)關(guān)注，國家“863”計劃于次年投入20億元對其進(jìn)行研究。但截至目前，產(chǎn)業(yè)化尚處于剛起步階段。國內(nèi)有60~70家企業(yè)完成了磷酸鐵鋰生產(chǎn)線的購置，總產(chǎn)能近2萬噸/年。但工業(yè)化批量生產(chǎn)的只有十幾家，且生產(chǎn)規(guī)模較小，其余的都在中試或試生產(chǎn)階段。錳酸鋰+三元材料復(fù)合材料是日本、韓國主推的技術(shù)，因其具有明顯的成本優(yōu)勢，國際國內(nèi)市場份額近年來都在不斷增長，但在我國同樣存在開工不足現(xiàn)象。與日韓鋰電企業(yè)側(cè)重于開發(fā)錳酸鋰及三元材料為正極的動力電池不同的是，美國主要開發(fā)以磷酸鐵鋰為正極材料的動力電池。美國磷酸鐵鋰電池的制造企業(yè)中，又以A123Systems(NASDAQ：AONE)和Valence(NASDAQ：VLNC)為代表性企業(yè)。而這些企業(yè)都于近年內(nèi)相繼在中國投資建廠，節(jié)省成本的同時，也在積極開拓中國下游市場。鈷酸鋰的新建、擬建項目已經(jīng)很少，市場占有率有所下滑，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入萎縮期。鋰電池在電動汽車和儲能領(lǐng)域的推廣，將為磷酸鐵鋰、錳酸鋰+三元材料兩種主流產(chǎn)品帶來快速的市場需求增長。但未來動力電池正極材料究竟由誰主導(dǎo)，還有待時間的檢驗。根據(jù)高工鋰電產(chǎn)業(yè)研究所（GBII）調(diào)研結(jié)果表明，2023年中國內(nèi)資鋰電池正極材料企業(yè)銷售產(chǎn)值達(dá)到58億元，同比增長9.43%；總產(chǎn)量為4.3萬噸，同比增長24%。鋰電池正極材料企業(yè)2023年達(dá)到195家，相比于2023年189家，增長6家；但是其中有近30多家磷酸鐵鋰材料企業(yè)處于停產(chǎn)狀態(tài)。（2）負(fù)極材料全球鋰電負(fù)極材料產(chǎn)能主要集中于中日兩國，呈現(xiàn)出明顯的區(qū)域集中和企業(yè)集中兩大發(fā)展趨勢。日本以三菱化學(xué)、日立化成(HitachiChemical)、吳羽化工(Kureha)等企業(yè)承擔(dān)了該國主要負(fù)極材料的產(chǎn)能。出于為接近資源、降低制造成本的考慮，日本的主要負(fù)極材料企業(yè)也紛紛將產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到石墨資源豐富的中國。2023年中國負(fù)極材料總體市場規(guī)模為20.08億人民幣，同比上升15.3%。其中，天然石墨貢獻(xiàn)7.26億元，人造石墨(不包含MCMB)貢獻(xiàn)10.61億元，中間相碳微球和鈦酸鋰等其它負(fù)極材料貢獻(xiàn)2.21億元。規(guī)模增長的同時，負(fù)極材料供應(yīng)逐步過剩，價格呈下滑趨勢。負(fù)極材料廠家逐步增多，新進(jìn)的負(fù)極材料企業(yè)為了獲得市場份額，往往采取低價策略，行業(yè)供給過剩，且下游客戶電芯廠商的市場份額趨于集中，小電芯廠的市場份額萎縮，負(fù)極材料企業(yè)下游買家的議價能力進(jìn)一步加強(qiáng)。深圳貝特瑞、上海杉杉和湖南摩根海容三家企業(yè)在負(fù)極材料市場占有率在60%以上。隨著石墨資源瓜分完畢，企業(yè)間的競爭焦點將重新回到技術(shù)方面。其研究重點將朝著高比容量、高充放電效率、高循環(huán)性能和較低成本的方向發(fā)展。其中碳材料的研究開發(fā)相當(dāng)活躍并在石墨改性、軟硬碳和碳納米材料方面取得了很大的進(jìn)展，錫基材料作為鋰離子電池負(fù)極材料具有很大的潛力，其他材料的研究也為鋰離子電池負(fù)極材料提供了更多的選擇。電解液電解液主要原材料為六氟磷酸鋰，占電解液成本的50%左右。目前市場主要被關(guān)東電化學(xué)工業(yè)、STELLA、森田化學(xué)等幾家日本企業(yè)壟斷，占全球產(chǎn)能的85%左右。近年我國六氟磷酸鋰生產(chǎn)技術(shù)取得突破，目前已經(jīng)量產(chǎn)的內(nèi)地企業(yè)有天津金牛、多氟多、九九久、廣州天賜、成都黃銘能源、湖北宏源藥業(yè)等。