中證協(xié)保代并購專題培訓(xùn)資料掃描版

3時(shí)間5月12-13日開班致辭上市公司并購重組市場發(fā)展及展望中國證監(jiān)會(huì)上市公司并購重組監(jiān)管中國證監(jiān)會(huì)香港收購兼并政策介紹香港交易所上市公司跨境并購法律問題與案例研究北京金杜律師事務(wù)所境外標(biāo)的資產(chǎn)的審計(jì)問題普華永道中國企業(yè)跨境并購中國國際金融股份有限公司并購業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例分享中信證券股份有限公司并購的撮合及談判技巧華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司5引言一、并購市場概況二、優(yōu)化兼并重組市場環(huán)境政策措施三、資本市場并購重組市場化改革結(jié)束語6“縱觀世界上著名的大企業(yè)、大集團(tuán)，幾乎沒有哪一家不也幾乎沒有哪一家是完全通過內(nèi)部積累發(fā)展起來的。”圈企業(yè)發(fā)展之路圜結(jié)構(gòu)調(diào)整之需國家政策支持7現(xiàn)跨越式發(fā)展的首選期大幅縮短，贏得發(fā)展的時(shí)間周期和競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)獲得戰(zhàn)略資源國家戰(zhàn)略層面——加快企業(yè)兼并重組的重要意義背景：當(dāng)前我國處于產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段設(shè)和產(chǎn)能過剩嚴(yán)重、產(chǎn)業(yè)無序發(fā)展，阻礙了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，如電解鋁階段性過剩、水泥區(qū)域性過剩集中度低、企業(yè)小而分散，如制藥行業(yè)前十強(qiáng)市場占有率僅為15%,美國約60%。鋼鐵我國前十強(qiáng)占有率39.4%,美國、日本、8意義：并購重組是推動(dòng)中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)的重要方式》并購重組通過提高行業(yè)集中度，培育新興行業(yè)和優(yōu)化全球資源配置改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)組合；又通過公司控制權(quán)市場影響價(jià)格信號(hào)，實(shí)現(xiàn)資本市場的并購重組推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)主要有以下表現(xiàn)形式：9200520052007200820002010_201120122200520052007200820002010_201120122近五年全球并購市場交易較穩(wěn)定，中國迅速成長為全球第三大對200520062007200820092010201120122市國占全球并的市場文易規(guī)模比好還車舉升市國占全球并的市場文易規(guī)模比好還車舉升X07200920002010201120122013中國并購市場近年來發(fā)民班速中國并購市場近年來發(fā)民班速1.860g19急3%照t:GOP*tMF對E2013*GDPH2005年至2014年，中食品飲料、國療、等旨、汽車、機(jī)械、航空設(shè)備、00雜□總方屬會(huì)日式企[資料來源：Dealogic,中金公司注：包括所有交易金額在1億美元以上的中國2015年上市公司并購重組情況2015年上市公司并購重組情況>2012-2013年，上市公司參與的并購重組交易金額分別為6780億元、8892億元.>2014年，上市公司并購重組交易超過1.45萬億，比2013年增長63%。>2015年，上市公司并購交易2669單，2.2萬億元，增長51%。其中，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)311單，交易金額1.1萬億元。2015年上市公司并購重組情況——產(chǎn)業(yè)整合成為主流2015年上市公司并購重組情況——產(chǎn)業(yè)整合成為主流》創(chuàng)新型、中小型企業(yè)借力并購快速發(fā)展。2014年創(chuàng)業(yè)板478國發(fā)[2014]14號(hào)文件出合背景國發(fā)[2014]14號(hào)文件出合背景2014年前國家層面促進(jìn)企業(yè)兼并重組的重要文件近幾年，尤其是經(jīng)濟(jì)危機(jī)以后，國家已經(jīng)將并購重組提高到了很高地位，是推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要手段，在陸續(xù)出臺(tái)的一系列文件中均提及并購重組明確提出：“進(jìn)一步推進(jìn)資本市場企業(yè)并購重組的市場化改革，健全市場化定價(jià)機(jī)制，完善相關(guān)規(guī)章及配套政策，支持企業(yè)利用資本市場開展兼并重組，促進(jìn)行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)”>兼并重組是調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式重要手段，是我國現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的客觀需要>解決兼并重組中體制和政策上仍存在的突出問題和障礙》貫徹落實(shí)黨的十八大和十八屆二中、三中全會(huì)精神，為企業(yè)兼并重組營造良好的市場環(huán)境《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》在此背景下2014年3月7日發(fā)布(國發(fā)【2014】14號(hào))兼并重組稅收負(fù)擔(dān)較重兼并重組企業(yè)所得稅政策有待完善，企業(yè)享受所得稅特殊性稅個(gè)人無優(yōu)惠土地增值稅尚缺乏統(tǒng)一規(guī)范的政策，融資難、融資成本高，融資手段相對單一并購貸款占同期銀行機(jī)構(gòu)貸款總額不到1%;財(cái)政、稅收、勞動(dòng)就業(yè)、經(jīng)濟(jì)總量核算等方面考慮，地方政府對跨地區(qū)兼并有顧慮民營資本在市場準(zhǔn)入方面仍存在隱形門檻，“彈簧門”、“玻璃門”企業(yè)兼并重組相關(guān)行政審批事項(xiàng)逐步減少，審批效率不斷提高，有利于企業(yè)兼并重組的市場體系進(jìn)一步完善，市場壁壘逐步消除。>政策環(huán)境更加優(yōu)化有利于企業(yè)兼并重組的金融、財(cái)稅、土地、職工安置等政策進(jìn)一步服務(wù)體系不斷健全?！髽I(yè)通過兼并重組煥發(fā)活力，產(chǎn)業(yè)競爭力進(jìn)置效率顯著提高，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。企業(yè)自主決策、自愿參與避免違背企業(yè)意愿的“拉郎配”>二是發(fā)揮市場機(jī)制作用。