2023年印刷機(jī)械行業(yè)分析報(bào)告

2023年印刷機(jī)械行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄一、印刷設(shè)備制造業(yè)分類 PAGEREFToc365745054\h3二、下游：良好的抗周期性，行業(yè)投資穩(wěn)定增長(zhǎng) PAGEREFToc365745055\h4三、印機(jī)行業(yè)：抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差，行業(yè)整體缺少國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力 PAGEREFToc365745056\h71、消費(fèi)屬性不明顯，波動(dòng)性大于下游印刷業(yè) PAGEREFToc365745057\h72、整體落后國(guó)際水平，內(nèi)資品牌占比不超過(guò)50% PAGEREFToc365745058\h9四、印后設(shè)備：具備一定比較優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望加速進(jìn)口替代 PAGEREFToc365745059\h11一、印刷設(shè)備制造業(yè)分類印刷機(jī)械行業(yè)是指為印刷工業(yè)提供生產(chǎn)設(shè)備的重要裝備產(chǎn)業(yè)。按照使用用途來(lái)分，印刷機(jī)械可分為印前設(shè)備、印中設(shè)備和印后設(shè)備。印前設(shè)備：主要指支持上機(jī)印刷之前的工藝流程所需設(shè)備，包括文字排版設(shè)備、制版設(shè)備、打樣設(shè)備及其他印前輔助設(shè)備等。印中設(shè)備：就是印刷機(jī)。印刷機(jī)根據(jù)印刷工藝不同，又可分為凸版印刷機(jī)、平版印刷機(jī)、凹版印刷機(jī)、絲網(wǎng)印刷機(jī)、數(shù)字式印刷機(jī)等。印后設(shè)備：就是指對(duì)印刷半成品進(jìn)行進(jìn)一步加工處理，使之在裝訂、外觀、平整度、防偽、包裝等等方面得到加強(qiáng)或美化的一大類設(shè)備，包括修邊切紙類設(shè)備、折頁(yè)配頁(yè)類設(shè)備、上光壓光類設(shè)備、覆膜上膠類設(shè)備、燙金打碼類設(shè)備、打孔裝訂類等等。二、下游：良好的抗周期性，行業(yè)投資穩(wěn)定增長(zhǎng)印刷機(jī)械行業(yè)作為印刷產(chǎn)業(yè)鏈的上游行業(yè)，其行業(yè)變化與下游印刷行業(yè)的發(fā)展息息相關(guān)。按印刷品種類來(lái)分，印刷行業(yè)包括報(bào)刊印刷、本冊(cè)印刷和包裝印刷。其中，包裝印刷又是印刷工業(yè)重中之重，占據(jù)了印刷工業(yè)60-70%左右的產(chǎn)值，2023年上升至70.8%?？缧袠I(yè)比較顯示印刷行業(yè)具備良好的抗周期性。印刷行業(yè)具有典型的消費(fèi)特性，因而受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響相對(duì)較小。從行業(yè)過(guò)去成長(zhǎng)歷程來(lái)看，08年金融危機(jī)后，印刷行業(yè)增速雖然出現(xiàn)了一定的下滑，但從絕對(duì)水平來(lái)看，仍然保持了正增長(zhǎng)，顯示了良好的抗周期性。統(tǒng)計(jì)分析驗(yàn)證我們的判斷。我們以行業(yè)收入增速指標(biāo)為基礎(chǔ)，對(duì)金融危機(jī)發(fā)生后次年即2023年各工業(yè)細(xì)分行業(yè)（剔除個(gè)別新加入統(tǒng)計(jì)分類的行業(yè)）的表現(xiàn)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示：金融危機(jī)次年，92%的行業(yè)收入增速出現(xiàn)了下滑，其中，16%的行業(yè)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；42%的行業(yè)增速回落達(dá)到或超過(guò)50%；34%的行業(yè)收入增速回落程度在0-50%區(qū)間。僅有3個(gè)行業(yè)出現(xiàn)了逆周期表現(xiàn)，收入增速不降反增，分別是：其他采礦業(yè)、汽車(chē)制造業(yè)和水的生產(chǎn)與供應(yīng)行業(yè)。我們分析出現(xiàn)這一情況的原因可能是受宏觀反周期政策（如產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃）影響而出現(xiàn)了異常表現(xiàn)。同期，印刷行業(yè)收入增速回落27%，在35個(gè)增速下滑行業(yè)中排名第7（排在之前的分別為電力、煙草、醫(yī)藥等行業(yè)），優(yōu)于大部分行業(yè)。本輪金融危機(jī)發(fā)生次年（2023）各工業(yè)子行業(yè)表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)表下游投資相對(duì)穩(wěn)健。印刷行業(yè)良好的抗周期性，也體現(xiàn)在行業(yè)固定資產(chǎn)投資表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。2023-2023年，印刷行業(yè)固定資產(chǎn)投資總額從450億元增加到1092億元，同比增長(zhǎng)1.43倍，年均復(fù)合增長(zhǎng)24%，快于同期全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速的21%，且波動(dòng)區(qū)間非常小，近五年的投資增速基本在21-27%之間。往后看，我們認(rèn)為印刷行業(yè)仍然有望維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，主要邏輯在于：盡管宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭很弱，但包裝印刷行業(yè)仍然能夠維持一定增速?gòu)亩_保印刷行業(yè)整體依然有望獲得正增長(zhǎng)，主要原因是其下游客戶如煙草、酒類、日化、食品、藥品等行業(yè)均屬于典型的消費(fèi)品行業(yè)，受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響較小。三、印機(jī)行業(yè)：抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差，行業(yè)整體缺少國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力1、消費(fèi)屬性不明顯，波動(dòng)性大于下游印刷業(yè)據(jù)前文討論，印機(jī)行業(yè)下游印刷業(yè)固定資產(chǎn)投資非常穩(wěn)健，過(guò)去五年（2023-2023）行業(yè)FAI復(fù)合增速24%，投資增速區(qū)間穩(wěn)定在21-27%。然而，印機(jī)行業(yè)本身表現(xiàn)卻并非如此穩(wěn)定。