風(fēng)投案例分析

風(fēng)投案例分析：阿里巴巴融資投資分析阿里巴巴董事局主席馬云這樣看待創(chuàng)業(yè)者和投資者的關(guān)系：投資者能夠炒我們．我們固然也能夠換投資者，這個(gè)世界上投資者多得很。我但愿給中國(guó)全部的創(chuàng)業(yè)者一種聲音——投資者是跟著優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者走的，創(chuàng)業(yè)者不能跟著投資者走。投融資始末創(chuàng)業(yè)伊始，第一筆風(fēng)險(xiǎn)投資救急1999年年初，馬云決定回到杭州開(kāi)辦一家能為全世界中小公司服務(wù)的電子商務(wù)站點(diǎn)。回到杭州后，馬云和最初的創(chuàng)業(yè)團(tuán)體開(kāi)始策劃一次轟轟烈烈的創(chuàng)業(yè)。大家集資了50萬(wàn)元，在馬云位于杭州湖畔花園的100多平方米的家里，阿里巴巴誕生了。這個(gè)創(chuàng)業(yè)團(tuán)體里除了馬云之外，尚有他的妻子、他當(dāng)老師時(shí)的同事、學(xué)生以及被他吸引來(lái)的精英。例如阿里巴巴首席財(cái)務(wù)官蔡崇信，當(dāng)時(shí)拋下一家投資公司的中國(guó)區(qū)副總裁的頭銜和75萬(wàn)美元的年薪，來(lái)領(lǐng)馬云幾百元的薪水。他們都記得，馬云當(dāng)時(shí)對(duì)他們?nèi)咳苏f(shuō)：“我們要辦的是一家電子商務(wù)公司，我們的目的有3個(gè)：第一，我們要建立一家生存1的公司；第二，我們要建立一家為中國(guó)中小公司服務(wù)的電子商務(wù)公司；第三，我們要建成世界上最大的電子商務(wù)公司，要進(jìn)入全球網(wǎng)站排名前十位。”狂言狂語(yǔ)在某種意義上來(lái)說(shuō)，只是當(dāng)時(shí)阿里巴巴的生存技巧而已。阿里巴巴成立早期，公司是小到不能再小，18個(gè)創(chuàng)業(yè)者往往是身兼數(shù)職。好在網(wǎng)站的建立讓阿里巴巴開(kāi)始逐步被諸多人懂得。來(lái)自美國(guó)的《商業(yè)周刊》尚有英文版的《南華早報(bào)》最早主動(dòng)報(bào)道了阿里巴巴，并且令這個(gè)名不見(jiàn)經(jīng)傳的小網(wǎng)站開(kāi)始在海外有了一定的名氣。有了一定名氣的阿里巴巴很快也面臨到資金的瓶頸：公司賬上沒(méi)錢了。當(dāng)時(shí)馬云開(kāi)始去見(jiàn)某些投資者，但是他并不是有錢就要，而是精挑細(xì)選。即使囊中羞澀，他還是回絕了38家投資商。馬云后來(lái)表達(dá)．他但愿阿里巴巴的第一筆風(fēng)險(xiǎn)投資除了帶來(lái)錢以外，還能帶來(lái)更多的非資金要素，例如進(jìn)一步的風(fēng)險(xiǎn)投資和其它的海外資源。而被回絕的這些投資者并不能給他帶來(lái)這些。就在這個(gè)時(shí)候，現(xiàn)在擔(dān)任阿里巴巴CFO的蔡崇信的一種在投行高盛的舊關(guān)系為阿里巴巴解了燃眉之急。以高盛為主的一批投資銀行向阿里巴巴投資了500萬(wàn)美元。這一筆“天使基金”讓馬云喘了口氣。第二輪投資，挺過(guò)互聯(lián)網(wǎng)寒冬更讓他意料不到的是，更大的投資者也注意到了他和阿里巴巴。1999年秋，日本軟銀總裁孫正義約見(jiàn)了馬云。孫正義當(dāng)時(shí)是亞洲首富。孫正義直截了本地問(wèn)馬云想要多少錢，而馬云的回答卻是他不需要錢。