陜西區(qū)域債務(wù)分析展望

一、簡(jiǎn)介陜西為西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)、科技、文化中心，地理位置、資源稟賦、文化歷史積累、教育資源各方面均具有明顯優(yōu)勢(shì)。然而近年來(lái)隨著外部宏觀環(huán)境變化，經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，陜西的債務(wù)問(wèn)題有所凸顯。整體來(lái)看，自永煤事件以來(lái)，陜西城投債利差在2022年貨幣寬松期間與同為能源大省的山西相比逐漸走闊，與GDP、綜合財(cái)力和債務(wù)狀況相近的重慶、江西相比，陜西城投債利差在2022年貨幣寬松期間壓縮有限甚至略有抬升，并在當(dāng)年年底理財(cái)破凈潮中迅速上行后持續(xù)維持相對(duì)高位。2023年以來(lái)在結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒以及化債政策出臺(tái)背景下，利差大幅下行，但陜西省城投債利差相較江西、山西仍有較大壓縮空間。圖1：陜、贛、渝、晉城投信用利差走勢(shì)（BP）資料來(lái)源：DM，表1：2022年四省市經(jīng)濟(jì)債務(wù)基本情況（億元、%）地 GDP 一般公共預(yù)區(qū) 算收入稅收收入土地出讓收入財(cái)政自給率地方政府債務(wù)余額負(fù)債率(寬口徑)債務(wù)率(寬口徑)陜西32,772.683,311.572,682.851,592.2648.989,786.9081.54488.74江西32,074.702,948.301,788.901,959.9040.4510,859.5092.99559.87重慶29,129.032,103.421,270.941,561.8642.9910,071.0099.85361.07山西25,642.593,453.992,696.55503.5658.786,285.7956.01208.57資料來(lái)源：DM，注：負(fù)債率(寬口徑)=(地方政府債務(wù)余額+城投有息負(fù)債余額)/GDP債務(wù)率(寬口徑)=(地方政府債務(wù)余額+城投有息負(fù)債余額)/(一般公共預(yù)算收入+轉(zhuǎn)移性收入+政府性基金收入+國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)收入)二、區(qū)域概況陜西與蒙、寧、甘、川、渝、鄂、豫、晉八省市接壤，各省市經(jīng)濟(jì)水平差異較大、發(fā)展速度不一。整體來(lái)看陜西發(fā)展較為迅速，GDP200021202214位，接壤區(qū)域內(nèi)則僅次于湖北、四川、河南，且陜西與三省GDP200097%、、180%縮小至2022年的64%、73%、87%；同時(shí)與山西、內(nèi)蒙古、重慶GDP差距由2%、-15%、-1%至-22%、-29%、-11%?？梢?jiàn)陜西經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度處于區(qū)域內(nèi)較高水平。得益于省內(nèi)得天獨(dú)厚的資源稟賦和地理優(yōu)勢(shì)，陜西省內(nèi)南北高、中間低的地形具備畜牧業(yè)、種植業(yè)、林業(yè)發(fā)展優(yōu)勢(shì)，同時(shí)對(duì)內(nèi)連接?xùn)|南西北各部分，對(duì)外則是連接中亞、西亞的交通樞紐。除此之外，陜西的能源礦產(chǎn)資源和旅游文化資源也十分豐富。陜西省石油保有儲(chǔ)量排全國(guó)第34位，不僅儲(chǔ)量可觀同時(shí)品級(jí)、質(zhì)量較好，在國(guó)內(nèi)GDP占比占有較高比重，是陜西發(fā)展的重要支柱。GDP有一定影響。2008年四萬(wàn)億計(jì)劃帶來(lái)能源需求擴(kuò)張，隨著需求逐步下降，煤炭產(chǎn)業(yè)也受到影響。加之2016年開(kāi)始供給側(cè)改革，煤炭行業(yè)進(jìn)入去產(chǎn)GDP比重也逐步下降。2021年起，受疫情、俄烏沖突等因素影響，全球能源供需波動(dòng)較大且復(fù)蘇緩慢，煤價(jià)隨之上行，第二產(chǎn)業(yè)占陜GDP比重也隨之上升。從規(guī)模以上工業(yè)增加值增速來(lái)看，相比采礦業(yè)、能源工業(yè)、六大高能耗產(chǎn)業(yè)受到能源價(jià)格影響波動(dòng)較大。近年來(lái)，陜西高技術(shù)制造業(yè)保持了相對(duì)高速發(fā)展，尤其汽車、航天、光伏、半導(dǎo)體等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好，202217004位，光伏制造業(yè)產(chǎn)值近千億元。汽車產(chǎn)量由2017612022130萬(wàn)輛，排名則由全國(guó)第十六位上升至第八位。