第五章 外匯市場

第五章外匯市場外匯與外匯市場概述匯率外匯交易第一節(jié)外匯與外匯市場概述外匯外匯市場一、外匯(一)外匯概念1.狹義的外匯以外幣表示的用于國際結(jié)算的一種支付手段包括:外幣現(xiàn)鈔外幣存款(活期)票據(jù)(匯票本票支票)

含義:以外幣表示的資產(chǎn)結(jié)算支付手段自由兌換2.廣義的外匯是一切以外幣表示的資產(chǎn)包括:外幣現(xiàn)鈔外幣存款(活期)票據(jù)(匯票本票支票)外幣有價證券

含義:外匯或外鈔在很小范圍內(nèi)使用非貨幣形態(tài)結(jié)算支付手段

自由兌換

3.中國的《外匯管理條例》

外匯包括:外國貨幣外幣支付憑證外幣有價證券特別提款權(quán)(SDR)

歐洲貨幣單位(ECU)(二)外匯特征1.自由兌換性2.普遍接受性3.可償性二、外匯市場（一）、外匯市場職能及其的演變1.二戰(zhàn)前為買賣國際支付手段提供便利；穩(wěn)定匯率。2.二戰(zhàn)后-70年代中期買賣用于國際清算的支付手段；穩(wěn)定匯率機制。3.1978年以后支付手段；穩(wěn)定匯率；套期保值；投機（獲利）。(二)、外匯市場的構(gòu)成和功能機制1.外匯市場的參與者(1).外匯銀行（市場主體）專（兼）營外匯業(yè)務(wù)的本國商業(yè)銀行；在本國開設(shè)的外國銀行分行；經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的其它金融機構(gòu);

(2).外匯經(jīng)紀人一般（大）經(jīng)紀人；掮客（小經(jīng)紀人）(RunningBroker);(3).顧客交易性的外匯買賣者；投機性的外匯買賣者；跨國公司（進出口結(jié)算、頭寸調(diào)度、投融資、保值和增值）(4).中央銀行干預(yù)市場；調(diào)控利率；執(zhí)行金融政策（三）外匯市場的類型1．以外匯交易的對象劃分銀行與客戶間的外匯市場(零售市場);銀行同業(yè)間的外匯市場(批發(fā)市場);銀行與中央銀行間的外匯交易市場;

2．以外匯交易的組織形式劃分有形市場（外匯交易所）;無形市場（電子網(wǎng)絡(luò)）（四）世界主要外匯市場倫敦、紐約、東京、蘇黎世、新加坡、香港外匯市場（五）外匯交易的信息處理工具路透社終端、德勵財經(jīng)終端、電傳機、電話記錄儀、電話機、美國銀行同業(yè)清算中心、環(huán)球銀行金融電訊協(xié)會第二節(jié)匯率報價（標價）方式匯率的分類一、匯率的概念標價種類(一)什么是匯率“外匯匯價”是不同貨幣間的兌換比率或比價是以一種貨幣表示的另一種貨幣的價格

含義:1.自由兌換2.特殊商品3.貨幣間價格表示“雙向表示”(二)匯率標價方法1.直接標價法以一單位外國貨幣為標準折合若干單位本國貨幣如:中國100＄=RMB574.02(1993年2月)2.間接標價法以一單位本幣為標準折合若干單位外國貨幣如:紐約1＄=1.5087DM(三)匯率變動與貨幣幣值1.在直接標價法下匯率數(shù)值越大→外幣幣值↑→本幣貶值

如:1＄=8.2728RMB1＄=8.2980RMB2.在間接標價法下匯率數(shù)值越大→外幣幣值↓→本幣升值

如:1￡=＄1.72821￡=＄1.7385二、匯率的種類1.根據(jù)貨幣兌換關(guān)系將匯率分為:(1)基礎(chǔ)匯率(BasicRate)

本國貨幣與關(guān)鍵貨幣(基準貨幣)間的匯率如:以＄為KeyCurrency(2)套算匯率(Cross-Rate)