根據(jù)印工協(xié)對(duì)納入統(tǒng)計(jì)口徑的64家印機(jī)企業(yè)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，2023-2023年，64家企業(yè)收入合計(jì)從56.46億元，增長(zhǎng)到64.84億元，年均復(fù)合增速為3.5%；利潤(rùn)合計(jì)從虧損0.85億元扭虧為盈為2.99億元。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，印機(jī)行業(yè)的成長(zhǎng)性遠(yuǎn)不及下游（低于下游FAI增速），波動(dòng)性也明顯較大。印機(jī)行業(yè)的表現(xiàn)異于機(jī)械行業(yè)其他偏消費(fèi)類子行業(yè)，并沒(méi)有體現(xiàn)出相應(yīng)的消費(fèi)屬性。我們認(rèn)為，主要原因可能有二：一是統(tǒng)計(jì)口徑干擾。目前納入印工協(xié)統(tǒng)計(jì)口徑的為行業(yè)內(nèi)規(guī)模較大的六十多家企業(yè)，這些企業(yè)大多為國(guó)企，企業(yè)成長(zhǎng)性未必優(yōu)于其他未納入統(tǒng)計(jì)范疇的民營(yíng)小企業(yè)，使得統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)所反映的情況存在低估行業(yè)成長(zhǎng)性和高估行業(yè)波動(dòng)性的可能。另外，統(tǒng)計(jì)標(biāo)的的動(dòng)態(tài)調(diào)整也是可能干擾評(píng)估結(jié)果的一個(gè)重要因素。二是出口因素干擾。目前，印機(jī)行業(yè)出口收入占比約25%，對(duì)行業(yè)影響顯著。2023年金融危機(jī)后，國(guó)內(nèi)由于四萬(wàn)億政策的實(shí)施，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)較小，使得下游印刷行業(yè)保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)。但由于海外經(jīng)濟(jì)下滑較快且持續(xù)低迷，使得印機(jī)出口下滑較快。2023和2023年，印工協(xié)統(tǒng)計(jì)口徑下的64家印機(jī)企業(yè)出口增速分別同比下滑41.5%和3.0%即是例證。在出口存在重大影響而出口又出現(xiàn)下滑的情況下，印機(jī)行業(yè)與下游行業(yè)表現(xiàn)相背離可以理解。往后看，我們認(rèn)為，隨著印機(jī)行業(yè)出口的轉(zhuǎn)暖和內(nèi)資品牌市場(chǎng)份額的逐步提升，印機(jī)行業(yè)的波動(dòng)性有望收斂，行業(yè)未來(lái)將充分受益下游行業(yè)的穩(wěn)定增長(zhǎng)和固定資產(chǎn)投資的穩(wěn)定增加，從而逐步表現(xiàn)出應(yīng)有的消費(fèi)屬性。2、整體落后國(guó)際水平，內(nèi)資品牌占比不超過(guò)50%中國(guó)印刷設(shè)備制造業(yè)在模仿和吸收國(guó)外先進(jìn)機(jī)型、技術(shù)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)，迄今已取得了較大發(fā)展，主導(dǎo)企業(yè)是傳統(tǒng)大型國(guó)有企業(yè)如北人集團(tuán)等，民營(yíng)企業(yè)如長(zhǎng)榮股份等作為后起之秀逐步在市場(chǎng)占據(jù)一定份額。但從行業(yè)整體發(fā)展水平來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)印刷機(jī)械行業(yè)仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于國(guó)際水平，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：企業(yè)規(guī)模小。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)披露，2023年，我國(guó)248家規(guī)模以上印機(jī)企業(yè)銷售總收入為328億元，利潤(rùn)總額69億元。單個(gè)企業(yè)平均收入規(guī)模為1.32億元，利潤(rùn)規(guī)模僅區(qū)區(qū)2144萬(wàn)元。行業(yè)整體收入規(guī)模僅約相當(dāng)于德國(guó)海德堡印刷機(jī)械公司50%，后者是印刷機(jī)械業(yè)首屈一指的解決方案供應(yīng)商，在全球單張紙印刷機(jī)市場(chǎng)上占據(jù)4成以上的份額。生產(chǎn)集中度低。國(guó)內(nèi)印機(jī)行業(yè)的另一個(gè)特征是生產(chǎn)集中度很低。根據(jù)印工協(xié)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年，國(guó)內(nèi)印機(jī)企業(yè)收入前十分別為北人集團(tuán)、天津長(zhǎng)榮、上海光華、大族冠華等，前十大企業(yè)收入合計(jì)27.82億元。據(jù)此計(jì)算，中國(guó)印機(jī)行業(yè)市場(chǎng)集中度CR3、CR5、CR10分別僅為5.4%、6.9%和8.5%，遠(yuǎn)低于機(jī)械行業(yè)其他子行業(yè)。外資品牌壟斷50%以上市場(chǎng)份額。目前，國(guó)際主要印機(jī)企業(yè)如海德堡、曼羅蘭、高寶、小森、三菱、高斯等均已進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，這些印機(jī)龍頭實(shí)力強(qiáng)勁，技術(shù)相對(duì)成熟，產(chǎn)品質(zhì)量與性能也較為穩(wěn)定，品種體系豐富，在中國(guó)印機(jī)市場(chǎng)占據(jù)了較高的市場(chǎng)份額。2023年中國(guó)印機(jī)行業(yè)TOP10排名情況（單位：百萬(wàn)元）由于國(guó)內(nèi)沒(méi)有權(quán)威的行業(yè)規(guī)模的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，為了估算印刷機(jī)械行業(yè)內(nèi)資品牌的市場(chǎng)占有率，我們選取20家A股下游印刷企業(yè)，以它們?yōu)闃颖荆ㄟ^(guò)測(cè)算下游印刷行業(yè)的產(chǎn)出效率，間接估算印刷機(jī)械的需求規(guī)模，并進(jìn)而測(cè)算內(nèi)資品牌的市占率。我們假定：1、下游印刷企業(yè)產(chǎn)能利用率相對(duì)穩(wěn)定，并在過(guò)去3年沒(méi)有顯著變化；2、下游印刷企業(yè)固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，印刷設(shè)備購(gòu)置費(fèi)占固定資產(chǎn)投資約40-50%。我們估算下游行業(yè)的產(chǎn)出效率大約在5-6.2。進(jìn)一步，我們測(cè)算印機(jī)行業(yè)12年需求總規(guī)模約在600-800億之間。