大部分下游電解液企業(yè)對于多氟多、九九久等企業(yè)的六氟磷酸鋰?yán)砘笜?biāo)評價均認(rèn)為與日韓企業(yè)接近。國產(chǎn)六氟磷酸鋰的品質(zhì)與進(jìn)口產(chǎn)品接近，國產(chǎn)六氟磷酸鋰價格優(yōu)勢明顯。國產(chǎn)六氟磷酸鋰的價格比進(jìn)口便宜15%。六氟磷酸鋰作為電解液主要成本來源，電解液廠家為了降低成本必然會選取性價比合適的供應(yīng)商，中國企業(yè)無疑具有一定優(yōu)勢。我國前5大鋰電池電解液生產(chǎn)商張家港國泰華榮、東莞杉杉、深圳新宙邦、天津金牛、廣州天賜，其中天津金牛、廣州天賜基本上使用自產(chǎn)六氟磷酸鋰，另外3家已經(jīng)開始小批量使用國產(chǎn)六氟磷酸鋰。預(yù)計2023年我國六氟磷酸鋰國產(chǎn)化率將達(dá)到90%以上。中國具有豐富的螢石資源，是全球最大的氟化工生產(chǎn)基地，為我國發(fā)展六氟磷酸鋰提供了良好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。國泰華榮、東莞杉杉、新宙邦等中國電解液企業(yè)的全球市場份額提升，為國產(chǎn)六氟磷酸鋰奠定了市場基礎(chǔ)。更為重要的是，多氟多、九九久、湖北宏源已經(jīng)掌握了六氟磷酸鋰的關(guān)鍵制造技術(shù)，其生產(chǎn)出來的產(chǎn)品獲得了國內(nèi)電解液廠商的認(rèn)同。中國企業(yè)在六氟磷酸鋰領(lǐng)域擴(kuò)張的同時，日韓企業(yè)也積極在中國布局，如：森田在江蘇常熟新建5000噸產(chǎn)能，美國諾萊特與韓國厚成共同在江蘇南通新建400噸的產(chǎn)能。可以預(yù)見到2023年我國將成為全球重要的六氟磷酸鋰生產(chǎn)基地，不僅不需要進(jìn)口六氟磷酸鋰，而且將批量向日韓電解液廠家出口。（3）隔膜隔膜生產(chǎn)難度最高，盈利最豐厚。在鋰電池中主要作用是防止正負(fù)極短路，同時在充放電過程中提供離子運輸?shù)碾娡ǖ?。目前一般采用聚丙烯、聚乙烯單層微孔膜，以及由兩者?fù)合制成多層微孔膜作為隔膜。未來發(fā)展方向是更薄、更安全。鋰電池隔膜供給高度集中，嚴(yán)重依賴進(jìn)口。隔膜的主要技術(shù)掌握在少數(shù)企業(yè)手中，集中度很高。國外的隔膜生產(chǎn)主要集中在美國的celgard公司和日本的旭化成、東燃和宇部。由于技術(shù)壁壘較高，投資風(fēng)險大，國內(nèi)企業(yè)的投資熱情并不高。國內(nèi)能夠生產(chǎn)鋰電池隔膜的，僅有佛山金輝高科（佛塑股份的子公司）、新鄉(xiāng)格瑞恩、和深圳星源材質(zhì)等公司，產(chǎn)品質(zhì)量與國外同類相比，仍存在較大差距。其中，佛山金輝的產(chǎn)品質(zhì)量相對較好，供應(yīng)中低端市場。國內(nèi)中高端市場，主要由東燃、旭化成和celgard公司壟斷。佛山金輝的產(chǎn)品雖然主要用于中低端市場，毛利率仍然高達(dá)60%以上。根據(jù)高工鋰電產(chǎn)業(yè)研究所（GBII）調(diào)研結(jié)果表明，2023年中國內(nèi)資鋰電池隔膜企業(yè)銷售產(chǎn)值達(dá)到10.10億元，同比增長53%；總產(chǎn)量為1.8億平米，同比增長84%。作為最遲國產(chǎn)化的鋰電池關(guān)鍵材料，是近三年來中國資本最為關(guān)注的領(lǐng)域之一。新進(jìn)隔膜企業(yè)質(zhì)量參差不齊，根據(jù)企業(yè)的產(chǎn)值進(jìn)行排名，我國動力鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)前十名企業(yè)。由于目前鋰電池核心材料仍處于研發(fā)階段，離大規(guī)模成熟應(yīng)用于電動汽車仍有一定距離，國內(nèi)企業(yè)仍需要持續(xù)研發(fā)，改進(jìn)工藝，以滿足電動汽車對材料的更高要求。綜合技術(shù)、產(chǎn)品盈利能力和需求增長幅度，對各子行業(yè)排序如下：從技術(shù)成熟度考慮，負(fù)極材料>電解液>正極材料>隔膜。電解液主要是復(fù)配技術(shù)，技術(shù)最為成熟，不存在新產(chǎn)品替代的風(fēng)險，風(fēng)險因而最低；與之相對，磷酸鐵鋰的技術(shù)路線風(fēng)險最高，日韓企業(yè)基本采取三元材料和高端錳酸鋰的技術(shù)路線。