在基礎(chǔ)匯率上套算出的本幣與非關(guān)鍵貨幣間的匯率按中間匯率求套算如:1＄=1.80DM1＄=6.30FF1DM=6.30/1.80=3.50FF如:1＄=1.5SF1￡=＄1.401￡=1.40×1.50=2.10SF交叉相除法(中心貨幣相同):如即期匯率行市:1＄=1.5715/1.5725DM1＄=140.50/140.60JP￥DM兌￥的交叉匯率為:銀行買進價:1DM=140.5/1.5725=89.34￥

銀行賣出價:1DM=140.6/1.5715=89.46￥1＄:1.5715DM1.5725DM1＄:140.50￥140.60JP￥同邊相乘法(中心貨幣不同):如即期匯率行市:1＄=1.5715/1.5725DM1￡=1.6320/1.6330$￡兌DM的交叉匯率為:

銀行買進價:1￡=1.5715×1.6320=2.5647DM

銀行賣出價:1￡=1.5725×1.6330=2.5679DM1＄:1.5715DM1.5725DM1￡:1.6320$1.6330$2.從銀行買賣外匯角度將匯率分為:(1)買入價(BidRate)(2)賣出價(OfferRate)如銀行報價(巴黎外匯市場):1＄=5.6050/5.6060FF

買入價賣出價差價10點如銀行報價(倫敦外匯市場):1￡=1.3040/1.3050＄賣出價買入價差價10點(3)中間價(MiddleRate)

中間價=(買入價+賣出價)/23.按外匯交易支付方式將匯率分為:(1)電匯匯率(TelegraphicTransferRate,T/TRate)(2)信匯匯率(MailTransferRate,M/TRate)(3)票匯匯率(DemandDraftRate,D/Drate)4.按外匯買賣成交后交割時間長短將匯率分為:(1)即期匯率(SpotExchangeRate)(2)遠期匯率(ForwardExchangeRate)遠期匯率的標價與計算:以遠期匯率與即期匯率的差額標識。若遠期匯率高于即期匯率：升水；若遠期匯率低于即期匯率：貼水；若遠期匯率等于即期匯率：平價；在直接標價法下：左小右大為升水加升水左大右小為貼水減貼水如：即期1USD=1.8261/1.8271DM3個月匯差:0.0135/0.01371USD=1.8396/1.8408DM(升水,$外匯價格貴)

在間接標價法下:左小右大為貼水加貼水左大右小為升水減升水如:即期1￡=$1.5864/1.58743個月匯差:40/301￡=$1.5824/1.5844(升水,$外匯價格貴)5.按外匯管制程度不同將匯率分為:(1)官方匯率(法定匯率)(OfficialRate)

是外匯管制較嚴的國家授權(quán)其外匯管理當(dāng)局制定并公布與其他各種貨幣間的外匯牌價穩(wěn)定不易變(2)市場匯率(MarketRate)

隨行就市6.按國際匯率制度不同將匯率分為:(1)固定匯率(FixedExchangeRate)(2)浮動匯率(FloatingExchangeRate)

自由浮動管理浮動聯(lián)合浮動盯住浮動 ７.按外匯買賣成交后交割時間長短將匯率分為:(1)名義匯率(NominalExchangeRate)

沒有剔除通貨膨脹率影響(2)實際匯率(RealExchangeRate)

在名義匯率基礎(chǔ)上剔除了通貨膨脹影響例如：1＄=1.80DMIFGU′=50%So，1＄=1.8×(1+50%)=2.7DMIFUS＄=20%,GU′=50%So，1×(1+20%)=1.8×(1+50%)1.2＄=2.7DM1＄=2.25DM公式：

R=S·P*/PR:實際匯率；S:名義匯率；P*/P:國外物價指數(shù)三、匯率水平變動的測量：1.匯率變動的“點”①在外匯市場行情顯示中，通常以“點”(Tick)(BasicPoint)表示匯率的即時變化②點的基本單位是0.0001，日圓是(0.01)如：歐元的匯率為１歐元＝＄0.8920上漲至＄0.8960／１歐元則歐元上漲了“４０個點”③點的概念被廣泛應(yīng)用于匯市行情的表達２匯率變動的百分比①指在某一時段內(nèi)，終點匯率相對于起點匯率變化的％②公式：