據(jù)前文所述，2023年，全國(guó)規(guī)模以上印機(jī)企業(yè)收入合計(jì)328億元，剔除掉行業(yè)出口數(shù)據(jù)（估計(jì)約80億元左右）后，我們估算，整個(gè)印機(jī)行業(yè)內(nèi)資品牌的市占率在31-41%之間。即便考慮統(tǒng)計(jì)范疇之外（非規(guī)模以上）數(shù)據(jù)對(duì)評(píng)估結(jié)果的影響，該指標(biāo)可能存在一定程度被低估，但應(yīng)該也不會(huì)超過(guò)50%。四、印后設(shè)備：具備一定比較優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望加速進(jìn)口替代印后設(shè)備進(jìn)口替代率較高。從印機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)來(lái)看，國(guó)產(chǎn)印前、印中設(shè)備與國(guó)際先進(jìn)水平差距更明顯，國(guó)內(nèi)大部分產(chǎn)品均還處于中低檔水平，部分產(chǎn)品仍屬于完全由外資壟斷的局面，靜電成像數(shù)字印刷機(jī)仍然完全依靠進(jìn)口；噴墨數(shù)碼機(jī)國(guó)產(chǎn)化則剛剛起步；國(guó)產(chǎn)計(jì)算機(jī)直接制版機(jī)國(guó)產(chǎn)品牌占有率僅23%；高端印刷機(jī)領(lǐng)域則也基本上是外資品牌一統(tǒng)天下相比而言，國(guó)產(chǎn)品牌印后設(shè)備的競(jìng)爭(zhēng)力則大大提升，市場(chǎng)份額提升較為明顯，好于印前印中設(shè)備。以下游企業(yè)東風(fēng)股份為例，2023年公司上市募投項(xiàng)目設(shè)備購(gòu)置清單顯示，國(guó)產(chǎn)印后設(shè)備在采購(gòu)中占據(jù)相當(dāng)份額。其中，單長(zhǎng)榮即占到了東風(fēng)公司全部燙金、模切設(shè)備采購(gòu)總量的43%和50%，體現(xiàn)了內(nèi)資品牌良好的競(jìng)爭(zhēng)力。比較優(yōu)勢(shì)明顯，印后設(shè)備進(jìn)口替代未來(lái)有望加速。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)印后設(shè)備技術(shù)水平與國(guó)際水平差距逐步縮小，產(chǎn)品自動(dòng)化、智能化程度逐步與國(guó)際領(lǐng)先品牌接近，但價(jià)格卻普遍只有國(guó)際品牌同類產(chǎn)品價(jià)格的30-50%，國(guó)產(chǎn)印后設(shè)備的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)逐步凸顯。以長(zhǎng)榮為例，其技術(shù)水平與國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比如下表所示：長(zhǎng)榮與國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手技術(shù)對(duì)比部分印后產(chǎn)品國(guó)內(nèi)外產(chǎn)品價(jià)格對(duì)比（單位：百萬(wàn)元）價(jià)格方面，國(guó)產(chǎn)品牌產(chǎn)品價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外資品牌。就同類產(chǎn)品而言，國(guó)產(chǎn)品牌價(jià)格約占外資品牌30-50%之間。巨大的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，以及不斷提高的性能水平，使得印后設(shè)備進(jìn)口替代進(jìn)程未來(lái)有望加速進(jìn)行。

2023年IPTV行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國(guó)” 31、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)IPTV的動(dòng)力 32、寬帶中國(guó)：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)引擎 43、與有線電視的競(jìng)爭(zhēng)：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢(shì)明顯 6二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位 71、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定 72、合作心態(tài)開(kāi)放，促進(jìn)多方共贏 83、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累 9三、未來(lái)增長(zhǎng)看點(diǎn)在IPTV挖潛與OTT擴(kuò)張 91、IPTV增長(zhǎng)依靠增值業(yè)務(wù)提升ARPU 92、機(jī)頂盒“小紅”領(lǐng)先布局 113、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應(yīng) 12一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國(guó)”1、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)IPTV的動(dòng)力我國(guó)“三網(wǎng)融合”方案提出、試點(diǎn)已有多年，從目前三網(wǎng)融合進(jìn)程中來(lái)看，電信系更占優(yōu)勢(shì)，IPTV是電信系進(jìn)入視頻領(lǐng)域重要的成功戰(zhàn)略。電信系網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商在現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)上開(kāi)展IPTV視頻業(yè)務(wù)也非常平滑。我國(guó)擁有超過(guò)4億多電視用戶，網(wǎng)絡(luò)用戶近2億，寬帶網(wǎng)絡(luò)用戶為IPTV的潛在客戶。三網(wǎng)融合試點(diǎn)的第一階段（2023-2021年）已經(jīng)收官，即將邁入推廣階段（2022-2020年），第二批54個(gè)試點(diǎn)城市已經(jīng)包括全國(guó)大部分重要省市，覆蓋人口超過(guò)3億。在電信、視頻網(wǎng)站、廣電等各利益方的參與下，我國(guó)IPTV用戶數(shù)已從2022年的470萬(wàn)戶發(fā)展到了2021年底的2300萬(wàn)，成為全球IPTV用戶最多的國(guó)家。預(yù)計(jì)未來(lái)兩年仍將有40%-50%的增速，2022年底用戶數(shù)有望達(dá)到3400萬(wàn)的規(guī)模。