發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用加快建立公平開放透明的市場規(guī)則消除企業(yè)兼并重組的體制機(jī)制障礙完善統(tǒng)一開放、競爭有序的市場體系>三是改善政府的管理和服務(wù)。決企業(yè)兼并重組面臨的突出問題，引導(dǎo)和激勵(lì)各種所有制企業(yè)自主、自愿參與兼并重組。>一是加快推進(jìn)審批制度改革。系統(tǒng)梳理相關(guān)審批事項(xiàng)，縮小審批范取消下放部分審批事項(xiàng)，優(yōu)化企業(yè)兼并重組更手續(xù)。二是改善金融服務(wù)。優(yōu)化信貸融資服務(wù)，豐富企業(yè)兼并重組融資渠道和支付方式，完善資本市場，發(fā)揮資本市場作>三是落實(shí)和完善財(cái)稅政策。完善企業(yè)所得稅、土地增值稅政策，擴(kuò)大特殊性稅務(wù)處理政策的適用范圍，落實(shí)增值稅、營業(yè)財(cái)政資金投入。>四是完善土地管理和職工安置政策。完善土地使用優(yōu)惠政策，加快辦理>相關(guān)土地轉(zhuǎn)讓、變更等手續(xù)，做好兼并重組企業(yè)職穩(wěn)定職工隊(duì)伍的企業(yè)給予穩(wěn)定崗位補(bǔ)貼。五是加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)。發(fā)揮產(chǎn)業(yè)政策作用，促進(jìn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，鼓勵(lì)跨國六是進(jìn)一步加強(qiáng)服務(wù)和管理。推進(jìn)服務(wù)體系建設(shè)，建立統(tǒng)計(jì)監(jiān)測制規(guī)范企業(yè)兼并重組行為。七是健全企業(yè)兼并重組的體制機(jī)制。充分發(fā)揮市場區(qū)兼并重組障礙，放寬民營資本市場準(zhǔn)入，深化國有企業(yè)改革。政策預(yù)期效果----大幅減少簡化行政許可一優(yōu)化流程取消上市公司收購報(bào)告書審核市的除外)實(shí)行上市公司并購重組分類審核加快辦理相關(guān)生產(chǎn)許可、工商登記、資產(chǎn)權(quán)>一是完善兼并重組企業(yè)所得稅政策降低收購股權(quán)(資產(chǎn))占被收購企業(yè)全部股權(quán)(資產(chǎn))的比例限制擴(kuò)大所得稅特殊性稅務(wù)處理政策的適用范圍>二是抓緊研究完善支持企業(yè)改制重組涉及土地增值稅的統(tǒng)一政策。條件的行為視為銷售征稅的行為，明確對相關(guān)行為不能視同銷售征收增值稅、營業(yè)稅。政策預(yù)期效果一提升金融對并購支持政策預(yù)期效果一提升金融對并購支持>二要充分發(fā)揮資本市場的作用。政策預(yù)期效果——破解“兩跨”難題>二是放寬民營資本市場準(zhǔn)入。>三是深化國有企業(yè)改革。減少許可，簡化流程，提升審核效率和透明度政許可；取消“上市公司回購審批”行政許完善并購重組法規(guī)，統(tǒng)一審核標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)化內(nèi)部流堅(jiān)持“審核標(biāo)準(zhǔn)公開、審核進(jìn)程公開、審核結(jié)果公開”原發(fā)布60多個(gè)審核標(biāo)準(zhǔn)總體思路：簡政放權(quán)、加強(qiáng)監(jiān)管，釋放市場活力2013年，經(jīng)反復(fù)論證，確定了推進(jìn)并購重組市場化改革的主2014年10月24日，頒布《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》、資本市場并購重組改革措施主要涵蓋以下四個(gè)方面：—是進(jìn)一步清理簡化行政許可。>取消收購報(bào)告書審核>取消部分要約豁免情形>取消重大資產(chǎn)購買、出售、置換行為審批(構(gòu)成借殼上市的除原則：凡是市場能夠自我調(diào)節(jié)、市場主體能夠自主決策、社會(huì)組織能夠自律管理的事項(xiàng)，都要逐步取消行政審批。>>>>取消第三方并購發(fā)行股份最低數(shù)量限制和業(yè)>支持財(cái)務(wù)顧問提供并購重組過橋融資支持并購基金等創(chuàng)新工具發(fā)展>實(shí)施并購重組審核分道制>完善上市公司股東決策機(jī)制■防控內(nèi)幕交易圈防范控制權(quán)之爭圈做好危機(jī)管理和輿情應(yīng)對中國證券監(jiān)督管理委員會(huì) 上市公司監(jiān)管部2016年5月四、2015年被重組委否決案例分析并的重組稅況——市場基體情況數(shù)量(單)交易金額(億元)數(shù)量(單)交易金額(億元)■市場化程度提高。證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)342單(包含豁免要約)僅占上市公司并購重組總數(shù)的12.8%;交易金額11080.34億元，占總金額的50.2%,同比下降21.7個(gè)百分點(diǎn)。非關(guān)聯(lián)交易占比77%,比去年提高8個(gè)百分點(diǎn)。翻產(chǎn)業(yè)整合占據(jù)半壁江山。全市場并購重組中，產(chǎn)業(yè)整合類并購重組單數(shù)占比47.2%,交易金額占比58.4%。證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)重組中，產(chǎn)業(yè)整合類單數(shù)占比48.2%,金額占比54.2%?！雒駹I公司成為主力軍。1564家上市公司發(fā)生并購重組1628組535單，占比20%;每家公司平均發(fā)生1.09次，高于主板■信息服務(wù)業(yè)、影視傳媒、游戲行業(yè)出現(xiàn)并購熱潮。從交易次數(shù)看，制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)并購重組分別為1655單、196單、189單，合計(jì)單數(shù)占比界購立加單核況——在三個(gè)支組中域濟(jì)況界購立加單核況——在三個(gè)支組中域濟(jì)況經(jīng)060并7052360份，無法配套00000額合計(jì)3142化元：2014年：187單，全額合計(jì)4100億元；2015年：31并的立紅審核抵況——2015年重組審核發(fā)文情況并的立紅審核抵況——2015年重組審核發(fā)文情況數(shù)量(單)億元)額(億元)額(億元)為成知中報(bào)稱現(xiàn)一一2015個(gè)實(shí)機(jī)表會(huì)漢電康水況為成知中報(bào)稱現(xiàn)一一2015個(gè)實(shí)機(jī)表會(huì)漢電康水況上市公司重大重組審核情況統(tǒng)計(jì)類別數(shù)量(單)占比否決有條件無條件合計(jì)■否決率6.51%,高于去年的4.64%并購重組審核機(jī)制—一協(xié)作分工證監(jiān)會(huì)外發(fā)改委商務(wù)部國資委其他主管部門發(fā)行部上市部機(jī)構(gòu)部期貨部稽查局證監(jiān)局交易所外資相關(guān)法規(guī)外資相關(guān)法規(guī)配套技露準(zhǔn)則收購管理辦法配套技露準(zhǔn)則重大資產(chǎn)重組管理辦法配套技露準(zhǔn)則財(cái)務(wù)顧問管理辦法財(cái)務(wù)顧問管理辦法 