2023年通信行業(yè)智能終端分析報告

2023年通信行業(yè)智能終端分析報告2023年5月目錄一、智能終端：帶來運營商與設(shè)備商的共贏 51、“小”終端撬動“大”產(chǎn)業(yè) 52、運營商：數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入高速增長 83、設(shè)備商：移動數(shù)據(jù)流量拉動網(wǎng)絡(luò)升級擴容 9二、智能終端全面提升運營商盈利能力 121、智能終端帶來用戶規(guī)模增長，整體ARPU穩(wěn)定，提升運營商收入 132、智能終端帶來網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)升級，降低數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)成本 14三、終端產(chǎn)業(yè)競爭格局 161、運營商定制的終端制造商更具優(yōu)勢 172、眾人拾柴火焰高：Android開放平臺將占據(jù)主要市場份額 213、高性價比智能終端制造商有望避免專利戰(zhàn)的侵害 224、Android軟硬件平臺的無縫結(jié)合需要增強 245、硬件成本控制依舊為智能終端廠商的核心競爭力 256、山寨廠商在智能終端市場的份額將式微 267、智能終端競爭格局：誰主沉浮見分曉 288、案例分析：HTC折翼之問 31四、移動運營商和智能終端制造商龍頭企業(yè)核心受益 321、中興通訊：終端發(fā)力加快、盈利能力提升 332、信維通信：小部件、大空間 363、中國聯(lián)通：期待3G產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的深拓展 39五、風(fēng)險因素 41智能終端作為移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)承載平臺，整合硬件、操作系統(tǒng)和應(yīng)用軟件，極大提升移動互聯(lián)網(wǎng)用戶體驗、成為驅(qū)動行業(yè)增長的關(guān)鍵因素。據(jù)Gartner統(tǒng)計/預(yù)測，2020年全球出貨量同比增長58%、2021年將同比增長39%。移動運營商和通信/終端設(shè)備制造商受益于智能終端需求爆發(fā)：（1）智能終端用戶的高速發(fā)展帶來運營商數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入快速增長；（2）對于通信設(shè)備制造商，智能終端帶來的數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)爆發(fā)性增長驅(qū)動運營商升級網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，中興、華為等設(shè)備制造商迎來了搶占新增市場和進入傳統(tǒng)封閉市場的寶貴發(fā)展機遇。與移動運營商合作的緊密程度、專利儲備和成本控制能力成為智能終端制造商的核心競爭力。中興、華為等智能終端制造商憑借與運營商的密切合作、無線領(lǐng)域的強大專利儲備、軟硬件成本控制優(yōu)勢以及面向最為廣闊的高性價比智能終端市場，有望成為智能終端產(chǎn)業(yè)的中堅力量（中興、華為2020年智能手機出貨量分別增長300%、567%）；蘋果、三星等憑借更強工業(yè)設(shè)計和產(chǎn)業(yè)鏈整體話語權(quán)樹立了品牌優(yōu)勢的廠商，將成為高端領(lǐng)域龍頭；而山寨廠商在知識產(chǎn)權(quán)、成本、售后和品牌角度的劣勢，導(dǎo)致在智能終端時代缺乏優(yōu)勢。高性價比智能終端市場更為廣闊，未來形成對高性價比智能終端制造商業(yè)績增長的有力支撐。智能終端在中國等發(fā)展中國家的低滲透率顯示未來廣闊的增長空間，我們估計高性價比智能終端在其中將占據(jù)超過50%的市場份額。運營商進軍中低端用戶群拓展用戶規(guī)模的戰(zhàn)略、Android軟件平臺的支撐以及高性價比智能終端核心芯片價格的下降，為高性價比智能終端的全面推廣奠定了產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。與運營商緊密合作、具有較強成本控制能力和無線專利儲備的高性價比智能終端制造商（中興、華為等）將核心受益高性價比智能終端市場的高速成長。我們認(rèn)為智能終端產(chǎn)業(yè)應(yīng)給予估值溢價，重點推薦產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤姝h(huán)節(jié)相關(guān)上市公司：系統(tǒng)及終端設(shè)備商——中興通訊(000063)：移動網(wǎng)絡(luò)升級帶來設(shè)備市場空間拓展、高性價比智能終端放量帶動終端業(yè)績提升；在2021年公司凈利潤率（毛利率提升、費用率控制）回升是大概率事件的基礎(chǔ)上，看好公司的長期投資價值。終端部件供應(yīng)商——信維通信(300136)：在智能終端帶動天線與連接器需求放量、優(yōu)質(zhì)終端廠商客戶進一步突破背景下，公司有望迎來業(yè)績爆發(fā)性增長；移動通信運營商——中國聯(lián)通(600050)：我們認(rèn)為在移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展初期，中國聯(lián)通憑借WCDMA優(yōu)質(zhì)網(wǎng)絡(luò)、強大的終端產(chǎn)業(yè)鏈和卓有成效的市場戰(zhàn)略迅速占領(lǐng)市場，3G用戶規(guī)模效應(yīng)將保障中國聯(lián)通未來盈利空間。風(fēng)險提示歐美經(jīng)濟不確定性帶來的智能終端市場增長不達預(yù)期；智能終端上游芯片廠商的產(chǎn)能非正常收縮（經(jīng)濟悲觀預(yù)期、自然災(zāi)害）對智能終端行業(yè)的負(fù)面影響；運營商（中國聯(lián)通）拓展用戶的手機補貼和銷售費用超預(yù)期；中興通訊的終端業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、盈利能力控制不及預(yù)期；信維通信終端天線和天線連接器出貨量不達預(yù)期。一、智能終端：帶來運營商與設(shè)備商的共贏2015年6月，蘋果iPhone上市定義了移動互聯(lián)網(wǎng)智能終端。智能終端整合手機硬件，操作系統(tǒng)和應(yīng)用軟件，為移動互聯(lián)網(wǎng)大規(guī)模發(fā)展奠定用戶平臺基礎(chǔ)。移動運營商與通信設(shè)備制造商作為移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的兩大核心，大幅受益移動互聯(lián)網(wǎng)的大規(guī)模發(fā)展(1)智能終端為運營商帶來了數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)，已成為運營商新的收入增長點;(2)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)增長帶來了數(shù)據(jù)流量的壓力，促使移動運營商進行網(wǎng)絡(luò)升級和網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)調(diào)整，提升運營商網(wǎng)絡(luò)的長遠(yuǎn)盈利能力并做大通信設(shè)備市場蛋糕，為通信設(shè)備制造商帶來新增長空間。1、“小”終端撬動“大”產(chǎn)業(yè)一個“蘋果”引發(fā)的革命。2016年7月11日，蘋果iPhone3G手機上市，與以往所有手機不同的是，該手機不僅提供基本的語音和短信服務(wù)，更通過AppStore提供應(yīng)用程序、搭載iOS操作系統(tǒng)、強調(diào)移動互聯(lián)網(wǎng)用戶體驗?！