2、寬帶中國(guó)：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)引擎帶寬決定著IPTV是否能夠?qū)崿F(xiàn)高清內(nèi)容的傳輸，進(jìn)而決定IPTV的用戶體驗(yàn)。今年四月工信部、國(guó)家發(fā)改委等部委發(fā)布《關(guān)于實(shí)施寬帶中國(guó)2022專項(xiàng)行動(dòng)的意見(jiàn)》：目標(biāo)2022年新增光纖入戶覆蓋家庭3500萬(wàn)戶，同時(shí)寬帶接入水平將有效提升，使用4M及以上寬帶接入產(chǎn)品的用戶超過(guò)70%。各省級(jí)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商也反應(yīng)迅速積極，出臺(tái)相關(guān)規(guī)劃。IPTV業(yè)務(wù)作為電信運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)寬帶升級(jí)服務(wù)的重要賣(mài)點(diǎn)。運(yùn)營(yíng)商的推廣積極性高。例如2020年上海電信發(fā)布的＂二免一贈(zèng)一極速＂的＂城市光網(wǎng)＂計(jì)劃，與百視通聯(lián)手推出IPTV3.0視頻業(yè)務(wù)，共同發(fā)力高清IPTV業(yè)務(wù)。電信與百視通的合作使得此次寬帶升級(jí)實(shí)施順利，上海IPTV用戶也發(fā)展到了百萬(wàn)規(guī)模。而帶寬約束被打破后，高清點(diǎn)播也將成為IPTV增值業(yè)務(wù)的重要增長(zhǎng)引擎之一。從IPTV存量的廣度上來(lái)看，我國(guó)IPTV當(dāng)前的區(qū)域性明顯，集中在上海、江蘇、廣東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，其中僅江蘇一省就已經(jīng)發(fā)展了430萬(wàn)的客戶規(guī)模，占比18.9%。這種情況與中國(guó)電信在發(fā)達(dá)地區(qū)寬帶基礎(chǔ)建設(shè)優(yōu)異相關(guān)。西部和北部地區(qū)市場(chǎng)依然廣闊，有待于中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)的發(fā)力。寬帶及光纖業(yè)務(wù)作為中國(guó)電信目前最為核心的一塊領(lǐng)域，其市場(chǎng)領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)由來(lái)已久，相比而言，覆蓋了大部分北方省市的中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)的積極性是行業(yè)的最大變數(shù)。2021年以來(lái)，兩家公司都在寬帶業(yè)務(wù)方面積極發(fā)力，以中國(guó)移動(dòng)為例：2021年中國(guó)移動(dòng)新增FTTH覆蓋家庭超過(guò)180萬(wàn)戶；使用4M及以上寬帶產(chǎn)品的用戶超過(guò)50%；新增寬帶端口320萬(wàn)個(gè)；新增固定寬帶接入家庭超過(guò)120萬(wàn)戶。3、與有線電視的競(jìng)爭(zhēng)：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢(shì)明顯IPTV最直接的競(jìng)爭(zhēng)者是各地的有線電視。價(jià)格上來(lái)看，由于歷史原因，我國(guó)有線電視網(wǎng)的公益屬性導(dǎo)致其價(jià)格相對(duì)較低，這也成為有線電視網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)化程度低、升級(jí)換代困難，“三網(wǎng)融合”中競(jìng)爭(zhēng)能力弱的原因。IPTV基于IP網(wǎng)絡(luò)傳輸，通常要在邊緣設(shè)置內(nèi)容分配服務(wù)節(jié)點(diǎn)，配置流媒體服務(wù)及存儲(chǔ)設(shè)備，而有線數(shù)字電視的廣播網(wǎng)采取的是HFC或VOD網(wǎng)絡(luò)體系，基于DVDIP光纖網(wǎng)傳輸，在HFC分前端并不需要配置用于內(nèi)容存儲(chǔ)及分發(fā)的視頻服務(wù)器，運(yùn)營(yíng)成本大大降低。但帶來(lái)的問(wèn)題是如要實(shí)現(xiàn)視頻點(diǎn)播和雙向互動(dòng)則必須將廣播網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行雙向改造。從技術(shù)角度看，IPTV成本較高，難以與有線電視比拼價(jià)格。但I(xiàn)PTV的優(yōu)勢(shì)在于可以直接利用互聯(lián)網(wǎng)，而與寬帶的捆綁銷售能夠大大降低客戶對(duì)價(jià)格的敏感度。在各地網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商的支持下，IPTV與寬帶捆綁營(yíng)銷，對(duì)于用戶來(lái)講，更像是寬帶贈(zèng)送的增值業(yè)務(wù)，收費(fèi)模式則可以訂制，包月、按頻道等，靈活而更有針對(duì)性。而“三網(wǎng)融合”進(jìn)程中的電信系寬帶接入商的強(qiáng)勢(shì)，使用戶在互聯(lián)網(wǎng)光纖一線入戶后，較為自然的選擇IPTV作為電視方案。二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位1、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定由于電視內(nèi)容播控屬于國(guó)家宣傳范疇，監(jiān)管較為嚴(yán)格。根據(jù)廣電總局43號(hào)文規(guī)定，IPTV集成播控總平臺(tái)牌照由中央電視臺(tái)持有，而分平臺(tái)牌照由省級(jí)電視臺(tái)申請(qǐng)。廣電總局要求通過(guò)IPTV集成播控平臺(tái)及各地分平臺(tái)來(lái)達(dá)到“可管可控”的方針。與央視的合資公司正式落地將解除市場(chǎng)對(duì)百視通IPTV業(yè)務(wù)政策性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。過(guò)去擁有IPTV全國(guó)性運(yùn)營(yíng)牌照四家分別是：上海文廣（百視通）、央視國(guó)際、南方傳媒、中國(guó)國(guó)際廣播電臺(tái)。5月18日，百視通和央視IPTV合資公司“愛(ài)上電視傳媒有限公司”完成工商注冊(cè)正式成立，成為全國(guó)唯一中央級(jí)集成播控平臺(tái)。其中百視通股權(quán)占比45%。合資公司同時(shí)減少了與地方臺(tái)和有線網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商的溝通成本。IPTV的發(fā)展對(duì)地方電視臺(tái)和有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商的沖擊最大，43號(hào)文再次強(qiáng)調(diào)IPTV總分二級(jí)播控平臺(tái)的落實(shí)，城市臺(tái)喪失了內(nèi)容的運(yùn)營(yíng)主導(dǎo)權(quán)，收入分配權(quán)掌握在省平臺(tái)手中；而IPTV是網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商直接搶占了有線數(shù)字電視的客戶。