在直接標價法下新匯率－舊匯率外幣升(貶)值率＝———————×100%舊匯率

在間接標價法下舊匯率－新匯率外幣升(貶)值率＝———————×100%新匯率例如：1988.10.30~1993.10.30,RMB的＄匯率由RMB3.7720/＄,值到RMB5.7744/$,試計算$升值率?在直接標價法下：$升值率＝(5.7744-3.7720)/3.7720=55.14%在間接標價法下：1/3.7720=0.2687(1988.10.30)1/5.7744=0.1732(1993.10.30)$升值率＝(0.2687-0.1732)/0.1732=55.14%３匯率指數(shù)是指以指數(shù)方式衡量匯率變化，在宏觀經(jīng)濟分析中有十分大的應(yīng)用價值①雙邊匯率指數(shù)是以兩種貨幣間某一時點的匯率為基礎(chǔ)（基期匯率）計算出來的其他時間（報告期）匯率相對于基期的指數(shù)公式：雙邊匯率指數(shù)=報告期匯率/基期匯率×100例：1970年$100=246.18RMB，作基期，雙邊匯率指數(shù)100。1984年100=RMB232.70則：1984年的雙邊匯率指數(shù)=232.70/246.18×100=94.52即$對RMB匯率下降了5.48%[=(94.52-100)/100]②多邊匯率指數(shù)（有效匯率）是以指數(shù)方式表示的某種加權(quán)平均匯率以對外貿(mào)易比重作權(quán)重公式：Ａ國貨幣的有效匯率ｎ＝∑A國貨幣對ｉ國貨幣的匯率

i=1

Ａ國同ｉ國的貿(mào)易值×——————————Ａ國的全部貿(mào)易值第三節(jié)外匯交易即期外匯交易遠期外匯交易掉期交易外匯期貨交易外匯期權(quán)交易一、即期外匯交易(SpotExchangeTransaction)（一）即期外匯交易的性質(zhì)又稱“外匯交易”或“現(xiàn)貨交易”。買賣雙方以當(dāng)時的市場價格成交，成交后兩個營業(yè)日內(nèi)進行交割（Delivery）。注意：即期交易的交割日期——即日交割（VALTOD）——翌日交割（VALTOM）——即期交割（VALSP）（二）即期交易的報價——完整的即期交易：詢價（Asking）、報價（Quotation）、成交（Done）、證實（Confirm）、結(jié)算（Settlement）——即期交易的單位以百萬美元計——報價者（PriceMaker）與取價者（PriceHitter）——多數(shù)報價的中心貨幣是美元，如1$=1.7DM

除英鎊、澳元、愛爾蘭鎊、新西蘭元和歐元采用“單位鎊法”，如1￡=2.8DM——“雙價”原則和“點數(shù)標價法”，有效數(shù)字是5位（三）套匯（Arbitrage）是指利用不同即期外匯市場在某一時點上匯價不一致的機會獲取差價收益的外匯交易。US1Ps=90￠1Ps90￠$110￠Mexico1$=90Mx￠10Mx￠1Ps90Mx￠1$例1．直接套匯（兩地套匯）在同一時間，香港外匯市場，1$=7.7502HKD/7.7507HKD

紐約外匯市場，1$=7.7807HKD/7.7812HKD香港買入，紐約買出（7.7807–7.7507）*$1億=300萬HKD例2.間接套匯(三地套匯)在同一時間，紐約外匯市場，1$=4.5454SF/4.5464SF

蘇黎士外匯市場,1KL=0.7495SF/0.7500SF

瑞典外匯市場,1$=4.7990KL/4.8000KL間接套匯的操作程序:1)在紐約外匯市場賣出美元匯往蘇黎士;2)在蘇黎士用瑞士法郎買進瑞典克郎匯往瑞典;