另一方面，國內(nèi)磷酸鐵鋰的生產(chǎn)取得一定突破，但一致性目前仍未得到有效解決，國內(nèi)絕大多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)都還處于小量送樣階段，未實現(xiàn)工業(yè)化量產(chǎn)；六氟磷酸鋰的技術(shù)路線風(fēng)險相對較低，但產(chǎn)品要求嚴(yán)格，工業(yè)化生產(chǎn)難度很高；隔膜的難點不在合成而在于工藝，國內(nèi)相對落后的應(yīng)用研究，導(dǎo)致隔膜成為鋰電池核心材料中，國產(chǎn)化率最低，也是生產(chǎn)難度最大的材料。從產(chǎn)品收益率考慮，隔膜>正極材料>電解液>負(fù)極材料。技術(shù)門檻的高低，決定了產(chǎn)品盈利的高低。因此，佛塑股份的隔膜雖然質(zhì)量落后于國際巨頭，定位中端，仍然具有60%以上的毛利率。而江蘇國泰的電解液，定位高端，毛利率預(yù)計在30%-40%左右。六氟磷酸鋰和磷酸鐵鋰，預(yù)計盈利能力介于兩者之間。從動力電池帶來的需求增長幅度考慮，磷酸鐵鋰>隔膜>電解液。由于磷酸鐵鋰不能用于傳統(tǒng)小型鋰電池，因此動力電池對其的需求拉動最為顯著；動力電池對隔膜安全性要求很高，目前主要使用3層復(fù)合隔膜，因此大大提升了隔膜的需求量。而傳統(tǒng)鋰電池領(lǐng)域的約1.5億平米左右的需求量，決定了其需求彈性略低于磷酸鐵鋰；六氟磷酸鋰與電解液基本保持1：10的比例，因此兩者的需求彈性相同。3、下游動力電池生產(chǎn)2023年新能源汽車、電網(wǎng)儲能、特種車、通信基站等領(lǐng)域的成品鋰電池組市場規(guī)模為35億元，比2023年的26億元增長34.6%。PM2.5催生了環(huán)保熱潮，促使我國加大發(fā)展新能源汽車的力度。但新能源汽車的推廣集中在城市的公交車以及出租車。由于價格居高不下，鋰電池私家車以及電動摩托車銷量相對小，還沒有能夠為市場所接受。根據(jù)《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2023-2023年）》到2023年，純電動汽車和插電式混合動力汽車?yán)塾嫯a(chǎn)銷量達(dá)到50萬輛，到2023年超過500萬輛。巨大的市場前景促使相關(guān)企業(yè)產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，作為核心部件的動力電池，成為外資、國企和民企搶占新能源汽車市場的核心。六、鋰電池產(chǎn)業(yè)投資策略鋰電池作為新能源、新材料和新能源汽車三大新興產(chǎn)業(yè)的交叉點，借助其優(yōu)異性能和節(jié)能環(huán)保的特性，其應(yīng)用從智能手機(jī)、數(shù)碼相機(jī)等消費電子，到電動自行車、電動汽車乃至儲能，可以說鋰電孕育著一場能源應(yīng)用“革命”。目前處于從消費電子向動力電池時代邁進(jìn)的階段。未來的增長前景較為確定，但鋰電仍存在著安全性及成本高兩大問題，而關(guān)鍵新材料的改良是提高安全性及降低成本的關(guān)鍵。而且從規(guī)模經(jīng)濟(jì)的角度看，隨著行業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張，規(guī)模經(jīng)濟(jì)性將逐步體現(xiàn)。我們從技術(shù)、資本實力、市場前景、商業(yè)環(huán)境幾個角度探尋鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會。上游鋰原料方面，相對全球豐富的鋰資源，鋰電對碳酸鋰的用量并不大，而全球能提供碳酸鋰的廠家非常多，且國內(nèi)多家公司介入鋰資源的開發(fā)，碳酸鋰出現(xiàn)供應(yīng)嚴(yán)重短缺的概率較小。主營鋰資源的公司有天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)，技術(shù)相對成熟。中游材料方面，鋰電池性能的改進(jìn)關(guān)鍵還要依賴材料上的突破。目前主要包括正極材料、負(fù)極材料、電解液、隔膜和包裝材料五大領(lǐng)域。其中，包裝材料和石墨負(fù)極技術(shù)相對成熟，成本占比不高。