回購社會(huì)公眾股份管理辦法(試行) 交易所業(yè)務(wù)規(guī)剛登記結(jié)其業(yè)務(wù)規(guī)財(cái)?shù)怯浗Y(jié)其業(yè)務(wù)規(guī)財(cái)并購重組審核機(jī)制并購重組審核機(jī)制日審核工作機(jī)制>控制進(jìn)度、限定時(shí)間>繼續(xù)貫徹監(jiān)管與審核聯(lián)動(dòng)機(jī)制審核機(jī)制——涉及內(nèi)幕交易的暫停與恢復(fù)機(jī)制審核機(jī)制——涉及內(nèi)幕交易的暫停與恢復(fù)機(jī)制《關(guān)于加強(qiáng)與上市公司重大資產(chǎn)重組相關(guān)股票異常交易監(jiān)管的暫行規(guī)定》可消除影響方不可消除影響方一終止審核涉及內(nèi)幕交易的暫停與恢復(fù)機(jī)制審核機(jī)制——涉及內(nèi)幕交易的暫停與恢復(fù)機(jī)制《關(guān)于加強(qiáng)與上市公司重大資產(chǎn)重組相關(guān)股票異常交易監(jiān)管的暫行規(guī)定》·2013年10月8日并購重組審核分道制開始實(shí)施2013年10月月8日至2015年12月31日審慎審核不適用36總計(jì)：803并購重組審核機(jī)制——分道制并購重組審核機(jī)制——分道制研價(jià)事項(xiàng)上市公司合規(guī)情況道不涉及發(fā)行股份的，豁免審核，由我會(huì)真接核準(zhǔn)；涉及發(fā)行股份的，實(shí)行快速審核，取消預(yù)審審慎通道綜合考慮誠信狀況等相關(guān)因素，審慎審核，會(huì)批復(fù)前提條件，證監(jiān)會(huì)屬于最后通關(guān)條件連劃正》并聯(lián)式審批：上市公司可在股東大會(huì)通過后同時(shí)向證監(jiān)會(huì)和相關(guān)部委報(bào)送并購取組行政許可申請》發(fā)展改革委實(shí)施的境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)和備案、商務(wù)部實(shí)施的外國投資者戰(zhàn)略投資上市公司核準(zhǔn)和經(jīng)昔者集》其他部委審批暫不執(zhí)行并聯(lián)審批，仍為前提條件分報(bào)統(tǒng)(準(zhǔn)查國資相關(guān)法規(guī)國資相關(guān)法規(guī)〔2014〕17號(hào)3.《立組辦法》體訂的四大方西加強(qiáng)監(jiān)管加強(qiáng)監(jiān)管護(hù)崗式權(quán)益空動(dòng)征告名出售、且換資產(chǎn)(重大資產(chǎn)重坦，不構(gòu)成借光上市)中花蛙據(jù)1235(62條)重大資產(chǎn)重組(構(gòu)成借殼上市)(上重組會(huì))發(fā)行股份購買黃產(chǎn)(上重紅會(huì)】合并、分立(上重組會(huì))簡易10工作日20工作日20工作日3個(gè)月3個(gè)月………。1.取消除借殼上市以外的重大資產(chǎn)重組行政審批對不的成確采上市的公司量大的實(shí)、由管、里按實(shí)產(chǎn)行………。2.增加四類要約收購豁免情形修放松管制放松管制……●1.完善發(fā)行股份購買資產(chǎn)的市場定價(jià)機(jī)制修訂前：兩種定價(jià)方式修訂前：兩種支付方式20月度系均價(jià)20月度系均價(jià)外44………·3.取消向非關(guān)聯(lián)第三方購買資產(chǎn)的業(yè)績補(bǔ)償要求，尊重市場化博弈的取向…………4.取消發(fā)行股份的比例、金額要求修訂前取房門位及xwhn果作為文價(jià)級(jí)聯(lián)：設(shè)直管招施和處罰務(wù)封(新礎(chǔ)加)端借殼上市條件與IPO標(biāo)準(zhǔn)“趨網(wǎng)”對借務(wù)上市技行與PO“等月”的要來林接項(xiàng)目計(jì)價(jià)林采選擇安核通填修訂前對*技意權(quán)資者保護(hù)的相關(guān)系送可或現(xiàn)任量事、高較管理人員因涉建犯罪正放司法機(jī)關(guān)立案使查?；蛴X嫌違法追現(xiàn)正被證監(jiān)會(huì)立意調(diào)查的，不得發(fā)行…4.關(guān)于配套融資的最新政策4.關(guān)于配套融資的最新政策·發(fā)行股份購買資產(chǎn)交易價(jià)格的100%·用途應(yīng)當(dāng)符合《上市公司證券發(fā)行管理辦法》、規(guī)定；還可用于支付現(xiàn)金對價(jià)、并購整合費(fèi)用和標(biāo)的資產(chǎn)在建項(xiàng)目建設(shè)·補(bǔ)充流動(dòng)資金的比例不超過50%;借殼上市的不超過30%權(quán)股份鎖定期一年者資產(chǎn)認(rèn)吸及份證監(jiān)會(huì)網(wǎng)出-上市部-上市公司監(jiān)作法規(guī)改策監(jiān)牽法規(guī)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)出-上市部-上市公司監(jiān)作法規(guī)改策監(jiān)牽法規(guī)·去棗谷靈數(shù)管法規(guī)政第要多關(guān)于《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第四十三秦“經(jīng)譽(yù)挫贊的相關(guān)向容201604-29·關(guān)于再融資募投項(xiàng)目達(dá)到重大資產(chǎn)重組標(biāo)準(zhǔn)時(shí)相關(guān)監(jiān)管要求的問題與解答2015-2015年1月6日2015年1月6日配的雙人審核模式調(diào)整為3人固定分組模式，分法律、財(cái)務(wù)和行業(yè)三個(gè)方面審核。同時(shí)，依照《上市公司行業(yè)分類指引》,根據(jù)各行業(yè)上市公司家數(shù)、交易活躍度，參考前兩年并購重組標(biāo)的資產(chǎn)行業(yè)分布，兼顧交易所行業(yè)監(jiān)管分組安排，將全部行業(yè)分組，與審核小組對應(yīng)。每個(gè)審核小組負(fù)責(zé)若干行業(yè)，固定搭配，提高審核工作的專業(yè)性、針對二是調(diào)整審核重心。堅(jiān)持以信息披露為中心的審核理念，充分尊重上市公司的意思自治，避免做出實(shí)質(zhì)判斷。除合規(guī)性以外，審核重點(diǎn)關(guān)注信息披露的全面性、充分性2015年11月6日進(jìn)一步優(yōu)化審核流程提高審核效率推動(dòng)并購重組市場狀讀發(fā)展三是優(yōu)化內(nèi)部流程。分交易類型審核。非關(guān)聯(lián)交易申請預(yù)審時(shí)間不超過5個(gè)工作日，經(jīng)預(yù)審無重大問題的，可以不發(fā)反饋意見直接提交重組委審議。借殼上市和關(guān)聯(lián)交易申請，預(yù)審時(shí)間不超過10個(gè)工作日。改進(jìn)審核專題會(huì)機(jī)制。增加會(huì)議次數(shù)，壓縮會(huì)議時(shí)間,提高會(huì)議效率。