2)3)在瑞典用瑞典克郎買進美元匯往紐約;如在紐約以$100萬作為交易數(shù)量紐約$

瑞士法郎SF:$100萬×4.5454=454.54萬SF瑞士SF

瑞典KL:454.54萬SF/0.7500=606.06KL瑞典KL

紐約$:606.06/4.8000=$126.262萬獲凈利:$26.262萬如何判斷有無套利機會?判斷原則:三地匯率(直接標價法)連乘積等于1或接近1,無套利機會;不等于1或離1遠,有套利機會。1$=4.5454SF/4.5464SF

1SF=0.22000$/0.21995$1KL=0.7495SF/0.7500SF1$=4.7990KL/4.8000KL0.21995×0.7500×4.8000=0.792二、遠期外匯市場(一)遠期匯率的升貼水主要取決于兩種貨幣的短期市場利率。利率較高的貨幣遠期匯率表現(xiàn)為貼水；利率較低的貨幣遠期表現(xiàn)為升水。即兩種貨幣的利差應(yīng)該等于同期該種貨幣即期匯率與遠期匯率之差。

計算升貼水的公式：升(貼)水=即期匯率×兩國貨幣利差×交易期限/12例：在倫敦外匯市場上，1￡=$1.96,英鎊的年利率為9.5%,美元的年利率為7%。一客戶賣給英國銀行3個月遠期英鎊10,000,買遠期美元。求3個月美元的遠期升水?1.9600×(9.5%-7%)×3/12=$0.01225倫敦外匯市場3個月遠期美元的實際價格為:1￡=1.9600–0.01225=$1.94800.01225×12/3年升(貼)水率=———————=2.5%0.01225

為什么升貼水的幅度要等于或趨近于兩幣的利差呢?

SPOT:＄1.96/￡＄0.01225(升水2.5%)＄0.0098(升水2%)＄0.0147(升水3%)＄1.948/￡＄1.9502/￡＄1.9453/￡或￡0.5133/＄￡0.5128/＄￡0.5141/＄均衡＄遠期升水少＄遠期升水多決策:買遠期買即期傳導(dǎo):遠期＄需求↑遠期＄需求↓＄升水率↑＄升水率↓(二)遠期外匯交易的種類1．固定外匯交割日的遠期外匯買賣例：4月5日成交為期3個月的固定外匯交割日的遠期交易，7月15日這一天，買賣雙方必須按對方的要求將賣出的貨幣解入對方指定的帳戶內(nèi)。2．確定外匯交割月份的遠期外匯買賣雙方商定某一月中的任何一天都可以作為實際收付的交割日。3．未確定交割期的遠期外匯買賣詢價方可以從簽定遠期合約的第3天起到約定期滿的任何一天，作為實際收付的交割日。（擇期交易）（三）遠期交易的對象1．遠期外匯的買主①進口商例：一德國商人向美國進口了價值$100萬的貨物，3個月內(nèi)付清貨款。Spot1USD=DM1.8261/1.82713個月升貼水135/1373個月匯價1.8396/1.8408

德國商人擔(dān)心美元的升值會超過銀行報價的遠期匯率,便決定買進3個月的遠期美元匯率為1.8408。這時,進口貨物的成本被鎖定在1.8408×100=184.08萬DM上。②外匯債務(wù)人鎖定應(yīng)付利息和本金。③對遠期外匯看漲的投機商買進遠期,賣出升值的即期,獲取差額。④軋平頭寸的銀行當(dāng)銀行向客戶賣出一筆遠期外匯,就必須再買回一筆同期等額的遠期外匯,以軋平頭寸。2．遠期外匯的賣主①出口商出口商擔(dān)心收到的貨幣會貶值，就提前賣出該種貨幣的遠期，以固定出口貨物的本幣收益。②外匯債權(quán)人③遠期外匯看跌的投機商預(yù)先賣出看跌貨幣的遠期，到時買進貶值貨幣的即期，沖抵后的差額獲利。④軋平頭寸的銀行三、掉期交易（SwapTransaction）也稱套頭交易。它是指在買進或賣出即期外匯的同時，賣出或買進遠期外匯。特點：①買賣同時進行；②買賣外匯數(shù)額相同；③交易期限不同，交割日期錯開，即是掉期的原意。（一）掉期交易的種類