CNTV在廣電系統(tǒng)內(nèi)有良好的關(guān)系，能夠有效降低溝通成本。2、合作心態(tài)開(kāi)放，促進(jìn)多方共贏公司一方面與CNTV合資成立全國(guó)集成播控平臺(tái)，另一方面在與中國(guó)電信為主的網(wǎng)絡(luò)接入運(yùn)營(yíng)商的的長(zhǎng)期合作中建立了良好的伙伴關(guān)系和市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。長(zhǎng)期的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)環(huán)境使電信運(yùn)營(yíng)商在產(chǎn)品推廣、業(yè)務(wù)計(jì)費(fèi)、系統(tǒng)維護(hù)、客戶服務(wù)方面有相對(duì)廣電系統(tǒng)比較顯著的優(yōu)勢(shì)。百視通合作心態(tài)開(kāi)放，在與電信運(yùn)營(yíng)商和電視臺(tái)的長(zhǎng)期合作中積累了市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。從歷史上看，在IPTV市場(chǎng)的第一輪搶占中，機(jī)制靈活的百視通通過(guò)與電信運(yùn)營(yíng)商合作，迅速地?fù)屨剂耸袌?chǎng)；而具有顯著資源和內(nèi)容優(yōu)勢(shì)的CNTV卻受體制制約，用戶開(kāi)發(fā)非常緩慢；IPTV市場(chǎng)最終形成了以百視通用戶為主體的局面，為統(tǒng)一播控平臺(tái)合資公司中具體條款方案的商定創(chuàng)造了條件。百視通與其它牌照商也有較多合作，如2021年5月，百視通與國(guó)廣東方宣布啟動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)全面發(fā)展合作，利用其國(guó)際資源加快自己的國(guó)際化策略。百視通與終端制造商的合作：1）一體機(jī)：2020年4月，百視通聯(lián)合海爾推出卡薩帝電視。此外，公司與康佳、三星、夏普均有智能電視方面的合作。2）互聯(lián)網(wǎng)電視機(jī)頂盒：2021年1月，百視通與聯(lián)想共同推出了互聯(lián)網(wǎng)電視機(jī)頂盒A30。3、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累隨著產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的激烈，最終影響用戶選擇的還是內(nèi)容之本。百視通注重在影視內(nèi)容上的投入，每年在內(nèi)容上的投入約為3-5億，持續(xù)的投入建成了較大的網(wǎng)絡(luò)視聽(tīng)版權(quán)庫(kù)，節(jié)目總量超過(guò)40萬(wàn)小時(shí)，其中高清節(jié)目總量超過(guò)5萬(wàn)小時(shí)，覆蓋了70%的熱播劇和國(guó)內(nèi)外強(qiáng)檔電影。以美國(guó)的Netflix為例可以看到精品內(nèi)容的重要性，2022一季度年Netflix業(yè)績(jī)大幅超預(yù)期，自制劇和獨(dú)播劇是重要推力，根據(jù)Netflix的統(tǒng)計(jì)，平臺(tái)上最為熱播的top200部劇中有113部為獨(dú)有，尤其是2月1日獨(dú)家上線13集的自制內(nèi)容“紙牌屋”受到熱捧為網(wǎng)站吸引了大量流量。三、未來(lái)增長(zhǎng)看點(diǎn)在IPTV挖潛與OTT擴(kuò)張1、IPTV增長(zhǎng)依靠增值業(yè)務(wù)提升ARPU百視通70%以上的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自IPTV業(yè)務(wù)，2021年該項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到14.2億，同比增長(zhǎng)73%。截止2021年末，公司IPTV用戶數(shù)已達(dá)1600萬(wàn)，同比增長(zhǎng)60%；ARPU值增長(zhǎng)8.3%，達(dá)88.62元/年。不同于網(wǎng)絡(luò)視頻用戶，電視用戶轉(zhuǎn)換成本高，客戶粘性大。根據(jù)CSM和艾瑞的調(diào)查，IPTV用戶有較高的忠誠(chéng)度，基本養(yǎng)成了較為穩(wěn)定的收視習(xí)慣，優(yōu)酷和PPS一周之內(nèi)所有訪客平均使用天數(shù)均不如IPTV。而IPTV豐富的點(diǎn)播內(nèi)容和互動(dòng)性，更把年輕人重新吸引到電視機(jī)前，存量客戶的價(jià)值效應(yīng)即將凸顯。IPTV的收入模式包括：用戶基本收費(fèi)、高清、廣告、按部點(diǎn)播（PPV）、增值服務(wù)等方面。過(guò)去，用戶基礎(chǔ)收費(fèi)一直是IPTV最主要的收入來(lái)源。國(guó)外IPTV發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，隨著用戶數(shù)的增加和協(xié)同效應(yīng)的增強(qiáng)，將實(shí)現(xiàn)收入模式由基礎(chǔ)服務(wù)費(fèi)向多樣化增值業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，有利于整體提升IPTV業(yè)務(wù)ARPU值。寬帶提速和智能終端推動(dòng)增值業(yè)務(wù)的發(fā)展。隨著帶寬約束逐漸被打破，高清點(diǎn)播將成為增值業(yè)務(wù)的重要增長(zhǎng)引擎之一。年報(bào)顯示，百視通2021年已在上海等地發(fā)展50萬(wàn)高清用戶。而OTTTV等智能終端的引進(jìn)，也增強(qiáng)IPTV的服務(wù)擴(kuò)展能力，有助于多樣化的增值業(yè)務(wù)的引入。增值服務(wù)也越來(lái)越多地得到用戶認(rèn)可，開(kāi)始貢獻(xiàn)收入。在業(yè)務(wù)開(kāi)展前期，直播功能延續(xù)了用戶的傳統(tǒng)收視習(xí)慣，所占比例較高；但隨著活躍用戶比例的提升，用戶對(duì)IPTV操作熟悉程度越來(lái)越高，點(diǎn)播模式成為最主要的收視方式，且所占比例不斷提升。由此可見(jiàn)，用戶使用電視的習(xí)慣能夠隨著熟悉程度的提高逐漸轉(zhuǎn)變，特別是高清、按部點(diǎn)播等功能發(fā)展?jié)摿薮?。且隨著技術(shù)的改進(jìn)，多樣化的增值服務(wù)將有廣泛的發(fā)展空間。2、機(jī)頂盒“小紅”領(lǐng)先布局OTT（（OverTheTop，泛指互聯(lián)網(wǎng)電視、機(jī)頂盒）是2021-13年互聯(lián)網(wǎng)與新媒體行業(yè)中最熱門(mén)的概念。