從目前的每周固定召開審核專題會(huì)調(diào)整實(shí)施批量上會(huì)。借殼上市以外的重組申請，可以安排重組委會(huì)議批量集中審議，每組可安排4-6家。重組委會(huì)議可酌情決定是否要求當(dāng)事人及中介機(jī)構(gòu)代表到會(huì)陳述意見和接受重組委委員的詢問。2015年11月6日選部步優(yōu)化審核流程提高審核放率裝推動(dòng)開購重組市場快述發(fā)展針對小錯(cuò)不斷的中介機(jī)構(gòu)，累計(jì)多次的可以降級(jí)評定。中介機(jī)構(gòu)違法違規(guī)的，依法采取監(jiān)管措施；情節(jié)嚴(yán)重的，移交稽查立案；涉及法律部、會(huì)計(jì)部職責(zé)的，移送相關(guān)線索中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)承諾，如本次重組申請文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，中介機(jī)構(gòu)未能勤勉盡責(zé)的，將承0或中介機(jī)構(gòu))私下接觸。2016年3月25日級(jí)上市公間購重組筆2016年3月25日級(jí)上市公間購重組筆核工作規(guī)程作規(guī)程》,每周五收市后更新。,否決率6.51%,較去年的4.64%有所提高。,占比23%;大股東注資5單，占比23%?？缇巢①彽慕灰准軜?gòu)，流程及法律文件問題020062007200820192010201105年有由三非金已關(guān)對外直接設(shè)資同的自長四反名數(shù)據(jù)來束Dealngc,數(shù)建森取于2016年2月18日；畢導(dǎo)球分行；封落在培中國企業(yè)目市的所有海外樣雞文罰Kimg8WeedBaesoeslkim40%增長中國企業(yè)跨境并購總規(guī)模不斷擴(kuò)大額號(hào)3160億ystem美國美國新加坡所在領(lǐng)碼家電封裝2010年海外并購行業(yè)投資比所2015年海外并購行業(yè)投資比例4路其52點(diǎn)67金鞋照務(wù)(包括保險(xiǎn))—金鞋照務(wù)(包括保險(xiǎn))—181億美元統(tǒng)計(jì))(按交易金額數(shù)據(jù)來源Qeologt,配信花取于2016年2月15日；畢馬對析；ergKingWeodMs'esonsl(人民師化元)(人民師化元)比創(chuàng)電子及光電設(shè)備電信及摺值業(yè)務(wù)2.894232zt3 KnabWasdHglensrsfr學(xué)0,器器刻直最4-網(wǎng)P資架構(gòu)、設(shè)立填·組織團(tuán)3·完成交前事項(xiàng)對一談?dòng)媒灰讜r(shí)間·時(shí)間相對靈活、自由多個(gè)競標(biāo)者同時(shí)競買改空間較小·賣方根據(jù)買方發(fā)出的盡調(diào)清單提·賣方向買方開放數(shù)據(jù)庫(dataroom)供文件數(shù)據(jù)庫中的盡調(diào)文件通常已經(jīng)過整賣方提供的盡調(diào)文件隨意性大為清晰有序·在時(shí)間充裕的情況下，盡調(diào)可以·鑒于競標(biāo)時(shí)間緊迫，盡調(diào)通常采用重大性更為充分、細(xì)致標(biāo)準(zhǔn)，并根據(jù)需要分階·收購失敗對雙方的影響相對較小Kng8WeodUeleschsfreske在歐美發(fā)達(dá)國家，企業(yè)和資產(chǎn)的出售資產(chǎn)往往通過競標(biāo)程序進(jìn)行。這種程序的·交易流程由賣方財(cái)務(wù)顧問控制和主導(dǎo)，缺乏靈活性.競標(biāo)過程具有很強(qiáng)的時(shí)間性，需要買方快速?zèng)Q策，并配合交易的每個(gè)步驟·買家之間的相互競爭削弱了買方對收購協(xié)議的談判地位·中國企業(yè)是否能提供交易的“確定性”?!Kna8WeedRe*secs/*當(dāng)公司進(jìn)行清算時(shí)，次級(jí)債務(wù)的股權(quán)融資(普通股vs優(yōu)先股):內(nèi)保外貸境內(nèi)洗級(jí)資自標(biāo)公司目標(biāo)資產(chǎn)當(dāng)事人、日標(biāo)股權(quán)/資購買價(jià)格及調(diào)整機(jī)制交割(時(shí)間也點(diǎn)陳述與保證其他約定 交割先決條作府恐作元組2312交日陳述保匠陳述保匠基礎(chǔ)原大合法成立有效存續(xù)是標(biāo)公同興份司文發(fā)位社以題活任亂P令令的區(qū)兩司墻司交!F酒心熵理及因制是T酒心熵理及因制是T河殘熱東出是收長的左結(jié)期螺照器西1各國的外國及資審查機(jī)制往往給政府留下自由載量的巨大空間GD0S審A?資審核機(jī)飚審查范圍自商申報(bào)審查范圍自商申報(bào)負(fù)責(zé)審查外國實(shí)體(個(gè)人)取得美國企業(yè)控制權(quán)且可能威肋美國國家安全的交易CFIUS審查在法律上為自愿申報(bào)，不影響交割；但是，CFIU如交易方認(rèn)為被CFIUS審查的可能性較大，建議主CFIUS審查跟交易價(jià)格并無直接關(guān)系(如華為收購3Leaf的特定資產(chǎn)項(xiàng)目為美金200萬)·CFIUS嚴(yán)密審查涉及中國收購方的交易·5天+審詞·30天審直期·45天國京安全調(diào)查·15天總統(tǒng)審查(極申報(bào)章稿少發(fā)生)阻止交易@審批時(shí)間可能因交易方自愿申請延期(比如為答復(fù)CFIUS提出的額日若交易發(fā)生實(shí)質(zhì)性變更，或者交易方未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)答復(fù)CFIUS的補(bǔ)充問題，則審批流程可在CFIUS審查期間的任何時(shí)候交易方均可請求撤回申報(bào)。CFIUS必須批準(zhǔn)，但條件(如要求交易方及時(shí)向CFIUS通報(bào)交易進(jìn)展成將來重新申報(bào)等)。CFI交易規(guī)模要收購方格取得波收購方的按票權(quán)、非法人實(shí)體權(quán)益交易主體；如交易規(guī)模超過7,630萬美元但未超過3.051億美元，則至少交易一方的年凈銷售額或總資產(chǎn)達(dá)到1.525億美元許期限屆滿或進(jìn)一步調(diào)查濟(jì)措施或禁止交易·30天等待期Ks2&WoodRuksensfswskefem國政府安資者(句括國有國政府安資者(句括國有·收購達(dá)到一定價(jià)值(10.94億澳元(適用于中國企業(yè)直接投資)或2.52億澳元(適用于中國企業(yè)通過香港、B資),如涉及敏感行業(yè)，2.52億澳元(不區(qū)分直接或間接投資))的澳大利亞公司的實(shí)質(zhì)利益(即至少20%)·對農(nóng)業(yè)企業(yè)的直接投資(通常10%以上，交易額超過5,500萬溴·收購媒體企業(yè)至少5%權(quán)益·投資演大利亞土地·任何直接投資(通常10%以上),包括設(shè)立新業(yè)務(wù)KraBWedHetsss/weekemce財(cái)政部長作出財(cái)政部長作出否駁回?