1.即期對遠期的交易(Spot-ForwardSwaps)2.隔日掉期交易（Tomorrow-NextSwaps）3.遠期對遠期的掉期交易(Forward-ForwardSwaps）例：一家美國銀行現(xiàn)有兩筆業(yè)務(wù)：①3個月后向外支付100萬英鎊。擔(dān)心屆時英鎊匯率上升而增加支付數(shù)額（$）。②1個月后將收到100萬英鎊。擔(dān)心屆時英鎊匯率下降而蒙受收益損失（$）。設(shè)：Spot1￡=1.4610/1.46201MTH1.4518/1.45303MTHs1.4379/1.4392

銀行有兩種掉期方法可供選擇:Ⅰ.進行兩次即期對遠期的掉期交易①

對第一筆業(yè)務(wù)作掉期交易:買入3個月遠期英鎊100萬(匯率1.4392)賣出即期英鎊100萬(匯率1.4610)每英鎊買賣差價收益=1.4610-1.4392=$0.0218/￡②

對第二筆業(yè)務(wù)作掉期交易:賣出1個月遠期100萬英鎊(匯率1.4518)買入即期100萬英鎊(匯率1.4620)每英鎊買賣差價損失=1.4518-1.4620=-$0.0102/￡兩筆業(yè)務(wù)凈賺=0.0218-0.0102=$0.0116/￡共獲利$1.16萬Ⅱ.直接進行遠期對遠期的外匯交易買入3個月遠期100萬英鎊(匯率1.4392)賣出1個月遠期100萬英鎊(匯率1.4518)每英鎊買賣差價收益=1.4518-1.4392=$0.0126/￡共獲利$1.26萬所以,應(yīng)選擇第二種掉期方法。（二）套利（InterestArbitrage）又稱“利息套匯”。1．非補償性套利在套利活動中不考慮匯率的波動。例：非補償性套利。設(shè)外匯市場牌價如下：

Spot1$=1.7520/1.7430DM6MTHs350/368同期貨幣市場利率:

DM9%/10%USD3%/4%現(xiàn)一家公司向銀行借入$1000萬,準備進行6個月期的套利。①

還貸本利和=1000×（1+4%×6/12）=$1020萬②存款本利和=1000×1.7520×(1+9%×6/12)=1750+78.84=1830.84萬DM③假如6個月后美元兌馬克匯率不變,換得美元數(shù)額=1830.84/1.7530=$1044.4萬④投資者獲利=1044.4-1020=$24.4萬⑤假如6個月后美元兌馬克匯率變動,1.7965/1.7970換得美元數(shù)額=1830.84/1.7970=$1018.83萬⑥投資者虧損=1018.83-1020=-$1.17萬2.補償性套利在套利的同時兼作掉期交易。承上例。

方法一：①借入$1000萬②賣出$1000萬即期，同時買進$1000萬6個月遠期

6個月遠期匯率：1.75201.75303503681.78701.7898③6個月后買進$1000萬耗用DM=1000×1.7898=1789.8萬DM④賣出$1000萬即期,存入銀行本利和=1830.84萬DM⑤馬克獲利=1830.84-1789.8=$41.04萬⑥折合USD=41.04/1.7970=$22.84萬⑦獲凈利=22.84-20=$2.84萬方法二:在作賣買1000萬USD掉期的同時,再作一筆買入6個月20萬USD的遠期,以固定20萬USD的馬克成本①

借入$1000萬;②

借款利息$20萬;③

賣出即期USD得馬克1752萬;④

DM存款利息=78.84萬DM;DM本利和=1830.84萬DM⑤買進6個月$1000萬遠期;6個月后買進$1000萬耗用DM=1000×1.7898=1789.8萬DM⑥買進$20萬利息的遠期,需支付DM=20×1.7898=35.796萬DM⑦1830.84-1789.8-35.796=5.244萬DM折合美元=5.244/1.7970=$2.918萬