鋰離子電池的核心材料主要是正極材料、電解液和隔膜。從國內(nèi)技術(shù)成熟度看，電解液技術(shù)目前已達(dá)到國際水平，正極材料也逐步實現(xiàn)國產(chǎn)化，隔膜高度依賴進(jìn)口。從產(chǎn)品收益率上，隔膜利潤最高，正極材料次之，電解液相對較低。市場前景上，電動汽車的發(fā)展將帶動隔膜及正極材料加倍成長。但實際上，在材料領(lǐng)域，隔膜、正極材料等關(guān)鍵材料定價權(quán)仍掌握在技術(shù)領(lǐng)先的日、韓企業(yè)手中，中國市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，出口量大幅增長。然而，電池材料企業(yè)的盈利能力卻呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。在關(guān)鍵材料上，我們看好正極材料及隔膜的前景，電解液的行業(yè)集中優(yōu)勢。建議正極材料關(guān)注中信國安(000839)、杉杉股份(600884)、中國寶安(000009)、金瑞科技(600390)、當(dāng)升科技(300073)；隔膜關(guān)注佛塑科技(000973)；電解液關(guān)注江蘇國泰(002091)、多氟多(002407)、新宙邦(300037)。動力電池方面，在節(jié)能環(huán)保及新能源汽車政策推動下，新能源汽車的巨大市場逐漸明朗，巨大的市場前景促使相關(guān)企業(yè)產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，作為核心部件的動力電池，成為外資、國企和民企搶占新能源汽車市場的核心。動力鋰電池建議關(guān)注的公司有德賽電池(000049)、億緯鋰能(300014)、成飛集成(002190)、南都電源(300068)。七、BMS1、BMS提高電動汽車效率與安全對于用戶來講，與電動汽車半路沒電跑不動相比，更加害怕電動汽車跑著跑著就起火了。由于單體鋰電池的性能方面會有差異，會導(dǎo)致局部過熱的情況，這時候就需要給它降降溫，否則，會影響整體的使用壽命，甚至?xí)l(fā)安全事故。當(dāng)電池處于低溫環(huán)境時，則會影響其充放電的性能，降低工作效率。這是一個很有現(xiàn)實意義的問題，由于我國區(qū)域廣泛，南北氣溫差異較大。如何在高溫地區(qū)降溫，低溫地區(qū)正常運行就是一個很大的難題。以長春為例，長春市雖然是新能源汽車的試點城市之一。但是由于東北地區(qū)，冬天比較長且寒冷，新能源汽車很難在此地區(qū)運行，還是以混合動力車為主。而先進(jìn)的BMS可以通過加熱控制系統(tǒng)來解決鋰電池低溫啟動的問題，這樣會大大地拓展了市場規(guī)模?？偟膩碚f，BMS可以使得電池的使用效率和運行的安全邊際得到保障。所以BMS對于電動汽車的發(fā)展具有很深遠(yuǎn)的意義。目前，我國已經(jīng)成為鋰電池的生產(chǎn)大國，處于完全競爭的態(tài)勢。而我國電動汽車的發(fā)展遲遲沒有新的進(jìn)展，這跟我國電子信息化的發(fā)展滯后是不無關(guān)系的。BMS落后于其他國家，大大地降低了用戶體驗和安全系數(shù)。若想發(fā)展電動汽車，BMS的問題就必須要解決。BMS的模塊構(gòu)成及功能2、BMS的技術(shù)難點及成本分析（1）BMS的技術(shù)難點電池的SOC估計目前還不能滿足電動汽車發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)是BMS最大的短板。這一缺陷限制了電池容量的有效發(fā)揮和電池均衡系統(tǒng)的效果，從而使得電池的安全性可靠性急劇降低。這大大地影響了電池使用壽命和性能。如何優(yōu)化解決電池的SOC估計是一項全世界需要面對的難題。下面是目前比較常用的SOC估計方法。（2）BMS成本分析國外目前BMS系統(tǒng)主要采用的是定位于高端的主動式BMS均衡系統(tǒng)，而國內(nèi)目前主要采用的是定位于中低端的被動式或者只是起到顯示作用的不帶均衡功能的BMS。從中，我們可以看出，我國目前在BMS的開發(fā)和應(yīng)用方向還有很長的一段的路要走。從國外的BMS發(fā)展?fàn)顩r中，我們可以看到，價格與技術(shù)含量高的主動式BMS，是我國未來BMS發(fā)展的方向。