坝布僮飨到y(tǒng)＋應(yīng)用”一體化的商業(yè)模式標(biāo)志著智能終端時代到來，移動互聯(lián)網(wǎng)革命序幕正式拉開。智能終端已成為驅(qū)動移動互聯(lián)產(chǎn)業(yè)鏈的最主要動力，運營商和設(shè)備商核心受益移動互聯(lián)產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展。在智能終端增強移動絡(luò)升級擴容—>移動互聯(lián)網(wǎng)用戶體驗進一步增強的良性循環(huán)作用下，作為產(chǎn)業(yè)鏈核心的互聯(lián)用戶體驗—>移動互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模擴大—>移動數(shù)據(jù)流量爆發(fā)性增長—>運營商網(wǎng)運營商和通信設(shè)備制造商（包括網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和終端設(shè)備）將大幅受益移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的持續(xù)景氣。智能終端整合硬件、操作系統(tǒng)和應(yīng)用軟件，奠定移動互聯(lián)網(wǎng)大規(guī)模應(yīng)用基礎(chǔ)硬件平臺升級，奠定移動互聯(lián)硬件基礎(chǔ)。智能終端的硬件配置已超越1999－2002年的個人桌面互連終端（PC）。操作系統(tǒng)三足鼎立，奠定移動互聯(lián)平臺基礎(chǔ)。智能終端操作系統(tǒng)的出現(xiàn)一方面極大改善智能終端的人機接口UI（蘋果的標(biāo)志性圖塊界面設(shè)計引導(dǎo)了智能終端UI界面），增強用戶體驗；另一方面使智能終端軟硬件接口標(biāo)準(zhǔn)化，改變傳統(tǒng)終端軟硬件緊耦合的生產(chǎn)方式，使智能終端軟件和硬件分別進行大規(guī)模工業(yè)化生產(chǎn)成為可能。正如桌面操作系統(tǒng)Windows和Linux的出現(xiàn)帶動個人桌面終端高速發(fā)展，我們認(rèn)為iOS、Android和WindowsPhone等操作系統(tǒng)的出現(xiàn)將帶動移動互聯(lián)的騰飛。長尾效應(yīng)推動應(yīng)用程序商店規(guī)模迅速擴大，奠定移動互聯(lián)發(fā)展軟件基礎(chǔ)。截至2021年1月，主流應(yīng)用程序商店包括：蘋果AppStore（50萬應(yīng)用程序），GoogleAndroidMarket（40萬應(yīng)用程序），微軟WindowsPhone7平臺（5萬應(yīng)用程序）。據(jù)英國咨詢公司Portio的預(yù)測，全球各應(yīng)用程序商店的應(yīng)用程序總下載次數(shù)將從2020年的111億次，增長到2015年376億次，年復(fù)合增長率35.66%。智能終端呈現(xiàn)高速增長，遠(yuǎn)超終端行業(yè)平均發(fā)展速度。根據(jù)Gartner的數(shù)據(jù)，2020年智能終端出貨量占終端行業(yè)總體出貨量的比例為27%，同比增長58%，遠(yuǎn)超終端行業(yè)總體出貨量同比11%的增速；2021年，Gartner預(yù)測智能終端出貨量同比增長39%，終端出貨量同比增長7%。2、運營商：數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入高速增長數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)取代語音成為移動運營商新收入增長點。歐洲和美國主流市場已顯示無線數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入逐漸上升、無線語音業(yè)務(wù)收入呈下滑趨勢。2015－2021年，美國市場數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入年復(fù)合增長率達到20%，歐洲市場數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入年復(fù)合增長率達到16.5%。而傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)語音由于市場競爭以及VOIP的替代，2020－2015年營業(yè)收入呈下降趨勢。根據(jù)國內(nèi)三大運營商移動數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入和發(fā)展趨勢，我們估計2020－2022年，中國移動數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入年復(fù)合增長率為40%（中國目前正處于移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展初期，智能終端滲透率為6%，遠(yuǎn)低于歐美發(fā)達國家27%以上的滲透率，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入應(yīng)具有更高的增長率）。3、設(shè)備商：移動數(shù)據(jù)流量拉動網(wǎng)絡(luò)升級擴容智能終端推動移動數(shù)據(jù)流量爆發(fā)性增長，運營商網(wǎng)絡(luò)升級擴容壓力倍增。綜合CISCOVNI、Ericsson，AT&T的分析，智能手機、平板電腦、筆記本電腦產(chǎn)生的移動數(shù)據(jù)流量分別約是功能手機的10～30倍，50～100倍，100～500倍。AT&T2015－2019年（2015年6月，iPhone引入）5年數(shù)據(jù)流量增長131倍，5年復(fù)合增長率165.2%。數(shù)據(jù)流量消費前3%的智能終端用戶的數(shù)據(jù)消費是在網(wǎng)用戶平均數(shù)據(jù)消費的13倍。中國聯(lián)通2019－2020年Q3，3G業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)流量增長12倍。IPhone4S由于引入Siri和iCloud、強調(diào)視頻應(yīng)用，iPhone4S用戶使用的數(shù)據(jù)流量約為iPhone4的2倍。在移動數(shù)據(jù)流量爆發(fā)性增長帶動網(wǎng)絡(luò)升級擴容的背景下，運營商CAPEX重新進入增長期。LTE全球部署已經(jīng)啟動：截至2021年1月，全球共有285個運營商投資LTE網(wǎng)絡(luò)。GSA預(yù)測2021年，全球?qū)⒂?19個LTE網(wǎng)絡(luò)商用。我們認(rèn)為2020－2015年，全球運營商進入新一輪資本支出增長期，年復(fù)合增長率5%。主要邏輯在于發(fā)達國家（美、日、歐洲）LTE的競爭性部署、網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)代化（單?；荆?gt;多?；荆?，發(fā)展中國家（中國、印度、巴西、拉美）的GSM和WCDMA擴容、LTE試驗網(wǎng)部署。受北美運營商于2020年上半年集中投資擴容后下半年投資進度放緩的影響，愛立信2020年第4季度營業(yè)收入同比僅增長1%；愛立信認(rèn)為：由于部分地區(qū)經(jīng)濟和政治的不確定性，2020年4季度運營商資本支出呈現(xiàn)放緩的趨勢。我們認(rèn)為智能終端已成為行業(yè)增長的長期驅(qū)動力，短期經(jīng)濟波動和政治風(fēng)險難以扭轉(zhuǎn)行業(yè)的長期增長趨勢，2021年下半年行業(yè)有望重回增長軌道。