清算優(yōu)先權(quán)典型的案例

案例：清算優(yōu)先權(quán)典型的案例第一年：在公司成立時，天使投資50萬元，融資后公司估值為200萬美元。第二年：在A輪融資中，VC投資400萬元，融資后公司估值為1200萬元。并且，投資人擁有1倍的不參與分配的清算優(yōu)先權(quán)和8％的年股息。同時，設立了15％的期權(quán)池，以后每輪融資都保證期權(quán)池占總股本的比例為15％。第三年：在B輪融資中，VC投資800萬元，融資后公司估值為4000萬元，并且投資人擁有2倍的可參與分配的清算優(yōu)先權(quán)和10％的年股息。第四年：在C輪融資中，VC投資2000萬元，融資后公司估值為8000萬元，并且，投資人擁有3倍的可參與分配的清算優(yōu)先權(quán)和10％的年股息。第五年：公司以1.5億元的價格被賣掉。1天使投資后的股權(quán)結(jié)構(gòu)（1）在公司成立時，天使投資50萬元，融資后公司估值為200萬元。假設公司按1.00元/股的價格，發(fā)行了200萬股，創(chuàng)始人及天使投資人分別持股75％和25％的股份。投資后估值投資前估值實際投資前估值200000015000001500000投資后期權(quán)池比例0％股價1.00

投資額

股份數(shù)

％股份價值普通股創(chuàng)始人天使投資人

500000

1500000500000

75.00％150000025.00％500000合計2000000100.00％2投資后估值投資前估值實際投資前估值1200000080000006200000

投資后期權(quán)池比例15％股價3.10

投資額

股份數(shù)

％股份價值普通股創(chuàng)始人

1500000

38.75％

4650000

天使投資人50000012.92％1650000

期權(quán)池58064515.00％1800000優(yōu)先股投資人A

4000000

1290323

33.33％

4000000

合計40000003870968100.00％12000000A輪融資后的股權(quán)結(jié)構(gòu)（2）在A輪融資中，VC投資400萬元，融資后公司估值為1200萬元，并設立了15％的期權(quán)池，以后每輪融資都保證期權(quán)池占總股本的比例為15％。看起來融資后公司估值為1200萬元，似乎融資前估值就是1200-400＝800萬元，實際不然。因為15％的期權(quán)也需要從公司融資前的估值里出（稀釋原始股東，即創(chuàng)始人和天使投資人的股權(quán)比例），而15％是融資后的期權(quán)比例，其價值是15％×1200＝180萬元，這樣融資前估值就是800-180＝620萬元。而已發(fā)行的股份數(shù)為200萬，因此，該公司股票的每股價格為3.1元，公司根據(jù)A輪VC的400萬元投資及15％期權(quán)的價值，增發(fā)相應的股份。A輪VC投資人所持優(yōu)先股為33.33％。3投資后估值投資前估值實際投資前估值400000003200000026000000

投資后期權(quán)池比例15％股價7.90

投資額

股份數(shù)

％股份價值普通股創(chuàng)始人

1500000

29.63％

11852941

天使投資人5000009.88％3950980期權(quán)池75930515.00％6000000優(yōu)先股投資人A1290323

25.49％

10196078

投資人B8000000101240720.00％8000000

合計80000005062035100.00％40000000B輪融資后的股權(quán)結(jié)構(gòu)（3）在B輪融資中，VC投資800萬元，融資后公司估值為4000萬元。跟A輪融資類似，公司在融資后估值為4000萬元也不表示融資前估值就是4000-800＝3200萬元，這里15％的期權(quán)也需要從公司融資前的估值里出（稀釋原始股東，即創(chuàng)始人、天使投資人和A輪VC的股權(quán)比例），同樣15％是融資后的期權(quán)比例，其價值是15％×4000＝600萬元，這樣該公司融資前估值就是3200-600＝2600萬元，因此，該公司股票的每股價格為7.9元，公司根據(jù)B輪VC的800萬美元投資和15％期權(quán)的價值，增發(fā)相應的股份，B輪VC的優(yōu)先股股份比例是20％。4投資后估值投資前估值實際投資前估值800000006000000048000000

投資后期權(quán)池比例15％股價11.16

投資額

股份數(shù)