除了已有的比亞迪、吉利的熱門車型生產(chǎn)線以及傳統(tǒng)重卡龍頭陜汽重卡擴(kuò)能，同時(shí)還在引進(jìn)零跑等新能源車企。以航天工業(yè)為核心的軍202392513家軍工企業(yè)數(shù)量位列北京、四川、廣東之后，而總市值達(dá)到2872億元僅次于北京。旅游資源方面，作為國(guó)內(nèi)文化旅游資源最富集的省份之一，陜西擁有良好開(kāi)發(fā)前景的旅游196座，國(guó)家6家，國(guó)家水利風(fēng)景區(qū)38處，省級(jí)以上水利風(fēng)景區(qū)80處，3A460家，帶動(dòng)第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好。人口方面，2022395616位。2006年開(kāi)始陜西人口呈凈流出狀態(tài)并逐年增加，2015年后流出幅度有所放緩，2018年后又有所增加。從人口增速2014-2017年陜西戶籍人口增速持續(xù)低于常住人口增速，2018年西安率先開(kāi)始“搶-3月西安自市外遷入戶籍449萬(wàn)人，是17年全年的2倍，此后戶籍人口增速逐步回升并超過(guò)常住人口增速。陜西常住人口和戶籍人口復(fù)合增長(zhǎng)率分別處于九省市第二、第三位。人口凈流出一方面是常住人口增速有所放緩，另一方面或受陜西較早放寬落戶條件帶來(lái)戶籍人口增速提升所致。人口年齡結(jié)構(gòu)方面，根據(jù)陜西省第七次全國(guó)人口普查數(shù)據(jù)，202060歲及以上人口比例高于全國(guó)整體水平，存在一定人口老齡化壓力。面對(duì)人口老齡化，陜西在教育、產(chǎn)業(yè)方202297225所。在校研究生、普通本?？粕?、中等職業(yè)學(xué)校學(xué)生分別為20.16萬(wàn)人、130.44萬(wàn)人、30.14萬(wàn)人。以西安為例，中等職業(yè)學(xué)校（含技校）畢業(yè)均可落戶，規(guī)模相對(duì)較大的在校學(xué)生人群是陜西未來(lái)青年人口穩(wěn)定的重要保障。圖2：陜西三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及GDP增速（億元） 圖3：煤炭?jī)r(jià)格與陜西第二產(chǎn)業(yè)占GDP比重情況（元/噸）資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖4：規(guī)模以上工業(yè)增加值增速情況 圖5：陜西汽車和集成電路產(chǎn)量（萬(wàn)輛、萬(wàn)塊）資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖6：2000-2022年常住人口復(fù)合增長(zhǎng)率 圖7：2000-2001年戶籍人口復(fù)合增長(zhǎng)率資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖8：2022年末九省市及全國(guó)人口年齡結(jié)構(gòu) 圖9：陜西戶籍人口和常住人口增速資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖10：九省市及全國(guó)人口出生率情況（%） 圖11：陜西人口流入流出情況（萬(wàn)人）資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，2：九省市院校及在校生情況（所、萬(wàn)人）陜西寧夏甘肅四川山西內(nèi)蒙古河南重慶湖北普通高校97202013432545668130中等職業(yè)學(xué)校2253227463415174630128292合計(jì)3225247597447228686196422在校研究生20.161.276.0515.905.573.809.1910.5521.89在校普通本?？粕?30.445.2032.94205.2054.3253.50282.33106.61177.26在校中等職業(yè)學(xué)校學(xué)生30.147.7931.88108.3042.4018.70150.1437.9755.17合計(jì)180.7414.2670.87329.40102.2976.00441.66155.13254.32資料來(lái)源：各省2022年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，三、省內(nèi)發(fā)展?fàn)顩r10GDP30%以上，經(jīng)濟(jì)首位度較高。其余城市中，榆林依靠煤炭石油資源2022GDP6543億排名第二，其余城30001000億排名靠后。產(chǎn)業(yè)分布上，陜西省十四五規(guī)劃里提出“推動(dòng)全省產(chǎn)業(yè)板塊精準(zhǔn)化定位、集群化布局、園區(qū)化承載、專業(yè)化提升，加快形成分工科學(xué)、競(jìng)爭(zhēng)有序的產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局”。