在目前我國經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型升級的特殊時期，我們應(yīng)該結(jié)合我國的工業(yè)生產(chǎn)狀況來發(fā)展具有高附加值的主動BMS。國外BMS的成本在整個電池系統(tǒng)中的成本占比大約是30%左右。而假如采用國內(nèi)的被動式BMS，差不多只占到總成本的3%左右。對于Tesla這樣的強(qiáng)調(diào)電子信息技術(shù)的公司，BMS的造價甚至高達(dá)2萬美金，價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)的高于市場上一般的主動式BMS。3、BMS領(lǐng)域重點公司簡況其實目前，很多鋰電池生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)線是從國外引進(jìn)的一流產(chǎn)線，總的生產(chǎn)規(guī)模更是毫無疑問的世界第一，所以說不管從質(zhì)還是量上，國內(nèi)的鋰電池總體生產(chǎn)水平已經(jīng)不低。但整體的鋰電池行業(yè)發(fā)展仍然處于較低水平上，一個很重要的原因就是BMS技術(shù)跟不上。這大大地影響了整個電池組的使用壽命以及安全性。代表性企業(yè)Tesla甚至不惜耗費巨資也要將BMS調(diào)試到最優(yōu)的可用狀態(tài)，從而確保整車的穩(wěn)定運行。BMS的重要性也就不言而喻了。在新能源汽車已經(jīng)列入我國國家戰(zhàn)略的前提下，要發(fā)展新能源汽車，BMS問題必須被克服。由此產(chǎn)生的相關(guān)的扶持政策以及科研投入，必將推動BMS行情。BMS領(lǐng)域我們看好均勝電子（600699）、成飛集成（002190）、中國寶安（000009）。Tesla行情下，國內(nèi)唯一一家涉及高端BMS制造的均勝電子（600699）或?qū)?yōu)先受益。（1）均勝電子公司是一家以汽車零部件研制、生產(chǎn)和銷售為主營業(yè)務(wù)、具有持續(xù)經(jīng)營能力和盈利能力、具備較強(qiáng)市場競爭力的上市公司。公司的重點發(fā)展核心為汽車電子產(chǎn)品和機(jī)電集成系統(tǒng)，以滿足新能源市場和技術(shù)的需求。其涉及汽車風(fēng)窗洗滌系統(tǒng)、空氣管理系統(tǒng)、發(fā)動機(jī)進(jìn)氣系統(tǒng)、視鏡視覺系統(tǒng)、內(nèi)外飾系統(tǒng)、發(fā)動機(jī)功能系統(tǒng)、電池電源管理系統(tǒng)、汽車駕駛安全系統(tǒng)和汽車娛樂舒適系統(tǒng)等領(lǐng)域。公司已經(jīng)收購了德國高端汽車電子公司德國普瑞25.1%的股份，德國普瑞開始為寶馬新混合動力5系列轎車的電池系統(tǒng)提供集成管理鋰電池的電子控制單元（ECU），并獲得高電壓電池的最佳表現(xiàn)，成為寶馬新的混動5系唯一的電池管理系統(tǒng)供應(yīng)商。同時，普瑞的技術(shù)也成功運用在純電動寶馬ActiveE上。公司是國內(nèi)唯一一家具有供應(yīng)高端BMS能力的企業(yè)。在Tesla行情的超預(yù)期下，公司直接受益是大概率事件。（2）中國寶安公司是一家綜合類股份制集團(tuán)公司，主營業(yè)務(wù)是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、生物醫(yī)藥業(yè)，曾連創(chuàng)“新中國第一家股份制企業(yè)、發(fā)行新中國第一張股票、第一張可轉(zhuǎn)換債券、第一張中長期認(rèn)股權(quán)證、成功策劃武漢商場成為深交所第一家異地上市公司、首次通過證券二級市場收購上市公司上海延中實業(yè)、分拆馬應(yīng)龍并在上海證券交易所上市，成為中國境內(nèi)首例分拆企業(yè)上市的上市公司、開辦新中國第一個財務(wù)顧問公司安信財務(wù)，協(xié)助川鹽化、甘長風(fēng)等20多家國企改制上市”等多項新中國第一。公司為廣東省和深圳市確定為重點發(fā)展的70家、30家大型企業(yè)集團(tuán)之一和深圳市政府評定的深圳市最高企業(yè)類別：一類一級企業(yè)。