孫正義反問(wèn)道：“不缺錢，你來(lái)找我干什么?”馬云的回答卻是：“又不是我要找你，是人家叫我來(lái)見(jiàn)你的?！边@個(gè)典型的回答并沒(méi)有觸怒孫正義。第一次見(jiàn)面之后，馬云和蔡崇信很快就在東京又見(jiàn)到了孫正義。孫正義表達(dá)將給阿里巴巴投資3000萬(wàn)美元，占30％的股份。但是馬云認(rèn)為，錢還是太多了，通過(guò)6分鐘的思考，馬云最后擬定了萬(wàn)美元的軟銀投資，阿里巴巴管理團(tuán)體仍絕對(duì)控股。從4月起，納斯達(dá)克指數(shù)開(kāi)始暴跌，長(zhǎng)達(dá)兩年的熊市寒冬開(kāi)始了，諸多互聯(lián)網(wǎng)公司陷入困境，甚至關(guān)門大吉。但是阿里巴巴卻安然無(wú)恙，很重要的一種因素是阿里巴巴獲得了2500萬(wàn)美元的融資。那個(gè)時(shí)候，全社會(huì)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生了一種不信任，阿里巴巴盡管不缺錢，業(yè)務(wù)開(kāi)展卻十分艱難。馬云提出關(guān)門把產(chǎn)品做好，等到春天再出去。冬天很快就過(guò)去了，互聯(lián)網(wǎng)的春天在開(kāi)始慢慢到來(lái)。第三輪融資．完畢上市目的2月17日，馬云在北京宣布，阿里巴巴再獲8200萬(wàn)美元的巨額戰(zhàn)略投資。這筆投資是當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金額最大的一筆私募投資。8月，雅虎、軟銀再向阿里巴巴投資數(shù)億美元之后．阿里巴巴開(kāi)辦淘寶網(wǎng)，開(kāi)辦支付寶，收購(gòu)雅虎中國(guó)，開(kāi)辦阿里軟件。始終到阿里巴巴上市。11月6日，全球最大的B2B公司阿里巴巴在香港聯(lián)交所正式掛牌上市，正式登上全球資我市場(chǎng)舞臺(tái)。隨著這家B2B航母登陸香港資我市場(chǎng)，以前始終受外界爭(zhēng)論的“B2B能不能成為一種商務(wù)模式”也有了成果。11月6日10時(shí)，港交所開(kāi)盤(pán)，阿里巴巴以30港幣，較發(fā)行價(jià)13.5港元漲122％的高價(jià)拉開(kāi)上市序幕。小幅震蕩企穩(wěn)后，一路單邊上沖。最后以39.5港元收盤(pán)，較發(fā)行價(jià)漲了192.59％，成為香港上市公司上市首日漲幅最高的“新股王”，創(chuàng)下香港7年以來(lái)科技網(wǎng)絡(luò)股神話。當(dāng)天，阿里巴巴交易筆數(shù)達(dá)成14.4萬(wàn)多宗。輸入交易系統(tǒng)的買賣盤(pán)為24.7萬(wàn)宗，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)都打破了工商銀行10月發(fā)明的紀(jì)錄。按收盤(pán)價(jià)估算，阿里巴巴市值約280億美元，超出百度、騰訊，成為中國(guó)市值最大的互聯(lián)網(wǎng)公司。在本次全球出售過(guò)程中，阿里巴巴共發(fā)行了8.59億股，占已發(fā)行50.5億總股數(shù)的17％。按每股13.5港元計(jì)算，累計(jì)融資116億港元（約15億美元）。加上當(dāng)天1.13億股超額配股權(quán)獲全部行使，融資額將達(dá)131億港元（約16.95億美元），靠近谷歌紀(jì)錄（8月，谷歌上市融資19億美元）。阿里巴巴的上市，成為全球互聯(lián)網(wǎng)業(yè)第二大規(guī)模融資。