具體布局上包括：1、農(nóng)業(yè)——加快構(gòu)建“四區(qū)五帶”產(chǎn)業(yè)布局。四區(qū)，即陜北長(zhǎng)城沿線旱作區(qū)、渭北關(guān)中臺(tái)塬及秦嶺北麓旱作區(qū)、關(guān)中一年兩熟灌區(qū)、陜南川道區(qū)四大糧食主產(chǎn)區(qū)。五帶，即大西安都市、關(guān)中高效、秦巴山區(qū)生態(tài)、黃土高原特色、陜北有機(jī)等五大農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化示范帶；果業(yè)——打造黃土高原蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)帶、秦嶺北麓和漢丹江流域獼猴桃產(chǎn)業(yè)帶、關(guān)中時(shí)令水果產(chǎn)業(yè)帶。推動(dòng)蔬菜50萬(wàn)畝設(shè)施蔬菜優(yōu)勢(shì)板塊；畜牧業(yè)——把關(guān)中建成全國(guó)一流的奶牛、奶山羊“雙奶源”基地。支持榆林實(shí)施羊子“雙千萬(wàn)”工程，發(fā)展“草—養(yǎng)—加”全產(chǎn)業(yè)鏈。支持商洛建設(shè)億只肉雞生產(chǎn)基地。2、先進(jìn)制造業(yè)——以隴海交通線為主軸，以西安、寶雞、咸陽(yáng)重點(diǎn)制造業(yè)板塊為主體，以渭南、銅川、楊凌示范區(qū)和西咸新區(qū)先進(jìn)制造業(yè)為補(bǔ)充，集中布局一批軍民、央地、部省、省市共建先進(jìn)制造項(xiàng)目和平臺(tái)，承接國(guó)內(nèi)外高端制造業(yè)轉(zhuǎn)移。構(gòu)建以西安為中心、以寶雞為副中心、橫貫關(guān)中平原的先進(jìn)制造業(yè)大走廊和國(guó)防科技工業(yè)產(chǎn)業(yè)帶，打造工業(yè)發(fā)展的“主脊梁”。3、能源產(chǎn)業(yè)——構(gòu)建“一區(qū)六基地”能源產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展格局。一區(qū)，即榆林能源革命創(chuàng)新示范區(qū)；六基地，即延安綜合能源基地、關(guān)中能化裝備制造服務(wù)基地、渭北多能互補(bǔ)示范基地、大西安能源科技創(chuàng)新基地、彬長(zhǎng)旬麟清潔低碳能化基地、陜南綠色清潔能源基地。4、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)——打造九個(gè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)功能組團(tuán)。①西安高新區(qū)組團(tuán)，重點(diǎn)發(fā)展新一代信息技術(shù)、新能源汽車、生物醫(yī)藥、人工智能等產(chǎn)業(yè)。②西安經(jīng)開(kāi)區(qū)組團(tuán)，重點(diǎn)發(fā)展節(jié)能、新能源汽車、軌道交通裝備、新材料、能源裝備等產(chǎn)業(yè)。③西安航空基地和富閻組團(tuán)，重點(diǎn)發(fā)展航空制造、新材料等產(chǎn)業(yè)。④西安航天基地組團(tuán)，重點(diǎn)發(fā)展航天裝備制造、衛(wèi)星及應(yīng)用等產(chǎn)業(yè)。⑤寶雞高新區(qū)組團(tuán)，重點(diǎn)發(fā)展鈦及鈦合金材料、節(jié)能與新能源汽車、石油鉆采裝備、數(shù)控機(jī)床等產(chǎn)業(yè)。⑥咸陽(yáng)高新區(qū)和西咸新區(qū)灃西新城組團(tuán)，重點(diǎn)發(fā)展新型顯示器件、智能終端、大數(shù)據(jù)與云計(jì)算等產(chǎn)業(yè)。⑦楊凌示范區(qū)組團(tuán)，重點(diǎn)發(fā)展智慧農(nóng)業(yè)、生物醫(yī)藥、生物育種等產(chǎn)業(yè)。⑧榆林高新區(qū)組團(tuán)，重點(diǎn)發(fā)展新能源、新材料、裝備制造、無(wú)人系統(tǒng)等產(chǎn)業(yè)。⑨漢中經(jīng)開(kāi)區(qū)組團(tuán)，重點(diǎn)發(fā)展高端裝備制造、現(xiàn)代材料、生物醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)。5醫(yī)療服務(wù)、會(huì)議會(huì)展等產(chǎn)業(yè)。多級(jí)包括：①寶雞，重點(diǎn)發(fā)展工業(yè)設(shè)計(jì)、商貿(mào)物流、文化旅游、醫(yī)療康養(yǎng)、商務(wù)會(huì)展、職業(yè)培訓(xùn)等產(chǎn)業(yè)。②咸陽(yáng)，重點(diǎn)發(fā)展臨空經(jīng)濟(jì)、鄉(xiāng)村旅游、現(xiàn)代物流、電子商務(wù)等產(chǎn)業(yè)。③渭南，重點(diǎn)發(fā)展觀光旅游、健康養(yǎng)老、休閑度假、航空體驗(yàn)、職教培訓(xùn)等產(chǎn)業(yè)。