公司理財(cái)?shù)慕鹑诃h(huán)境及概述

公司理財(cái)?shù)慕鹑诃h(huán)境及概述

公司理財(cái)概論

公司理財(cái)?shù)慕鹑诃h(huán)境

公司理財(cái)?shù)慕鹑诃h(huán)境市場(chǎng)假設(shè):存在一個(gè)完善（完全競(jìng)爭(zhēng)）的金融市場(chǎng)：1無交易成本，可自由進(jìn)入和退出2信息是對(duì)稱的3存在大量交易者，均為價(jià)格追隨者

4存在同質(zhì)證券；允許賣空市場(chǎng)出清：愿意借款的總量=愿意貸款的總量均衡利率r：使市場(chǎng)出清時(shí)的利率r，該利率唯一，稱為市場(chǎng)利率（平均投資收益率）價(jià)格追隨者：其交易行為不會(huì)對(duì)利率產(chǎn)生影響，只能被動(dòng)地對(duì)價(jià)格和利率作出反應(yīng)公司理財(cái)?shù)慕鹑诃h(huán)境

金融市場(chǎng)的功能：（一）聚斂功能（二）配置功能：資源的配置；財(cái)富和風(fēng)險(xiǎn)的再分配（三）調(diào)節(jié)功能（四）反映功能金融市場(chǎng)的作用：金融市場(chǎng)的存在，促進(jìn)了儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化；使人們可通過借貸調(diào)整他在不同時(shí)期的消費(fèi)行為。

明年消費(fèi)機(jī)會(huì)模型$0$20,000$40,000$60,000$80,000$100,000$120,000$0$20,000$40,000$60,000$80,000$100,000$120,000無耐心者耐心者假設(shè)：行為人今年和明年都可收入$50,000,今年消費(fèi)x，投資$50,000-x，明年消費(fèi)y；市場(chǎng)利率r=10%y=(2+r)*50,000-(1+r)x=105,000-(1+r)x

明年消費(fèi)yr=10%今年消費(fèi)x$105,000$95,454今年可投資的明年消費(fèi)機(jī)會(huì)沒有投資有投資$0$20,000$40,000$60,000$80,000$100,000$120,000$0$20,000$40,000$60,000$80,000$100,000$120,000$140,000$160,000明年消費(fèi)機(jī)會(huì)模型今年的消費(fèi)xY=（16,000-10,000*1.1)+105,000-(1+10%)x假設(shè)行為人今年從市場(chǎng)貸入$10,000進(jìn)行投資,明年可收入$16,000明年的消費(fèi)y$110,000$105,000$95,954項(xiàng)目投資的條件：至少可以獲得與金融市場(chǎng)中同樣的機(jī)會(huì)（市場(chǎng)利率）公司理財(cái)概攬公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)公司價(jià)值最大化或以股東財(cái)富最大化代替公司價(jià)值：公司未來可獲得現(xiàn)金流的現(xiàn)值現(xiàn)值意味著考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值現(xiàn)金流表示它比利潤(rùn)更重要公司理財(cái)概攬貨幣的時(shí)間價(jià)值貨幣具有時(shí)間價(jià)值——今天收到1元錢的價(jià)值要高于未來收到1元錢的價(jià)值公司理財(cái)概攬

請(qǐng)問，你可以通過上表給出的項(xiàng)目A的現(xiàn)金流量總額高于項(xiàng)目B的現(xiàn)金流量總額來確定你選擇項(xiàng)目嗎？顯然這是不可能的。我們必須要考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。當(dāng)收益率（利率）一定，通過貼現(xiàn)方法，我們才可能確定哪一個(gè)投資項(xiàng)目好。例如，當(dāng)收益率為5%時(shí)，B的終值為21150元，大于A的終值21000元。貨幣的時(shí)間價(jià)值還表明，要比較金額的大小，必須將其通過貼現(xiàn)或求其終值，放在同一時(shí)間點(diǎn)才能進(jìn)行比較。公司理財(cái)概攬現(xiàn)金流比利潤(rùn)更重要