設(shè)備商已開始受益智能終端拉動的新一輪投資周期。2020年“愛立信/阿朗/諾西”的運營商網(wǎng)絡(luò)收入同比增速明顯加快，從2019年同比0.98%大幅上升至2020年的7.98%。進一步印證智能終端帶動數(shù)據(jù)流量增長、全球運營商資本支出恢復(fù)增長。二、智能終端全面提升運營商盈利能力我們認(rèn)為智能終端的出現(xiàn)對于移動運營商盈利能力提升具有深遠(yuǎn)影響。收入：在移動語音收入下滑的背景下，智能終端承載的移動互聯(lián)業(yè)務(wù)為運營商帶來新的收入增長點。通過分析與中國3G市場具有類似競爭結(jié)構(gòu)的美國市場，我們認(rèn)為通過全面提升運營商用戶規(guī)模和用戶黏性、穩(wěn)定整體ARPU值，智能終端已成為驅(qū)動數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入增長的主要因素。成本：數(shù)據(jù)流量劇增促使運營商升級和調(diào)整網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)。網(wǎng)絡(luò)傳輸IP化，架構(gòu)扁平化和多接入技術(shù)融合化的趨勢，能夠降低網(wǎng)絡(luò)建設(shè)運營成本（TCO）、進一步提升移動運營商在移動互聯(lián)時代的長遠(yuǎn)盈利能力。1、智能終端帶來用戶規(guī)模增長，整體ARPU穩(wěn)定，提升運營商收入明星智能終端成為移動運營商用戶規(guī)模增長的主要動力，尤其于AT&T與Verzion在iPhone引入階段的無線用戶增長率趨勢中得到充分反映：2015－2019年，AT&T無線用戶數(shù)同比增長率穩(wěn)定在10%以上，而同期Verizon無線用戶同比增長率逐年下降。（注：2015年6月，AT&T與iPhone簽訂排他性協(xié)議，排他性協(xié)議于2019年年底失效；2020年2月，VerizoniPhone上市銷售）。明星智能終端降低移動運營商用戶離網(wǎng)率。2015年至2019年，AT&T的用戶離網(wǎng)率迅速下降而Verizon的離網(wǎng)率上升；2020年1季度，隨著VerizoniPhone4的上市，AT&T離網(wǎng)率指標(biāo)有明顯的上升，進一步印證明星終端對運營商用戶黏性的重要性。智能終端帶來的數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)穩(wěn)定運營商整體APRU。Verizon和AT&T在數(shù)據(jù)、語音以及總體ARPU值上呈現(xiàn)的趨勢為：語音業(yè)務(wù)ARPU逐年下降；而數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)ARPU在智能終端滲透率提升下呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，并且彌補了語音業(yè)務(wù)的ARPU下滑、穩(wěn)定了運營商業(yè)務(wù)整體ARPU值。考慮到移動互聯(lián)網(wǎng)仍處于發(fā)展初期，我們認(rèn)為移動運營商業(yè)務(wù)整體ARPU在未來2－3年內(nèi)依然能夠保持穩(wěn)定。(2020年Q4Verizon、AT&T的營業(yè)利潤同比下降主要是由于iPhone4S帶來的短期補貼壓力增加。2、智能終端帶來網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)升級，降低數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)成本數(shù)據(jù)流量的爆發(fā)性增長需要更高數(shù)據(jù)傳輸效率的網(wǎng)絡(luò)（尤其是LTE）。在數(shù)據(jù)流量爆發(fā)性增長同時，運營商面臨“增量不增收”的情況、必需降低網(wǎng)絡(luò)傳輸成本。根據(jù)NSN的分析：現(xiàn)有移動通信網(wǎng)絡(luò)（EDGE/HSPA/CDMA2000）數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的每Byte傳輸成本隨著數(shù)據(jù)流量線性增長；而LTE網(wǎng)絡(luò)由于采用更高效率的接入技術(shù)、更簡潔的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)和更智能的網(wǎng)絡(luò)單元，能夠更有效的承載移動數(shù)據(jù)流量。因此，運營商為降低運營成本，需要升級到具有更高數(shù)據(jù)傳輸效率的LTE網(wǎng)絡(luò)。全網(wǎng)IP化、扁平化有助于提高數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)傳輸效率、降低運營商數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)傳輸成本。智能終端實現(xiàn)語音、數(shù)據(jù)和視頻的TriplePlay，需要全網(wǎng)實現(xiàn)基于IP的傳輸。傳統(tǒng)的基于TDM、主要用于傳輸語音的網(wǎng)絡(luò)（電路交換、用戶資源獨享）不能適應(yīng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)和視頻業(yè)務(wù)的傳輸特性（分組交換、用戶資源共享）。移動運營商網(wǎng)絡(luò)的全網(wǎng)IP化改造，能實現(xiàn)從語音網(wǎng)絡(luò)到移動互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的質(zhì)變。網(wǎng)絡(luò)扁平化帶來網(wǎng)絡(luò)的易擴展、易管理、易維護，降低運營商的運營成本。在2G和3G網(wǎng)絡(luò)中，網(wǎng)絡(luò)為分層結(jié)構(gòu)，核心網(wǎng)控制基站控制器（BSC/RNC），基站控制器控制基站；在4GLTE網(wǎng)絡(luò)中，去掉BSC和RNC，相應(yīng)的功能被分散到eNB和核心網(wǎng)（EPC）。網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)扁平化減少了網(wǎng)絡(luò)的網(wǎng)元，結(jié)合自組織網(wǎng)絡(luò)技術(shù)（SON），實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)運營的易管易維和網(wǎng)絡(luò)擴展的即插即用。網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)代化實現(xiàn)多網(wǎng)絡(luò)統(tǒng)一平臺，降低移動運營商TCO。在向4G的演進過程中，移動運營商面臨2G/3G/4G多制式共存的局面，而基于軟件無線電的基站實現(xiàn)2G/3G/4G網(wǎng)絡(luò)的統(tǒng)一平臺，減少網(wǎng)絡(luò)的站址數(shù)量，降低網(wǎng)絡(luò)運行功耗，提高網(wǎng)絡(luò)維護和管理的有效性，降低移動運營商整體TCO。三、終端產(chǎn)業(yè)競爭格局在當(dāng)前智能手機競爭格局中，主要包括以下競爭者：在智能終端行業(yè)的競爭格局中，我們認(rèn)為（1）高端市場中，三星、蘋果有望成為新的行業(yè)龍頭；（2）高性價比智能終端市場中，中興、華為憑借與運營商的緊密合作、Android產(chǎn)業(yè)鏈的支撐、高性價比智能終端定位、過硬的產(chǎn)品質(zhì)量和同等體驗下的成本優(yōu)勢，有望成為行業(yè)中堅力量。1、運營商定制的終端制造商更具優(yōu)勢相對自購機充話費用戶，運營商合約機更具高性價比。