④榆林，重點(diǎn)發(fā)展文化旅游、商貿(mào)物流、能源金融等產(chǎn)業(yè)。⑤漢中、安康、商洛，重點(diǎn)發(fā)展山水旅游、生態(tài)康養(yǎng)、特色民宿、文化創(chuàng)意等產(chǎn)業(yè)。⑥延安，重點(diǎn)發(fā)展紅色旅游、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、現(xiàn)代物流、文化創(chuàng)意等產(chǎn)業(yè)。⑦銅川，重點(diǎn)發(fā)展紅色旅游、中醫(yī)康養(yǎng)、文化創(chuàng)意、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等產(chǎn)業(yè)。⑧楊凌，重點(diǎn)發(fā)展農(nóng)業(yè)觀光、會(huì)議會(huì)展、運(yùn)動(dòng)休閑等產(chǎn)業(yè)。財(cái)政收入方面，2017年-2021年西安一般公共預(yù)算收入均為第一，隨著煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)上漲2022926.81201786.56%。榆林煤炭資源豐富，三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由2000年的13.3:44.4:42.3至2022年4.8:71.4:23.8，20221-1280.35%，煤主沉浮的單一產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)格局未能得到明顯2019104714.23%排名全省第一，2017年-2022年榆林固定資產(chǎn)投資增速均處于相對(duì)較低水平，根據(jù)七普數(shù)據(jù)榆林2020年末城鎮(zhèn)化率61.60低于西安79.20%。榆林基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍有一定空間，同時(shí)后續(xù)發(fā)展可持續(xù)性有待提升。土地出讓方面，省內(nèi)僅有西安收入較高，20201000億元，其余地區(qū)基本在百億以內(nèi)，土地出讓整體規(guī)模較小。2023773.7億元，同16.9%18.7%。明顯超出全國(guó)地方17.2%20.9%。土地出讓依賴度方面，20226.19%12.50%。西安依賴度相對(duì)較高，201950%30%以上。2021年房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整，地方政府土地出讓收入整體下降，相比之下，2022年西安土地出讓收入下降10.98%，跌幅在省內(nèi)相對(duì)較小，與重慶、武漢、成都、鄭州、蘭州、太原、呼和浩特、銀川相比，西安降幅僅高于銀川、成都。西安房地產(chǎn)市場(chǎng)整體表現(xiàn)穩(wěn)健，新房和二手房?jī)r(jià)格波動(dòng)較為20216月后逐步縮小，目前二者倒掛幾乎為零，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看有利于房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展。金融資源方面，陜西省內(nèi)銀行類金融機(jī)構(gòu)共141家，但資質(zhì)相對(duì)較弱。僅西安銀行1家上562022年年報(bào)數(shù)據(jù)總資產(chǎn)、營(yíng)收均超過(guò)西安銀行。陜西省人民幣貸款以對(duì)公貸款為主，20237月末本外幣存款余額排名1517，金融資源利用率有待提升。省內(nèi)主要專業(yè)擔(dān)保公司為陜西信用增925285.63%2.57倍，擔(dān)保效果一般。圖12：省內(nèi)各市GDP情況（億元） 圖13：陜西地市一般公共預(yù)算收入（億元）資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖14：陜西省、西安及榆林固定資產(chǎn)投資增速（%） 圖15：2023年7月末各省本外幣存貸款余額（億元）資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖16：九城新房、二手房?jī)r(jià)格資料來(lái)源：DM，四、債務(wù)情況2022年末陜西一般債限額5193.84億元，專項(xiàng)債限額5396.31億元，地方政府債余額9782.16億元排名第十八位，結(jié)存額度807.99億元排名第十二位，結(jié)存額度/債務(wù)余額比例為8.26%202395日《財(cái)政部關(guān)于政協(xié)第十四屆全國(guó)委04728號(hào)（484號(hào)）2023年中央財(cái)政下達(dá)陜西省新增地方政府債務(wù)限額1105億元，其中專項(xiàng)債務(wù)限額815億元，充分體現(xiàn)了黨中央、國(guó)務(wù)院對(duì)陜西省經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的支持。