在公司理財(cái)中衡量財(cái)富或價(jià)值時(shí)，我們使用現(xiàn)金流量作為衡量工具，而不使用會(huì)計(jì)利潤(rùn)。公司得到的現(xiàn)金流量可用于再投資，而公司獲得的會(huì)計(jì)利潤(rùn)則只是賬面上的反映，而沒有實(shí)際變現(xiàn)為手中的貨幣。公司的現(xiàn)金流量和會(huì)計(jì)利潤(rùn)可以不同時(shí)發(fā)生。例如，公司購(gòu)買一套新設(shè)備，折舊在若干年內(nèi)進(jìn)行，每年折舊從利潤(rùn)中減去，最后在收益表中體現(xiàn)。而現(xiàn)金流量則與折舊費(fèi)用同時(shí)發(fā)生?，F(xiàn)金流出量涉及付出貨幣，現(xiàn)金流入量可用于再投資，他們都正確反映了利潤(rùn)和成本的時(shí)間發(fā)生因素。公司理財(cái)概攬以上是從會(huì)計(jì)的角度來考慮的，因此我們看到有10萬美元的利潤(rùn)，但事實(shí)上，這10萬美元根本還沒有得到。如果我們從現(xiàn)金的角度來看，則結(jié)論就會(huì)完全不一樣?，F(xiàn)金流入量$0

現(xiàn)金流出量

-900000

凈現(xiàn)金流入量-$900000對(duì)該公司來講，價(jià)值的創(chuàng)造取決于是否得到或什么時(shí)候真正得到這100萬美元。公司理財(cái)概攬分析時(shí)應(yīng)考慮變化的現(xiàn)金流量—增量現(xiàn)金流量

所謂增量的現(xiàn)金流量是指實(shí)施這個(gè)投資項(xiàng)目所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與不實(shí)施這個(gè)投資項(xiàng)目所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量之差。在企業(yè)做決策時(shí)，我們關(guān)心的是決策的結(jié)果，公理3表明應(yīng)該使用現(xiàn)金流量去衡量新項(xiàng)目所產(chǎn)生的利潤(rùn)。這里強(qiáng)調(diào)應(yīng)使用增量的現(xiàn)金流量。公司理財(cái)概攬市場(chǎng)是否是有效的，主要通過股票價(jià)格反映信息的程度和速度來反映。有效市場(chǎng)的核心內(nèi)容是證券價(jià)格可以充分反映可獲得信息的變化，證券的價(jià)格等于其“內(nèi)在價(jià)值”即預(yù)期未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。這里的“充分反映”可以理解為兩層含義：

（1）信息反映是即時(shí)的；

（2）反映是準(zhǔn)確。有效市場(chǎng)的必要條件：存在一個(gè)完善的金融市場(chǎng)：投資者是理性的：即根據(jù)預(yù)期收益進(jìn)行投資決策公司理財(cái)概攬行為金融學(xué)對(duì)EMH理論的挑戰(zhàn)對(duì)理性投資者假定的挑戰(zhàn)理性投資者假說很難令人信服，因?yàn)?，投資者作為決策的依據(jù)，經(jīng)常是噪音而非信息(Black,1986)。對(duì)非理性交易相互獨(dú)立假說的挑戰(zhàn)

1、人們并不是偶然偏離理性，而是經(jīng)常以同樣的方式偏離。2、個(gè)體投資者存在羊群效應(yīng)。3、機(jī)構(gòu)投資者表現(xiàn)弱于消極投資策略，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者成為標(biāo)準(zhǔn)的噪音交易者。套利有限性行為金融學(xué)則認(rèn)為：套利有限和有風(fēng)險(xiǎn)的套利。