在用戶每月消費額相同的情況下，以286元套餐為例，合約用戶服務(wù)包含900分鐘電話，1100M數(shù)據(jù)流量；而非合約用戶（自購機充話費用戶）的服務(wù)僅包括900分鐘電話，950M數(shù)據(jù)流量。對于移動運營商來說，合約用戶更高的用戶黏性是發(fā)展合約用戶的主要推動力。我們預(yù)測移動互聯(lián)時代，在運營商合約的激勵下，運營商定制終端（運營商定制終端是指終端制造商根據(jù)運營商需求設(shè)計和生產(chǎn)的手機，在運營商合約機中占據(jù)大部分份額）的市場份額將逐漸提高。未來運營商深度定制將是趨勢。移動語音時代，移動運營商業(yè)務(wù)的同質(zhì)化競爭嚴(yán)重，網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量成為用戶區(qū)分運營商優(yōu)劣的關(guān)鍵。移動互聯(lián)時代，“語音＋數(shù)據(jù)＋視頻”等業(yè)務(wù)的多樣性支撐運營商差異化競爭，智能終端及其搭載的應(yīng)用平臺成為用戶選擇運營商的優(yōu)先考慮因素。運營商將進一步加強基于智能終端的深度定制（如：NFC、家庭網(wǎng)絡(luò)等），以實現(xiàn)差異化競爭。進入運營商智能終端采購序列將極大增強智能終端制造商競爭力。市場定位更精準(zhǔn)，用戶需求分析、產(chǎn)品設(shè)計風(fēng)險降低：運營商直接面對用戶，對用戶需求有更準(zhǔn)確的理解。中興Blade于2019年11月份與法國電信合作推向市場，至2020年6月份，銷量200萬部；2020年下半年，中興Blade引入國內(nèi)，聯(lián)通包銷300萬部。目前中興Blade在全球30個國家和地區(qū)銷售，并且打入日本（全球最難突破市場、與軟銀合作）和芬蘭（Nokia所在地）市場。出貨量大且確定性強，產(chǎn)能管理、供應(yīng)鏈管理難度減輕：相對零售消費市場，運營商包銷使得終端制造商受短期波動的影響較小，在產(chǎn)品生命期內(nèi)的產(chǎn)品銷量可預(yù)測性強，有助于減輕產(chǎn)能和供應(yīng)鏈的管理壓力，并降低存貨跌價風(fēng)險。銷售費用低，市場推廣無憂：運營商包銷有助于降低終端設(shè)備制造商的銷售渠道費用，更有利于與運營商長期合作、但終端品牌價值有待提升的終端制造商(中興、華為等)。根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗，在品牌產(chǎn)生的價值遠(yuǎn)超產(chǎn)品實際價值的時候，零售渠道銷售方式的利潤更高，如蘋果、三星的模式；而在品牌產(chǎn)生的價值與產(chǎn)品實際價值相當(dāng)?shù)臅r候，運營商包銷方式的利潤更高（沒有渠道降價的風(fēng)險），如中興、華為的模式：首先，運營商終端補貼擴大終端銷售的普及用戶群；其次，運營商向渠道銷售商的分成提高渠道銷售商的積極性。第三，樹立了中興、華為的市場品牌，為后續(xù)向消費電子領(lǐng)域進一步拓展打下品牌基礎(chǔ)。電信領(lǐng)域背景的智能終端制造商核心競爭優(yōu)勢在于對運營商需求的準(zhǔn)確把握和通信網(wǎng)絡(luò)的深刻理解能力。智能終端制造細(xì)分行業(yè)可以分為電信領(lǐng)域智能終端制造商（中興、華為、諾基亞）和消費電子領(lǐng)域智能終端制造商（蘋果、三星、LG、Sony、RIM、小米）。電信領(lǐng)域智能終端制造商的核心競爭優(yōu)勢在于：依靠與運營商形成的長期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，電信領(lǐng)域背景的智能終端商能夠通過運營商更迅速掌握終端客戶需求。電信領(lǐng)域智能終端制造商也是電信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備供應(yīng)商，有能力結(jié)合網(wǎng)絡(luò)特點提供差異化服務(wù)。例如，Verizon在2020年推出了有償?shù)木W(wǎng)絡(luò)加速按鈕服務(wù)——用戶通過點按終端“TurboBoost”應(yīng)用按鈕以提升分配到的網(wǎng)速。該機制要求智能終端制造商具備對網(wǎng)絡(luò)設(shè)備QoS的深刻理解，客觀上形成了對消費電子領(lǐng)域終端制造商的天然技術(shù)壁壘。產(chǎn)業(yè)鏈全方位合作帶來更低成本。電信領(lǐng)域智能終端制造商能夠與上游廠商在無線系統(tǒng)設(shè)備、有線系統(tǒng)設(shè)備、終端、多媒體應(yīng)用等多個產(chǎn)品線達成全方位合作，形成在芯片采購方面的規(guī)模效應(yīng)、具有對上游元器件更強的議價采購能力。2、眾人拾柴火焰高：Android開放平臺將占據(jù)主要市場份額Android系統(tǒng)崛起、Symbian份額下降。2020年，智能終端市場Android系統(tǒng)占據(jù)46.4%的市場份額，同比大幅上升23.9%；iOS系統(tǒng)占據(jù)18.9%的市場份額，同比上升3.3%；Symbian系統(tǒng)占據(jù)18.7%份額，同比下降18.6%；WindowsPhone占據(jù)2.1%的市場份額，同比下降2.1%。Android平臺浮現(xiàn)“王者之相”。我們認(rèn)為谷歌在完成摩托羅拉收購增強其專利儲備后，Android產(chǎn)業(yè)將進入良性循環(huán)：終端產(chǎn)業(yè)鏈增強—>用戶規(guī)模擴大—>應(yīng)用程序數(shù)量增長—>Android終端產(chǎn)業(yè)鏈進一步增強，未來將占據(jù)大部分的市場份額。我們認(rèn)為谷歌開發(fā)終端操作系統(tǒng)的戰(zhàn)略意圖并不在于智能終端制造領(lǐng)域本身，而是在于拓展搭載谷歌移動搜索和廣告等業(yè)務(wù)的移動終端平臺。微軟WindowsPhone目前市場占有率較低，暫不會對Android產(chǎn)業(yè)形成實質(zhì)性威脅。截至2020年第三季度，微軟在智能終端操作系統(tǒng)市場份額占比僅為1.5%，遠(yuǎn)低于Android52.5%的市場份額。3、高性價比智能終端制造商有望避免專利戰(zhàn)的侵害智能終端產(chǎn)業(yè)布局已經(jīng)開始向軟硬件一體化滲透。尤其，市場競爭已經(jīng)向產(chǎn)業(yè)鏈的專利儲備延伸。在該背景下，蘋果、谷歌和微軟競相開始專利收購或授權(quán)，以保護各自代表的終端產(chǎn)業(yè)利益。通過分析2020年智能終端產(chǎn)業(yè)的專利訴訟案例，我們認(rèn)為：專利戰(zhàn)彰顯Android陣營（主要是摩托羅拉）專利儲備實力。在蘋果與摩托羅拉的專利互訴中，摩托羅拉均為勝者（表7中藍色標(biāo)出），從側(cè)面顯示摩托羅拉完善的專利布局。我們認(rèn)為隨著谷歌2021年完成收購摩托羅拉，Android陣營專利實力將得到實質(zhì)上的增強。專利戰(zhàn)主要發(fā)生在高端智能終端制造商之間。蘋果專利戰(zhàn)的目的在于維護其產(chǎn)品在高端智能終端領(lǐng)域的市場份額，主要針對三星、HTC等在高端市場的直接競爭者。我們認(rèn)為蘋果公司短期不會進入中低端智能終端制造領(lǐng)域、中興華為等國內(nèi)高性價比智能終端制造商迎來難得的發(fā)展機遇。與運營商緊密合作有利于屏蔽競爭對手的專利訴訟。中興、華為等電信領(lǐng)域的終端設(shè)備制造商通過與運營商緊密合作、使運營商作為終端產(chǎn)品的市場推廣主體，能夠避免相關(guān)競爭對手的專利訴訟。中興、華為本身具有無線通信的較強專利儲備。