經(jīng)過多年的發(fā)展，公司取得了非凡的業(yè)績，正在向以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、生物醫(yī)藥業(yè)為主的投資控股集團(tuán)的目標(biāo)邁進(jìn)?？毓蓪幉ò萏?2.26%的股份，涉足BMS領(lǐng)域。（3）成飛集成公司是以工模具設(shè)計、研制和制造為主業(yè)，以計算機(jī)集成技術(shù)開發(fā)與應(yīng)用為特征的高科技股份，是行業(yè)內(nèi)公認(rèn)的四大汽車覆蓋件模具企業(yè)之一，是中國汽車覆蓋件模具重點骨干企業(yè)，同時公司積極開拓國際市場，汽車模具產(chǎn)品已遠(yuǎn)銷到美國、英國、意大利等國家，成為國內(nèi)出口汽車覆蓋件模具的主要企業(yè)。公司募集資金將全部用于增資中航鋰電建設(shè)鋰離子動力電池項目，以期從能源產(chǎn)業(yè)中“掘金”。控股中航鋰電63.63%的股份，涉足BMS領(lǐng)域。（4）欣旺達(dá)公司是國內(nèi)鋰能源領(lǐng)域設(shè)計能力最強(qiáng)、配套能力最完善、產(chǎn)品系列最多的鋰離子電池模組制造商之一。主營業(yè)務(wù)是鋰離子電池模組的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)及銷售。主要產(chǎn)品為鋰離子電池模組。公司在手機(jī)數(shù)碼類電池模組、筆記本電腦類電池模組和動力類電池模組的電源管理系統(tǒng)研發(fā)方面，處于國內(nèi)同行業(yè)領(lǐng)先水平。（5）比亞迪公司主要從事二次充電電池業(yè)務(wù)、手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)，以及包含傳統(tǒng)燃油汽車及新能源汽車在內(nèi)的汽車業(yè)務(wù)，同時利用自身的技術(shù)優(yōu)勢積極拓展新能源產(chǎn)品領(lǐng)域的相關(guān)業(yè)務(wù)。主要客戶包括諾基亞、三星、摩托羅拉、華為、中興等手機(jī)領(lǐng)導(dǎo)廠商，以及博世、TTI等全球性的電動工具及其他便攜式電子設(shè)備廠商。公司還是全球最具競爭能力的手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)的供應(yīng)商之一，主要客戶包括諾基亞、三星、摩托羅拉、華為、中興等手機(jī)領(lǐng)導(dǎo)廠商。本集團(tuán)可以為客戶提供垂直整合的一站式服務(wù)，設(shè)計并生產(chǎn)外殼、鍵盤、液晶顯示模組、攝像頭、柔性線路板、充電器等手機(jī)部件，并提供整機(jī)設(shè)計及組裝服務(wù)，但不生產(chǎn)自有品牌的手機(jī)。公司于2023年通過收購原西安秦川汽車有限責(zé)任公司開始從事汽車業(yè)務(wù)，是國內(nèi)銷量排名前十名的轎車生產(chǎn)企業(yè)中增長速度最快的生產(chǎn)廠商，在中國汽車工業(yè)協(xié)會公布的2023年轎車生產(chǎn)企業(yè)銷量排名中位列第6位，并位居國內(nèi)非合資轎車生產(chǎn)企業(yè)第1名。（6）佛山照明公司是全國電光源大型骨干企業(yè)，國務(wù)院批準(zhǔn)為機(jī)電產(chǎn)品出口基地，享有自營進(jìn)出口業(yè)務(wù)經(jīng)營權(quán)。生產(chǎn)和經(jīng)營電光源產(chǎn)品，在國內(nèi)、國際市場上享有"中國燈王"美譽。是全國電光源行業(yè)中規(guī)模最大、質(zhì)量最好、創(chuàng)匯最高、效益最佳的外向型企業(yè)；工業(yè)總產(chǎn)值、利稅總額、出口創(chuàng)匯、人均勞動生產(chǎn)率等主要指標(biāo)均居全國同行首位。公司主要生產(chǎn)和經(jīng)營各種電光源產(chǎn)品及其配套燈具。主要產(chǎn)品有普通燈泡、裝飾燈泡、碘鎢燈、溴鎢燈、單端燈、汽車燈、等。產(chǎn)品有四、五成出口，內(nèi)銷市場除鞏固廣東市場外，還輻射到全國主要大、中城市。控股合肥國軒涉及BMS領(lǐng)域。（7）億緯鋰能惠州億緯鋰能股份是中國最大、世界第五的鋰亞電池供應(yīng)商，具有自主知識產(chǎn)權(quán)和國際先進(jìn)技術(shù)水平，致力于發(fā)展成為新型鋰能源領(lǐng)域的國際領(lǐng)先企業(yè)。