截至2023年9月25日，陜西省內(nèi)城投債存續(xù)只數(shù)388只，存續(xù)余額3254.73億元，涉及發(fā)行主體76家，主要集中在省會(huì)西安，存續(xù)規(guī)模和只數(shù)分別占全省比重為65.88%、64.18%。延安、渭南、榆林、咸陽(yáng)存續(xù)規(guī)模在100-200億元，寶雞、銅川、安康、商洛均不足百億。從發(fā)行票面利率來(lái)看，西安城投債加權(quán)發(fā)行利率整體低于省內(nèi)非西安地區(qū)發(fā)行利率，接近并略低于全省發(fā)行利率。但在2019年之后卻與省內(nèi)非西安地區(qū)走勢(shì)出現(xiàn)背離，上行幅度較大。（城投債統(tǒng)計(jì)口徑為寬口徑，即剔除和YY標(biāo)準(zhǔn)下均為非城投后的債券）2016年-2018年三年陜西省固定資產(chǎn)投資增速分別為12.30%、14.60%、10.40%，其背景是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下，陜西發(fā)力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，推動(dòng)新產(chǎn)業(yè)建設(shè)發(fā)展。轉(zhuǎn)型發(fā)展壓力下，城投承擔(dān)了較多的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)任務(wù)。2018年陜西省城投有息負(fù)債總額較2017年增長(zhǎng)135.11%，而應(yīng)付債券在有息負(fù)債的比重自2016年達(dá)到最大值21.01%后開(kāi)始逐步下滑，由201716.26%201810.44%其后在低位徘徊。與相鄰省市中經(jīng)濟(jì)、債務(wù)水平相對(duì)較高的四川、重慶、湖北、河南、山西相比，陜西應(yīng)付債券占有息負(fù)債比重明顯較低，非債券融資增速整體超出債券增速是陜西債務(wù)壓力的主要原因，也是非標(biāo)輿情散發(fā)的直接原因。陜西債務(wù)集中于省會(huì)西安，西安是近年來(lái)陜西債務(wù)關(guān)注的核心?；仡櫄v史，西安的債務(wù)問(wèn)題伴隨城市擴(kuò)始而逐步凸顯，有息負(fù)債與建成區(qū)面積增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)近年來(lái)高度一致。受制于轄區(qū)內(nèi)生態(tài)保護(hù)區(qū)和古城保護(hù)區(qū)占比較高以及新興產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展，開(kāi)發(fā)利用空間有限在一定程度上制約了西安的發(fā)展。隨著2017年1月西咸新區(qū)劃歸西安代管，西安開(kāi)啟“東拓、西進(jìn)、南控、北跨、中優(yōu)”的空間戰(zhàn)略，以八大開(kāi)發(fā)區(qū)為重點(diǎn)、依托西安原有的環(huán)形城市架構(gòu)向外拓展。伴隨開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)加速過(guò)程部分問(wèn)題也逐步凸顯：1、方向過(guò)多，同時(shí)向東南西北四個(gè)方向擴(kuò)展；2、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃與現(xiàn)實(shí)存在差異，八個(gè)開(kāi)發(fā)區(qū)均有不同定位，但在招商引資過(guò)程中難免存在競(jìng)爭(zhēng)重合；3、前期基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)壓力較大帶來(lái)債務(wù)擴(kuò)張，而產(chǎn)業(yè)落地產(chǎn)生效益需要時(shí)間，疊加招商引資給予較高的稅收等優(yōu)惠政策，收入與支出短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)平衡；4、各開(kāi)發(fā)區(qū)層級(jí)不同，國(guó)家級(jí)新區(qū)、國(guó)家級(jí)經(jīng)開(kāi)區(qū)、國(guó)家級(jí)高新區(qū)以及普通園區(qū)行政資源稟賦存在差異，同時(shí)部分園區(qū)涉及行政區(qū)劃與原有行政區(qū)重合，開(kāi)發(fā)區(qū)飛地帶來(lái)財(cái)權(quán)、事權(quán)一定程度上錯(cuò)配，如部分園區(qū)內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)總值不納入核算、部分園區(qū)一級(jí)平臺(tái)子公司由二級(jí)園區(qū)管委會(huì)托管、部分園區(qū)稅收與行政區(qū)縣需要分成；5、債券市場(chǎng)相對(duì)市場(chǎng)化，在園區(qū)平臺(tái)尚未產(chǎn)生穩(wěn)定收益前債券融資規(guī)模難以大幅增長(zhǎng)，因而往往借助于非債券融資尤其非標(biāo)融資，造成利息成本負(fù)擔(dān)進(jìn)一步上升。