在4GLTE標(biāo)準(zhǔn)采納的全部關(guān)鍵專利中，根據(jù)2020年8月份ETSI數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，中興通訊與華為分別占有5.6%和8.3%的份額，已經(jīng)達到通信設(shè)備行業(yè)一流水平。4、Android軟硬件平臺的無縫結(jié)合需要增強與蘋果封閉生態(tài)圈不同，Android開放生態(tài)圈帶來一個操作系統(tǒng)平臺對多個硬件平臺的適配問題。與桌面終端（臺式機）體系架構(gòu)相似，在智能終端體系架構(gòu)中，操作系統(tǒng)通過驅(qū)動程序接口實現(xiàn)與硬件平臺的對接，以實現(xiàn)對不同硬件平臺設(shè)備的支持。蘋果操作系統(tǒng)僅在蘋果硬件平臺運行，可以通過不斷優(yōu)化，實現(xiàn)最大效率的操作系統(tǒng)與硬件平臺無縫對接。Android開發(fā)者需要針對不同的硬件平臺（不同分辨率和尺寸的屏幕、不同速率的CPU、不同大小的內(nèi)存等）開發(fā)應(yīng)用程序，較難發(fā)揮出軟硬件結(jié)合的最佳效率；Android操作系統(tǒng)需要支持不同終端廠商、不同市場定位、迥然相異的智能終端硬件平臺。如何實現(xiàn)Android操作系統(tǒng)與硬件平臺的無縫對接、最大化系統(tǒng)效率、提供最佳用戶體驗，是Android陣營未來需要進一步增強的方面。5、硬件成本控制依舊為智能終端廠商的核心競爭力操作系統(tǒng)和應(yīng)用的同質(zhì)化趨勢，導(dǎo)致硬件成本控制與提高產(chǎn)品性價比依舊為智能終端廠商的核心競爭力。高端市場：硬件成本控制與硬件升級同等重要。三星和蘋果的競爭機型橫向?qū)Ρ蕊@示，盡管三星在顯示屏的配置上明顯高于蘋果（GalaxyS的顯示效果明顯好于蘋果），但二者材料總成本幾乎相同；而同一產(chǎn)品系列的縱向?qū)Ρ蕊@示iPhone4S16G相對于iPhone416G成本增加只有約7美元。中低端市場：低成本高效率則是智能終端制造商的生存法則。中低端市場受制于銷售價格，利潤的獲取更加依賴成本控制。企業(yè)通過與運營商的合作可以降低前期產(chǎn)品設(shè)計成本、采購成本和銷售成本，并增強企業(yè)抵御市場需求短期波動的能力。此外，提升訂單預(yù)測精度、增強產(chǎn)能和供應(yīng)鏈管理能力以及提高生產(chǎn)效率，可以進一步壓縮相應(yīng)成本。2021年高通和聯(lián)發(fā)科芯片上市將進一步降低智能終端開發(fā)成本。高通QRD參考設(shè)計平臺\聯(lián)發(fā)科Turnkey方案（綜合芯片、軟件、硬件和各種設(shè)計工具），將進一步降低智能終端開發(fā)的難度和開發(fā)成本，縮短智能終端開發(fā)周期，形成對智能終端市場高速增長的有力支持。2021年1季度，高通MSM芯片出貨量同比增長23.7%～30.5%；2021年聯(lián)發(fā)科預(yù)測公司智能終端芯片出貨量將同比增長400%，達到5000萬片。6、山寨廠商在智能終端市場的份額將式微由于山寨終端廠商在知識產(chǎn)權(quán)保護、成本、售后及品牌方面的劣勢，我們認(rèn)為山寨廠商在智能終端市場將缺乏立足之地。知識產(chǎn)權(quán)保護對山寨終端產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生較大影響。2019年11月，國務(wù)院印發(fā)《打擊侵犯知識產(chǎn)權(quán)和制售假冒偽劣商品專項行動方案》，其中將侵權(quán)手機列為重點打擊對象。2020年，該行動方案的落實重創(chuàng)山寨手機產(chǎn)業(yè)鏈。根據(jù)iSuppli的預(yù)測，中國山寨手機出貨量2020年達到峰值2.55億支后，2021年出貨量預(yù)計同比下滑16.5%，大幅降低至2.13億支。中興、華為攻入中低端智能終端市場，并通過“運營商集采與合約機定制”模式構(gòu)建了與運營商的利益同盟。在該合作方式下，山寨廠商缺乏競爭優(yōu)勢。根據(jù)iSuppli的預(yù)測，2020年，智能手機中國市場出貨量5410萬部（不包括山寨手機出貨1000萬部），其中，中興、華為兩家國內(nèi)市場智能終端出貨量之和超過1000萬部；我們預(yù)計2021年，中興、華為全球智能終端出貨將超過6400萬部。山寨手機的市場份額迅速萎縮造成采購成本上升，進一步擠壓利潤空間。終端產(chǎn)業(yè)的特點是出貨量越大，則上游議價能力越強、采購成本越低。山寨手機的市場份額迅速下降將導(dǎo)致采購成本上升，進一步擠壓山寨手機廠商利潤空間。2021年，即使聯(lián)發(fā)科MT6575芯片1季度上市，我們判斷智能手機成本也不會低于500元。而目前中興、華為的智能終端價格區(qū)間為800元－2000元、已經(jīng)開始擠壓山寨廠商在智能終端市場的的市場及利潤空間。出于品牌和售后服務(wù)角度，運營商并不會采購山寨廠商品牌。品牌價值、完善的售后服務(wù)是運營商用戶開拓的兩大關(guān)鍵因素，山寨廠商在售后服務(wù)和品牌方面的劣勢成為山寨廠商與運營商合作的關(guān)鍵障礙。7、智能終端競爭格局：誰主沉浮見分曉我們認(rèn)為高端智能終端市場經(jīng)過2015－2020年的充分競爭，細(xì)分市場龍頭蘋果、三星基本確立其核心市場地位。未來智能終端市場的主要發(fā)展機會在于高性價比智能終端市場，主要邏輯在于：發(fā)展中國家智能終端的低滲透率顯示廣闊發(fā)展空間；高性價比智能終端將在智能終端市場占據(jù)較高比例；功能手機時代的優(yōu)勢廠商（諾基亞、LG、SonyEricsson、RIM）市場份額下滑帶來的市場蛋糕重新分配機會。全球來看，我國相對歐美發(fā)達國家智能終端滲透率較低，為智能終端高速增長提供了廣闊空間。新加坡智能終端滲透率90%，美國為35%，我國智能終端滲透率僅為6%、與歐美發(fā)達國家依舊差距明顯——我國智能終端滲透率每增加一個百分點，智能終端市場容量增加約960萬。未來全球智能終端的增長主要依靠中國等亞非拉發(fā)展中國家的拉動。根據(jù)IHSiSuppli的預(yù)測，全球智能終端出貨量將從2019年的2.94億部，增長至2015年的10.11億部，年復(fù)合增長率為28.02%。而中國智能終端出貨量將從2019年的3500萬部，增長至2015年的1.88億部，年復(fù)合增長率40%、顯著高于全球增長速度；根據(jù)蘋果預(yù)測，2015年智能手機出貨量的25%將來自中國和巴西。智能終端帶來市場競爭格局轉(zhuǎn)變。受智能終端市場高速增長的拉動，新興終端廠商三星、HTC、蘋果、中興、華為市場份額顯著提升。尤其是定位高性價比智能終端的中興通訊，根據(jù)IDC統(tǒng)計，2020年公司終端市場份額列居行業(yè)第五（我們估計智能終端出貨量同比增長300%）。而功能手機時期的領(lǐng)先廠商，如諾基亞、LG、SonyEricsson甚至是RIM市場份額均出現(xiàn)明顯下滑（諾基亞終端市場份額同比下降5.60%，智能終端市場份額同比大幅下降17.20%）。國內(nèi)市場：高性價比智能終端市場空間廣闊。從總體趨勢看，2000元以下智能終端的市場份額逐年增長。我們預(yù)計2021年，在千元智能終端放量，芯片價格降低的驅(qū)動下，2000元以下智能終端的銷售市場份額占比有望升至60%。中興、華為主導(dǎo)國內(nèi)2000元以下高性價比智能終端市場。根據(jù)Gartner的數(shù)據(jù)，2020年4季度，在中國智能終端市場中，中興、華為智能終端市場占有率共計23.7%。根據(jù)艾媒咨詢的統(tǒng)計，在中國Android智能終端市場中，2020年，中興、華為智能終端市場占有率共計21.2%。我們認(rèn)為艾媒咨詢的數(shù)據(jù)反映了中興、華為2020年在國內(nèi)智能終端市場的有效突破，市場地位初步確立。而Gartner的數(shù)據(jù)反映2020年4季度，中興、華為智能終端市場出貨量的持續(xù)增長?？