2021年6月，百視通在7家互聯(lián)網(wǎng)電視牌照方中率先發(fā)布自主研發(fā)，具有高清、智能、3D功能的OTT機(jī)頂盒“小紅”；11月份，百視通宣布獲得國(guó)內(nèi)200萬(wàn)端、國(guó)內(nèi)最大規(guī)模OTT牌照序列號(hào)審批；12月份，百視通OTT獲得放號(hào)，首批規(guī)劃突破100萬(wàn)。目前國(guó)內(nèi)機(jī)頂盒市場(chǎng)產(chǎn)品豐富，樂(lè)視盒子、小米盒子、百視通小紅、華數(shù)彩虹等產(chǎn)品充分競(jìng)爭(zhēng)，Tplink、PPTV等廠商也在不斷推出產(chǎn)品。大多數(shù)電視盒子、一體機(jī)制造商和視頻網(wǎng)站著重?fù)屨既肟?，期許只通過(guò)用戶規(guī)模來(lái)吸引資本或者謀求廣告收入，缺乏有差異化的獨(dú)有版權(quán)內(nèi)容，繁華過(guò)后必然大浪淘沙。我們認(rèn)為，在平臺(tái)端擁有內(nèi)容優(yōu)勢(shì)的樂(lè)視盒子和百視通小紅目前處于領(lǐng)先地位。另外與樂(lè)視盒子、小米盒子主打互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷不同，我們預(yù)計(jì)百視通小紅的主要銷售渠道是通過(guò)與網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商合作推廣，在用戶訂閱費(fèi)用落實(shí)上會(huì)較有優(yōu)勢(shì)。3、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應(yīng)OTT對(duì)于IPTV來(lái)說(shuō)是繼承中的演進(jìn)，兩者協(xié)同效應(yīng)與競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)并存。IPTV、互聯(lián)網(wǎng)電視、智能電視、云電視、OTT，新的概念和術(shù)語(yǔ)背后是不同利益方為謀求市場(chǎng)拓展所尋求的不同切入點(diǎn)產(chǎn)生的不同稱謂。OTT目前依然處于基礎(chǔ)商業(yè)模式的探索階段，培養(yǎng)新用戶、推動(dòng)機(jī)頂盒和智能電視的銷售量仍是大多數(shù)廠商的首要目標(biāo)。而IPTV的增值業(yè)務(wù)已經(jīng)歷經(jīng)多次變革，從以技術(shù)為中心轉(zhuǎn)向以客戶為中心，多款應(yīng)用都經(jīng)過(guò)了用戶考驗(yàn)。我們認(rèn)為僅有產(chǎn)品的OTT，既達(dá)不到廣電總局“可管可控”的要求，也難以發(fā)展可靠的付費(fèi)模式，只能靠硬件微薄盈利，難以形成產(chǎn)業(yè)。作為最早進(jìn)軍OTT的企業(yè)之一，百視通團(tuán)隊(duì)提出“借鑒IPTV收費(fèi)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行OTT運(yùn)營(yíng)”，布局“一云多屏”搭建了百視云平臺(tái)。百視通的“云電視”平臺(tái)采取動(dòng)態(tài)碼率等技術(shù)，可以同步對(duì)接IPTV專網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、3G/4G、NGB、WIFI等各類網(wǎng)絡(luò)，可服務(wù)IPTV、智能電視OTT/一體機(jī)、PC、手機(jī)/PAD等各類終端，能夠初步實(shí)現(xiàn)公司新媒體業(yè)務(wù)的集約化運(yùn)營(yíng)。百視通最近于電信日推出的高清IOTV版本的“小紅”則是一種綜合OTT與IPTV功能的新型產(chǎn)品，意圖將IPTV的成熟商業(yè)模式和付費(fèi)優(yōu)勢(shì)與OTT的創(chuàng)新能力形成互補(bǔ)，從電信的渠道大力推廣。

2023年電子行業(yè)智能化分析報(bào)告2023年9月目錄一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開(kāi)創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫(xiě)可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè) 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大 6（1）蘋(píng)果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī) 8五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無(wú)線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達(dá)電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點(diǎn)小蘋(píng)果智能手表iWatch要來(lái)了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無(wú)線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計(jì)劃曝光：智能手表不讓蘋(píng)果專美 14一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性消費(fèi)電子沿著智能性和便攜性兩個(gè)維度發(fā)展。在過(guò)去幾年，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費(fèi)電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開(kāi)始，未來(lái)甚至?xí)蚩汕度胄脱葑?，投資機(jī)會(huì)將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計(jì)：至2023年，整個(gè)可穿戴電子設(shè)備市場(chǎng)將會(huì)超過(guò)150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷量至2022年預(yù)計(jì)將達(dá)到7000萬(wàn)臺(tái)。