20239251668.55億元，占西安全部存續(xù)債券余77.81%2021GDP5495.89億元占全市比重達(dá)到51.4%，根據(jù)《西安市人民政府關(guān)于推進(jìn)開(kāi)發(fā)區(qū)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出“到2025年，開(kāi)發(fā)區(qū)生產(chǎn)總值總和占全市比重0%225年GDP總量達(dá)到14萬(wàn)億元。以此推算，八大開(kāi)發(fā)區(qū)復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將達(dá)到11.19%6.98%。八大開(kāi)發(fā)區(qū)擔(dān)負(fù)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展任務(wù)依然較重，未來(lái)資源上的投入預(yù)計(jì)也將保持在高水平。20242025年，若含權(quán)債到期均選擇不行權(quán)，則238.70152.96億元，有助于平緩集中償付壓力。八大開(kāi)發(fā)區(qū)中高新區(qū)存續(xù)規(guī)模最多，但GDP水平遠(yuǎn)超其他開(kāi)發(fā)區(qū)，截至925日除“23西高投MTN001”和“23MTN0014.5%。西咸新區(qū)存續(xù)規(guī)模其次，作為國(guó)家級(jí)新區(qū)但實(shí)際開(kāi)發(fā)采用兩級(jí)管委會(huì)構(gòu)架，下轄空港新城、灃東新城、秦漢新城、灃西新城、涇河新城，其中秦漢新城以產(chǎn)業(yè)旅游為主，近年來(lái)受宏觀環(huán)境影響，估值相對(duì)較高。曲江存量規(guī)模第三，也是近年來(lái)市場(chǎng)比較關(guān)注的地區(qū)。核心因素為文旅產(chǎn)業(yè)受疫情沖擊、部分收購(gòu)?fù)顿Y資產(chǎn)如人人樂(lè)（002336.SZ）經(jīng)營(yíng)情況不佳、合作項(xiàng)目出現(xiàn)非10%以上水平，債券折價(jià)交易筆數(shù)遠(yuǎn)超其他區(qū)域。浐70億元債務(wù)絕對(duì)值不高，區(qū)域核心位置包含西安金融商務(wù)區(qū)，但受西安5A景點(diǎn)浐灞國(guó)家濕地公園為代表的旅游產(chǎn)業(yè)直接經(jīng)濟(jì)效益貢獻(xiàn)有限，市場(chǎng)認(rèn)可度較弱，區(qū)域內(nèi)債券估值也處于相對(duì)較高位置。其余地區(qū)存續(xù)債券規(guī)模相對(duì)較少，估值水平處于中等水平。盡管市場(chǎng)對(duì)西安的債務(wù)問(wèn)題存在一定擔(dān)憂，但從整體來(lái)看，西安的短期債務(wù)壓力隨著治理機(jī)制不斷理順已經(jīng)出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)。針對(duì)開(kāi)發(fā)區(qū)管理上存在的問(wèn)題，西安因地制宜采取了多種措施，包括區(qū)政合一、剝離社會(huì)管理職能、統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)等，隨著相關(guān)職能調(diào)整優(yōu)化、減負(fù)上陣，八大開(kāi)發(fā)區(qū)發(fā)展有望再次提速。另一方面，對(duì)債券依賴度整體較低則為后續(xù)債務(wù)騰挪保留了一定空間。而著眼于整個(gè)陜西省，債務(wù)集中于西安在一定程度上降低了債務(wù)管理和后續(xù)化債的難度。而以榆林為代表的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為全省統(tǒng)籌安排債務(wù)化解提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。在渡過(guò)略顯粗放的早期開(kāi)發(fā)階段后，當(dāng)下陜西債務(wù)的重點(diǎn)工作是提高管理精細(xì)化程度，在教育科研資源充足、第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好的大背景下，平衡好經(jīng)濟(jì)效益和債務(wù)成本支出，拉長(zhǎng)債務(wù)曲線以匹配文旅產(chǎn)業(yè)的非直接經(jīng)濟(jì)效益，疊加頂層一攬子化債政策指導(dǎo)以及以國(guó)壽