紤]Android市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，三星、HTC、摩托羅拉以中高端產(chǎn)品（價格大于2000元）為主。因此，在2000元以下智能終端市場中，我們判斷中興、華為智能終端市場占有率合計達到40%～50%。8、案例分析：HTC折翼之問事件：2020年四季度，HTC第四季度營業(yè)收入同比下滑2.49%，環(huán)比下滑25.33%，大幅低于市場同比20%～30%的增長預(yù)期。我們認(rèn)為HTC的財報與行業(yè)發(fā)展趨勢相反的原因主要在于客戶需求把握能力不強、缺少運營商合作、薄弱的專利儲備、忽視高性價比智能終端市場，最終導(dǎo)致公司營收增長速度遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。盡管與歐美運營商建立了較好的合作關(guān)系但專利儲備薄弱。HTC發(fā)展初期主要為終端代工廠商，智能終端所需的軟硬件專利儲備非常薄弱，HTC多次遭遇專利訴訟且都以不利判決或交錢和解結(jié)束。2020年12月20日，美國國際貿(mào)易委員會(以下簡稱“ITC”)判決認(rèn)定HTC侵犯了蘋果iPhone的647號專利，并從2021年4月19日起對HTC涉及該項專利的智能手機實施正式進口禁令。HTC除每一部安裝有WindowsPhone的智能終端需要向微軟交納軟件授權(quán)費15美元外，根據(jù)微軟與HTC最終達成的協(xié)議：HTC每一部Android智能手機需要向微軟交納專利費約5美元。Android平臺在高性價比智能終端市場更具競爭優(yōu)勢，但HTC忽視高性價比智能終端的廣闊市場。HTC堅持“不會通過推出廉價手機來放棄高端品牌的形象”的戰(zhàn)略。HTC盡管基于免費的Android平臺，但在高端市場中，與蘋果相比在工業(yè)設(shè)計、應(yīng)用程序處于劣勢，與三星相比在屏幕、CPU、內(nèi)存等元器件供應(yīng)配置領(lǐng)域處于劣勢。四、移動運營商和智能終端制造商龍頭企業(yè)核心受益受益智能終端帶來的移動互聯(lián)網(wǎng)變革，我們認(rèn)為通信設(shè)備制造龍頭企業(yè)（系統(tǒng)及終端設(shè)備、終端部件設(shè)備），以及移動通信運營商是核心受益者。系統(tǒng)及終端設(shè)備商——中興通訊：受益于移動網(wǎng)絡(luò)升級帶來的設(shè)備市場空間拓展、高性價比智能終端放量帶來的終端業(yè)績提升；終端部件供應(yīng)商——信維通信：在智能終端帶動天線與連接器需求放量、下游優(yōu)質(zhì)終端客戶進一步突破背景下，信維通信有望迎來業(yè)績的爆發(fā)性增長；移動通信運營商——中國聯(lián)通：我們認(rèn)為在移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展初期，中國聯(lián)通憑借WCDMA優(yōu)質(zhì)網(wǎng)絡(luò)、強大的終端產(chǎn)業(yè)鏈和卓有成效的市場戰(zhàn)略迅速占領(lǐng)市場，3G用戶規(guī)模效應(yīng)將保障中國聯(lián)通未來盈利空間。1、中興通訊：終端發(fā)力加快、盈利能力提升考慮公司在中低端智能終端市場的龍頭地位，運營商市場的品牌效應(yīng)、未來終端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和芯片成本下降帶來的盈利能力提升，以及通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)的增長潛力。目前公司的市銷率處于歷史性低位（市銷率在規(guī)模效應(yīng)拓展期尤其值得關(guān)注）。在2021年公司凈利潤率（毛利率提升、費用率控制）回升是大概率事件的基礎(chǔ)上，我們看好公司的長期投資價值。精準(zhǔn)市場定位帶來智能終端業(yè)務(wù)高速增長。2020年，公司與聯(lián)通率先合作并示范出千元智能機定義（3.5寸屏、電容觸摸屏、CPU主頻大于600MHz，價格小于千元），引領(lǐng)國內(nèi)高性價比智能終端進入高速發(fā)展通道。2020年中興通訊智能終端全球出貨量超過1200萬部，相比2019年同比增長300%（其中聯(lián)通深度定制機型出貨量約300萬部，占聯(lián)通千元智能機出貨量的25%）。2021年，隨著公司產(chǎn)能擴張、與運營商合作加強、自有渠道開始突破，我們預(yù)計中興通訊2021年智能手機出貨量將超過2400萬部。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來盈利能力提升。我們預(yù)計在出貨量提升上游供應(yīng)鏈話語權(quán)、公司智能手機ASP（單機平均價格）提升的雙輪驅(qū)動下，我們判斷中興通訊終端業(yè)務(wù)毛利率在2021年下半年將得到大幅提升。智能終端上游芯片降價，利潤提升空間增加。智能終端上游芯片制造主要由三星、德儀、Marvel、高通、聯(lián)發(fā)科、展訊、Renesas、ST-Ericsson、Nvidia壟斷（而千元智能機核心芯片組主要由聯(lián)發(fā)科和高通提供）。2020年，我們估計采用高通芯片（MSM7x27系列）的千元智能機成本約800元，隨著聯(lián)發(fā)科芯片（MTK6575）2021年1季度上市，千元智能機成本將大幅下降至500-600元。中端產(chǎn)品出貨量提升，終端ASP提升。2021年，公司將進軍1000－2000元智能終端市場（中興與中國聯(lián)通推出面向中端用戶的深度定制機型SkateV960，裸機零售價1500元），進一步加強中端產(chǎn)品突破。智能終端銷售收入占比總體上升。2020年全年，中興智能終端出貨量約占手機總出貨量的13%；2021年我們預(yù)計該比例將提升為21%。在信貸緊張、應(yīng)收票據(jù)增加的背景下，終端業(yè)務(wù)有助于公司增強現(xiàn)金流。比較終端制造商和設(shè)備制造商的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，HTC/LG/MotoMobility的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率普遍在6以上，而阿爾卡特朗訊和愛立信等通信設(shè)備制造商的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率約為3～4。因此終端業(yè)務(wù)對公司改善現(xiàn)金流管理及財務(wù)費用意義重大。受益移動通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備全線升級，系統(tǒng)設(shè)備收入有望實現(xiàn)高速增長。智能終端帶來的數(shù)據(jù)流量壓力迫使運營商進行網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)代化和網(wǎng)絡(luò)升級擴容。在智能終端帶動下，我們估計2021年的全球資本支出同比增長5%。中興通訊憑借SDR基站、PTN回傳（根據(jù)OVUM的統(tǒng)計，中興通訊全球市場份額按收入計43.9%）、高端路由器等一系列優(yōu)勢產(chǎn)品將大幅受益移動通信網(wǎng)絡(luò)的新一輪投資周期。與愛立信專利和解彰顯公司雄厚專利儲備。2021年2月15日，公司與愛立信撤銷相互之間所有專利侵權(quán)訴訟，包括德國、英國及中國的所有尚未了結(jié)的專利糾紛。愛立信對中興在意大利的臨時禁令程序被法院駁回，法院裁決愛立信支付意大利中興相關(guān)程序性費用和律師費用。我們認(rèn)為公司歐美市場開拓的初具成效（我們估計在歐洲大運營商的新增市場中，中興占據(jù)15%的市場份額）給愛立信帶來了極大的市場競爭壓力，而專利訴訟的解決彰顯了公司雄厚的專利儲備，也證明公司現(xiàn)有專利儲備能夠為公司后續(xù)歐美市場的進一步拓展保駕護航。