正如應(yīng)用的成長(zhǎng)促進(jìn)了智能手機(jī)市場(chǎng)的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會(huì)出現(xiàn)類似的成長(zhǎng)：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長(zhǎng)，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋(píng)果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動(dòng)技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開(kāi)創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來(lái)了重大變革和機(jī)遇，其對(duì)硬件的要求體現(xiàn)在四個(gè)方面：1）人機(jī)互動(dòng)友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時(shí)間長(zhǎng)；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時(shí)間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機(jī)的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問(wèn)題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長(zhǎng)續(xù)航時(shí)間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細(xì)論述請(qǐng)參見(jiàn)我們3月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》。三、智能手表將續(xù)寫(xiě)可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價(jià)達(dá)330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費(fèi)者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機(jī)尚未普及的時(shí)期，消費(fèi)者對(duì)智能終端和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過(guò)大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運(yùn)動(dòng)監(jiān)測(cè)功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強(qiáng)化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機(jī)同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運(yùn)動(dòng)時(shí)可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時(shí)間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運(yùn)動(dòng)時(shí)可連續(xù)使用5至10小時(shí)。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個(gè)程序同時(shí)運(yùn)行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過(guò)藍(lán)牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動(dòng)馬達(dá)和三軸加速度計(jì)，可安裝位運(yùn)動(dòng)專門(mén)設(shè)計(jì)的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大第二代智能手表在功能上還無(wú)法與智能手機(jī)相媲美，但蘋(píng)果、三星、谷歌等巨頭的動(dòng)向讓我們堅(jiān)信第三代智能手表功能將更為強(qiáng)大，有望與智能手機(jī)相當(dāng)。（1）蘋(píng)果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋(píng)果已經(jīng)建立了一支100的團(tuán)隊(duì)來(lái)研制智能手表iWatch，已經(jīng)開(kāi)始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋(píng)果的訂單，并有望在年底面市。蘋(píng)果的iWatch智能手表具有步程計(jì)和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過(guò)連接智能手機(jī)來(lái)顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機(jī)的通話功能，并通過(guò)內(nèi)臵地圖實(shí)現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺(tái)灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋(píng)果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報(bào)道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對(duì)Fortius開(kāi)發(fā)的臂帶、固定在自行車(chē)上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計(jì)了健康軟件SHealth，預(yù)示著運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣(mài)點(diǎn)。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī)智能手機(jī)在功能手機(jī)通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機(jī)和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強(qiáng)的可穿戴設(shè)備智能手機(jī)+眼鏡將埋葬智能手機(jī)。智能手機(jī)、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點(diǎn)：1.智能手機(jī)是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車(chē)等場(chǎng)合的使用；2.智能眼鏡輸出畫(huà)面大，視覺(jué)效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡(jiǎn)單動(dòng)作識(shí)別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長(zhǎng)時(shí)間觀看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的特點(diǎn)，兩者的結(jié)合將兼具各自優(yōu)勢(shì)，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫(huà)面，從而實(shí)現(xiàn)較好的視覺(jué)體驗(yàn)。