四、外匯期貨交易（ForeignCurrencyFutures）指交易者以保證金為抵押買賣遠期貨幣合約，而在實際交割發(fā)生以前，每天都要結(jié)清時價差額的一種交易工具。（一）外匯期貨及其特征與遠期外匯交易相比：1．信用保證不同2．交易方式不同3．結(jié)算方式不同2.投機(1)多頭投機(LongSpeculation)是預(yù)測某外匯匯率上升,先買后賣,將先前設(shè)立的多頭地位了結(jié)從中盈利的行為。例:預(yù)計馬克兌美元的匯率將提高,3月1日在芝加哥國際貨幣市場購進一份6月交割的馬克期貨合約。Spot1DM=$0.6003合約值125000*0.6003=$75037.5保證金$15004月25日,1DM=$0.6214賣出合約,其價值為:(平倉)125000*0.6214=$77675盈利=77675-75037.5=$2637.5(含傭金)(2)空頭投機(ShortSpeculation)是預(yù)測某外匯匯率下跌,先賣后買,了結(jié)先前設(shè)立的空頭地位從中盈利的行為。例:預(yù)計馬克兌美元的匯率將下降,4月1日在芝加哥國際貨幣市場賣出一份6月交割的馬克期貨合約。Spot1DM=$0.6282合約值125000*0.6282=$78525保證金$18005月1日,6月份交割的期貨合約結(jié)算價格為:1DM=$0.6098,預(yù)期DM不會再貶,決定買進1份6月到期的合約,其價值為:(平倉)125000*0.6098=$76225盈利=78525-76225=$2300(含傭金)

（二）外幣期貨的基本要素1．報價方式美元作為報價貨幣。2．合約單位最小的成交單位。3．價格的波動幅度規(guī)定最小/最大波動幅度。以基點數(shù)（BasicPoint）或刻度（Tick）計量。4.保證金額的設(shè)定保證金分為兩類：起始保證金（InitialMargin）；

維持保證金（MaintenanceMargin）；(三)外匯期貨交易的作用1.套期保值(1)賣出套期保值又稱“空頭套期保值”。即先在期貨市場上賣出而后買進（以平倉）。例：美國一家跨國公司設(shè)在英國的分支機構(gòu)急需￡250萬的現(xiàn)匯支付當(dāng)期費用。美國的母公司于3月12日向分支機構(gòu)匯去￡250萬,3個月償還。當(dāng)時，Spot1￡=1.5790/1.5806。為避免將來收回款項時匯率波動帶來損失，美國母公司便在外匯期貨市場上作英鎊“空頭”套期保值業(yè)務(wù)。交易過程：現(xiàn)匯市場期貨市場1.3月日按當(dāng)日匯率1.3月12日賣出100份于6月1.5806買進￡250萬,份到期的英鎊期貨合約,價值$3,951,500匯率設(shè)1.5800,2.6月12日按當(dāng)日匯率價值$3,950,0001.5736賣出￡250萬,2.6月12日按匯率1.5733買價值$3,936,500進100份于6月到期的英3.盈虧=3936500-3951500鎊期貨合約,=-$15000價值$3,933,2503.盈虧=3950000-3933250=$16750凈盈虧=16750-15000=$1750(2)買入套期保值又稱“多頭套期保值”。即先在期貨市場上買入而后賣出（以平倉）。例：一美國商人從德國進口汽車，約定3個月后支付250萬DM。為防止馬克升值帶來不利影響，它進行了買入套期保值。交易過程：現(xiàn)匯市場期貨市場1.3月1日即期匯率買進2501.3月1日買入20份3月期以上萬DM,理論上需支付馬克期貨合約,$1,570,647.74成交價1$=1.5896DM2.6月1日即期匯率設(shè)需支付$1572722.701$=1.5023DM2.6月1日賣出20份同類購買250萬DM馬克合約實際支付=$1,664,115.023.理論上多支付$93467.28期貨成交價1$=1.4987DM收入$1,668,112.363.盈利$95389.66凈盈利:$1922.38(2)買入套期保值又稱“多頭套期保值”。即先在期貨市場上買入而后賣出（以平倉）。例：一美國商人從德國進口汽車，約定3個月后支付250萬DM。為防止馬克升值帶來不利影響，它進行了買入套期保值交易過程：