cái)M議收購果遇知給申請人：批準(zhǔn)交易，或拖加象件，戟阻止交易#·30天審查期·10天遙知期·90天妊期·遙知期(沒有明確·30天審查期·10天遙知期·90天妊期圖FIRB審查流程只有當(dāng)交易方已全額支付FIRB費(fèi)用后才會(huì)啟動(dòng)B30天審查期內(nèi)，如交易方認(rèn)為審查時(shí)間可能不足或不希望進(jìn)入延期，可在30天審查期屆申請延長期限，申請延期的次數(shù)不限雜·取決于并購可能對渙大利亞相關(guān)市場的競爭產(chǎn)生的影響·如交易可能對澳大利亞產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性減少競爭的影響但各方在未獲得競爭與消費(fèi)者委員會(huì)(ACCC)批準(zhǔn)的情況下進(jìn)行交易，則各方承擔(dān)ACCC頒布禁令、分拆令或宣布交易無效及罰·收購方在澳大利亞相關(guān)市場的份額超過20%·將排除一個(gè)競爭激烈且卓有成效的競爭對手·產(chǎn)生重大垂直整合問題或聯(lián)合影響·可能引起競爭對手、供應(yīng)商或客戶的投訴,ACCC非正式批準(zhǔn)(4-12周)/正式批準(zhǔn)(40個(gè)工作日，可延長20-40日)澳大利亞競爭法庭收購授權(quán)(3-6個(gè)月)需經(jīng)英國政府事先批準(zhǔn)，除了一些特定的敏感行業(yè)，如金融股務(wù)、能源、傳煤和國對于歐盟(EU)和砍洲自由貿(mào)易聯(lián)盟(EFTA)以外的投資者收購德國企業(yè)25%以上的股權(quán)，德國經(jīng)濟(jì)部有權(quán)審融服務(wù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)(BaFin)·外國資本對法投資一般無需寫一份行政聲明)。·投資于敏感和/或具有戰(zhàn)略意·投資于特殊金融領(lǐng)域可能還德國德國KivgeWasdWenssfse申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)不超過25個(gè)工作日·不超過90個(gè)工作日，但可以廷長至105個(gè)工作日不超過25個(gè)工作日·不超過90個(gè)工作日，但可以廷長至105個(gè)工作日如未達(dá)到歐盟反壟斷申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)，還需考察是否達(dá)·核準(zhǔn)：涉及“敏感國別(地區(qū))”和“敏感行業(yè)”·.沿襲原來的核心機(jī)制·問貴制度(遇報(bào)批評、責(zé)令糾正、依法進(jìn)行處罰)商務(wù)部備察(《境外投資管理辦法》)·核準(zhǔn)：涉及“敏感國別(地區(qū))”和“敏感行業(yè)”·境外投資外匯登記由銀行直接辦理，外匯局間接監(jiān)管·一個(gè)窗口，簡化流程；但設(shè)公司紫要時(shí)間kGngAWosdWesenslwwtwm中國境內(nèi)營業(yè)額合計(jì)超過20億人民幣，至少兩個(gè)交易方在中國境內(nèi)營業(yè)額均超過4億元人民幣曾通程序強(qiáng)否成功道國審批”):外國投資審批、反壟斷審批、外匯管制審批中國海洋石油有限公司(CNOOCItd)間接持有50%權(quán)益的BrldasCorporation于2010年11月28但BP于2011年11月7日發(fā)布公告稱，由于未能就PAE并購取得中國境內(nèi)監(jiān)管部門以及阿報(bào)廷反壟斷部門的批準(zhǔn)，BridasCorporation向其發(fā)出書面通知，單方終止PAE并購。2016年2月23日，紫光股份由于公司擬入主美國納斯達(dá)需要屬行單國外資投資委員會(huì)決定終止此次交易。原本預(yù)計(jì)交易完成后；紫光成為其第一大股東，并將擁KingaWeodMallesonsfwwS.Kidman&&Coltd及相關(guān)方股權(quán)的申請做出了初步否決的狀.可能影略事件進(jìn)展的風(fēng)險(xiǎn)因素：(1)該重大事件難以保密；(2)該如適用);中介機(jī)構(gòu)出真的專業(yè)報(bào)告(如適用),KirgBWoodVr'rsoeslwntamon0大資應(yīng)事信障0大資應(yīng)事信障資產(chǎn)總額，營業(yè)收入及凈資產(chǎn)頓三個(gè)指標(biāo)進(jìn)行街量，上在資產(chǎn)總顏、管業(yè)收入或凈濟(jì)產(chǎn)額(任一)占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)·資產(chǎn)總額/凈資產(chǎn)額應(yīng)以)標(biāo)的資產(chǎn)所對應(yīng)的資產(chǎn)總極/凈溶產(chǎn)模；和i)成交命新·上市公司預(yù)計(jì)等劃中的原大資產(chǎn)原組事項(xiàng)難以保密或者已經(jīng)泄屬的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)向證勢交易所申請灣掉，直至真實(shí)、準(zhǔn)確.完整地技髦相關(guān)信息。上市公司段票交易價(jià)格因量大資產(chǎn)量組的市場傳聞發(fā)生異常波動(dòng)及時(shí)向證券交易所申請停牌，按實(shí)有無影均上市公司股要交易價(jià)格的重大海產(chǎn)量組的信息技路還須符合《上市公司重大資產(chǎn)原組管理辦發(fā)行證券的公司信息技路內(nèi)容與格式準(zhǔn)劃-第26號(hào)上市公司厘大留產(chǎn)原組申請文件,上市公司應(yīng)當(dāng)在蛋再會(huì)作出題大資產(chǎn)夏組決議后的次一工作(1)直事會(huì)決議及獨(dú)立董事的意見；(2)上市公司盈大資產(chǎn)置組預(yù)察畫大資產(chǎn)理組報(bào)告書、獨(dú)立對務(wù)獲問報(bào)告，法律意見書Kg?WcesMtescesfsnheer交交割重大資產(chǎn)重組審核流程(一)出市公瓦第二公苗交易所A望組預(yù)窩A書重大資產(chǎn)重組審核流程(二)原則上3個(gè)月復(fù)牌原則上3個(gè)月復(fù)牌可合并3個(gè)工作日內(nèi)核AA披磨豆大資產(chǎn)重組/發(fā)行股份購買資產(chǎn)報(bào)告書A簽警收購協(xié)議技露重大資產(chǎn)重組/發(fā)行股份購買資產(chǎn)預(yù)案滿足各項(xiàng)交割條件A約束性報(bào)價(jià)并購重復(fù)上市公司設(shè)田大e%海爾)類方：道用電氣公司(GE),南爾電題控段公司公司(美章，運(yùn)公新設(shè)控設(shè)公司1交易將的：GE家電業(yè)務(wù)，包括齡權(quán)與賣國業(yè)務(wù)凝公思柔方：寧波均拉電子股份有限公司(均勝電子)麓TS道息(上交市公司)普潛)有區(qū)公司0行中國企收度量位市置作的出鋼情每企師學(xué)動(dòng)通市安的換股方開薇購將維續(xù)保持超推整境并效涉及的π品中國已經(jīng)有部分態(tài)積界了一定海外開灼形SACV2H2015年是中國A股上市公司海外并購最為活躍的一年，2016年的熱情更為高漲。