在本次路演過(guò)程中，許多投資者表達(dá)，錯(cuò)過(guò)了谷歌不想再錯(cuò)過(guò)阿里巴巴。風(fēng)險(xiǎn)投資大賺一把作為阿里巴巴集團(tuán)的兩個(gè)大股東，雅虎和軟銀在阿里巴巴上市當(dāng)天賬面上獲得了巨額的回報(bào)。阿里巴巴招股闡明書(shū)顯示，軟銀持有阿里巴巴集團(tuán)29.3％股份，而在行使完超額配售權(quán)之后，阿里巴巴集團(tuán)還擁有阿里巴巴公司72.8％的控股權(quán)。由此推算，軟銀間接持有阿里巴巴21.33％的股份。到收盤(pán)時(shí)，阿里巴巴股價(jià)達(dá)成39.5港元。市值飆升至1980億港元（約260億美元），軟銀間接持有的阿里巴巴股權(quán)價(jià)值55.45億美元。若再加上雅虎入股時(shí)曾套現(xiàn)1.8億美元，軟銀當(dāng)時(shí)投資阿里巴巴集團(tuán)的8000萬(wàn)美元如今回報(bào)率已高達(dá)71倍。案例評(píng)鑒軟銀不是阿里巴巴最初的風(fēng)險(xiǎn)投資商，卻是堅(jiān)持到最后的一種軟銀投資阿里巴巴8000萬(wàn)美元，回報(bào)率達(dá)71倍。軟銀中國(guó)控股公司總裁及首席執(zhí)行官薛村禾稱：“我預(yù)測(cè)，3～5年內(nèi)阿里巴巴的市值將最少是現(xiàn)在的5倍。”軟銀不是阿里巴巴的第一種風(fēng)險(xiǎn)投資商，卻是堅(jiān)持到最后的那個(gè)。1999年10月，馬云私募到手第一筆天使投資500萬(wàn)美元，由高盛公司牽頭，聯(lián)合美國(guó)、亞洲、歐洲一流的基金公司如TranspaeCapitalInvestorABofSweden、TechnologyDevelopmentFund0fSingapore的參加。在阿里巴巴的第二輪融資中，軟銀開(kāi)始出現(xiàn)。從此，這個(gè)大玩家不停支持馬云，才使得阿里巴巴能夠玩到今天的規(guī)模。，馬云為阿里巴巴引進(jìn)第二筆融資，2500萬(wàn)美元的投資來(lái)自軟銀、富達(dá)、匯亞資金、TDF、瑞典投資6家風(fēng)險(xiǎn)投資商，其中軟銀為萬(wàn)美元，阿里巴巴管理團(tuán)體仍絕對(duì)控股。2月，阿里巴巴第三次融資，再?gòu)能涖y等風(fēng)險(xiǎn)投資商手中募集到8200萬(wàn)美元，其中軟銀出資6000萬(wàn)美元。馬云及其創(chuàng)業(yè)團(tuán)體仍然是阿里巴巴的第一大股東，占47％股份；第二大股東為軟銀，約占20％；富達(dá)約占18％；其它幾家股東累計(jì)約15％。軟銀不僅給阿里巴巴投入了資金，在后來(lái)的發(fā)展中還給了阿里巴巴足夠的支持。特別是到的互聯(lián)網(wǎng)低谷時(shí)期，投資人隨著阿里巴巴整個(gè)團(tuán)體一路挺過(guò)來(lái)了。雅虎介入阿里巴巴但是兩年，同樣獲益甚厚。作為阿里巴巴集團(tuán)的大股東，雅虎間接持有阿里巴巴28.4％的股權(quán)，其市值高達(dá)73億美元；另外，雅虎還以基礎(chǔ)投資者身份，投資7.76億港元購(gòu)置了阿里巴巴新股，購(gòu)入價(jià)格為13．5港元每股，占7.1％的股份，IPO當(dāng)天升值到22.7億港幣。而某些風(fēng)險(xiǎn)投資商顯然錯(cuò)過(guò)了最佳的收獲期。從阿里巴巴集團(tuán)的第三輪融資開(kāi)始，早期的某些風(fēng)險(xiǎn)投資商已經(jīng)開(kāi)始陸續(xù)套現(xiàn)。