2、信維通信：小部件、大空間優(yōu)質(zhì)的客戶結(jié)構(gòu)為公司的核心競爭力，形成對未來業(yè)績增長的重要保證。在此重申我們的一貫觀點：獲得下游終端行業(yè)龍頭的供應(yīng)商資格是成為本行業(yè)龍頭的必要條件。我們認(rèn)為在公司先期已完全突破金立、OPPO和步步高的基礎(chǔ)上，又成為三星、華為和RIM的供應(yīng)商，帶來公司長遠(yuǎn)發(fā)展空間。根據(jù)IDC的統(tǒng)計，2020年，三星智能手機市場份額同比增長11.6個百分點，發(fā)貨量同比增長310.5%。根據(jù)Gartner的統(tǒng)計，2020年，華為手機市場份額同比微幅提升0.8%，但發(fā)貨量同比增長70.75%。2020年，華為智能機出貨量預(yù)計將達到2000萬臺，Android智能機出貨量已穩(wěn)居全球前五。華為計劃2015年，進入全球手機市場前三名。我們預(yù)測其年符合增長率不低于40%。公司正處于前期大客戶拓展的收獲期。由于終端天線設(shè)計的復(fù)雜性，新進入的供應(yīng)商需要半年至1年時間的磨合期，期間只能小批量供貨。公司2018年進入華為、三星和JABIL，2019年進入RIM，時間至今皆超過1年。公司已實現(xiàn)向三星、華為的批量供貨。并預(yù)計2020年下半年開始對RIM批量供應(yīng)天線連接器。高性能天線連接器將成為公司下一個業(yè)績增長點。公司高性能天線連接器能夠有效提升終端天線性能。公司高性能天線連接器主要對天線連接器的射頻性能和機械性能進行優(yōu)化，具有射頻阻抗小、天線輻射效率高、彈力大，連接可靠的優(yōu)勢。由于天線連接器能夠明顯提升終端天線性能，銷售難度小，有利于增強客戶黏性，并形成終端天線和連接器相互促進的銷售模式。智能終端的高速增長支撐天線連接器市場長期景氣。根據(jù)IHSiSuppli的預(yù)測，2020年智能終端銷量約4.78億部，至2015年智能終端銷量將增長至10.3億部，年復(fù)合增長率約21.16%。按照單部智能終端使用10個天線連接器，每個天線連接器均價4～5美分計算，2020年、2015年天線連接器市場規(guī)模分別為約1.91億美元、4.12億美元。終端天線連接器市場集中度高，公司是國內(nèi)少數(shù)具有規(guī)模供貨能力的天線連接器企業(yè)。能夠規(guī)模生產(chǎn)手機天線連接器的企業(yè)有美國的ITT公司（全球高科技和移動通訊產(chǎn)品電子零部件的十大供應(yīng)商之一）、Tyco公司（世界最大的電子、電氣元件制造商和服務(wù)商）和信維通信。公司已實現(xiàn)連接器產(chǎn)品市場突破，產(chǎn)品具備國際競爭力。在先期公司已實現(xiàn)對金立批量供貨的基礎(chǔ)上，2019年3月公司獲得RIM供應(yīng)商資格，并替代ITT公司相應(yīng)產(chǎn)品。公司目前正積極開拓華為、JABIL、三星的天線連接器市場，我們預(yù)計2020年全年連接器銷售額達到1800萬元?？紤]RIM的天線連接器突破對公司后續(xù)的市場拓展起到的示范作用，我們預(yù)測公司天線連接器2021出貨量將實現(xiàn)400％的爆發(fā)性增長。LDS天線引領(lǐng)公司進入中高端終端天線產(chǎn)品市場。滿足智能終端苛刻要求的新一代終端天線——3D天線。3D天線相對于傳統(tǒng)二維天線的優(yōu)勢是充分利用手機整體給天線的物理空間，在三維空間設(shè)計滿足性能的輻射體。在智能手機體積小型化、厚度超薄化、功能復(fù)雜化的背景下，留給終端天線的空間日益縮小。3D天線在體積受限的條件下保持高性能的特點，成為智能終端等高端手機的主流天線。LDS天線引領(lǐng)公司進入高端高毛利率市場，LDS天線價格約是傳統(tǒng)天線價格的3倍。LDS天線的設(shè)計技術(shù)復(fù)雜性（三維天線設(shè)計/塑膠材料對模具的高要求）和專用設(shè)備投入導(dǎo)致LDS天線目前僅有少數(shù)生產(chǎn)商（如Molex）采用此工藝，而智能手機市場的高速發(fā)展和功能的日益復(fù)雜提升了LDS天線的需求。供不應(yīng)求導(dǎo)致LDS天線價格約是傳統(tǒng)天線價格的3倍。公司3D精密成型天線相對于LDS天線具有更高的性價比。LDS天線的核心設(shè)備和技術(shù)被國外廠商壟斷。高昂的制造成本阻礙了LDS天線的市場拓展，目前僅有Molex等少數(shù)公司采用此工藝，LDS天線市場占有率較低。公司3D精密成型天線為公司自主研發(fā)的3D天線制造技術(shù)，產(chǎn)品性能與LDS天線相當(dāng)，但制造成本顯著降低。隨著后續(xù)智能終端逐漸成為主流，3D精密成型天線發(fā)展空間廣闊。我們認(rèn)為在智能終端已成為推動移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展主要動力的大背景下，公司客戶華為、三星、RIM等智能終端的高速增長將大幅提升3D天線需求，并帶動公司后續(xù)3D精密成型天線的市場需求。3、中國聯(lián)通：期待3G產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的深拓展考慮公司卓有成效的市場戰(zhàn)略，3G業(yè)務(wù)競爭力的提升和WCDMA產(chǎn)業(yè)鏈的強大支持和公司3G業(yè)務(wù)利潤拐點的到來。3G用戶規(guī)模提升，3G業(yè)務(wù)競爭力顯著增強。公司的2020年12月凈增3G用戶市場份額比2020年1月大幅上升6.18個百分點、達到36.19%。我們認(rèn)為主要是千元智能機增強了中國聯(lián)通3G業(yè)務(wù)競爭實力（千元智能機合約仍能夠保持較高ARPU值）。在WCDMA終端強大產(chǎn)業(yè)鏈支持下，公司通過中端智能機發(fā)布、千元智能機升級、iPhone4S上市，實現(xiàn)2021年智能機市場全面布局。2020年12月22日，中國聯(lián)通SkateV960發(fā)布，打響中端用戶市場開拓的發(fā)令槍。2020年12月26日，新定義千元智能機上市（4寸屏，CPU最高1GHz主頻），顯著提升千元智能機用戶體驗同時產(chǎn)業(yè)鏈進一步壯大（千元智能機的合作制造商從2020年的5家上升至2021年8家）。2021年1月13日，iPhone4S上市，硬件升級、Siri語音智能進一步帶動高端用戶增量市場。3G業(yè)務(wù)利潤拐點凸現(xiàn)。在3G手機補貼占3G業(yè)務(wù)收入比重不斷下降的背景下，受益3G用戶基數(shù)擴大帶來的服務(wù)收入高速增長曲線（我們預(yù)測2020-2022年CAGR達到74.6%），正在上穿3G業(yè)務(wù)成本曲線（3G服務(wù)成本加當(dāng)期3G增量用戶的補貼成本）——3G業(yè)務(wù)的盈利拐點正在來臨。五、風(fēng)險因素歐美經(jīng)濟不確定性帶來的智能終端市場增長不達預(yù)期；智能終端上游芯片廠商的產(chǎn)能非正常收縮（經(jīng)濟悲觀預(yù)期、自然災(zāi)害）對智能終端行業(yè)的負(fù)面影響；運營商拓展用戶的手機補貼和銷售費用超預(yù)期；中興通訊的終端業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、盈利能力控制不及預(yù)期。信維通信終端天線和天線連接器出貨量不達預(yù)期。