1、同質(zhì)替代品發(fā)現(xiàn)的困難，使對(duì)沖十分難以實(shí)現(xiàn)。

2、套利行為是基于過去的信息，但是套利行為在未來面臨不確定性。公司理財(cái)概攬實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化-1如何選擇投資項(xiàng)目權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)/收益—承擔(dān)額外風(fēng)險(xiǎn)要有額外收償投資收益率R=無風(fēng)險(xiǎn)收益率Rf+風(fēng)險(xiǎn)收益率RR+通貨膨脹率π一些人為了將來消費(fèi)，現(xiàn)在儲(chǔ)蓄；而一些人則愿意現(xiàn)在消費(fèi)，甚至借錢消費(fèi)。因此，推遲消費(fèi)的人可以將其現(xiàn)在的錢用于投資。怎么投資合理呢？如圖所示(π=0)。公司理財(cái)概攬這里要注意三點(diǎn)：1.對(duì)推遲消費(fèi)的預(yù)期收益這是投資者對(duì)推遲消費(fèi)的最低收益，并且該收益要大于預(yù)期的通貨膨脹率。如果他們的收益不能抵補(bǔ)通貨膨脹率對(duì)他們的影響，則他們可能愿意提前消費(fèi)。

2.預(yù)期收益這里用的是預(yù)期收益，而不是實(shí)際收益。這是因?yàn)槲覀儗?duì)未來收益的一種預(yù)測(cè)，即預(yù)測(cè)期望投資將來有多大的收益，而不能準(zhǔn)確得知將來實(shí)際的收益。若能得知將來的準(zhǔn)確收益，則就不存在風(fēng)險(xiǎn)了。例如，投資國(guó)庫(kù)券，無論將來的經(jīng)濟(jì)狀況如何，收益都是確定的。而投資股票則不然.公司理財(cái)概攬所有風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)是不同的——有些風(fēng)險(xiǎn)是能夠分散和消除的，而有些風(fēng)險(xiǎn)則不能被分散和消除更多的財(cái)務(wù)決策是圍繞風(fēng)險(xiǎn)/收益權(quán)衡來考慮的，因此，我們必須要度量風(fēng)險(xiǎn)的大小。但是，風(fēng)險(xiǎn)的度量是很困難的。通過適當(dāng)?shù)慕M合，可以使風(fēng)險(xiǎn)降低或消除。正如一句老話：“不要把所有的雞蛋放在一支籃子里”。組合投資是怎樣分散或降低風(fēng)險(xiǎn)的？為了幫助理解這一概念，我們作圖如下：

公司理財(cái)概攬充分競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的結(jié)果—很難發(fā)現(xiàn)有超額利潤(rùn)的項(xiàng)目。如何利用市場(chǎng)的不完善性獲取超額利潤(rùn)在充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中，由于充分競(jìng)爭(zhēng)使投資項(xiàng)目只能獲得平均利潤(rùn)。為了獲得較高的利潤(rùn)，考慮投資項(xiàng)目的關(guān)鍵：首先要了解競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)是怎樣存在的，其非充分競(jìng)爭(zhēng)性在哪里；然后公司考慮創(chuàng)造或利用這些市場(chǎng)的一些不完善，如通過產(chǎn)品的差異或利用成本優(yōu)勢(shì)來獲得較高的利潤(rùn)。公司理財(cái)概攬投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)到期時(shí)間相同的投資項(xiàng)目的選擇可采用以下方法：

1、到期收益率法

2、凈現(xiàn)值法和獲利指數(shù)法公司理財(cái)概攬稅收在決定公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)或確定長(zhǎng)期債務(wù)與股本比例方面也起著重要作用。例如，利息支出可抵扣公司所得稅的費(fèi)用，而對(duì)股東股利的分派則不能抵扣公司的所得稅；另一方面?zhèn)鶛?quán)人由于得到還本付息的承諾其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)低于股東。因此，從融資成本來講，債務(wù)成本要低于股本成本。同一投資項(xiàng)目的融資成本高，則收益率低。但成本低的融資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高。