1999年阿里巴巴開(kāi)辦之初的天使投資高盛集團(tuán)因戰(zhàn)略調(diào)節(jié)，退出了中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)．其所持股份被新加坡的寰慧投資（GGV）接手。事實(shí)上，寰慧投資的創(chuàng)始人托馬斯（Thomas）早在1999年就以個(gè)人身份投資了阿里巴巴。此后，涉及富達(dá)等在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資商又陸續(xù)套現(xiàn)。到阿里巴巴上市之前，只有軟銀一家風(fēng)險(xiǎn)投資商還始終在阿里巴巴的股份中牢牢占據(jù)重要地位，其它風(fēng)險(xiǎn)投資商已經(jīng)全部退出。美國(guó)IDG集團(tuán)亞洲區(qū)總裁熊曉鴿在與軟銀亞洲投資基金首席合作人閻焱、賽伯樂(lè)（中國(guó)）投資有限公司董事長(zhǎng)朱敏進(jìn)行《對(duì)話投資人：資本力量》時(shí)表達(dá)，IDG沒(méi)有投資阿里巴巴，讓他覺(jué)得很失敗。軟銀選擇阿里巴巴的因素薛村禾在接受國(guó)外媒體采訪時(shí)回想，當(dāng)時(shí)中國(guó)B2B領(lǐng)域共有四大公司，除阿里巴巴，尚有8848、MeetChina和Sparkice，而選擇阿里巴巴的重要因素是馬云及其團(tuán)體的堅(jiān)定信念，特別是18個(gè)創(chuàng)業(yè)合作人的精神。薛村禾說(shuō)：“當(dāng)年我們放棄別的機(jī)會(huì)，集中精力投資馬云這個(gè)團(tuán)體。我們并不是神仙，一眼就能看到阿里巴巴的將來(lái)，也只能看到電子商務(wù)這個(gè)大方向，但為什么最后選擇馬云這個(gè)團(tuán)體呢？理解他多一點(diǎn)的人就懂得，他能把諸多人聚在周邊，團(tuán)體非常厲害。VC很重要的是判斷團(tuán)體?！避涖y認(rèn)為，馬云有一種獨(dú)特的分享意識(shí)以及不平凡的領(lǐng)導(dǎo)才干。薛村禾評(píng)價(jià)稱，馬云是性格非常飽滿的人，非常有遠(yuǎn)見(jiàn)，如果今天還不是一種世界級(jí)的領(lǐng)袖人物的話，他也一定能夠成為一種英雄。另外，馬云這個(gè)人是戰(zhàn)略家也是戰(zhàn)術(shù)家．并且他執(zhí)行力也很強(qiáng)。馬云評(píng)風(fēng)險(xiǎn)投資：VC永遠(yuǎn)是舅舅馬云的口才較好。馬云說(shuō)：“跟風(fēng)險(xiǎn)投資談判，腰挺起來(lái)．但眼睛里面是尊重。你從第一天就要理直氣壯，腰板挺硬。固然，別空說(shuō)。你用你自己的行動(dòng)證明，你比資本家更會(huì)掙餞。我跟VC講過(guò)諸多遍，你覺(jué)得你比我有道理，那你來(lái)干，對(duì)不對(duì)？”馬云認(rèn)為：“創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)險(xiǎn)投資商是平等的，VC問(wèn)你100個(gè)問(wèn)題的時(shí)候你也要問(wèn)他99個(gè)。在你面對(duì)VC的時(shí)候。你要問(wèn)他投資你的理念是什么?我作為一種創(chuàng)業(yè)者。在公司最晦氣的時(shí)候，你會(huì)怎么辦？如果你是好公司，當(dāng)七八個(gè)VC會(huì)追著你轉(zhuǎn)、追著你轉(zhuǎn)的時(shí)候，你讓他們把你的計(jì)劃和辦法寫(xiě)下來(lái)，同時(shí)你的承諾每年是什么都要寫(xiě)下來(lái)，這是互相的約束，是婚姻合同。