2023年出版行業(yè)分析報告2023年9月目錄一、技術(shù)進步與新媒體發(fā)展帶動出版業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc357197373\h31、數(shù)字化是出版行業(yè)未來的發(fā)展趨勢 PAGEREFToc357197374\h32、新媒體時代用戶消費習(xí)慣改變 PAGEREFToc357197375\h53、移動終端普及帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展 PAGEREFToc357197376\h74、政策大力扶持?jǐn)?shù)字出版產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc357197377\h8二、傳統(tǒng)出版業(yè)增長平緩，但用戶需求仍然旺盛 PAGEREFToc357197378\h91、圖書期刊報紙整體增速保持平穩(wěn) PAGEREFToc357197379\h92、用戶消費需求仍然旺盛，綜合閱讀率穩(wěn)步提升 PAGEREFToc357197380\h11三、教材教輔是中國出版業(yè)的支柱和驅(qū)動力 PAGEREFToc357197381\h121、初高中毛入學(xué)率不斷提高，教育出版市場前景廣闊 PAGEREFToc357197382\h122、出版集團深耕教育出版市場，開拓全國盤活出版資源 PAGEREFToc357197383\h14一、技術(shù)進步與新媒體發(fā)展帶動出版業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型1、數(shù)字化是出版行業(yè)未來的發(fā)展趨勢隨著技術(shù)的發(fā)展，特別是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進步、電腦的普及以及數(shù)字閱讀器的開發(fā)，人們的閱讀習(xí)慣和閱讀環(huán)境發(fā)生了深刻的變化。相比于傳統(tǒng)的報紙、期刊、圖書等傳媒方式，人們越來越傾向于選擇數(shù)字媒體，數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)也隨之迎來了一個高速發(fā)展期。傳統(tǒng)出版公司在數(shù)字化浪潮中也同樣而臨著沖擊，目前行業(yè)龍頭公司已經(jīng)開始積極布局?jǐn)?shù)字出版等新領(lǐng)域。傳統(tǒng)出版向數(shù)字出版轉(zhuǎn)型，使得通過提供內(nèi)容實現(xiàn)價值的出版行業(yè)將不再囿于紙質(zhì)圖書的產(chǎn)品形態(tài)，得以突破貨架經(jīng)濟的限制，成為互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的一部分，規(guī)模經(jīng)濟、長尾效應(yīng)作用更加突出;在定價機制、盈利模式等方而也有望制定新的規(guī)則、開創(chuàng)新的空間。2023年，全球電子書市場增速加快，美英市場發(fā)展最快。美國電子書市場占美國整個圖書市場份額的近8%，達到了2.7億英鎊。英國市場2023年的電子書產(chǎn)品銷售同比增長20%至1.8億英鎊。德國的電子書市場不到整個圖書市場份額的1%，即少于7500萬英鎊。2023年日本電子書市場占圖書市場的1.1%，即117億日元(9000萬英鎊)，韓國電子書市場銷售額達到了1975億韓元(C1.1億英鎊)。近年來，我國數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)也發(fā)展迅猛，2023年國內(nèi)電子圖書產(chǎn)業(yè)收入規(guī)模達到4億元，同比2023年增長33%}2023年國內(nèi)電子圖書產(chǎn)業(yè)入規(guī)模達到5億元，同比2023年增長25%。2、新媒體時代用戶消費習(xí)慣改變根據(jù)“第九次全國國民閱讀調(diào)查”結(jié)果，2023年我國18-70周歲國民包括書報刊和數(shù)字出版物在內(nèi)的各種媒介的綜合閱讀率為77.6%，其中傳統(tǒng)媒介如報紙、期刊閱讀率都下降，數(shù)字化閱讀方式同比大幅增長。數(shù)字化閱讀方式主要包括網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤閱讀、PDA/MP4/MP5閱讀等。對各類數(shù)字化閱讀方式的接觸情況進行分析發(fā)現(xiàn)，2023年我國18周歲-70周歲國民的網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤讀取等數(shù)字化閱讀方式接觸率，均有不同程度的上升。現(xiàn)代生活節(jié)奏加快，受到高強度的工作、豐富的娛樂活動以及網(wǎng)絡(luò)沖浪的擠壓，在家中、辦公室等固定場所的整塊閱讀時間漸漸萎縮。人們的時間被分散到上下班路途、會議就餐等過程中，形成越來越多的“時間碎片”。充分利用這些“時間碎片”的移動閱讀，釋放了大批有心沒時間的讀者的閱讀需求，成為當(dāng)下閱讀的流行方式，手機、平板電腦、電子書等移動電子閱讀器正在讓人們的閱讀習(xí)慣“移動化”。2023年，在報紙期刊閱讀率走弱之時，以手機、電子閱讀器為代表的移動數(shù)字閱讀成為促進國民閱讀率增長的主要引擎。隨著信息技術(shù)的發(fā)展，手機閱讀、電子閱讀器閱讀等新型便捷的閱讀方式走進人們的生活，使閱讀行為不再受時間、空間和環(huán)境的限制，閱讀變得更加容易進行。這些數(shù)字化閱讀方式的發(fā)展，也成為國民綜合閱讀率上升的一個重要因素。2023年，我國18周歲-70周歲國民數(shù)字化閱讀方式(網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤閱讀、PDA/MP4/MP5閱讀等)的接觸率為38.6%，比2023年的32.8%上升了5.8個百分點，增幅為17.7%。根據(jù)《第九次國民閱讀調(diào)查》統(tǒng)計，從2023年到2023年的4年間，呈現(xiàn)出逐年攀升的態(tài)勢，特別是在2023年以后，年均增幅度都在6個百分點左右。3、移動終端普及帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展數(shù)字閱讀產(chǎn)業(yè)的興起很大程度受益于數(shù)字終端的普及，數(shù)字閱讀器包括兩類，一類是專門的電子閱讀器、電紙書等設(shè)備，另一類是移動終端，包括平板電腦、手機等。根據(jù)IHSiSuppli2023年12月的數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，2023年全球電子閱讀器出貨量較2023年增長了108%，達到了2710萬臺的規(guī)模。據(jù)預(yù)測，該數(shù)據(jù)在2023年將達到3710臺，但是增長率放緩，約為37%。預(yù)計未來電子閱讀器的出貨量仍將保持增長的趨勢，但增速會逐漸放緩，主要是由于前期固定用戶的使用率基本趨于飽和，另外來自平板電腦，智能手機等移動終端的快速發(fā)展，也會影響純電子閱讀器終端的增長率。近年來移動終端快速發(fā)展，2023年全球智能移動終端(平板及手機)出貨量達到了4.87億部，首次超過了全球市場PC(臺式本及筆記本)的出貨量。我們認(rèn)為，未來移動終端是帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要力量，單一功能的電子閱讀器會被逐漸淘汰，隨著相關(guān)應(yīng)用和內(nèi)容的豐富，未來趨勢是平臺化的運作，通過云端進行存儲和交互。在中國市場上，智能終端發(fā)展迅速，我們預(yù)計智能手機出貨量在2023年將超過功能手機。4、政策大力扶持?jǐn)?shù)字出版產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型2023年4月末，新聞出版總署《新聞出版業(yè)“十四五”時期發(fā)展規(guī)劃》正式發(fā)布?！兑?guī)劃》第一次將“電子書包研發(fā)工程”列入“十四五”重大工程項目?！兑?guī)劃》指出，通過電子書包及配套資源數(shù)字化工程提高教學(xué)資源重