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機(jī)所不具備的優(yōu)點(diǎn)：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過(guò)傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場(chǎng)合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機(jī)，有望替代智能手機(jī)，從而帶來(lái)消費(fèi)電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機(jī)等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機(jī)的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計(jì)。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個(gè)產(chǎn)品之間頻繁的信號(hào)互聯(lián)，勢(shì)必增加對(duì)無(wú)線模組的需求。我們認(rèn)為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機(jī)鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機(jī)用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠商。公司在產(chǎn)品升級(jí)和新產(chǎn)品拓展兩個(gè)維度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。光學(xué)低通濾波器的單價(jià)隨著從卡片機(jī)升級(jí)為單反微單而增長(zhǎng)10倍以上，隨著攝像模組對(duì)像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級(jí)為藍(lán)玻璃，單價(jià)和市場(chǎng)空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們?cè)?月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術(shù)是光學(xué)加工、光引擎設(shè)計(jì)和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術(shù)積累。在光學(xué)加工方面，水晶光電具有十來(lái)年的經(jīng)驗(yàn)積累；在光引擎設(shè)計(jì)方面，水晶光電與芯片設(shè)計(jì)商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢(shì)，其光學(xué)鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當(dāng)前已進(jìn)入某海外客戶的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術(shù)創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無(wú)線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋(píng)果無(wú)線模組的兩大供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們?cè)?月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機(jī)的1/3,輕薄化要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)絕大多數(shù)手機(jī)，智能手表的面積和體積也大約是智能手機(jī)的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對(duì)元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)在可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì)公司是全球領(lǐng)先的電聲器件廠商，通過(guò)強(qiáng)大的研發(fā)能力向上游整合，實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵原材料、自動(dòng)化生產(chǎn)線和精密模具的自制，具備了較強(qiáng)的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進(jìn)行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)，同時(shí)可以更好地控制成本。大客戶戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋(píng)果等全球消費(fèi)電子巨頭主流供應(yīng)鏈。公司也在MEMS聲學(xué)器件上積累深厚，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)MEMS技術(shù)的突破?？纱┐髟O(shè)備需要麥克風(fēng)來(lái)讀取用戶的語(yǔ)音信息，也需要音筒來(lái)輸出設(shè)備的信號(hào)，在很小的空間實(shí)現(xiàn)高品質(zhì)的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。4、共達(dá)電聲公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的聲學(xué)器件廠商，主要產(chǎn)品為微型麥克風(fēng)、微型揚(yáng)聲器/受話器及其陣列模組，產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī)、筆記本電腦/平板電腦、平板電視、個(gè)人數(shù)碼產(chǎn)品、汽車(chē)電子等消費(fèi)類電子產(chǎn)品。主要大客戶包括蘋(píng)果（通過(guò)MWM間接供應(yīng)）、華為、中興、索尼、索愛(ài)以及三星等企業(yè)。六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總1、屏幕有點(diǎn)小蘋(píng)果智能手表iWatch要來(lái)了之前美國(guó)媒體就曾給出消息稱，為了研發(fā)iWatch，蘋(píng)果秘密組建了一個(gè)100人的團(tuán)隊(duì)，而現(xiàn)在臺(tái)灣產(chǎn)業(yè)鏈則爆料，目前蘋(píng)果已經(jīng)開(kāi)始試產(chǎn)這款手表了。日本媒體Macotakara報(bào)道稱，蘋(píng)果原來(lái)打算為iWatch配備1.8寸屏幕，不過(guò)他們感覺(jué)太大，所以最后將其定為1.5寸，而這塊OLED屏幕是由臺(tái)灣錸寶科技(RiTdisplay)代工。隨后臺(tái)灣媒體