跟VC之間的合作是點(diǎn)點(diǎn)滴滴，你告訴他我這個(gè)月會(huì)虧、下個(gè)月會(huì)虧，但是只要局勢(shì)可控VC都不怕，最可怕的是局面不可控。因此跟VC之間的溝通交流非常的重要，不一定要找大牌。跟VC溝通過(guò)程當(dāng)中，不要覺(jué)得VC是爺、VC永遠(yuǎn)是舅舅。你是這個(gè)創(chuàng)業(yè)孩子的父親媽媽，你懂得把這個(gè)孩子帶到哪去。舅舅能夠給你建議、給你錢，但是肩負(fù)著把孩子養(yǎng)大的職責(zé)是你，VC不是來(lái)替你救命的，只是把你的公司養(yǎng)得更大。”馬云是這樣評(píng)價(jià)孫正義的：“他是一種非常有智慧的人。我見(jiàn)過(guò)諸多VC，但諸多VC并不明白我們要做什么，但這個(gè)人六七分鐘就明白我想做什么。我跟他的區(qū)別，我是看起來(lái)很聰穎，事實(shí)上不聰穎。那哥們兒是看起來(lái)真不聰穎，但他是很聰穎的人，真正叫大智慧的人?！彼侥脊蓹?quán)投資人普通采用的投資方略私募股權(quán)投資人普通采用的投資方略有聯(lián)合投資、分段投資、匹配投資和組合投資。1.聯(lián)合投資。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較大、投資額較高的項(xiàng)目或公司．投資人往往聯(lián)合其它投資機(jī)構(gòu)或個(gè)人共同投資。牽頭的投資人持有的股份最多。這樣．對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司來(lái)講，也能夠享有更多的投資者的資源。但也不是投資者越多越好，由于投資者太多，難免發(fā)生沖突和內(nèi)耗。2.分段投資。在創(chuàng)業(yè)公司發(fā)展的早期，各方面的風(fēng)險(xiǎn)大。資金需求則相對(duì)較小。而隨著時(shí)間的推移，風(fēng)險(xiǎn)逐步減少，資金需求卻逐步增加，對(duì)于發(fā)展?fàn)顩r不是逐步趨好而是趨壞的項(xiàng)目，投資人能夠在下一輪投資時(shí)謹(jǐn)慎考慮與否進(jìn)一步追加投資。對(duì)于那些已經(jīng)沒(méi)有挽救但愿的公司，則通過(guò)清算等手段盡量收回前期投資。這種分階段多次投資的方略，使投資人能夠根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的變化進(jìn)退自如，以盡量避免投資的損失。3.匹配投資。匹配投資是指投資人在對(duì)項(xiàng)目或公司進(jìn)行投資時(shí)，規(guī)定項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)管理者或創(chuàng)業(yè)公司要投入對(duì)應(yīng)的資金。匹配投資將風(fēng)險(xiǎn)投資者與創(chuàng)業(yè)公司捆在了一起，促使創(chuàng)業(yè)公司或項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)管理者加強(qiáng)管理，從而減少了投資風(fēng)險(xiǎn)。4.組合投資。不要把雞蛋放在一種籃子里。投資人在進(jìn)行投資時(shí)普通不把資金全部投向一種項(xiàng)目或公司。而是分散投向多個(gè)項(xiàng)目或公司。這樣一來(lái)，一種或幾個(gè)項(xiàng)目或公司的損