我們和大家分享一下在實(shí)際工作中積累的經(jīng)驗(yàn)。中國證券業(yè)協(xié)會(huì)￥中國延整業(yè)第金境外標(biāo)的資產(chǎn)的審計(jì)問題(續(xù))黃質(zhì)量的財(cái)務(wù)倍息非常重要】上市公司進(jìn)行海外并購，需要提供目標(biāo)公司符合以下要求的財(cái)務(wù)信息·中國企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則；《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則第15號(hào)——財(cái)務(wù)報(bào)告的一般規(guī)定》;《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第26號(hào)——上市公司重大資產(chǎn)重組》(“按照與上市公司相同的會(huì)計(jì)制度和會(huì)計(jì)政策編制”)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)境外標(biāo)的資產(chǎn)的審計(jì)問題(續(xù))(1)編制高質(zhì)量財(cái)務(wù)信息的挑戰(zhàn)---準(zhǔn)則差異：·目標(biāo)公司一般按照所在國家或地區(qū)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制財(cái)務(wù)報(bào)告，幾乎不會(huì)接觸到.中國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，更不了解擬收購方的會(huì)計(jì)政策；·會(huì)計(jì)期間的差異√中國：1月1日至12月31日中國證券業(yè)協(xié)會(huì)5境外標(biāo)的資產(chǎn)的審計(jì)問題(續(xù))位標(biāo)的公司的財(cái)務(wù)信息準(zhǔn)備》長期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的轉(zhuǎn)回；>權(quán)益法核算下股權(quán)“被動(dòng)稀釋”的處理；》單獨(dú)財(cái)務(wù)報(bào)表中對子公司、合營企業(yè)和聯(lián)營企業(yè)投資核算中圖證券業(yè)協(xié)會(huì)6境外標(biāo)的資產(chǎn)的審計(jì)問題(續(xù))標(biāo)的公司的財(cái)務(wù)信息準(zhǔn)名C中網(wǎng)家(1)編制高質(zhì)量財(cái)務(wù)信息的挑戰(zhàn)-—準(zhǔn)則差異(續(xù))·中國企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(CAS)與美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(USGAAP)常見的準(zhǔn)則差異>負(fù)債和權(quán)益的確認(rèn)；?股份支付；>商譽(yù)的確認(rèn)；>長期資產(chǎn)減值的測試方法；入中密證籌業(yè)協(xié)會(huì)7(1)編制高質(zhì)量財(cái)務(wù)信息的挑戰(zhàn)--披露差異：披露要求也存在著較大差異，例如：>中國準(zhǔn)則對具體科目的披露也比其他準(zhǔn)則更為具體和明細(xì)例如，應(yīng)收賬款的披露有賬齡、單獨(dú)計(jì)提壞賬和按照組款、壞賬準(zhǔn)備的收回或轉(zhuǎn)回、實(shí)際核銷的應(yīng)收賬款、余的總額、應(yīng)收賬款的轉(zhuǎn)讓等9個(gè)維度再例如，在建工程需要披露重大在建工程項(xiàng)目及其變動(dòng)信息中國證券業(yè)協(xié)會(huì)8境外標(biāo)的資產(chǎn)的審計(jì)問題(續(xù))(1)編制高質(zhì)量財(cái)務(wù)信息的挑戰(zhàn)---披露差異：有190頁左右。中國證券業(yè)協(xié)會(huì)9境外標(biāo)的資產(chǎn)的審計(jì)問題(續(xù))需要財(cái)務(wù)人員手工收集；的質(zhì)量不高，需要會(huì)計(jì)師多次的解釋和修正，耗費(fèi)時(shí)間；境外標(biāo)的資產(chǎn)的審計(jì)問題(續(xù))1標(biāo)的公司的財(cái)務(wù)信息準(zhǔn)各(續(xù))中屬征系業(yè)鎮(zhèn)★(2)海外收購的標(biāo)的公司的報(bào)告由誰來承擔(dān)會(huì)計(jì)責(zé)任和批準(zhǔn)報(bào)出?按照證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，“有關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)告和審計(jì)報(bào)告應(yīng)當(dāng)按照與制度和會(huì)計(jì)政策編制”,在這種情況下，由上市公司來批準(zhǔn)報(bào)出和承擔(dān)會(huì)計(jì)責(zé)任也是合理中窗證券業(yè)協(xié)會(huì)已標(biāo)的公司的財(cái)務(wù)信息準(zhǔn)備(續(xù))中屬征察立然(3)海外收購過程中時(shí)間表的壓力從海外收購的總體時(shí)間表看來，有很多前置審批(可能管理管局等)和收購前的重組、審計(jì)、評估、盡職調(diào)查等工作需要完受制于多種因素，留給財(cái)務(wù)人員及審計(jì)師的時(shí)間一般都比較緊張，例如：√財(cái)務(wù)報(bào)表有效期(6+1)√停牌、復(fù)牌時(shí)間要求中國證券業(yè)協(xié)會(huì)12境外標(biāo)的資產(chǎn)的審計(jì)問題(續(xù))0標(biāo)的公司的財(cái)務(wù)信息準(zhǔn)備(續(xù))(4)無法在期限內(nèi)完成目標(biāo)公司中國準(zhǔn)則財(cái)務(wù)報(bào)表的解決方案隨著中國上市公司走出去的熱潮，收購境外上市公司(尤其是美國上市公司)的·在重組相關(guān)協(xié)議生效前，交易存在一定不確定性；·在重組相關(guān)協(xié)議生效前，無法派駐審計(jì)團(tuán)隊(duì)進(jìn)駐現(xiàn)場；中國證券業(yè)協(xié)會(huì)境外標(biāo)的資產(chǎn)的審計(jì)問題(續(xù))標(biāo)的公司的財(cái)務(wù)信感準(zhǔn)備(續(xù))(4)無法在期限內(nèi)完成目標(biāo)公司中國準(zhǔn)則財(cái)務(wù)報(bào)表的解決方案(續(xù))·在向證監(jiān)會(huì)申報(bào)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核過程中，采用目標(biāo)公司按照海外準(zhǔn)則編制的財(cái)務(wù)報(bào)表，同時(shí)出具準(zhǔn)則差異調(diào)節(jié)表和鑒證報(bào)告，對目標(biāo)定性和定量的分析說明，以便投資者從整體上判斷目標(biāo)公司海外準(zhǔn)則編務(wù)報(bào)表的可依賴程度和可比性。