公司主要服務(wù)于智能電網(wǎng)、射頻識別(RFID)、汽車電子(輪胎壓力監(jiān)測系統(tǒng)和安全防盜系統(tǒng))和安防產(chǎn)業(yè)(電子煙霧報警器)等領(lǐng)域，為上述領(lǐng)域提供高能量、長壽命、適用溫度范圍廣的新型環(huán)保鋰電池解決方案和產(chǎn)品?？毓苫葜菔袃|能電子39%的股份，涉足BMS領(lǐng)域。八、主要風(fēng)險1、經(jīng)濟(jì)延續(xù)下滑，電動汽車發(fā)展進(jìn)程低于預(yù)期2、鋰電技術(shù)提高緩慢，電池的安全性和經(jīng)濟(jì)性難以改善。3、BMS政策推進(jìn)低于預(yù)期，主動式BMS成本過高。

2023年電子行業(yè)智能化分析報告2023年9月目錄一、消費電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運動和健康監(jiān)測 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī) 8五、硬件變革大，投資機(jī)會多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達(dá)電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點小蘋果智能手表iWatch要來了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性消費電子沿著智能性和便攜性兩個維度發(fā)展。在過去幾年，市場關(guān)注的焦點在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場對便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開始，未來甚至?xí)蚩汕度胄脱葑?，投資機(jī)會將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計：至2023年，整個可穿戴電子設(shè)備市場將會超過150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷量至2022年預(yù)計將達(dá)到7000萬臺。正如應(yīng)用的成長促進(jìn)了智能手機(jī)市場的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會出現(xiàn)類似的成長：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來了重大變革和機(jī)遇，其對硬件的要求體現(xiàn)在四個方面：1）人機(jī)互動友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時間長；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機(jī)的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長續(xù)航時間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細(xì)論述請參見我們3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》。三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價達(dá)330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機(jī)尚未普及的時期，消費者對智能終端和移動互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運動和健康監(jiān)測摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運動監(jiān)測功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強(qiáng)化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機(jī)同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運動時可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運動時可連續(xù)使用5至10小時。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個程序同時運行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過藍(lán)牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動馬達(dá)和三軸加速度計，可安裝位運動專門設(shè)計的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大第二代智能手表在功能上還無法與智能手機(jī)相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動向讓我們堅信第三代智能手表功能將更為強(qiáng)大，有望與智能手機(jī)相當(dāng)。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經(jīng)建立了一支100的團(tuán)隊來研制智能手表iWatch，已經(jīng)開始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過連接智能手機(jī)來顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機(jī)的通話功能，并通過內(nèi)臵地圖實現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對Fortius開發(fā)的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計了健康軟件SHealth，預(yù)示著運動和健康監(jiān)測將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣點。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī)智能手機(jī)在功能手機(jī)通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機(jī)和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強(qiáng)的可穿戴設(shè)備智能手機(jī)+眼鏡將埋葬智能手機(jī)。智能手機(jī)、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點：1.智能手機(jī)是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡單動作識別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長時間觀看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢互補(bǔ)的特點，兩者的結(jié)合將兼具各自優(yōu)勢，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實現(xiàn)較好的視覺體驗。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機(jī)所不具備的優(yōu)點：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機(jī)，有望替代智能手機(jī)，從而帶來消費電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機(jī)會多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機(jī)等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機(jī)的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個