％股份價值普通股創(chuàng)始人

1500000

20.92％16733664

天使投資人5000006.97％5577855期權(quán)池107568215.00％12000000優(yōu)先股投資人A

1290323

17.99％14394464

投資人B101240714.12％11294118

投資人C20000000179280425.00％20000000合計200000007171216100.00％80000000C輪融資后的股權(quán)結(jié)構(gòu)（4）在C輪融資中，VC投資2000萬元，融資后公司估值為8000萬元。跟A、B輪融資類似，公司在融資前估值不是6000萬元，而是4800萬元，每股價格為11.16元，C輪VC的優(yōu)先股股份比例是25％。5M&A估值150000000

清算倍數(shù)年回報率

股份數(shù)

％

股份價值回報倍數(shù)普通股創(chuàng)始人

150000020.92％31375433

天使投資人5000006.97％1045847820.9期權(quán)池l07568215.00％22500000優(yōu)先股投資人A

l

8％129032317.99％26989619

6.7

投資人B210％101240714.12％211764712.6

投資人C310％179280425.00％375000001.9合計7171216100.00％150000000公司以1.5億元的價格賣掉（5）公司以1.5億元的價格賣掉。公司以1.5億元的價格賣掉時，如果所有VC股東的股份都是普通股的話，按照各自的股權(quán)比例，他們的回報倍數(shù)分別為6.7倍、2.6倍和1.9倍。6M&A估值投資人C優(yōu)先清算后剩余價值15000000088000000清算倍數(shù)年回報率

股份數(shù)

優(yōu)先清算價值股份價值回報倍數(shù)普通股創(chuàng)始人150000020.92％18406920

天使投資人5000006.97％613564012.3期權(quán)池107568215.00％13200000優(yōu)先股投資人Al8%129032317.99％15833910

4.0

投資人B210％101240714.12％124236291.6

投資人C310％179280425.00％62000000220000003.1

合計7171216100.00％88000000C輪投資人的回報C輪投資人如果按照其股權(quán)（假設投資人的優(yōu)先股都可以按照1：1轉(zhuǎn)換成普通股，后同）比例，只能獲得3750萬元，即1.9倍的投資回報，這個回報倍數(shù)低于他投資時要求的3倍清算優(yōu)先倍數(shù)，所以他一定會執(zhí)行優(yōu)先清算權(quán)，這樣，他可以先拿走：2000×3+2000×10％×1年＝6200萬元。剩下的8800萬元，C輪投資人還要可按轉(zhuǎn)換成普通股后的股權(quán)比例，跟其他所有股東一起按比例分配。但這之前，B輪投資人和A輪投資人還是優(yōu)先股股東，還要等他們決定是否行使各自的優(yōu)先清算權(quán)。因此，C輪投資人的回報倍數(shù)暫時為3.1倍。7M&A估值投資人C優(yōu)先清算后剩余價值投資人B優(yōu)先清算后剩余價值1500000008800000070400000清算倍數(shù)年回報率

股份數(shù)

優(yōu)先清算價值股份價值回報倍數(shù)普通股創(chuàng)始人150000020.92％14725636

天使投資人5000006.97％49085129.8期權(quán)池107568215.00％10660000優(yōu)先股投資人A

1

8％129032317.99％12667128

3.2

投資人B210％101240714.12％1760000099388242.2

投資人C310％179280425.00％62000000176000003.1

合計7171216100.0％70400000B輪投資人的回報在C輪VC投資人拿走優(yōu)先清算的錢之后，該B輪VC投資人拿了。如果他按照股權(quán)比例分配剩余的錢，只能獲得1.6倍回報，低于優(yōu)先清算的2倍要求。所以，B輪VC投資人也會執(zhí)行優(yōu)先清算權(quán)。B輪投資人可以先拿走：800×2+800×10％×2＝1760萬元，剩下的7040萬元，B輪投資人還要按照股權(quán)比例，跟其他所有股東一起分配。但這里，他同樣要等A輪投資人決定是否執(zhí)行優(yōu)先清算權(quán)。因此，B輪投資人的回報倍數(shù)暫時為2.2倍。8投資人B優(yōu)先清算后剩余價值70400000股份數(shù)優(yōu)先清算價值股份價值合計回報額回報倍數(shù)普通股創(chuàng)始人150000020.92％14725536

天使投資人5000006.97％549085129.8期權(quán)池107568215.00％10560000可轉(zhuǎn)換成的普通股投資人A129032317.99％12667128

3.2

投資人B101240714.12％176000009938824275383243.4

投資人C179280425.00％6200000017600000796000004