·暫時(shí)性的過渡解決方案，上市公司仍需在重組報(bào)告書中承諾在交易完成后三個(gè)境外標(biāo)的資產(chǎn)的審計(jì)問題(續(xù)在海外收購中會(huì)經(jīng)常遇到一種情況：出售方除了標(biāo)的業(yè)務(wù)以外，往往還有其他的業(yè)務(wù)與標(biāo)的業(yè)務(wù)相關(guān)，在收購前標(biāo)的公司需因此，涉及到對重組和剝離交易的計(jì)量，以及重組和剝離完成后標(biāo)的公司的業(yè)務(wù)獨(dú)立性和完整性等重要問題。中國位票業(yè)第合境外標(biāo)的資產(chǎn)的審計(jì)問題(續(xù)經(jīng)營角度：對于剝離出來的資產(chǎn)負(fù)債和其他構(gòu)成業(yè)務(wù)的要營，將來能為上市公司收購方帶來經(jīng)濟(jì)利益另外在準(zhǔn)備剝離財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)還要考慮其他更加復(fù)雜攤、總部費(fèi)用的分?jǐn)?、共用資產(chǎn)的分割以及折舊攤銷對損益的影響、運(yùn)營資本的分割，等等。中國證券業(yè)協(xié)會(huì)16境外標(biāo)的資產(chǎn)的審計(jì)問題(續(xù))2.并的前的重組與剝離安排(續(xù))涉及多個(gè)收購標(biāo)的公司的情況；如果重組尚未完成，需要按照特殊編制基礎(chǔ)模擬出重組完成后架構(gòu)的財(cái)務(wù)信息業(yè)合并編制模擬報(bào)告，即按照歷史成本持續(xù)計(jì)·否則，需要按照非同一控制下的企業(yè)合并的會(huì)計(jì)處理去按照公允價(jià)值以及購買對價(jià)分推的方法進(jìn)行模擬，并不能簡單的加總資產(chǎn)狀況和經(jīng)營業(yè)績。境外標(biāo)的資產(chǎn)的審計(jì)問題(續(xù))海外并購中一個(gè)共同點(diǎn)：很多被購買企業(yè)凈資產(chǎn)有很大的評估增值，特別是中國企業(yè)并購越來越傾向于追逐技術(shù)、品牌和客戶資源，無形資產(chǎn)增值突出常反映出企業(yè)的收購目標(biāo)和價(jià)值發(fā)現(xiàn)過程，幫助投資者理解企業(yè)業(yè)務(wù)的拓展以及符合條件應(yīng)當(dāng)單獨(dú)予以確認(rèn)的被購買方各項(xiàng)可辨認(rèn)資產(chǎn)、可辨認(rèn)凈資產(chǎn)了，不僅限于被購買方原已確認(rèn)的資產(chǎn)和負(fù)債，也包括被購買方原來沒有確認(rèn)的無形資產(chǎn)和或有負(fù)債。中國證券業(yè)協(xié)會(huì)3標(biāo)的公司的可辨認(rèn)資產(chǎn)以及商譽(yù)的確次(續(xù))(1)購買日所獲得的被購買方的可辨認(rèn)凈資產(chǎn)(續(xù))?》品牌》版權(quán)》特許經(jīng)營權(quán)》合同權(quán)益境外標(biāo)的資產(chǎn)的審計(jì)問題(續(xù))標(biāo)的公司前辨認(rèn)資蓋以及商著的確《續(xù)》(2)評估增值對于購買方企業(yè)有什么影響?購買日所獲得的可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值，將作為購買日各資產(chǎn)、負(fù)債的初始入賬價(jià)值；后續(xù)各資產(chǎn)將在各自的受益期限內(nèi)折舊或推銷(除了某些無固定使用期限的無形資產(chǎn)不攤銷)。商譽(yù)在每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日要進(jìn)行減值測試，并且要披露減值測試的關(guān)鍵參數(shù)和假設(shè)，包括：分?jǐn)偵套u(yù)的資產(chǎn)組和資產(chǎn)組組合，未來現(xiàn)金流折現(xiàn)方法中的增長率、毛利率、折現(xiàn)率等。境外標(biāo)的資產(chǎn)的審計(jì)問題(續(xù))(2)評估增值對于購買方企業(yè)有什么影響(續(xù))?商譽(yù)減值損失并購中評估增值通常比較多集中在長期資產(chǎn)，對企業(yè)的流動(dòng)性指標(biāo)產(chǎn)生響境外標(biāo)的資產(chǎn)的審計(jì)問題(續(xù))公司股份：同時(shí)，如果境外標(biāo)的公司為高科技公司等輕資產(chǎn)公司，其核心資產(chǎn)是掌握有關(guān)技術(shù)的員工，收購方除了需要通過并購獲得目標(biāo)公司的股權(quán)外，還會(huì)考慮提供新的更具有吸引力的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃以盡可能地挽留目標(biāo)公司的核心員工。中笛證券業(yè)協(xié)會(huì)224對員工股權(quán)激勵(lì)方架調(diào)整的財(cái)務(wù)考量(頭)修改具增加了授予工具的公分價(jià)值器或者新增授予眾價(jià)值等本利無員工的修我消原子劃激勵(lì)費(fèi)用不會(huì)因此發(fā)少6海外并職中的稅務(wù)要點(diǎn)(1)海外并購前應(yīng)考慮的稅務(wù)要點(diǎn)e5海外并購中的稅務(wù)要點(diǎn)(續(xù))(1)海外并購前應(yīng)考慮的稅務(wù)要點(diǎn)(續(xù))按照常見的海外并購流程，并購前中國企業(yè)應(yīng)該主要關(guān)注如下三項(xiàng)稅務(wù)工作要·交易類型影響稅務(wù)盡職調(diào)查和交易架構(gòu)的安排；·稅務(wù)盡職調(diào)查幫助識(shí)別標(biāo)的歷史稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)買方利·籌劃得當(dāng)?shù)慕灰准軜?gòu)可以降低整體稅務(wù)成本、提升交易的確定性和靈活性中國證券業(yè)協(xié)會(huì)25SAC 中國證養(yǎng)業(yè)協(xié)會(huì)SAC目錄中金公司0中金公司2007200820092010201032014至2015年中口出統(tǒng)升購交為前10大行業(yè)50心K,。