現(xiàn)匯市場期貨市場1.3月1日即期匯率買進1.3月1日買入20份3月期250萬DM,理論上需以上馬克期貨合約,支付$1,570,647.74成交價1$=1.5896DM2.6月1日即期匯率設(shè)需支付$1572722.701$=1.5023DM購買2.6月1日賣出20份同類250萬DM馬克合約,期貨成交價實際支付=$1,664,115.021$=1.4987DM3.理論上多支付$93467.28收入$1,668,112.363.盈利$95389.6凈盈利:$1922.382.投機(1)多頭投機(LongSpeculation)是預(yù)測某外匯匯率上升,先買后賣,將先前設(shè)立的多頭地位了結(jié)從中盈利的行為。例:預(yù)計馬克兌美元的匯率將提高,3月1日在芝加哥國際貨幣市場購進一份6月交割的馬克期貨合約。Spot1DM=$0.6003合約值125000*0.6003=$75037.5保證金$15004月25日,1DM=$0.6214賣出合約,其價值為:(平倉)125000×0.6214=$77675盈利=77675-75037.5=$2637.5(含傭金)(2)空頭投機(ShortSpeculation)是預(yù)測某外匯匯率下跌,先賣后買,了結(jié)先前設(shè)立的空頭地位從中盈利的行為。例:預(yù)計馬克兌美元的匯率將下降,4月1日在芝加哥國際貨幣市場賣出一份6月交割的馬克期貨合約。Spot1DM=$0.6282合約值125000*0.6282=$78525保證金$18005月1日,6月份交割的期貨合約結(jié)算價格為:1DM=$0.6098,預(yù)期DM不會再貶,決定買進1份6月到期的合約,其價值為:(平倉)125000×0.6098=$76225盈利=78525-76225=$2300(含傭金)五、外匯期權(quán)交易也稱“貨幣期權(quán)”（CurrencyOption）。是買方支付給賣方一筆權(quán)利金后，賣方即賦予買方于將來某日或之前的任何時間，按事先約定的執(zhí)行價格（ExercisePrice）或協(xié)定價格（StrikePrice）買進或賣出某種貨幣權(quán)利的合約。（一）特點1．期權(quán)交易的期權(quán)費不能收回。2．具有執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)合約的選擇權(quán)。3．期權(quán)費的費率不固定。費率高低受下列因素的影響：①

市場現(xiàn)行匯率水平；②

期權(quán)的協(xié)定匯價；③

期權(quán)的有效期；④

預(yù)期波幅；（二）種類1．按行使期權(quán)的時間：①美式期權(quán)（AmericanOption）——可在到期日前的任何一天宣布執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)。②歐式期權(quán)（EuropeanOption）——在到期日前的任何一天宣布執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)。2．按購買者的買賣方向：、①買進期權(quán)（CallOption）——看漲期權(quán)，買權(quán)。為避免匯率上升造成損失買進“買權(quán)”。②賣出期權(quán)（PutOption）——看跌期權(quán)，賣權(quán)。為避免匯率下降造成損失買進“賣權(quán)”。3．按合約執(zhí)行價格與成交時現(xiàn)匯匯率的差距:①溢價期權(quán)（inthemoneyoption）對于看漲期權(quán)來講，溢價期權(quán)是指履約價格低于即期匯率的期權(quán)；對于看跌期權(quán)來講，溢價期權(quán)是指履約價格高于即期匯率的期權(quán)；如果期權(quán)履約可以獲利，該期權(quán)的內(nèi)在價值為正，稱“實值”。②平價期權(quán)（atthemoneyoption）履約價格等于即期匯率的期權(quán)③折價期權(quán)(outofthemoneyoption)對于看漲期權(quán)來講，折價期權(quán)是指履約價格高于即期匯率的期權(quán)；對于看跌期權(quán)來講，折價期權(quán)是指履約價格低于即期匯率的期權(quán)；如果期權(quán)履約不能獲利，該期