總交易金額-總交易宗數(shù)x,0中金公司7(百方關(guān)元)公備和期國實(shí)方北區(qū)中國中國中國中國中國中金公司獲的公司戰(zhàn)略酒店及IT分銷黑石集團(tuán)軟銀集團(tuán)；Waddell&0跨境并購操作流程和重點(diǎn)問題中金公司>協(xié)同效應(yīng)交易務(wù)構(gòu)沒>基本面分析放判(含不具約束力協(xié)議(具備法浪駐董事/的價(jià)格區(qū)間)律約束力)管理團(tuán)隊(duì)標(biāo)的選圾交易結(jié)構(gòu)—投融資架構(gòu)設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)—交易方式審批及公關(guān)S中金公司1離2·標(biāo)的國家，地域的政治及經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)·當(dāng)?shù)胤ㄖ平ㄔO(shè)是否完善，規(guī)章是否透明·外資準(zhǔn)入、授資等相關(guān)政策及限制中金公司14·常用方法包括：DCF、可比交易、可比公司·與國內(nèi)不同，資產(chǎn)評估運(yùn)用較少·考感控制權(quán)滋價(jià)、流動(dòng)性折價(jià)等因素·需考慮國家風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)、跨境稅收等重點(diǎn)問題4:交易結(jié)構(gòu)—投融資架構(gòu)設(shè)計(jì)目標(biāo)公司④重點(diǎn)問題5:交易結(jié)構(gòu)—交易方式55①重點(diǎn)問題6:收購協(xié)議②重點(diǎn)問題7:審批及公關(guān)■外責(zé)審查■反差斷審查■中因面孔部分海外地區(qū)具體收購方式及考慮因素中金公司是否需要SEC審核私有化所需時(shí)間中金公司以金確認(rèn)以金確認(rèn) 過程、收購股份比例股份要求設(shè)定前提條件支付方式中金公司中金公司—協(xié)議安排vs,要約收購ys.自愿除牌 中金公司 是否需要聘請獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問能否靈活更改收購價(jià)格和要約期間 收購時(shí)間表跨境并購的案例分析中金公司10家全資中金公司3家合資公司3家公司案例分析：青島海爾收購?fù)ㄓ秒姎饧译姌I(yè)務(wù)(續(xù))交易標(biāo)的案例分析：青島海爾收購?fù)ㄓ秒姎饧译姌I(yè)務(wù)(續(xù))元商標(biāo)(包括GE標(biāo)志)的許可權(quán)，該許可權(quán)不可搬銷、不可案例分析：青島海爾收購?fù)ㄓ秒姎饧译姌I(yè)務(wù)(續(xù))m發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，締造家電行業(yè)的全球領(lǐng)導(dǎo)者日實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展，大力助推全球化戰(zhàn)略布局■進(jìn)一步整合業(yè)內(nèi)資源，提升全球品牌影響力■注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，持續(xù)提升上市公司盈利能力圖。圖。2微館日碼飛期有并購業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例分享中信證券SAC:局集日上市，招商地產(chǎn)控股股東招商局蛇局口控投向技程地產(chǎn)險(xiǎn)招施局些口控股及其子公司以外的股東發(fā)行般票交換該等股東持有的招商地產(chǎn)計(jì)劃在內(nèi)的8名特定對象以鎖價(jià)方武暮集配套資金格假元，最履招高線口位廠r……U!::名商--—中中國務(wù)院國資委確立的央企混改標(biāo)桿A黃木市場首創(chuàng)技股吸開上市同時(shí)配套出責(zé)首創(chuàng)同步吸升A+B及道好o本次重組前：廣船國際(現(xiàn)名：中船防務(wù))是我國頻具行業(yè)地位的船舶制造企業(yè)，且實(shí)現(xiàn)上交所、港交廣船國際業(yè)務(wù)范圍和產(chǎn)品線，全面產(chǎn);規(guī)模、盈利能力和綜軍工建設(shè)任收購揚(yáng)州科進(jìn)持有的發(fā)行股份購買其持有的相關(guān)造船資級(jí)權(quán)風(fēng)場州中理障經(jīng)詞產(chǎn)AB市場設(shè)資者便了造的錫先智船民本次重組首司產(chǎn)公船為貨行A股支2精能7—□2014年底井購量組的改革的核心要點(diǎn)就是完善發(fā)行股份□2014年底井購量組的改革的核心要點(diǎn)就是完善發(fā)行股份約買資產(chǎn)的市場化定價(jià)機(jī)制，對發(fā)行股份的定價(jià)增加了□廣船國際重組方案遵循市場化原財(cái)，采用更為靈活的交易定價(jià)方式，本次更組中，逼過與交易對方之間菜顧各方利益，首次試水并購重組新規(guī)中“1模式，是全市場率先使用新版重組管理辦法□鑒于標(biāo)的資產(chǎn)為核心軍工資產(chǎn)的特殊性，中船集團(tuán)，廣船國際，中信證券同國務(wù)院國資委，國防科工局，中國港交所進(jìn)行了多輪溝通，獲得港交所認(rèn)同，總金額的25%;本次厘組完成后不超過10名特定對象現(xiàn)金業(yè)務(wù)資產(chǎn)業(yè)務(wù)資產(chǎn)本次重組完成后本次重組前的3江南紅箭收購中南鉆石—一創(chuàng)新性及意》中聞紅形業(yè)試首組詩配塵融資全部用于基投項(xiàng)目的案例易對價(jià)。極大改苦上市公司的責(zé)產(chǎn)及量和強(qiáng)利能力以創(chuàng)故來例方式引導(dǎo)監(jiān)管制皮的完善借助責(zé)本市場加快發(fā)展新型無機(jī)非全屬材料產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，現(xiàn)有的互聯(lián)網(wǎng)蘋臺(tái)資源進(jìn)行國際業(yè)法人發(fā)行股份并支付現(xiàn)金購買其持有的智明星通100%的段權(quán)，并向本次重組前本次重組完成后∵有另一層對踏),進(jìn)一步體現(xiàn)了不同交易對方所承擔(dān)的□本次重組前：上海菜生是我國最早開拓海外市場的血液制品生產(chǎn)企業(yè)‘科瑞金順分為…:大的血液制帛生產(chǎn)企業(yè)；同路生物大的血該明總生一金常同為生控-發(fā)他股東路?首期推推關(guān)家本次重組前本次重組完成后上市公司及東提供過橋責(zé)全消足各方離求交易對方法及坑內(nèi)外多個(gè)主體規(guī)摸躍居行業(yè)首位，顯著坩強(qiáng)市場競爭力金患管理能力提升，責(zé)源配置救率提高2787系|已開業(yè)2店。善!善!進(jìn)簇劃°;首旅酒通過設(shè)立填外團(tuán)公眾段東支付現(xiàn)金對價(jià)，獲得如WiseKingdom、沈南盤、SmartMaster、孫堅(jiān)、PeaceUnit設(shè)權(quán)采用詢價(jià)方式商不美股公眾股東6首旅酒店收購如家酒店集團(tuán)一一創(chuàng)新性及意義SAC甲作提供了范本。 7航天科工收購盧森堡7航天科工收購盧森堡IEE公司-重組方案概CAC了航0475億歐元的收購對價(jià)(最終支發(fā)展.三業(yè)聯(lián)合投資方么7航天科工收購盧森堡IEE公合露創(chuàng)新性及音VV4@中龍?zhí)焐るs團(tuán)首次大現(xiàn)授國際并購取合多個(gè)境外技責(zé)方發(fā)起收的解北占國內(nèi)細(xì)分市場領(lǐng)域的發(fā)展先機(jī)北定產(chǎn)業(yè)鏈很基；發(fā)擇協(xié)用效應(yīng)，8嘉士伯收購重慶啤酒——交易方案概貨酒重酒重承了惠慶啤酒這部分的股權(quán)，2010年12月，重啤集團(tuán)將其持有慶軍等慶軍等慶膊酒的重板禁理牌的重板禁理牌為F七可理活十培十黃寸對現(xiàn)黃寸對現(xiàn)天標(biāo)股份數(shù)量占量慶啤酒總股本